Chapitre 6. Economie ouverte : 1. L`ouverture du marché

06/12/2012
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Chapitre6.Economieouverte:
lemodèleMundell‐Fleming
ElisabethCudeville
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•Ledéveloppementdeséchangesinternationaux
(biensetservicesetfluxfinanciers)arendu
fortementinterdépendanteslesconjonctures
internationales.
Ilestdevenuimpossibledenetraiterdesquestions
macroéconomiquesquedansuncadred’économie
fermée.
•ModèleMundell‐Fleming développéaudébutdes
années60=extensiondumodèleIS‐LMàune
économieouverte,i.e. onintègreleséchangesde
biensetservices,decapitauxetdedevisesavecle
restedumonde.
Objectifprincipal:étudierl’efficacitédespolitiques
économiquesselonlerégimedechangesenvigueur
(changesfixesouchangesflexibles).
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1.L’ouverturedumarchédesbiens
Exportationsetimportationsen%duPIB,
France
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Exportationsetimportationsen%duPIB,
Etats‐Unis
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1.1Déterminantsdeséchangesdebiens
Leprixrelatifdesbiensétrangers/auxbiensdomestiques=tauxde
changeréel.
Onexporterad’autantplusdebiensdomestiquesetonimportera
d’autantmoinsdebiensétrangersquelesbiensdomestiquessont
moinschers/auxbiensétrangers.
Soient:
Pleprixd’uneunitédebiensdomestiquesenmonnaie
nationaleetP* leprixdesbiensétrangersenmonnaie
étrangère.
E, letauxdechangenominalexprimécommeleprixdela
monnaieétrangèreentermesdemonnaienationale(prix
d’un$eneuro:1$=E€).EP* estdoncleprixeneurod’une
unitédebiensétrangers.
Leprixrelatifdesbiensétrangersentermesdebiensnationaux=
tauxdechangeréel,quel’onnoteε, estdoncdonnépar:
P
EP *
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•Plusε≡EP*/P estgrand,pluslesbiensétrangers
sontchersrelativementauxbiensnationaux:
Levolumedebiensnationauxdemandésparles
agentsdurestedumonde(RM),quel’onnoteX,
croîtavecε:
lademandedebiensétrangersparlesnationaux,
quel’onnoteM,décroîtavecε:
)( XX
)( MM
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•Labalancecourante:
Commentréagitlabalancecourantequandε varie?
Attention : Xreprésentelesexportationsenvolumede
biensnationauxetM lesimportationsenvolumedebiens
étrangerspourécrirelesoldedelabalancecouranteen
volumedebiensnationauxilfaut«convertir»lesunités
debiensétrangersenunitésdebiensdomestiques,i.e.
multipliéMparletauxdechangeréelε.
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1.2Balancecouranteettauxdechangeréel
)(
)()(
NXNX
MXNX
Deuxtypesd’effetsd’unedépréciationréelle(haussedeε)
surlesoldedelabalancecourante:
Effetsvolume :unehaussedeε( ≡EP*/P ) renchéritles
biensétrangers/auxbiensdomestiquesaugmentele
volumedesexportationsetréduitlevolumedes
importations.
Effetprix:unehaussedeεrenchéritlavaleurdes
importationsentermesdebiensdomestiques(εM).
Autotal,toutdépenddel’ampleurrelativedeseffets
volumeetdel’effetprix.
Onsupposeraqu’unedépréciationréelleaméliorelesoldede
labalancecommerciale=ConditiondeMarshall‐Lerner (CML)
EmpiriquementdébattuecourbeenJ,CMLplutôtvérifiée
àlongtermemaispasàcourtterme. 8
)()(  MXNX
)( NXNX
LacourbeenJ
L’effet prix domine Les effets volume dominent
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2.L’ouverturedumarchéfinancier
•Les agents ne détiennent pas de monnaie étrangère,
seule la banque centrale en détient.
•Par contre ils peuvent acheter indifféremment des
titres domestiques ou des titres étrangers, supposés
parfaitement identiques et donc substituables.
Puisque les titres étrangers et domestiques sont
identiques, dès lors qu’il n’y a pas d’entraves aux
échanges de titres, les arbitrages des agents assurent
que titres étrangers et titres domestiques vont
s’échanger au même prix et donc procurer le même
rendement.
Égalisation des rendements entre titres domestiques
et titres étrangers sous l’hypothèse de parfaite mobilité
des capitaux = parité des taux d’intérêt (PTI).
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2.1LaParitédesTauxd’Intérêt(PTI)
Deuxpossibilitésd’investissementfinancier:
•Soitoninvestit1euroaujourd’huidansuntitre
domestiquerémunéréautauxd’intérêtnominal
domestiquei,onreçoitdemain(1+i)€.
•Soitoninvestitaujourd’hui1eurodansuntitreétranger,
rémunéréauuntauxd’intérêtétrangeri*.Lestitres
étrangerssontlibellésen$,investiraujourd’hui1 €,soit
1/E $rapportedemain(1+i*)$,soitEa/E(1+i*) €.
•Cesdeuxplacementsdoiventprocurerlemême
rendement=ParitédesTauxd’Intérêt(PTI):
** 111111 i
E
E
iiEiEi
E
E
i
a
a
a
11
*
ii 
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•Lesentréesnettesdecapitaux(achatsnetsde
titresdomestiques)dansl’économie
domestiquedépendentdecedifférentielde
rendement:lesagentsinvestirontd’autant
plusentitresdomestiques(entréesde
capitaux)queleurrendementseraélevépar
rapportauxtitresétrangers,i.e.quei−i* est
grandpourEa=E.
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•Entréesnettesdecapitaux:
k = degrédemobilitédescapitaux.
•Caslimites:
sik =0,lescapitauxsontimmobiles
internationalement,NK =0quelquesoiti−i*.
sik +∞, parfaitemobilitédescapitaux,i=i*.
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2.2Balancedescapitauxetmobilitédescapitaux
nul. ou positif réel un avec *)( kiikNK 
3.Marchédeschangesetrégimesdechanges
•L’économiedomestiqueéchangeaveclerestedu
monde:
desbiensetservices
destitres
•Bienévidemment,lesbiensetlestitresétrangers
doiventêtreréglerenmonnaieétrangère(en$).
•C’estsurlemarchédeschangesques’échangent
lesmonnaies,lamonnaienationalecontredes
devisesétrangères.
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