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Revue du troisième trimestre de 2010
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Alan Radio, directeur des placements
Cambridge Advisors
Les marchés boursiers principaux sont montés en flèche au cours du troisième trimestre, alors que
les investisseurs retrouvaient de la confiance dans l'économie mondiale. La plupart des marchés, y
compris le Canada, ont enregistré des gains à deux chiffres, malgré un repli au mois d'août.
L'Europe, l'Asie (à l'exception du Japon) et les marchés émergents ont affiché des rendements
particulièrement solides au mois de septembre, alors que les craintes liées à une récession à «
double creux » ont quasiment disparu.
Malgré une solidité renouvelée du marché, il reste un écart dans le marché entre les données de
base des actions et les cours boursiers, influencé par des investisseurs qui recherchent des
rendements supérieurs à ceux offerts par les obligations. Toutefois, notre stratégie est restée
concentrée sur une reprise continue de l'économie, avec un accent sur les sociétés qui sont chefs
de file de leurs secteurs et ont démontré des bénéfices solides durant une grande partie de la
récession. Ces sociétés ont enregistré des gains grâce à l'effet de levier des bénéfices plutôt que
d'utiliser l'effet de levier de leurs bilans.
Les actions canadiennes ont continué à profité de l'économie du pays qui était solide comparé à
celle de plusieurs autres pays et de la solidité perçue de son système bancaire. Cette confiance a
été perturbée par l'incertitude liée à la santé de l'économie américaine, à laquelle sont liées les
fortunes du Canada dans un certains sens en raison des échanges importants entre les deux pays.
Conformément aux attentes de croissance économique, la Catégorie de société d'actions
canadiennes Cambridge a détenu des positions importantes dans l'énergie, les industries et les
technologies de l'information. Bien que ces secteurs aient affiché des rendements inférieurs à
certains autres secteurs, surtout les matières premières, au cours de la période, nous croyons que
ce positionnement est favorable au Fonds pour les prochaines trimestres. Le secteur des matières
premières a été stimulé par la divulgation d'une offre de la part du géant minier BHP Billiton pour
Potash Corp., une des sociétés canadiennes les plus importantes en fonction de la capitalisation
boursière.
Nous avons réduit nos titres bancaires canadiens en ajoutant des services financiers américains
comme JP Morgan Chase et State Street au portefeuille. Le Fonds était investi à plus de 30 % à
l'extérieur du Canada, une hausse de cinq points de pourcentage à partir de la fin du trimestre
précédent. Les titres qui ont contribué le plus au rendement étaient la Banque Nationale du
Canada, Magna International et Keyera Facilities, alors que Goldcorp et ISE sont ceux qui y ont
nui le plus.

Revue du troisième trimestre de 2010
La Catégorie de société canadienne répartition de l'actif Cambridge a suivi une stratégie d'actions
semblable, bien qu'elle ait affiché une plus forte pondération aux titres énergétiques que le fonds
d'actions. Les titres énergétiques représentaient plus d'un quart des actifs en actions, une portion
beaucoup plus importante qu’il y a trois mois. Nous avons ajouté des titres principaux dans des
secteurs reliés, notamment Interproviincial Pipeline et Pembina Pipeline. Les fiducies
énergétiques sont parmi les titres du Fonds qui génèrent du revenu, et nous favorisons cela au lieu
des placements à revenu fixe dans la conjoncture actuelle de taux d'intérêts continuellement
faibles. Le Fonds a affiché un rendement légèrement inférieur à l'indice de référence (qui est
composé de 60 % en actions canadiennes et 40 % en obligations). Les titres qui ont contribué au
rendement étaient Keyera Facilities, la Banque Nationale du Canada et Magna International, alors
que la Financière Manuvie et Goldcorp sont ceux qui y on nui le plus.
Des positions surpondérées dans l'énergie et les industries ont aidé la Catégorie de société
d'actions mondiales Cambridge à légèrement surclasser son indice de référence. Les services
financiers sont restés une position importante, avec les titres dans ce secteur se situant dans les
principaux titres, ainsi que les émissions énergétiques. Parmi nos ajouts clé notons Noble Energy
et Wells Fargo. Nous avons augmenté l'accent que nous mettons sur les sociétés américaines ayant
des bénéfices et un flux de trésorerie solides et des occasions de croissance. Les titres qui ont
contribué le plus au rendement étaient Autoliv, OGX Petroleum (qui a été vendu à profit au cours
de la période) et Abcam, alors qu’ITT Educational et Comtech sont ceux qui y ont nui le plus.
Nous sommes optimistes que les économies dans plusieurs régions continueront à enregistrer de la
croissance cette année et en 2011. En général, les niveaux de trésorerie dans les bilans des sociétés
sont très élevés, ce qui démontre qu'il y a une bonne valeur dans le marché, et la possibilité de
fusions et d'acquisitions.
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