Dans cet article, John Beck, passionné de philosophie, d`histoire
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PERSPECTIVES May17,2017 Danscetarticle,JohnBeck,passionnédephilosophie,d’histoire,gérantdeportefeuilleetdirecteurFixedIncome àLondresauseindeFranklinTempletonFixedIncomeGroup,expliquepourquoiilprévoitquelesmarchésde 2017reflètentl’avantagedelafameusedialectiqued’Hegel.Etilexpliquecequecelareprésente,d’aprèslui, pourlesinvestisseursobligataires. Ilestdanslanaturehumainedesupposerqueparceque2016aétéuneannéedechocspolitiques,2017suivrait lemêmecours.Etilsemblequelesmarchéssesontlivrésàleurtâchedanscemêmeespritaucoursdupremier semestredel’année,entraînantainsilaventedesfameuxactifssansrisqueàdesmontantsquenous considéronscommeirréalistes. Enbonpassionnéd’histoireetdephilosophie,jereconnaislaréponsedesmarchésfinanciersauxévénementsde 2016commeétantuncomportementhégélienclassique:lesspéculationsinitialessesontavéréesincorrecteset beaucoupsesontempressésdepasseràl’extrêmeopposé. Début2016,peud’observateursconsidéraientlapossibilitéqu’unvoteauRoyaume-Uniaboutisseàlasortiedu paysdel’Unioneuropéenne(UE)ouqueDonaldTrumptriompheauxélectionsprésidentiellesaméricaines.Mais lorsquecesévénementssesonteffectivementproduits,ons’estmisàprésumerquechaqueéventualité populisteultérieureétaitpossible,indépendammentdesoncaractèreimprobable.Cetteattitudeaentraînédes transactionsd’actifssansrisque,telsquelesempruntsd’Étatsous-jacents,avecuneprimetrèsimportante. Enréalité,ladialectiqued’Hegel,reflétéedanscecomportement,impliqueégalementqu’ilfiniraparyavoirune résolutiondecesdeuxextrêmes.Ceciestmoninterprétationgénéraledesperspectivespour2017,c’est pourquoijegardeunregardsceptiquesurlesvalorisationsdesactifsditssansrisque. Laparanoïadesélectionsnéerlandaises Enpleineparanoïadesmarchésetdesmédiasàl’approchedesélectionsnéerlandaisesenmars,nousavons assistéàunehaussedesspreadssurlesempruntsd’Étateuropéens,motivéeenpartieparletempsd’antenne accordéàlaforteoufaibleprobabilitéquelecandidatd’extrêmedroite,GeertWilders,remportelesélections.En fait,cetteprobabilitéétaittrèsfaibleétantdonnélafaçondontfonctionnelesystèmeélectoralnéerlandais. Demême,celanedevraitsurprendrepersonnequeMarineLePensoitpasséeausecondtourdesélections présidentiellesfrançaises.Maislàencore,ilétaittrèspeuprobablequ’elleremportecesélections. Etmêmeencasdesuccès,ilauraitétéextrêmementimprobablequ’elleparvienneàrassemblersuffisamment devotesàl’Assembléenationalepourpouvoirappliquersonprogrammepopuliste. LesélectionsenAllemagne Ensepenchantsurlesmoisàvenir,bonnombredecommentateurss’emballentàl’idéedeséventuelles perturbationsquepourraitcréerunrésultatinattenduauxprochainesélectionslégislativesenAllemagne. D’aprèsnous,lerésultat,quelqu’ilsoit,nechangerapasl’orientationpolitiqueconsensuellefondamentaleet pro-européennedel’Allemagne.Etilnedevraitpasnonpluschangerlesfondamentauxdegouvernancede l’Europe. Ainsi,l’argumentselonlequellesinvestisseursdevraientseconfinerauxactifssansrisqueparcequelemonde estsurlepointd’adoptertoutessortesdepolitiquesbudgétairesetmonétairesradicalesouparcequenous faisonsfaceàuneéventuellerupturedel’UEmesemblequelquepeufallacieux. Lacroissancecommevéritablepréoccupation LevéritableproblèmeestquelesoutienàdespoliticienspopulistestelsqueWildersetLePenmarquelefaitque lacroissancen’estpasaussifortequ’elleledevrait.Ilexistedesélecteurspopulistesdésenchantésprêtsàvoter pourcescandidatsd’extrêmedroiteafinderomprelestatuquo. Jesuisd’avisquecen’estpasuniquementparlapolitiquequel’onparviendraàatténuercesentimentde désenchantement,maisaussiparl’économie. Etlessignessontpositifs.LeFondsmonétaireinternational(FMI)arevusaprévisiondecroissancemondialeàla hausse[1],tandisquelesdernierschiffresindiquentquelacroissancede0,5%danslazoneeuroaupremier trimestre2017aétésupérieureàcelledesÉtats-Unis[2]. Alors,oùensommes-nous?Noussommesd’avisqu’ilestprobablequelaRéservefédéraleaméricaine(Fed) continueàaugmenterlestauxd’intérêt.Bienqu’ilsoitpossiblequeleschiffresdelacroissanceeuropéenne embellissentquelquepeularéalité,nousconsidéronsquelatrajectoireascendanteestunsignepositif. Danscecontexte,nousnepensonspasquelerendementrécentd’environ0,3%pourlesempruntsd’État allemandssur10anssoittoutàfaitlogique,mêmesil’ontientcomptedesincertitudesautourdesnégociations duBrexitetdesfuturesélectionseuropéennes. Uneplusgrandestabilité Lesactifssansrisqueanticipentlesparoxysmespolitiques.Pourtant,lastabilitéestplusfortequenel’ontprévu lescommentateurs.Parconséquent,nousnousattendonsàcequ’ilyaitunchangementauniveaudesprix relatifs. Celanesignifiepaspourautantquenousvoyonstoutenrose.Nouscraignonstoujoursque,àmoinsqu’une améliorationnes’opèreenmatièredecroissanceéconomique,d’emploietdebien-êtregénéralaucoursdes troisàquatreprochainesannées,unretournementdetendanceenfaveurdepersonnalitéspopulistes,tellesque MarineLePen,soitpossible. Entre-temps,nousrecherchonsunretouraustatuquopolitique.Nousestimonsquecelapermettraitd’estomper lechoc,debaisserleprixdesactifssansrisqueetquel’économiepourraitainsiseréaffirmer. RecevezdirectementtouteslesperspectivesdeFranklinTempletonInvestments.Abonnez-vousaublogBeyond Bulls&Bears. Pourrecevoirdesinformationsabrégéessurl’investissement,suivez-noussurTwitter@FTI_Globalet surLinkedIn. 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Toutinvestissementcomporteunrisque,notammentceluidenepasrécupérerlecapitalinvesti.La valeurdesinvestissementspeutfluctueràlabaissecommeàlahausse,etlesinvestisseursnesont pasassurésderécupérerlatotalitédeleurmiseinitiale.Lesprixdesobligationsévoluentgénéralement danslesensopposédestauxd’intérêt.Ainsi,lorsquelestauxd’intérêtaugmentent,lavaleurd’unportefeuille obligatairepeutreculer.Lesinvestissementsdansdestitresétrangerscomportentdesrisquesspécifiques, commelesfluctuationsdestauxdechange,l’instabilitééconomiqueetl’évolutiondelasituationpolitique.Les investissementssurlesmarchésendéveloppementprésententd’ailleursdesrisquesaccrusparrapportaux mêmesfacteurs,enplusdeceuxassociésàleurtailleinférieureetàleurliquiditépluslimitée. [1]Perspectivesdel’économiemondiale,avril2017:Unregaindeforce?17avril2017. [2]Source:Eurostat. ©2017.FranklinTempletonInvestments.Allrightsreserved.
