Commentaire mensuel : FF Fidelity Patrimoine

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Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Source : Fidelity et Morningstar. Performances nettes de VL à VL en euros, au 28.02.2017. Catégorie : « Allocation EUR Modérée International » selon Morningstar.
Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers.
Février 2017
Commentaire mensuel
Contexte de marché
La reprise économique soutient la tendance
haussière des marchés
Les performances de toutes les classes d’actifs se sont appréciées le mois dernier. Actions
et matières premières profitent particulièrement des perspectives de reprise économique
mondiale.
Montée en régime. Depuis l’élection de Donald Trump en novembre dernier, les marchés -
notamment américains - ont basculé en mode « anticipation ». Les promesses contenues
dans le programme économique du candidat républicain alimentent, depuis, une longue
période haussière des indices. Après une pause en janvier, le mois écoulé a été celui des
records pour le S&P 500 et le Dow Jones. Cette vague d’optimisme de la part des
investisseurs ne va pas sans susciter quelques craintes. Jusqu’ici, le nouveau président n’a
en effet avancé sur aucune des mesures économiques. Et, tant du côté du Congrès que de
celui de la Fed - de moins en moins accommodante -, rien n’indique pour l’heure qu’il aura
la marge de manœuvre nécessaire pour les mettre en place. Même si elle n’en est pas
véritablement le moteur, cette appréciation continue des marchés est néanmoins justifiée
par une impressionnante dynamique conjoncturelle. Alors que l’économie américaine, dont
la longévité du cycle de croissance défit l’entendement, devrait donner des signes
d’épuisement, les fondamentaux traduisent plutôt une montée en régime. Inscriptions au
chômage au plus bas depuis plus de quarante ans, 227 000 créations d’emplois sur
janvier, des prix à la consommation à 1,9 %… Pour l’heure, aucun inversement de
tendance n’est envisagé.
Roulette politique. Les motifs de réjouissance ne manquent pas non plus en Europe. Les
indicateurs ont été particulièrement bons sur le mois écoulé à l’image du PMI composite
(Markit) qui est ressorti sur la période à 56 points en zone euro, soit un plus haut depuis
avril 2011. Même l’économie Hexagonale voit son activité dans le secteur privé (56,2
points) dépasser celle de l’Allemagne. Mais ce panorama ne serait pas complet sans
évoquer le risque qui pèse toutefois sur les marchés. Alors que la roulette politique
européenne est désormais lancée, les investisseurs n’écartent pas l’hypothèse d’une issue
malheureuse aux élections françaises avec un « Frexit » à la clé. Incontestablement les
plus risquées pour l’Europe, les échéances d’avril et de mai prochains en France
cristallisent les craintes. Baromètre de celles-ci, l’OAT à 10 ans a ainsi culminé à 1,146 %
début février. A cette date, le spread avec le Bund de même maturité a atteint 84 points de
base et évolue depuis dans une fourchette de 70 à 80 pb.
FF - Fidelity Patrimoine
David Ganozzi est gérant du fonds Fidelity Patrimoine depuis le 1er avril 2011.
Il gère depuis treize ans des fonds d’allocation d’actifs chez Fidelity et bénéficie d’une expérience de vingt
et un ans dans l’industrie financière.
Gérant David Ganozzi
Depuis le 01.04.2011
Date
de lancement 31.12.1997 (FF - Fidelity Gestion
Equilibre jusqu’au 31.03.2011,
puis renommé FF - Fidelity
Patrimoine depuis le 01.04.2011)
Indicateur de
comparaison 10% Bloomberg Commodity
Index; 15% MSCI Europe; 15%
MSCI AC World ex Europe; 50%
BofA ML Euro Large Cap IG;
10% Euro 1w Libid
Devise Euro
Encours 411 m €
Code ISIN LU0080749848
Part Capitalisation
Catégorie
Morningstar Allocation EUR Modérée International
Etoiles
Morningstar 
Source : Fidelity et Morningstar.
Caractéristiques du fonds au 28.02.17
Revue des performances mensuelles
Principales classes d’actifs
En % nettes, en euro
Actions
Matières
premières
Obligations
Monétaire
MSCI
AC World
Bloomberg
Commo BoFA
EMU LC IG
Cash
Euro
4.60 1.91 1.03 -0.03
Performances
Au cours du mois de février, le fonds a délivré une performance de 1.9 %.
Dans l’ensemble, les marchés actions ont affiché des performances positives, soutenus par
de nombreux indicateurs justifiant de l’amélioration globale de l’environnement économique.
Les signes de stabilisation en Chine et l’optimisme entourant les premiers mois de Donald
Trump ont soutenu la classe d’actifs. Au niveau régional, les expositions aux actions
américaines et européennes ont été les plus bénéfiques.
Les actifs obligataires ont également affiché des performances positives en février, suite à
la montée des craintes entourant l’agenda politique européen. Dans ce contexte,
l’exposition aux obligations bien notées a soutenu la performance relative du fonds.
Au sein des stratégies de performance absolue, l’exposition aux actifs immobiliers a été
bénéfique sur le mois.
 FF Fidelity Patrimoine
 Catégorie Morningstar
En % - nettes, en euro
1.9 0.7
8.0
13.0
29.4
1.6 1.7
8.5
12.3
28.8
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
Février 2017 Depuis le
début de
l'année
1 an 3 ans 5 ans

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Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers
Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration
ou à indiquer que l’OPCVM est actuellement investi dans ces valeurs. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations des marchés.
Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits. Ce document ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Nous vous recommandons de vous informer
soigneusement avant toute décision d’investissement. Toute souscription dans un compartiment doit se faire sur la base du prospectus actuellement en vigueur et des documents périodiques
disponibles sur le site internet ou sur simple demande auprès de Fidelity. Fidelity Funds est une société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois (SICAV). Le présent document a été
établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n° GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM 2359
Février 2017
Commentaire mensuel
Positionnement
Les marchés actions ont repris le chemin de la hausse en février. Ce rebond des indices
tient à plusieurs facteurs. A commencer par l’amélioration générale des conditions
économiques. Les indicateurs publiés le mois dernier ont confirmé la dynamique continue
de l’économie américaine et, surtout, l’accélération de la reprise en zone euro. Mais cette
tendance s’appuie aussi sur des anticipations optimistes des promesses économiques de
Donald Trump aux États-Unis. Rien de surprenant dans ces conditions à voir les indices
américains battre chaque semaine de nouveaux records, et entrainer dans leur ascension
les autres marchés… A l’exception peut-être de ceux du Vieux Continent sur lesquels
pèsent les incertitudes et les risques de l’agenda politique.
Les forces actuellement à l’œuvre sur les marchés tendent, selon nous, à se neutraliser.
Malgré les perspectives encourageantes sur le front conjoncturel, le risque politique
européen et l’excès de confiance des investisseurs aux États-Unis nous incitent à la
prudence. C’est pourquoi nous conservons notre positionnement sur cette classe d’actifs
dont la part a bénéficié sur le mois écoulé d’un effet de marché positif pour s’établir à 34,5
% du portefeuille, en légère surpondération au regard de notre allocation stratégique. En
son sein, nous continuons de préférer les actions japonaises (2,4 %) et les marchés
émergents (2,6 %). Nous maintenons par ailleurs notre positionnement sur l’Europe (16,4
%) et la zone Asie-Pacifique (1,1 %). Enfin, nous restons prudents sur les actions
américaines (12.0 %) en raison des niveaux de valorisations que nous jugeons élevés par
rapport aux autres régions et d’une plus grande source d’opportunité notamment en
Europe au regard du retard accumulé ces dernières années.
Les incertitudes liées au contexte politique européen n’en demeurent pas moins réelles et
ont profité au compartiment obligataire (41,7 %) – sur lequel nous sommes à « neutre ». La
tournure inédite de la campagne présidentielle française renforce un peu plus le scénario
d’un délitement de la zone euro, ce qui profite à ce compartiment, traditionnel refuge en
cas d’aversion au risque. Signe des temps, c’est l’investment grade (37.6 %) - sur lequel
nous demeurons sous-pondérés – qui enregistre la meilleure performance mensuelle. Le
high yield (3.0 %) et le court terme (1.6 %), ne sont pas en reste non plus.
Après une phase de consolidation en janvier, les matières premières (10,8 %) ont opéré un
rebond de la même ampleur le mois dernier. Celui-ci reflète en grande partie l’amélioration
continue des perspectives de croissance mondiale. En outre, le compartiment profite d’un
effet devise avantageux avec la légère appréciation du dollar sur la période. Néanmoins, la
volatilité de cette classe d’actifs nous incite à rester à « neutre ».
FF - Fidelity Patrimoine
Allocation par classes d’actifs
☐ Allocation « stratégique cible »
Répartition détaillée par typologie d’actifs
Source : Fidelity. Matières premières (Bloomberg Commodity Index) ;
Actions (MSCI Europe et MSCI AC World ex- Europe) ; Obligations (BofA
ML Euro Large Cap IG) ; Monétaire (Euro 1w Libid).
Actions
34.5%
Actions Europe
16.4%
Actions Etats
-Unis
12.0%
Actions Emergents
2.6%
Actions Japon
2.4%
Actions Asie Hors Japon
1.1%
Matières premières
10.8%
Obligations
41.7%
Obligations euro
«
Investment Grade »
37.6%
Obligations euro à haut rendement
3.0%
Liquidités
1.1%
Monétaire
7.9%
Performance absolue
5.1%
Duration
de la poche obligataire
6.6
Exposition
aux principales devises
92.2%
Euro
58.5%
US Dollar
29.0%
Livre Sterling
4.7%
dont 1.6%
obligations
court terme
Source : Fidelity.
Positionnement dynamique / défensif
Source : Fidelity. Poche « Dynamique » : Actions et Matières
premières. Poche « Défensif » : Obligataire , Monétaire et
Performance Absolue.
 Défensif
 Dynamique
Perspectives
Au-delà des élections législatives aux Pays-Bas, l’attention des investisseurs sera tournée
ce mois-ci vers les États-Unis en perspective de la réunion du Comité de politique
monétaire de la Fed (FOMC) les 14 et 15 mars. Au-delà du resserrement annoncé, ce sont
d’éventuelles indications sur l’ampleur de la remontée des taux attendue cette année, qui
seront à surveiller.
41.7%
7.9%
34.5%
10.8% 5.1%
50% 10% 30% 10%
0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Obligations Monétaire Actions Matières
premières Performance Absolue
45.3%
54.7%