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Instabilité du système
financier international
Rapport
Olivier Davanne
Commentaires
Michel Aglietta
Patrick Artus
Christian de Boissieu

© La Documentation française. Paris, 1998 - ISBN : 2-11-004166-8
« En application de la loi du 11 mars 1957 (article 41) et du Code de la propriété intellectuelle du 1er juillet 1992, toute
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Il est rappelé à cet égard que l’usage abusif de la photocopie met en danger l’équilibre économique
des circuits du livre. »
Réalisé en PAO au Conseil d’Analyse Économique
par Christine Carl

La création du Conseil d’Analyse Économique « répond à la nécessité
pour un gouvernement trop souvent confronté à l’urgence, de pouvoir se
référer à une structure de réflexion qui lui permette d’éclairer ses choix
dans le domaine économique. J’ai souhaité aussi créer un lien entre deux
mondes qui trop souvent s’ignorent, celui de la décision économique publi-
que et celui de la réflexion économique, universitaire ou non.
J’ai pris soin de composer ce Conseil de façon à tenir compte de toutes
les sensibilités. Le Conseil d’Analyse Économique est pluraliste. C’est là
un de ses atouts principaux, auquel je suis très attaché. Il doit être un lieu
de confrontations sans a priori et les personnes qui le composent doivent
pouvoir s’exprimer en toute indépendance. Cette indépendance — je le
sais — vous y tenez, mais surtout je la souhaite moi-même.
Ces délibérations n’aboutiront pas toujours à des conclusions parta-
gées par tous les membres ; l’essentiel à mes yeux est que tous les avis
puissent s’exprimer, sans qu’il y ait nécessairement consensus.
...
La mission de ce Conseil est essentielle : il s’agit, par vos débats, d’ana-
lyser les problèmes économiques du pays et d’exposer les différentes op-
tions envisageables. »
Lionel Jospin, Premier Ministre
Discours d’ouverture de la séance d’installation du
Conseil d’Analyse Économique, le 24 juillet 1997.
Salle du Conseil, Hôtel de Matignon.

INSTABILITÉ DU SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL
5
Introduction ...............................................................................................7
Pierre-Alain Muet
Lettre de mission du Premier ministre ....................................................11
Instabilité du système financier international .........................................13
Olivier Davanne
Commentaires
Michel Aglietta ......................................................................................133
Patrick Artus..........................................................................................139
Christian de Boissieu.............................................................................145
Résumé ..................................................................................................153
Summary ...............................................................................................157
Sommaire

INSTABILITÉ DU SYSTÈME FINANCIER INTERNATIONAL
7
Introduction
Le rebondissement et l’extension de la crise financière internationale
depuis l’été ont relancé le débat sur la réforme du système monétaire et
financier international.
Les origines du présent rapport sont toutefois antérieures à ce rebondis-
sement. Observant que « la sphère financière semble caractérisée par une
forte instabilité qui débouche parfois sur des crises qui peuvent compro-
mettre la croissance et l’emploi dans les pays concernés », le Premier
ministre avait demandé en mai 1998 à Olivier Davanne de préparer, dans le
cadre du Conseil d’Analyse Économique, un rapport « sur les causes de
l’instabilité sur les marchés financiers et les progrès envisageables pour
réduire le risque de nouvelles crises monétaires et financières ».
Le rapport d’Olivier Davanne décrit tout d’abord les enchaînements
économiques et financiers à l’origine de la crise financière internationale
qui a débuté à l’été 1997. Il insiste notamment sur les insuffisances obser-
vées tant en matière de supervision bancaire que de gestion du change. Sur
le premier point, le rapport souligne la nécessité de mieux responsabiliser
les institutions financières pour éviter les prises de risque excessives et
note que l’absence de codes des faillites adaptés au secteur bancaire rend
difficile la juste sanction des comportements à risques. En ce qui concerne
les politiques de change, le rapport note tout d’abord les inconvénients d’un
ancrage strict au dollar pour les pays émergents. Il souligne par ailleurs que
la flexibilité pure semble devoir être réservée aux principales monnaies,
car elle suppose des marchés financiers développés et des autorités moné-
taires crédibles. Il définit ensuite les contours de régimes de change sus-
ceptibles d’assurer aux pays émergents une certaine stabilité des parités,
sans pour autant interdire les ajustements quand ceux-ci apparaissent né-
cessaires. Dans ces deux domaines, l’auteur suggère de renforcer la sur-
veillance du FMI et de mettre en œuvre une action plus résolue de la com-
munauté internationale pour stopper les spirales à la baisse observées sur
certaines devises.
Dans leurs commentaires, Michel Aglietta, Patrick Artus et
Christian de Boissieu partagent globalement l’opinion d’Olivier Davanne
sur les dangers d’un système de change trop rigide et sur l’intérêt de parités
de références ajustables pour les pays émergents. Michel Aglietta et