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SEPTEMBRE 2016
NOTE DE CONJONCTURE DE FEDERAL FINANCE GESTION
Contrairement aux années précédentes, et aux anticipations de début d’été,
le mois d’août a été calme sur les marchés. La bonne surprise est venue
des USA avec la publication de chiffres de créations d’emplois plus forts
que prévus début Août. Dans un contexte politique chargé et alors que les
chiffres d’inflation restent faibles, les banques centrales se sont montrées
prudentes (Fed, BCE) voire accommodantes (Bank of England). Les premiers
impacts économiques du référendum anglais (Brexit), le référendum italien
(sur les institutions), les élections américaines et l’inflexion de la politique
monétaire de la FED devraient animer les marchés dans les mois à venir.
ACTIVITÉ TOUJOURS PEU IMPACTÉE PAR
LE BREXIT
Aux Etats-Unis, les chiffres économiques continuent de refléter une
croissance modérée. La Fed considère que l’économie est actuellement
proche du plein emploi. Du côté des entreprises, la
production industrielle se reprend depuis le deuxième
trimestre. L’investissement, en baisse à cause notamment
de l’industrie pétrolière, pourrait se stabiliser dans les
prochains mois avec la remontée des prix du pétrole.
En Zone euro, les indices de confiance PMI se stabilisent
sur un niveau rassurant. En Allemagne, le secteur industriel,
impacté par le Brexit et l’incertitude politique à venir
(référendum en Italie, présidentielles US), s’est replié en
août.
COMMUNICATION DE LA FED MOINS
ACCOMODANTE
Les taux monétaires sont restés sur les niveaux du mois dernier (-0,30%
pour l’Euribor 3 mois et -0,34% pour l’Eonia). La BCE tiendra une réunion le
8 septembre pendant laquelle elle pourrait assouplir davantage sa politique
monétaire. Les taux longs souverains américains sont légèrement remontés
en août (1,57%), soutenus par des dernières statistiques économiques
globalement rassurantes et les déclarations moins accommodantes de la
Fed en fin de mois (réunion de Jackson Hole). Les taux longs allemands
et français sont également légèrement remontés à -0,06% et 0,18%
respectivement. L’indice CAC40 a clôturé à un niveau proche du mois
dernier à 4438 points. En fin de mois, la baisse de l’Euro a permis aux
actions de la Zone euro de rebondir. Les indices des pays émergents ont
sur-performé en août, notamment grâce à la Chine.
L’Euro a clôturé le mois à un niveau stable, à 1,116 €/$,
tandis que les cours du pétrole sont remontés en août pour
clôturer à 47$ le baril. La perspective d’une réunion de
l’OPEP fin septembre ayant laissé espérer aux marchés un
accord de gel de la production des pays producteurs.
POSSIBLE RELANCE BUDGÉTAIRE POUR
SOUTENIR LA CROISSANCE
En France, la consommation des ménages a de nouveau
baissé en juillet et le secteur touristique a été touché cet
été par le climat sécuritaire. Les entreprises bénéficient toujours du faible
niveau des taux d’intérêt et de l’Euro. La baisse de l’impôt des sociétés (PME)
constituerait un nouveau signe en faveur de l’investissement. L’inflation en
Zone euro reste stable en août à +0,2% et +0,8% hors prix du pétrole.
Au Royaume-Uni, les indices de confiance des entreprises se sont repris
en août, et les ventes de détail ont été très dynamiques en juillet. Après
l’assouplissement de la Banque d’Angleterre le 4 août, le gouvernement
envisage un plan de relance et devrait déclencher, en fin d’année, l’article 50
qui entamera la procédure de sortie de l’Union Européenne.
Au-delà des échéances politiques des prochains mois,
la croissance mondiale se poursuit à un rythme modéré
sans accroc majeur. Les marchés actions ont poursuivi
leur hausse cet été, soutenus par la publication de chiffres
économiques mieux orientés, la politique monétaire accommodante des
Banques Centrales et par les perspectives de relance budgétaire (G20).
La Banque Centrale américaine, sur la base de chiffres économiques plus
rassurants, a commencé à préparer les marchés à une remontée de ses
taux directeurs dans les mois qui viennent.
Le contexte économique devrait permettre aux taux longs de remonter
modérément d’ici la fin de l’année, ils pourraient ainsi atteindre 1,90% aux
USA et 0,20% sur les obligations allemandes.
L’environnement économique et de marchés est finalement plus stable
qu’attendu en cette fin d’été. Cependant la poursuite de la hausse des
indices actions pourrait être plus délicate dans les mois qui viennent du
fait de la remontée probable de l’incertitude que généreront les échéances
politiques (Italie, USA) et les décisions des Banques Centrales (BCE, FED…).
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