Comment maîtriser les risques associés aux hausses

Expert en Risk Management
Comment maîtriser les risques associés aux hausses et
baisses des prix des matières premières ?
Au cours des cinq dernières années, les entreprises des filières industrielles ont vu les prix des matières premières grimper comme jamais, avant de retomber à des niveaux parfois très bas durant la crise financière de 2008.
Une telle fluctuation des prix n’est pas prête de s’estomper. La reprise de l’activité économique mondiale a en effet provoqué une nouvelle hausse de nombreuses
matières premières, attirant dans son rang de nombreux investisseurs et fonds
spéculatifs qui utilisent ces marchés pour diversifier leurs portefeuilles ou miser
sur les variations incessantes des cours.
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Dans des marchés de plus en plus libéralisés, une très forte volatilité s’est installée sur l’ensemble des
matières premières dont le prix obéit aujourd’hui à trois facteurs :
•
•
•
Facteur Fondamental : rapport offre/demande sur le marché physique
Facteur Monétaire : cotations des monnaies d’achat/vente
Facteur Spéculation : jouant sur les fluctuations des cours
Dans ce contexte, de quels moyens disposent alors les entreprises pour faire face aux chocs haussiers et
baissiers? Comment gérer les difficultés que certaines d’entre elles rencontrent quand elles ne peuvent
plus répercuter les variations des coûts de revient à leurs clients ou leurs distributeurs?
A titre d’exemple, en une année (mai 2009 à mai 2010), le cours du cuivre a progressé de 55% en dollars
et de 67% en euros, avec la chute récente de la monnaie européenne. Un industriel qui subit une telle
hausse par ses fournisseurs et qui ne peut pas la transférer à ses clients est en danger. Il devient donc primordial pour l’entreprise de se protéger contre ces variations des prix.
Se protéger : Trois solutions envisageables selon les cas
Pour les matières premières négociées sur un marché organisé et liquide (LME, CBOT, Euronext,
autres), les entreprises souhaitant se couvrir peuvent souscrire des contrats à terme côtés sur ce marché,
comme les futures ou les options. Ces contrats garantissent un prix d’achat ou un prix de vente sur des
périodes données. Ainsi, l’entreprise ne subira plus les hausses ou les baisses dans le futur. Plusieurs stratégies peuvent être mises en place afin, par exemple, de garantir un prix minimum de vente tout en bénéficiant d’une éventuelle baisse (inversement dans la situation d’un acheteur).
Pour les matières premières qui ne sont pas négociées sur un marché organisé, la couverture peut être réalisée en s’appuyant sur une ou plusieurs autres matières inversement corrélées à cette dernière.
Si la matière première à risque n’est ni négociée sur un marché organisé, ni corrélée avec une autre, d’autres solutions peuvent être envisagées. Par exemple, dans l’agriculture, la sécheresse pouvant entraîner
une hausse des cours des céréales, l’entreprise a la possibilité d’anticiper ce risque en se couvrant via l’utilisation de dérivés climatiques.
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Article réalisé par Damien Moras
consultant en gestion des risques de marchés
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Gestion des risques de marchés des matières
premières et des devises
Gestion du risque dans l’agriculture
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Couverture de la volatilité du blé
Nos services:
Gestion du risque de prix des
matières premières et des
devises. En savoir plus
L’essentiel:
Mieux comprendre la Gestion
du Risque. En savoir plus
Notre client
Un exploitant agricole, producteur de
céréales fait face à des hausses et
baisses permanentes de ses revenus.
Il désire pouvoir contrôler les revenus
de sa prochaine récolte et s’assurer
ainsi que la campagne sera rentable.
L’exploitant prévoit un rendement minimum de 40Q/ha sur une surface totale
de 85ha, soit un total de 340 tonnes.
Le cours actuel du blé est de 125€/tm
(Euronext Paris).
Intervention et solution
Objectif double:
Constat
Autres projets:
Gérer la volatilité du prix du
gaz
Couverture du prix d’achat des
métaux
Se protéger contre les fluctuations Euro/Dollar.
Voir ces autres exemples
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Les fluctuations des cours du blé entre
2008 et 2010 ont montré aux intervenants, qu’il devient de plus en plus
nécessaire de « protéger » le prix de
leurs futures récoltes.
Or, s’il est très commun de gérer les
risques de volumes via l’utilisation
d’outils de plus en plus modernes ou
de produits phytosanitaires de plus en
plus efficaces pour assurer un rendement correct, la gestion du risque de
prix n’est que trop peu développée en
France, entraînant parfois même la
faillite de certains acteurs du monde
agricole.
1) A travers la volatilité actuelle, estimer les conséquences d’une perte
maximale pour notre client
2) Aider l’exploitant à se protéger
contre une telle perte, tout en pouvant
bénéficier d’une hausse importante du
marché
Phase 1 - Formation
La première étape est de former notre
client à la gestion du risque de prix,
afin qu’il puisse par la suite agir en
autonomie et atteindre ses objectifs en
matière de gestion des risques.
Il bénéficiera donc d’une formation
personnelle adaptée au secteur agricole.
Phase 2- Mise en place d’une stratégie
Cette étape consiste à estimer le risque encouru par le client et prendre la
bonne décision.
Figure 1: Les trois pilier de la rentabilité
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Gestion des risques de marchés des matières
premières et des devises
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devises. En savoir plus
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du Risque. En savoir plus
Autres projets:
Gérer la volatilité du prix du
gaz
Couverture du prix d’achat des
métaux
Se protéger contre les fluctuations Euro/Dollar.
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Nous quantifions le risque en estimant
un scénario « catastrophe »., grâce à des
méthodes de calcul propres au Risk
Management.
Cette solution correspond à l’utilisation
d’option call et la barrière est fixée à
125 €/t. Le coût de cette option est de
4 €/t
Cours actuel: 120€/tonne
Risque max probable: le prix tombe à
109€/tonne.
Une fois cette option achetée, deux scénarios sont alors possibles:
Nous définissons ensuite les conséquences sur la rentabilité de l’exploitation
afin de prendre une décision.
Étant donné les conséquences graves
pour l’exploitation qu’aurait une telle
chute des cours, nous conseillons à notre client de ne pas ignorer ce risque et
de se couvrir en protégeant son prix.
Phase 3 - Choix de la couverture
Afin de se couvrir, les deux principales
solutions (d’autres solutions plus complexes sont disponibles) consistent à:
- Fixer son prix de vente dès maintenant
et s’engager sur des volumes (aucun
coût mais aucun retour en arrière)
Important: nous sommes en Janvier et le
cours actuel est à 120€/t
Voici donc les conséquences pour l’exploitant avec et sans couverture:
Scénario 1: Août, le blé a baissé
120 €
109 €
Grâce à sa couverture qui lui a coûté
4€/t en Janvier, l’exploitant vend son blé
à 125€/t au lieu du cours.
Résultat 121€/t
Scénario 2: Août, le blé a augmenté
- Garantir un prix de vente tout en pouvant profiter d’une forte hausse des
cours d’ici la fin de la saison (coût extra
à considérer comme un investissement)
135 €
120 €
L’exploitant étant désirant absolument
pouvoir bénéficier d’une hausse éventuelle du prix du blé, nous optons pour la
deuxième solution.
Pas de panique ! L’option est annulée et
l’exploitant vend son blé à 135€/t. Il
perd cependant le cout de la couverture
(4€). Il a garantit ainsi la rentabilité de
sa récolte en anticipant les risques.
Résultat:
Visibilité sur la rentabilité d’une campagne
Prix de vente garanti
Possibilité de profiter des hausses du marché
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Gestion des risques de marchés des matières
premières et des devises
Gestion du risque dans l’industrie du verre
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Gestion du prix du Gaz Naturel pour un industriel
NosNos
services:
services
Gestion du risque de prix des matières premières et des devises.
En Autres
savoir plusexemples de
projets
L’essentiel:
Mieux comprendre la Gestion du
Risque.
En savoir
plus
Mieux
comprendre
la
Gestion du Risque
Autres projets:
Gérer la volatilité des métaux
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Couverture du prix de vente des
Par email:
céréales
Se protéger contre les fluctuations
Par Téléphone
Euro/Dollar.
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Notre client
Un fabricant d’emballages de verre et
par conséquent très grand consommateur d’énergie (Gaz, électricité principalement).
Ces énergies sont indispensables au
fonctionnement des fours qui permettent de produire le verre.
Phase 1
Phase 2
Constat
Jusqu’à présents l’entreprise ne s’inquiétait pas des variations des cours
de ces ressources car les achats
étaient externalisés et les prix relativement fixes et donc peu volatiles.
En effet, l’électricité est toujours dans
un marché régulé (pour certains industriels) et le prix du gaz ne variait pas via
un accord passé entre la centrale d’achats et notre client, moyennant une
prime annuelle.
C e p en dan t, le cl i en t vo u lan t
« internaliser » l’ensemble de ces
achats, s’inquiète de ne pas pouvoir
gérer les fluctuations du prix du gaz
pour les mois et années à venir.
La stabilité de ces marges est mise en
question et l’entreprise souhaite développer une stratégie de Risk management afin de palier à ce problème.
Intervention et solution
En faisant appel à nos services, la direction achats de l’entreprise espère
bénéficier d’une solution et former ces
équipes à la gestion du risque de prix
des matières premières.
Le projet se déroule en trois étapes.
Phase 3
Figure 1: Projet en 3 étapes
Phase 1 - Analyse de la consommation
Le projet est développé par la direction
du département achats. Cependant il
est essentiel au cours de la première
phase de bien analyser le profil de
consommation du client. C’est pourquoi, le département production collaborera également au projet.
En effet, définir le niveau d’exposition
au risque ne peuvent généralement se
faire qu’avec la collaboration de plusieurs départements. Dans ce projet,
le département commercial n’est pas
involucré car il est certain que les augmentations du prix du Gaz ne peut pas
être répercutées sur le prix de vente
des flacons de verre.
A travers cette analyse, nous confirmons donc la consommation mensuel-
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Gestion des risques de marchés des matières
premières et des devises
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Nos services:
Gestion du risque de prix des matières premières et des devises.
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L’essentiel:
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Risque. En savoir plus
Autres projets:
Gérer la volatilité des métaux
Couverture du prix de vente des
céréales
Se protéger contre les fluctuations
Euro/Dollar.
le et annuelle de l’entreprise. Cette
consommation est plutôt régulière.
Nous formons donc le client à estimer
son niveau de risque en début d’exercice
et à prendre une décision face à ce risque. Nous lui proposons deux solutions
adaptées à son profil.
Phase 2– Choix d’une stratégie
Ces deux solutions permettent à l’entreprise de choisir entre:
Étant donné que l’objectif actuel de l’entreprise est de stabiliser son prix afin
d’établir un budget stable, la solution 1,
le Swap (réalisé à travers une institution
financière) qui permet d’échanger le
prix variable du gaz, contre un prix fixe
est retenue.
Solution 1: Le Swap
« Respecter son budget sur le long terme
et verrouiller le prix (sans coût extra) »
Swap
Gaz
Ou
Voir ces autres exemples
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baisse de marché tout en garantissant
de ne pas subir les hausses. Ceci est
possible via le paiement d’une prime.
Elle peut donc être grossièrement comparée à un système d’assurance qui
vous couvre en cas d’accident.
Solution 2: L’Option call
« Garantir un prix d’achat chaque trimestre avec la possibilité d’annulation (coût
extra)»
Paiement
au prix
marché
Figure 2: Fonctionnement d’un Swap
Dans les ces deux cas, la stratégie adoptée est le TRANFERT du risque à un tiers
via un instrument financier dérivé.
Phase 3 - Mise en place de l’ instrument de couverture
Nous accompagnons l’entreprise au
cours de la phase finale du projet:
En parallèle nous formons ses équipes à
mieux comprendre les enjeux de chaque
solution afin de prendre dans le futur la
solution qui convient le mieux à l’objectif
de l’entreprise.
La première solution, peu coûteuse, est
idéale pour respecter la stabilité budgétaire de l’entreprise et ne représente pas
d’investissement.
La seconde permet de profiter d’une
Sourcing et sélection du fournisseur
(institution financière) de l’instrument de
couverture afin de transférer ce risque à
un tiers. Nous réalisons une étude comparative des acteurs présents sur le
marché selon un ensemble de critères
accordés avec le client (tarifs, support
technique, expérience).
Résultat:
Conservation du fournisseur habituel de Gaz
Hausses du prix du gaz transférées à un tiers
Budget stabilisé et équipes internes formées
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premières et des devises
Gestion du risque dans l’industrie automobile
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Couverture de la volatilité du cuivre
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matières premières et des
devises. En savoir plus
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Mieux comprendre la Gestion
du Risque. En savoir plus
Notre client
Un fabricant de composants électroniques pour l’industrie automobile
consomme différents métaux durant le
processus de production, principalement du cuivre.
Il fabrique 3 catégories de produits:
Autres projets:
Gérer la volatilité du prix du
gaz
part mieux connaître son niveau d’exposition et également couvrir le risque
grâce à des outils adaptés. Le projet se
déroule en trois étapes.
Phase 1
Phase 2
Figure 1: trois catégories de produits
Couverture du prix de vente
des céréales
Se protéger contre les fluctuations Euro/Dollar.
Voir ces autres exemples
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La direction financière souhaite contrôler le risque financier lié aux variations
de prix du cuivre afin de respecter son
Budget : 3000€/t pour un total de
18Millions d’euros sur 2009.
Constat
Les fluctuations des cours de ces métaux est forte et il devient de plus en
plus difficile de réaliser une estimation
correcte des prix d’achats, indexés sur
le cours du cuivre LME1. Les prix d’achats sont volatiles mais les prix de
ventes souvent fixes car les clients
refusent quelconque indexation sur le
niveau des cours du cuivre.
La stabilité du budget de l’entreprise
est donc perturbée et la direction souhaite développer une solution pour
couvrir ce risque.
Intervention et solution
En faisant appel à nos services, la direction de l’entreprise espère d’une
1. London
Phase 3
Figure 2: Projet en 3 étapes
Phase 1 - Analyse de l’exposition de
chaque produit - Si le projet est en
général implémenté par la direction
financière ou générale de l’entreprise,
il est important que l’ensemble des
départements soient impliqués dans
cette étape. En effet, définir le niveau
d’exposition au risque ne peut se faire
qu’avec la collaboration des départements d’Achats, Finances et Production car pour définir le Risque, il faut
connaître notre exposition à l’achat,
notre exposition à la vente, et nos volumes et périodes de production.
Chaque produit (câbles électriques,
circuits imprimés et connecteurs) a un
degré d’exposition différent.
Le composant le plus « gourmand » en
Metal Exchange, les cours du cuivre sont négociés et fixés chaque jour
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premières et des devises
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matières premières et des
devises. En savoir plus
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du Risque. En savoir plus
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Gérer la volatilité du prix du
gaz
Couverture du prix de vente
des céréales
Se protéger contre les fluctuations Euro/Dollar.
cuivre, le câble électrique, ne représente
pas le plus grand risque qui est relativement bien transféré au client final. En
revanche, les deux autres produits, circuits imprimés et connecteurs, représentent un réel danger car l’exposition est
quasi-totale: le risque n’est jamais transféré au client.
Il faut donc la quantifier afin de mieux la
contrôler.
l’entreprise sont exposés de manière
différente, le risque propre à chaque
produit doit être calculé afin de connaître le Risque total.
Phase 2 - Quantifier le risque grâce à un
outil informatique
En déterminant les périodes et les volumes d’achat, de production et de vente
nous pouvons mesurer le niveau de risque. Nous développons un outil informatique, notamment basé sur le modèle
mathématique de Monte Carlo, afin de
permettre à l’entreprise de mesurer son
exposition. À tout moment, elle peut
contrôler son niveau de risque et prendre une décision.
Dans ce cas nous utilisons un SWAP sur
le cuivre LME. L’instrument Swap, obtenu à travers une institution financière,
permet de verrouiller le prix à 2950€/t
pour 2009, ce qui évite à l’entreprise de
subir la hausse des cours (3700€/t,
moyenne 2009).
Phase 3 - Couverture du risque
Une fois le risque quantifié, nous proposons une solution cohérente pour couvrir
le couvrir grâce à des instruments financiers plus ou moins complexes.
Voir ces autres exemples
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Figure 4: Couverture du prix pour 2009
Cette stratégie permet à l’entreprise de
stabiliser son budget et elle s’assure
ainsi de maintenir ses marges prévues.
Figure 3: Estimation du risque (chiffres en M€)
Grâce à cet outil entièrement personnalisé, nous quantifions le Risque encouru
par l’entreprise pour 2009, face à son
budget total de 18M€ (3000€/t).
Étant donné que les trois produits de
L’entreprise a ainsi bénéficié d’une protection contre les fluctuations du marché
sur l’année 2009. Mais grâce à une formation complète, notre intervention a
également permit aux équipes internes
du client d’apprendre à gérer le risque
en autonomie pour le futur.
Résultat:
Perte de 4,2 Millions d’euros évitée
Budget stabilisé
Rentabilité assurée
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