La Chine ralentit mais croit toujours Le retour des banques centrales

Commentaires de marché
Que s'est-il passé
en janvier ? Focus
Marchés
La Chine ralentit mais croit toujours
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On n'avait pas vu de mois de janvier aussi agité sur les marchés depuis 2009. Le repli des
investisseurs se poursuit. La confiance dans les banques centrales est clairement émoussée, la
Chine fait peur, les stocks de pétrole n'en finissent plus de monter, des signes de ralentissement
de l'économie américaine apparaissent... L'Europe devient même un havre avec ses 1% de
croissance !
Alors doit-on sombrer dans dans le pessimiste total ? Non, et voici pourquoi.
Les marchés chinois sont déconnectés de la réalité économique du pays.
Les P/E sont stratosphériques et les prix doivent encore s'ajuster. La
croissance baisse, certes, mais est toujours officiellement de 6.8%. Les
indicateurs avancés du PMI pointent d'ailleurs vers la poursuite de son
ralentissement. Mais, c'est aussi le signe que la transformation de son
économie vers une économie de consommation, plus pérenne est en
marche comme le prouve la hausse spectaculaire des ventes au détail
de décembre (+11% !).
Le retour des banques centrales
Alors, oui, la communication de BoC est parfois maladroite, notamment concernant sa volonté
de maîtriser les sorties de capitaux du pays, mais il est sain que son économie se transforme
même si le chemin n'est pas linéaire.
Le consommateur
chinois se réveille !
L'année a débuté avec des incertitudes sur le rythme de nomalistion de la
politique de taux de la FED et avec la déception de voir la BCE ne rien
faire. Depuis, les banques ont ajusté leur communication. Après la
réunion de début janvier, Super Mario a promis d'agir à nouveau contre
la baisse de l'inflation dès le mois de mars et la BOJ a réduit ses taux
pour les rendre négatifs à l'instar des taux directeurs de la BCE. Force est
de constater que ces annonces ou mesures ont des effets de plus en plus
éphémères sur le marché, au fur et à mesure que sʼeffritent la confiance
des investisseurs dans leur capacité à relancer encore et toujours
l'économie.
Dans sa communication la FED a aussi mis de l'eau dans son vin et les
marchés n'anticipent plus qu'une seule hausse cette année.

Les matières premières se stabilisent ?
Le pétrole est très très bon marché
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Les matières premières, même si elles restent
liées au pétrole notamment dans leur prix de
production, semblent se stabiliser. Pour
preuve, l'indice CRB BLS Spot Raw Material
Index qui est constitué de 15 matières
premières dont les prix sont sensés être les
premiers impactés par tout changement des
conditions économiques, est en hausse de 5 %
depuis début décembre.
Les matières premières qui composent cet
indice, n'ont pas de marché de futures et ne
sont donc pas influencés par les investisseurs
"papiers". Il s'agit de produits comme le suif,
les copeaux de cuivre, la ferraille de plomb et
d'acier, de l'étain, du coton, du tissu
d'impression, de la laine peignée, du
caoutchouc, ...
Au niveau actuel, pratiquement tous les puits de pétrole de schiste et toutes les plateformes
d'extraction en eaux profondes ne sont plus rentables. La production devrait s'en ressentir, même
avec le retour de l'Iran sur le marché. C'est l'inélasticité de l'offre qui pose clairement problème.
La demande elle ne faiblit pas. Les probables faillites et restructurations des entreprises liées au
secteur vont peser sur le résultat des banques mais, pour le moment, le risque semble circonscrit
au seul secteur High Yield Energy.
Les "vraies" matières
se reprennent

Performances YTDPerformances pour le mois de janvier
Performances des marchés au mois de janvier
Les marchés actions ont suivi le pétrole en janvier et n'ont pas résisté aux publications
mitigées des résultats d'entreprises, notamment dans le secteur technologique. Les pays
développés affichent des performances groupées : USA -5%, Eurozone -6.3% et le Japon -
7.6%.
Les pays émergents ne font pas mieux malgré une stabilisation des matières premières ex-
energy : Inde : -4.5%, Brésil -5.8%, Chine -12.4%. Le mois de janvier est négatif ces trois
dernières années.
Marchés Actions
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Marchés Obligataires
Jouant les actifs de refuge, les rendements obligations des pays core se sont resserrés à des
niveaux records. Le mouvement de la BOJ a plongé l'ensemble des rendements de la courbe
japonaise en territoire négatif jusqu'au 10 ans provoquant l'annulation de la dernière
émission !
On ne parle plus de hausse de taux pour le moment à la FED où on se demande si la
première hausse n'était en fait pas une erreur.
Signe d'un regain des tensions, les rendements des pays périphériques comme le Portugal se
tendent. Les bonds émergents après avoir sensiblement baissés en 2015 finissent le mois sans
direction.
Sur le plan sectoriel, le secteur 'Basic Ressources' (-12%) n'en finit plus de chuter. Le secteur
automobile (-16%) subit l'extension du scandal Wolksvagen aux autres constructeurs. Le
secteur bancaire est aussi plombé par les perspectives de restructuration concernant plus de
200Mds de prêts en difficultés en Italie. Sans surprise, les meilleures performances viennent
des secteurs défensifs : Food&Beverage (-0.7%) et P&H Goods (-0.8%)

Performances des marchés au mois de janvier
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