placements à valeur maximale - Franklin Templeton Investments

Janvier 2016
PLACEMENTS À VALEUR MAXIMALE
Peter A. Langerman
Président du conseil, président
et chef de la direction
Franklin Mutual Series
Perspectives pour 2016 : « C’est avec un sentiment de déjà vu que nous entamons 2016. Les
sphères du marché financier mondial où le rapport risque-rendement à long terme était plus
intéressant pour nous l’an dernier présentent toujours cet avantage au début de 2016, en partie
grâce à la persistance de certains facteurs économiques et financiers. »
C’est avec un sentiment de déjà vu que nous entamons 2016. À notre avis, plusieurs sphères du marché
financier mondial où le rapport risque-rendement à long terme était plus intéressant pour nous l’an dernier
présentent en général toujours cet avantage au début de 2016. Certains facteurs importants d’ordre économique
et financier qui ont façonné nos opinions sur les placements en 2015 pourraient persister, comme l’expansion
économique léthargique aux États-Unis, la persistance des bas taux d’intérêt, la faiblesse des prix des produits
de base et du pétrole, les inquiétudes liées au ralentissement de la croissance en Chine, les accès de volatilité
sur le marché financier et la vague de fusions et acquisitions.
Des occasions de valeur dans les secteurs cycliques aux États-Unis
Aux États-Unis, les investisseurs qui privilégient comme nous la valeur devraient continuer de trouver des
occasions intéressantes dans les secteurs cycliques du marché boursier, comme la finance et la consommation
discrétionnaire. Les valorisations de nombreuses sociétés de secteurs défensifs nous paraissent moins
attrayantes, parce que les investisseurs y ont cherché refuge pour se protéger de la volatilité, attirés également
par leurs rendements en dividendes relativement élevés dans un contexte de faibles taux d’intérêt. Pour le
secteur de la finance, une stratégie prudente de la Réserve fédérale américaine (Fed) consistant à relever
graduellement les taux d’intérêt au cours des 12 prochains mois pourrait avoir une incidence positive, car des
taux plus élevés pourraient contribuer à améliorer les marges nettes sur les intérêts, c’est-à-dire l’intérêt net (les
intérêts gagnés moins les intérêts versés) divisé par les actifs productifs d’intérêts d’une société de services
financiers. Nous croyons que 2016 sera une autre année marquante pour le secteur de l’énergie. Les données
fondamentales du marché indiquent que le prix du brut restera probablement faible à l’échelle mondiale, ce qui
continuera d’exercer des pressions sur les sociétés du secteur de l’énergie. Nous continuerons de rechercher
des occasions parmi les sociétés dont le bilan est assez robuste pour surmonter la période de faibles prix et qui
sont susceptibles de tirer parti d’occasions de réinvestissement lucratives.
Les présidentielles américaines aux États-Unis, les décisions de politique monétaire et autres communications
de la Fed ainsi que les événements géopolitiques pourraient continuer de déclencher des sursauts de volatilité
tels que ceux qui ont ballotté les marchés financiers ces dernières années. Bien que ces turbulences
passagères n’intègrent pas notre stratégie de placement axée sur la valeur, qui repose sur l’analyse approfondie
de chaque titre, nous continuerons de profiter de ces périodes pour établir des participations ou étoffer les
positions existantes dans des entreprises qui affichent un profil risque-rendement attrayant mais semblent
excessivement touchées par la volatilité.

Confluence de facteurs positifs pour les économies et les entreprises européennes
En Europe, les valorisations des marchés boursiers à la fin de 2015 restaient attrayantes selon nous
comparativement à celles des États-Unis et d’autres régions (d’après les ratios cours/flux de trésorerie et le
rendement en dividendes attrayant de nombreuses actions). Une confluence de facteurs qui ont émergé en
2015 devrait soutenir les entreprises et les économies européennes en 2016. La faiblesse de l’euro favorise les
exportations et les bénéfices des sociétés, les cours déprimés du pétrole avantagent les consommateurs et les
sociétés, et le programme d’assouplissement quantitatif de durée indéterminée de la Banque centrale
européenne contribue à réduire les coûts de financement des banques et à renforcer leurs bilans. Nous pensons
en outre que le ralentissement de la croissance économique chinoise, bien qu’il semble toucher de plus près les
sociétés européennes que leurs consœurs américaines, ne devrait pas faire dérailler la reprise en Europe.
Une vision constructive de la Chine
En Asie, la Chine demeure plus intéressante que le Japon selon nous. Sur le plan fondamental, nous voyons
d’un bon œil la stratégie de long terme du gouvernement chinois de passer d’une économie axée sur
l’investissement dans les immobilisations corporelles à une économie axée sur la consommation, même si la
transition ne s’opère pas aussi en douceur que le prévoyaient certains. Nous croyons que les inefficiences qui
persistent dans la « vieille économie » se paieront tôt ou tard, probablement par l’intermédiaire du système
bancaire; il en résultera pour nous des occasions, qui pourraient émerger en 2016. Nous continuerons par
ailleurs de rechercher d’autres idées de placement particulières assorties de catalyseurs moins tributaires des
événements macroéconomiques. En revanche, les mesures historiques d’assouplissement quantitatif du Japon
et les politiques économiques du premier ministre Shinzo Abe semblent avoir peu d’avantages importants pour
l’économie.
Des occasions du côté des opérations complexes de fusion et acquisition
Au-delà des actions, nous croyons que les facteurs qui favorisent les fusions et acquisitions resteront en place.
Compte tenu de la croissance limitée des chiffres d’affaires et des marges élevées qu’affichent en général les
sociétés américaines à l’heure actuelle, les fusions et acquisitions resteront probablement une avenue
intéressante pour doper les bénéfices grâce à une échelle accrue et à la réduction des coûts. À notre avis, les
opérations les plus intéressantes resteront probablement celles de nature complexe, pour lesquelles on perçoit
un risque important lié à la réglementation, ce qui crée des occasions attrayantes sur le plan des écarts de taux.
Nous continuerons de chercher à utiliser des positions d’arbitrage sur fusion construites dans le seul but de
profiter de la conclusion d’une opération, ainsi que des placements – dans une des sociétés participant à une
opération ou les deux – permettant de profiter de l’écart entre le prix de négociation réel de la société cible et le
prix de vente, et d’une éventuelle création de valeur une fois l’opération conclue.
La faiblesse persistante des taux d’intérêt rendant le crédit très accessible, il reste difficile pour nous de dénicher
de nouvelles occasions intéressantes sur le marché des titres de créance de sociétés en difficulté. Comme on
s’attend généralement en 2016 à une croissance modeste de l’économie américaine et à une attitude prudente
de la Fed en ce qui touche le relèvement des taux d’intérêt, nous n’entrevoyons pas de changements
fondamentaux, dans l’immédiat, sur le marché des titres de créance de sociétés en difficulté. Si ces prévisions
se matérialisent, les occasions les plus intéressantes pourraient selon nous venir du secteur de l’énergie, car les
faibles prix des produits de base exercent des pressions sur certains émetteurs, ou de la tranche supérieure de
la structure du capital (créances garanties et prioritaires, et ententes de refinancement) dans les autres secteurs.
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Ratio cours/flux de trésorerie : l’Europe (indice MSCI Europe) comparée aux États-Unis (indice
MSCI États-Unis)
Janvier 2000 à novembre 2015
Sources : FactSet; MSCI. MSCI n’offre aucune garantie et n’assume aucune responsabilité relativement aux données de MSCI reproduites aux présentes.
Aucune autre redistribution ou utilisation n’est autorisée. Le présent rapport n’a pas été préparé ou endossé par MSCI. Veuillez consulter le site
www.franklintempletondatasources.com pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le ratio cours/flux de trésorerie
correspond au cours actuel de l’action d’une société divisé par ses flux de trésorerie par action (12 derniers mois). Les indices ne sont pas gérés et il est
impossible d’y investir directement. Ils ne tiennent pas compte des frais d’acquisition ni d’aucuns autres frais que peut entraîner un placement. Le rendement
passé n’est pas garant du rendement futur.
Quels sont les risques?
Tous les placements comportent des risques, dont une perte possible de capital. Les cours des titres de valeur peuvent ne pas augmenter comme prévu ou
peuvent diminuer davantage. Les placements dans des titres étrangers comportent des risques particuliers, comme les fluctuations des taux de change, et les
incertitudes économiques et politiques. Investir dans le secteur des ressources naturelles présente des risques particuliers, dont une sensibilité accrue à toute
évolution défavorable de la conjoncture économique ou de la réglementation relative au secteur. Les placements dans des sociétés faisant l’objet d’une fusion,
d’une réorganisation ou d’une liquidation comportent des risques particuliers, car les opérations en cours peuvent ne pas être conclues à temps ou selon des
modalités favorables, ainsi que des obligations de moindre qualité, qui peuvent comporter un risque de crédit supérieur.
NOTES JURIDIQUES IMPORTANTES
Les renseignements contenus dans le présent document étaient considérés comme fiables au moment de la publication, mais nous n’en garantissons pas
l’exactitude ni l’exhaustivité. Les hypothèses ou les opinions soutenues quant à des événements futurs, comme les conditions du marché ou l’évolution de
l’économie, le rendement d’une société ou d’un titre, les offres éventuelles de produits ou d’autres projections expriment le point de vue de leur auteur, qui n’est
pas nécessairement celui de la Société de Placements Franklin Templeton. L’évolution générale du milieu des affaires, des marchés, de l’économie et des
conditions politiques peut différer considérablement des prévisions ou des projections exprimées par leur auteur. Les renseignements présentés ne constituent
ni une recommandation, ni une sollicitation d’achat ou une offre de vente d’un titre particulier. Gestion de placements Franklin Bissett fait partie de la Société de
Placements Franklin Templeton. CFAMD et Chartered Financial AnalystMD sont des marques déposées du CFA Institute.
Le présent document est uniquement d’intérêt général et ne doit pas être considéré comme des conseils de placement ni comme une recommandation
d’acheter, de vendre ou de conserver un titre ou d’adopter une stratégie de placement. Il ne constitue nullement un conseil de nature juridique ou fiscale.
Les points de vue exprimés sont ceux du gestionnaire de placements et les commentaires, opinions et analyses sont en date de la publication du présent
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importants au sujet d’un pays, d’une région ou d’un marché. Tous les placements comportent des risques, dont une perte possible de capital.
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