FONDS D’OBLIGATIONS JF PROFIL | 30 JUIN 2016 Une approche prudente à l’optimisation du rendement Nos portefeuilles obligataires sont bien diversifiés et sont composés de titres de grande qualité qui ont été analysés en profondeur par notre équipe de recherche interne. La gestion des obligations est basée sur trois principes: 1) la préservation du capital; 2) l’optimisation du rendement courant; 3) une gestion conservatrice de la durée. Le rendement courant du portefeuille est optimisé grâce à une forte concentration d’obligations corporatives non cycliques. Nous utilisons une approche économique globale pour déterminer la durée du portefeuille. Le risque inhérent à la volatilité des taux d’intérêt est minimisé par l’arbitrage à l’intérieur de limites définies de la durée. CONSTRUCTION DU PORTEFEUILLE • • • • • Le Fonds peut être investi jusqu’à 100% en obligations corporatives. La qualité de crédit moyenne de tous les titres A^ ou mieux. La pondération maximale par émetteur est de 8% de la valeur marchande du portefeuille obligataire, sur une base agrégée des obligations corporatives cotées A^, AA^ et AAA^. Le maximum des titres agrégés en obligations corporatives cotées BBB^ est de 10% de la valeur marchande totale du Fonds. Un maximum de 20% de la valeur marchande peut être investie en émissions en devises étrangères d’emprunteurs canadiens. 1er avril 1997 VAN par unité 10,8214 $ Distribution trimestrielle 0,0824 $ Taille du fonds ($M) 284,2 $ Cible Oblig. universel FTSE TMX Canada CARACTÉRISTIQUES DU PORTEFEUILLE Fonds Indice Rendement à maturité 2,1 1.8 Durée 7,6 7,8 10,1 10,7 Échéance STRUCTURE DES ÉCHÉANCES 60 RENDEMENTS ANNUALISÉS (%) AU 30 juin 2016 Date de création 3 mois 1 an 3 ans 5 ans 7 ans 10 ans 15 ans 50 2,5 4,9 5,4 5,5 5,7 5,8 6,2 40 Fonds d’obligations JF Oblig, universel FTSE TMX Canada 2,6 5,2 5,6 5,2 5,4 5,6 6,0 47,7 43,8 32,6 30 25,8 26,5 23,6 20 RENDEMENTS ANNUELS (%) 2015 Au 31 décembre 10 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Fonds d’obligations JF 3,0 8,2 0,1 6,2 8,6 7,2 9,2 Oblig, universel FTSE TMX Canada 3,5 8,8 -1,2 3,6 9,7 6,7 5,4 TITRES OBLIGATAIRES REPRÉSENTATIFS ALLOCATION SECTORIELLE Coupon Échéance Gouvernement du Canada 3,50% 12/01/45 Bell Canada 4,95% 05/19/21 40 06/02/20 30 Province de l’Ontario 4,20% Great-West Lifeco 5,69% 06/21/17 Banque TorontoDominion 4,77% 12/14/16 66,6 70 0 JFL 45 40 50 35 20 15,6 17,8 35,9 27,3 22,3 20 15,6 15 9,9 10 10 6,3 5 0 (%) 42,2 25 27,3 Long Universel FTSE TMX 40,5 30 36,7 Moy QUALITÉ DES CRÉDITS 60 36,1 Court (%) Féd. MONTRÉAL | TORONTO | CALGARY | VANCOUVER | NEW YORK Prov. Corp. 0 (%) AAA AA A BBB www.jflglobal.com FONDS D’OBLIGATIONS JF T2 2016 REVUE DE L’ÉCONOMIE ET DES MARCHÉS Le thème général pour les obligations durant le deuxième trimestre fut un mouvement vers un record historique de faibles taux d’intérêt à travers le monde. L’Europe et le Japon, en particulier, détiennent maintenant un endettement gouvernemental massif dont les rendements sont négatifs, c’est-à-dire que le prêteur doit payer l’emprunteur pour le privilège de lui prêter de l’argent. L’espoir réside dans le fait que ceci encouragera les emprunts et stimulera la croissance économique, et que ce sera la base des rendements à long terme des obligations. Au Canada, nous n’avons pas encore atteint l’étape à laquelle des taux d’intérêt négatifs seraient nécessaires. Alors que le ralentissement dans l’Ouest canadien résulte de la baisse des prix du pétrole et du gaz naturel, la faiblesse du dollar canadien a soutenu les provinces de l’est du Canada, dont les économies sont plus centrées vers le secteur manufacturier qui a pu en profiter. Les obligations de sociétés et provinciales ont battu les obligations fédérales en raison d’un accroissement de la demande des acheteurs étrangers qui étaient à la recherche de rendements plus élevés qui sont offerts en Amérique du Nord. La demande pour les nouvelles émissions est extraordinaire, alors que certaines offres ont obtenu six demandeurs. Des obligations du secteur de l’énergie ont fait meilleure figure, mais un maillon faible subsiste parmi les obligations émises dans les secteurs sensibles aux taux d’intérêt, tels que les banques et les sociétés d’assurance. Ceux-ci n'ont pas bien progressé alors que les taux « plus faibles pour plus longtemps » amèneront des marges de profits nets inférieures. REVUE DU PORTEFUILLE Le portefeuille obligataire a généré un rendement de 2,5% au deuxième trimestre, qui a été semblable à celui de l’indice obligataire universel FTSE TMX Canada de 2,6%. Bien que les obligations de sociétés aient bien fait dans l’ensemble, les obligations de court terme émises par des banques et des compagnies d’assurance ont eu une incidence négative sur la performance. En particulier, l’émission de la Great West Lifeco, rachetable en 2017, a été vendue suite aux craintes qu’il y aurait pas de remboursement anticipé par l’émetteur après que des obligations similaires émises aux États-Unis n’ont pas été remboursées par anticipation. Les obligations à rendement réel à long terme ont aussi moins bien performé au cours du trimestre alors que l'inflation est devenue moins probable. Les obligations des gouvernements fédéral et provincial ont été les meilleurs performants. STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT Globalement, les risques continuent de s’accumuler dans le système financier. Il y a un risque accru que la zone euro s’effondre si plusieurs membres fortement endettés, tels que l’Italie, considèrent quitter. L’économie américaine progresse relativement bien, quoique sans atteindre suffisamment d’élan pour mériter une normalisation de ses taux d’intérêt. Le consommateur canadien est aussi sérieusement endetté et une bulle immobilière potentielle se développe à Vancouver et à Toronto. Heureusement, l’économie chinoise semble se rétablir et les prix des matières premières affichent une reprise. Bien que nous ne pensions pas qu’une récession soit imminente, nous sommes conscients que l’expansion économique mondiale approche de plus en plus de sa maturité. Nous sommes toujours dans un contexte de croissance économique plus lente et de taux d’intérêts faibles. L’ÉQUIPE D’INVESTISSEMENT Jarislowsky Fraser utilise une approche d’équipe qui au centre d’ une culture de collaboration quant à la prise de décision. Le Comité de stratégie d’investissement (CSI), le corps central de surveillance du risque et des investissements, contrôle le processus entier de l’investissement afin de s’assurer que les décisions d’investissement sont fidèles à la philosophie et au processus de la firme. ^Tel que mesuré par DBRS. Si DBRS ne mesure pas un émetteur, JFL peut utiliser Standard & Poor’s, et par la suite, l’équivalent Moody’s. Les rendements sont bruts des honoraires de gestion et sont en dollars canadiens. Les rendements des indices et les valeurs actuelles nettes (VAN) en dollar canadiens ont été calculés en utilisant les taux de change à la fermeture à Londres à 16 h. Les paramètres complets de la politique d’investissement sont disponibles sur demande. Les Fonds communs JF ne sont disponibles que pour les investisseurs canadiens. La performance des années antérieures n’est pas un indice de la performance à venir. Les rendements futurs ne sont pas garantis. Le rendement sur l’investissement et la valeur du principal de l’investissement dans le fonds fluctuera de telle sorte que les unités d’un, lorsque vendues, pourraient valoir plus ou moins que leur coût original. Ce document est préparé par Jarislowsky, Fraser Limitée (JFL) et est présenté pour des fins d’information seulement, il n’est pas conçu pour donner un conseil légal, fiscal ou d’investissement sur mesure. Toutes les opinions et évaluations dans ce rapport constituent un jugement de JFL lors de sa rédaction et sont fournies de bonne foi. Tous les données, faits et opinions présentés dans ce document peuvent changer sans avis. Aucune utilisation du nom Jarislowsky, Fraser Limitée ou toute information contenue dans ce rapport ne peut être copiée ou redistribuée sans l’approbation écrite de JFL. Source: TD Securities, S&P, Bloomberg, MSCI Inc. et FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc.