Une approche prudente à l`optimisation du rendement

Une approche prudente àl’optimisation du rendement
Nos portefeuilles obligataires sont bien diversifiés et sont composés de titres de grande
qualité qui ont été analysés en profondeur par notre équipe de recherche interne.La
gestion des obligations est basée sur trois principes: 1) la préservation du capital; 2)
l’optimisation du rendement courant; 3) une gestion conservatrice de la durée.
Le rendement courant du portefeuille est optimisé grâce àune forte concentration
d’obligations corporatives non cycliques.Nous utilisons une approche économique
globale pour déterminer la durée du portefeuille.Le risque inhérent àla volatilité des
taux d’intérêt est minimisé par l’arbitrage àl’intérieur de limites définies de la durée.
RENDEMENTS ANNUALISÉS (%)
AU 30 juin 2016 3 mois 1 an 3 ans 5 ans 7 ans 10 ans 15 ans
Fonds d’obligations JF 2,5 4,9 5,4 5,5 5,7 5,8 6,2
Oblig, universel FTSE
TMX Canada 2,6 5,2 5,6 5,2 5,4 5,6 6,0
CARACTÉRISTIQUES DU
PORTEFEUILLE
Fonds Indice
Rendement à
maturité 2,1 1.8
Durée 7,6 7,8
Échéance 10,1 10,7
FONDS D’OBLIGATIONS JF
PROFIL | 30 JUIN 2016
TITRES OBLIGATAIRES
REPRÉSENTATIFS
Coupon Échéance
Gouvernement du
Canada 3,50% 12/01/45
Bell Canada 4,95% 05/19/21
Province de
l’Ontario 4,20% 06/02/20
Great-West Lifeco 5,69% 06/21/17
Banque Toronto-
Dominion 4,77% 12/14/16
MONTRÉAL | TORONTO | CALGARY | VANCOUVER | NEW YORK www.jflglobal.com
Date de création 1er avril 1997
VAN par unité 10,8214 $
Distribution
trimestrielle 0,0824 $
Taille du fonds
($M) 284,2 $
Cible Oblig. universel FTSE
TMX Canada
RENDEMENTS ANNUELS (%)
Au 31 décembre 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009
Fonds d’obligations JF 3,0 8,2 0,1 6,2 8,6 7,2 9,2
Oblig, universel FTSE
TMX Canada 3,5 8,8 -1,2 3,6 9,7 6,7 5,4
CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE
•Le Fonds peut être investi jusqu’à 100%en obligations corporatives.
•La qualité de crédit moyenne de tous les titres A^ ou mieux.
•La pondération maximale par émetteur est de 8% de la valeur marchande du
portefeuille obligataire, sur une base agrégée des obligations corporatives cotées
A^, AA^ et AAA^.
•Le maximum des titres agrégés en obligations corporatives cotées BBB^ est de
10%de la valeur marchande totale du Fonds.
•Un maximum de 20%de la valeur marchande peut être investie en émissions en
devises étrangères d’emprunteurs canadiens.
47,7
25,8 26,5
43,8
23,6
32,6
0
10
20
30
40
50
60
Court Moy Long
(%)
JFL Universel FTSE TMX
STRUCTURE DES ÉCHÉANCES
15,6 17,8
66,6
36,1 36,7
27,3
0
10
20
30
40
50
60
70
Féd. Prov. Corp.
(%)
ALLOCATION SECTORIELLE
15,6
35,9
42,2
6,3
40,5
27,3
22,3
9,9
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AAA AA ABBB
(%)
QUALITÉ DES CRÉDITS

^Tel que mesuré par DBRS.Si DBRS ne mesure pas un émetteur, JFL peut utiliser Standard &Poor’s,et par la suite, l’équivalent Moody’s.
Les rendements sont bruts des honoraires de gestion et sont en dollars canadiens.Les rendements des indices et les valeurs actuelles nettes (VAN) en dollar canadiens ont été
calculés en utilisant les taux de change àla fermeture àLondres à16 h. Les paramètres complets de la politique d’investissement sont disponibles sur demande.
Les Fonds communs JF ne sont disponibles que pour les investisseurs canadiens.La performance des années antérieures n’est pas un indice de la performance àvenir.Les
rendements futurs ne sont pas garantis.Le rendement sur l’investissement et la valeur du principal de l’investissement dans le fonds fluctuera de telle sorte que les unités
d’un, lorsque vendues, pourraient valoir plus ou moins que leur coût original.Ce document est préparé par Jarislowsky, Fraser Limitée (JFL) et est présenté pour des fins
d’information seulement, il n’est pas conçu pour donner un conseil légal, fiscal ou d’investissement sur mesure.Toutes les opinions et évaluations dans ce rapport constituent
un jugement de JFL lors de sa rédaction et sont fournies de bonne foi.Tous les données, faits et opinions présentés dans ce document peuvent changer sans avis.Aucune
utilisation du nom Jarislowsky, Fraser Limitée ou toute information contenue dans ce rapport ne peut être copiée ou redistribuée sans l’approbation écrite de JFL.
Source:TD Securities, S&P, Bloomberg, MSCI Inc.et FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc.
FONDS D’OBLIGATIONS JF
T2 2016
REVUE DE L’ÉCONOMIE ET DES MARCHÉS
Le thème général pour les obligations durant le deuxième trimestre fut un mouvement vers
un record historique de faibles taux d’intérêt à travers le monde.L’Europe et le Japon, en
particulier, détiennent maintenant un endettement gouvernemental massif dont les
rendements sont négatifs, c’est-à-dire que le prêteur doit payer l’emprunteur pour le
privilège de lui prêter de l’argent.L’espoir réside dans le fait que ceci encouragera les
emprunts et stimulera la croissance économique, et que ce sera la base des rendements à
long terme des obligations.
Au Canada, nous n’avons pas encore atteint l’étape àlaquelle des taux d’intérêt négatifs
seraient nécessaires.Alors que le ralentissement dans l’Ouest canadien résulte de la baisse
des prix du pétrole et du gaz naturel, la faiblesse du dollar canadien asoutenu les provinces
de l’est du Canada, dont les économies sont plus centrées vers le secteur manufacturier qui
apu en profiter.
Les obligations de sociétés et provinciales ont battu les obligations fédérales en raison d’un
accroissement de la demande des acheteurs étrangers qui étaient àla recherche de
rendements plus élevés qui sont offerts en Amérique du Nord. La demande pour les
nouvelles émissions est extraordinaire, alors que certaines offres ont obtenu six
demandeurs.Des obligations du secteur de l’énergie ont fait meilleure figure, mais un
maillon faible subsiste parmi les obligations émises dans les secteurs sensibles aux taux
d’intérêt, tels que les banques et les sociétés d’assurance.Ceux-ci n'ont pas bien progressé
alors que les taux «plus faibles pour plus longtemps »amèneront des marges de profits
nets inférieures.
REVUE DU PORTEFUILLE
Le portefeuille obligataire agénéré un rendement de 2,5% au deuxième trimestre, qui aété
semblable àcelui de l’indice obligataire universel FTSE TMX Canada de 2,6%. Bien que les
obligations de sociétés aient bien fait dans l’ensemble, les obligations de court terme émises
par des banques et des compagnies d’assurance ont eu une incidence négative sur la
performance. En particulier, l’émission de la Great West Lifeco,rachetable en 2017, a été
vendue suite aux craintes qu’il yaurait pas de remboursement anticipé par l’émetteur après
que des obligations similaires émises aux États-Unis n’ont pas été remboursées par
anticipation.Les obligations àrendement réel àlong terme ont aussi moins bien performé
au cours du trimestre alors que l'inflation est devenue moins probable.Les obligations des
gouvernements fédéral et provincial ont été les meilleurs performants.
STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
Globalement, les risques continuent de
s’accumuler dans le système financier.
Il y a un risque accru que la zone euro
s’effondre si plusieurs membres
fortement endettés, tels que l’Italie,
considèrent quitter.L’économie
américaine progresse relativement bien,
quoique sans atteindre suffisamment
d’élan pour mériter une normalisation
de ses taux d’intérêt. Le consommateur
canadien est aussi sérieusement
endetté et une bulle immobilière
potentielle se développe àVancouver et
àToronto.Heureusement, l’économie
chinoise semble se rétablir et les prix
des matières premières affichent une
reprise.
Bien que nous ne pensions pas qu’une
récession soit imminente, nous sommes
conscients que l’expansion économique
mondiale approche de plus en plus de
sa maturité.Nous sommes toujours
dans un contexte de croissance
économique plus lente et de taux
d’intérêts faibles.
L’ÉQUIPE D’INVESTISSEMENT
Jarislowsky Fraser utilise une approche
d’équipe qui au centre d’ une culture de
collaboration quant àla prise de
décision. Le Comité de stratégie
d’investissement (CSI), le corps central
de surveillance du risque et des
investissements, contrôle le processus
entier de l’investissement afin de
s’assurer que les décisions
d’investissement sont fidèles àla
philosophie et au processus de la firme.