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CHAPITRE 1 : LES TAUX DE CHANGE
I. Définition
+ Le taux de change est le prix d’une monnaie exprimé en une autre
monnaie.
Par exemple : le taux de change de l’euro en dollar est le nombre de
dollars que l’on obtient pour un euro : si on dit que le taux de change de
l'euro en dollar est de 1,3 cela veut dire qu’il faut payer 1,3 dollars pour
acheter un euro.
+ Le taux de change nominal/réel est un taux de change permet de
comparer la valeur d'un bien ou d'un actif dans deux pays différents.
L'évolution de cette valeur dépend de la variation des prix, plus ou moins
rapide selon les pays. Le taux de change nominal au comptant indique le
nombre d'unités d'une monnaie qui doit être échangé pour obtenir une unité
d'une autre monnaie.
+ Le taux de change effectif d'une monnaie est une moyenne des taux
bilatéraux de cette monnaie pondérée par le poids relatif de chaque pays
étranger dans le commerce extérieur du pays considéré
+ Le taux de change effectif réel : pour obtenir ce taux, on corrige chaque
taux de change par l’écart de hausse des prix entre le pays considéré et ses
partenaires, afin de rendre compte de l’évolution de ma compétitivité prix et
du change.
II. Le marché de changes
1. Fonctionnement de marché des changes
Le marché de changes est un marché informel, rapide et efficace où
concentre l'ensemble des offres et des demandes de devises. Il n'est donc

guère qu'une interconnexion électronique de tables d'arbitrage (endroit où
les cambistes travaillent dans une banque) à travers le monde, faisant appel
aux providers (télécommunications) et autres agences spécialisées (agence
de liquidation des opérations). Le marché des changes est ainsi un endroit
virtuel composé par ce réseau d'ordinateurs spécialisés et interconnectés
mondialement. L'interconnexion est assurée par Swift (Society for Worldwide
Interbank Financial Telecommunication), société sise à Bruxelles, qui assure
la liquidation des opérations de change internationales. La Swift propose
ainsi un langage informatique universel, sorte de carrefour entre
l'informatique et les télécommunications représentant le canal de tous les
paiements. Elle gère les virements de change de ses 6 600 institutions
financières adhérentes. Ainsi, toutes les banques qui agissent sur le marché
des changes ont un compte auprès de la Swift et lui communiquent leurs
opérations, et celle-ci les comptabilise sur leurs comptes respectifs. Les
mouvements de capitaux ne sont ainsi que des données informatiques se
modifiant automatiquement selon les ordres d'achat et de vente des
opérateurs.
Les opérations se déroulent quasiment en continu vingt-quatre heures sur
vingt-quatre, cinq jours sur sept. Lorsque le marché, actif de 9h à 17h
environ, ferme en Europe, il est déjà ouvert aux États-Unis. Lorsque le
marché cesse ses activités en Californie, les opérations débutent à Hong-
Kong ou Singapour où elles cessent quand elles débutent à Londres et
Zurich. Ainsi certaines banques à New York opèrent avec des équipes de
cambistes qui se relayent jour et nuit.
1.1 La salle de marché.
C'est le lieu qui regroupe différents services spécialisés permettant aux
banques d'intervenir sur les marchés des capitaux internationaux. On peut
appeler ce lieu par autres nom: Dealing Room, direction des marchés.

Cette salle est elle- même subdivisée en secteurs permettant:
- La négociation des opérations, c'est le front office
- Le suivi administratif des opérations, c'est le back office.
Le front office est le lieu où les combistes sont regroupés par activité,
travaillent et concluent des contrats en direct: c'est la partie visible de la
salle de marché. C'est bien souvent une des vitrines de la banque. Un front
office se doit en effet d'être à la pointe de la technologie, tant en ce qui
concerne les communications, que la gestion des flux d'information, ou
encore les différents systèmes informatique. On trouve des cambistes de
marché eux -même parfois spécialisés par type de marché: comptant, terme,
trésorerie, option, swap de taux, FRA... et par type d'échéance: court,
moyen et long termes. On trouve également les cambistes clientèle, dont le
rôle et de développer la vente de produits et: ou de stratégies auprès de la
clientèle de la banque.
Le back office est l'endroit où l'on gère l'exécution administrative des
ordres (portage, règlement, vérification). C'est également l'endroit où l'étude
des risques et le contrôle de gestion sont réalisés. C'est donc le secteur
administratif de la salle des marchés. Les paiements peuvent être de type
clientèle (en compte) ou de type interbancaire (Swift, Target). On y
comptabilité les opérations et, dans bon nombre d'établissements, on y
détermine les différentes positions.
On distingue généralement trois missions au back office:
+ Le traitement administratif des opérations de change: leur transfert et
l'annonce aux services comptables des mouvements de fonds qui en
résultent.
+ La définition de la limitation des risques encourus par les opérateurs
de salle de marché.
+ La gestion des relations humaines, cette mission comporte deux
volets:
- La gestion interne à l'établissement et notamment les relations

parfois difficiles avec le front office
- La gestion des relations externes avec les partenaires de la banque.
1.2 Les deux niveaux du marché des changes interbancaire
Les transactions sur le marché des changes s'effectuent à deux niveaux
complémentaires
+ Le marché de gros (wholesale market). Il s'agit d'un marché strictement
interbancaire où se trouvent uniquement les très grandes banques
internationales traitant entre elles et avec banques centrales directement ou
par l'intermédiaire de courtiers. Les banques qui sont actives sur ce marché
sont peu nombreuses: de 50 à 80 au grand maximum. Elles remplissent une
fonction de dealer ou de market maker. Pour ce faire, elles sont en
permanence présentes sur le marché par l'intermédiaire de leurs cambistes
et elles sont en mesure d'offrir à tout instant un cours acheteur et un cours
vendeur sur un très grand nombre de devises.
+ Le marché de détail (retail market). Il s'agit des les transactions entre
les banques et leurs clients et mus particulièrement les relations entre les
banques et les corporates. Au niveau des établissements financiers, ces
relations sont assurées par des cambistes clientèle.
2. Organisation de marché des changes
2.1. Les composantes du marché des changes
Pour représenter l'ensemble des opérations de change, Il convient de
distinguer:
+ Le marché des changes proprement dit, où les opérations au comptant
et à terme et les opérations de trésorerie
+ Les marchés dérivés qui font intervenir les produits dérivés

2.1.1. Le marché au comptant:
Sur le marché au comptant s'effectuent des achats et des vents de devises
qui doivent être livrées au plus tard deux jours ouvrables (48 heures) après
la date de conclusion de la transaction.
Le marché des changes interbancaire est un marché décentralisé. Les
transactions entre les participants se font par téléphone ou internet. Il s'agit
par conséquent d'un marché de gré à gré (over the counter market),
fonctionnant en continu 24 heures sur 24. Les banques et les autres acteurs
interviennent par l'intermédiaire d'opérateurs que l'on appelle les cambistes.
Sur ce marché, l' USD est la monnaie de référence. Tous les monnaies sont
traitées contre l' USD. Les cotations des autres monnaies entre elles
s'effectuent en utilisant le dollar US comme devise pivot.
Le taux de change au comptant:
Le tau de change de la monnaie A par rapport à la monnaie B exprime le
nombre d'unités de B qui peut être achetées sur le marché au comptant par
une unité A.
Les taux de change peuvent être cotés de deux manière différentes:
- Dans la première formulation, dite cotation "à l'incertain", le taux de
change est le prix d'une unité de devise étrangère en terme de monnaie
nationale.
A Paris, le 25 février 2007, l'USD valait 1.3 EURO
A Hanoi, le 25 février 2007, Yen Japonais valait 143 VND
- Dans la seconde formulation, dite cotation "au certain", le taux de
change est le prix d'une unité de monnaie nationale en terme de monnaie
étrangère.
A Hochiminh Ville, le 25 février 2007, le Dong valait 0,0000623908 USD
Ces deux formulations traduisent une même réalité. Le 25 février 2007, la
cotation à l'incertain du Vietnam dong donnait 1 VND= 0,0000623908 USD
et la cotation au certain donnait 1 USD =16.028,00 VND.