Commentaire sur les marchés Premier trimestre 2015 Fonds chefs de file mondiaux Black Creek Le marché boursier mondial, selon l’indice MSCI, a progressé de 2,3 % en dollars américains et de 11,9 % en dollars canadiens durant le premier trimestre de 2015, la différence s’expliquant par un dollar américain plus fort par rapport au dollar canadien. Le marché américain est resté quelque peu à la traîne du marché mondial, l’indice S&P 500 affichant une hausse de seulement 0,4 % en dollars américains. Les marchés en Europe ont été solides en monnaie locale, mais le dollar américain s’est apprécié de 13 % par rapport à l’euro durant le trimestre, laissant le rendement de celui-ci à 2,9 % en dollars américains. Le Japon a affiché une hausse de 10 % à la fois en yen et en dollars américains. Le portefeuille a surclassé le marché global durant le trimestre. Les titres qui ont contribué positivement au rendement comprennent Dialog Semiconductor, II-VI Inc., Accor, Wienerberger, Christian Dior et Haemonetics. Les titres qui ont nui au rendement comprennent Arcos Dorados, Oracle, FTI Consulting et Grupo Televisa. Nous avons effectué un petit placement initial dans Galaxy Entertainment durant le trimestre. Galaxy est l’un des rares exploitants agréés de casinos à Macau qui a une équipe de gestion efficace, un bilan solide et des projets d’expansion. Dictée par les efforts anticorruptions de la Chine, Macau réoriente son industrie du jeu vers un public moins fortuné. Selon nous, cet effet négatif se résorbera bientôt, laissant le potentiel de croissance à long terme de Macau intact. Il n’y a eu aucune vente définitive de positions durant le trimestre, même si nous avons réduit nos pondérations dans Accor, bioMérieux, eBay, Grupo Televisa et Nabtesco à la suite du bon rendement affiché par ces actions. Nous avons ajouté aux positions dans Daikin, Distribuidora Internacional de Alimentacion, Koninklijke DSM et Makita. La position liquide était de 7,3 % à la fin du trimestre alors qu’elle était de 4,3 % au début de l’année. La force du dollar américain durant le trimestre, et surtout au cours des 12 derniers mois, a été remarquable. Les marchés ont fait augmenter le dollar en raison de leurs attentes par rapport à une reprise continue de l’économie américaine, la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine, et un assouplissement monétaire plus accru au Japon et en Europe, par rapport aux États-Unis. Sur la base de la parité des pouvoirs d’achat, le dollar américain affiche une surévaluation de 15 % par rapport au yen japonais et de 20 % par rapport à l’euro. Sur cette même base, le dollar canadien est au pair avec le dollar américain. 630, boul. René-Lévesque Ouest, Bureau 2900, Montréal (Québec) H3B 1S6 I www.ci.com Bureau de Montréal 514-875-0090 1-800-268-1602 Toronto 416-364-1145 1-800-268-9374 Calgary 403-205-4396 1-800-776-9027 Vancouver 604-681-3346 1-800-665-6994 Service à la clientèle Français : 1-800-668-3528 Anglais : 1-800-563-5181 Commentaire sur les marchés Premier trimestre 2015 Nous commençons à voir les effets de la solidité du dollar américain sur les ventes brutes et les bénéfices affichés par plusieurs sociétés américaines. La croissance constante de la devise dépasse la croissance réelle de 4 % à 5 % actuellement, et cet effet devrait se poursuivre durant le reste de l’année. Comme nous l’avons suggéré dans notre commentaire précédent, la croissance des bénéfices des sociétés américaines ayant des activités commerciales importantes en dehors des États-Unis sera difficile à réaliser cette année. Les choses n’ont que très peu changé en matière de croissance économique mondiale. Les ÉtatsUnis continuent à afficher une faible croissance, l’Europe a commencé une lente reprise, et la Chine et le Brésil ralentissent assez fortement. Nous continuons à prévoir une croissance inférieure à la moyenne pour l’économie mondiale. Dans les marchés développés autour du monde, le rendement des obligations d’État à 10 ans est inférieur à 2 %, un certain nombre de pays affichant même un résultat inférieur à 0,5 %. Les marchés obligataires semblent s’attendre à une déflation, ou du moins à aucune inflation, dans un certain nombre de zones économiques, et ce malgré les politiques monétaires très accommodantes adoptées dans la plupart des pays. Nous semblons maintenant faire face à un climat de dévaluation monétaire concurrentielle, chaque région économique essayant de dynamiser une croissance locale plus rapide par le biais d’une devise plus faible. Cependant, cette méthode, quoique bonne et adaptée à chaque région individuellement, aura des répercussions plus larges, lorsque pratiquée par plusieurs acteurs, ne profitant finalement à personne. Cette situation volatile par rapport à la devise réduira la croissance mondiale et ralentira le commerce et les investissements. Entre-temps, la faiblesse des taux d’intérêt continuera à amortir les rendements inflationnistes dans les actifs immobiliers, les actions et les autres actifs « réels ». À titre d’investisseurs d’actions mondiales, nous ne pouvons pas contrôler ou même prédire les conditions économiques futures; et les entreprises dans lesquelles nous investissons ne le peuvent pas non plus. Cependant, nous pouvons tenter de distinguer les sociétés lorsque nous prenons nos décisions de placement. Deux de nos préoccupations actuelles sont l’implication des taux d’intérêt très faibles pour différentes industries et la manière dont l’avancée rapide de l’informatique et des moyens de communication perturbera les modèles d’affaires traditionnels. Il est de plus en plus difficile pour les entreprises de créer et de maintenir un modèle d’affaires durable. La transparence des prix, les systèmes de distribution, l’échéance du développement des produits, la propriété intellectuelle, la capacité manufacturière et les autres aspects commerciaux changent rapidement et énormément. Dans cet environnement, nous devons choisir entre les entreprises « gagnantes » et « perdantes ». Nous recherchons des sociétés qui sont des chefs de file dans leur domaine et qui investissent pour conserver cette position, ainsi que des équipes de gestion qui pensent à long terme et qui sont au courant des dynamiques commerciales changeantes. Commentaire sur les marchés Premier trimestre 2015 Les fonds communs de placement peuvent comporter des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leurs valeurs fluctuent fréquemment et les rendements passés pourraient ne pas se répéter. Ce commentaire est publié par CI Investments Inc. Il est fourni à titre de source générale d'information et ne doit pas être considéré comme un conseil personnel de placement ou une offre ou une sollicitation de vente ou d'achat de titres. ®Placements CI et le logo de Placements CI sont des marques déposées de CI Investments Inc. Publié en avril 2015.