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Flash hebdomadaire
Economie & Marchés financiers
22juillet 2013

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Economie
Résumé
 Economie mondiale
L’économie mondiale connaît des disparités de rythme de croissance considérables: les Etats-Unis se renforcent;
l’Europe montre des signes de stabilisation; les pays émergents, des signes de faiblesse liés à leurs contraintes
structurelles. Dans l’ensemble, l’économie mondiale devrait légèrement accélérer au second semestre et en 2014
Si le risque politique a diminué, celui-ci persiste: aux Etats-Unis, la problématique du plafond de la dette reviendra
en septembre; en Europe, des incertitudes demeurent au Portugal, en Espagne et en Italie
Le mouvement de désinflation devrait reprendre en raison de la baisse des prix des matières premières et de la
politique de la Banque du Japon. Le changement de régime de la Banque centrale américaine sera progressif mais
forcera vraisemblablement les autres banques centrales à réagir. Par ailleurs, il est une source de risque pour
l’économie mondiale à moyen terme
 Etats-Unis: les statistiques américaines dépeignent une sphère privée relativement dynamique. Néanmoins, des
incertitudes demeurent sur la capacité de l’économie américaine à accélérer davantage en raison du durcissement de la
politique budgétaire. La Banque centrale rassure en indiquant qu’elle sera flexible dans sa politique de diminution des
injections de liquidité
 Europe: la réduction du risque politique, le relâchement de la contrainte budgétaire et la mise en place probable d’un
credit easing articulé autour de la BCE permettent un redressement de la confiance des agents économiques. Il faudrait
néanmoins une action plus forte de la BCE pour générer un environnement accommodant. Elle pourrait intervenir au dernier
trimestre de cette année
 Emergents: les pays émergents ont subi un accroissement des tensions financières liées à leurs difficultés structurelles. Le
scenario de bumpy landing s’impose de plus en plus

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NOBC Convictions
Economie
Scenario 2013-2014
 L’économie mondiale devrait retrouver un rythme de croissance de l’ordre de 3,5% au cours de l’année 2013 mais les disparités
entre les zones resteront considérables
•Les Etats-Unis devraient continuer de progresser sur un rythme de croissance de l’ordre de 2 à 2,5% puis accélérer
l’année prochaine si l’incertitude budgétaire est levée
•L’Europe devrait sortir de récession en fin d’année, mais la reprise sera contrariée par le durcissement des politiques
budgétaires
•Les pays émergents sont contraints par des problématiques structurelles qui les empêchent d’accélérer. Le choc
financier récent pourrait même générer un ralentissement supplémentaire de ces économies
 Le changement d’orientation de la politique monétaire américaine pourrait inciter les autres banques centrales à mettre en
œuvre d’autres mesures de soutien. (forward guidance, quantitative easing) A moyen terme, la fin du QE de la Fed pose la
question de ses répercussions pour l’économie mondiale à un horizon de deux ou trois ans
 Les facteurs de risque sont :
Le risque politique qui devrait rester contenu
Les risques liés au changement de politique monétaire de la Banque centrale américaine à moyen terme

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 Le changement progressif d’orientation de la politique monétaire de la Banque centrale américaine devrait générer une
remontée de la volatilité pour l’ensemble des classes d’actifs d’autant plus que la Fed est dépendante de l’évolution de la
conjoncture américaine
Les taux d’Etat devraient remonter plutôt graduellement (en escalier) aux Etats-Unis; en Europe, les taux devraient
moins remonter en raison d’une dynamique économique nettement plus faible. Les obligations d’Etat offrent des
espérances de rendement nulles à négatives
La classe crédit sera affectée, subissant un accroissement de la volatilité de l’actif sans risque. Les obligations
investment grade offrent des espérances de rendement plutôt faibles (de l’ordre de 2%); les obligations high yield
présentent des espérances de rendement plus importantes mais la volatilité sera désormais plus élevée
Les actions devraient profiter de l’amélioration des perspectives de croissance de l’économie mondiale mais elles
seront encore sujettes à des moments épisodiques de volatilité. Les marchés des pays développés sont à privilégier
Les matières premières devraient progressivement se stabiliser dans un contexte d’amélioration des perspectives
économiques mais des risques demeurent liés aux pays émergents
Le dollar devrait s’apprécier mais de manière non linéaire en raison des incertitudes sur le statistiques américaines
et des interventions probables des banques centrales des pays émergents. Les devises périphériques vont être
sujettes à un accroissement du risque
 Les facteurs de risque sont de deux ordres:
A court terme, le risque est financier. Le « changement de régime » des marchés financiers a généré un
accroissement des différents risques de marché. Mais ceux-ci diminuent progressivement
A moyen terme (2015-2017), le risque est économique. Le reste du monde (pays émergents, Europe) sera-t-il
suffisamment robuste pour absorber le durcissement de la politique monétaire américaine?
Marchés
Résumé (rappel 24 juin 2013)

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Marchés
Actions - Le mouvement haussier devrait se poursuivre mais d’autres secousses sont à prévoir (rappel 24 juin 2013)
Sources : Bloomberg, Banque Neuflize OBC