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NOTE DE CONJONCTURE DE FEDERAL FINANCE
DECEMBRE 2015
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LA DIVERGENCE DES POLITIQUES
MONÉTAIRES VA CONTINUER À
IMPACTER LES MARCHÉS
Sur le plan de la croissance économique, les
nouvelles sont un peu plus rassurantes aux USA, en
Zone Euro et en Chine. La croissance économique
mondiale devrait ainsi progresser de 3,2% à 3,5%
en 2016. Les conséquences économiques des
attentats revendiqués par Daech à Paris sont
difficiles à évaluer, mais devraient, à ce stade, rester
limitées. Les inflexions des politiques monétaires américaines
et européennes en décembre favoriseront probablement la
poursuite de l’affaiblissement de l’Euro vis à vis du Dollar. Les
taux longs américains devraient remonter jusqu’à 2,80% d’ici
fin 2016, tandis que les taux longs allemands ne devraient pas
dépasser 1,10%.
Hors dégradation forte de l’environnement géopolitique, les
indices actions de la zone Euro, soutenus par la BCE et le
renforcement progressif de la croissance économique, gardent
un potentiel de hausse d’ici fin 2016.
L’ÉCONOMIE MONDIALE SE STABILISE
Aux Etats-Unis, la croissance du PIB a été revue en hausse à
+2,1% au troisième trimestre. Les indices de confiance des
directeurs d’achats sont toujours bien orientés dans les services
mais sont en baisse dans le secteur manufacturier.
L’inflation reste faible à +0,1% en octobre mais
devrait remonter progressivement en 2016.
En Zone Euro, la croissance du PIB a légèrement
ralenti au troisième trimestre à +1,2% tandis que
l’inflation est de +0,1% en octobre. Les indices
de confiance PMI en novembre confirment une
croissance stable et rassurante. En Allemagne
comme en France, la consommation a tiré la
croissance du PIB, respectivement à +1,3% et
+1,4%. L’investissement en France a rassuré en
s’intensifiant légèrement. Au Japon, la croissance
du PIB a été négative pour le deuxième trimestre consécutif à
-0,8%. La croissance de la consommation et de l’investissement
des entreprises reste faibles et le gouvernement japonais a d’ores
et déjà annoncé un nouveau plan de relance.
Les taux longs souverains américains et européens ont progressé
début octobre dans l’anticipation de remontée des taux de la Fed.
En fin de mois, les déclarations de membres de la BCE relatives
aux mesures d’assouplissement envisagées par la BCE ont été
accompagnées d’un reflux des taux longs aux Etats-Unis (2,22%),
en Allemagne (0,48%) et en France (0,80%). Après la BCE, la Fed
devrait remonter les taux directeurs américains lors de sa réunion
du 17 décembre. L’indice CAC40 a oscillé autour de 4 900 points
en novembre. Malgré la perspective d’une hausse des taux de
la Fed en décembre et l’effroi suscité par les attentats de Paris,
les marchés sont restés relativement stables. La Zone Euro a
surperformé les autres indices mondiaux, à l’exception du Japon.
Côté devises, l’Euro et le Yen se sont dépréciés en novembre face
au Dollar, clôturant le mois respectivement à 1,06€/$ et à 123Y/$.
Le cours du pétrole a reflué à 44$ le baril de Brent tandis que
l’once d’or clôturait à 1.064$.
Les indicateurs économiques en provenance des différentes
zones rassurent. Aux Etats-Unis, la croissance de l’économie
au troisième trimestre était proche de 2,7% (hors effet stocks).
En Zone Euro, la croissance résiste (rythme proche de 1,5%).
Côté entreprises, la remontée des indices de confiance (PMI,
IFO) va dans le bon sens. Sur le plan monétaire, la remontée des
anticipations d’inflation restant trop faible, la BCE a intensifié sa
politique monétaire non conventionnelle le 3 décembre. En Chine,
l’économie ne montre pas de signe particulier d’atterrissage
brutal. Ombre au tableau, les attentats de Paris affectent le climat
de confiance au niveau international.
LES INFLEXIONS DE LA BCE ET LA FED
SONT ATTENDUES PAR LES MARCHÉS
La perspective d’une baisse du taux de dépôts de la BCE le 3
décembre a pesé sur les taux monétaires, qui s’enfoncent un peu
plus en territoire négatif, notamment l’Euribor 3 mois.