placements sur les marchés émergents

Janvier 2016
PLACEMENTS SUR LES MARCHÉS ÉMERGENTS
Mark Mobius, Ph. D.
Président directeur
Groupe de gestion des actions de marchés émergents Templeton
Perspectives pour 2016 : « Selon nous, beaucoup de facteurs à l’origine de la récente volatilité
des marchés sont temporaires, et nous sommes optimistes à l’égard des marchés émergents à
long terme en raison de divers facteurs, comme les solides tendances de croissance
économique, l’amélioration des données fondamentales de bon nombre de ces marchés et le
potentiel inexploité sur le plan des ressources et de la démographie. »
À bien des égards, 2015 a été difficile pour ceux qui investissent sur les marchés émergents. Cependant,
beaucoup de facteurs à l’origine de la récente volatilité sont temporaires selon nous, et divers éléments
suscitent notre optimisme à plus long terme.
La vigueur des marchés émergents
D’abord, les marchés émergents connaissent en général une croissance économique plus forte que les marchés
développés. Cette tendance couvre une longue période et devrait, selon nous, se maintenir en 2016 et au-delà.
Malgré la récession qui frappe de grandes économies comme le Brésil et la Russie, les marchés émergents
devraient enregistrer en 2016 une expansion de 4,5 %, soit plus de deux fois la croissance projetée (2,2 %) pour
les marchés développés, selon le Fonds monétaire international1. Deuxièmement, les données fondamentales
de la plupart des économies émergentes se sont nettement améliorées ces 10 dernières années. Les réserves
de change des marchés émergents connaissent une croissance soutenue. En effet, à la fin du troisième
trimestre de 2015, elles se chiffraient à environ 7,4 billions de dollars américains pour l’ensemble des marchés
émergents, donnée bien supérieure aux 4,2 billions (de dollars américains) des marchés développés2. Par
ailleurs, les marchés émergents affichent en général un meilleur niveau de dette publique en pourcentage du
produit intérieur brut (PIB) – environ 30 % contre plus de 100 % pour les marchés developpés3. Cela ne signifie
pas qu’il n’y a pas de pays émergents surendettés, mais en tant que groupe, leur dette est très faible par rapport
au PIB.
Troisièmement, les marchés émergents recèlent un immense potentiel inexploité en fait de ressources et de
démographie. Ces pays représentent près des trois quarts de la masse terrestre et les quatre cinquièmes de la
population mondiale4. De nombreux pays émergents possèdent d’immenses gisements de richesses naturelles
comme le pétrole, le gaz, le fer et d’autres métaux, et certains sont d’importants producteurs de produits
agricoles. Une vaste proportion de la population des marchés émergents est jeune et à une étape productive de
la vie; ces régions représentent donc une source de production à faible coût pour d’autres économies plus
grandes. Les marchés émergents sont les plus grands producteurs de métaux et de matières premières
agricoles du monde, mais ils constituent aussi une source notable de main-d’œuvre et deviennent peu à peu
d’importantes économies de consommation. Ces marchés ne représentent toutefois que 37 % du PIB mondial,
tandis que les pays développés y participent pour 63 %5. Cet écart devrait se rétrécir à mesure que le potentiel
des marchés émergents sera exploité, ce qui dopera leur croissance et la maintiendra au-dessus de celle du
monde développé.

Au-delà du court terme : les paramètres fondamentaux des sociétés
Les imprévus d’ordre géopolitique ou financier sont selon nous la principale entrave possible à la progression
des marchés émergents en 2016. Bien que la plupart des facteurs de risque connus soient en général déjà pris
en compte dans les valorisations boursières, les investisseurs ont tendance à réagir aux surprises de façon
exagérément négative, et bien souvent, ce sont les marchés émergents qui font les frais de ces ruées vers les
valeurs refuges. Si perturbantes que puissent être les périodes de forte volatilité, nous nous efforçons de voir
plus loin en dénichant des sociétés à croissance maximale sainement gérées, offertes à un prix que nous
jugeons attrayant.
En tant qu’investisseurs privilégiant les marchés émergents, nous nous concentrons sur les modèles d’affaires
sous-jacents et les paramètres fondamentaux des sociétés dans lesquelles nous investissons, davantage que
sur les facteurs macroéconomiques. Nous avons prudemment cherché à augmenter nos placements dans les
sociétés qui affichent selon nous un bon potentiel de croissance à long terme, mais ont fait l’objet de ventes
massives non justifiées. Rappelons que les périodes de tensions sur les marchés financiers peuvent offrir le plus
gros potentiel de hausse à moyen terme. À la fin de 2015, les marchés émergents semblaient sous-évalués par
rapport aux pays développés, à en juger par les ratios cours/bénéfice et cours/valeur comptable.
Les marchés émergents comparés aux autres régions
Au 30 septembre 2015
Sources : Economist Intelligence Unit; Consensus Economics.
1 Source : Fonds monétaire international, Perspectives économiques mondiales, octobre 2015. © Fonds monétaire international, 2015. Tous droits réservés.
2 Sources : FactSet; Economist Intelligence Unit; Organisation de coopération et de développement économique.
3 Sources : FactSet; Economist Intelligence Unit. Données au 31 décembre 2014.
4 Sources : Economist Intelligence Unit; Consensus Economics. Données au 30 septembre 2015.
5 Sources : Economist Intelligence Unit; Consensus Economics. Données au 30 septembre 2015.
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Quels sont les risques?
Tous les placements comportent des risques, dont une perte possible de capital. Les titres étrangers comportent des risques particuliers, comme les fluctuations
des taux de change, et les incertitudes économiques et politiques. Les risques sont plus importants dans le cas des placements sur les marchés émergents,
dont font partie les marchés frontaliers : ils sont liés non seulement aux mêmes facteurs, mais également aux faits d’une taille plus petite, d’une moindre liquidité
et de l’absence de cadres juridique, politique, commercial et social à l’appui des marchés des valeurs mobilières. Dans le cas des marchés frontaliers, comme
ces cadres sont généralement moins développés qu’ailleurs et que divers facteurs interviennent, comme un danger plus important de volatilité extrême des
cours, d’illiquidité, d’entrave aux échanges et de contrôle des changes, les risques sont plus grands.
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