Anvers, le 30 juin 2003 Chers Amis, Nous avons souvent déclaré qu

Anvers,le30juin2003
ChersAmis,
Nousavonssouventdéclaréqu’ilestextrêmementdifficiledeprévoirladirectiondesbourses
etqueceuxquis’yrisquentensortentsouventperdant.Eneffet,labourseprendàchaque
momentencomptelesévènementsconnusetanticipedéjàcequiseproduiraéventuellement
lesmoisàvenir.Nousréitéronscepointcarledéveloppementdesmarchéspendantces
derniersmoisfutànouveausurprenant.
Le12marslesboursesatteignaientleurniveauleplusbasdepuisterriblementlongtemps.
Lestroupesaméricainesavaientrapidementprogresséverslacapitaleirakienne,maisil
semblaitdeplusenplusévidentque«labatailledeBagdad»s’annonçaitcommeuncombat
deguérillasépouvantableexigeanténormémentdetempsetbeaucoupd’hommes.Les
analysteslesplussombresparlaientd’unsecondVietnam.Aussiétonnantquecelapuisse
paraîtreetendiscordeabsolueaveclesexpertsmilitaires,àcompterdu13marslesmarchés
ontrebondi,devançantlachuteprécipitéedeBagdadetainsiledénouementdelaguerreen
Iraq.
Laprogressionquisuivitetquidemeurequasiindemneaujourd’huiestessentielle.Quecette
haussesoitjustifiéeoupas,qu‘ellesoittenableounon,formeundébatàpart.Cequicompte
c’estqu’àmoyentermelaspiralenégativedanslaquellenousétionslogéeestrenversée.
Toutesinstitutionsfinancières,telquelesbanques,lesassureursoulesfondsdepension,ont
gagnécesdernierstroismoisuneboufféed’oxygènevitale.Cecileurpermetdeseremettre
enquestion,serepositionneretsinécessaireserecapitaliser.Notonségalement,enparallèle
aurécentrebond,l’augmentationdel’appétitdurisque,primordialpourunereprise
économique.Acetégardnousvoyonsclairementd’importantsmouvementsdesmarchésde
trésorerieverslemarchédesactions.
Alors,estellejustifiéecetterécentehausse,n’estellepashâtive?Ilestvraiquele
rebondissementfutardentetimposant,maisnouspouvonségalementindiquerque
l’effondrementdecedébutd’annéefutviolentetquedonclesmarchésonttoutjusteeffacé
unesecousse,exagéréedèsledépart.Depuislepremierjanvierlesboursesaméricaines
(tenantcomptedelafortechutedudollar)eteuropéennesétalentdesperformances
discrètementpositives,voirfaiblementnégativescequin’estpaspourautanteuphoriqueou
excessif.Uneindicationpositiveconsisteenlafortediminutiondelavolatilitétémoignant
d’uneincertituderéduiteetd’unretourverslastabilité.

Qu’enestildeladéflation?Noussignalonsmaintenantdepuisplusd’unanquelamenacede
déflationestbelleetbienprésentemaisquejusqu’àpreuveducontraireleschiffresmensuels
nousrévèlenttoujoursunelégèreinflationallantde0.5%à2.5%dépendantd’unpaysà
l’autre.Ilestévidentquenoustraversonsuncycledebasseinflationavecdestauxd’intérêts
quienUSDvontpassersouslabarredes1%etenEUROsousles1.5%.Lemarché
obligatairen’anticipepasdereprisecarlestauxlongs(10ans)sesituentà3.75% (3.19%net
aprèsprécompte)!Lepouvoird’achatdevotrepatrimoinen’estdèslorspasmaintenusi
vousplacezvosavoirsàmoinsde2ans.
Silestauxsonttellementbasc’estqu’onneprésumepasderedressementéconomique
immédiat.Nousabsorbonsencoretoujoursl’euphoriedelafindusiècledernier.Lessociétés
plusfaiblesdoiventdisparaîtreafinquelesplusrentablespuissentreprendredespartsde
marchésetaugmenterleursmarges.Ceprocessusrequiertdutemps.
Enoutre,ilestmanifestequenoussommesconfrontésàungrossoucistructurelenEurope.
Notresystèmesocialetplusparticulièrementlespensionsdoiventêtrerevues,renégociéeset
adaptéesàtoutprixdanslebutdecontrer levieillissementdémographique.Carlemodèle
actueln’estplustenableetsignifielafaillitedel’Europe.Ilesttoutefoisencourageantdevoir
certainsdirigeantsconscientsdelanécessitéderéagirquandbienmêmecen’estpasrentable
auniveaupolitique.Nousespéronsqu’ilsréussirontàinstaurerunenvironnementstimulant
l’emploienvuedefaireprospérerl’économieetlapopulationeuropéenne.
ThomasVanderlinden StéphaneMercier