PLACEMENTS MONDIAUX AXÉ SUR LA VALEUR

Janvier 2016
PLACEMENTS MONDIAUX AXÉ SUR LA VALEUR
Norman J. Boersma, CFA
Chef des placements
Groupe de gestion des actions mondiales Templeton
Cindy L. Sweeting, CFA
Présidente, Templeton Investment Counsel, LLC
Directrice, Services de gestion de portefeuille, Groupe de gestion des actions mondiales Templeton
Perspectives pour 2016 : « Bien que les actions soient vulnérables à la volatilité à court terme,
nous sommes d’avis que cette catégorie d'actif demeure bien placée mondialement pour
dégager un rendement à long terme. »
À la fin de 2015, certaines inquiétudes persistaient à l’égard de l’économie mondiale. La croissance économique
chinoise a continué de ralentir, ce qui a comprimé les prix des produits de base et entraîné des pressions
déflationnistes à l’échelle mondiale. Bien que positive, la croissance aux États-Unis et en Europe ne suscitait
guère l’enthousiasme selon nous. Les mesures de relance extraordinaires mises en œuvre par le Japon n’ont
pas encore réussi à amorcer un redressement définitif de l’économie du pays. Les ratios dette/produit intérieur
brut sont demeurés élevés à l’échelle du globe, des failles sont apparues dans les marchés d’obligations de
sociétés et les enjeux géopolitiques ont créé un climat de constante incertitude.
Valeur ou croissance?
Bien que les actions soient vulnérables à la volatilité à court terme, nous sommes d’avis que cette catégorie
d’actif demeure bien placée mondialement pour dégager un rendement à long terme. Dans cet univers, les titres
axés sur la valeur restent particulièrement attrayants selon nous. Un examen du rendement passé des indices
MSCI Monde de valeur et de croissance révèle que la valeur a pris du retard sur la croissance ces dernières
années, mais qu’elle rebondit en général fortement après les périodes de faiblesse soutenue1. Nous croyons
que la normalisation des tendances de l’économie et des politiques qui se produira à la longue soutiendra les
actions de valeur après cette période de très faibles rendements.
Sur le plan géographique, nous restons optimistes à l’égard de l’Europe, car la politique demeure
expansionniste et les données fondamentales des sociétés et de l’économie s’améliorent dans cette région.
Nous croyons que le décalage entre pessimisme et raffermissement des paramètres fondamentaux engendre
des occasions d’achat à surveiller. Nous continuons de dénicher des occasions dans le segment dynamique des
sociétés américaines, mais beaucoup d’entre elles comportent des valorisations élevées et des marges
bénéficiaires tendues, ce qui complique notre recherche de valeur. Nous restons prudents et sélectifs au Japon,
où nous craignons surtout que la réforme n’apporte pas les changements structurels nécessaires pour accroître
la compétitivité et la rentabilité des entreprises, résorber la dette colossale et relever les défis démographiques
du pays. Les marchés émergents offrent certaines possibilités de placement plus intéressantes après une
période prolongée de faibles rendements.

Point de vue sur les secteurs
Sur le plan sectoriel, la valeur abonde toujours parmi les producteurs d’énergie et leurs partenaires des services,
et nous croyons que le prix du pétrole se rapprochera du coût marginal de production à mesure que se rétablira
l’équilibre entre l’offre et la demande. En santé, de grandes sociétés pharmaceutiques ont amélioré leurs
résultats en développant leurs réserves de médicaments en cours d’élaboration, qui ont un effet déterminant sur
les perspectives de rendement. Ailleurs dans le secteur, nous privilégions les sociétés de biotechnologies
faiblement évaluées dotées de produits en cours de mise au point novateurs, pour lesquels la concurrence est
limitée ou qui comportent des avantages démontrables par rapport aux produits existants. Les sociétés
financières européennes nous paraissent toujours attrayantes, car nombre d’entre elles ont été restructurées et
recapitalisées, et profitent de l’amélioration des conditions de crédit. L’Asie offre certaines occasions dans
quelques marchés bancaires établis, comme la Corée du Sud et Singapour, et dans des marchés sous-exploités
orientés vers la croissance, comme l’Inde. Un éventail diversifié de gestionnaires d’actifs, d’assureurs, de
banques universelles et de bourses du monde développé peut aussi offrir des possibilités intéressantes à notre
avis.
Comme toujours, notre démarche consiste à profiter d’états d’esprit passagers du marché et à investir dans des
entreprises affichant des valorisations nettement inférieures à la valeur intrinsèque à long terme que nous leur
attribuons. Nos analystes et gestionnaires de portefeuille chevronnés du secteur mondial sillonnent le globe
pour y dénicher les occasions engendrées par une conjoncture incertaine, s’efforçant de tirer parti du
pessimisme à court terme afin de maximiser les rendements absolus totaux de nos clients au fil du temps. Si
cette approche pose certaines difficultés lorsque nous sommes défavorisés par les tendances des marchés,
nous sommes profondément convaincus de son efficacité à long terme. En recherchant en 2016 les sources de
valeur oubliées du marché, nous continuerons de bâtir des portefeuilles qui se distinguent et présentent un
potentiel considérable de valeur à long terme.
1 L’indice de valeur MSCI Monde est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière rajustée selon le flottant qui sert à mesurer le rendement des
actions axées sur la valeur des marchés mondiaux développés. Pour diviser l’indice MSCI Monde en indices de valeur et de croissance, on se fonde sur les
ratios cours/valeur comptable. Tous les titres qui affichent un faible ratio cours/valeur comptable sont classés dans la catégorie « valeur ». L’indice de croissance
MSCI Monde est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière rajustée selon le flottant qui sert à mesurer le rendement des actions axées sur la
croissance des marchés mondiaux développés. Pour diviser l’indice MSCI Monde en indices de valeur et de croissance, on se fonde sur les ratios cours/valeur
comptable. Tous les titres qui affichent un ratio cours/valeur comptable élevé sont classés dans la catégorie « croissance ». Les indices ne sont pas gérés et il
est impossible d’y investir directement. Ils ne tiennent pas compte des frais d’acquisition ni d’aucuns autres frais que peut entraîner un placement. Le
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change, l’instabilité économique et les événements politiques. Ces risques sont accrus en ce qui concerne les placements sur les marchés émergents.
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