GPTD Revue des marchés – Q2 2016

Deuxième trimestre de 2016
Commentaire trimestriel sur l’économie et les marchés
Marchés boursiers
Les marchés boursiers ont enregistré des rendements trimestriels contrastés, les marchés nord-américains ayant
inscrit des hausses et les marchés internationaux, des baisses. Le résultat du référendum britannique sur son
appartenance à l’UE a provoqué une brusque ambée de volatilité à la n de juin, et les marchés internationaux
et nord-américains ont fait l’objet de ventes massives. Les marchés boursiers sont toutefois repartis à la hausse
avant la n du trimestre.
Canada
Le marché boursier canadien a progressé au cours du trimestre, l’indice composé S&P/TSX gagnant 5 %. Cinq
des dix secteurs de l’indice ont inscrit des gains, en premier lieu le secteur des matériaux qui a progressé de plus
de 26 %, en raison de la vigueur des prix de l’or et de l’argent. Au nombre des trois secteurs les plus performants
gurent également ceux de l’énergie et des services publics.
États-Unis
Les marchés boursiers américains ont dégagé de modestes rendements positifs; ainsi, l’indice S&P 500 a clôturé
le trimestre en hausse de 2 % en $ US et en $ CA. Huit des dix secteurs ont progressé en $ US, en particulier
ceux de l’énergie, des télécommunications et des services publics.
Les autres indices américains ont enregistré des rendements contrastés. Le Nasdaq 100 a reculé de 1 % (de 1 %
en $ CA), tandis que la moyenne Dow Jones des valeurs industrielles et l’indice S&P 400 des actions à moyenne
capitalisation ont inscrit des hausses respectives de 1 % et de 3 % (de 2 % et de 4 % en $ CA).
Marchés internationaux
À l’échelle internationale, l’indice MSCI EAEO a chuté de 2 % en $ US (de 2 % en $ CA). Les marchés boursiers
d’Europe ont inscrit des rendements contrastés. L’indice français CAC 40 a reculé de 3 % (de 5 % en $ CA) et
l’indice allemand DAX, de 5 % (de 7 % en $ CA), mais l’indice britannique FTSE 100 a avancé de 5 % (rendement
nul en $ CA). Au Japon, l’indice Nikkei 225 a cédé 7 % (hausse de 2 % en $ CA).
Marchés obligataires
Les rendements des marchés obligataires nord-américains ont été positifs au cours du trimestre. La plus grande
partie des rendements positifs a été récoltée durant le dernier mois du trimestre, car l’incertitude causée par la
décision-surprise du Royaume-Uni de se retirer de l’Union européenne a provoqué une ruée vers les titres sûrs.
Canada
L’indice obligataire universel FTSE TMX Canada a augmenté de 2,62 % durant le trimestre. Tous les secteurs ont
avancé, les obligations à long terme en tête. Dans l’ensemble, les obligations d’État et de sociétés ont progressé,
les premières surpassant les secondes.

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42000
46000
1-Jan 29-Jan 26-Feb 25-Mar
Index Level
Apr
May
Jun
3800
4050
1-Jan 29-Jan 26-Feb 25-Mar
Index Level
Apr May Jun
Graphiques et tableaux au 30 juin 2016
Source : GPTD
Secteurs
les plus
performants
%
Secteurs
les moins
performants
%
Matériaux 26,9 Soins de santé -15,3
Énergie 9,5 Technologies de
l´information -5,9
Services publics 7,0 Consommation
de base -4,1
Indice composé S&P/TSX
Performance sectorielle : 2e trimestre 2016
Source : Valeurs mobilières TD
Source : GPTD
Secteurs
les plus
performants
%
Secteurs
les moins
performants
%
Énergie 11,6 Technologies de
l´information -2,8
Télécommunications 7,1 Consommation
discrétionnaire -0,9
Services publics 6,8 Produits
industriels 1,4
Indice S&P 500 (USD)
Performance sectorielle : 2e trimestre 2016
Source : Valeurs mobilières TD
Indice composé de rendement global S&P/TSX
(dividendes compris)
Niveau de l’indice
Indice de rendement global S&P 500 (USD)
(dividendes compris)
Niveau de l’indice
Le taux moyen de l’indice obligataire universel FTSE TMX Canada a échi
de 18 points de base (pdb), clôturant le trimestre à 1,77 %. Les taux à court
terme ont reculé de 10 pdb, s’établissant à 1,11 %, tandis que ceux à moyen
terme ont cédé 21 pdb, se xant à 1,66 %, et ceux à long terme ont reculé de
28 pdb, à 2,73 %.
La Banque du Canada a laissé son taux du nancement à un jour inchangé à
0,5 % dans son communiqué de politique monétaire du 25 mai 2016. Bien que
la croissance du premier trimestre ait été conforme aux attentes de la BdC,
les investissements des entreprises sont restés décevants. La BdC a souligné
que l’économie poursuit son ajustement structurel aux bas prix du pétrole.
Elle a également noté une augmentation des « vulnérabilités du secteur des
ménages », appelant à la prudence quant à la hausse des prix des logements
et de l’endettement des ménages.
États-Unis
Dans l’ensemble, le marché obligataire américain a inscrit des rendements
positifs durant le trimestre. Tant les obligations de sociétés que celles du
Trésor ont gagné du terrain, les premières distançant les secondes.
La Réserve fédérale américaine (Fed) a laissé son taux directeur dans sa
fourchette de 0,25 % à 0,50 %, dans son communiqué de politique monétaire
du 15 juin 2016. La Fed a indiqué que malgré l’accélération de l’activité
économique, la croissance du marché de l’emploi a ralenti et l’ination reste
largement inférieure à sa cible à long terme de 2 %, en raison notamment
du recul des prix de l’énergie, plus tôt cette année. La Fed a réitéré que le
resserrement de sa politique monétaire sera graduel et que le taux des fonds
fédéraux restera inférieur à sa moyenne à long terme pendant quelque temps.
Portrait économique
Canada
Au premier trimestre de 2016, l’économie canadienne a enregistré une
croissance modeste (0,6 % en taux annualisé), grâce à la solide hausse des
exportations. La croissance devrait toutefois être malmenée au deuxième
trimestre, en raison des incendies de forêt en Alberta.
Le nombre des emplois a très légèrement reculé en avril, mais il a augmenté
de 14 000 en mai. Le taux de chômage, qui était de 7,1 % en mars et avril, a
échi à 6,9 % en mai.
L’ination reste à l’intérieur de la fourchette cible de la BdC, entre 1 % et
3 %. L’IPC global a augmenté de 1,5 % sur 12 mois en mai. L’ination de
base, qui exclut des composantes volatiles comme l’énergie et l’alimentation,
a augmenté de 2,1 % sur 12 mois.
États-Unis
Selon les chiffres les plus récents, le PIB américain a crû de 1,1 % au premier
trimestre de 2016, soutenu par les dépenses de consommation personnelle,
les investissements dans des immobilisations résidentielles et les dépenses
des administrations locales.
L’emploi a poursuivi sa croissance en avril, grâce à la création de 123 000
avril mai juin
avril mai juin

3
3
Point de vue du Comité de répartition des actifs de Gestion de patrimoine TD
Les données démographiques, la capacité excédentaire et les niveaux élevés d’endettement continuent de ralentir la
croissance économique mondiale, qui demeure languissante. Ces conditions sous-jacentes ne changeront probablement
pas à court terme, et nous croyons donc que la faiblesse de la croissance et des rendements persistera encore un
certain temps.
Pour contrebalancer ces inconvénients, les banques centrales continuent d’adopter des mesures peu orthodoxes,
comme l’assouplissement quantitatif et des taux d’intérêt nuls ou négatifs, an d’essayer de stimuler la croissance et
l’ination. Toutefois, ces mesures pourraient bien avoir atteint le point de rendement décroissant, ce qui a entraîné
des spéculations sur la mise en place possible de politiques bien plus inusitées, comme l’hélicoptère monétaire, qui
pourraient aider à stimuler la demande et l’ination.
En raison du contexte d’incertitude entourant l’adoption de mesures futures et un certain nombre d’événements politiques
à venir, nous demeurons prudents.
Titres à revenu xe
Nous maintenons notre surpondération en liquidités, ce qui devrait offrir une stabilité durant les périodes de volatilité
élevée. Les taux demeurent très bas, et nous croyons que les obligations généreront de faibles rendements à un chiffre.
Toutefois, les obligations d’État peuvent fournir une stabilité et une diversication utiles en contexte de grande volatilité.
Les obligations de sociétés, quant à elles, proposent un taux avantageux pouvant procurer un revenu aux investisseurs.
Actions
Nous prévoyons que la combinaison de la faible croissance économique mondiale et des marges bénéciaires des
entreprises, qui ont déjà presque atteint des sommets records, générera une croissance timide des bénéces au cours
des deux prochaines années. De plus, les évaluations sont proches de leur juste valeur. Dans ce contexte, nos prévisions
faisant état de rendements boursiers à un chiffre de faibles à moyens se trouvent renforcées. Les actions devraient offrir
des rendements légèrement supérieurs à ceux des obligations, mais nous prévoyons des périodes de volatilité élevée.
Nous préférons les actions nord-américaines de qualité supérieure dont les dividendes procurent un revenu en hausse
progressive et constante.
Conclusion
Dans le contexte actuel, nous pensons qu’il est crucial pour les investisseurs de penser à long terme. Pour cette raison,
nous maintenons notre préférence pour un portefeuille de placements diversié composé d’actions nord-américaines
de grande qualité et versant des dividendes, d’obligations d’État et de sociétés de première qualité, et d’une modeste
pondération en liquidités et en or, lorsque les directives de placement le permettent. 
postes, mais leur nombre beaucoup déçu en mai (seulement 38 000 nouveaux postes). Le taux de chômage a
diminué à 4,7 % en mai.
Dans l’ensemble, l’ination demeure contenue. En mai, l’ination globale afchait une hausse de 1 % sur 12 mois,
contre 2,2 % pour l’ination de base.
Marchés internationaux
La croissance a été positive dans la zone euro, le PIB ayant grimpé de 0,5 % au premier trimestre de 2016, à la
faveur des dépenses de consommation, de la construction d’immobilisations et des exportations. L’ination dans la
région est demeurée très faible.
Après s’être contractée, l’économie japonaise a progressé de 1,7 % au premier trimestre de 2016, soit beaucoup plus
que prévu. Les dépenses de consommation personnelle, la consommation de l’État et les échanges commerciaux ont
tous contribué à dynamiser le PIB. Pour tenter de stimuler les placements et la consommation, la Banque du Japon a
mis en place des taux d’intérêt négatifs en février. L’ination dans ce pays reste très faible. 

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Source : Bloomberg Finance L.P., FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc., GPTD
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