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12 Les produits hors bilan
Contingences relatives à un client
• Avals et garanties: engagement de la
banque à garantir les obligations d’une
entreprise (concours publics)
• Lignes de liquidité
Rentrent en ligne de compte pour les ratios
de capital
Contingences référenciées
• Produits dérivés (dont les cash flows
dépendent du prix d’un produit financier
appelé le sous-jacent)
• Produits sur mesure/produits standardisés
• Deux types de marchés le marché de gré
à gré (OTC) et le marché organisé
Contrats à terme
• Accord sur l’objet de la transaction (ex.
Vente au client de 100.000US$)
• Accord sur l’échéance (ex. 1/01/09)
• Accord sur le prix (0,706343)
• Il peut y avoir paiement ou pas, partiel ou
total lors de la signature de l’accord
• Livraison intervient à terme
Futures et options
• Il s’agit de titres dérivés: leur valeur
dépend de la valeur d’un autre titre ou
indice.
• Exemple:
– Futures sur devises
– L’acheteur s’engage à acheter des devises à
l’échéance du contrat; le vendeur s’engage à
vendre les devises
A l’échéance: position longue
Profits/Pertes
126
127
127,5 128
Cours du $
Options
• Droit (sans obligations) d’acheter ou de
vendre l’actif sous-jacent à un prix fixé
d’avance (le prix d’exercice) à une date
fixée d’avance (date d’exercice).
• Options d’achat=call; options de vente=put
• Une option achetée est un actif et a donc
un prix, la « prime »; une option vendue
représente une possible créance dans le
futur.
Achat d’une option d’achat (call)
Profits/Pertes
Cours du $
Le marché organisé
• Produits standardisés (permet la liquidité)
• Juridiquement: le marché se porte contrepartie
• Une opération peut se dénouer à tout instant par
l’opération de signe contraire.
• Marge initial de garantie + appels de marge en
fonction du marché
• Futurs: s’applique aux deux parties; options ne
s’applique qu’au vendeur. Seul l’acheteur
d’options achète un actif et débourse la prime.
• Risque de contrepartie négligeable
Contrats de futurs sur Euronext
• Euro / US Dollar Options
• Unité de négociation 100 contrats.
• Montant EUR 10.000
• Mois d’échéance
– 1) 1, 2, ou 3 mois
– 2) Durée initiale 6, 9 et 12 mois. Cycle:
March, Juin, Septembre and Décembre
3) Durée initiale: 2 années Cycle: Septembre
• Cotation US$ pour EUR 100
• Tick USD 0.01 (= USD 1 par contrat)
• Dernier jour de négociation
• Cours de liquidation: taux EuroFX à
13.00h Amsterdam time le troisième
Vendredi du mois d’échéance (si c’est un
jour ouvrable, autrement le jour ouvrable
précédent)
• Règlement: Cash
• Négociation: 9.00 - 17.30 Amsterdam time
Les FRAs (Forward rate
agreements)
• Permet la couverture du risque de taux
d’intérêt qui influe sur les coûts financiers
d’une entreprise.
• Accord entre une banque et une
contrepartie de paiement en fonction du
niveau des taux d’intérêt
Cash flows à l’échéance
• Prêt de référence: montant, maturité,
début=échéance du FRA
• Une des deux parties paye un taux de fixe
6%
• L’autre partie paye un taux variable,
Euribor 3 mois.
• A l’échéance on observe l’Euribor et on
liquide par différences, les cash flows sont
positifs ou négatifs
Montant à payer/recevoir

Eurib  TF   D 360  N
Paiement 
1  Eurib  D 360 
• TF taux fixe du contrat
• D: nombre de jours
• N: nominal ou principal
Acheteur/vendeur de FRA
• Convention: l’acheteur est celle des deux
contreparties qui s’engage à payer le taux
fixé et à recevoir le taux variable inconnu
au moment de la signature du contrat.
Utilisation en couverture
• Une entreprise doit emprunter à taux variable
Euribor, à trois mois des montants N0, N1, N2 et
N3 et veux limiter le risque de fluctuation de
l’Euribor
• Le 1/01 une entreprise achète trois FRAs
•
Un FRA pour l’Euribor entre le 1/04 et le 1/07
pour un nominal N1
•
Un FRA pour l’Euribor entre le 1/07 al 1/10
pour un nominal N2
•
Un FRA pour l’Euribor entre le 1/10 et le 1/01
pour un nominal N3
Exemple
• Supposons l’achat d’un FRA pour
1.000.000€ à 6%
• Emprunt (N1) au taux Euribor du 1/04 pour
un prêt à rembourser le 1/07 (91 Jours)
• A l’échéance l’Euribor est à 6,75%
Exemple (suite)

Eurib  TF   D 360  N
Paiement 
1  Eurib  D 360 
• Le 1/04 l’entreprise reçoit:
• 0,75%*(91/360)*1.000.000/(1+6,75%*(91/360))
• Placés au taux du marché de 6,75% ils rapportent
le 1/07 le montant de 0,75%*(91/360)*1.000.000,
qui correspond a l’excès de l’Euribor par rapport
au taux du FRA
• Tout se passe comme si l’entreprise empruntait à
6%
La gestion d’un portefeuilles de
FRAs
• Les banques ont un ensemble de FRAs
avec leurs clients. Elles peuvent être à la
fois en position de vendeur et d’acheteur;
leur risque est donc la différence entre ces
deux positions.
• Elles peuvent même couvrir leur position
agrégée sur le marché des futurs de taux
d’intérêt à court terme
Les swaps
• Origine: Echapper à la réglementation
back to back loans
• Swaps de taux d’intérêt et de devise
Les swaps de taux d’intérêt
• Conditions du marché pour un emprunt pour les entreprises A
et B
•
•
•
•
•
A
Rating
Prêt
Maturité
Taux fixe
• Taux var.
AAA
200
10 ans
11,5 %
LIBOR6 + 0,375 %
B
Différence
BBB
200
10 ans
13 %
1,5 %
LIBOR6+1,125%
0,75 %
Swap de taux d’intérêt
• Si B souhaite obtenir un taux fixe et A un
taux variable ils peuvent réaliser un swap
de taux
• A paie B
LIBOR6 + 1,125 %
• B paie A
12,625 %
• Liquidation par différences
Intermédiation financière
11,5%
12,75%
Entreprise B
Banque
LIBOR6+1,25%
Entreprise A
LIBOR6%+0,125
LIBOR6+1,25%
11,5%
LIBOR6+1,25%
Créanciers
obligataires B
Créanciers
obligataires A
Gains du swap
• Entreprise B gagne 13%-12,75%=0,25%
• Entreprise A gagne 0,375%-0,125%=
=0, 25%
Banque gagne: 12,75%-11,50%-(1,25%0,25%)=0,25%
Les dérivés de crédit
• Les credit default swaps ou swaps de
défaut de crédit
• Le risque de crédit est défini à partir
d’évènements de crédit: faillite, défaut de
paiement, moratoire, restructuration,
baisse de notation ou autres clauses du
contrat.
Lien avec l’assurance
• L’acheteur de protection verse des primes.
• Le vendeur de protection joue le rôle de
l’assureur. En cas d’évènement de crédit,
il paye la somme convenue
Utilisation
• Couverture du risque: un bailleur de fonds
peut réduire son risque s’il se porte
acheteur de protection. Il peut alors
réduire le capital qui lui est requis.
• Investissement spéculatif: Permet de
diversifier le risque: le risque de crédit
peut passer de la banque à un assureur, à
un fonds de pensions, à un hedge fund,
etc…
Conclusions
• A partir des années 70 les produits hors
bilan sont devenue une partie importante
de la gestion bancaire. Ils ont introduit des
risques nouveaux et ont permis des
innovations financières.
• La supervision des risques est complexe