Commentaire mensuel FF - Fidelity Patrimoine Février 2017 David Ganozzi est gérant du fonds Fidelity Patrimoine depuis le 1er avril 2011. Il gère depuis treize ans des fonds d’allocation d’actifs chez Fidelity et bénéficie d’une expérience de vingt et un ans dans l’industrie financière. Contexte de marché Caractéristiques du fonds au 28.02.17 La reprise économique soutient la tendance haussière des marchés Gérant David Ganozzi Depuis le 01.04.2011 Les performances de toutes les classes d’actifs se sont appréciées le mois dernier. Actions et matières premières profitent particulièrement des perspectives de reprise économique mondiale. Date de lancement 31.12.1997 (FF - Fidelity Gestion Equilibre jusqu’au 31.03.2011, puis renommé FF - Fidelity Patrimoine depuis le 01.04.2011) Montée en régime. Depuis l’élection de Donald Trump en novembre dernier, les marchés notamment américains - ont basculé en mode « anticipation ». Les promesses contenues dans le programme économique du candidat républicain alimentent, depuis, une longue période haussière des indices. Après une pause en janvier, le mois écoulé a été celui des records pour le S&P 500 et le Dow Jones. Cette vague d’optimisme de la part des investisseurs ne va pas sans susciter quelques craintes. Jusqu’ici, le nouveau président n’a en effet avancé sur aucune des mesures économiques. Et, tant du côté du Congrès que de celui de la Fed - de moins en moins accommodante -, rien n’indique pour l’heure qu’il aura la marge de manœuvre nécessaire pour les mettre en place. Même si elle n’en est pas véritablement le moteur, cette appréciation continue des marchés est néanmoins justifiée par une impressionnante dynamique conjoncturelle. Alors que l’économie américaine, dont la longévité du cycle de croissance défit l’entendement, devrait donner des signes d’épuisement, les fondamentaux traduisent plutôt une montée en régime. Inscriptions au chômage au plus bas depuis plus de quarante ans, 227 000 créations d’emplois sur janvier, des prix à la consommation à 1,9 %… Pour l’heure, aucun inversement de tendance n’est envisagé. Indicateur de comparaison 10% Bloomberg Commodity Index; 15% MSCI Europe; 15% MSCI AC World ex Europe; 50% BofA ML Euro Large Cap IG; 10% Euro 1w Libid Devise Euro Encours 411 m € Code ISIN LU0080749848 Part Capitalisation Catégorie Morningstar Allocation EUR Modérée International Etoiles Morningstar Roulette politique. Les motifs de réjouissance ne manquent pas non plus en Europe. Les indicateurs ont été particulièrement bons sur le mois écoulé à l’image du PMI composite (Markit) qui est ressorti sur la période à 56 points en zone euro, soit un plus haut depuis avril 2011. Même l’économie Hexagonale voit son activité dans le secteur privé (56,2 points) dépasser celle de l’Allemagne. Mais ce panorama ne serait pas complet sans évoquer le risque qui pèse toutefois sur les marchés. Alors que la roulette politique européenne est désormais lancée, les investisseurs n’écartent pas l’hypothèse d’une issue malheureuse aux élections françaises avec un « Frexit » à la clé. Incontestablement les plus risquées pour l’Europe, les échéances d’avril et de mai prochains en France cristallisent les craintes. Baromètre de celles-ci, l’OAT à 10 ans a ainsi culminé à 1,146 % début février. A cette date, le spread avec le Bund de même maturité a atteint 84 points de base et évolue depuis dans une fourchette de 70 à 80 pb. Source : Fidelity et Morningstar. Revue des performances mensuelles Principales classes d’actifs En % nettes, en euro Actions MSCI AC World 4.60 Performances Au cours du mois de février, le fonds a délivré une performance de 1.9 %. Dans l’ensemble, les marchés actions ont affiché des performances positives, soutenus par de nombreux indicateurs justifiant de l’amélioration globale de l’environnement économique. Les signes de stabilisation en Chine et l’optimisme entourant les premiers mois de Donald Trump ont soutenu la classe d’actifs. Au niveau régional, les expositions aux actions américaines et européennes ont été les plus bénéfiques. Les actifs obligataires ont également affiché des performances positives en février, suite à la montée des craintes entourant l’agenda politique européen. Dans ce contexte, l’exposition aux obligations bien notées a soutenu la performance relative du fonds. Au sein des stratégies de performance absolue, l’exposition aux actifs immobiliers a été bénéfique sur le mois. 35.0 30.0 25.0 Bloomberg BoFA Commo EMU LC IG 1.91 1.03 29.4 28.8 En % - nettes, en euro 20.0 13.0 12.3 15.0 8.0 8.5 10.0 5.0 1.9 1.6 0.7 1.7 0.0 Depuis le début de l'année 1 an Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers. | -0.03 Catégorie Morningstar Source : Fidelity et Morningstar. Performances nettes de VL à VL en euros, au 28.02.2017. Catégorie : « Allocation EUR Modérée International » selon Morningstar. 1 Cash Euro FF Fidelity Patrimoine Février 2017 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures Matières Obligations Monétaire premières 3 ans 5 ans Commentaire mensuel FF - Fidelity Patrimoine Février 2017 Positionnement Allocation par classes d’actifs ☐ Allocation « stratégique cible » Les forces actuellement à l’œuvre sur les marchés tendent, selon nous, à se neutraliser. Malgré les perspectives encourageantes sur le front conjoncturel, le risque politique européen et l’excès de confiance des investisseurs aux États-Unis nous incitent à la prudence. C’est pourquoi nous conservons notre positionnement sur cette classe d’actifs dont la part a bénéficié sur le mois écoulé d’un effet de marché positif pour s’établir à 34,5 % du portefeuille, en légère surpondération au regard de notre allocation stratégique. En son sein, nous continuons de préférer les actions japonaises (2,4 %) et les marchés émergents (2,6 %). Nous maintenons par ailleurs notre positionnement sur l’Europe (16,4 %) et la zone Asie-Pacifique (1,1 %). Enfin, nous restons prudents sur les actions américaines (12.0 %) en raison des niveaux de valorisations que nous jugeons élevés par rapport aux autres régions et d’une plus grande source d’opportunité notamment en Europe au regard du retard accumulé ces dernières années. Les incertitudes liées au contexte politique européen n’en demeurent pas moins réelles et ont profité au compartiment obligataire (41,7 %) – sur lequel nous sommes à « neutre ». La tournure inédite de la campagne présidentielle française renforce un peu plus le scénario d’un délitement de la zone euro, ce qui profite à ce compartiment, traditionnel refuge en cas d’aversion au risque. Signe des temps, c’est l’investment grade (37.6 %) - sur lequel nous demeurons sous-pondérés – qui enregistre la meilleure performance mensuelle. Le high yield (3.0 %) et le court terme (1.6 %), ne sont pas en reste non plus. Après une phase de consolidation en janvier, les matières premières (10,8 %) ont opéré un rebond de la même ampleur le mois dernier. Celui-ci reflète en grande partie l’amélioration continue des perspectives de croissance mondiale. En outre, le compartiment profite d’un effet devise avantageux avec la légère appréciation du dollar sur la période. Néanmoins, la volatilité de cette classe d’actifs nous incite à rester à « neutre ». 60% 50% 41.7% 34.5% 40% 30% 20% 5.1% 0% Obligations Monétaire Actions Matières premières Performance Absolue Source : Fidelity. Matières premières (Bloomberg Commodity Index) ; Actions (MSCI Europe et MSCI AC World ex- Europe) ; Obligations (BofA ML Euro Large Cap IG) ; Monétaire (Euro 1w Libid). Répartition détaillée par typologie d’actifs Actions Actions Europe Actions Etats-Unis Actions Emergents Actions Japon Actions Asie Hors Japon Matières premières Obligations Obligations euro « Investment Grade » Obligations euro à haut rendement Liquidités Monétaire Performance absolue Duration de la poche obligataire Exposition aux principales devises Euro US Dollar Livre Sterling 34.5% 16.4% 12.0% 2.6% 2.4% 1.1% 10.8% 41.7% 37.6% 3.0% 1.1% 7.9% 5.1% dont 1.6% obligations court terme 6.6 92.2% 58.5% 29.0% 4.7% Source : Fidelity. Positionnement dynamique / défensif Perspectives Au-delà des élections législatives aux Pays-Bas, l’attention des investisseurs sera tournée ce mois-ci vers les États-Unis en perspective de la réunion du Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC) les 14 et 15 mars. Au-delà du resserrement annoncé, ce sont d’éventuelles indications sur l’ampleur de la remontée des taux attendue cette année, qui seront à surveiller. 54.7% 45.3% Défensif Dynamique Source : Fidelity. Poche « Dynamique » : Actions et Matières premières. Poche « Défensif » : Obligataire , Monétaire et Performance Absolue. Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration ou à indiquer que l’OPCVM est actuellement investi dans ces valeurs. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations des marchés. Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits. Ce document ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. Toute souscription dans un compartiment doit se faire sur la base du prospectus actuellement en vigueur et des documents périodiques disponibles sur le site internet ou sur simple demande auprès de Fidelity. Fidelity Funds est une société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois (SICAV). Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n° GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM 2359 2 | 0% 10% 10.8% 30% 7.9% 10% 10% 50% Les marchés actions ont repris le chemin de la hausse en février. Ce rebond des indices tient à plusieurs facteurs. A commencer par l’amélioration générale des conditions économiques. Les indicateurs publiés le mois dernier ont confirmé la dynamique continue de l’économie américaine et, surtout, l’accélération de la reprise en zone euro. Mais cette tendance s’appuie aussi sur des anticipations optimistes des promesses économiques de Donald Trump aux États-Unis. Rien de surprenant dans ces conditions à voir les indices américains battre chaque semaine de nouveaux records, et entrainer dans leur ascension les autres marchés… A l’exception peut-être de ceux du Vieux Continent sur lesquels pèsent les incertitudes et les risques de l’agenda politique.