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Perspectives 2017
Décembre 2016
ACTIONS AMERICAINES
Les États-Unis, toujours sources d’opportunités en 2017
Les entreprises du
secteur financier offrent
des valorisations
attractives.
Les infrastructures et la
défense devraient
bénéficier d’une
augmentation des
dépenses publiques.
Les services pétroliers
pourraient figurer au
premier rang des valeurs à
s’apprécier.
Angel Agudo,
Gérant de FF America Fund
L'économie américaine est toujours en bonne santé et son embellie devrait se
poursuivre à un rythme modéré en 2017. Compte tenu de l’amélioration continue
du marché du travail et de l’accélération de l’augmentation des salaires, la
consommation devrait demeurer un important moteur de la croissance.
La vigueur du secteur des services et l’embellie de l’activité dans les secteurs de
l’immobilier résidentiel et de la construction devrait également contribuer à
soutenir l’économie.
L’élection de Donald Trump
Monsieur Donald Trump a été élu à l’issue d’une course à la présidence passionnée et controversée. Dans la mesure où le marché
avait pour scénario central la victoire d’Hillary Clinton, cette victoire de Donald Trump a toutes les chances d’être à l’origine d’un
épisode de volatilité dans un premier temps. Sur les fronts budgétaire, commercial et législatif, Donald Trump a été par beaucoup
considéré comme quelqu’un susceptible de créer une incertitude politique inconnue jusqu’ici. Indépendamment de la réaction initiale
des marchés, je ne crois pas que le résultat de l’élection présidentielle américaine détermine la façon dont les marchés réagiront sur le
long terme. De nombreuses études ont révélé que le résultat des élections présidentielles n’avait qu’un impact limité sur la
performance du marché américain et je ne pense pas qu’il en soit différent cette fois-ci. Par ailleurs, il est important de rappeler qu’il
existe des garde-fous aux pouvoirs du Président des États-Unis compte tenu de la séparation imposée entre les pouvoirs exécutif,
législatif et judiciaire. Avant d’être appliquée, toute loi fédérale doit être votée par le Congrès. Par conséquent, même avec un Congrès
à majorité républicaine, il sera difficile de faire aboutir des politiques extrêmes en raison de la structure législative américaine.
Les taux d’intérêt
S’agissant des taux d’intérêt, ils ne peuvent qu’augmenter à court terme. Toutefois, l’ampleur et le rythme de leur hausse seront
subordonnés aux prochaines statistiques économiques. Sans surprise, de nombreuses entreprises sensibles aux taux d’intérêt, en
premier lieu les institutions financières et les banques, présentent des valorisations attractives. Autre élément positif, les banques
semblent également posséder les meilleurs bilans depuis plusieurs décennies et mon portefeuille dispose de positions notables au
sein du secteur. Cependant, je ne surpondère pas fortement le secteur dans la mesure où nous nous trouvons probablement à un
stade avancé du cycle économique et la réglementation du secteur a été durcie. De plus, et alors qu’elle est actuellement parfaite, la
qualité de crédit est susceptible de se détériorer.
Les dépenses budgétaires
Si les décisions de politique monétaire peuvent faire l’objet de débats, presque tous les acteurs sur les marchés s’accordent toutefois à
dire que des dépenses budgétaires sont nécessaires. Les dépenses d’infrastructures en pourcentage du PIB sont proches de leurs
plus bas niveaux depuis des décennies et cette reprise potentielle semble avoir déjà été intégrée dans les valorisations des fabricants
de matériaux de construction et d’autres sociétés. La défense est un autre secteur qui est le plus susceptible de bénéficier d’une
augmentation des dépenses publiques.
Le prix du pétrole
Enfin, notre modèle interne révèle un certain potentiel de rebond du prix du pétrole sous l’effet de l’effondrement des dépenses
relatives aux hydrocarbures de schiste et des difficultés financières de l’Arabie Saoudite. Selon moi, la précédente baisse du prix du
pétrole a le plus touché les prestataires de services pétroliers, tant au niveau des volumes que des prix. En conséquence, ces
prestataires de services pétroliers pourraient figurer au premier rang des valeurs à s’apprécier au sein du secteur.
En résumé, les États-Unis continuent d’abriter de nombreuses opportunités d'investissement. Pour autant, il convient d’être conscient
que nous nous trouvons à un stade avancé du cycle économique et que, dans l’ensemble, les marges sont élevées et les multiples de

valorisation ne sont pas bas. De plus, l’augmentation des salaires, les pressions sur les taux d’intérêt et la vigueur persistante du dollar
pourraient avoir pour effet de détériorer les marges dans certains secteurs. Néanmoins, certaines entreprises se comporteront mieux
que d’autres, d’où l’importance de la sélectivité.
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