Le pétrole est très très bon marché

Commentaires de marché
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en décembre ? Focus
Marchés
Le pétrole est très très bon marché...
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En décembre les marchés ont accusé le coup en encaissant une série de mauvaises nouvelles
qu'on a l'impression de recevoir en un flux incessant :
La Chine subit un sérieux ralentissement, le Yuan baisse, et les autorités essaient de contrôler
l'effondrement du marché domestique. Le marché des matières premières est groggy surtout le
pétrole. Les obligations High Yield s'effondrent. Les marchés dérapent en ce début d'année
après des performances en dollar proches de zéro ou négatives en 2015.
Chaque minute qui passe voit la situation au Moyen-Orient se détériorer, provoquant un afflux
massif de migrants dont l'Europe ne sait que faire. Des pays voyous s'approprient l'arme
nucléaire tandis que le terrorisme sème la peur en Europe et aux US.
La croissance mondiale est en baisse régulière. Dans les pays développés, malgré les efforts
des banques centrales, les économies peinent à rebondir.
Ces dernières années, un manque de confiance dans l'avenir et le poids de l'augmentation des
taxes ont provoqué au mieux une stagnation de l'investissement en dépit de profits record
distribués.
Enfin, nos politiques n'ont pas su faire les réformes nécessaires pour relancer l'emploi et rien
ne devrait changer compte tenu de la proximité des élections générales au UK, en France et
aux US. La montée des populismes et la volonté de rejeter les partis traditionnels se traduit
par la montée de la tentation isolationniste (Grèce, Espagne, France).
Voilà qui est amplement suffisant pour alimenter le pessimisme voire le désespoir. Pourtant, il y
a aussi de bonnes nouvelles et il y a des raisons d'espérer que l'économie, des pays
développés au moins, surmontera ces problèmes comme elle l'a déjà fait par le passé.
Le pétrole se rapproche de 33$ le baril. Avec une once d'or, on peut acheter 30 barils. Ce
n'est arrivé que 2 fois et à chaque fois le pétrole a rapidement rebondi. En terme réel, le prix
du baril se rapproche des niveaux des années 90 après avoir chuté de près de 80% depuis
2011. Même si l'OPEP refuse de baisser sa production, les US ont réduit les forages des 2/3
tandis que pour la première fois depuis 9 ans, les véhicules ont plus roulé. Les prix du pétrole
envoient un puissant message aux producteurs et aux consommateurs : produisez moins et/ou
consommez plus !

Les marchés ne sont pas chers
L'économie des pays développés résiste toujours ...
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Les pessimistes assurent que les liquidités fournies par la Fed ont gonflé les prix des actifs
risqués. Pourtant la plupart des actifs risqués offrent toujours des rendement importants par
rapport au cash. Si vous ne voulez pas de risques, vous devez abandonner un montant
significatif de rendement ce qui est une autre façon de dire que les prix de marchés prennent
en compte beaucoup de mauvaises nouvelles.
Le graphique ci-contre montre la différence entre
les 'earning yields' et le T-Notes 10ans. Il est assez
inhabituel pour "l'Equity Risk Premium" d'être aussi
élevé qu'aujourd'hui. Les investisseurs ne devraient
pas rester indifférents à des rendements si élevés
sur les actions par rapport aux actifs sans risque, à
moins d'anticiper une baisse des résultats.
Dans les pays développés les PMI des services sont bien ancrés dans la zone dʼexpansion
(PMI> 50). L'indice manufacturier est plus hésitant mais la part de l'industrie manufacturière est
plus faible dans les pays développés (10-20%). On devrait donc continuer d'avoir une
croissance molle début 2016.

Performances YTDPerformances pour le mois de décembre
Performances des marchés au mois de décembre
En décembre, les marchés ont baissé notamment en Europe où les investisseurs ont été
déçus par l'inertie de la BCE et inquiets des développements politiques en Espagne et en
France. Aux US, la hausse des taux par la Fed a entamé la confiance des investisseurs
compte tenu des perspectives moroses pour les résultats des entreprises en Q4.
En tête du hit-parade on trouve l'Inde (+1.7%) et Hong-Kong (+0.8%). En queue de peloton
figurent l'Eurozone (-5.5%), le Brésil (-4.2%) et le Canada (-3%) très impacté par la baisse
des matières premières
Marchés Actions
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Marchés Obligataires
La Fed a délivré la hausse de taux tant attendue tandis que la BCE n'a pas offert au marché
les mesures anticipées. Les rendements des obligations de l'Eurozone en ont été sensiblement
impactés (+0.2% en moyenne). Aux US, les investisseurs doutent encore du bien-fondé de la
hausse compte tenu de lʼenvironnement économique mondial, de la relative faible croissance
américaine et de l'absence d'inflation provoquant l'applatissement de la courbe.
Sur le plan sectoriel, le secteur 'Basic Ressources' (-12%) et le secteur 'Oil & Gas' (-10.3%)
plongent encore avec les matières premières. Seul le secteur 'Travel & Leisure' (+0.8%)
affiche une modeste performance positive.

Performances des marchés au mois de décembre
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Performances des marchés depuis le début de l'année

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