lexique - Capitol

LEXIQUE
DES PRINCIPAUX INDICATEURS ECONOMIQUES
On essaie souvent d’expliquer pourquoi les cours bougent … les nouvelles plus ou moins
inquiétantes, les risques spécifiques, les fondements micro-économiques et les perspectives de
croissance des entreprises ne suffisent pas pour l’expliquer – si l’on néglige le contexte macro. De
nombreux indicateurs économiques sont publiés, statistiques très suivies par les investisseurs,
notamment celles concernant les États-Unis. Ils y retrouvent de quoi caractériser la situation
économique d’un pays, celle-ci représentant les prémisses des bonnes perspectives de croissance
pour les acteurs économiques. Pour analyser ces situations, les analystes de marché s’appuient sur
les principaux indicateurs économiques internationaux … en voilà un petit lexique:
ATLANTA FED INDEX
La FED d’Atlanta (une des 12 FED régionales) envoie un questionnaire à 500 entreprises industrielles
pour les interroger sur les prévisions sur leur activité, les carnets de commandes, les stocks etc. Elle
calcule un indicateur qui est publié mensuellement, vers la moitié du mois suivant et qui donne des
renseignements sur l’évolution de la conjoncture dans une importante région des USA (le Sud-Est).
BALANCE COMMERCIALE
Tous les pays publient mensuellement les données de leur balance commerciale. Les opérateurs
analysent avec beaucoup d’attention les balances et surtout les composantes des balances
commerciales des principaux pays pour obtenir une indication sur la conjoncture et sur l’évolution des
devises. La BALANCE COMMERCIALE INTERNATIONALE- mesure la différence entre les
exportations et les importations de biens et de services. Une hausse des importations signifie
avantage de concurrence pour les producteurs domestiques, alors que la hausse des exportations
stimule la production nationale.
BCE
La BCE fixe la politique monétaire dans l’Euro Zone, conduit des opérations de change, détient et
gère les réserves, et doit promouvoir le bon fonctionnement du système des paiements. Le processus
de prise de décisions au sein de l'Euro système est centralisé au niveau des organes de décision de
la BCE, à savoir le Conseil des gouverneurs et le Directoire composé du président, du vice-président
et de quatre autres membres, tous choisis parmi des personnes dont l'autorité et l'expérience
professionnelle dans le domaine monétaire ou bancaire sont reconnues. Tant que certains États
membres n'ont pas encore adopté l'euro, il existe un troisième organe de décision, le Conseil général.
Les membres du Directoire et les 12 gouverneurs des Banques Centrales Nationales se réunissent
tous les 15 jours : la première réunion de chaque mois est dédiée à la fixation de la politique
monétaire, et la deuxième sert à discuter des autres sujets. Les marchés sont donc très attentifs aux
communiqués de la BCE, qui signalent l’orientation de la politique monétaire.
BALANCE DES PAIEMENTS / COMPTE COURANT
C’est un indicateur des conditions financières d’un pays, qui est moins regardé à cause de la structure
comptable de la balance elle-même ; mais elle peut, quand même, donner des indications sur la
stabilité d’une devise. Quant au compte courant, il est la mesure du commerce international d’un pays,
en biens, services et transfert unilatéraux. Publié sur une base trimestrielle, avec les chiffres des
exportations et importations, il montre les tendance du commerce extérieur.
BEIGE BOOK
Document rédigé par les économistes des différentes FED régionales, avant chaque réunion du
FOMC (voir après). Ce rapport est un document de travail qui fait la synthèse des dernières
informations économiques collectées dans les 12 districts. Ce papier est très prisé par les marchés
car c’est une radiographie détaillée de la principale économie mondiale (environ 30% du PNB
planétaire) et peut donner des indications sur les choix de politique monétaire de la FED.
BLUE BOOK DE LA FED
Les membres du FOMC reçoivent une douzaine de jours avant leur réunion le Beige Book (voir
avant), le Green Book (voir après) et 4 jours avant la réunion du FOMC, ils reçoivent le Blue Book (de
la couleur de la couverture) - un document préparé par le/les haut(s) responsable(s) de la FED qui
analysent les options de politique monétaire en fonction des dernières informations disponibles et des

prévisions à moyen terme. Par exemple, Mr Kohn, récemment nommé par Bush comme membre du
FOMC, était habitué à rédiger le « Blue Book » en qualité d’advisor. Ce document est réservé et il
n’est pas rendu public.
BOE (Bank of England - Banque d’Angleterre)
La BoE fixe la politique monétaire pour la Grande Bretagne. Le Comité de Politique Monétaire (MPC)
qui est formé par 9 membres se réunit une fois par mois. Les marchés sont moins attentifs que dans
le passé aux choix de politique monétaire de la BoE; en effet, si Londres reste la principale place des
transactions sur devises dans le monde, la livre anglaise a perdu totalement son rôle du passé.
BOJ (Banque Centrale du Japon)
La BoJ fixe la politique monétaire du Japon : le Comité de Politique Monétaire se réunit environ toutes
les deux semaines : il est composé de neuf membres (Gouverneur, les 2 Vices Gouverneurs et 6
membres de la Banque). La BoJ publie un rapport mensuel sur la conjoncture. Les marchés sont très
attentifs à la politique monétaire du Japon, un pays qui, en termes de poids économique, représente
l’addition des PNB de l’Allemagne, de la France et de l’Italie.
BTM/SCHROEDER INDEX
Le BTM/Schroeder Retail chain store index est un indice calculé sur les ventes des grandes chaînes
de distribution aux USA. L’indice qui tient compte des informations de 80 chaînes est publié chaque
fin de semaine (données de la semaine précédente). Il est un important indicateur du niveau de la
consommation privée.
CHALLENGER REPORT
Cette société de recherche est spécialisée dans le marché du travail et publie mensuellement des
statistiques sur tous les licenciements annoncés dans le secteur privé. Les données ne sont pas
corrigées des variations saisonnières et donnent une information précieuse sur le chômage, car elles
anticipent les statistiques officielles du Ministère du Travail.
CHICAGO PURCHASING MANAGERS’ INDEX
Cet indice de diffusion est calculé en tenant compte des réponses de 200 « directeurs d’achats »
localisés dans la région de Chicago - centre très important dans le secteur de la distribution, vu sa
localisation géographique. Le questionnaire interroge les « Purchasing Managers » sur les nouvelles
commandes, l’emploi, les stocks, les prix payés, la production etc.
COMMANDES DE BIENS DURABLES
Tous les principaux pays industrialisés publient, sur une base mensuelle, les statistiques sur les
commandes industrielles et de biens durables; cette donnée est extrêmement importante car elle
donne une indication sur l’évolution du secteur industriel, spécifiquement, et de l’économie au sens
large. Mais cet indicateur perd lentement son rôle essentiel avec la tendance des économies post-
industrielles à réduire le poids du secteur industriel dans la composition du PNB.
CONFEDERATION OF BRITISH INDUSTRY SURVEY & TRENDS
La Confederation of British Industry (CBI) publie tous les trois mois une enquête- « survey » sur la
situation de l’industrie britannique, qui répond à un questionnaire sur 17 sujets ; une autre enquête
mensuelle (Monthly Trend) est publiée avec la réponse à 5 questions, posées seulement à un
échantillon d’entreprises industrielles.
Cet indicateur n’est pas corrigé des variations saisonnières, mais donne une bonne indication sur
l’évolution de la production industrielle britannique.
CONFERENCE BOARD OF CONSUMER CONFIDENCE
Le « patronat » américain (CB) réalise une enquête mensuelle qui est publiée à la fin de chaque
mois, sur un échantillon de 5000 participants (consommateurs finaux) lesquels sont interrogés sur
leur situation économique ( emploi, revenus, consommation) et sur les perspectives au cours des six
mois suivants. Cet indicateur est calculé en donnant un poids de 60% à la situation présente et 40%
à la perception du futur. Evidemment il mesure avec un certain degré de précision le sentiment des
consommateurs.
CONSOMMATION PRIVEE
Les statistiques sur la consommation et les revenus des consommateurs sont extrêmement
importantes pour prendre le pouls de la conjoncture, surtout en tenant compte du poids de la
consommation privée dans l’économie américaine (environ 2/3 du PNB) et dans les économies

européennes (environ 55%, avec une tendance à la hausse). Par ailleurs les statistiques sur les
revenus des particuliers deviennent de plus en plus importantes car la composante non salariale des
revenus augmente régulièrement (revenus financiers, surtout) et modifie les niveaux de la
consommation. Beaucoup d’organismes publient ces statistiques qui ont toujours un impact très
important sur différents marchés.
CRB FUTURES PRICE INDEX
Le Commodity Research Bureau (CRB) calcule tous les jours un indicateur basé sur les prix des
futures des principales matières premières. Dans le passé la corrélation entre cet indice et l’évolution
de l’inflation (surtout les prix à la production) était très évidente, mais les gains de productivité dans le
secteur industriel et les politiques d’économies d’énergie et de matières premières ont réduit
l’importance de cet indice, qui reste quand même un indicateur précurseur de l’inflation.
EMPIRE MANUFACTURING
C’est l’indice publié par la Fed de NY qui interroge 175 firmes de la région de NY (sur lesquelles,
seulement une centaine répondent effectivement) sur les conditions économiques de leurs secteur et
de leur activité. Calculé mensuellement, comme la différence entre les réponses positives
(amélioration de la situation) et négative (détérioration) des interviewés, des leaders de l’industrie.
Une valeur positive indique alors une amélioration à prévoir dans les 6 mois suivants. C’est un indice
avec une fort composante industrielle, vue la structure de l’Etat de NY. De plus, il est en forte
corrélation avec le Phillie Fed, l’indice de la Fed homonyme, et donne une bonne indication sur le
Chicago PMI.
FOMC
Le Federal Open Market Committee est l’entité qui fixe la politique monétaire de la FED. Il se réunit
environ toutes les six semaines et il est formé de 12 membres : sept qui sont des membres du Board
of Governors et 5 présidents de Fed régionales (celui de la Fed de NY et 4 autres choisis par rotation
annuelle). Ces 12 membres ont le doit de vote sur la politique monétaire. Les autres membre de la
FED participent aux réunions, ainsi qu’un certain nombre d’économistes et d’experts de la banque
centrale. La réunion du FOMC se déroule autour de la fameuse table en acajou et granit au 2e étage
de la FED, à Washington. Les minutes des réunions sont rendues publiques après un certain délai,
selon la loi qui fixe les règles de fonctionnement de la FED. D’après la même loi, le FOMC doit se
réunir au moins 8 fois par an, mais des meetings d’urgence (conference call) peuvent être organisés si
les conditions de l’économie et/ou des marchés rendent nécessaire une action de la FED.Avant la
réunion qui dure deux jours, les participants reçoivent des documents de travail : Green Book et Blue
Book - rédigés par des économistes du Board et le Beige Book (voir avant) - rédigé par les
économistes des différentes FED régionales (les 12 districts). La réunion du FOMC est un évènement
important pour tous les marchés (actions, obligations et devises) et l’annonce de la décision qui est
publiée à 14h15 - heure de Washington (20h15 - heure de l’Europe continentale) est attendue avec
beaucoup d’impatience dans les salles de marchés qui organisent des permanences (en Europe et en
Asie) pour pouvoir réagir si le FOMC prend une décision qui est différente par rapport aux
anticipations des marchés.
GREEN BOOK DE LA FED
Environ cinq jours avant chaque réunion du FOMC, les économistes de la FED de Washington
envoient aux membres du FOMC un document réservé (qui n’est pas rendu public, comme le Beige
Book) avec les prévisions pour l’économie américaine, dans le cadre de l’économie mondiale.
HELP WANTED INDEX
Nouvel indicateur, il est un indice des nombres des annonces d’avdertising de type « help-wanted » ,
publiés dans les 51 grands journaux US. Il est alors une bonne référence pour la puissance du
marché du travail.

HUMPHREY HAWKINS TESTIMONY
Le président de la FED est invité deux fois par an par le Banking Committee of Congress and Senate
à parler de la situation de l’économie américaine (et indirectement internationale) et à exprimer son
point de vue sur les éléments qui le préoccupent ou qui le rassurent. Le président de la FED lit un
discours et répond ensuite aux questions des membres de ce Comité, au cours d’une session
publique. Ce rendez-vous semestriel avec le président de la Fed est très attendu par les opérateurs
qui essayent d’interpréter les mots et de lire, entre les lignes du discours, l’orientation du président en
matière de politique monétaire. Evidemment le charisme d’Alan Greenspan a « doré le blason » de
cette rencontre entre les représentants des deux chambres et l’homme qui tient les rennes de la
politique monétaire.
IFO – SONDAGE DE CLIMAT ECO
L’Institute für Wirtschaftsforschung (IFO) est un important Institut de recherches économiques basé à
Francfort qui publie mensuellement une radiographie de la situation économique allemande et un
indice qui est obtenu en interrogeant 3200 entreprises manufacturières, 800 entreprises dans le
secteur des travaux publics et de la construction, 550 qui opèrent dans le commerce de gros et 500
entreprises spécialisées dans la distribution au détail. Les questions visent la situation présente et
celle qui est anticipée au cours des six mois suivants et l’indice est calculé sur une base 100 (=
moyenne de la valeur de l’indice en 1991). L’indice IFO est très regardé par les marchés car il donne
une indication claire sur l’évolution de l’économie allemande qui pèse pour un peu plus de 1/3 dans la
production du PNB de l’Euro Zone. D’autres instituts de recherches européens publient des indices
semblables pour les autres pays, mais ils ont une importance moindre en considérant le poids des
PNB des différents pays.
INFLATION
Il y a plusieurs indices de l’inflation, mais les 4 plus importants sont :
a) indice des prix à la production (PPI) - il est publié mensuellement par les principaux pays et tient
compte des prix des produits industriels finis, des prix des biens d’équipement des entreprises, de
l’alimentation et de l’énergie ; évidemment ces prix vont influencer directement les prix à la
consommation. Vu que les prix de l’énergie et de l’alimentation sont très erratiques, les Bureaux
Nationaux des statistiques publient aussi un PPI, qui ne tient pas compte des variations des prix de
ces deux produits ;
b) indice des prix à la consommation (CPI) ; il tient compte de l’évolution des prix des produits
fabriqués à l’intérieur du pays, des biens importés et des prix pratiqués dans le secteur des services.
Cet indice est donc beaucoup plus complet et il est considéré comme le vrai indicateur de l’inflation.
Dans deux pays (l’Allemagne et l’Italie), qui ont une matrice fortement régionale pour des raisons
historiques, on retrouve aussi la publication d’un CPI de 4 importantes régions allemandes (Lander) et
des principales villes italiennes ; ces indices sont précurseurs de l’indice national qui est publié
quelques jours plus tard.
c) « deflator » : les Instituts Nationaux de Statistiques calculent le PNB et utilisent le « déflateur » pour
obtenir la variation du PNB réel ; cet indice est donc beaucoup plus complet que l’indice des prix à la
consommation
d) indice des prix à l’importation et à l’exportation: il est calculé sur un panier de biens
importés/exportés et sert surtout pour les calculs des statistiques du commerce extérieur, mais l’indice
des prix à l’importation donne des indications utiles sur l’évolution de l’inflation.
Tous les indices qui mesurent l’inflation ont un impact important surtout sur le marché obligataire qui
doit tenir compte des taux d’intérêt réels.
ISM (INSTITUTE OF SUPPLY MANAGEMENT) INDEX
Publié mensuellement, il est détaillé sur le secteur manufacturier / non manufacturier.
ISM MANUFACTURIER - calculé mensuellement sur la base d’un échantillon de 300 entreprises de
20 secteurs manufacturiers différents, auxquelles on demande de préciser les conditions actuelles et
les prévisions dans six mois sur six sujets différents comme le niveau des commandes, prix d’achat de
facteurs, production, emploi, livraisons des distributeurs, niveau des stocks. L’indice est publié avec
ses différentes composantes - pour fournir des informations sur l’emploi, les prix et la conjoncture en
général : il est donc très suivi par les marchés.
ISM NON MANUFACTURIER - qui couvre 370 firmes de spécialité US dans 60 secteurs (comme
l’agriculture, les mines, les constructions, le transport, les communication s et le commerce de gros et
de détail) , est un indice de type non-composite, très suivi par les marchés financiers.
LEADING ECONOMIC INDICATORS (LEI)
Le Department of Commerce américain publie cet indicateur mensuel qui est un indice composite: en
effet il est calculé en tenant compte de 10 autres indicateurs. Le LEI est un indicateur très suivi par les

marchés, car au cours des dernières 40 années, chaque pic du LEI a anticipé une chute du PNB
environ 10 mois après avec une stagnation d’environ 5 mois.
MARCHE DE LA CONSTRUCTION (différents indicateurs sur l’industrie du bâtiment)
De nombreuses statistiques sont publiées sur et par l’industrie du bâtiment. Les principales
statistiques (publiées mensuellement) donnent des informations sur le nombre de maisons qui ont été
mises en chantier, sur les nouvelles maisons qui ont été terminées et sur les dépenses de
constructions qui comprennent aussi les dépenses de l’Etat et des différentes administrations
publiques. Ces indicateurs ne sont pas trop importants pour les marchés, mais « quand le bâtiment
va, tout va ».
MARCHE DU TRAVAIL (différentes statistiques)
Beaucoup d’informations sont disponibles sur le marché du travail et son publiées mensuellement par
les différents Ministères du Travail et par les Instituts Nationaux de Statistiques. Les principales
statistiques sont les suivantes:
données sur le chômage – nouvelles demandes d’allocation de chômage - le nombre de nouveaux
demandeurs d’emplois inscrits dans les différents registres chaque semaine
moyenne des heures travaillées
salaire horaire
taux de chômage (= rapport entre nombre de chômeurs et population active)
Aux USA ce rapport mensuel est un des indicateurs phares et il est publié tous les premiers vendredi
du mois ; c’est une donné très erratique, mais certainement un bon indicateur de la conjoncture
économie, en tenant compte de la mobilité et de la liquidité du marché du travail qui n’existe pas dans
l’Europe continentale ou au Japon.
MASSE MONETAIRE
Les banques centrales publient mensuellement plusieurs statistiques sur les différents agrégats de la
masse monétaires (M1, M2,M3, etc.). Les statistiques les plus suivies par les marchés sont la M2-M3
américaine et la M3 publiée par la BCE ; celle-ci est une des variables importantes que la BCE utilise
pour déterminer sa politique monétaire. La masse monétaire est un indicateur de la liquidité et donc
des risques d’inflation qui influencent les décisions monétaires.
NIVEAU DES STOCKS
Il y a beaucoup de statistiques publiées par les différentes entités nationales et organismes
professionnels sur le niveau des stocks des entreprises et leurs volumes de ventes. Aux USA le
Department of Commerce publie ces statistiques mensuellement avec des données sur le ratio entre
chiffres d’affaires et stocks. Ces informations sont très utiles car peuvent signaler que les entreprises
sont en train de produire « pour le magasin », c’est à dire il n’y a pas de vente face à la production, ou
bien que les ventes sont réalisées en faisant recours aux stocks des entreprises : il s’agit de deux
conditions opposées de la conjoncture économique (signe de crise dans le premier cas, signe de forte
croissance dans le deuxième).
PERSONAL INCOME AND CONSUMPTION
Les statistiques sur la consommation et les revenus des consommateurs sont extrêmement
importantes pour prendre le pouls de la conjoncture, surtout en tenant compte du poids de la
consommation privée dans l’économie américaine (environ 2/3 du PNB) et dans les économies
européennes (plus de 55%).
PHILADELPHIA FED
C’est un indice calculé par la FED de Philadelphie dans son district, sur un échantillon de 120 grandes
entreprises qui sont interrogées sur les conditions économiques de leurs secteurs et de chaque
entreprise. Cet indice est publié avant le PM de Chicago et donne une indication sur la conjoncture
importante, même si la corrélation entre l’indice de Chicago et l’indice ISM national est beaucoup plus
forte.