Commentaire sur les marchés
Quatrième trimestre 2015
Très peu de changements se sont produits dans l’économie mondiale au cours des derniers mois. Les États-Unis
poursuivent leur modeste reprise, affichant un très faible taux de chômage, tandis que l’Europe continue son lent
redressement et que l’économie de la Chine continue de ralentir. Le ralentissement de l’économie mondiale a eu
une incidence négative sur la croissance des marchés émergents, et même sur celle du Canada, ce qui est
attribuable en grande partie au secteur des produits de base.
En ce début d’année 2016, nous considérons que les marchés boursiers sont équilibrés, et nous ne sommes ni très
optimistes ni très pessimistes. Nous nous attendons à ce que la croissance économique mondiale demeure lente
et au maintien des bas taux d’intérêt, tout en notant que les valorisations des actions sont raisonnables, ce qui
laisse anticiper des rendements aux alentours de 5 % au cours des cinq prochaines années. Nous continuons de
chercher, et de trouver des entreprises qui innovent dans leurs marchés respectifs. Nous voyons d’un très bon œil
les changements technologiques qui sont en train de se produire à l’échelle mondiale, et nous croyons qu’ils sont
de bon augure à long terme. D’autre part, nous continuons de nous inquiéter au sujet des mesures
d’assouplissement quantitatif mises en place par les banques centrales et de leurs conséquences, des effets des
bas taux d’intérêt sur la capacité industrielle et la volatilité des marchés, et du risque permanent d’une crise
financière, qui semble profondément ancrée dans l’économie mondiale.
Nos stratégie et philosophie d’investissement n’ont pas changé au fil des années. Nous sommes toujours en quête
des meilleures occasions dans les marchés des actions mondiaux, n’hésitant jamais à modifier la composition de
nos avoirs en portefeuille. Les sociétés dont nous détenons les actions sont chefs de file dans leurs secteurs
respectifs, investissent dans le but de stimuler leur croissance, et sont dirigées par des équipes de gestion
soucieuses de la satisfaction des actionnaires. Il convient de noter que notre opinion au sujet des sociétés que
nous détenons est différente de celle des marchés. De cette manière, nous espérons ajouter de la valeur aux
portefeuilles de nos clients au fil du temps.
Le rendement du fonds a été supérieur à celui de son indice de référence au cours du trimestre. Les titres qui ont
contribué positivement au rendement au cours du trimestre sont, entre autres, Daikin, Galp Energia, Galaxy
Entertainment, Kunlun Energy et Micronas Semiconductor, tandis que Dialog Semiconductor, Morgan Advanced
Materials, Prosafe et ICICI Bank y ont nui. En 2015, le fonds a également enregistré un rendement supérieur à
celui de son indice de référence. Les titres qui ont contribué positivement au rendement pour l’ensemble de
l’année sont, entre autres, Anta, Erste Bank, Gerresheimer, Galp, Pfeiffer Vacuum et Wienerberger, tandis que DIA,
FBD Holdings, Morgan Advanced Materials, Galaxy Entertainment et ICICI Bank y ont nui.
Au cours du trimestre, nous avons augmenté nos positions dans Accor, Haier Electronics, Galaxy Entertainment et
Santander Mexico, et avons réduit les positions dans Anta, Grifols, Daikin et Experian. À la fin de l’année, la
répartition en espèces était de 2,0 % des avoirs en portefeuille, par rapport à 21 % à la fin du mois de septembre,
et 2,3 % au début de l’année.