AU-DELÀ DE LA ZONE BRIC

Regard sur les nouveaux pays des
marchés émergents à surveiller
PLACEMENTS AGF : POINT DE VUE
AUDELÀ DE LA ZONE BRIC

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PLACEMENTS AGF : POINT DE VUE
par Stephen Way
Vice-président principal et gestionnaire de portefeuille
Placements AGF Inc.
Depuis quelques années, alors que les superpuissances des États-Unis et de la zone euro s’e orcent de
résoudre leurs di cultés fi nancières, la clé de la croissance économique mondiale réside dans les marchés
émergents (ME) (Tableau ). Pourtant, même ceux-ci sont enclins à des faiblesses. Ils sont prometteurs
à long terme – avec l’appui des facteurs fondamentaux macroéconomiques, notamment une hausse de
consommation intérieure et des dépenses liées aux infrastructures – mais la confi ance des investisseurs
à leur égard a été mise à l’épreuve dernièrement.
La réalité actuelle d’une croissance mondiale au ralenti accompagnée de volatilité et d’incertitude est
susceptible de se maintenir en raison du besoin de désendettement qui préoccupe les pays industrialisés et
des di cultés fi nancières en Europe. Toutefois, une augmentation de la consommation à l’échelle nationale
des diverses économies des ME contribuera probablement à atténuer, dans une certaine mesure, les e ets
de la situation.
Selon la mise à jour de juillet , Perspectives de l’économie mondiale, du Fonds monétaire international
(FMI), les importations ont continué d’augmenter plus rapidement du côté des économies émergentes que
de celui des économies des pays industrialisés (, % par rapport à , %, respectivement) en  et on
prévoit que le phénomène se poursuivra jusqu’en . De plus, les augmentations de salaires au sein des
pays des ME – tels que l’Afrique du Sud, où le taux de croissance annuel moyen des salaires était de  %
pour la période de cinq ans de  à  – signalent une tendance à la croissance de consommation.
TABLEAU  : Taux de croissance PIB (%)
EE
Économies avancées Économies des pays industrialisés et des marchés émergents
Pourcentage (%)
Source : Perspectives de l’économie mondiale, Fonds monétaire international, le  juillet .
 Perspectives de l’économie mondiale, Fonds monétaire international (FMI), le  juillet .
Les données fournies pour le produit intérieur brut (PIB) de  et  sont des estimations.
 Bloomberg, le  décembre 

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BRIC
Pourtant, malgré le fait que les tendances soient favorables en ce qui concerne les importations et la
consommation dans de nombreux pays des ME, les populaires pays BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine),
longtemps considérés comme représentant la prochaine génération d’économies dynamiques, voient leur
croissance ralentir.
L’inde est aux prises avec des défi cits budgétaires et commerciaux qui ne sont pas de nature à se résoudre
rapidement et l’immobilité politique a forcé l’interruption de nombreux projets d’infrastructures. Par
exemple en , la National Highways Authority of India, qui est l’organisme national responsable des
autoroutes, a annulé le projet de route à Goa, parce qu’elle était incapable d’acquérir les terres nécessaires
à la réalisation du projet, et ce, en raison de l’absence de réforme en matière de biens-fonds.
Après avoir injecté des sommes considérables en liquidités dans son économie, au cours de la période qui
a suivi la crise, la Chine tente d’enrayer les déséquilibres résultant d’une mauvaise répartition de capitaux en
ce qui concerne les entreprises privées, mais aussi les organismes d’État, en procurant davantage de soutien
axé sur la croissance intérieure, dans des secteurs tels que celui de l’automobile. Les taux de croissance en
Chine et en Inde ont considérablement baissé en  et on s’attend à ce qu’ils continuent dans ce sens en
, mais le ralentissement économique devrait s’atténuer. (Tableau ).
Par contre, certaines économies périphériques à l’intérieur des marchés émergents démontrent une
nouvelle résilience, parce que leurs gouvernements modifi ent leurs structures fondamentales pour stimuler
la croissance intérieure. Malgré le ralentissement économique à l’échelle mondiale, la croissance de l’Afrique
du Sud n’a changé que légèrement en  et en , selon les Perspectives de l’économie mondiale, de
juillet , du Fonds monétaire international (Tableau ).
TABLEAU  : Résilience des taux de croissance économique des pays situés hors de la zone BRIC %
-
-
-
-
EE
Chine Inde Afrique du Sud
Écart de croissance par rapport
à l’année précédente (%)
Source : Perspectives de l’économie mondiale, Fonds monétaire international, le  juillet .
Les di érences de croissance dans l’ensemble des économies des ME soulignent l’importance des raisons
qui devraient inciter les investisseurs à investir au-delà des pays BRIC. Parmi les autres pays des ME à
surveiller se trouvent notamment l’Afrique du Sud, le Mexique, la Thaïlande et la Corée du Sud. Ces pays
sont ceux qui ont a ché des facteurs fondamentaux macroéconomiques particulièrement favorables, une
tendance à la hausse de consommation, des taux d’épargnes sains et la présence d’institutions fi nancières
bien établies. Ils sont également très concurrentiels sur la scène internationale, ce qui leur permet de
prospérer dans le contexte de l’économie mondiale.
 Perspectives de l’économie mondiale, Fonds monétaire international (FMI), le  juillet .
Les données fournies pour le produit intérieur brut (PIB) de  et  sont des estimations.

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L’Afrique du Sud
L’économie de l’Afrique du Sud a subi des transformations et une croissance radicales depuis que les
dirigeants du pays ont commencé à instaurer une série de réformes en . En plus de bénéfi cier de ces
mesures visant à maîtriser l’infl ation et à stabiliser les fi nances publiques, ce pays a bénéfi cié de la demande
croissance en produits de base à l’échelle mondiale. L’amélioration des conditions du marché de l’emploi
qui a suivi a attiré les investissements de l’étranger (Tableau ). Les réserves nettes à l’étranger (or et
devises) ont continué de croître à un niveau record : environ  milliards US en février .
TABLEAU  : Investissements de l’étranger (Croissance depuis )
Afrique du Sud Marchés émergents
Croissance (en multiples des années de base)
Source : Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement, juillet 
Les institutions fi nancières régionales accordent davantage de prêts aux emprunteurs relativement mieux
cotés. Cette richesse croissante infl ue sur les consommateurs locaux et stimule les dépenses au détail
qui ont beaucoup augmenté ces dernières années, notamment de , % en mai par rapport à l’année
précédente. Par exemple, Woolworths Holdings Ltd., qui exploite plus de  magasins de détail dans les
secteurs de l’alimentation et des vêtements est bien placée pour profi ter de l’augmentation des dépenses de
consommation. Les facteurs fondamentaux très favorables de l’entreprise sur le marché intérieur font qu’elle
est bien positionnée pour accroître son chi re de ventes brut et ses marges d’exploitation.
Le Mexique
Les préoccupations évoquées dans les manchettes concernant la sécurité au Mexique ont jeté de l’ombre sur
les nombreux atouts économiques du pays. Celui-ci a tiré des leçons des crises qui avaient presque entraîné
sa défaillance face à son endettement. Récemment, le gouvernement s’est imposé une discipline fi nancière
et a renforcé son système bancaire (de sorte que le système est maintenant entièrement immobilisé et en
conformité avec Basel III, un cadre de réglementation international pour les banques, destiné à améliorer la
gestion du risque et la capacité de résistance aux perturbations aléatoires). Il a mis en place des réformes
pour accroître sa compétitivité, notamment en accroissant les pouvoirs de sa commission fédérale sur la
concurrence, pour lutter contre les monopoles et les oligopoles.
Depuis dix ans, les dépenses du gouvernement aux fi ns des infrastructures, de l’habitation et des
programmes sociaux ont stimulé l’économie du pays. Celui-ci a refi nancé sa dette extérieure à des taux
d’intérêts inférieurs et a accumulé plus de  milliards US de réserves en devises étrangères, ce qui
lui procure une position fi nancière avantageuse (Tableau ). Les politiques budgétaires conservatrices du
gouvernement ont également contribué à renforcer le peso. Son taux d’infl ation étant près du , % ciblé,
le Mexique peut maintenir de faibles taux d’emprunt, ce qui permet aux consommateurs
de dépenser davantage et redistribue des fonds dans l’économie.
 Bloomberg, le  juillet .
 Bloomberg, le  juillet . En prix constants de .
 Bloomberg, le  juillet .

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TABLEAU  : Réserves nettes du Mexique à l’étranger
Dollars US (millions)
Source : Banco de México, septembre 
Même si l’augmentation des salaires n’a pas été aussi prononcée que dans d’autres pays des ME, la capacité
fi nancière et le style de vie des consommateurs du Mexique ont aussi progressé. Par ailleurs, le chef de
fi le en matière de production de papiers-mouchoirs au Mexique, Kimberly-Clark de México, qui détient un
portefeuille de marques réputées telles que Kleenex, Huggies et Kotex, est en bonne position pour bénéfi cier
de la tendance à la hausse de la consommation. La société a vu son chi re de ventes augmenter de  %
par rapport à l’année précédente et envisage d’accroître sa part du marché, puisqu’elle prévoit exploiter de
nouveaux segments et de nouveaux réseaux de distribution tels que les hôpitaux.
Les perspectives du Mexique devraient continuer de s’améliorer, étant donné que les secteurs de l’économie
intérieure sont favorisés par les tendances à la hausse des revenus et de la consommation, alors que les
obstacles provenant de la faible reprise des États-Unis et de l’incertitude en Europe diminuent graduellement.
La Thaïlande
Après une année où des inondations dévastatrices ont entraîné la destruction de grandes infrastructures
et de lourdes pertes en immobilisations, le PIB du pays pourrait remonter considérablement grâce aux
contributions d’institutions publiques et privées en faveur de la reconstruction. Le gouvernement dispose
d’un bilan solide, révélant un rapport dette-PIB d’environ  % (Tableau ), soit moins que la plupart des
pays européens, y compris la France et l’Espagne ( % et  %, respectivement). Les sociétés cotées en
bourse ont été tenaces, cela se refl étant partout par une vive remontée au premier trimestre de , selon
les données sur le marché boursier du pays.
TABLEAU : Ratio dette-PIB de la Thaïlande : moins élevé que celui de la plupart des pays industrialisés
 %
 %
 %
 %
 %
 %
ItalieCanadaÉtats-UnisBrésilIndeThaïlande
Dette en pourcentage du PIB
Dette du pays en pourcentage de son produit intérieur brut (PIB)
Source : Bloomberg, septembre 
 Bloomberg, le  juillet .