XX MONTH 200X INVESTISSEMENT ET REVENU Transitions vers

MAI 2013
Par Edward D. Perks, CFA Vice-Président senior, Directeur de la gestion de
portefeuille Core/Hybride, Franklin Equity Group®
Les marchés financiers mondiaux sont restés relativement stables en avril et en mai,
même si, sur une base normalisée, les actions américaines nous ont semblé intégrer à
la fois une croissance plus faible et une volatilité plus basse. Malgré le tassement de
certains indicateurs économiques à travers le monde, il reste peu probable que la
croissance économique mondiale marque le pas. Aux États-Unis, nous avons examiné
les impacts du mur budgétaire et des coupes automatiques (« sequester ») sur
l'économie et sur le marché, notamment en raison de l'arrivée à échéance de la trêve
fiscale sur les prélèvements sur les salaires et de la hausse des impôts. Dans
l'ensemble, il s'agit selon nous de catalyseurs pour une économie américaine dont la
progression est actuellement inférieure aux anticipations. Il est important de prendre un
peu de recul et de se pencher sur les différents facteurs qui influencent l'économie. Les
politiques de la Réserve fédérale américaine (Fed) et l'assouplissement quantitatif ont
fourni un formidable soutien monétaire à l'économie américaine et ont fortement
contrebalancé les autres difficultés budgétaires. Nous estimons que les autorités
américaines disposent d'une certaine marge de manoeuvre pour traiter les déséquilibres
budgétaires du pays à long terme, que ces obstacles peuvent être surmontés d'une
manière relativement disciplinée avec le temps et que l'économie peut toujours
enregistrer des performances solides dans ce contexte. Parallèlement, dans le secteur
privé, nous avons observé une croissance solide de la demande intérieure et de la
consommation. Nous notons aussi la relative pérennité de la reprise du marché
immobilier. De même, l'économie américaine devrait bénéficier de la baisse récente des
prix de l'énergie, notamment sous l'effet des bilans solides des entreprises.
Dans le cadre de notre approche qui vise à comparer un large éventail d'actions et
d'obligations afin d'identifier des titres offrant le meilleur revenu, nous identifions
toujours diverses opportunités pour nos stratégies hybrides et nous privilégions de plus
en plus les investissements en actions. Dans l'environnement de marché constaté en
2013, les investisseurs peuvent déceler dans divers secteurs des actions dont le
rendement du dividende est supérieur à celui des obligations émises par une même
société. Les valorisations modestes associées à des bilans financiers historiquement
solides, à une efficacité du capital renforcée et à la nouvelle hausse des dividendes ont
motivé notre préférence pour les actions. Plus précisément, nous avons privilégié les
investissements en actions dans les services aux collectivités, la finance et l'énergie,
secteurs qui versent généralement des dividendes plus élevés, tout comme la santé et
les biens de consommation de première nécessité. Même si les marchés actions
américains ont rebondi depuis le début de l'année 2013, il n'est pas courant de voir les
secteurs « défensifs » arriver en tête. Lorsque nous recherchons des sociétés qui
présentent des valorisations attractives dans ces secteurs et dans d'autres, nous
prenons également en compte des indicateurs plus généraux, comme la valeur
d'entreprise totale, qui indique non seulement la capitalisation boursière mais également
les dettes et la trésorerie inscrites au bilan. Récemment, d'autres secteurs ont montré
leur capacité à verser des dividendes supérieurs. Certaines sociétés des matériaux, de
l'industrie et même des technologies ont présenté des opportunités supplémentaires,
offrant non seulement un rendement attractif mais aussi des dividendes en hausse.
Certains titres du secteur de la défense ont également figuré dans notre éventail
d'opportunités en 2013 : des sociétés fondamentalement solides qui, selon notre
analyse, peuvent contrebalancer les pressions dues à la réduction des dépenses
militaires entraînée par les coupes budgétaires obligatoires du « sequester ».
XX
MONTH
200X
INVESTISSEMENT ET REVENU
Transitions vers la stratégie hybride
Overview
Nous identifions toujours des
opportunités d'investissement variées
pour nos stratégies hybrides et nous
privilégions de plus en plus les
investissements en actions.

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS 2
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grand accent qui est mis dans certains compartiments sur les revenus commerciaux à court terme et une concentration des actions
dans certains secteurs spécifiques : une telle stratégie de placement peut entraîner de plus grandes variations de cours que des
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Sur fond de faiblesse continue des taux d'intérêt à long terme, les marchés obligataires américains ont enregistré des performances
solides, notamment grâce à la stabilisation globale du crédit et à la contraction des spreads de crédit. Nous nous sommes toutefois
montrés plus sélectifs dans cette partie du marché. Les taux d'intérêt sont restés relativement faibles pour les bons du Trésor
américain à long terme et les politiques monétaires de la Fed ont selon nous poussé de nombreux investisseurs à sortir du marché
monétaire américain, du marché hypothécaire et même du marché des obligations d'entreprises notées investment grade, car les
rendements sont tombés à des niveaux extrêmement bas. Les investisseurs se sont tournés vers les obligations d'entreprise à haut
rendement et les prêts à terme à taux variable, qui sont somme toute comparables en valeur relative. L'année dernière, nous avons
réduit notre exposition aux obligations à haut rendement d'échéance longue, tout en augmentant nos investissements sur le marché
des prêts à terme à taux variable, qui figurent généralement dans une strate supérieure ou plus sécurisée de la structure de capital
des entreprises. De plus, même si nous apprécions les prêts à terme à taux variable, nous avons également identifié quelques
opportunités dans le marché du haut rendement.
Certaines obligations du secteur énergétique correspondent à l'un des thèmes que nous avons bâti autour des explorateurs,
producteurs et transporteurs énergétiques nord-américains. Concernant l'économie américaine, l'une des principales bonnes
surprises a été un « redressement énergétique » au niveau de la production de pétrole et de gaz naturel qui devrait stimuler la
croissance économique par le biais des investissements et du commerce. Au large du golfe du Mexique, plateforme importante de
raffinage et d'import/export, il y a par exemple une société qui cherchait à l'origine à introduire le gaz naturel liquéfié (GPL) sur le
marché nord-américain. Ses actifs sont solides, sa situation géographique favorable et elle bénéficie de contrats intéressants à long
terme. Même si le marché de l'importation de GPL n'a jamais vraiment existé car le boom de l'extraction de gaz naturel américain a
fait grimper l'offre à des niveaux records, l'un des nouveaux débouchés consiste à développer l'usine pour qu'elle soit en mesure
d'exporter du GPL. Par conséquent, même si nous privilégions les valeurs qui versent des dividendes élevés et si nous nous
montrons plus sélectifs vis-à-vis du marché obligataire, nous restons confiants et décelons des opportunités intéressantes dans cet
univers.