Anvers, le 30 septembre 2003 Chers Amis, La sérénité des marchés

Anvers,le30septembre2003
ChersAmis,
La sérénité des marchés boursiers tout au long de cet été dessine un
contrastefrappantfaceauxturbulencesprononcéesdestroisdernièresannées.Les
boursessesituentplusaumoinsaumêmeniveauquefinjuin.
L’agitation cet été avait plutôt lieu sur le marché obligataire ainsi que surle
marché des changes.  Suite aux meilleurs chiffres économiques les cours des
obligationsontbasculéamenantainsilestauxà10ansde3.5%vers4.3%.
SurlemarchédeschangescesontlesremarquesduG7,aumoisdeseptembre,qui
ont instigué une certaine effervescence. Le monde occidental estde plus en plus
ennuyé par l’attachement de la devise chinoise au dollar et en sollicite le
détachement.
Cela devrait valoriser la devise chinoise tenant compte de la forte croissance en
Chineparrapportaurestantdumonde.Lamajoritédeséconomistesestimeeneffet
qu’elleestenrestedes’apprécierdelargement20%faceaudollar.
Un Yuan trop faible risque de mettre l’économie mondiale en péril, car une
croissance robuste et une main d’œuvre rudement bon marché d’une part, doublé
d’une devise qui ne suit pas la force de l’économie d’autre part, constituent une
menacetangiblededéflationàl’égarddumondeoccidental.
Le21ièmesiècleserasansaucundoutelesiècleasiatique,etnotammentle
siècle chinois.  Il y a 1.3 milliards de Chinois, surpassant de 50 % la population
combinéedestroiséconomiesprédominantes,àsavoirl’Europe,lesEtatsUnisetle
Japon.Enoutre,lesinvestissementsdesociétésétrangèresaucoursdesdernières
annéesontdéclenchéuneexplosiondesclassesmoyennes,destinéesàembrasser
lescoutumesdenotresociétéconsommatrice.
LaChinenereprésenteque3.8%duPNBmondial,maisplusde15%desa
croissance.  D’ici 15 ans la Chine pourrait devancer l’Europe en importance
économique!Sacroissanceestde8%paraneten2002lepaysaengagépourla
premièrefoisplusd’investissementsétrangers(50milliardsUSD)quelesEtatsUnis.
Deplus,etceciestvraimentimpressionnant,laChineestdéficitairesursabalance
commerciale envers bon nombre de pays indiquant que la Chine n’est pas
uniquement un producteur terriblement bon marché, inondant le monde ainsi d’une
vaguedéflatoire,maiségalementunimportateurconsidérablesuiteàl’explosiondu
pouvoird’achatdesescitoyens.

Comment en profiter?  Tout dépend du risque qu’on accepte de courir.
Investir en direct est assez risqué;  les sociétés ne sont pas ou peu auditées, les
Chinois n’ont pas la réputation d’avoir une éthique irréprochable, l’information
disponibleestlimitée.Nousprônonsd’investirsoitàtraversdesicavsspécialisées
et bien diversifiées, soit par le biais d’un investissement indirect  en achetant des
multinationales américaines ou européennes opérant déjà làbas et ayant déniché
desopportunitésénormesàterme.InvestirenChinen’estcertespassansrisques.
Le mouvement est misen marche etriennepourral’empêcher. Maislaroute sera
trufféedecrises.
Il faut savoir que croissance économique ne va pas forcément de pair avec
bonnesbourses.Parlepassé,devastesgainsengendréssurlesboursesdepays
émergentsfurenttropsouventanéantispardesrécessionssoudainesetsévères.Il
suffitdepenserà1994suivieparlacriseasiatiquede1998etvousadmettrezquela
bourse chinoise n’a rien fait d’impressionnant.  La croissance était prodigieuse
depuis‘94,maisinfinelaperformancedesboursesrestemédiocre.
LaChineestunénormepaysdontla majoritédelapopulationvitencorede
l’agriculture.  Les Chinois fuient la campagne pour faire fortune en ville créant de
sorted’immenses problèmes urbainset sociauxPourunpaysaussivaste,habitué
aux lois du communisme plutôt qu‘aux lois du libre marché, le véritable problème
seradegéreretmaîtriserunecroissanceaussivigoureuse.Lecheminparcouruces
25 dernières années, sous l’impulsion de Deng Xiaoping,  demeure cependant
impressionnant par la rapidité d’exécution ainsi que par la relative stabilité avec
laquelleceschangementsontpuêtreréalisés.
En vue d’anticiper ce développement nous faisons actuellement un
«screening» des meilleurs fonds d’investissement axés sur le continent asiatique.
Nous portons un intérêt particulier au palmarès et à la philosophie du gestionnaire
ainsiqu’auxfraisoccasionnésparle fond.Jusqu’àprésentunfondsortdulot,car
misàpartl’excellenteperformance,cefondestinvestitmoitiémoitiéenactionset
en obligations convertibles, ce qui le rend moins «sexy» quand les bourses
explosent, mais beaucoup plus stable en période de crise.  Une décision sera
probablement prise les semaines à venir suite à quoi nous vous enverrons un
prospectus.
Nous profitons  de cette lettre pour vous annoncer qu’à date du premier
septembre nous avons engagé Karl De Borger pour s’occuper à temps plein du
développementcommercialdeMercierVanderlindenAssetManagement.Karlaune
expérience forte de 10 ans dansle «private banking»et nous a rejoint convaincu
parlesenséetlepotentieldenotreapproche:lesavoirsdenosclientssontgérés
commenosavoirs,pasdefondsmaison,pasdefraiscachés,transparenceabsolue.
StéphaneMercier ThomasVanderlinden