La volatilité sur les marchés actions: que nous réserve l`année 2016 ?

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La volatilité sur les marchés actions:
que nous réserve l’année 2016 ?
L’émergence des risques impose d’adapter l’approche d’investissement pour faire fructifier les portefeuilles.
La volatilité remonte au-dessus de sa moyenne, alors que les marchés retrouvent leurs niveaux de début
2015. Les stratégies à adopter.
L'effondrement des prix du pétrole, les
déclarations de Mario Draghi sur le QE,
la Grèce, la Chine et la première
hausse des taux de la Fed. Ce ne sont
que quelques-uns des événements qui
ont fait bouger les marchés en 2015,
et reporté la volatilité à des niveaux
jamais vus depuis 2012, au moment
de la crise de la dette des pays de la
périphérie de la zone Euro
Concrètement, l'indice VSTOXX, notre
référence pour mesurer la volatilité
des marchés boursiers Européens,
s’est élevé en moyenne à 24% en
2015, très au-dessus des 18% de
2013 et 2014, mais proche des 24,6%
observés en 2012.
Ce qui est attendu pour 2016? Le
scénario le plus probable est de voir
des niveaux de volatilité sur les
marchés européens similaires à ceux
de l'année dernière avec le VSTOXX
sur un niveau moyen de 24% -25%.
Ce scénario est en ligne avec ce que
les économistes estiment sur
l’évolution du cycle économique en
Europe en 2016.
Le graphique 1 met en évidence la très
forte corrélation inversée (env. -90%)
entre le niveau moyen de la volatilité
à un an de l’EuroSTOXX 50 et les
variations de l'indice lui-même.
Intuitivement ce résultat est logique
et nous indique qu’une phase positive
sur le marché, c’est-à-dire une hausse
des rendements, se traduit par moins
d’incertitude de la part des
investisseurs, et donc une baisse de la
volatilité. Le consensus du marché est
de voir en 2016 l'EuroSTOXX 50
autour des niveaux de 2015, pour
terminer l'année autour des 3.500
points. En nous basant sur une
analyse des données historiques nous
constatons que les années durant
lesquelles le marché est resté stable
par rapport à ses niveaux de l'année
précédente étaient accompagnées par
des niveaux de volatilité autour de
24% - 25%.
11 février 2016

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Le graphique 2 met en relation la
croissance du PIB et les niveaux de
volatilité. Une fois de plus la relation
est intuitive. Dans un contexte de
croissance économique l’'incertitude
sur les marchés boursiers tend à
diminuer. Le consensus des prévisions
des économistes estime une
croissance de l’ordre de 1,9% dans la
zone Euro en 2016. Encore une fois les
données historiques nous indiquent
que les années durant lesquelles la
croissance est entre 1,0% et 2,0%,
sont généralement accompagnées par
des niveaux du VSTOXX de l'ordre de
24,0%. Des analyses similaires sur le
niveau des taux d’intérêts et les
différentiels de crédit nous donnent
également des niveaux de volatilité
autour des 24% - 25%.
Nous trouvons nous face à des
risques? L’année 2016 sera
certainement une année intéressante:
l’évolution de l'économie chinoise
reste une source d’incertitudes qui a
conduit à de fortes corrections en
début d’année, les États Unis sont
dans une année d’élection
présidentielle, la Fed a commencé à
remonter ses taux laissant planer une
incertitude sur les modalités de cette
hausse, le référendum sur la
participation du Royaume-Uni à
l'Union Européenne, le Moyen-Orient
est encore dans une situation
géopolitique délicate.
Il n'y a rien d’étonnant à ce qu’une
certaine incertitude s’empare des
marchés de façon ponctuelle au cours
de l’année pour porter les niveaux de
volatilité au-delà du niveau moyen
que nous avons défini plus haut. Ce
début d’année est l’un de ces
moments, et le VSTOXX est monté
plusieurs fois au-dessus des 30%.
Dans ce scénario des investisseurs
pourront donc ajuster leurs
investissements au cours de l’année
pour alterner stratégies qui
bénéficient de la hausse de la
volatilité (par exemple les Warrants)
avec celles qui en sont dispensées
(par exemple les Turbo illimités).
Tommaso Cotroneo,
Sales & Trading EMEA Derivatives Specialist ,
UniCredit
Graphique 1
Graphique 2
Graphique 1

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