Catégorie Croissance américaine AGF COMMENTAIRE PREMIER TRIMESTRE 2016 À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS FAITS SAILLANTS CATÉGORIE : INDICE REPÈRE : DATE DE DÉBUT : STYLE DE GESTION : Actions des É.-U. Indice de RG S&P 500† Avril 1957 Ascendant, axé sur la croissance Survol du marché Les actions mondiales ont commencé l’année 2016 avec des ventes massives. Les investisseurs ont été perturbés par le ralentissement de la croissance économique en Chine, la faiblesse persistante des prix du pétrole et certaines données macroéconomiques médiocres aux États-Unis. Cependant, à la mi-février, les mesures de stimulation monétaires annoncées par les banques centrales partout dans le monde, combinées aux données économiques plus positives, ont contribué à stabiliser les marchés boursiers et à les faire remonter. Aux États-Unis, l’économie a continué de faire preuve de résilience, apaisant les craintes, survenues au début de 2016, voulant que le pays glisse dans une récession. Les données sur les emplois salariés non agricoles sont demeurées à des niveaux sains, le taux de chômage s’étant maintenu à 5,0 %, soit le plus bas taux depuis 2008. Le secteur manufacturier aux États-Unis, en repli pendant cinq mois consécutifs, a rebondi à la fin du premier trimestre, l’indice PMI de l’ISM s’étant redressé à 51, renouant ainsi avec la croissance. Même si les données économiques se sont améliorées et ont contribué à la reprise des marchés boursiers, les risques économiques mondiaux conjugués avec la faible croissance économique en Chine, la volatilité possible entourant le vote sur le « Brexit » en juin et la conjoncture généralement faible dans les marchés émergents ont mené la Réserve fédérale américaine à retarder la hausse des taux d’intérêt après la première hausse en près d’une décennie effectuée en décembre 2015. En outre, la Réserve fédérale a commencé à signaler qu’elle maintiendrait les taux bas plus longtemps et a reporté les hausses des taux prévues pour cette année. Aperçu du Fonds 3 moi s 1 an Catégorie Croissance américaine AGF (%, déduction faite des frais) –10,7 Indice de RG S&P 500† (%) –4,9 Au 31 mars 2016 3 an s 5 an s 10 an s DDR * –2,6 18,0 13,4 6,0 8,5 4,1 21,3 18,2 8,1 - Source : Opérations de placement AGF. *Date de début de rendement (DDR) : le 28 juin 1957. GESTIONNAIRES DE PORTEFEUILLE : Placements AGF Inc. Tony Genua Pendant le trimestre, la Catégorie Croissance américaine AGF a enregistré un rendement inférieur à celui de son indice repère, l’indice S&P 500, principalement en raison de sa mauvaise sélection de titres. Le rendement relatif a surtout souffert de la sélection de titres dans les secteurs des technologies de l’information, de la consommation discrétionnaire et des services financiers, mais l’excellente sélection dans les secteurs de l’énergie et des matières premières a partiellement fait contrepoids. La répartition sectorielle globale a également été un élément légèrement négatif, les sous-pondérations dans les secteurs des services publics, de la consommation de base et des produits industriels ayant nui au rendement, tandis que la sous-pondération dans le secteur des soins de santé y a contribué. Les principaux titres générateurs de rendement sont ceux de Dollar General Corp., d’Allergan PLC et de Corning Inc., tandis que les principaux freins sont ceux d’Alliance Data Systems Corp., de Regeneron Pharmaceuticals, Inc. et de Morgan Stanley. Les titres de Dollar General sont ceux qui ont le plus contribué au rendement pendant la période : les actions se sont appréciées de 11 % en dollar canadien. Dollar General est le plus important détaillant de magasins à un dollar aux États-Unis et ses parts de marché sont estimées à 28 %. Les actions de la société ont plutôt bien réagi face à la volatilité en début d’année, et elles ont ensuite enregistré une hausse considérable en mars après la divulgation de résultats trimestriels impressionnants. La société a annoncé des bénéfices dépassant les attentes qui sont attribuables aux ventes supérieures aux attentes et à une solide marge brute. La société a également annoncé des prévisions de croissance à long terme qui visent une croissance annuelle de la superficie en pieds carrés de 6 à 8 %, une croissance des revenus de 7 à 10 % et une croissance du bénéfice par action de 10 à 15 %. Les portefeuillistes continuent d’apprécier les perspectives de croissance de la société en raison de son annonce récente où elle précisait qu’elle ouvrirait 900 magasins durant l’exercice 2016 et 1 000 autre pendant l’exercice 2017. Alliance Data Systems est la société ayant dégagé les pires résultats de la période; ses actions ont dégringolé de 30,5 %. Cette dégringolade est survenue à la fin du mois de janvier après que la société eut affiché des résultats décevants pour le trimestre et formulé des prévisions à la baisse. Les tendances de base étaient habituellement plus ralenties de façon séquentielle, alors que les prévisions du bénéfice par action pour le premier trimestre étaient de 8 % inférieures à celles des estimations du marché. Après l’annonce des résultats trimestriels, les portefeuillistes ont examiné leur stratégie de placement en raison COMMENTAIRE PREMIER TRIMESTRE 2016 de la chute de plus de 20 % du titre, et après avoir rencontré la direction, ils ont décidé de liquider le placement. Perspectives La perspective positive des portefeuillistes sur la capacité du marché à atteindre de nouveaux sommets repose sur une prévision d’absence de récession à court terme, ce qui devrait se traduire par une hausse des bénéfices des sociétés. Les prévisions quant à la résilience de la croissance économique des États-Unis face à la faiblesse internationale sont fondées sur l’amélioration constante des dépenses de consommation soutenues par l’amélioration des conditions d’emploi, et l’incidence favorable des faibles prix du pétrole; une reprise du marché de l’immobilier considérablement inférieure au sommet antérieur et plus près du creux dans une certaine mesure; l’afflux de fond du gouvernement à titre de stimulus fiscal; et une reprise des dépenses en capital du fait de la baisse des surplus de stocks. Les prévisions pour le marché américain sont semblables aux prévisions de l’année dernière. Durant les douze derniers mois, le marché est resté pratiquement inchangé, presque conforme aux bénéfices, qui sont également demeurés stables. L’année dernière, les portefeuillistes prévoyaient que l’appréciation du marché ne serait pas attribuable aux cours plus élevés; leur prévision semble s’être réalisée. Cependant, ils n’avaient certes pas prévu une absence de croissance des bénéfices des sociétés. † On À L’USAGE DES CONSEILLERS AUPRÈS DES INVESTISSEURS En ce qui concerne l’avenir, les portefeuillistes estiment toujours que pour que le marché boursier enregistre de nouveau des gains, il faudra une reprise des bénéfices des sociétés. Même si le consensus actuel prévoit une faible reprise de 4 %, il ne faut pas oublier que les bénéfices actuels ont surpassé les prévisions de 3 à 4 %. Donc, une appréciation du marché de près de 10 % peut être justifiée. Clairement, cette prévision est assortie de nombreux risques, notamment des hausses des taux de la Réserve fédérale plus élevées que prévue du fait de la poursuite de la croissance de l’emploi, de la reprise de l’appréciation du dollar américain, de la détérioration de la croissance économique mondiale – en particulier en Chine –, d’un plus grand nombre de pays qui adoptent des taux d’intérêt négatifs, et d’un dirigeant défavorable au marché à la Maison-Blanche. Les portefeuillistes sont d’avis que la récente volatilité est l’occasion de procéder à un rajustement. Lorsque les prévisions étaient défavorables, les portefeuillistes ont liquidé les positions qui ne convenaient peut-être plus aussi bien à la stratégie de croissance fondamentale. Cependant, ils demeurent surpondérés dans des sociétés qui, selon eux, sont bien positionnées pour tirer parti des tendances séculaires, comme l’infonuagique, les réseaux sociaux et mobiles, et les données et la sécurité. Les portefeuillistes croient qu’à long terme, ces sociétés qui augmentent leur part de marché et affichent une croissance supérieure dégageront d’excellents résultats et offriront une plusvalue aux porteurs de parts. December 1, 2015, the Fund’s benchmark changed from the S&P 500 Total Return Index to the S&P Net Return Index. The benchmark change was applied from this date forward. Effective April 1, 2016, AGF reduced the MF Series management fee from 2.50% to 2.20%. Commentary and data sourced from Bloomberg, Reuters and company reports. The commentaries contained herein are provided as a general source of information based on information available as of March 31, 2016 and should not be considered as personal investment advice or an offer or solicitation to buy and/or sell securities. Every effort has been made to ensure accuracy in these commentaries at the time of publication; however, accuracy cannot be guaranteed. 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