Catégorie Croissance américaine AGF

Catégorie Croissance américaine AGF
COMMENTAIRE PREMIER TRIMESTRE 2016 À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS
FAITS SAILLANTS
CATÉGORIE :
Actions des É.-U. INDICE REPÈRE : Indice de RG S&P 500† DATE DE DÉBUT : Avril 1957 STYLE DE GESTION : Ascendant, axé sur la
croissance
GESTIONNAIRES DE
PORTEFEUILLE :
Placements AGF Inc.
Tony Genua
Survol du marché
Les actions mondiales ont commencé l’année 2016 avec des
ventes massives. Les investisseurs ont été perturbés par le
ralentissement de la croissance économique en Chine, la
faiblesse persistante des prix du pétrole et certaines données
macroéconomiques médiocres aux États-Unis. Cependant, à la
mi-février, les mesures de stimulation monétaires annoncées par
les banques centrales partout dans le monde, combinées aux
données économiques plus positives, ont contribué à stabiliser
les marchés boursiers et à les faire remonter.
Aux États-Unis, l’économie a continué de faire preuve de
résilience, apaisant les craintes, survenues au début de 2016,
voulant que le pays glisse dans une récession. Les données sur
les emplois salariés non agricoles sont demeurées à des niveaux
sains, le taux de chômage s’étant maintenu à 5,0 %, soit le plus
bas taux depuis 2008. Le secteur manufacturier aux États-Unis,
en repli pendant cinq mois consécutifs, a rebondi à la fin du
premier trimestre, l’indice PMI de l’ISM s’étant redressé à 51,
renouant ainsi avec la croissance. Même si les données
économiques se sont améliorées et ont contribué à la reprise des
marchés boursiers, les risques économiques mondiaux
conjugués avec la faible croissance économique en Chine, la
volatilité possible entourant le vote sur le « Brexit » en juin et la
conjoncture généralement faible dans les marchés émergents
ont mené la Réserve fédérale américaine à retarder la hausse
des taux d’intérêt après la première hausse en près d’une
décennie effectuée en décembre 2015. En outre, la Réserve
fédérale a commencé à signaler qu’elle maintiendrait les taux
bas plus longtemps et a reporté les hausses des taux prévues
pour cette année.
Aperçu du Fonds
Au 31 mars 2016 3 moi
s 1 an 3 an s 5 an s 10 an s DDR *
Catégorie
Croissance
américaine AGF
(%, déduction faite
des frais)
–10,7 –2,6 18,0 13,4 6,0 8,5
Indice de RG
S&P 500† (%) –4,9 4,1 21,3 18,2 8,1 -
Source : Opérations de placement AGF. *Date de début de rendement (DDR) : le
28 juin 1957.
Pendant le trimestre, la Catégorie Croissance américaine AGF a
enregistré un rendement inférieur à celui de son indice repère,
l’indice S&P 500, principalement en raison de sa mauvaise
sélection de titres. Le rendement relatif a surtout souffert de la
sélection de titres dans les secteurs des technologies de
l’information, de la consommation discrétionnaire et des services
financiers, mais l’excellente sélection dans les secteurs de
l’énergie et des matières premières a partiellement fait
contrepoids. La répartition sectorielle globale a également été un
élément légèrement négatif, les sous-pondérations dans les
secteurs des services publics, de la consommation de base et
des produits industriels ayant nui au rendement, tandis que la
sous-pondération dans le secteur des soins de santé y a
contribué. Les principaux titres générateurs de rendement sont
ceux de Dollar General Corp., d’Allergan PLC et de Corning Inc.,
tandis que les principaux freins sont ceux d’Alliance Data
Systems Corp., de Regeneron Pharmaceuticals, Inc. et de
Morgan Stanley.
Les titres de Dollar General sont ceux qui ont le plus contribué au
rendement pendant la période : les actions se sont appréciées de
11 % en dollar canadien. Dollar General est le plus important
détaillant de magasins à un dollar aux États-Unis et ses parts de
marché sont estimées à 28 %. Les actions de la société ont
plutôt bien réagi face à la volatilité en début d’année, et elles ont
ensuite enregistré une hausse considérable en mars après la
divulgation de résultats trimestriels impressionnants. La société a
annoncé des bénéfices dépassant les attentes qui sont
attribuables aux ventes supérieures aux attentes et à une solide
marge brute. La société a également annoncé des prévisions de
croissance à long terme qui visent une croissance annuelle de la
superficie en pieds carrés de 6 à 8 %, une croissance des
revenus de 7 à 10 % et une croissance du bénéfice par action de
10 à 15 %. Les portefeuillistes continuent d’apprécier les
perspectives de croissance de la société en raison de son
annonce récente où elle précisait qu’elle ouvrirait 900 magasins
durant l’exercice 2016 et 1 000 autre pendant l’exercice 2017.
Alliance Data Systems est la société ayant dégagé les pires
résultats de la période; ses actions ont dégringolé de 30,5 %.
Cette dégringolade est survenue à la fin du mois de janvier après
que la société eut affiché des résultats décevants pour le
trimestre et formulé des prévisions à la baisse. Les tendances de
base étaient habituellement plus ralenties de façon séquentielle,
alors que les prévisions du bénéfice par action pour le premier
trimestre étaient de 8 % inférieures à celles des estimations du
marché. Après l’annonce des résultats trimestriels, les
portefeuillistes ont examiné leur stratégie de placement en raison

COMMENTAIRE
PREMIER TRIMESTRE 2016 À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS
de la chute de plus de 20 % du titre, et après avoir rencontré la
direction, ils ont décidé de liquider le placement.
Perspectives
La perspective positive des portefeuillistes sur la capacité du
marché à atteindre de nouveaux sommets repose sur une
prévision d’absence de récession à court terme, ce qui devrait se
traduire par une hausse des bénéfices des sociétés. Les
prévisions quant à la résilience de la croissance économique des
États-Unis face à la faiblesse internationale sont fondées sur
l’amélioration constante des dépenses de consommation
soutenues par l’amélioration des conditions d’emploi, et
l’incidence favorable des faibles prix du pétrole; une reprise du
marché de l’immobilier considérablement inférieure au sommet
antérieur et plus près du creux dans une certaine mesure; l’afflux
de fond du gouvernement à titre de stimulus fiscal; et une reprise
des dépenses en capital du fait de la baisse des surplus de
stocks.
Les prévisions pour le marché américain sont semblables aux
prévisions de l’année dernière. Durant les douze derniers mois,
le marché est resté pratiquement inchangé, presque conforme
aux bénéfices, qui sont également demeurés stables. L’année
dernière, les portefeuillistes prévoyaient que l’appréciation du
marché ne serait pas attribuable aux cours plus élevés; leur
prévision semble s’être réalisée. Cependant, ils n’avaient certes
pas prévu une absence de croissance des bénéfices des
sociétés.
En ce qui concerne l’avenir, les portefeuillistes estiment toujours
que pour que le marché boursier enregistre de nouveau des
gains, il faudra une reprise des bénéfices des sociétés. Même si
le consensus actuel prévoit une faible reprise de 4 %, il ne faut
pas oublier que les bénéfices actuels ont surpassé les prévisions
de 3 à 4 %. Donc, une appréciation du marché de près de 10 %
peut être justifiée. Clairement, cette prévision est assortie de
nombreux risques, notamment des hausses des taux de la
Réserve fédérale plus élevées que prévue du fait de la poursuite
de la croissance de l’emploi, de la reprise de l’appréciation du
dollar américain, de la détérioration de la croissance économique
mondiale – en particulier en Chine –, d’un plus grand nombre de
pays qui adoptent des taux d’intérêt négatifs, et d’un dirigeant
défavorable au marché à la Maison-Blanche.
Les portefeuillistes sont d’avis que la récente volatilité est
l’occasion de procéder à un rajustement. Lorsque les prévisions
étaient défavorables, les portefeuillistes ont liquidé les positions
qui ne convenaient peut-être plus aussi bien à la stratégie de
croissance fondamentale. Cependant, ils demeurent surpondérés
dans des sociétés qui, selon eux, sont bien positionnées pour
tirer parti des tendances séculaires, comme l’infonuagique, les
réseaux sociaux et mobiles, et les données et la sécurité. Les
portefeuillistes croient qu’à long terme, ces sociétés qui
augmentent leur part de marché et affichent une croissance
supérieure dégageront d’excellents résultats et offriront une plus-
value aux porteurs de parts.
†
On December 1, 2015, the Fund’s benchmark chan
g
ed from the S&P 500 Total Return Index to the S&P Net Return Index. The benchmark chan
g
e
was applied from this date forward.
Effective April 1, 2016, AGF reduced the MF Series management fee from 2.50% to 2.20%.
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