L`ÉCONOMIE MONDIALE LES MARCHÉS LES PERSPECTIVES

JUILLET 2015
NOTE DE CONJONCTURE DE FEDERAL FINANCE
Alexis Tsipras a surpris en annonçant un référendum sur « l’acceptation ou
non des demandes de ses créanciers ». Pourtant, les marchés et la monnaie
européenne résistent, malgré le défaut de paiement de 1.5 Mds d’euros de
la Grèce au FMI le 30 juin.
Si le NON l’emporte, la BCE pourrait stopper les injections de liquidités. Ceci
fragiliserait le système bancaire et l’économie grecque et rendrait difficile
la poursuite des négociations. La volatilité des marchés financiers serait
accrue.
L’ÉCONOMIE MONDIALE
Aux Etats-Unis, les derniers chiffres sont encourageants. La confiance des
ménages se redresse comme l’atteste la baisse de leur taux d’épargne.
L’investissement des entreprises reste modéré, impacté par la réduction
des investissements dans l’industrie du pétrole.
En Allemagne, la consommation des ménages et les commandes
étrangères sont mieux orientées. En France, les marges des entreprises
se redressent mais le chômage progresse. En Espagne et en Italie, les
indicateurs économiques s’améliorent.
Coté actions, la crise grecque a pesé sur les indices en fin de mois, le
CAC 40 clôturant à 4 790, sans qu’un sentiment de panique ne s’installe
pour le moment.
L’euro a bien résisté, clôturant à 1.1135€euro/$ et le cours du pétrole a
légèrement baissé.
LES PERSPECTIVES
Hors crise majeure liée à la Grèce, la croissance économique des pays
développés devrait continuer à se renforcer. Après l’été, la FED devrait
commencer à resserrer sa politique monétaire. La remontée modérée
des taux directeurs pourrait alors s’accompagner d’une légère hausse
des taux longs américains. En zone euro, la BCE poursuivra sa politique
monétaire non conventionnelle jusqu’en septembre 2016, ce qui devrait
permettre aux taux longs allemands de rester proches de leurs niveaux
actuels. La perspective de révision en hausse des résultats des sociétés
devrait soutenir les indices actions.
En Chine, face au ralentissement économique et à la
forte baisse récente du marché actions, la Banque
Centrale Chinoise poursuit son assouplissement
monétaire.
LES MARCHÉS
En zone euro, les taux longs sont tendus et volatiles,
évoluant au gré des nouvelles sur la Grèce. Les
spreads des obligations des pays périphériques
(Italie, Espagne) ont poursuivi leur hausse. La
communication accommodante de la FED a permis
d’atténuer les tensions haussières sur les taux.
En cas de crise importante liée à la Grèce, la
BCE pourrait intensifier ses achats de titres
pour limiter les éventuelles tensions sur les
taux obligataires et les spreads des pays
européens. Une baisse significative mais
ponctuelle des marchés actions serait alors
probable. Mais, contrairement à 2011, la
meilleure santé des économies, l’action de
la BCE et les pare-feu aujourd’hui mis en
place, devraient réduire la possibilité d’une
crise durable.
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