COMGEST GROWTH plc
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COMGEST GROWTH plc Société d'investissement à capital variable à compartiments avec une responsabilité séparée entre les compartiments constituée avec une responsabilité limitée en Irlande) (Immatriculée sous le numéro 323577) États financiers et Rapport annuel audités pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH plc TABLE DES MATIÈRES Informations d’ordre général 4 Rapport du Conseil d’administration 5 Déclaration relative à la gouvernance d’entreprise 8 Rapport et responsabilités du Dépositaire 11 Rapport de gestion COMGEST GROWTH EUROPE COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE COMGEST GROWTH AMERICA COMGEST GROWTH JAPAN COMGEST GROWTH GREATER CHINA COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS COMGEST GROWTH WORLD COMGEST GROWTH INDIA COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH 12 13 15 18 20 22 24 27 29 31 33 34 36 37 Rapport du Commissaire aux comptes 38 Bilan 40 Compte de résultat 54 Variation de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 68 Notes aux états financiers 82 Portefeuille COMGEST GROWTH EUROPE COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE COMGEST GROWTH AMERICA COMGEST GROWTH JAPAN COMGEST GROWTH GREATER CHINA COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS COMGEST GROWTH WORLD COMGEST GROWTH INDIA COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH 132 136 139 142 145 148 153 157 160 163 167 171 174 177 Répartition sectorielle du portefeuille COMGEST GROWTH EUROPE COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE COMGEST GROWTH AMERICA COMGEST GROWTH JAPAN COMGEST GROWTH GREATER CHINA COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS COMGEST GROWTH WORLD COMGEST GROWTH INDIA COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH 132 136 139 142 145 148 153 157 160 163 167 171 174 177 2 COMGEST GROWTH plc TABLE DES MATIÈRES (suite) Mouvements significatifs du portefeuille COMGEST GROWTH EUROPE COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE COMGEST GROWTH AMERICA COMGEST GROWTH JAPAN COMGEST GROWTH GREATER CHINA COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS COMGEST GROWTH WORLD COMGEST GROWTH INDIA COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 Annexe 1 Dispositions supplémentaires pour les investisseurs en Suisse 195 Annexe 2 Publication de la Valeur nette d’inventaire par action en Suisse 196 Ratios de frais 196 Ratios de rotation 197 Performance des Compartiments 197 3 COMGEST GROWTH plc INFORMATIONS D'ORDRE GÉNÉRAL Siège social Dépositaire Fitzwilton House Wilton Place Dublin 2 Irlande RBC Dexia Investor Services Bank S.A. Succursale de Dublin George’s Quay House 43 Townsend Street Dublin 2 Irlande Société de gestion Commissaire aux comptes Comgest Asset Management International Limited 46 St. Stephen’s Green Dublin 2 Irlande Agent administratif, Teneur de registre et Agent de transfert RBC Dexia Investor Services Ireland Limited George’s Quay House 43, Townsend Street Dublin 2 Irlande Conseillers juridiques William Fry Fitzwilton House Wilton Place Dublin 2 Irlande Courtier responsable J & E Davy Davy House 49 Dawson Street Dublin 2 Irlande Administrateurs Jean-François Canton (français) Laurent Dobler (français) Jean-Christophe Dousset (français) Daniel Morrissey (irlandais)* Céline Piquemal-Prade (française) David Shubotham (irlandais)* Chakara Sisowath (français) Teresa Watkins (britannique) Kelly Yoon Lai Choo (singapourienne) * Administrateurs indépendants Les Administrateurs n’exercent aucune fonction exécutive Deloitte & Touche Deloitte & Touche House Earlsfort Terrace Dublin 2 Irlande Secrétaire général Wilton Secretarial Limited Fitzwilton House Wilton Place Dublin 2 Irlande Représentant en Suisse Fortis Foreign Fund Services AG Rennweg 57 Case postale 8021 Zurich Suisse Agent payeur en Suisse Fortis Banque (Suisse) S.A. Succursale de Zurich Rennweg 57 Case postale 8021 Zurich Suisse Banquiers Bank of Ireland Global Markets Colvill House Talbot Street Dublin 1 Irlande RBC Dexia Investor Services Ireland Limited George’s Quay House 43 Townsend Street Dublin 2 Irlande 4 COMGEST GROWTH plc RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Le Conseil d’administration présente son rapport pour l’exercice clos le 31 décembre 2010. Responsabilités du Conseil d’administration en ce qui concerne les états financiers Le droit irlandais sur les sociétés impose au Conseil d’administration de préparer des comptes pour chaque exercice qui donnent une image exacte et fidèle de la situation des affaires de la Société et de ses bénéfices ou pertes pour cette période. Lors de la préparation de ces états financiers, les Administrateurs doivent : choisir des règles comptables appropriées et les appliquer de façon uniforme ; porter des jugements et faire des estimations raisonnables et prudents ; préparer les états financiers sur la base de la continuité de l’exploitation, sauf dans le cas où il ne serait pas raisonnable de prévoir que la Société poursuivra ses activités. Il incombe au Conseil d’Administration de tenir des livres de comptes adéquats, qui reflètent avec une précision raisonnable, à tout moment, la situation financière de la Société, et qui leur permettent de vérifier que les comptes sont préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus en Irlande, et qu’ils respectent les dispositions des lois irlandaises sur les sociétés intitulées Companies Acts de 1963 à 2009 et de la Réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003 (telle qu’amendée) (la Réglementation sur les OPCVM) ainsi que des règles de cotation de la Bourse d’Irlande. Ils ont aussi la responsabilité de protéger les actifs de la Société et par conséquent de prendre les mesures qui s’imposent raisonnablement pour prévenir et détecter toute fraude et autres irrégularités. Date de constitution La Société a été constituée le 23 mars 2000, a reçu l’agrément de la Banque centrale d’Irlande et a débuté ses activités le 2 mai 2000. La Société est constituée sous la forme d’une société d’investissement à capital variable avec responsabilité séparée entre les Compartiments, conformément à la Réglementation sur les OPCVM. Principales activités La principale activité de la Société est l’investissement collectif de l’épargne publique en valeurs mobilières. La Société est une SICAV à Compartiments. Au 31 décembre 2010, la Société est composée de quatorze Compartiments distincts. Cinq Compartiments offrent aux investisseurs deux catégories d’actions et un Compartiment offre quatre catégories d’actions. Les autres Compartiments ne comportent qu’une catégorie d’actions ouverte aux investissements. Au 31 décembre 2010, les catégories d’actions suivantes étaient ouvertes à la souscription : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Devise de base Euro Euro Dollar US Yen japonais Euro Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Dollar US Dollar US Dollar US Dollar US Euro Catégories d’actions Actions EUR / Catégorie EUR de distribution Actions EUR Actions USD Actions JPY Actions EUR / Actions USD Actions USD / Catégorie USD de distribution / Catégorie EUR Institutionnels de distribution / Catégorie EUR de distribution Actions USD Actions USD Actions USD / Catégorie USD de distribution Actions EUR / Catégorie EUR de distribution Euro Euro Actions EUR Actions EUR / Actions USD 5 COMGEST GROWTH plc RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION (suite) Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Principales activités (suite) Compartiment Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Devise de base Euro Dollar US Catégories d’actions Actions EUR Actions USD Résultats La situation financière et les résultats de l’exercice figurent aux pages 40 à 81. Des dividendes pour l’exercice 2009 ont été distribués en avril 2010 pour la catégorie USD de distribution de Comgest Growth Emerging Markets, la catégorie EUR Institutionnels de distribution de Comgest Growth Emerging Markets, la catégorie EUR de distribution de Comgest Growth GEM Promising Companies et la catégorie de distribution de Comgest Growth Asia ex Japan. Indicateurs clés de performance La Valeur nette d’inventaire totale de la Société a augmenté au cours de l’exercice, passant de 2.139.578.322 € à 3.757.558.518 €. À l’exception du Comgest Growth Japan, la Valeur nette d’inventaire par action de tous les Compartiments et de toutes les catégories d’actions s’est appréciée sur l’exercice. Les Administrateurs estiment que ces données sont les indicateurs clés de la performance de la Société. Un examen détaillé de l’activité et des perspectives figure dans les rapports de gestion. Administrateurs Les noms des personnes ayant assumé des fonctions d’Administrateur à tout moment au cours de l’exercice figurent en page 4. Secrétaire général Pendant toute la durée de l’exercice, Wilton Secretarial Limited a occupé les fonctions de secrétaire général. Intérêts des Administrateurs et du secrétaire général Aux 31 décembre 2010 et 2009 (ou postérieurement suivant la date de leur nomination), les Administrateurs en fonction à la fin de l’exercice détenaient les participations suivantes sous la forme d’actions de la Société. Jean-François Canton Laurent Dobler Jean-Christophe Dousset Comgest Growth America Comgest Growth Greater China Comgest Growth Japan Comgest Growth India Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth World Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth Latin America Comgest Growth America Comgest Growth Europe Comgest Growth Japan Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Japan Comgest Growth Europe Comgest Growth GEM Promising Companies 31 décembre 2010 31 décembre 2009 32.000,00 3.700,00 24.680,00 10.000,00 4.000,00 43.500,00 594,90 4.000,00 10.000,00 6.800,00 98.000,00 220.000,00 85.000,00 55.350,00 30.000,00 200,00 56.680,00 10.000,00 4.000,00 53.500,00 594,90 4.000,00 70.000,00 160.000,00 85.000,00 - 43.800,00 5.100,00 10.395,01 1.500,00 5.100,00 10.395,01 1.500,00 6 COMGEST GROWTH plc RAPPORT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION (suite) Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Intérêts des Administrateurs et du secrétaire général Au 31 décembre 2010, Mikyung Kang, épouse de M. Chakara Sisowath, Administrateur de la Société, détenait 3.263,71 actions de Comgest Growth Emerging Markets (3.263,71 actions en 2009) et 11.709,60 actions de Comgest Growth Europe (11.709,60 actions en 2009). Catherine Dobler, épouse de M. Laurent Dobler, Administrateur de la Société, détenait 1.200 actions de Comgest Growth Japan (1.200 en 2009). En dehors des cas précités, aucun autre Administrateur, pas plus que le secrétaire général ou leurs familles respectives, ne détient ni n’a détenu des actions de la Société. M. Jean-François Canton, M. Daniel Morrissey, M. Jean-Christophe Dousset, Mme Kelly Yoon Lai Choo, M. Laurent Dobler et M. Chakara Sisowath sont Administrateurs de Comgest Asset Management International Limited, qui est la Société de gestion de la Société. M. Daniel Morrissey est également l’un des partenaires de William Fry, qui est le conseiller juridique de la société en matière de droit irlandais. Livres comptables Afin de s’assurer de la conformité de la comptabilité avec la section 202 du Companies Act (loi sur les sociétés) de 1990, le Conseil d’administration de la Société a eu recours au prestataire de services RBC Dexia Investor Services Ireland Limited (l’« Agent administratif »). Les livres comptables sont tenus dans les bureaux de l’Agent administratif à l’adresse indiquée en page 4. La responsabilité de Dépositaire est déléguée à la succursale de Dublin de RBC Dexia Investor Services Bank S.A. Rapport d’activité et perspectives Un examen détaillé de l’activité et des possibilités de croissance figure dans les rapports de la Société de Gestion en pages 12 à 37. Politiques et objectifs de la gestion du risque La Société a pour objectif l’appréciation du capital en investissant dans des sociétés de qualité et de croissance sur le long terme. L’investissement dans la Société comporte certains risques dont, entre autres, ceux mentionnés à la note 7 des présents états financiers. Il est également conseillé aux actionnaires de se référer au Prospectus de la Société. Commissaire aux comptes Le Commissaire aux comptes, Deloitte & Touche, Chartered Accountants, a indiqué être prêt à conserver son mandat conformément à la Section 160(2) du Companies Act de 1963. Pour le compte du Conseil d’administration Administrateur : Administrateur : 23 mars 2011 7 COMGEST GROWTH plc DÉCLARATION RELATIVE À LA GOUVERNANCE D’ENTREPRISE La Société est soumise et se conforme au droit irlandais, qui comprend les Companies Acts de 1963 à 2009, ainsi qu’à la Réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003 et aux règles de cotation de la Bourse d’Irlande. La Société n’applique aucune autre exigence que celles prévues par les dispositions susmentionnées. Tous les prestataires de services agissant pour la Société sont soumis à leur propre charte de gouvernance d’entreprise. Processus d’information financière – description des principales caractéristiques Le Conseil d’administration (les « Administrateurs ») a délégué à l’Agent administratif la responsabilité d’établir et de maintenir pour la Société des systèmes de gestion des risques et de contrôle interne adéquats pour la préparation des états financiers. Ces systèmes ont pour but de gérer – plutôt que d’éliminer – le risque que la Société ne remplisse pas ses objectifs d’information financière. Ils ne peuvent fournir qu’une assurance raisonnable, et non absolue, que l’information financière ne comporte pas d’erreur significative ou n’entraîne pas de perte. Les Administrateurs ont mis en place des procédures relatives aux systèmes de contrôle interne et de gestion des risques afin de s’assurer de pouvoir superviser efficacement le processus d’information financière. Dans le cadre de ces mesures, ils ont notamment désigné RBC Dexia Investor Services Ireland Limited en tant qu’Agent administratif chargé de tenir les livres de compte de la Société indépendamment de la Société de gestion et du Dépositaire. L’Agent administratif est agréé et régi par la Banque centrale d’Irlande. Il est tenu contractuellement de tenir les livres de compte et registres adéquats requis par le Contrat d’agent administratif et en conformité avec la législation locale. À cette fin, l’Agent administratif réconcilie régulièrement ses livres avec ceux du Dépositaire. En vertu des dispositions du contrat, il est également tenu de préparer les états financiers annuels et semestriels pour les soumettre à l’examen des Administrateurs et les faire viser par ces derniers. Les états financiers annuels et semestriels de la Société doivent être déposés auprès de la Banque centrale d’Irlande et de la Bourse d’Irlande. Les états financiers légaux doivent être révisés par un commissaire aux comptes qui transmet ses conclusions chaque année aux Administrateurs. Les Administrateurs évaluent les problèmes comptables et d’information financière et en débattent dès que nécessaire. Ils examinent et évaluent également les procédures de comptabilité et d’information financière de l’Agent administratif et la performance, les qualifications et l’indépendance du commissaire aux comptes. L’Agent administratif est chargé de mener le contrôle interne lié au processus d’information financière et d’établir le rapport de l’Agent administratif aux Administrateurs. Évaluation du risque Les Administrateurs sont chargés d’évaluer le risque d’irrégularités de l’information financière résultant d’une fraude ou d’une erreur. Ils doivent par ailleurs s’assurer que les procédures nécessaires soient en place afin de déceler rapidement les éléments internes et externes susceptibles d’avoir une incidence sur l’information financière. Les Administrateurs ont également mis en place des procédures visant à identifier les changements apportés aux recommandations et règles comptables ainsi qu’à garantir que ces changements soient dûment appliqués dans les états financiers de la Société. Activités de contrôle En vertu des dispositions contractuelles, l’Agent administratif est tenu de concevoir et de conserver des structures de contrôle destinées à gérer les risques que les Administrateurs estiment importants dans le cadre du contrôle interne de l’information financière. À cet égard, il s’agit notamment de répartir de manière appropriée les responsabilités et les activités de contrôle spécifiques visant à détecter ou à prévenir le risque de défaillance significative de l’information financière pour chaque poste important des états financiers ainsi que pour les notes connexes contenues dans le rapport annuel de la Société. Les activités de contrôle exercées par l’Agent administratif comprennent l’approbation des transactions, les procédures analytiques, les réconciliations et les contrôles automatiques des systèmes informatiques. Les prix qui ne peuvent être obtenus de sources externes indépendantes sont soumis à l’examen et à l’approbation des Administrateurs. Information et communication La politique appliquée par la Société et les instructions des Administrateurs en rapport avec l’information financière sont mises à jour et diffusées par les moyens appropriés comme l’email, le courrier et les réunions, afin de s’assurer que toutes les exigences en matière d’information financière soient fidèlement et intégralement respectées. Contrôle Les Administrateurs reçoivent des présentations ainsi que des rapports d’examen réguliers de la part du Dépositaire, de la Société de gestion et de l’Agent administratif. Ils mettent également en œuvre une procédure annuelle de vérification afin de s’assurer que les mesures adéquates soient prises pour étudier et résoudre les déficiences identifiées ainsi que pour étudier et appliquer les mesures recommandées par le commissaire aux comptes. 8 COMGEST GROWTH plc DÉCLARATION RELATIVE À LA GOUVERNANCE D’ENTREPRISE (suite) Étant donné les obligations contractuelles qui incombent à l’Agent administratif, les Administrateurs ont conclu qu’il n’était actuellement pas nécessaire pour la Société de détenir de fonction d’audit interne pour leur permettre de surveiller et contrôler efficacement les systèmes de gestion des risques et de contrôle interne de la Société impliqués dans le processus d’information financière. Structure financière Nul ne détient de droits spéciaux de contrôle sur le capital de la Société. Il n’existe aucune restriction sur les droits de vote. Concernant la nomination et le remplacement des Administrateurs, la Société est soumise et se conforme à ses Statuts, au droit irlandais, qui comprend les Companies Acts de 1963 à 2009, ainsi qu’à la Réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003 et aux règles de cotation de la Bourse d’Irlande applicables aux fonds de placement. Les Statuts eux-mêmes peuvent être modifiés par le biais d’une résolution extraordinaire des actionnaires. Pouvoirs des Administrateurs Le Conseil d’administration est responsable de la conduite des affaires de la Société conformément aux Statuts. Les Administrateurs peuvent déléguer certaines fonctions à l’Agent administratif ainsi qu’à d’autres tiers, sous réserve d’en conserver la supervision et le contrôle. Les Administrateurs ont délégué l’administration quotidienne de la Société à l’Agent administratif et la gestion des investissements ainsi que les fonctions de distributeur à la Société de gestion. Par conséquent, aucun Administrateur n’exerce de fonction exécutive. Les Statuts stipulent que les Administrateurs peuvent : a. b. sous réserve de la Réglementation, déterminer les objectifs, politiques et restrictions d’investissement applicables à chaque Compartiment ; exercer tous les pouvoirs de la Société pour emprunter ou lever des fonds (y compris le pouvoir d’emprunter dans le but de racheter des actions) ainsi que pour donner en garantie son entreprise, ses biens ou toute part de ceux-ci, sous réserve de respecter les dispositions de la Réglementation sur les OPCVM. Les Administrateurs peuvent suspendre temporairement le calcul de la Valeur nette d'inventaire ainsi que l'émission et le rachat d’actions d’un Compartiment : a. b. c. d. e. pendant toute période de fermeture d’une des bourses de valeurs ou marchés principaux sur lesquels une partie substantielle des investissements du Compartiment concerné sont ponctuellement cotés ou négociés (autrement qu’en raison de jours fériés ordinaires ou de week-ends) ou toute période durant laquelle les transactions sur ces bourses ou marchés sont restreintes ou suspendues, ou pendant laquelle les opérations sur les bourses ou marchés à terme sont restreintes ou suspendues ; pendant toute période durant laquelle, à la suite d’événements politiques, économiques, militaires ou monétaires ou de toute autre circonstance échappant au contrôle, à la responsabilité et au pouvoir des Administrateurs, la cession ou l’évaluation d’investissements du Compartiment concerné ne peuvent, de l’avis des Administrateurs, être raisonnablement envisagées sans porter gravement atteinte aux intérêts des actionnaires en général ou des actionnaires du Compartiment concerné ou lorsque les Administrateurs estiment que les prix de rachat ne peuvent être calculés équitablement ou que cette cession serait fortement préjudiciable aux actionnaires en général ou aux actionnaires du Compartiment concerné ; pendant toute période durant laquelle les moyens de communication normalement employés pour déterminer la valeur des investissements du Compartiment concerné sont défectueux ou lorsque, pour toute raison, la valeur d’un quelconque investissement ou d’autres actifs du Compartiment concerné ne peut pas être raisonnablement ou équitablement établie ; durant toute période pendant laquelle la Société est dans l’incapacité de rapatrier des fonds pour procéder aux paiements de rachat ou pendant laquelle ces paiements ne peuvent, de l’avis des Administrateurs, être effectués à des prix ou taux de change normaux ou durant laquelle tout transfert de fonds destinés à la vente ou à l’achat d’investissements ou tout paiement dû ou rachat ne peuvent, de l’avis des Administrateurs, être effectués à des prix ou taux de change normaux, ou encore durant laquelle le transfert de capitaux ou d’actifs requis pour les souscriptions, rachats et transactions posera des difficultés selon les Administrateurs ; ou pendant toute période durant laquelle la Société a émis un avis de convocation à une assemblée générale des actionnaires devant statuer sur la liquidation d’un Compartiment ou de la Société, sous réserve que cette suspension soit dans le meilleur intérêt des actionnaires. 9 COMGEST GROWTH plc DÉCLARATION RELATIVE À LA GOUVERNANCE D’ENTREPRISE (suite) La Société avisera la Banque centrale d’Irlande et la Bourse d’Irlande de toute suspension telle que visée ci-avant et en informera les actionnaires par le biais d’un avis publié dans le Financial Times. Toutes les mesures raisonnables seront prises dans la mesure du possible pour mettre un terme à une période de suspension dans les plus brefs délais. À l’exception des cas ci-dessous, les actions sont librement cessibles et peuvent être transférées par le biais d’un document écrit sous une forme approuvée par les Administrateurs, sous réserve que, dans chaque cas, le cessionnaire remplisse un formulaire de souscription jugé adéquat par l’Agent administratif et fournisse à ce dernier tous les documents qu’il peut exiger. Par ailleurs, les Administrateurs peuvent refuser d’enregistrer tout transfert d’une action lorsqu’ils sont informés (ou qu’ils estiment) que ce transfert accordera ou pourrait accorder le bénéfice économique de cette action à une personne n’étant pas un détenteur autorisé ou que ce transfert exposera ou pourrait exposer la Société ou les actionnaires dans leur ensemble à des conséquences fiscales ou réglementaires défavorables, ou encore lorsque le transfert aurait pour conséquence de faire tomber la valeur des actions détenues par le cédant ou le cessionnaire en dessous de la participation minimale. Assemblées d’actionnaires L’Assemblée générale annuelle des actionnaires de la Société se tiendra généralement à Dublin, habituellement courant juin ou à toute autre date déterminée par les Administrateurs. Chaque année au cours de laquelle les états financiers révisés de la Société seront présentés (accompagnés des rapports des Administrateurs et du Commissaire aux comptes de la Société), un avis de convocation à l’Assemblée générale annuelle sera envoyé aux actionnaires à leur adresse indiquée sur le registre au moins 21 jours francs avant la date prévue de l’assemblée. D’autres assemblées générales extraordinaires peuvent être convoquées en tant que de besoin par les Administrateurs selon les modalités prévues par le droit irlandais. Toutes les questions débattues au cours d'une assemblée générale extraordinaire seront dites extraordinaires, tout comme celles d'une assemblée générale annuelle, à l'exception de celles relatives aux comptes, au bilan et aux rapports des Administrateurs et des Commissaires aux comptes quand il s'agit du remplacement des Admnistrateurs, de la nomination et de la rémunération des Commissaires aux comptes. Il ne pourra être débattu d'aucune question autre que la nomination d'un Président au cours d'une assemblée générale, sauf si le quorum des Membres est atteint au moment où l'assemblée commence. Deux personnes ayant un droit de vote sur la résolution discutée, chacune d'elle étant un membre ou un représentant d'un membre, ou un représentant duement autorisé d'un membre qui est une société, constitueront le quorum à toutes fins utiles. En l'absence de Président, un autre Administrateur nommé par les autres Administrateurs assumera les fonctions de président à chaque assemblée générale de la Société. Une résolution mise au vote à une assemblée générale sera adoptée par un vote à main levée sauf si auparavant, ou à la déclaration des résultats de ce vote, un vote à bulletin secret est dûment demandé. Un vote à bulletin secret peut être demandé par (a) le Président de l'assemblée, (b) au moins cinq Membres présents ayant le droit de voter à l'assemblée ou (c) un ou des Membre(s) présent(s) représentant au moins un dixième du total des droits de vote de tous les Membres ayant le droit de voter à l'assemblée. À moins d'une demande de vote à bulletin secret, la déclaration par le Président qu'une résolution a été adoptée ou adoptée à l'unanimité ou par une majorité particulière, ou rejetée ou rejetée par une majorité particulière ainsi que l'enregistrement à cet effet dans le procès-verbal de l'assemblée, en constituera une preuve définitive sans mention du nombre ou de la proportion des votes enregistrés pour ou contre cette résolution. Les votes des Membres peuvent être exprimés en personne ou par procuration. Chaque Membre qui a le droit d'assister et de voter à une assemblée générale peut nommer un représentant pour assister, prendre la parole et voter en son nom. En cas d'égalité des votes, le Président de l'assemblée au cours de laquelle le vote a eu lieu aura le droit d'exprimer un vote en plus de celui qu'il pourrait avoir. Composition et fonctionnement du conseil et des comités d’administration Aucun Administrateur n’exerce de fonctions exécutives. Aucun des Administrateurs n’a conclu de contrat de travail ou de prestation de services avec la Société. Les Statuts ne prévoient pas de retrait des Administrateurs pour les besoins d’un roulement. Les Administrateurs peuvent toutefois être démis de leurs fonctions par une résolution ordinaire des actionnaires conformément aux procédures prévues par les Companies Acts irlandais de 1963 à 2009. À la date des présentes, le Conseil d’administration se réunit au moins une fois par trimestre. Il n’existe aucun sous-comité permanent du Conseil d’administration mais des sous-comités composés de 2 Administrateurs peuvent se réunir sur une base ad hoc en cas de besoin. 10 RAPPORT ET RESPONSABILITÉS DU DÉPOSITAIRE Responsabilités du Dépositaire Le Dépositaire est tenu de prendre en dépôt et de conserver les biens de Comgest Growth plc (la « Société ») pour le compte des actionnaires. En vertu des circulaires OPCVM de la Banque centrale d’Irlande, le Dépositaire est tenu de demander des renseignements sur la conduite de la Société et d’en rendre compte aux actionnaires dans un rapport contenant les éléments prescrits dans les circulaires. Rapport du Dépositaire Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Selon notre opinion, la Société a été gérée au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2010 : (i) conformément aux limites d’investissement et d’emprunt imposées à la Société en vertu de l’Acte constitutif et des Statuts, de la Réglementation eupéenne de 2003 transposée (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) (« les Réglementations ») ; et (ii) par ailleurs conformément aux dispositions de l’Acte constitutif et des Statuts ainsi que des Réglementations. RBC DEXIA INVESTORS SERVICES BANK S.A. Date : 16 mars 2011 SUCCURSALE DE DUBLIN 11 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH EUROPE un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Cela fait maintenant 18 mois qu’aux États-Unis, le Bureau national de la recherche économique a annoncé officiellement la fin de la récession outre-Atlantique, et plus de 12 mois depuis que l’économie européenne a amorcé son rebond. Pourtant, les investisseurs semblent encore freiner des quatre fers devant les actions du Vieux Continent. Les titres de participation s’échangent dans la partie basse de leur fourchette de valorisation historique et leurs taux de dividendes dépassent le rendement des emprunts d’État à long terme. Si les investisseurs se montrent frileux, c’est parce qu’ils redoutent une panne de la reprise économique étant donné la fragilité du secteur bancaire, le creusement abyssal de la dette publique et l’inexorable déclin de l’immobilier américain. En 2010, tous les spectres qui planaient sur la conjoncture ont été tour à tour chassés : un nouveau plongeon dans la récession aux États-Unis, une explosion du système monétaire de la zone euro, des faillites bancaires en cascade. Les banques centrales n’ont pas hésité à sortir leur arsenal. La Réserve fédérale américaine est prête à tout pour éviter la déflation et son homologue francfortois défend l’euro bec et ongles. Si le monde occidental semble avoir évité le pire pour l’instant, cette politique monétaire conciliante alimente également la croissance et un regain d’inflation dans les pays émergents. Sur le marché des actions, une nouvelle marotte est née de ce monde à deux vitesses tiraillé entre la déflation des pays développés et l’inflation des nations émergentes : jouer sur la dichotomie entre les sociétés exposées aux marchés émergents et les autres. Si l’écart de valorisation n’atteint certainement pas le gouffre constaté à l’apogée du phénomène – au début des années 2000 – entre les acteurs de la nouvelle et de l’ancienne économie, la divergence de valorisation entre les émetteurs croît lentement mais sûrement. La prime de risque sur les actions est demeurée très élevée et les valorisations déprimées tout au long de 2010. Ces titres doivent donc la majeure partie de leur hausse à la croissance du bénéfice par action (BPA). À cet égard, la performance de votre Compartiment reflète exactement la croissance cumulée du BPA des sociétés en portefeuille (les catégories de capitalisation comme de distribution du Comgest Growth Europe ont toutes deux affiché un plus de 15,4 % sur l’ensemble de l’exercice). Au sein de l’indice MSCI Europe (+11,1 %, plus sensible au cycle économique), l’asthénie de l’immobilier et de l’emploi ainsi que les durcissements monétaires dans les pays émergents ont pesé sur les perspectives de reprise. Parmi les fleurons, trois acteurs de la santé ont marqué un beau score malgré les défis posés par les réformes des systèmes publics en Europe. Novo Nordisk est l’un des rares laboratoires à avoir obtenu une autorisation de mise sur le marché et à avoir réussi à lancer un nouveau produit en 2010, l’antidiabétique Victoza. Coloplast s’est quant à lui distingué grâce à une réorganisation plus rapide que prévu de sa production. Le spécialiste de la santé intime (urologie, appareillages stomiques) a par ailleurs maintenu un rythme allègre de croissance interne, à +7 %. Essilor, leader mondial des verres correcteurs, continue de réinvestir sa trésorerie à bon escient et de manière rentable dans des rachats ciblés qui lui permettent de renforcer sa mainmise sur le marché de l’optique. Au chapitre des tendances porteuses de 2010, on note également le réinvestissement de la trésorerie dans des projets d’amélioration de la productivité impliquant à la fois des logiciels et des services. Des sociétés comme SAP, Dassault Systemes, Sodexo et Securitas ont été les principaux bénéficiaires de ce redéploiement de ressources. Enfin, bien que les ménages regardent à la dépense, les émetteurs du luxe comme LVMH et les marques vestimentaires à bas coût comme Hennes & Mauritz et Inditex ont nettement contribué à la performance. Sur l’année, la forte volatilité du marché a donné jour à de nombreuses opportunités. La crise de la dette grecque au printemps nous a permis d’entrer au capital de Temenos (logiciels bancaires), LVMH (produits de luxe) et Inditex (distributeur vestimentaire espagnol) à des cours intéressants. Le risque de récession en W aux États-Unis a exercé une intense pression sur Geberit, nous permettant d’acheter le titre. Nous avons vendu nos positions dans Veolia, Autonomy et Air Liquide pour des raisons de valorisation et avons liquidé nos participations dans des petites sociétés telles que Connaught et Geox au vu des fondamentaux. Votre portefeuille affiche des perspectives de croissance solides et durables alimentées par l’innovation ainsi que l’exposition aux pays émergents et aux segments économiques dynamiques (vieillissement de la population, faibles coûts, etc.). Les émetteurs du Compartiment ont été choisis non seulement pour leur potentiel prometteur à long terme, mais aussi pour leurs produits uniques et leur position de marché dominante, difficile à reproduire ou à supplanter. Leurs implantations internationales sans égal leur confèrent suffisamment de pouvoir sur les prix pour résister à la déflation dans les pays matures et à l’inflation dans les nations émergentes. Ils devraient selon toute vraisemblance se distinguer par la solidité de leurs perspectives de croissance des bénéfices en 2011. 12 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Le marché d’actions européen doit sa performance du quatrième trimestre 2010, ainsi que celle du troisième trimestre, à une accélération de fin d’année. L’indice MSCI Europe a grimpé de 6,3 % au dernier trimestre et de 11,1 % sur l’année entière. Le regain d’énergie des derniers mois s’est également vérifié pour les actions de moyenne capitalisation européennes, comme l’illustre l’ascension de 8,9 % du DJ Stoxx Mid au quatrième trimestre, un envol qui lui a permis de signer une avancée de 20,4 % sur 2010. Les annonces de bénéfices ont laissé transparaître une ferme reprise de la rentabilité par rapport à l’atonie de l’an passé (entre 30 % et 40 %) alors que les économies s’extirpaient de la sévère crise financière qui les a touchées. La confiance des investisseurs dans les perspectives économiques et de bénéfices pour 2011 a en outre été dopée par un second volet d’assouplissement quantitatif et la prolongation des allègements fiscaux aux États-Unis, des mesures qui ont aidé à compenser le courant de nervosité venu d’Europe et d’Asie en raison des problèmes souverains et liés à l’inflation. L’économie du Vieux Continent a réussi à s’inscrire dans le vert en 2010 malgré les revers essuyés par les pays surnommés PIGS, et les mesures d’austérité draconiennes mises en place dans la région. Les économies restent chancelantes et la reprise tient à un fil, mais une lente amélioration vaut mieux qu’aucune amélioration. Le Comgest Growth Mid-Caps Europe s’est inscrit globalement en ligne avec l’indice (+19,8 %) après avoir marqué une avancée de 8,7 % au dernier trimestre 2010. Il doit plus de la moitié de sa progression à une poignée d’actions de croissance de qualité et seule une participation a lourdement pesé sur le résultat annuel. ASOS a livré la meilleure performance en s’appréciant de +230 % et en dopant ainsi le rendement du Compartiment de plus de trois points de pourcentage. Le coefficient de capitalisation des bénéfices (PER) à 12 mois de la marque de vêtements en ligne britannique est passé de 15 à plus de 45 sous l’effet des fermes prévisions de croissance de ses ventes à l’international. Ces dernières représentent désormais plus du tiers des revenus du groupe et croissent à un rythme annuel supérieur à +100 %, propulsant la croissance du bénéfice du groupe à plus de +30 %. La société a émis l’objectif ambitieux d’amener ses ventes à 1 milliard de livres en cinq ans à travers cinq pays, contre 229 millions de livres en 2010. Pour autant, les analystes ne tiennent pas ce projet pour acquis dans leurs prévisions de bénéfices. SSL International, fabricant de produits de consommation dont les deux marques phare sont Durex et Scholl, a vu son cours grimper de 65 % sur l’année et doper ainsi de plus de 200 points de base la performance 2010 du Compartiment. Il doit cette belle prestation à l’acquisition de Reckitt Benckiser, leader mondial des produits ménagers, de santé et d’hygiène, une opération qui s’inscrit dans sa volonté d’ajouter à son portefeuille deux nouvelles marques vedettes au potentiel de croissance élevé. Reckitt Benckiser n’existe donc plus comme entité distincte, ce qui l’a amené à sortir du portefeuille. Aggreko, leader mondial de la location de solutions de production d’énergie temporaires, et Intertek, chef de file des services de contrôle et d’inspection, ont tous deux publié des résultats robustes tout au long de l’année. Leurs cours ont également été stimulés par des relèvements de bénéfices ainsi que par la réévaluation de leur coefficient de capitalisation des bénéfices (de +60 % et +40 % respectivement). Les deux groupes ont ainsi nourri la performance du Compartiment de plus de 200 points de base. La croissance interne affiche une tendance à la hausse sur 2010, de +11 % et +6,5 % respectivement pour l’un et l’autre, à taux de change constant. Elle se montre ainsi plus résistante que bon nombre l’escomptaient il y a un an et prouve à quel point ces implantations sont solides et soutiennent une croissance durable. Le marché a réévalué le relèvement des perspectives de croissance d’Aggreko étant donné la croissance structurelle dont bénéficie la branche International Power Project (IPP) et la reprise connue par les branches locales au second semestre 2010, notamment en Amérique du Nord. IPP, une activité entièrement exposée aux marchés émergents, représente désormais plus des deux tiers des bénéfices du groupe et la société démarre l’année 2011 avec 12 % de Mégawatts de plus qu’il y a un an en location. La direction a étoffé le budget des investissements pour 2011 à 360 millions de livres, soit 23 % de plus que les dépenses consenties en 2010. Les actions Temenos se sont appréciées de +34 % depuis que la société a rejoint le portefeuille plus tôt dans l’année. Le principal éditeur de logiciels bancaires a profité d’une accélération de la vente de licences et d’une impressionnante expansion des marges, ainsi que de l’annonce de partenariats avec des sociétés internationales de conseil en logiciels et d’intégrateurs systèmes, asseyant ainsi la présence de l’entreprise sur le marché. Il a également annoncé le rachat de son concurrent luxembourgeois Odyssey, ce qui renforce son savoir-faire dans la gestion privée et de fortune tout en ouvrant la voie vers une base de clientèle attrayante. La nouvelle a été saluée par le marché car cette opération devrait être rentable dès 2011. Temenos est la principale pondération du portefeuille. 13 COMGEST GROWTH plc Le poids lourd numéro deux est Iliad. Sa (sous-)performance décevante sur le marché boursier en 2010 voile la surperformance enregistrée au second semestre de l’année, période durant laquelle l’action a grimpé de +27,5 %. Le groupe a fait état d’une croissance des ventes à deux chiffres et d’une augmentation de 50 % du résultat courant. Free, son cœur de métier, a en effet battu des records de rentabilité et la tendance financière d’Alice s’est redressée. Iliad a récemment lancé sa nouvelle Freebox, qui fera à la fois office de boîtier téléphonique permettant d’appeler gratuitement les portables depuis un fixe, de lecteur Blu-Ray et de console de jeux, le tout dans un design conçu par Philippe Starck. La stratégie consiste à réduire le nombre d’appareils électroniques achetés par chaque ménage et lIliad devrait accroître son revenu moyen par abonné en conquérant de nouveaux clients. Le consensus a revu à la hausse ses prévisions de bénéfice puisque le périmètre historique de Free continue d’afficher des marges confortables et les synergies d’Alice se font légèrement plus tangibles. Selon Iliad, le projet de téléphonie mobile suit le cours prévu et le lancement devrait intervenir début 2012. L’action de celui que l’on nomme parfois l’Apple français s’échange à 16 fois le coefficient de capitalisation des bénéfices sur 12 mois et ses bénéfices pourraient doubler entre 2010 et 2016. La débâcle de Connaught a lourdement pesé sur la performance du Compartiment en 2010. La société britannique de logements sociaux et de services de mise aux normes a émis un avertissement sur résultat fin juin, revoyant à la baisse ses prévisions de chiffre d’affaires, de bénéfice d’exploitation et de cycle de trésorerie, tout en relevant sa dette nette. De nouvelles réductions et de nouveaux retards dans les grands travaux affectant la division des logements sociaux ont par la suite été annoncés, contraignant le groupe à revoir une fois encore sa copie et à anticiper des pertes substantielles au niveau du bénéfice d’exploitation, un emballement de la dette dû à la conjugaison de plusieurs facteurs : pression accrue exercée par les fournisseurs et prestataires, nouveaux remaniements de direction sous la houlette du président Roy Gardner, violation d’engagements bancaires et négociations avec les bailleurs de fonds afin de trouver de toute urgence de nouveaux financements. Nous avons vendu les actions mais ces dernières avaient déjà perdu une grande partie de leur valeur. Leur cotation a par la suite été suspendue et des administrateurs judiciaires de KPMG ont été nommés pour l’activité de logements sociaux de Connaught. Le traitement comptable des coûts de mobilisation, les prix des contrats, la classification des travaux en cours et les transactions réalisées par les dirigeants sur les actions soulèvent encore des questions. Le portefeuille a subi quelques autres modifications au cours de l’année. L’incertitude qui plane sur les décisions stratégiques de Geox nous a incités à réduire notre participation. La position dans Teleperformance a été liquidée au vu des lenteurs et des difficultés rencontrées dans la restructuration et l’amélioration de la rentabilité de sa branche française. La position dans Autonomy a été nettement réduite pour des raisons de valorisation et parce que nous doutons de la capacité du groupe à maintenir les niveaux historiquement élevés de croissance interne. Les actions de Stallergenes ont également été vendues car leur cours désormais élevé n’offre plus grand potentiel d’appréciation. De nouvelles participations ont été prises dans diverses sociétés comme Virbac, un laboratoire français dédié à la santé animale, Oriflame, une société suédoise de vente directe de cosmétiques, et Faiveley, leader mondial, fournisseur de systèmes et services destinés à l’industrie ferroviaire qui propose notamment des systèmes de climatisation et d’électromécanique, des portes palières, des portes d’accès, des systèmes de freinage et des coupleurs. La grande majorité des sociétés en portefeuille du Comgest Growth Mid-Caps Europe affichent une croissance dynamique des bénéfices grâce à leur position dominante sur le marché, au caractère unique de leurs produits et services ainsi qu’à leur positionnement sur des marchés en plein essor. Cette tendance des bénéfices devrait se poursuivre en 2011. La rentabilité des fonds propres devrait ainsi dépasser 18 % et les bénéfices afficher une croissance à deux chiffres. La valorisation de ces émetteurs, à presque 18 fois le coefficient de capitalisation des bénéfices escomptés, demeure attrayante et ne représente qu’une faible prime par rapport aux groupes de référence. 14 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH AMERICA un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Rétrospective de 2010 Le marché américain a fait partie du peloton de tête des grands marchés boursiers, s’adjugeant 14,4 % en 2010 (en termes nets, dividendes réinvestis), dont 10,6 % sur le seul quatrième trimestre. Pour ceux dont la devise de base est l’euro, l’appréciation de 7,9 % du billet vert face à la monnaie unique a encore nourri la performance. Le Comgest Growth America a grimpé de 11,5 % en 2010 et de 9,3 % au dernier trimestre de l’année. Après un excellent millésime 2009 qui a vu le Compartiment surperformer l’indice de 12 %, le résultat de 2010 a été émaillé par notre exposition à la santé, à la technologie et à l’alimentation, trois secteurs qui sont restés à la traîne du S&P500 de respectivement 12,1 %, 3,7 % et 2,1 %. Les faits notables de la période, qui témoignent de la qualité des émetteurs que nous sélectionnons, comprennent l’acquisitio n de Smith International par Schlumberger et d’AGA Medical par St. Jude. Pour leur part, Biomarin (+43 %), Arbitron (+56 %), Honeywell (+22 %) et Micros (+41 %) ont compté parmi les principaux artisans de la performance sur 2010. Perspectives pour 2011 En règle générale, une crise économique et/ou financière laisse place à une reprise en trois étapes et le marché américain s’inscrit dans ce scénario classique : Une première année (2009, S&P500 en hausse de 26 %) de remontée des cours boursiers caractérisée par un bond marqué des multiples de valorisation tandis que les perspectives économiques se stabilisent. Les investisseurs escomptent un vigoureux rebond des bénéfices à court terme. Par conséquent, le coefficient de capitalisation des bénéfices escomptés (PER) (sur 12 mo is) du S&P500 est passé de moins de 10 en mars 2009 à 17 en décembre 2009. Une deuxième année (2010, S&P500 en hausse de 14,4 %) de forte croissance des bénéfices (35 % en 2010) accompagnée par une compression des multiples de valorisation. Le coefficient de capitalisation des bénéfices moyen du marché américain s’est ainsi contracté de 17 à moins de 14 cette année. Une troisième année (2011) marquée par une croissance modérée des bénéfices (12 % hors actions financières) et une augmentation des multiples. Un certain nombre de tendances corroborent cette théorie : Les signes de reprise économique se multiplient. Les offres d’emploi ont progressé de près de 50 % en l’espace d’un an, les ventes d’octobre et de novembre ont augmenté de 6 % par rapport à 2009 et, enfin, les indicateurs avancés de la production industrielle (ISM américain) sont restés sur une pente ascendante. Voilà qui est de bon augure pour une « transition en douceur » entre l’épisode de vive croissance de 2009 (dont près de la moitié est à mettre au crédit de la reconstitution des stocks) et l’expansion économique de 2011, qui sera essentiellement tirée par la demande finale des ménages et des sociétés. La prolongation des allègements fiscaux et la réduction des retenues d’impôt sur les salaires en 2011, sans résoudre le problème du déficit budgétaire, favoriseront la consommation. Le coefficient de capitalisation des bénéfices moyen du marché à l’heure actuelle est de 13,7, soit 2 points de moins que sa moyenne historique à long terme. Bien entendu, les entreprises affichent une rentabilité robuste à ce stade du cycle économique et l’on peut penser que ces taux ne justifient pas des multiples élevés. Cependant, les marges des entreprises américaines ont remarquablement résisté, notamment celles des émetteurs en portefeuille, et plaident pour une hausse des multiples. La croissance devrait être plus modérée et moins généralisée cette année et les actions de croissance devraient vraisemblablement surperformer. Par ailleurs, les titres les moins cycliques, qui représentent notre portefeuille de base, devraient relativement bien se comporter dans un scénario de marges mises sous pression par la hausse des coûts de production. Inflation Le succès du second volet d’assouplissement quantitatif (QE2) a contre toute attente relevé les rendements des emprunts d’État. 15 COMGEST GROWTH plc Si les taux d’intérêt à long terme se sont tendus, cela n’est en rien dû aux craintes d’inflation, comme l’atteste la relative stabilité du spread entre les obligations indexées sur l’inflation et les titres nominaux. Bien qu’il semble peu probable que les prix repartent à la hausse à moyen terme, certains pourraient continuer de s’apprécier en raison des pressions inflationnistes qui s’exercent dans les pays émergents, de la demande de matières premières ou des ajustements de change. Quoi qu’il en soit, nous sommes loin d’une spirale inflationniste entre prix et salaires (il est bon de rappeler que ces derniers représentent 80 % des coûts d’une société). Stratégie pour 2011 Nous demeurons convaincus que les valeurs vedettes américaines font désormais partie des catégories d’actifs les plus attrayantes : notre portefeuille affiche une capitalisation boursière moyenne pondérée de 72 milliards de dollars et un coefficient de capitalisation des bénéfices 2011 de 14. Selon nos estimations, les bénéfices des sociétés dans lesquelles nous investissons devraient croître de 16 % en 2010 et 11 % en 2011. Contrairement à l’usage en matière d’investissement, nous ne privilégions aucun thème particulier. La répartition géographique de notre exposition ne figure pas parmi nos critères de sélection. Nous avons également identifié des stratégies de croissance convaincantes sur le marché américain. En moyenne, les sociétés en portefeuille génèrent 45 % de leur chiffre d’affaires hors des frontières américaines, mais ce chiffre masque de profonds contrastes entre des acteurs purement nationaux (Walgreen, Arbitron, Paycheck, LKQ, etc.) et des sociétés multinationales exerçant en Europe et dans les pays émergents. Au chapitre des actions des marchés émergents, nous avons appliqué des critères de valorisation très stricts et estimons que la prime « marché émergent » est bien souvent exagérée. Prévisions à court terme Le second programme d’assouplissement quantitatif annoncé en septembre n’a pour l’heure eu qu’un impact psychologique. Les valeurs cycliques, les actions à bêta élevé, les petites capitalisations et les actions liées aux matières premières ont devancé le peloton tandis que l’économie ne faisait que se stabiliser. Le différentiel de valorisation entre les valeurs cycliques et non cycliques a donc atteint des extrêmes. C’est le principal risque qui plane sur le début de l’année 2011 : la moindre déception sur le front de la croissance aux États-Unis ou dans les marchés émergents pourrait nuire fortement aux actions cycliques. Ce risque est exacerbé par l’optimisme débordant affiché par les investisseurs (l’indice de volatilité a atteint un plus bas sur trois ans, le pourcentage d’investisseurs formulant des prévisions haussières est très élevé, etc.). Nous ne sommes absolument pas exposés aux secteurs purement cycliques (matières premières, pétrole, chimie, automobile, etc.). Quelques sociétés en portefeuille En conclusion, observons quelques-uns des émetteurs en portefeuille, qui présentent tous les caractéristiques que nous recherchons : position concurrentielle dominante, bonne visibilité de la croissance et capacité à dicter leurs prix. 16 COMGEST GROWTH plc Arbitron est entré en portefeuille en novembre. La société bénéficie d’un monopole de fait dans la collecte de données sur les auditeurs radio aux États-Unis. Afin de répondre à l’immense diversification du mode d’écoute de la radio, elle a mis au point, ces dernières années, une technologie portable permettant d’effectuer des mesures d’audience radio précises dans chacune des 50 principales communautés urbaines américaines. Les contrats pluriannuels conclus avec les stations de radio lui assurent une très forte visibilité. Lorsque ces contrats seront renouvelés, Arbitron sera en mesure d’accroître ses tarifs au vu de la précision accrue de ses données. Ses marges devraient par conséquent peu à peu renouer avec les niveaux qu’elles affichaient avant le déploiement de la nouvelle technologie de mesure. Au mois de décembre, nous avons ouvert une position dans Thoratec, chef de file du traitement de l’insuffisance cardiaque grave par implantation d’appareillages. Les récentes avancées technologiques comme la miniaturisation et la facilité d’implantation accrue, la réduction du risque d’infection et la meilleure précision des systèmes de contrôle rendent les solutions de la société bien plus efficaces que les traitements médicamenteux existants, avec lesquels les chances de survie sont très faibles. Ces pompes ne sont utilisées que par 10 % des patients, une proportion qui devrait évoluer à mesure que la communauté des chirurgiens cardiaques sera informée sur les produits de la société. Le lancement d’un nouveau produit par Heartware, son seul véritable concurrent, a fait chuter le cours de Thoratec de 40 %, ce qui nous a permis de constituer une participation à des niveaux de valorisation attrayants (14 fois les bénéfices 2011). La position dans la grande chaîne de drugstores américaine Walgreen a été étoffée en août après la bataille avec Caremark. Fin décembre, Walgreen a annoncé des résultats solides. Le groupe continue par ailleurs d’améliorer sa rentabilité grâce à son programme de réduction des coûts, au nouvel agencement de ses magasins (adopté dans 30 % d’entre eux à l’heure actuelle et qui devrait être étendu à 70 % d’ici 2011) et à l’amélioration de sa stratégie d’achat et promotionnelle. À compter de 2011, Walgreen devrait bénéficier d’une hausse des ventes de produits non pharmaceutiques et d’une accélération des lancements de génériques. 17 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH JAPAN un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 La Valeur nette d’inventaire par action du Comgest Growth Japan a perdu 1,7 %, contre un repli de 0,4 % pour son indice de référence. Le marché d’actions japonais a démarré l’année sur une note optimiste au premier trimestre, avant de chuter brutalement sur les deux trimestres suivants pour finalement clore les trois derniers mois de l’année sur un solide rebond. Votre Compartiment a surperformé en périodes de repli et le scénario inverse s’est déroulé en phases haussières. Dans l’ensemble, il est resté légèrement en retrait de son indice de référence. L’univers d’investissement, dominé par les tendances macroéconomiques et les flux de liquidités, a constitué un réel défi pour une stratégie telle que la nôtre reposant uniquement sur la sélection des titres. D’un point de vue historique ainsi que par comparaison aux instruments à revenu fixe, les marchés d’actions japonais affichaient des valorisations attrayantes début 2010. Les sociétés cotées à la Bourse de Tokyo (à l’exception des financières) s’échangeaient à 1,2 fois leur actif net. Par ailleurs, leur taux de dividende de 2,1 % est supérieur au rendement des emprunts d'État nippons à 10 ans. Ces faibles valorisations semblent injustifiées au regard de la profonde restructuration entreprise par bon nombre de groupes. Parmi les sociétés cotées à la première section de la Bourse de Tokyo, 46 % disposaient d’une trésorerie nette positive après avoir passé les 10 dernières années à rembourser leurs dettes. Grâce à ce désendettement, et malgré une meilleure rentabilité de l’actif économique (ROA) (15 % contre 7 % auparavant), la rentabilité des capitaux propres (ROE) est restée plutôt stationnaire autour de 6 %. Les investisseurs sont restés de marbre pour le moment. Les groupes de l’Archipel ont selon nous fait preuve d’un engagement trop timide à redistribuer de la valeur aux actionnaires par le biais de rachats d’actions, de hausse des dividendes et de meilleure rentabilité. Une percée significative sur les deux premiers fronts a été faite bien que les émetteurs japonais restent encore loin de leurs ho mologues internationaux. Les restructurations effectuées par les entreprises nippones ne se sont pour le moment pas soldées par une meilleure rentabilité. Les marges nettes (déduction faite des éléments exceptionnels) dégagées par les sociétés non financières parmi les 500 plus grandes entreprises de la Bourse de Tokyo ont dégringolé de 4,1 % sur l’exercice clos en mars 2008 à 0,4 % sur l'exercice clos fin mars 2009, avant de rebondir à 2,1 % sur l’exercice clos en mars 2010. À titre de comparaison, les marges nettes des entreprises américaines hors secteur financier (mesurées à l’aune de l’indice S&P 500) ont chuté de 7,3 % en 2007 à 5,0 % en 2008, avant de se redresser à 6,9 % en 2009. La crise déclenchée par la faillite de Lehman Brothers a causé le déclin de 2008. Toutefois, bien que les sociétés d’outre-Atlantique aient très vite renoué avec les niveaux de rendement de 2009, leurs consœurs japonaises n'y sont pas parvenues. Il semble que la principale raison à cela soit la nette appréciation du yen face au dollar américain (respectivement 12,8 % et 8,7 % en moyenne en 2008 et 2009). L’effet de change défavorable a perduré en 2010 puisque la monnaie de l’Archipel s’est encore appréciée de 6,7 % en moyenne face au billet vert. Malgré d’attrayantes valorisations, et puisque l’amélioration des fondamentaux était masquée par le renchérissement du yen, les questions macroéconomiques ont été les principaux moteurs des marchés d’actions nippons. La demande extérieure a une nouvelle fois été au cœur de l’activité économique du Japon puisque l'économie nationale est restée atone. Au premier trimestre, la reprise conjoncturelle mondiale a fait grimper le marché d’actions, porté par les sociétés exportatrices, qui représentent une part importante des indices japonais. Les mesures d’austérité budgétaire prises par Pékin ont fait craindre un essoufflement de la demande extérieure émanant de la Chine et d’autres nations asiatiques. Faute d’amélioration des indicateurs nationaux et puisque le gouvernement nippon semble manquer d’orientation et de stratégie claires pour redynamiser l’économie, les investisseurs sont restés sur le banc de touche. L’instabilité politique chronique a perduré lorsque M. Hatoyama a été contraint à la démission et remplacé par M. Kan en tant que Premier Ministre. Bien que tous deux soient issus des rangs du parti démocrate du Japon (PDJ), M. Kan est largement perçu comme favorable à la consolidation budgétaire via une hausse de la TVA, laquelle serait encore plus préjudiciable à une consommation intérieure déjà anémique. Le vote rapide de toute mesure de réforme budgétaire envisagée par M. Kan a été rendu délicat par la perte de la majorité à la Chambre haute (la moins importante des deux chambres de la Diète). Au lieu de cela, de manière plutôt inattendue, il a enjoint la Banque du Japon (BOJ) d’entrer en scène pour contrer l’appréciation du yen face au dollar américain. La BOJ n’était jamais intervenue de la sorte depuis six ans. Bien que l’action n’ait pas été coordonnée avec d’autres banques centrales, elle a rencontré un certain succès puisque le yen, qui avait atteint un pic de 83,27 face à la devise des États-Unis le 14 septembre, est retombé à 85,82 dans les jours qui ont suivi. Toutefois, les doutes persistants sur la solidité de la reprise américaine ont une nouvelle fois affaibli le billet vert. Vers la fin du trimestre, la devise nippone était revenue à un taux de 83,40. Preuve qu’il n’a pas grande liberté dans le choix des armes, le gouvernement a annoncé qu’il envisageait un nouveau de programme de relance d’environ 55 mds USD. Le marché d’actions s’est ressaisi sur le dernier trimestre de l’année, indirectement aidé en cela par l’effet stimulant de la deuxième ronde de détente quantitative initiée par la Réserve fédérale américaine. Nombreux sont ceux qui voyaient dans cette intervention le signe qu’un surplus de liquidités se fraierait un chemin vers 18 COMGEST GROWTH plc les marchés émergents, et notamment l’Asie. Ceci permettrait d'y renforcer l'activité économique et de soutenir les sociétés exportatrices japonaises qui en ont bénéficié. Le marché avoisinant finalement ses niveaux d’ouverture de l’année, il est important de souligner une nouvelle fois ses valorisations très peu onéreuses. Selon les estimations d’IBES, le coefficient de capitalisation des bénéfices (PER) de la Bourse de Tokyo se situait à 15,4 pour l’exercice clos en mars 2012 et à 13,2 pour celui clos en mars 2013, avec une croissance des bénéfices escomptés de 16,2 % et 12,8 %. Bien évidemment, les fluctuations de change et les flux de capitaux demeurent imprévisibles. Notre stratégie d’investissement continuera de cibler les sociétés aux perspectives de résultat supérieures à celles de leurs concurrentes, indépendamment de l’environnement économique. Les sociétés exportatrices tout comme les firmes nationales retiendront également notre attention. L'Empire du Soleil-Levant regorge de nombreuses entreprises de premier ordre qui profiteront de la vigueur de l’économie mondiale. Plusieurs entreprises nationales ont mené une campagne active de consolidation dans leur secteur, alors que d’autres se sont taillé la part du lion dans certains marchés de niche. Selon nous, la croissance des bénéfices à long terme, quelle que soit son origine, devrait être le moteur de rendement des actions sur l'Archipel, comme cela a été le cas ailleurs dans le monde. Parmi les principales participations du portefeuille, nous avons réduit notre exposition à : Nidec, car les valorisations étaient devenues chères et la croissance des bénéfices risque d’être décevante à l’avenir Asics, tributaire des aléas de la demande étrangère Nissha Printing, dont la gamme de produits est soumise à une concurrence plus féroce. Nous avons ouvert des positions dans : Softbank, troisième opérateur mobile japonais, qui accroît sa part de marché via de nouveaux abonnés et dont les investissements Internet ne sont pas correctement évalués par le marché Nomura Holdings, le numéro un japonais du courtage, fort d’une belle assise parmi les investisseurs de détail et des bénéfices stables livrés par son activité de fonds d’investissement Mitsubishi Estate, au portefeuille immobilier inégalé dans le quartier d’affaires de Tokyo et dont la branche d’immeubles de copropriété devrait montrer des signes d’amélioration ces prochaines années. 19 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH GREATER CHINA un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Après deux années extrêmement volatiles, le marché d'actions de la zone a manqué d'inspiration en 2010, à l'image d’un MSCI Golden Dragon embourbé dans un mouvement stationnaire durant les trois premiers trimestres. Éperonné par la promesse de nouveaux flux d’argent « gratuit » en provenance des États-Unis, le marché est sorti de sa torpeur fin septembre, avant de s'essouffler à nouveau rapidement, passant l'essentiel du quatrième trimestre à l'intérieur d'une nouvelle fourchette étroite, un peu au-dessus de la précédente. L'indice a progressé de 10,4 % en USD sur l'année. Grâce à la dépréciation de 8,2 % de l’euro, la performance atteint 17,9 % en EUR. La catégorie EUR du Compartiment Comgest Growth Greater China s’est appréciée de 23,5 % sur l’année tandis que la catégorie USD a grimpé de 15,4 %. Les actions de la Chine continentale n’affichaient fin 2010 qu’un gain de 2,3 %, soit la pire performance de la zone Asie-Pacifique à l’aune des indices MSCI des pays concernés (en USD), loin derrière Hong Kong (19,7 %) et Taïwan (18,3 %). La Chine vient de vivre une année de transition politique. En effet, le gouvernement s'est lentement affranchi des politiques budgétaire et monétaire extrêmement souples instaurées dans le sillage de la crise financière mondiale de 2008 pour prendre au quatrième trimestre 2010 une inflexion nettement plus rigoureuse. Les incertitudes politiques, une constante dans les nombreux maux qui taraudent les investisseurs, ont laissé ces derniers sur la brèche tout au long de l'année. Dettes des autorités locales dissimulées dans des véhicules d'investissement, conséquences pour les bénéfices et les bilans des banques chinoises, hausse du salaire minimum, dispositions sévères destinées à endiguer la surchauffe immobilière et mesures (effectives et potentielles) de contrôle des prix par Pékin pour combattre l’inflation, telles étaient leurs principaux soucis. Mais c'est surtout l'accent mis sur la réduction des liquidités qui a inquiété le marché. Avec une première hausse dès janvier, le gouvernement a relevé le taux de réserve obligatoire des banques à six reprises en 2010, pour une augmentation totale de 300 points de base, à un taux historiquement élevé. Il a de nouveau instauré un quota strict sur le montant total des prêts bancaires début 2010 et surpris le marché par deux tours de vis monétaires au quatrième trimestre alors que l'inflation poursuivait sa montée. 2010 s'est clôturée sur un plus haut de 2 ans et demi pour le marché taïwanais, marquant une progression annuelle de 7,9 % en devise locale. Exprimée en dollars américains, l'embellie est encore plus prononcée grâce à une appréciation d'environ 9 % du dollar de Taïwan. L’État insulaire nous paraît être le marché le plus attrayant de la région. La victoire en demi-teinte du Guomindang lors des élections municipales des cinq grandes villes de l'île en novembre a rassuré le marché sur la pérennité de la politique actuelle et le maintien de la coopération économique avec la Chine continentale dans les prochaines années. Au niveau des facteurs mondiaux, ce sont surtout la crise de la dette souveraine en Europe et le second volet d'assouplissement quantitatif aux États-Unis qui ont fait bouger les marchés de la zone en 2010. La conjoncture se stabilisant, l’attention du marché s'est reportée sur les fondamentaux intrinsèques de chaque entreprise en 2010, après deux années de mouvements d'achats ou de ventes quasi généralisés. Les actions d'un même secteur ont ainsi souvent affiché des performances très différentes, rythmées essentiellement par les bonnes et mauvaises surprises sur les bénéfices annoncés et anticipés. Au sein du portefeuille, HTC a sans conteste été le principal artisan de la performance, avec une hausse de 157,8 % sur l'année, à laquelle il faut ajouter des dividendes en numéraire d’environ 7 %. Les prévisions du consensus pour les bénéfices par action (BPA) 2010 et 2011 ont été révisées à la hausse (respectivement +70 % et +135 % environ), car ses smartphones équipés d’Android conquièrent encore des clients malgré la concurrence nouvelle d'acteurs bien plus imposants, comme Samsung et Motorola. Après une telle performance, HTC reste l'une de nos positions majeures, non seulement parce qu'il pourrait conserver ces prochaines années une place dominante sur le marché en plein essor des smartphones mais surtout à cause de sa valorisation toujours très alléchante. En moyenne, les analystes tablent sur une croissance supplémentaire de 40 % de son BPA en 2011 ; pourtant, l’action s’échange encore à 13,2 fois le BPA estimé pour 2011, avec un taux de dividende de plus de 3 %. Les autres belles performances du Compartiment ont été observées sur Johnson Electric, Techtronic, Sa Sa International et Belle International, dont les actions ont bondi de 45 à 79 %. Johnson Electric et Techtronic, respectivement exportateurs de moteurs électriques et d'appareils électroménagers, ont tous deux connu une forte reprise opérationnelle : leurs marchés ont rebondi dans le sillage de la crise financière et ils ont achevé leurs programmes de restructuration interne. Belle, plus gros détaillant de chaussures en Chine, et Sa Sa, première chaîne de magasins de produits de beauté à Hong Kong, ont quant à eux profité pleinement de la hausse du pouvoir d'achat des consommateurs, affichant une forte croissance de leur chiffre d'affaires et de leurs marges. 20 COMGEST GROWTH plc À l'inverse, les cinq actions les moins performantes de notre portefeuille ont cédé plus de 20 % en 2010. Toutes ont souffert de bénéfices inférieurs aux anticipations, ou de perspectives difficiles liées au lancement décevant d'un nouveau produit (Perfect World), d'une concurrence plus âpre (China High Speed Transmission), d'une reprise très timide de la demande (Esprit) ou de l'augmentation des prix des matières premières (China Mengniu Dairy) et de la main d'œuvre (Hon Hai). Nous conservons ces actions, essentiellement pour leur valorisation, tout en les suivant de près. Au cours de l’année 2010, six positions de portefeuille ont été liquidées, des décisions motivées avant tout par leur valorisation élevée, et six nouvelles signatures ont été ajoutées, dont China Overseas Land, l’un des leaders de la promotion immobilière en Chine, et Acer, une marque mondiale d’ordinateurs portables en pleine expansion. En 2011, une grande partie des thématiques majeures de 2010 resteront d’actualité pour le marché de la zone, notamment l’inflation, la hausse du coût de la main d’œuvre et le ralentissement de la croissance économique. À l’échelle mondiale, la conjoncture repose sur un socle fragile qui le restera tant que les problèmes et déséquilibres de fond à l’origine de la crise de 2008 n’auront pas été réglés. Le préjudice porté sur le long terme par l’utilisation de la planche à billets aux États-Unis va probablement l’emporter sur les avantages de l’assouplissement monétaire à court terme. Ces facteurs devraient continuer à brider le mouvement haussier du marché en 2011. Après deux années de sous-performance face à la plupart des autres marchés émergents dans le sillage de la crise financière, les valorisations des actions chinoises n’affichent plus de prime par rapport à leurs homologues, tandis que les fondamentaux économiques de l’Empire du Milieu restent des plus robustes. Un grand nombre des difficultés rencontrées en 2010 ne sont pas spécifiques à la Chine et les autres nations en voie de développement pourraient bientôt y être confrontées elles aussi. Elles devront par conséquent mettre en place leurs propres plans d’actions pour endiguer la vague géante de liquidités déferlant des pays développés, afin de se prémunir contre l’apparition de bulles spéculatives et leurs conséquences sociales. Hong Kong a déjà mis en place un droit de timbre prohibitif sans précédent afin de réfréner la hausse implacable des prix immobiliers. En conséquence, nous sommes plus optimistes concernant la performance du marché chinois que celle des autres marchés émergents en 2011, même s’il ne nous paraît pas justifié d’anticiper un rebond majeur pour le moment. 21 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Les marchés émergents se sont redressés de +7,3 % au quatrième trimestre 2010 et de +18,9 % sur l’ensemble de l’année, à l’aune de l’indice MSCI Emerging Markets (en USD). La catégorie USD de capitalisation du Comgest Growth Emerging Markets a enregistré une performance de +7,0 % pour le dernier trimestre 2010 et +18,8 % pour l’ensemble de l’année, en ligne avec l’indice de référence. Des gains similaires, de +7,1 % et +18,9 % respectivement, sont à mettre au crédit de la catégorie USD de distribution. Sur les douze mois de la période étudiée, la catégorie EUR de distribution s’est renforcée de +9,0 % sur le trimestre et +27,1 % sur l’année, tandis que la catégorie EUR Institutionnels de distribution du Compartiment affichait une progression de +9,2 % et +28,1 % sur les mêmes échéances. Exprimés en devises locales, les indices émergents ont surpassé les précédents plus hauts historiques atteints à l’automne 2008. L’évolution des changes a amplifié le rebond des indices ; en effet, les devises suivantes se sont appréciées contre l’euro : le rand sud-africain (20 %), le baht thaïlandais, le dollar de Taïwan et le ringgit malaisien (17 %), ainsi que le réal brésilien et le peso chilien (13 %). La volatilité des marchés de change a exercé un impact important en 2010, ce qui nous permet de séparer les pays émergents en deux groupes distincts. Les « mercantilistes » (Chine, Corée du Sud et les pays du Golfe) ont aligné leur devise sur le dollar américain, tandis que les « libéraux », ou les pays « moins interventionnistes », les ont laissées s'apprécier (ce dernier groupe comprend globalement le reste de l'Asie et les autres pays émergents). Il est intéressant de noter que Singapour, la Malaisie et Taïwan ont quitté au cours des quelques mois passés le premier groupe pour rejoindre le second. Cette évolution peut s’expliquer comme suit : d’une part, ces pays, ayant atteint un niveau élevé de PIB par habitant, n’ont plus besoin de subventionner leurs exportations au moyen d’une devise sous-évaluée qui lèse les consommateurs ; d’autre part, les pays qui indexent leur devise sur le dollar américain renoncent en réalité à mener leur propre politique monétaire, laissant la Réserve fédérale américaine décider en tout point. Les États-Unis ayant opté pour une politique ultraaccommodante, le risque de surchauffe et d’inflation des actifs est considérable, comme l’illustre clairement le cas de la Chine. On ne saurait trop insister sur la corrélation étroite unissant l'inflation des actifs et celle des prix de vente au détail ; il s’ensuit que les ménages devenus insolvables du fait de la montée des prix immobiliers vont réclamer des hausses plus marquées des salaires, et que ces dernières finiront par être accordées afin d'éviter toute déstabilisation sociale. Les problématiques liées à l’inflation sont désormais au cœur des préoccupations des dirigeants des pays émergents, et ce pour plusieurs raisons : l’inflation des actifs, comme mentionné précédemment, et le risque de bulles immobilières spéculatives ; la forte progression des prix alimentaires, qui représentent souvent jusqu’à un tiers des dépenses courantes des ménages à faibles et moyens revenus ; les nombreux goulets d’étranglement qui vont de pair avec des infrastructures, des moyens logistiques et des circuits de distribution sous-développés. L’autre souci majeur des dirigeants politiques consiste à trouver un moyen d’endiguer la vague d’investissements déferlant des pays développés. Brésil, Corée du Sud, Thaïlande et Indonésie ont dû chacun leur tour imposer un contrôle des changes déguisé. Les marchés obligataires des pays émergents sont devenus très prisés des investisseurs occidentaux, attirés par des rendements nominaux élevés et les perspectives de réévaluation des devises. Les marchés d’actions émergents ont également reçu des souscriptions massives en 2010. Les investisseurs y ont afflué en quête de bonnes affaires devenues difficiles à trouver chez eux puisque le coût du renflouement du système bancaire dans le monde développé devrait plomber les niveaux de croissance quelque temps encore. Nombre d’entre eux risquent d’être déçus, car la croissance des PIB émergents n’augure pas toujours une croissance à l’avenant des bénéfices par action des entreprises locales. L’environnement des entreprises émergentes pourrait être durablement affecté par une combinaison de facteurs négatifs : le coût du capital extrêmement bas, voire même parfois négatif, pourrait se voir sensiblement renchéri à l’avenir par la mise en place de politiques monétaires locales plus restrictives ; l’environnement concurrentiel semble appelé à devenir moins favorable dans certains secteurs, en raison d’un redéploiement massif des entreprises, des pays développés vers les économies émergentes ; l’introduction d’un contrôle des prix, ou d’interventions à but politique de l’État, pourrait avoir un impact négatif sur les marges bénéficiaires des sociétés. Parmi les principales positions du portefeuille du Comgest Growth Emerging Markets, notons : 22 COMGEST GROWTH plc JBS a été la grande déception de l’année. Le groupe a fait les frais de sa politique de communication risquée et de son incapacité à transmettre au marché un message clair concernant sa future stratégie. La hausse des prix des céréales a également été considérée comme un mauvais signe pour la rentabilité future de l’entreprise. Certes, la famille Batista doit encore affûter ses méthodes de communication financière mais nos analystes estiment que sa stratégie pour s’élever dans la chaîne de valeur de l’industrie de la viande n’en est pas moins claire et intelligente. Le géant NHN, en Corée du Sud, exploite un moteur de recherche appelé Naver et différents sites Internet incluant des réseaux sociaux, des boutiques en ligne, le portail de jeux Hangame et le site Junior Naver, destiné aux enfants. L’équipe dirigeante reste optimiste en ce qui concerne les perspectives dans le secteur des jeux, grâce à de nouveaux produits tels que Tera, et au développement d’applications pour les smartphones, qui rencontrent un vif succès dans le pays. Les recettes publicitaires devraient par ailleurs bénéficier de l’optimisation des spots et de la prolifération des annonceurs. À moyen terme, NHN reste confiant au regard des perspectives de sa filiale nipponne Naver, mais a cédé sa participation majoritaire dans la société chinoise Ourgame, qui n’avait pas atteint le niveau considéré comme critique pour son développement. Le Taïwanais HTC a publié des résultats impressionnants : les ventes de téléphones mobiles devraient atteindre le chiffre record de 25 millions d’appareils en 2010, soit un bond de 113 % pour les ventes totales. Le groupe profite d’un phénomène double : la très forte croissance des ventes de smartphones dans les pays développés, et l’expansion dynamique du système d’exploitation Android, développé par Google. Les principaux opérateurs de télécommunications sont assez heureux de pouvoir proposer une alternative à l’iPhone et à l’agressivité perçue de la marque à la pomme ; ils capturent ainsi une part croissante du chiffre d’affaires du secteur. Les autres faits notables de l’année 2010 sont : La forte performance de Gold Fields, qui s’explique en partie par l’appréciation des prix de l’or, mais tout autant par des améliorations remarquables dans le cadre de ses diverses activités minières, en particulier dans la mine South Deep. MTN a publié des résultats très robustes sur ses principaux marchés, en particulier en Afrique du Sud, au Nigéria et en Iran. ITC a sans surprise annoncé de très bons résultats semestriels, portés par l’appétit solide des investisseurs pour les actions du secteur des biens de consommation. TSMC, le fabricant de puces électroniques, affiche désormais un taux d’utilisation des capacités de production supérieur à 100 % ; après avoir publié des résultats plus robustes que prévu, il se fait lentement sa place au soleil sur le marché. 23 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH WORLD un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 La Valeur nette d’inventaire du Comgest Growth World s’est appréciée de 8,3 % au quatrième trimestre 2010, contre 8,7 % pour l’indice MSCI AC World. Sur l’ensemble de l’exercice, le rendement du Compartiment, à 12,2 %, s’est inscrit légèrement en-deçà des 12,7 % affichés par l’indice. Les marchés d’actions ont continué à gagner du terrain tout au long de 2010, stimulés par la progression de plus de 41 % des bénéfices par action au cours de l’année, par des valorisations attrayantes et des politiques extrêmement accommodantes, ainsi que par les taux d’intérêt très bas maintenus par les banques centrales. Tout comme en 2009, les mesures de relance de la masse monétaire et la reprise de la croissance aux États-Unis ont favorisé les secteurs cycliques et les actions de moyenne capitalisation au détriment des capitalisations importantes, tandis que les marchés émergents et les entreprises des marchés « frontière » ont réalisé une performance largement supérieure à celle des économies développées, et en particulier européennes. Les fers de lance de la performance cette année ont été les secteurs de la consommation discrétionnaire, de l'industrie, des matières premières et de l'énergie tandis que la santé, la technologie et les biens de consommation non cycliques ont déçu. En termes géographiques, l’indice MSCI Emerging Markets s’est apprécié de 27,1 % - soit plus que le Topix (23,5 %) pour le Japon, le S&P 500 (22,2 %) pour les États-Unis et l’indice MSCI Europe (11,1 %), tous exprimés en EUR. Il est de plus important de mentionner que l’année 2010 a été marquée par des fluctuations violentes des cours des devises. En effet l’euro a dû subir les crises successives de la Grèce, de l’Irlande, du Portugal et de l’Espagne ainsi que les inquiétudes des investisseurs sur la pérennité de son statut de monnaie unique. De son côté, le dollar américain a tiré profit de cette atmosphère fébrile (+6,8 % contre l'euro) et le yen encore plus (+22,3 %), jouant un rôle de valeur refuge dans un monde incertain. Enfin les valeurs de petite et moyenne capitalisations, plus sensibles à la reprise économique, ont affiché une performance deux fois supérieure à celle de leurs homologues aux capitalisations importantes. Nous restons convaincus que, du point de vue des investisseurs à long terme, les actions sont la catégorie d’actif la plus attrayante en termes de rémunération du risque. En effet, les actions offrent actuellement des dividendes supérieurs aux rendements des emprunts d’État, avec des primes de risque proches de 6 % par rapport à ces mêmes emprunts, ou 4 % par rapport aux obligations privées. Par le passé, à chaque fois que les dividendes ont été plus élevés que les rendements des emprunts d'État à dix ans, cela a toujours constitué un signal d'achat excellent. De plus, pour la troisième fois seulement depuis 1831, les rendements obligataires sur trente ans glissants ont pratiquement égalé ceux des actions. Les deux autres fois, ce phénomène avait été suivi de plusieurs décennies de tendance baissière sur les marchés obligataires. La fin de l’année a également vu le retour des « bond vigilantes », ces investisseurs activistes qui retireraient leurs billes des gouvernements trop dépensiers. En effet, les emprunts d’État n’ont pas joué leur rôle de « titres refuge » comme ils auraient pu le faire l’été dernier. Au mois de novembre, les taux des emprunts d’État américains à 10 ans ont bondi de 2,60 % à 2,79 %, ceux des Bund allemands de 2,52 % à 2,68 %, tandis que les taux des OAT françaises grimpaient de 2,91 % à 3,17 %, dans un contexte de profond malaise. Dans ces conditions, le marché boursier pourrait conserver une tonalité haussière en 2011, pour la troisième année consécutive. Comme c’est traditionnellement le cas, les secteurs les plus cycliques et ceux où les coûts fixes sont les plus élevés ont brillé par leurs performances au cours des deux premières années. Maintenant que les stocks sont reconstitués, pesant sur la robustesse de la reprise économique, et alors que les marges vont selon toute vraisemblance pâtir du coût croissant des matières premières ainsi que de la montée progressive des pressions sur les salaires, la hausse des marchés d’actions entre dans une nouvelle ère. Durant cette phase, nous devrions observer de belles performances de la part des entreprises dotées de modèles économiques solides, générant une croissance stable et un faible levier opérationnel. Les expériences passées nous montrent que l’accroissement des marges favorise les petites et moyennes capitalisations ainsi que les actions de valeur. Á l’inverse, une contraction des marges privilégie les grandes capitalisations et les valeurs de croissance. Les poids lourds de la cote représentent actuellement 85 % de notre portefeuille et les poids moyens 15 % ; les sociétés du portefeuille disposent toutes d’une capitalisation boursière supérieure à 1 milliard d’euros, la moyenne des valeurs en portefeuille s’établissant à 44 milliards d’euros. Par ailleurs, les entreprises de notre portefeuille devraient voir leurs bénéfices croître de 17 % en 2011, contre une prévision de croissance de 15 % pour le marché dans son ensemble. L’année 2011 devrait selon nous rester marquée par une reprise vigoureuse des dépenses d’investissement des entreprises. Alors que quelque 10,2 % des actifs totaux du S&P 500 dorment actuellement sur des comptes de liquidités non productifs – soit la plus forte proportion depuis 1952 - les équipes dirigeantes vont être de plus en plus incitées à en 24 COMGEST GROWTH plc faire meilleur usage, surtout si l’économie mondiale poursuit sa croissance – même lente. Les investissements dans le secteur de la technologie ont rejoint leurs plus hauts historiques en pourcentage du PIB et vont certainement continuer leur ascension. De plus, le retour des pressions sur les salaires, en particulier dans les pays émergents, ainsi que l’inflation du coût de l’énergie devraient pousser les entreprises à investir afin de maximiser leur productivité. Les sociétés des secteurs industriels et technologiques restent largement représentées dans le portefeuille, avec près de la moitié des signatures totales détenues. Après deux années d’excellence, il nous semble que la surperformance des économies émergentes pourrait bien s’essouffler. En effet, malgré le fossé important qui sépare les taux de croissance des marchés développés et émergents, la croissance des bénéfices par action devrait s'avérer très similaire pour ces deux catégories en 2011. Les entreprises des marchés émergents pourraient voir leurs marges érodées par un environnement de plus en plus concurrentiel, sur fond de hausse des salaires et d’appréciation des matières premières. Par ailleurs, avec des marges sur les marchés émergents actuellement 3,2 % plus larges que sur leurs homologues développés, la marge de progression supplémentaire est très limitée. À l'inverse, de nombreuses entreprises américaines, européennes et japonaises aux valorisations très attrayantes pourraient bien exploiter leur positionnement international pour se développer sur les marchés émergents. Tout en maintenant un quart des investissements du portefeuille dans la sphère émergente, nous avons pris des bénéfices sur certaines de ces actions au cours des derniers mois, notamment dans le secteur des biens de consommation, dont les valorisations commençaient à devenir excessivement élevées ; dans le même temps, nous avons acheté des valeurs nipponnes et américaines largement délaissées et qui semblaient offrir un potentiel de croissance à long terme très intéressant, grâce à leur implantation de haute qualité. Au dernier trimestre, nous avons profité du rebond du marché en nous défaisant d’Anta Sports, géant chinois des vêtements et chaussures de sport, présent dans notre portefeuille depuis deux ans. Le groupe avait atteint une valorisation se montant à quasiment 25 fois ses bénéfices, ce qui nous semblait beaucoup au regard de la concurrence de plus en plus féroce à laquelle se livrent le Chinois Li Ning et les leaders mondiaux Nike et Adidas. Nous avons également vendu Yamada Denki, grand détaillant japonais d'électronique. La campagne « Eco-point », qui s’achève en mars, a dopé les ventes d’équipements électroniques au cours des dix-huit derniers mois ; en dehors de ce phénomène, le secteur de la vente au détail de produits électroniques a déjà fortement consolidé, ce qui rend toute amélioration supplémentaire des marges fort improbable. Enfin, nous avons cédé la société chinoise Sino Ocean Land : l’équipe dirigeante avait communiqué sur une possible augmentation de capital à venir dans les prochaines semaines, ce qui aurait eu pour effet de diluer l’actionnariat existant. En outre l’ancien actionnaire vedette CNOC s’est retiré, ce qui suscite des inquiétudes concernant le degré de soutien que pourra espérer l’entreprise de la part des autorités locales. En revanche, nous avons ajouté trois nouvelles signatures au portefeuille. Daikin est le fabricant nippon numéro un d’équipements d’air conditionné, et se hisse au second rang en termes de ventes dans le monde, derrière le groupe américain Carrier Corporation. En tant que leader mondial de la climatisation réversible à faible consommation énergétique, l’entreprise devrait bénéficier du potentiel de croissance énorme de cette technologie, qui permet d’économiser 30 % de la facture énergétique à une époque où la préservation de l’environnement est une préoccupation grandissante. Daikin a également activement développé ses activités à l’étranger, notamment en Chine, où il a lié un partenariat avec le numéro un local Gree, en vue de devenir l’acteur principal sur le marché mondial. En mars 2010, les exportations représentaient 62 % des ventes totales, et les marchés émergents plus de 70 % des bénéfices. En 2010 le groupe a été malmené par la vigueur du yen et la faiblesse de l’euro, si bien qu’avec un niveau de 12 fois les bénéfices anticipés en mars 2012 et 1,5 fois sa valeur comptable, il propose une valorisation attrayante. Hewlett Packard (États-Unis) est le leader mondial des systèmes d’impression laser et jet d’encre, ainsi que des serveurs et ordinateurs Intel. L’entreprise devrait tirer parti de sa capacité à offrir des solutions tout-en-un (matériel informatique, logiciels et services informatiques). À court terme, elle devrait également profiter du cycle de remplacement des ordinateurs et serveurs, qui stimule la croissance. Le changement qui s’est opéré à la tête de Hewlett Packard a créé un point d’entrée intéressant, à 8,5 fois les bénéfices estimés pour l'an prochain. Le laboratoire israélien Teva est le leader mondial du secteur des produits pharmaceutiques génériques, avec des ventes estimées à 16,4 milliards de dollars en 2010. Il est bien positionné pour profiter de la vague des brevets qui tomberont dans le domaine public entre 2011 et 2013, et espère ainsi doubler ses ventes entre 2010 et 2015. En outre, l’intégration de Ratiopharm et les économies d’échelle associées représentent un potentiel d'augmentation des marges d’exploitation considérable. Enfin, Teva est stratégiquement positionné pour devenir numéro un mondial sur le marché balbutiant des médicaments bio-similaires. Les craintes suscitées par le lancement possible d’un générique de son médicament vedette, le Copaxon, qui représente 20 % de ses ventes, ont offert un point d’entrée intéressant, à 9,5 fois les bénéfices estimés pour 2012. 25 COMGEST GROWTH plc Au cours de l’année écoulée, certaines signatures du secteur technologique ont enregistré des performances excellentes (HTC +202,5 %*, Oracle +36,5 %*, Canon +32,2 %* et TSMC +29,1 %*), stimulées par le regain des dépenses d’investissement des entreprises ou, dans le cas de HTC, par le succès des smartphones. Les acteurs industriels de notre portefeuille ont bénéficié de la demande grandissante de technologies d’automatisation, notamment en provenance de la Chine (Fanuc +77,4 %*, Keyence +50,4 %*) ainsi que des efforts déployés pour réduire la facture énergétique (Honeywell +45,0 %*). Enfin, l’Australien Boart Longyear (+56,6 %*) a vu son chiffre d’affaires gonfler de 40 % avec la reprise des dépenses d’exploration minière, et table sur une augmentation supplémentaire de 15 % en 2011. En revanche, les valeurs du secteur de la santé ont affiché des performances parfois extrêmement décevantes (Ipsen -41,1 %*, Medtronic -9,8 %*, Johnson & Johnson +2,7 %*, Covidien +2,0 %* et Synthes +10,7 %*). En 2010, le secteur a été affecté par une réduction des volumes aux États-Unis, sous l’effet d’un environnement économique poussif, des pressions croissantes des hôpitaux sur le prix des équipements, de l’annonce de la réforme du système de santé américain et enfin de l’absence de nouveaux produits. À long terme, le vieillissement des populations, la mise sur le marché de nombreux nouveaux produits et la demande de plus en plus importante en provenance des pays émergents nous laissent penser que ces entreprises devraient continuer à se développer. Aux niveaux de valorisation actuels et en gardant à l’esprit la qualité des implantations, nous renforçons nos positions. Pour finir, certaines sociétés ont fait montre d'une croissance décevante en 2010 mais devraient rejoindre en 2011 leurs niveaux de croissance historiques. À titre d'exemple, China Life (-11,7 %*) a perdu de façon temporaire des parts de marché alors que son équipe dirigeante se concentrait sur la qualité de ses polices d’assurance plutôt que sur les volumes ; Fast Retailing (-9,1 %*) a eu beaucoup de mal à faire aussi bien que l’an passé, marqué par l’immense succès de sa ligne de vêtements HeatTech ; Capita (-3,8 %*), leader britannique et spécialiste de l’externalisation des processus d’entreprise, a souffert des retards accumulés dans l’application des mesures de réduction des coûts d’administration dans la branche des services destinés aux organismes publics. *chiffres exprimés en euros. 26 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH INDIA un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Après une progression de 103 % en 2009, le marché des actions a consolidé ses gains durant le premier semestre de l’année, à l’image d’un indice MSCI India embourbé dans un mouvement stationnaire. La perspective d’un second volet d’assouplissement quantitatif a toutefois généré des afflux massifs vers les actions indiennes. En deux mois (septembre et octobre), et avec 12 milliards de dollars, ils ont représenté l’équivalent cumulé des sept mois précédents. Cette belle confiance a toutefois été ternie par une série d'affaires de corruption et le marché a chuté en novembre. Il s’est néanmoins totalement redressé en décembre, clôturant l’année 2010 sur un plus haut historique de +21,0 %, la meilleure performance de la zone. La Valeur nette d’inventaire de votre Compartiment affiche un gain de 17,5 % sur les douze mois de la période concernée. Avec 25 %, le secteur bancaire détient la pondération la plus élevée au sein de l’indice MSCI India et représente près de la moitié de sa performance. En Inde, les seules surpondérations des investisseurs étrangers concernent les valeurs financières et 36 % des avoirs des investisseurs institutionnels étrangers sont concentrés dans des actions du secteur financier. Nous n’investissons pas dans les banques. La tendance du marché des actions a surtout été dictée par les investisseurs institutionnels étrangers. Leurs achats ont atteint un montant record de 29 milliards de dollars, contre 17 milliards en 2009. Les organismes de placement collectif nationaux ont été vendeurs tout au long de l’année pour honorer les rachats. Ces afflux étrangers massifs ont raffermi la roupie de 3 % contre le billet vert. La bonne surprise de la croissance du PIB, ressortie à 8,9 % pour le premier semestre s’achevant en septembre, a entraîné une révision à la hausse du chiffre prévu pour l’année entière, de 8 % à 8,5 %, et contribué à la confiance des investisseurs. Le FMI table sur une croissance du PIB de 8,7 % en mars 2011 et 8 % en mars 2012. Si l’on fait fi d’une brève aberration résultant de la crise financière mondiale de 2008-2009, l’économie a désormais renoué avec le taux de croissance tendanciel de 8 % observé entre 2003 et 2008. Certains risques menacent cette croissance, tels que l’inflation et le déficit courant. Au cours de l’année, le gouvernement a pris des décisions difficiles mais nécessaires, qui pourraient contribuer à combler en partie le déficit budgétaire. Il a lancé des enchères pour l’attribution de licences de téléphonie mobile de 3ème génération et de bornes d’accès WiFi, générant 23 milliards de dollars, soit trois fois plus que le budget. Le gouvernement a également libéralisé les prix du pétrole, réduit les subventions sur le gazole, le kérosène et le GPL et suggéré la libéralisation prochaine du prix du gazole. L’inflation des prix de gros ne s'est que très lentement éloignée de son pic de 11 % atteint en avril, et des signes récents montrent une nouvelle propension à l’inflation. Le renchérissement des denrées alimentaires, qui était repassé sous la barre des 10 % en novembre après 18 mois, risque de retrouver un taux à deux chiffres. La hausse des prix du pétrole brut amplifie le problème de l’inflation. La banque centrale, la plus proactive du monde, a renversé la politique monétaire conciliante de 2009, relevant ses taux à six reprises, pour un resserrement total de 150 pb. Alors que l’inflation des prix de gros rampe à nouveau vers des nombres à deux chiffres, la banque centrale va devoir procéder à une nouvelle hausse des taux en janvier 2011. Ces taux d’intérêt élevés, combinés à la tendance haussière de la roupie, vont continuer d’attirer les liquidités du second volet d’assouplissement quantitatif, rendues disponibles par la Réserve fédérale américaine. En septembre, pour le second trimestre, le déficit courant a atteint 4,3 % du PIB. Des flux de portefeuille importants ont contribué à réduire ce déficit ; toutefois, étant donné que ce sont des flux à court terme, un renversement n’est pas à exclure. Ce déficit est financé par les flux de portefeuille, si bien que l’Inde n’est pas contrainte d’imposer des contrôles sur les flux entrants étrangers, mais ces flux n’en demeurent pas moins volatils. Les segments ayant stimulé la performance du Compartiment sont l’industrie, l’informatique et les biens de grande consommation. Parmi les entreprises en portefeuille, c’est le fabricant de moteurs diesel Cummins qui a réalisé la contribution la plus importante, avec une augmentation de 82 % du cours de son action. Après une décélération en 2009, les exportations vers les États-Unis ont fortement rebondi, et Cummins exporte à l’heure actuelle un tiers de sa production. L’accélération de la croissance de l’activité en Inde s’est poursuivie. 27 COMGEST GROWTH plc Le cours de l’action Infosys s’est renchéri de 32 %, faisant de la SSII indienne un autre acteur majeur de la performance. En Inde, elle est la seule entreprise à fournir des prévisions pour les ventes et les bénéfices de l’année à venir. Les prévisions de croissance ont justement été révisées à la hausse au cours de l’année, en réaction à une amélioration de l’environnement d’affaires. L'industrie des logiciels a profité de l'épanouissement de la demande qui avait été réprimée en 2009. En effet, les budgets qui avaient été supprimés en 2009 ont été dépensés en 2010, et ceux de 2011 devraient être encore plus élevés. Les grands prestataires de services indiens tels qu’Infosys proposent une offre multiple de services et sont donc en mesure de satisfaire des commandes importantes. Bosch India, seule entreprise cotée au sein du Groupe Bosch Allemagne, a vu son cours grimper de 37 %, tirant parti de la croissance des véhicules commerciaux. Cette société, qui fournit en situation de monopole des systèmes d’injection diesel à l’industrie des véhicules commerciaux, s’est trouvée incapable de satisfaire la demande. FAG Bearings a connu le même problème. En tant que deuxième plus grand fabricant de roulements, le groupe a dû faire face à la forte demande de l’industrie automobile. FAG Bearings est la seule entité cotée du groupe Schaeffler, basé en Allemagne, et son action a bondi de 44 %. Deux des entreprises en portefeuille ont perdu plus de 20 % face à des perspectives difficiles, en raison d’une modification des commissions de distribution autorisées par la réglementation (Max India dans le domaine de l’assurance) et de carnets de commandes peinant à se regarnir (Jyoti Structures, pour des pylônes de transmission électriques). Nous conservons ces actions dans notre portefeuille, car l’environnement extérieur est en train de devenir plus propice à la croissance de ces deux entreprises. Nous avons ajouté Sobha Developers, NTPC et Hindustan Unilever au portefeuille. Nous avons également renforcé nos positions sur Bosch et Infosys. Sohba et HUL sont des positions sur la consommation en Inde. Sobha permet de miser sur la croissance – liée à l’industrie des logiciels – du secteur immobilier de Bangalore, tandis qu’Hindustan Unilever, plus gros producteur de biens de grande consommation en Inde, se targue de posséder le plus vaste réseau de distribution. Il oscille entre la première et la deuxième place pour les marchés du savon, des produits d’hygiène et des aliments. À cause de leurs valorisations respectives, nous avons vendu Ballarpur Industries, Apollo Tyres, Zee Telefims et Cairn India ; nous avons pris des bénéfices sur Engineers India avant la nouvelle émission d’actions attendue après son ouverture de capital. L’année à venir sera aussi passionnante que difficile. La croissance du PIB de 8 % va se traduire par une croissance des ventes à deux chiffres, mais dans le même temps les prix des matières premières ainsi que les taux d’intérêt exerceront des pressions sur les marges. Comgest Growth India investit dans des entreprises solidement implantées et qui sont en mesure de répercuter les hausses des coûts. La majorité des émetteurs en portefeuille sont exempts de dette. 28 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Exprimée en dollars américains, la performance des marchés asiatiques hors Japon s’est améliorée de 6,7 % au quatrième trimestre 2010 et de 19,6 % pour l’ensemble de l’année. Les catégories USD de capitalisation et de distribution de Comgest Growth Asia ex Japan ont toutes deux affiché une progression de +8,4 % pour le dernier trimestre et 21,2 % pour l’année entière, surperformant légèrement le MSCI Asia ex-Japan, qui est l’indice de référence du Compartiment. Exprimés en devises locales, les indices asiatiques ont surpassé les précédents plus hauts historiques atteints à l’automne 2008. La volatilité des marchés de change a exercé un impact important en 2010, ce qui nous permet de séparer les pays d’Asie en deux groupes distincts. Les « mercantilistes » (Chine et Corée du Sud) ont aligné leur devise sur le dollar américain, tandis que les « libéraux », ou les pays « moins interventionnistes », les ont laissées s'apprécier (ce dernier groupe comprend globalement le reste de l'Asie). Il est intéressant de noter que Singapour, la Malaisie et Taïwan ont quitté au cours des quelques mois passés le premier groupe pour rejoindre le second. Cette évolution peut s’expliquer comme suit : d’une part, ces pays, ayant atteint un niveau élevé de PIB par habitant, n’ont plus besoin de subventionner leurs exportations au moyen d’une devise sous-évaluée qui lèse les consommateurs ; d’autre part, les pays qui indexent leur devise sur le dollar américain renoncent en réalité à mener leur propre politique monétaire, laissant la Réserve fédérale américaine décider en tout point. Les États-Unis ayant opté pour une politique ultraaccommodante, le risque de surchauffe et d’inflation des actifs est considérable, comme l’illustre clairement le cas de la Chine. On ne saurait trop insister sur la corrélation étroite unissant l'inflation des actifs et celle des prix de vente au détail ; il s’ensuit que les ménages devenus insolvables du fait de la montée des prix immobiliers vont réclamer des hausses plus marquées des salaires, et que ces dernières finiront par être accordées afin d'éviter toute déstabilisation sociale. Les problématiques liées à l’inflation sont désormais au cœur des préoccupations des dirigeants asiatiques, et ce pour plusieurs raisons : l’inflation des actifs, comme mentionné précédemment, et le risque de bulles immobilières spéculatives ; la forte progression des prix alimentaires, qui représentent souvent jusqu’à un tiers des dépenses courantes des ménages à faibles et moyens revenus ; les nombreux goulets d’étranglement qui vont de pair avec des infrastructures, des moyens logistiques et des circuits de distribution sous-développés. L’autre souci majeur des dirigeants politiques de cette zone consiste à trouver un moyen d’endiguer la vague d’investissements déferlant des pays développés. La Corée du Sud, la Thaïlande et l’Indonésie ont dû, chacune leur tour, imposer un contrôle des changes déguisé. Les marchés obligataires des pays émergents sont devenus très prisés des investisseurs occidentaux, attirés par des rendements nominaux élevés et les perspectives de réévaluation des devises. Les marchés d’actions émergents ont également reçu des souscriptions massives en 2010. Les investisseurs ont afflué en Asie en quête de bonnes affaires devenues difficiles à trouver chez eux puisque le coût du renflouement du système bancaire dans les pays occidentaux devrait plomber les niveaux de croissance quelque temps encore. Nombre d’entre eux risquent d’être déçus, car la croissance des PIB asiatiques n’augure pas toujours une croissance à l’avenant des bénéfices par action des entreprises locales L’environnement des entreprises asiatiques pourrait être durablement affecté par une combinaison de facteurs négatifs : le coût du capital extrêmement bas, voire même parfois négatif, pourrait se voir sensiblement renchéri à l’avenir par la mise en place de politiques monétaires locales plus restrictives ; l’environnement concurrentiel semble appelé à devenir moins favorable dans certains secteurs, en raison d’un redéploiement massif des entreprises, des pays développés vers les économies émergentes ; l’introduction d’un contrôle des prix, ou d’interventions à but politique de l’État, pourrait avoir un impact négatif sur les marges bénéficiaires des sociétés. Parmi les principales positions du Comgest Growth Asia ex Japan, notons : Genting Berhad, en Malaisie, a annoncé une progression de 69 % de son chiffre d’affaires et de 139 % de ses bénéfices. Le casino Sentosa, inauguré en début d’année à Singapour, représente désormais 41 % du chiffre d’affaires du groupe ; il est par ailleurs parvenu à améliorer ses marges de 4 % et profite d’un taux d’imposition moindre (le régime fiscal étant plus favorable dans la villeÉtat). Certes, Sentosa n’est plus en situation de monopole à Singapour depuis l’ouverture par son concurrent Marina Bay Sands d’un autre casino, mais ce point a néanmoins été pris en compte par les analystes. 29 COMGEST GROWTH plc au niveau des matériaux bruts, des salaires et du conditionnement. L’entreprise a pu réagir aux pressions sur ses marges en tirant parti de sa position dominante, notamment sur le marché des gâteaux de riz, dont elle détient 60 %, pour un volume de 40 % de ses ventes totales. Elle a de plus entrepris une restructuration en profondeur de son réseau de distribution, avec à la clé une réduction du nombre de distributeurs (de 15.000 à 10.000) et un recentrage sur les supermarchés, qui écoulent actuellement 15 % des ventes. Le géant NHN, en Corée du Sud, exploite un moteur de recherche appelé Naver et différents sites Internet incluant des réseaux sociaux, des boutiques en ligne, le portail de jeux Hangame et le site Junior Naver, destiné aux enfants. L’équipe dirigeante reste optimiste en ce qui concerne les perspectives dans le secteur des jeux, grâce à de nouveaux produits tels que Tera, et au développement d’applications pour les smartphones, qui rencontrent un vif succès dans le pays. Les recettes publicitaires devraient par ailleurs bénéficier de l’optimisation des spots et de la prolifération des annonceurs. À moyen terme, NHN reste confiant concernant les perspectives de sa filiale nipponne Naver, mais a cédé sa participation majoritaire dans la société chinoise Ourgame, qui n’avait pas atteint un niveau considéré comme critique pour son développement. Le Taïwanais HTC a publié des résultats impressionnants : les ventes de téléphones mobiles devraient atteindre le chiffre record de 25 millions d’appareils en 2010, soit un bond de 113 % pour les ventes totales. Le groupe profite d’un phénomène double : la très forte croissance des ventes de smartphones dans les pays développés, et l’expansion dynamique du système d’exploitation Android, développé par Google. Les principaux opérateurs de télécommunications sont assez heureux de pouvoir proposer une alternative à l’iPhone et à l’agressivité perçue de la marque à la pomme ; ils capturent ainsi une part croissante du chiffre d’affaires du secteur. 30 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Avec une progression de 4,5 % à l’aune de l’indice MSCI Emerging Markets exprimé en devises locales, les marchés émergents ont une nouvelle fois été les « champions » de la performance en 2010. Après avoir déjà fait montre de sa robustesse en 2009, la croissance du PIB a surpassé toutes les anticipations en 2010, avec des taux de croissance « à la chinoise » en Inde, au Brésil et en Turquie, entre autres. Outre la demande intérieure, structurellement ferme sur tous les marchés émergents, la demande chinoise n’a rien perdu de sa vigueur malgré le durcissement de ton de la banque centrale chinoise. La demande américaine a de plus été soutenue par les programmes d’assouplissement quantitatif et par le renouvellement des allègements fiscaux mis en place par l’administration Bush. Avec une croissance du PIB de 8 %, les économies émergentes se sont développées bien plus rapidement que leur rythme structurel, induisant des tensions inflationnistes marquées, difficiles à supporter pour des populations consacrant une part toujours importante de leur budget à leur alimentation. Pour tenter d’endiguer une inflation excédant désormais 5 % (5,1 % en Chine, 5,6 % au Brésil etc.), les autorités monétaires de la quasi-totalité des pays émergents ont relevé les taux d'intérêt, parfois aux dépens de certains marchés (notamment la Chine et le Brésil). Dans l’ensemble, toutefois, ces mesures ont eu un effet pernicieux : contre toute attente, les hausses des taux d’intérêt sont en fait en train d’attirer les investisseurs étrangers à la recherche d’emprunts d’État solides aux rendements séduisants, et contribuent à la surchauffe généralisée des économies et marchés émergents. Comgest Growth GEM Promising Companies a pu accompagner cette croissance du marché. Le très fort rebond (révélateur d'une liquidité excessivement abondante) enregistré par les marchés périphériques et les actions secondaires a permis à la catégorie de capitalisation du Comgest Growth GEM Promising Companies de réaliser une performance de 40,6 %, contre 27,1 % pour son indice de référence. La catégorie de distribution du Compartiment s’est également étoffée, enregistrant un gain de 36,8 % sur la période de douze mois, contre 24,5 % pour l'indice. La forte exposition du Compartiment aux marchés secondaires peu liquides (tels que la Thaïlande, la Malaisie et l’Ukraine) ainsi qu’aux actions de petite et moyenne capitalisations émises par des entreprises nationales des secteurs de la consommation (Magnit en Russie, Bim en Turquie) et de la santé (Dasa et Odontoprev au Brésil) lui a permis de conserver une longueur d’avance sur l’indice tout au long de l’année. Tout cela malgré des niveaux de souscription élevés, qui ont porté les actifs du Compartiment à près de 170 millions d’euros. Bien entendu, cette réévaluation substantielle d’un pan entier du portefeuille a conduit à certains ajustements nécessaires. Les actions de consommation, qui comptaient pour près de 60 % des actifs du Compartiment au début de la période, ont été progressivement ramenées à 40 %, tandis que nous avons rehaussé notre exposition aux entreprises plus étroitement liées aux infrastructures. Ces dernières, qui représentaient 20 % du portefeuille en début d’année, s’établissent désormais à 40 %, et incluent notamment les segments des logements sociaux (Gafisa au Brésil, Addoha au Maroc, Urbi au Mexique) et de la logistique (ports de conteneurs tels que Fesco en Russie et International Container Terminal Services Inc, à Manille, aux Philippines). Malgré des signes manifestes de tensions... Les marchés émergents s’échangent avec une prime de 15 % par rapport aux marchés développés. Les actions de petite et moyenne capitalisations se négocient avec une prime de 10 % par rapport à leurs homologues de grande capitalisation. Les marchés non liquides de petite taille affichent une prime de plus de 10 % face aux marchés émergents plus matures. ...le mouvement ascendant du marché amorcé au premier trimestre 2009 pourrait ne pas être totalement terminé ; deux facteurs majeurs pourraient dans ce cas continuer à lui apporter leur soutien : premièrement, les politiques monétaires des grands pays développés restent accommodantes, même si l’inflation est déjà une réalité dans les économies émergentes, menaçant de contaminer l'économie mondiale dans son ensemble ; deuxièmement, la conviction unanime que les marchés émergents sont devenus une classe d’actifs à part entière, pour laquelle personne aujourd’hui ne conçoit une exposition inférieure à celle du MSCI AC World (au moins 12 %), une pondération qui s’accompagne forcément, pour les marchés émergents structurellement très peu liquides et faiblement diversifiés, de mouvements haussiers marqués. 31 COMGEST GROWTH plc Dans ce contexte, les marchés émergents déjà onéreux vont-ils devenir astronomiquement chers en 2011, malgré des hausses des taux d’intérêt omniprésentes et en dépit du risque d’assister à des retraits de capitaux brutaux en cas de crise des finances publiques, une éventualité de plus en plus plausible dans les économies développées ? Dans de telles conditions de marché, et malgré nos réticences sur le fait d’imprimer au Compartiment un profil plus défensif que par le passé (16 % du portefeuille sont actuellement investis dans des titres de sociétés d’extraction d’or), Comgest Growth GEM Promising Companies, axé sur des actions de petite et moyenne capitalisations (75 % du Compartiment) ainsi que sur des marchés secondaires et « frontière » (35 %), devrait continuer à bénéficier des afflux de liquidités particulièrement favorables à ce type de catégorie d’actifs. Les trois participations les plus importantes du Compartiment, qui représentent chacune plus de 4 % du portefeuille, semblent particulièrement prometteuses. Novorossisk, vaste port exportateur russe sur la mer Noire, poursuit son développement à la fois interne et externe, en augmentant ses capacités de production et par l’acquisition du port de Primorsk sur la mer Baltique. La société s’échange actuellement à un coefficient de capitalisation des bénéfices anticipés pour 2011 inférieur à 10. L’entreprise agro-industrielle MHP, en Ukraine, affiche des marges inégalées dans ce secteur au niveau mondial, et sera parvenue en 2013 à doubler ses capacités de production. Sa valeur s’établit sur le marché à 8,5 fois les bénéfices escomptés en 2011. Media Prima, aux commandes de 50 % des médias de la Malaisie (télévision, radio, presse) et dont la croissance attendue sur les cinq prochaines années devrait avoisiner 15 %, se négocie à 15 fois les bénéfices prévus en 2011. 32 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 En début d’année, la communauté des investisseurs avait retrouvé le sourire après la traversée d’une profonde crise économique et financière et escomptait une croissance économique un peu plus rapide et une nette remontée des bénéfices des entreprises. Bien que l’économie européenne se soit inscrite en territoire positif au cours de l’année 2010, les statistiques n’ont pas réussi à po inter vers une embellie nette et durable : le seul moteur a été la demande d’exportations générée par les pays en voie de développement dont la croissance va bon train. En Europe, l’Allemagne a fait figure d’exception (et non des moindres), sous l’impulsion à la fois d’une industrie largement tournée vers l’export et d’une confiance renouvelée des consommateurs. À l’inverse, la Grèce, l’Espagne, le Portugal et l’Irlande se sont attiré les foudres des investisseurs obligataires en raison de leurs déficits budgétaires abyssaux et d’un niveau de dette publique devenu insoutenable dans un environnement de faible croissance. Leurs coûts de financement ont atteint des sommets inégalés depuis l’introduction de la monnaie unique, illustrant la spéculation autour d’un effondrement de la zone euro et d’un rééchelonnement de la dette. Si la Banque centrale européenne et le Fonds monétaire international sont venus à la rescousse, de drastiques mesures d’austérité ont été mises en œuvre à travers toute l’Europe, assombrissant les perspectives de croissance économique. Les banques européennes ont alimenté le comportement volatil des marchés d’actions européens. Bien que la plupart d’entres elles aient réussi les « tests de résistance », conçus pour rétablir la confiance des investisseurs, elles sont restées sous le feu des critiques en raison de leurs portefeuilles non négligeables d’obligations émises par ces économies aux abois. De plus, un durcissement de la réglementation a contraint de nombreux établissements à lever de nouveaux capitaux sur les marchés. Dans l’ensemble, le secteur privé a annoncé des résultats rassurants pour le premier semestre de l’année et le troisième trimestre. Cependant, si les prévisions de bénéfices ont eu tendance à s’améliorer sur la majeure partie de l’année, elles ont perdu leur léger allant au cours des derniers mois : les bénéfices européens dans leur ensemble semblent avoir grimpé d’environ 40 % après les basfonds atteints en 2009. Un second volet de mesures d’assouplissement quantitatif initié au mois de novembre par la Réserve fédérale américaine ainsi que l’extension des allègements fiscaux aux États-Unis ont remonté le moral des investisseurs et suscité le rebond de fin d’année. L’indice MSCI Europe a signé une progression de 11,1 % sur l’année. Comgest Growth Greater Europe Opportunities a enregistré une hausse de 15,6 %, surperformant son indice de référence de 4,5 %. Le fer de lance de la performance a été Sartorius, l’une des principales positions du Compartiment. Sa branche de biotechnologie, une activité phare du groupe, continue d’afficher une forte croissance tandis que la branche mécatronique, plus modeste, a vu sa demande et sa rentabilité repartir. Sartorius a par conséquent révisé ses prévisions de bénéfice largement à la hausse. Jeronimo Martins a une nouvelle fois agréablement surpris, par la croissance des ventes à magasins comparables de Bierdronka, son enseigne alimentaire polonaise de hard discount, mais aussi par ses projets ambitieux d’ouverture de magasins Bierdronka pour les prochaines années. En outre, le cours de Temenos a connu une ascension vertigineuse. Le principal éditeur de logiciels bancaires a profité d’une forte accélération de la vente de licences et d’une impressionnante expansion des marges, ainsi que de l’annonce de partenariats avec des sociétés internationales de conseil en logiciels et d’intégrateurs systèmes, renforçant ainsi la présence de l’entreprise sur le marché. La société a encore un peu plus dopé sa croissance avec l’acquisition du français Viveo et du luxembourgeois Odyssey. Le distributeur russe Magnit a également signé une impressionnante progression grâce à la croissance rapide des ventes à magasins comparables et à son programme d’ouverture de magasins, sans oublier le net relèvement de sa note. L’effondrement du cours de Connaught a sérieusement grevé la performance : la société britannique de logements sociaux et de services de mise aux normes a émis un avertissement sur résultat fin juin, rapidement suivi par des annonces de nouveaux problèmes opérationnels et la nécessité de recourir une nouvelle fois à la dette, demande que les banques ont finalement rejetée. La société pharmaceutique française Ipsen s’est également révélée être une mauvaise élève. En cause : une actualité défavorable concernant deux médicaments de sa gamme de produits en développement. Bien que l’horizon de la croissance européenne soit assombri par les mesures d’austérité gouvernementales, un taux de chômage élevé et un secteur bancaire toujours peu enclin au prêt, tout n’est pas noir. La croissance mondiale va bon train et le secteur privé européen est rentable, affiche des bilans sains et sera en mesure de faire de nouveau progresser les bénéfices (entre 10 et 15 % pour 2011 et 2012 selon les estimations). De plus, alors que les incertitudes macroéconomiques continuent de planer, elles sont déjà largement reflétées dans les primes de risque implicites qui ressortent des valorisations boursières actuellement attrayantes (11 fois les bénéfices 2011). Les sociétés dans lesquelles Comgest Growth Greater Europe Opportunities investit verront leurs bénéfices croître à un rythme plus soutenu et plus durable que le marché. Dans le même temps, leurs taux de progression sont moins exposés aux scénarios de croissance économique et aux différents risques macroéconomiques grâce aux critères de qualité stricts appliqués par le processus de sélection des titres de Comgest. Le Compartiment devrait de ce fait continuer à surperformer tout en exposant les investisseurs à des risques inférieurs à la moyenne. 33 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH LATIN AMERICA un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Rétrospective de 2010 L’indice MSCI EM Latin America s’est raffermi de 22,6 % en euros en 2010, avec des performances hétérogènes entre les différents pays qui le composent. Parmi les principales places financières de la région, notons les gains respectifs de 20 % et 37 % des indices boursiers du Mexique et du Chili, en devises locales, tandis que le marché d’actions brésilien est resté pratiquement inchangé, avec +1 %. Les devises du Mexique, du Chili et du Brésil se sont appréciées respectivement de 10 %, 14 % et 12 % contre l’euro. La catégorie EUR du Comgest Growth Latin America a réalisé un rendement de 25,1 % en euros en 2010 et de 13,1 % au quatrième trimestre, contre des gains respectifs de 17,2 % et 11,3 % pour la catégorie USD. La performance du Compartiment, désormais âgé d’un an, a été dopée par plusieurs facteurs : la sous-pondération du Brésil, qui ne représente que 50 % des actifs du Compartiment, contre plus de 70 % au sein de l’indice ; la très forte performance de certaines actions de capitalisation moyenne telles qu'Odontoprev, le leader brésilien de l’assurance dentaire (qui a bondi de 85 % en devise locale) et CCU, le brasseur chilien (en hausse de 47 %) ; notre exposition aux entreprises liées à la consommation, un secteur qui a profité d’un regain de popularité auprès des investisseurs cette année, en particulier au Brésil (comme par exemple Natura (+34 %), dont le coefficient de capitalisation des bénéfices escomptés sur 12 mois est passé de 17 au début de l’année à 25 à la fin de l’année 2010) ; les principaux artisans de la croissance du Compartiment ont été notamment le producteur d’électricité brésilien Tractebel, contrôlé par GDF Suez (+30 %), et le groupe de médias mexicain Grupo Televisa (+25 % en dollars américains) ; à l’inverse, les performances les plus décevantes en 2010 sont à mettre au compte de JBS (-20 %) et de Petrobras (-24 %), ce dernier ayant payé le prix des incertitudes suscitées par son augmentation de capital colossale. L’année 2010 a été marquée par plusieurs événements cruciaux dans la région : l’élection à la présidence du Brésil de Dilma Rousseff, investie de ses fonctions le 1er janvier 2011. L’arrivée de la première femme à la tête du pays souligne l’élan de confiance et d’optimisme puissant insufflé par le Président sortant Luiz Inacio Lula da Silva ; l’élection de l’homme d’affaires Sebastian Piðera au Chili, premier Président de droite depuis plus de 20 ans et dont le principal engagement est de faire du Chili un pays développé d’ici 2020 ; après avoir vu sa devise s’apprécier de 30 % contre le billet vert en 2009, puis de 5 % supplémentaires en 2010, le Brésil a mis en place de nouvelles taxes sur les flux de capitaux entrants pour tenter d’endiguer la hausse du réal, qui jouxte actuellement son plus haut historique de 2008. Les autres pays de la zone (Mexique, Chili et Colombie), très préoccupés par cette problématique, étudient les plans d'action possibles. Perspectives Le Brésil se dessine de plus en plus comme le moteur de la croissance économique de la zone. L’économie est au mieux de sa forme : la croissance du PIB est robuste et plus ferme que prévu, le taux de chômage profite d’un plus bas historique et la lutte contre la pauvreté porte ses fruits. En bref, la confiance atteint des sommets sans précédent et tous les médias d’information du monde vantent la croissance du Brésil. Pourtant, la résurgence de tensions inflationnistes en fin d’année dernière a contraint la banque centrale à prendre des mesures pour tenter de ralentir la croissance du crédit. Ces pressions inflationnistes trouvaient essentiellement leur source dans des points de friction sur le marché du travail, ainsi que dans l’offre carencée résultant de nombreuses années de sousinvestissement dans les équipements et infrastructures de production. Ce sera l’un des défis les plus importants pour le gouvernement dans les années à venir : le pays a besoin d’investir massivement dans ses actifs d’infrastructures. Selon une étude publiée par le quotidien brésilien VEJA, le Brésil n’a investi que 2,5 % de son PIB dans des actifs d’infrastructures entre 2002 et 2010, alors que l’investissement minimum nécessaire pour simplement maintenir et soutenir la croissance du pays aurait dû se monter à 3 %. À titre d’exemple, cet investissement insuffisant est notamment la cause : d’un réseau ferré très limité et de piètre qualité, avec des trains se contentant d’une vitesse moyenne de 25km/h, contre 80km/h aux États-Unis ; 34 COMGEST GROWTH plc des aéroports saturés dans la plupart des grandes villes, pour lesquels il faudrait dépenser d’ici 2014 et selon les estimations 3 milliards de dollars en travaux de rénovation et de réaménagement en vue de la croissance future. La pénurie élémentaire d’infrastructures entrave de toute évidence la croissance du pays, et lorsque la croissance s’accélère, l’inflation s’ensuit. D’un autre côté, c’est également une perspective séduisante, car la situation est désormais tout autre. En effet, le thème de l’investissement dans les infrastructures a été l’un des chevaux de bataille de la candidate durant la campagne présidentielle, attestant de la volonté politique forte d’en finir avec l’asthénie passée à ce niveau. Par ailleurs, le Brésil peut financer ses besoins bien plus facilement, et à des taux plus bas qu’auparavant ; il capte également des montants substantiels de capitaux étrangers. La Coupe du Monde de la FIFA de 2014 et les Jeux Olympiques de 2016 approchent en outre à grands pas et donneront un coup d’accélérateur aux projets de développement. En dépit du resserrement de politique monétaire anticipé à court terme, la croissance va demeurer solide, tirée vers le haut par l’avancée inexorable de la demande intérieure. Le Mexique est le seul pays de la zone à ne pas bénéficier d’un taux de croissance semblable. Son économie est en effet fortement influencée par celle des États-Unis, et une reprise économique digne de ce nom de son puissant voisin sera nécessaire pour lui permettre de retrouver un taux de croissance plus en phase avec les taux des pays qu’on appelle émergents, ainsi qu’avec son propre potentiel. En outre, avec la mise en place de fonds de pension privés inspirés du modèle chilien, plus efficace, le pays et ses entreprises devraient pouvoir financer leurs besoins plus aisément. Mouvements du portefeuille en 2010 Le consensus est très optimiste en ce qui concerne la croissance des bénéfices des entreprises implantées en Amérique latine. Malheureusement, malgré de nombreuses introductions en Bourse (ou augmentations de capital) et la performance annuelle médiocre du marché boursier brésilien, les valorisations actuelles reflètent déjà ces anticipations ambitieuses. Les coefficients de capitalisation des bénéfices 2011 des entreprises des secteurs de la vente au détail, des biens de consommation et de la santé se situent par exemple à 25. Les investisseurs devront par conséquent faire preuve d’une extrême prudence dans le choix de leurs actions. Parmi les principaux mouvements du portefeuille durant l’année, notons la cession de Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM). SQM possède des ressources naturelles uniques et présente des projets de croissance très séduisants. Nous continuons dès lors d’apprécier la qualité de ce groupe et acceptons de payer une prime, mais la performance de SQM en 2010 (+55 % en dollars américains) a propulsé son cours à des niveaux de valorisation trop élevés à court terme (coefficient de capitalisation des bénéfices 2011 atteignant quasiment 30). Au Brésil, la société de leasing automobile Localiza a affiché des résultats impressionnants pour les trois premiers trimestres de l’année, dépassant les anticipations pourtant déjà très optimistes des analystes. Cette performance est le reflet de la croissance très vigoureuse de la consommation brésilienne, mais aussi de la grande expertise de l’équipe dirigeante de Localiza dans l’achat, l’exploitation et la revente de sa flotte automobile. Dans le sillage du récent rebond, le prix de l’action était devenu trop cher et nous avons vendu tous nos avoirs dans la société. Comme mentionné plus haut, JBS, premier producteur mondial de protéines animales, a été l’une des plus grandes déceptions du marché boursier en 2010, achevant l’année sur un repli de 20 % en devise locale. Un choix de communication peu judicieux sur sa stratégie et les incertitudes liées au poids relativement élevé de sa dette ont eu en effet un impact très négatif sur le cours de son action. Nous sommes sensibles au talent de visionnaire de la famille Batista et l’entreprise affiche toujours une performance d’exploitation solide, avec une amélioration des marges sur la quasi-totalité des lignes de métier. Ces éléments vont dans le sens de notre prévision d’une hausse de la demande mondiale de protéines animales, combinée à une offre structurellement limitée. Dans ce contexte, nous conservons toute notre confiance et avons augmenté notre position dans l'entreprise. Pour finir, nous avons également accru nos avoirs dans Bolsa Mexicana de Valores (BMV), la Bourse mexicaine. Seul endroit du pays où les produits financiers sont négociés, elle possède un modèle d’activités bien intégré. Le marché financier mexicain, et plus particulièrement le marché d’actions, n’a pas un niveau de développement très élevé. Il en résulte que les bénéfices de BMV ne dépendent des volumes négociés qu'à hauteur de 30 %, tandis que les 70 % restants sont récurrents. Par ailleurs, la réorganisation des fonds de pension privés témoigne de la volonté du gouvernement de construire un marché financier liquide et durable. Nos discussions et rencontres avec l’équipe dirigeante de BMV nous ont confirmé qu’elle était prête et parfaitement positionnée pour profiter de cette situation. 35 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Sur la base de son expérience passée des marchés d’actions européens, Comgest a décidé de créer un Compartiment entièrement dédié aux entreprises conformes aux principes de la Charia et opérant sur le territoire européen. Le 8 décembre 2010 ont ainsi été lancées les catégories EUR et USD du Compartiment Comgest Growth Europe Shariah. Ce Compartiment a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent leurs activités en Europe. 36 COMGEST GROWTH plc COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH un Compartiment de Comgest Growth plc RAPPORT DE GESTION POUR L’EXERCICE CLOS AU 31 DÉCEMBRE 2010 Sur la base de son expérience passée des marchés d’actions émergents, Comgest a décidé de créer un Compartiment entièrement dédié aux entreprises conformes aux principes de la Charia et opérant sur les marchés émergents. Le Compartiment Comgest Growth Emerging Markets Shariah a ainsi été lancé le 8 décembre 2010. Ce Compartiment a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent leurs activités sur les marchés émergents. Les marchés émergents sont définis comme des pays dont la croissance économique est supérieure à la moyenne des grands pays industrialisés ; ils sont essentiellement localisés en Asie, en Amérique latine, en Europe de l'Est et du Sud. 37 RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES AUX ACTIONNAIRES DE COMGEST GROWTH PLC Nous avons vérifié les états financiers de Comgest Growth plc (« la Société ») pour l’exercice clos le 31 décembre 2010. Ils comprennent le bilan, le compte de résultat, la variation de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions remboursables et les notes annexes 1 à 20. Ces états financiers ont été établis selon les règles comptables décrites dans le présent document. Le présent rapport est destiné exclusivement aux actionnaires de la Société, en tant qu’entité, conformément à l’article 193 du Companies Act (loi sur les sociétés) de 1990. Notre mission de vérification a été effectuée de façon à nous permettre de faire aux actionnaires de la Société les déclarations que nous sommes tenus de faire dans un rapport de Commissaire aux comptes et dans aucun autre but. Dans toute la mesure autorisée par la loi, nous n’assumons aucune responsabilité vis-à-vis de quiconque autre que la Société et ses actionnaires, en tant qu’entité, pour notre travail d’audit, pour le présent rapport ou pour les opinions que nous avons exprimées. Responsabilités respectives des Administrateurs et du Commissaire aux comptes Le Conseil d’administration est responsable de la préparation du rapport annuel, notamment, comme indiqué dans l’énoncé des responsabilités du Conseil d’administration, de la préparation des états financiers dans le respect de la loi en vigueur et des normes comptables promulguées par l’Accounting Standards Board irlandais et publiées par l’Institute of Chartered Accountants irlandais (principes comptables généralement admis en Irlande). Notre responsabilité, en tant que Commissaire aux comptes, est de vérifier les états financiers dans le respect des dispositions légales et réglementaires pertinentes et des normes internationales d’audit (Royaume-Uni et Irlande). Nous rendons compte de notre opinion sur l’exactitude et la fidélité de l’image donnée par les comptes conformément aux principes comptables généralement admis en Irlande ainsi que sur la conformité de leur préparation aux lois irlandaises comprenant les Companies Acts de 1963 à 2009 et la réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003. Nous vous indiquons également si, selon notre opinion, la société tient une comptabilité appropriée et si les informations fournies dans le rapport du Conseil d’administration sont cohérentes avec les états financiers. En outre, nous indiquons si nous avons obtenu toutes les informations et explications que nous jugeons nécessaires pour les besoins de notre vérification, et si le bilan et le compte de résultat de la Société sont conformes aux livres de comptes. Nous vous rendons également compte si, selon notre opinion, toute information prescrite par la loi ou par les règles applicables aux sociétés cotées à la Bourse irlandaise concernant la rémunération des Administrateurs et les opérations des Administrateurs n’est pas fournie et, lorsque cela est possible, nous intégrons ces informations dans notre rapport. Nous sommes tenus par la loi de vérifier que la Société a émis une déclaration annuelle de gouvernance d’entreprise et que cette déclaration comporte les informations légalement requises. Nous déterminons si les états financiers sont cohérents avec la description, contenue dans la déclaration annuelle de gouvernance d’entreprise, des principales caractéristiques des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques impliqués dans le processus de préparation des états financiers, et nous vous rendons compte à cet égard. Nous ne sommes pas tenus d’étudier si les déclarations du Conseil d’administration concernant le contrôle interne couvrent l’ensemble des risques et contrôles, ni d’émettre une opinion sur l’efficacité des procédures de gouvernance d’entreprise ou de contrôle et de risque adoptées par le groupe. Nous prenons connaissance des autres informations contenues dans le rapport annuel et, dans le cas où nous aurions connaissance d’informations erronées ou d’incohérence majeure avec les états financiers, nous en évaluons l’impact sur notre rapport. Ces autres informations ne comprennent que le rapport du Conseil d’administration, le rapport et les responsabilités du Dépositaire, les rapports de gestion, l’état du portefeuille, la répartition sectorielle du portefeuille, l’état des mouvements significatifs du portefeuille, l’annexe 1 : dispositions supplémentaires pour les investisseurs en Suisse, et l’annexe 2 : publication de la Valeur nette d’inventaire par action en Suisse. Nos responsabilités se limitent à ces sujets. Fondement de l’opinion Nous avons conduit nos vérifications selon les normes internationales d’audit (Royaume-Uni et Irlande) publiées par l’Auditing Practices Board. Un audit comprend l’examen, par sondage, des justificatifs à l’appui des montants et informations figurant dans les états financiers. Il consiste également à apprécier les estimations significatives retenues par les Administrateurs pour l’établissement des états financiers et à vérifier que les règles comptables sont appropriées à la situation de la Société, appliquées de manière uniforme et publiées de façon adéquate. Nous avons programmé et exécuté notre audit de manière à obtenir toutes les informations et explications que nous jugions nécessaires à l’obtention d’éléments probants suffisants pour nous assurer raisonnablement de l’absence d’erreurs significatives dans les états financiers, que celles-ci résultent de fraude, d’irrégularité ou d’erreur. Pour former notre opinion, nous avons également évalué la pertinence de la présentation d’ensemble des informations figurant dans les états financiers. 38 RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES AUX ACTIONNAIRES DE COMGEST GROWTH PLC (suite) Opinion Selon nous, les états financiers : donnent une image exacte et fidèle, conformément aux principes comptables généralement admis en Irlande, de l’état des affaires de la Société au 31 décembre 2010, ainsi que de son bénéfice pour l’exercice clos à cette date ; et ont été préparés correctement, conformément aux dispositions des Companies Acts (lois sur les sociétés) de 1963 à 2009 et à la Réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003. Nous avons obtenu toutes les informations et explications que nous jugions nécessaires pour les besoins de notre vérification. Selon notre opinion, la Société a tenu une comptabilité adéquate. Le bilan et le compte de résultat de la Société sont conformes aux livres de compte. Selon nous, les informations données dans le rapport du Conseil d’administration sont conformes aux comptes. À notre avis, les états financiers sont cohérents avec la description, contenue dans la déclaration annuelle de gouvernance d’entreprise, des principales caractéristiques des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques impliqués dans le processus de préparation des états financiers. Chartered Accountants and Registered Auditors Dublin Date : 23 mars 2011 39 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2009 406.991.841 5.811.194 503.219 123.581 13.766 275.205.280 9.786.102 3.206.086 82.745 50.849 17.936.914 1.405.066 22.092 4.601 12.650.522 881.405 487.300 20.248 7.008 413.443.601 288.331.062 19.368.673 14.046.483 383.125 1.025.306 81.531 927.778 348.639 44.262 81.452 47.708 864 10.150 29.936 16.748 2.033 51.576 1.489.962 1.402.131 58.722 100.293 411.953.639 286.928.931 19.309.951 13.946.190 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 40 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Valeur nette d'inventaire par action EUR Nombre d’actions de catégorie EUR en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie EUR Nombre d’actions de catégorie EUR de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie EUR de distribution Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 14 14 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2009 33.751.654 10,94 3.960.113 10,89 27.850.288 9,48 2.465.214 9,44 1.821.065 10,64 - 1.575.487 8,88 - 41 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2009 25.555.847 817.479 17.441 5.256 17.044.944 1.536.006 175.640 23.165 7.382 1.416.915.500 42.348.326 2.603.428 1.023.000 493.137 1.170.658.000 14.736.220 5.941.420 1.065.780 977.227 26.396.023 18.787.137 1.463.383.391 1.193.378.647 63.158 12.238 498.917 18.640 11.418 2.841 74.083 131.840 3.540.854 10.877 999.686 1.676.000 1.481.525 48.473 6.936.804 75.396 605.899 4.683.257 10.142.802 26.320.627 18.181.238 1.458.700.134 1.183.235.845 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 42 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2009 14 - - 3.544.520 412,00 2.830.672 419,00 14 2.553.851 10,31 1.966.533 9,25 - - Note Valeur nette d'inventaire par action JPY Nombre d’actions de catégorie JPY en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie JPY USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 43 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2009 94.712.622 3.478.697 158.262 8.679 20.462 66.283.826 763.314 481.713 75.738 9.584 3.138.062.524 136.410.046 41.613.339 339.797 80.327 1.827.496.910 83.100.289 18.037.621 568.918 69.362 98.378.722 67.614.175 3.316.506.033 1.929.273.100 217.163 245.021 10.420 26.620 89.360 82.888 63.099 62.127 9.848.611 6.872.120 87.678 693.713 4.613.797 2.113.230 240.846 329.022 499.224 297.474 17.502.122 7.296.895 97.879.498 67.316.701 3.299.003.911 1.921.976.205 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 44 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Valeur nette d'inventaire par action EUR Nombre d’actions de catégorie EUR en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie EUR Nombre d’actions de catégorie EUR de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie EUR de distribution Nombre d’actions de catégorie EUR Institutionnels de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie EUR Institutionnels de distribution USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD Nombre d’actions de catégorie USD de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie USD de distribution Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 14 14 14 14 14 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2009 2.659.320 35,38 - 2.303.230 28,64 - 19.703.212 25,20 13.669.212 25,70 10.495.442 19,83 13.535.356 20,19 116.124 46,75 - 53.685 40,50 - 61.671.554 34,65 881.301 33,66 41.801.152 29,16 572.994 28,36 45 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2009 13.414.356 235.692 31.910 8.730 6.381 8.869.030 130.718 89.803 5.830 9.845 255.927.549 18.518.966 1.233.767 45.308 5.023 156.788.284 12.742.865 501.501 66.230 49.605 13.697.069 9.105.226 275.730.613 170.148.485 31.946 11.414 10.526 75.386 906.681 922.139 1.480 92.589 153.714 274.973 81.553 112.018 43.360 85.912 1.922.889 622.258 13.653.709 9.019.314 273.807.724 169.526.227 46 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Valeur nette d'inventaire par action USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 14 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2009 917.658 14,90 680.662 13,28 8.039.214 34,06 5.844.126 29,00 47 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2009 USD 31 décembre 2010 446.139.936 7.808.660 2.971.756 290.285 19.016 335.059.525 3.841.772 148 306.641 37.927 157.423.725 10.748.159 442.707 1.206.628 135.435 58.132 51.222.420 1.611.712 44 169.839 21.714 457.229.653 339.246.013 170.014.786 53.025.729 1.211.840 603.432 30.000 490.509 32.136 115.368 754.599 1.292.946 380.834 1.623.842 574.029 227.390 27.615 65.633 8.549 144.855 1.815.272 668.013 4.626.250 474.042 455.414.381 338.578.000 165.388.536 52.551.687 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 48 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Valeur nette d'inventaire par action EUR Nombre d’actions de catégorie EUR en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie EUR Nombre d’actions de catégorie EUR de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie EUR de distribution USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD Nombre d’actions de catégorie USD de distribution en circulation Valeur nette d'inventaire par action de catégorie USD de distribution Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 14 14 14 14 COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2009 USD 31 décembre 2010 - - 12.838.171 12,58 470.250 11,70 5.900.917 8,95 46.624 8,56 24.138.784 15,15 6.076.747 14,93 21.168.438 12,50 6.029.951 12,35 - - 49 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif 2 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR 31 décembre 2010 EUR 31 décembre 2009 14.612.313 1.124.786 7.472 13.553 9.921.351 745.837 14.990 15.707 26.960.773 1.600.603 10.194 26.513 29.765 1.106.314 2.892.450 73 - 15.758.124 10.697.885 28.627.848 3.998.837 36.889 458 12.191 12.993 33.038 78.616 14.425 1.112.304 - 49.538 46.031 93.041 1.112.304 15.708.586 10.651.854 28.534.807 2.886.533 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 15 50 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR 31 décembre 2010 EUR 31 décembre 2009 14 1.214.697 12,98 951.300 11,23 2.129.409 12,50 230.000 9,99 14 - - 228.000 11,73 85.000 10,01 Note Valeur nette d'inventaire par action EUR Nombre d’actions de catégorie EUR en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie EUR USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 51 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* Note Actif Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités Créances sur cessions de titres Souscriptions à recevoir Dividendes et intérêts à recevoir Autres éléments d’actif TOTAL TOTAL EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** USD 31 décembre 2010 EUR 31 décembre 2010 EUR 31 décembre 2009 1.567.581 60.363 - 1.458.589 85.022 259 - 3.595.960.749 146.772.200 442.707 36.079.691 856.315 231.281 2.043.514.055 87.431.782 17.326.238 1.048.235 233.537 1.627.944 1.543.870 3.780.342.943 2.149.553.847 997 870 993 1.171 754.599 9.911.510 8.632.749 78.301 1.623.842 1.783.424 1.717.368 4.414.089 2.552.371 374.728 916.969 1.867 2.164 22.784.425 9.975.525 1.626.077 1.541.706 3.757.558.518 2.139.578.322 2, 16 8 Total de l’actif Passif À payer sur achats de titres À payer sur rachats Honoraires de la Société de gestion Commissions sur mouvements de titres Commissions de performance Créditeurs divers 5 5 5 Total du passif (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables) Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 15 *Comgest Growth Europe Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. **Comgest Growth Emerging Markets Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. Pour le compte du Conseil d’administration Administrateur : Administrateur : 23 mars 2011 Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 52 COMGEST GROWTH plc BILAN Au 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** USD 31 décembre 2010 14 108.200 10,02 - 14 72.301 10,08 151.496 10,20 Note Valeur nette d'inventaire par action EUR Nombre d’actions de catégorie EUR en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie EUR USD Nombre d’actions de catégorie USD en circulation Valeur nette d’inventaire par action de catégorie USD * Comgest Growth Europe Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. ** Comgest Growth Emerging Markets Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 53 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2009 7.737.928 (1.784.565) 55.830 11.448 7.664.977 (1.989.426) 121.804 3.874 327.276 (68.991) 3.416 36.029 282.445 (64.137) 3.928 - 6.020.641 5.801.229 297.730 222.236 5.564.070 508.256 70.692 65.964 39.454 19.705 7.517 22.924 37.966 61.668 3.648 64.441 287.343 31.832 4.710.661 865.544 35.877 92.201 34.140 75.161 5.808 14.039 9.974 21.578 29.795 15.258 76.420 11.016 459.306 50.031 260.702 21.876 6.640 3.398 324 1.561 7.364 236 2.843 64 13.796 2.736 158.714 24.448 22.292 8.484 5.150 5.896 1.747 491 5.992 678 9.845 477 2.056 349 11.659 47.483 6.785.480 6.506.809 321.540 305.761 54 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2009 (764.839) (705.580) (23.810) (83.525) Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur cessions Moins-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 3.834.287 (302.473) 50.300.755 - (17.593.649) (285.103) 78.061.182 - (383.702) (25.792) 3.597.964 - 120.805 (18.915) 2.891.019 - Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables 53.067.730 59.476.850 3.164.660 2.909.384 - (57.402) - - 53.067.730 59.419.448 3.164.660 2.909.384 Note Perte nette sur placements Distributions Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 55 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2009 295.350 (85.635) 3 53.953 195.153 (57.795) 198 - 20.106.335 (1.407.444) 5.255.439 17.541.869 (1.222.330) 128 - 263.671 137.556 23.954.330 16.319.667 289.286 66.787 7.961 4.509 371 2.735 7.892 314 3.096 125 215 52.973 2.225 55.859 49.506 17.926 10.298 3.742 5.887 1.365 493 8.780 660 10.394 464 1.871 336 26.083 74.429 21.294.920 3.757.119 509.626 391.196 29.835 139.056 963.379 11.000 337.381 185 12.855 3.107.028 342.336 15.595.162 2.420.158 1.602.425 394.805 241.600 572.852 106.700 22.866 894.322 65.586 1.289.800 52.458 387.768 45.094 2.895.878 7.687.775 438.489 268.093 30.895.916 34.275.249 56 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2009 Perte nette sur placements (174.818) (130.537) (6.941.586) (17.955.582) Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur cessions Moins-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des (moins)-/plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 2.697.471 (134) (71.112) - 371.649 (409) 3.733.732 - (137.488.596) (24.378) 81.415.305 - (661.881.686) (37.383) 809.193.729 - Gains/(pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables 2.451.407 3.974.435 (63.039.255) 129.319.078 - - - - 2.451.407 3.974.435 (63.039.255) 129.319.078 Note Distributions Gains/(Pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 57 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2009 2.278.433 (220.678) 5.174 27.160 1.755.290 (120.835) 11.651 - 45.261.227 (4.501.290) 173.935 - 27.343.428 (2.969.215) 160.833 1.356 2.090.089 1.646.106 40.933.872 24.536.402 1.207.889 172.170 10.044 40.079 1.156 20.238 4.039 1.471 403 7.716 15.005 970 8.571 82 69 984 181.982 8.856 861.486 181.052 32.488 24.868 23.319 30.177 3.233 1.854 6.873 3.709 12.659 2.610 14.314 1.870 411 984 145.656 40.184 31.314.783 3.649.125 416.400 1.375.151 160.056 122.915 39.742 118.702 205.181 199.455 35.476 194.036 10.033 3.222 4.557.213 236.914 18.326.735 4.448.025 81.742 520.840 653.853 131.120 24.148 57.864 38.344 84.661 89.341 59.431 199.900 42.967 1.506 3.407.645 148.886 1.681.724 1.387.747 42.638.404 28.317.008 58 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2009 408.365 258.359 (1.704.532) (3.780.606) Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur cessions Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 6.139.157 176.226 10.153.086 - 157.114 (60.086) 25.551.794 - 58.855.006 (5.021.352) 421.142.046 - (40.567.787) (6.250.992) (1.276.060) 728.686.809 - Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables 16.876.834 25.907.181 473.271.168 676.811.364 - - (2.557.674) (3.741.014) 16.876.834 25.907.181 470.713.494 673.070.350 Note Gain/(Perte) net(te) sur placements Distributions Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 59 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2009 187.707 (30.016) 25 61.003 85.257 (16.273) 53 - 3.361.371 (21.578) 23.536 10.661 2.177.803 (44.683) 12.318 44.009 - 218.719 69.037 3.373.990 2.189.447 76.204 19.247 9.910 4.561 167 1.112 9.058 128 1.875 50 48 18.736 3.213 33.341 17.624 14.459 11.388 5.857 1.136 281 8.646 341 10.932 240 872 173 5 23.814 62.915 4.804.974 504.386 45.318 165.529 73.842 12.249 4.433 5.438 20.241 20.567 4.124 64.149 1.884 358 633.641 17.523 2.167.816 396.555 47.022 64.450 110.345 40.836 5.250 3.843 10.979 6.628 17.641 4.641 14.823 3.303 5.364 449.658 97.225 144.309 192.024 6.378.656 3.446.379 60 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) Note Gain/(Perte) net(te) sur placements Plus-values nettes réalisées sur cessions Moins-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables Distributions Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2009 74.410 (122.987) (3.004.666) (1.256.932) 722.110 (26.631) 653.619 - 83.377 (36.304) 1.793.390 - 19.420.928 (413.364) (758.894) 22.084.837 - 4.306.909 (193.197) (584.638) 70.698.187 - 1.423.508 1.717.476 37.328.841 72.970.329 - - - - 1.423.508 1.717.476 37.328.841 72.970.329 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 61 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2009 USD 31 décembre 2010 8.973.435 (1.004.190) 1.943 24.056 7.320.909 (919.654) 12.757 - 1.432.591 (181.909) 8.347 11.319 943.663 (111.113) 5.638 - 7.995.244 6.414.012 1.270.348 838.188 6.173.781 724.192 62.097 182.942 5.584 17.855 5.877 15.291 34.041 16.782 3.780 47.239 307 6.008 745.761 37.735 4.615.843 660.598 51.377 108.279 123.579 10.850 7.391 13.414 13.449 16.844 23.438 10.949 45.061 8.566 1 6.008 423.725 74.608 1.450.568 1.623.842 253.847 17.055 85.612 16.354 4.971 1.786 120 7.776 12.661 1.701 9.223 764 129 4.972 459.299 12.577 587.685 161.462 34.379 26.172 47.290 12.192 3.094 1.381 6.655 2.476 7.663 2.343 8.311 1.247 206 4.972 158.580 39.759 8.079.272 6.213.980 3.963.257 1.105.867 62 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2009 (84.028) 200.032 (2.692.909) (267.679) Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur cessions Moins-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 21.417.242 (318.767) (430.298) 55.441.732 (504.028) (5.653.482) (166.848) (129.798) 105.988.156 - 5.168.153 (184.265) (255.464) 28.172.084 (326.773) (11.895.520) (121.317) (5.497) 36.251.577 (92.865) Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables 75.521.853 100.238.060 29.880.826 23.868.699 (201.471) (56.933) (568) (9.734) 75.320.382 100.181.127 29.880.258 23.858.965 Note Gain/(Perte) net(te) sur placements Distributions Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN USD 31 décembre 2010 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 63 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR Période du 7 juillet 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 31 décembre 2010 EUR Journée du 31 décembre 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 262.466 (47.809) 2.011 22.454 35.185 (4.565) 1.131 - 293.464 (18.300) 1.612 - 85 - 239.122 31.751 276.776 85 195.460 31.500 7.252 3.420 356 3.543 6.277 219 1.608 136 2.667 19.004 1.577 58.013 21.444 12.568 3.193 848 9.616 614 132 2.455 198 3.046 139 474 101 95 16.871 13.328 228.963 76.783 4.438 25.789 950 3.507 3.029 260 432 869 7.539 310 1.017 217 43 4.050 74.244 1.198 773 - 273.019 143.135 433.638 773 64 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR Période du 7 juillet 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 31 décembre 2010 EUR Journée du 31 décembre 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 (33.897) (111.384) (156.862) (688) Plus-values nettes réalisées sur cessions Moins-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus/(moins)-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 287.133 (18.290) 1.666.389 - 216.448 (7.514) 1.001.360 - 1.025.909 (396.880) 3.603.202 - (1.711) (5.218) - Gains/(pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables 1.901.335 1.098.910 4.075.369 (7.617) - - - - 1.901.335 1.098.910 4.075.369 (7.617) Note Perte nette sur placements Distributions Gains/(Pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions 12 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 65 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* Note Produits Dividendes Moins : retenue à la source Intérêts bancaires Commissions de souscription Autres produits 17 Total des produits Charges Commissions de gestion Commissions de performance Commissions sur mouvements de titres Frais administratifs Honoraires du Dépositaire Honoraires du sous-Dépositaire Honoraires de l’Agent de transfert et de domiciliation Honoraires du Trustee Honoraires du Commissaire aux comptes Jetons de présence des Administrateurs Honoraires de secrétariat et juridiques Frais de cotation et réglementaires Honoraires des représentants étrangers Frais de publication Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports Frais bancaires Frais de constitution Frais de transaction Autres charges Total des charges Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 5 5 5 5 5 5 5 5 5 2 EUR Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** USD Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 TOTAL TOTAL EUR EUR 31 décembre 2010 31 décembre 2009 - 1.150 (57) - 56.275.301 (6.586.840) 226.693 266.377 37.437.555 (5.173.404) 277.736 31.560 4.846 - 1.093 50.181.531 32.578.293 997 279 14 197 3 5 339 2 6 1 475 24 993 370 43 261 3 5 448 2 6 1 1.436 30 41.241.051 1.623.842 4.837.488 497.543 1.548.184 2.106 260.031 164.471 50.096 128.962 259.070 310.705 40.207 324.533 10.610 3.248 17.201 5.591.913 286.049 24.543.510 5.279.814 304.583 673.075 760.094 276.956 43.491 72.498 96.327 107.405 181.730 75.534 292.815 54.618 1.797 14.111 3.920.870 578.292 2.342 3.598 57.197.310 37.277.520 66 COMGEST GROWTH plc COMPTE DE RÉSULTAT Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* Note EUR Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** USD Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 (2.342) (2.505) 2.827 67 - Perte nette sur placements Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur cessions Plus/(Moins)-values nettes réalisées sur devises Pertes nettes réalisées sur l’impôt sur les plus-values Variation nette des plus-values latentes sur placements Variation nette des pertes latentes sur l’impôt sur les plus-values 16 16 Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables Distributions 12 Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distributions TOTAL TOTAL EUR EUR 31 décembre 2010 31 décembre 2009 (7.015.779) (4.699.227) (8.229) 37.477 - 91.748.706 (5.111.158) (1.151.661) 470.145.994 (706.618) (63.807.663) (5.262.167) (1.432.921) 797.281.536 (92.865) 552 26.743 547.909.484 721.986.693 - - (2.079.910) (2.790.719) 552 26.743 545.829.574 719.195.974 * Comgest Growth Europe Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. ** Comgest Growth Emerging Markets Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. Pour le compte du Conseil d’administration Administrateur : Administrateur : 23 mars 2011 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, il n’existe pas d’autres gains ou pertes que ceux inclus dans le compte de résultat. Tous les produits proviennent des activités courantes. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 67 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice Souscriptions EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution Rachats EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution Écarts de change Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE EUR 31 décembre 2009 286.928.931 315.118.040 13.946.190 8.218.886 226.469.976 204.491.156 21.978.820 (154.512.998) (147.808.449) (6.704.549) 162.889.778 151.299.968 11.589.810 (250.498.335) (249.091.810) (1.406.525) 2.894.194 2.894.194 (695.093) (695.093) - 2.817.920 2.817.920 - 53.067.730 59.419.448 3.164.660 2.909.384 411.953.639 286.928.931 19.309.951 13.946.190 68 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN JPY 31 décembre 2009 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice 18.181.238 4.477.117 1.183.235.845 1.104.000.484 Souscriptions JPY Catégorie JPY USD Catégorie USD Rachats JPY Catégorie JPY USD Catégorie USD 9.921.181 9.921.181 (4.233.199) (4.233.199) 12.413.891 12.413.891 (2.684.205) (2.684.205) 678.394.519 678.394.519 (339.890.975) (339.890.975) - 308.272.577 308.272.577 (358.356.294) (358.356.294) - Écarts de change Gains/(Pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution 2.451.407 3.974.435 (63.039.255) 129.319.078 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice 26.320.627 18.181.238 1.458.700.134 1.183.235.845 Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 69 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA EUR 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS USD 31 décembre 2009 67.316.701 41.120.827 1.921.976.205 845.373.560 42.853.803 40.450.927 2.402.876 (29.167.840) (28.798.891) (368.949) - 42.984.022 42.920.553 63.469 (42.695.329) (42.617.543) (77.786) - 1.370.204.726 361.316.224 11.807.935 986.174.591 10.905.976 (463.890.514) (87.130.119) (7.885.650) (367.582.757) (1.291.988) 716.709.532 136.923.715 182.397.669 395.646.233 1.741.915 (313.177.237) (20.699.232) (289.453.528) (3.024.477) Écarts de change Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution 16.876.834 25.907.181 470.713.494 673.070.350 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice 97.879.498 67.316.701 3.299.003.911 1.921.976.205 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice Souscriptions EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution Catégorie EUR Institutionnels de distribution USD Catégorie USD Catégorie USD de distribution Rachats EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution Catégorie EUR Institutionnels de distribution USD Catégorie USD Catégorie USD de distribution Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 70 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA USD 31 décembre 2009 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice 9.019.314 3.043.182 169.526.227 69.074.804 Souscriptions USD Catégorie USD Rachats USD Catégorie USD 3.724.980 3.724.980 (514.093) (514.093) 5.180.395 5.180.395 (921.739) (921.739) 205.267.514 205.267.514 (138.314.858) (138.314.858) 62.973.332 62.973.332 (35.492.238) (35.492.238) Écarts de change Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution 1.423.508 1.717.476 37.328.841 72.970.329 13.653.709 9.019.314 273.807.724 169.526.227 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 71 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN USD 31 décembre 2010 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice Souscriptions EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution USD Catégorie USD Catégorie USD de distribution Rachats EUR Catégorie EUR Catégorie EUR de distribution USD Catégorie USD Catégorie USD de distribution Écarts de change Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. USD 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES EUR 31 décembre 2009 338.578.000 196.017.838 52.551.687 28.340.438 68.343.248 64.498.886 3.844.362 (26.827.249) (23.508.676) (3.318.573) 49.188.557 23.884.529 25.304.028 (6.809.522) (6.799.412) (10.110) 108.654.176 103.675.063 4.979.113 (25.697.585) (25.565.525) (132.060) - 8.271.540 8.261.806 9.734 (7.919.256) (7.919.256) - 75.320.382 100.181.127 29.880.258 23.858.965 455.414.381 338.578.000 165.388.536 52.551.687 72 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR Période du 7 juillet 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 31 décembre 2010 EUR Journée du 31 décembre 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 10.651.854 - 2.886.533 - Souscriptions EUR Catégorie EUR USD Catégorie USD Rachats EUR Catégorie EUR USD Catégorie USD 4.095.977 4.095.977 (940.580) (940.580) - 9.552.944 9.552.944 - 22.049.405 20.603.219 1.446.186 (476.500) (39.270) (437.230) 2.894.150 2.300.000 594.150 - Écarts de change Gains/(Pertes) attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution 1.901.335 1.098.910 4.075.369 (7.617) Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice 15.708.586 10.651.854 28.534.807 2.886.533 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 73 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* Note EUR Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** USD Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 16 - Souscriptions EUR Catégorie EUR USD Catégorie USD Rachats 16 Écarts de change Gains attribuables aux détenteurs d’actions de participation remboursables après distribution 16 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en début d'exercice 16 Actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables en fin d'exercice TOTAL TOTAL EUR EUR 31 décembre 2010 31 décembre 2009 - 2.139.578.322 1.198.815.390 1.625.525 1.082.000 543.525 - 1.514.963 1.514.963 - 1.651.738.086 835.121.003 (686.837.254) (561.371.121) 552 26.743 107.249.790 545.829.574 (52.182.924) 719.195.974 1.626.077 1.541.706 3.757.558.518 2.139.578.322 * Comgest Growth Europe Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. ** Comgest Growth Emerging Markets Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 74 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l'exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EUROPE Exercice clos le 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH MID-CAPS EUROPE Exercice clos le 31 décembre 2009 EUR Actions de catégorie EUR en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR rachetées au cours de l’exercice 27.850.288 20.281.518 (14.380.152) 39.025.315 18.893.861 (30.068.888) 1.575.487 320.020 (74.442) 1.224.030 351.457 - Actions de catégorie EUR en circulation en fin d’exercice 33.751.654 27.850.288 1.821.065 1.575.487 2.465.214 2.152.439 (657.540) 1.349.017 1.287.733 (171.536) - - 3.960.113 2.465.214 - - Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR de distribution rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en fin d’exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 75 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH AMERICA Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH AMERICA Exercice clos le 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH JAPAN Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH JAPAN Exercice clos le 31 décembre 2009 JPY Actions de catégorie JPY en circulation en début d’exercice Actions de catégorie JPY émises au cours de l’exercice Actions de catégorie JPY rachetées au cours de l’exercice - - 2.830.672 1.571.806 (857.958) 2.968.368 901.505 (1.039.201) Actions de catégorie JPY en circulation en fin d’exercice - - 3.544.520 2.830.672 USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice 1.966.533 1.034.067 (446.749) 666.720 1.662.938 (363.125) - - 2.553.851 1.966.533 - - Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 76 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER CHINA Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER CHINA Exercice clos le 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS Exercice clos le 31 décembre 2009 EUR Actions de catégorie EUR en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR rachetées au cours de l’exercice 2.303.230 1.257.625 (901.535) 2.218.737 1.894.248 (1.809.755) - - Actions de catégorie EUR en circulation en fin d’exercice 2.659.320 2.303.230 - - Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR de distribution rachetées au cours de l’exercice - - 10.495.442 12.348.949 (3.141.179) 6.011.765 5.487.288 (1.003.611) Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en fin d’exercice - - 19.703.212 10.495.442 Actions de catégorie EUR Institutionnels de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR Institutionnels de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR Institutionnels de distribution rachetées au cours de l’exercice - - 13.535.356 368.856 (235.000) 3.428.660 10.106.696 - Actions de catégorie EUR Institutionnels de distribution en circulation en fin d’exercice - - 13.669.212 13.535.356 USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice 53.685 73.227 (10.788) 54.434 2.839 (3.588) 41.801.152 32.279.150 (12.408.748) 37.418.980 16.206.297 (11.824.125) Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice 116.124 53.685 61.671.554 41.801.152 Actions de catégorie USD de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD de distribution rachetées au cours de l’exercice - - 572.994 352.913 (44.606) 629.954 70.903 (127.863) Actions de catégorie USD de distribution en circulation en fin d’exercice - - 881.301 572.994 Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 77 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH WORLD Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH WORLD Exercice clos le 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH INDIA Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH INDIA Exercice clos le 31 décembre 2009 USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice 680.662 274.066 (37.070) 310.299 457.013 (86.650) 5.844.126 6.572.040 (4.376.952) 4.742.682 2.750.071 (1.648.627) Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice 917.658 680.662 8.039.214 5.844.126 Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 78 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN Exercice clos le 31 décembre 2009 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GEM PROMISING COMPANIES Exercice clos le 31 décembre 2009 Exercice clos le 31 décembre 2010 EUR Actions de catégorie EUR en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR en circulation en fin d’exercice - - 5.900.917 9.179.221 (2.241.967) 5.969.933 1.120.990 (1.190.006) - - 12.838.171 5.900.917 Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR de distribution rachetées au cours de l’exercice - - 46.624 435.653 (12.027) 44.855 1.769 - Actions de catégorie EUR de distribution en circulation en fin d’exercice - - 470.250 46.624 21.168.438 4.750.990 (1.780.644) 19.580.426 2.297.605 (709.593) - - 24.138.784 21.168.438 - - 6.029.951 313.334 (266.538) 3.597.846 2.432.923 (818) - - 6.076.747 6.029.951 - - USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice Actions de catégorie USD de distribution en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD de distribution émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD de distribution rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie USD de distribution en circulation en fin d’exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 79 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES EUR Actions de catégorie EUR en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR en circulation en fin d’exercice USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. COMGEST GROWTH LATIN AMERICA COMGEST GROWTH LATIN AMERICA Exercice clos le 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH GREATER EUROPE OPPORTUNITIES Période du 7 juillet 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 Exercice clos le 31 décembre 2010 Journée du 31 décembre 2009 (date de début des opérations) au 31 décembre 2009 951.300 343.397 (80.000) 951.300 - 230.000 1.902.642 (3.233) 230.000 - 1.214.697 951.300 2.129.409 230.000 - - 85.000 205.000 (62.000) 85.000 - - - 228.000 85.000 80 COMGEST GROWTH plc VARIATION DE L’ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX DÉTENTEURS D’ACTIONS DE PARTICIPATION REMBOURSABLES Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 (suite) COMGEST GROWTH EUROPE SHARIAH* Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS SHARIAH** Période du 8 décembre 2010 (date de début des opérations) au 31 décembre 2010 EUR Actions de catégorie EUR en circulation en début d’exercice Actions de catégorie EUR émises au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie EUR en circulation en fin d’exercice 108.200 - - 108.200 - USD Actions de catégorie USD en circulation en début d’exercice Actions de catégorie USD émises au cours de l’exercice Actions de catégorie USD rachetées au cours de l’exercice Actions de catégorie USD en circulation en fin d’exercice 72.301 - 151.496 - 72.301 151.496 *Comgest Growth Europe Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. **Comgest Growth Emerging Markets Shariah a été lancé le 8 décembre 2010 et ne dispose donc d’aucun élément de comparaison. Les notes ci-incluses sont partie intégrante des états financiers. 81 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 1. Constitution et organisation Comgest Growth plc (la « Société ») est une société d’investissement à capital variable à compartiments et à responsabilité limitée de droit irlandais. La Société a été agréée par la Banque centrale d’Irlande, conformément à la réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003, telle que modifiée. La Société a été constituée le 23 mars 2000. La Société est une SICAV à compartiments avec responsabilité séparée entre les compartiments. La Société est une SICAV à compartiments composée de quatorze Compartiments distincts au 31 décembre 2010. Les actifs d’un Compartiment sont investis séparément, conformément aux objectifs et politiques d’investissement propres à ce dernier, décrites dans un supplément au Prospectus. Au 31 décembre 2010 les quatorze Compartiments étaient les suivants : Devise de base Catégories d’actions Comgest Growth Europe Euro Actions EUR / Catégorie EUR de distribution Comgest Growth Mid-Caps Europe Euro Actions EUR Comgest Growth America Dollar US Actions USD Comgest Growth Japan Yen japonais Actions JPY Comgest Growth Greater China Euro Actions EUR / Actions USD Comgest Growth Emerging Markets Dollar US Actions USD / Catégorie USD de distribution / Catégorie EUR Institutionnels de distribution / Catégorie EUR de distribution Comgest Growth World Dollar US Actions USD Comgest Growth India Dollar US Actions USD Comgest Growth Asia ex Japan Dollar US Actions USD / Catégorie USD de distribution Comgest Growth GEM Promising Companies Euro Actions EUR / Catégorie EUR de distribution Comgest Growth Greater Europe Opportunities Euro Actions EUR Comgest Growth Latin America Euro Actions EUR / Actions USD Comgest Growth Europe Shariah Euro Actions EUR Comgest Growth Emerging Markets Shariah Dollar US Actions USD Compartiment À l’exception de Comgest Growth America, de la catégorie USD de Comgest Growth Greater China, de Comgest Growth Greater Europe Opportunities, Comgest Growth Europe Shariah et Comgest Growth Emerging Markets Shariah, les actions de tous les Compartiments ont été admises à la cote officielle de la Bourse irlandaise. Compartiment Enregistrement à l’étranger au 1er décembre 2010 Comgest Growth Europe Allemagne, Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Singapour (investisseur agréés et institutionnels seulement), Suède, Suisse Comgest Growth Mid-Caps Europe Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Comgest Growth America Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Comgest Growth Japan Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Singapour (investisseur agréés et institutionnels seulement), Suède, Suisse Comgest Growth Greater China Allemagne, Autriche, Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Singapour (investisseur agréés et institutionnels seulement), Suède, Suisse Comgest Growth Emerging Markets Allemagne, Autriche, Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Singapour (investisseur agréés et institutionnels seulement), Suède, Suisse 82 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 1. Constitution et organisation (suite) Compartiment Comgest Growth World Enregistrement à l’étranger au 1er décembre 2010 Allemagne, Autriche, Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Comgest Growth India Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Singapour (investisseur agréés et institutionnels seulement), Suède, Suisse Comgest Growth Asia ex Japan Allemagne, Autriche, Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Belgique, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Allemagne, Autriche, Belgique, France, Italie (investisseurs institutionnels seulement), Luxembourg, Pays-Bas, Royaume-Uni, Suède, Suisse Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Royaume-Uni Bahreïn (investisseurs professionnels seulement), Royaume-Uni Les prospectus relatifs aux Compartiments Comgest Growth Europe Shariah et Comgest Growth Emerging Markets Shariah (les « nouveaux Compartiments ») ont reçu l’agrément de la Banque centrale d’Irlande le 8 juin 2009. 2. Principales procédures comptables Principes comptables Les comptes ont été préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus en Irlande et à la législation irlandaise, notamment aux dispositions des Companies Acts (lois sur les sociétés) de 1963 à 2009, ainsi qu’à la Réglementation des Communautés européennes (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003. Les normes comptables généralement reconnues en Irlande pour la préparation de comptes donnant une image juste et fidèle sont celles émises par l’Accounting Standards Board (Comité des normes comptables) et publiées en Irlande par l’Institute of Chartered Accountants. Les états financiers ont été préparés selon la méthode du coût historique, à l’exception des instruments financiers à la juste valeur par le compte de résultat, qui sont comptabilisés à la juste valeur. La forme et certains libellés des états financiers ont été adaptés à partir de ceux contenus dans le Companies Act de 1986 (amendement) de telle sorte que, de l’avis du Conseil d’administration, ils reflètent plus précisément la nature de l’activité d’organisme de placement de la Société. La Société s’est prévalue de certaines dispenses accordées par la norme FRS 1 (modifiée) « Tableau des flux de trésorerie » et a présenté un tableau de variation de l’actif net attribuable aux détenteurs d'actions de participation remboursables à la place d’un tableau des flux de trésorerie. De l’avis du Conseil d’administration, ces informations satisfont également aux exigences de la norme FRS 3 « Présentation des performances financières » en ce qui concerne le rapprochement des mouvements de l’actif net. Valeur nette d’inventaire (VNI) La Valeur nette d’inventaire d’un Compartiment et la Valeur nette d’inventaire par action d’une catégorie d’un Compartiment sont calculées chaque Jour de négociation en déterminant la valeur des actifs du Compartiment attribués à la catégorie lors dudit Jour de négociation, après déduction des éléments de passif imputés à cette catégorie ce même Jour de négociation. Actions de participation remboursables Toutes les actions remboursables émises par la Société confèrent aux investisseurs le droit de demander leur rachat, en espèces, à une valeur proportionnelle à la part de l’actif net de la Société détenue par l’investisseur en question à la date de rachat. Conformément à la norme FRS 25, ces instruments entraînent un passif financier de la valeur actuelle du montant de rachat. 83 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Produits Les produits des placements sont constatés selon la règle de spécialisation des exercices et, conformément à la norme comptable FRS 16, ils sont indiqués bruts de retenue à la source irrécupérable, le cas échéant. Charges d’exploitation La Société payera, sur les actifs de chaque Compartiment, toutes les charges d’exploitation normales, et notamment les honoraires du Dépositaire, les frais administratifs, les honoraires de la Société de gestion, la commission sur mouvements de titres (jusqu ’au 30 septembre 2010), les jetons de présence des Administrateurs, les frais de publication et de diffusion de la Valeur nette d’inventaire, les honoraires du Commissaire aux comptes et des autres intervenants professionnels, les droits de timbre et les charges encourues lors de l’acquisition et de la vente des placements. Ces coûts sont comptabilisés sur l’exercice auquel ils se rattachent. Toutes les charges, y compris les commissions de gestion, sont comptabilisées au compte de résultat selon la règle de spécialisation des exercices. Dividendes reçus Les dividendes sont crédités au compte de résultat aux dates auxquelles les titres correspondants sont cotés comme « ex-dividende ». Les produits sont comptabilisés pour leur montant brut avant toute retenue à la source irrécupérable, indiquée séparément dans le compte de résultat, et nets de tout crédit d’impôt. Frais de transaction Les frais de transaction comprennent les frais et commissions payés aux agents, aux conseillers, courtiers et opérateurs de marché, les droits perçus par les organismes réglementaires et les impôts et taxes sur les transferts. Les frais de transaction ne comprennent pas les primes ou décotes sur instruments de créance, les coûts de financement ni les coûts administratifs ou de détention. Devise fonctionnelle et de présentation Les devises fonctionnelles des Compartiments en activité au 31 décembre 2010 sont les suivantes : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Devise fonctionnelle Euro Euro Dollar US Yen japonais Euro Dollar US Dollar US Dollar US Dollar US Euro Euro Euro Euro Dollar US La Société a adopté l’euro comme devise de présentation, ses principaux investisseurs étant basés dans l’Union européenne. Les résultats et la situation financière de la Société sont convertis dans la devise de présentation à partir de la devise fonctionnelle comme suit : (i) (ii) les éléments d’actif et de passif, y compris l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables, sont convertis aux taux de change en vigueur à chaque date d’arrêté de bilan ; les produits des souscriptions et les montants payés lors du rachat d’actions de participation remboursables sont convertis aux taux en vigueur aux dates des transactions. Les écarts de change sur les éléments non monétaires, tels que les actions, détenus à la juste valeur par le compte de résultat sont comptabilisés comme partie des gains ou de la perte de juste valeur ; 84 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Devise fonctionnelle et de présentation (suite) (iii) les produits et les charges sont convertis aux taux de change en vigueur aux dates des transactions. Conversion des devises Les éléments d’actif et de passif libellés en devises autres que les devises déclarées ci-dessus comme devises fonctionnelles des divers Compartiments sont convertis dans les devises fonctionnelles aux taux de change en vigueur à la clôture de chaque exercice. Les transactions en cours d’exercice, dont les achats et ventes de titres, les produits et les charges, sont converties au taux de change en vigueur à la date de la transaction. Les gains et pertes de change sur les opérations de placement et leur conversion à la clôture sont inclus dans les plus- ou moins-values réalisées et dans la variation nette de la juste valeur des placements. Pour ce qui concerne les Compartiments Comgest Growth America, Comgest Growth Japan, Comgest Growth Emerging Markets, Comgest Growth World, Comgest Growth India, Comgest Growth Asia ex Japan et Comgest Growth Emerging Markets Shariah, ces soldes sont ensuite convertis dans la devise de présentation de la Société (euro) au 31 décembre 2010. Les différences de change constatées lors de la conversion des devises fonctionnelles des divers Compartiments dans la devise de présentation de la Société sont comptabilisées séparément dans l’état de la Variation de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables. Au 31 décembre 2010 les taux de change étaient les suivants (contrevaleur de 1 EUR – source : Reuters) : AUD BRL CAD CHF CLP DKK GBP 1,308765 2,226972 1,333031 1,250459 627,772578 7,452103 0,856865 HKD IDR INR JPY KRW MXN MYR 10,428716 12.087,124966 59,987033 108,806378 1.522,758229 16,546616 4,136667 NOK PHP PKR PLN SEK SGD TRY 7,797760 58,772891 114,898082 3,963548 9,019066 1,718592 2,064644 THB TWD USD ZAR 40,441021 39,114526 1,341550 8,875385 Au 31 décembre 2009 les taux de change étaient les suivants (contrevaleur de 1 EUR – source : Reuters) : AUD BRL CAD CHF CLP DKK GBP 1,595319 2,501055 1,504120 1,483173 727,929985 7,440955 0,88847 HKD IDR INR JPY KRW MXN MYR 11,125111 13.479,425028 66,766718 133,567995 1.670,256112 18,731151 4,912585 NOK PHP PKR PLN SEK SGD TRY 8,288274 66,328418 120,984063 4,105820 10,244263 2,014317 2,150617 THB TWD USD ZAR 47,834567 45,889973 1,434750 10,565169 Instruments financiers i. Classification Conformément à la norme FRS 26, la Société a réparti ses actifs et passifs entre les catégories ci-après. a. Actifs et passifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Selon la norme FRS 26, la catégorie des actifs et passifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat est subdivisée en plusieurs catégories. Pour l’exercice clos le 31 décembre 2010, la Société a classé tous ses actifs financiers comme actifs financiers détenus à des fins de transaction, qui sont un sous-ensemble de la catégorie des actifs et passifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat. 85 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) b. Actifs financiers détenus à des fins de transaction Ceux-ci comprennent les actions, warrants et fonds de placement. Ces instruments sont acquis ou engagés principalement dans le but de générer un profit grâce aux variations à court terme de leurs cours. Aucun produit dérivé n'était détenu au 31 décembre 2010 ni au 31 décembre 2009. ii. Comptabilisation initiale Les achats et les ventes d’instruments financiers sont comptabilisés à la date de transaction. Les plus- ou moins-values réalisées sur les cessions d’instruments financiers sont calculées sur la base du coût moyen. Les instruments financiers classés à la juste valeur par le compte de résultat sont comptabilisés initialement à la juste valeur, les coûts de transaction étant comptabilisés directement au compte de résultat. iii. Comptabilisation ultérieure Après la comptabilisation initiale, la Société évalue à la juste valeur les instruments financiers classés à la juste valeur par le compte de résultat. La juste valeur est le montant pour lequel un actif pourrait être échangé, ou un passif réglé, entre des parties bien informées et consentantes, dans le cadre d’une transaction effectuée dans des conditions de concurrence normale. La juste valeur des instruments financiers repose sur leurs cours cotés sur une Bourse reconnue ou, dans le cas d’instruments non négociés en Bourse, obtenus d’un intermédiaire ou d’une contrepartie réputés, à la date du bilan et sans déduction d’éventuels frais de vente estimés. Les actifs financiers sont évalués à leur cours acheteur en vigueur tandis que les passifs financiers sont évalués à leur cours vendeur. La juste valeur des fonds de placement sous-jacents est déterminée sur la base des informations financières communiquées par les agents administratifs sous-jacents desdits fonds. Si un cours coté n’est disponible ni sur une Bourse reconnue ni auprès d’un intermédiaire / d’une contrepartie, la juste valeur des instruments financiers peut être estimée par des personnes compétentes sur la base de techniques de valorisation, y compris l’utilisation de transactions de marché récentes dans des conditions de concurrence normale, la référence à la juste valeur actuelle d’un autre instrument largement similaire, la méthode d’évaluation par les flux de trésorerie disponibles (DCF), les modèles d’évaluation d’options ou toute autre technique de valorisation qui fournit une estimation des cours prévalant dans des transactions de marché réelles. Aucune estimation ou évaluation de ce type n’a été effectuée au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2010. Instruments financiers La norme FRS 29 « Instruments financiers : informations à fournir » établit une classification des justes valeurs selon des catégories reflétant l’importance des hypothèses employées aux fins de l’évaluation des justes valeurs. Cette classification comporte trois niveaux en fonction des hypothèses employées : Niveau 1 – Évaluations par référence à des prix cotés sur un marché actif pour des actifs ou passifs identiques (niveau 1) ; Niveau 2 – Évaluations par référence à des prix cotés sur un marché qui n’est pas actif ou à des prix autres que les prix cotés mentionnés au niveau 1 mais qui sont observables, que ce soit de manière directe (par référence directe aux prix) ou indirecte (dérivés des prix) (niveau 2) ; et Niveau 3 – Évaluations par référence à des hypothèses qui ne sont pas observables et qui représentent une part importante de l’évaluation totale à la juste valeur. 86 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Les hypothèses sont employées en appliquant les diverses techniques d’évaluation et se rapportent globalement à celles que les opérateurs de marché utilisent afin de déterminer des valorisations, y compris les hypothèses concernant le risque. Elles comprennent notamment les informations sur les prix, statistiques de volatilité, données de crédit générales et spécifiques, statistiques de liquidité et autres facteurs. Le niveau de classement d’un instrument financier au sein de la classification de juste valeur est déterminé par le niveau le moins élevé de toute forme d’hypothèse ayant une incidence notable sur l’évaluation de la juste valeur. Les hypothèses observables sont celles que les opérateurs de marché utiliseraient afin de déterminer le prix de l’actif ou du passif sur la base des données de marché obtenues auprès de sources indépendantes du fonds. Les hypothèses inobservables reflètent les suppositions formulées de bonne foi par les dirigeants d’une société sur les hypothèses qu’utiliseraient les opérateurs de marché afin de déterminer le prix de l’actif ou du passif à l’aide des informations les plus pertinentes disponibles dans ces circonstances. Néanmoins, la détermination de ce qui constitue une hypothèse « observable » relève du jugement des dirigeants de la société. Ces derniers jugent « observables » les données de marché immédiatement disponibles, distribuées ou mises à jour régulièrement, fiables et vérifiables, non exclusives à une entité et fournies par des sources indépendantes activement engagées sur le marché en question. Le classement d’un instrument financier au sein d’une catégorie se fait selon le degré de transparence de son prix et ne correspond pas nécessairement au risque perçu par la direction de la société sur ledit instrument. La juste valeur est une mesure basée sur les cours de marché prise dans l’optique d’un opérateur de marché plutôt qu’une mesure propre à une entité. Par conséquent, même lorsqu’aucune hypothèse de marché n’est immédiatement disponible, la direction de la société doit formuler ses propres hypothèses en cherchant à refléter celles que les opérateurs de marché emploieraient afin de déterminer le prix de l’actif ou du passif à la date d’évaluation. La direction de la société utilise les prix et hypothèses en vigueur à la date d’évaluation, y compris en temps de perturbation des marchés. Durant ces périodes, les prix et hypothèses de nombreux titres peuvent être plus difficilement observables. Un titre pourrait par conséquent être déclassé au sein des catégories de juste valeur. Le tableau ci-dessous apporte des informations sur les hypothèses retenues afin d’évaluer les éléments d’actif et de passif de la Société à leur juste valeur au 31 décembre 2010 : Solde au 31 décembre 2010 EUR Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) EUR Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) EUR Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) EUR 401.490.741 5.501.100 406.991.841 401.490.741 401.490.741 5.501.100 5.501.100 - EUR EUR EUR EUR 17.936.914 17.936.914 17.936.914 17.936.914 - - Comgest Growth Europe Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth Mid-Caps Europe Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total 87 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Solde au 31 décembre 2010 USD Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) USD Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) USD Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) USD 25.555.847 25.555.847 25.555.847 25.555.847 - - JPY JPY JPY JPY 1.416.915.500 1.416.915.500 1.416.915.500 1.416.915.500 - - EUR EUR EUR EUR 94.712.622 94.712.622 94.712.622 94.712.622 - - USD USD USD USD 3.124.469.873 13.592.651 3.138.062.524 3.124.469.873 3.124.469.873 13.592.651 13.592.651 - USD USD USD USD 12.845.656 568.700 13.414.356 12.845.656 12.845.656 568.700 568.700 - Comgest Growth America Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Japan Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Greater China Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Emerging Markets Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth World Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total 88 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Solde au 31 décembre 2010 USD Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) USD Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) USD Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) USD 255.927.549 255.927.549 255.927.549 255.927.549 - - USD USD USD USD 427.621.436 18.518.500 446.139.936 427.621.436 427.621.436 18.518.500 18.518.500 - EUR EUR EUR EUR 157.423.725 157.423.725 157.423.725 157.423.725 - - EUR EUR EUR EUR 14.612.313 14.612.313 14.612.313 14.612.313 - - Comgest Growth India Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Asia Ex Japan Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth GEM Promising Companies Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Greater Europe Opportunities Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total 89 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Solde au 31 décembre 2010 EUR Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) EUR Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) EUR Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) EUR 26.960.773 26.960.773 26.960.773 26.960.773 - - EUR EUR EUR EUR 1.567.581 1.567.581 1.567.581 1.567.581 - - Comgest Growth Latin America Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Europe Shariah Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total 90 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2 Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Comgest Growth Emerging Markets Shariah Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Solde au 31 décembre 2010 USD Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) USD Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) USD Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) USD 1.458.589 1.458.589 1.458.589 1.458.589 - - Le tableau ci-dessous apporte des informations sur les hypothèses retenues afin d’évaluer les éléments d’actif et de passif de la Société à leur juste valeur au 31 décembre 2009 : Solde au 31 décembre 2009 Cote sur des marchés actifs EUR (Niveau 1) EUR Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) EUR Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) EUR 270.538.180 4.667.100 275.205.280 270.538.180 270.538.180 4.667.100 4.667.100 - EUR EUR EUR EUR 12.650.522 12.650.522 12.650.522 12.650.522 - - USD USD USD USD 17.044.944 17.044.944 17.044.944 17.044.944 - - JPY JPY JPY JPY 1.170.658.000 1.170.658.000 1.170.658.000 1.170.658.000 - - Comgest Growth Europe Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth Mid-Caps Europe Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth America Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Japan Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total 91 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Comgest Growth Greater China Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Solde au 31 décembre 2009 EUR Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) EUR Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) EUR Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) EUR 66.283.826 66.283.826 66.283.826 66.283.826 - - USD USD USD USD 1.817.089.309 10.407.601 1.827.496.910 1.817.089.309 1.817.089.309 10.407.601 10.407.601 - USD USD USD USD 8.434.280 434.750 8.869.030 8.434.280 8.434.280 434.750 434.750 - USD USD USD USD 156.788.284 156.788.284 156.788.284 156.788.284 - - USD USD USD USD 335.059.525 335.059.525 329.281.073 329.281.073 5.778.452 5.778.452 - EUR EUR EUR EUR 51.222.420 51.222.420 51.222.420 51.222.420 - - Comgest Growth Emerging Markets Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth World Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Fonds de placement Total Comgest Growth India Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth Asia ex Japan Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Comgest Growth GEM Promising Companies Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total 92 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 2. Principales procédures comptables (suite) Instruments financiers (suite) Comgest Growth Greater Europe Opportunities Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Solde au 31 décembre 2009 EUR Cote sur des marchés actifs (Niveau 1) EUR Autres hypothèses observables importantes (Niveau 2) EUR Hypothèses inobservables importantes (Niveau 3) EUR 9.921.351 9.921.351 9.921.351 9.921.351 - - EUR EUR EUR EUR 1.106.314 1.106.314 1.106.314 1.106.314 - - Comgest Growth Latin America Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Actions Total Techniques d’évaluation Lorsque les justes valeurs, à la date du bilan, des actions et titres de créance cotés reposent sur des cotes de marché ou des prix fermes publiés par des courtiers (cours acheteur pour les positions longues et vendeur pour les positions courtes), sans aucune déduction au titre des frais de transaction, les instruments entrent dans le niveau 1 de la classification. Lorsque la Société dispose d’actifs et de passifs dotés de risques de marché symétriques (c.-à-d. qui se compensent), elle emploie les cours de marché moyens pour établir les justes valeurs des positions symétriques et les cours acheteur ou vendeur pour la position ouverte nette selon le cas. Au 31 décembre 2010, la Société ne détenait aucun investissement classé au niveau 3. 3. Fiscalité Conformément au droit et aux pratiques en vigueur, la Société répond aux conditions de qualification en tant qu’organisme de placement en vertu de la Section 739 B de la loi de consolidation fiscale de 1997 (Taxes Consolidation Act), telle qu’amendée. De ce fait, ses revenus et ses plus-values ne sont pas imposables en Irlande. Néanmoins, des impôts irlandais peuvent être dus en cas de survenance d’un « événement générateur de l’impôt ». Un événement générateur de l’impôt comprend toute distribution aux actionnaires ou encaissement, rachat, annulation ou transfert d’actions. La Société n’est redevable d’aucun impôt irlandais en cas d’événement générateur de l’impôt concernant : a. un actionnaire qui n’est ni un résident irlandais ni habituellement résidant en Irlande d’un point de vue fiscal, et pour lequel la Société détient au moment de l’événement générateur de l’impôt les déclarations appropriées valides au regard des dispositions de la loi de consolidation fiscale de 1997, telle qu’amendée ; et b. certains actionnaires résidents fiscaux irlandais exonérés qui ont fourni à la Société les déclarations légales signées nécessaires. Les éventuels dividendes, intérêts et plus-values reçus sur les placements effectués par la Société peuvent être soumis à une retenue à la source dans le pays ou les revenus/plus-values sur placement ont été reçus et ces retenues peuvent être irrécouvrables par la Société ou ses actionnaires. 4. Capital social Lors de sa constitution, le capital actions autorisé de la société était de 40.000 euros divisés en 40.000 actions de fondateur d'une valeur nominale de 1 euro chacune et de 500.000.000.000 actions sans valeur nominale, initialement désignées comme actions non classées. Les actions non classées sont disponibles pour émission sous forme d'actions de participation remboursables. Sauf disposition contraire dans le Prospectus, toutes les actions ont rang égal. 93 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 4. Capital social (suite) a) Actions de fondateur Afin de pourvoir le capital social minimum de constitution imposé par la loi irlandaise, Comgest Far East Limited a souscrit en numéraire 39.993 actions de fondateur à leur valeur nominale, entièrement libérées, et sept autres actions de fondateur entièrement libérées ont été émises, à leur valeur nominale, en faveur des mandataires. Aucune autre action de fondateur ne sera émise. Les actions de fondateur détenues par Comgest Far East Limited ont été rachetées ultérieurement par la Société au prix de rachat d’un euro par action de fondateur. Les actions de fondateur de la Société sont classées comme capital conformément aux Statuts de la Société. Ces actions ne participent pas aux bénéfices de la Société. b) Actions de participation remboursables Les détenteurs d’actions de participation remboursables auront droit : i. à une voix par action de participation remboursable, ii. aux dividendes que le Conseil d’administration pourra déclarer de temps à autre, et iii. en cas de liquidation ou de dissolution de la Société, par priorité sur les titulaires des actions de fondateur, premièrement à un montant égal à la Valeur nette d’inventaire des actions de participation de chaque catégorie ou série détenues à la date de la liquidation et, après paiement aux détenteurs des actions de fondateur du montant nominal libéré sur celles-ci, ils auront le droit de participer au boni de liquidation de la Société (le cas échéant). À compter du 5 juillet 2010, la période de règlement destinée au paiement des souscriptions et des rachats (la « Période de règlement ») a été réduite de 5 à 3 jours ouvrables pour les Compartiments Comgest Growth America, Comgest Growth Europe, Comgest Growth Greater Europe Opportunities, Comgest Growth Mid-Caps Europe, Comgest Growth Japan, Comgest Growth World et Comgest Growth Europe Shariah. 5. Honoraires et commissions Honoraires de la Société de gestion Les Honoraires de la Société de gestion sont constatés tous les jours et payés toutes les deux semaines à terme échu sur les actifs de chaque Compartiment, aux taux énoncés dans le tableau ci-après. À compter du 1er août 2010, la commission de gestion applicable au Compartiment Comgest Growth World de 1,5 % par an a été rétablie au taux intégral. Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Honoraires de la Société de gestion (par an) 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire (taux modifié en avril 2010 le taux annuel réduit de 0,75 % de la VNI s’appliquait auparavant) 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire (pour les catégories USD, USD de distribution et EUR de distribution) ; 0,70 % de la Valeur nette d’inventaire pour la catégorie EUR Institutionnels de distribution 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 2 % de la Valeur nette d’inventaire 1,75 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,5 % de la Valeur nette d’inventaire 1,75 % de la Valeur nette d’inventaire 1 % de la Valeur nette d’inventaire (taux réduit) 1 % de la Valeur nette d’inventaire (taux réduit) 94 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Honoraires de la Société de gestion (suite) Il n’y a pas de commission de gestion sur les actifs des Compartiments investis dans des organismes de placement collectif en valeurs mobilières gérés par la Société de gestion ou une société liée. La Société de gestion aura également droit au remboursement de tout débours raisonnable et dûment justifié qu’elle engagera dans l’exercice de ses fonctions et responsabilités en vertu de l’Accord de gestion. La Société de gestion est responsable de la rémunération de tout conseiller auquel elle fait appel. Les honoraires de la Société de gestion facturés et dus au 31 décembre 2010 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2010 € 5.564.070 € 260.702 $ 289.286 ¥ 21.294.920 € 1.207.889 $ 31.314.783 $ 76.204 $ 4.804.974 $ 6.173.781 € 1.450.568 € 195.460 € 228.963 € 997 $ 993 Dû à la fin de l’exercice 2010 € 1.025.306 € 47.708 $ 63.158 ¥ 3.540.854 € 245.021 $ 6.872.120 $ 31.946 $ 922.139 $ 1.211.840 € 380.834 € 36.889 € 78.616 € 997 $ 993 Les honoraires de la Société de gestion facturés et dus au 31 décembre 2009 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2009 € 4.710.661 € 158.714 $ 55.859 ¥ 15.595.162 € 861.486 $ 18.326.735 $ 2.167.816 $ 4.615.843 € 587.685 € 58.013 - Dû à la fin de l’exercice 2009 € 348.639 € 16.748 $ 11.418 ¥ 1.481.525 € 82.888 $ 2.113.230 $ 274.973 $ 490.509 € 65.633 € 12.993 - 95 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Commissions de performance Outre la commission de gestion de base, la Société de gestion est habilitée à percevoir une commission de performance (la « Commission de performance ») dans le cadre du Comgest Growth GEM Promising Companies. Cette dernière est calculée par l’Agent administratif et vérifiée par le Dépositaire dès lors que la Performance du Compartiment (au sens de la définition ci-après) est positive pour la Période de performance (au sens de la définition ci-après) et sous réserve que la Période de performance affiche une Surperformance nette en pourcentage (au sens de la définition ci-après). La Commission de performance est calculée et constatée chaque jour et payable une fois par an à terme échu pour chaque Période de performance. La première Période de performance a débuté le lendemain de l’expiration de la Période d’Offre Initiale et se terminera le 31 décembre de l’année civile concernée. Par la suite, chaque Période de performance s’écoulera entre le 1 er janvier et le 31 décembre de chaque année civile (la « Période de performance »). L’indice utilisé aux fins de calcul de la Commission de performance est le MSCI Emerging Markets Net Index (EUR) pour la catégorie EUR et le MSCI Emerging Markets Price Index (EUR) pour la catégorie de distribution EUR (appelés chacun un « Indice »). La performance de l’Indice concerné sur une Période de performance est égale à la différence entre son niveau au dernier Jour de négociation de la Période de performance précédente et son niveau au dernier Jour de négociation de la Période de performance, exprimée en pourcentage du niveau de l’Indice concerné au dernier Jour de négociation de la Période de performance précédente (la « Performance de l’Indice »). La performance du Compartiment sur une Période de performance est égale à la différence entre la Valeur nette d’inventaire par action au dernier Jour de négociation de la Période de performance précédente, nette de toute provision de Commission de performance due au titre d’une la Période de performance précédente, et la Valeur nette d’inventaire par action au dernier Jour de négociation de la Période de performance, exprimée en pourcentage de la Valeur nette d’inventaire par action au dernier jour de négociation de la Période de performance précédente (la « Performance du Compartiment »). La Valeur nette d’inventaire par action retenue pour le calcul de la Commission de performance tiendra compte de toute provision pour Commission de performance comptabilisée au titre d’une Période de performance précédente, à l’exclusion de toute Commission de performance constatée au titre de la Période de performance. Le cas échéant, elle sera ajustée pour intégrer tout revenu distribué aux Actionnaires sur la Période de performance. La surperformance nette en pourcentage enregistrée au titre d’une Période de performance au cours de laquelle la Performance du Compartiment est supérieure à la Performance de l’Indice est égale à la différence entre la Performance du Compartiment et la Performance de l’Indice (la « Surperformance nette en pourcentage »). La sous-performance nette en pourcentage enregistrée au titre d’une Période de performance au cours de laquelle la Performance du Compartiment est inférieure à la Performance de l’Indice est égale à la différence entre la Performance du Compartiment et la Performance de l’Indice (la « Sous-performance nette en pourcentage »). Toute Sous-performance nette en pourcentage à la fin d’une Période de performance sera reportée sur la Période de performance suivante et prise en compte dans le calcul de la Commission de performance de cette dernière. Aucune Commission de performance ne sera due au cours d’une Période de performance tant qu’une Sous-performance nette en pourcentage reportée depuis des Périodes de performance précédentes n’aura pas été comblée. Toute Sous-performance nette en pourcentage reportée depuis une Période de performance précédente sera prise en compte dans le calcul de la Surperformance nette en pourcentage ou de la Sous-performance nette en pourcentage de la Période de performance en cours. La Commission de performance est égale à la Valeur nette d’inventaire par action de la catégorie au dernier Jour de négociation de la Période de performance précédente, multipliée par la Surperformance nette en pourcentage de la catégorie d’actions, et multipliée par 15 %. Elle est constatée dans la Valeur nette d’inventaire des catégories d’actions de Comgest Growth GEM Promising Companies chaque jour de l’année. Lorsqu’une Commission de performance devient exigible et payable au titre d’une Période de performance, elle ne sera pas affectée par toute perte ultérieure enregistrée par Comgest Growth GEM Promising Companies. La Commission de performance est basée sur les plus et moins-values nettes réalisées et latentes à la fin de chaque Période de performance. Par conséquent, la Commission de performance peut être versée sur des plus-values latentes qui peuvent par la suite ne jamais être réalisées. 96 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Commissions de performance (suite) Les Commissions de performance facturées au titre du Comgest Growth GEM Promising Companies pour l’exercice se sont élevées à 1.623.842 € (31 décembre 2009 : néant) et les commissions constatées au 31 décembre 2010 s’élevaient à 1.623.842 € (31 décembre 2009 : néant). Néanmoins, les commissions de performance deviennent payables à leur date d’exigibilité, à savoir le 31 décembre de chaque exercice. Aucune commission de performance n’est provisionnée au titre d’autres Compartiments. Suite à l'approbation des actionnaires, une méthode modifiée de calcul de la commission de performance de Comgest Growth GEM Promising Companies a été mise en place au 1 er anvier 2011. Cette méthode modifiée repose sur les mêmes principes que la précédente à la différence qu'elle ajuste la valeur de l'indice de référence pour prendre en compte les souscriptions et rachats ainsi que les paiements de dividendes effectués par la catégorie d'actions, s'il y a lieu. Pour ce faire, il convient de comparer la valeur nette d'inventaire (VNI) de la catégorie d'actions à celle de la valeur notionelle du portefeuille, dénommée « l'Actif de référence ». L'Actif de référence réplique la performance de l'indice de référence, les augmentations et réductions liées aux montants des souscriptions reçus et à ceux des rachats payés par la catégorie d'actions et il est diminué des dividendes payés par ladite catégorie, s'il y a lieu. En cas de rachat demandé par un actionnaire pendant la période de performance, le prorata de la provision de la commission de performance sera, le cas échéant, payable par Comgest Growth GEM Promising Companies à la date du rachat. Commission sur mouvements de titres Jusqu’au 30 septembre 2010, la Société de gestion était également habilitée à percevoir une commission sur mouvements de titres sur les opérations d’investissement, aux tarifs commerciaux normaux. La commission sur mouvements de titres a cessé de s’appliquer le 1er octobre 2010. Les commissions sur mouvements de titres facturées et dues au 31 décembre 2010 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2010 € 508.256 € 21.876 $ 66.787 ¥ 3.757.119 € 172.170 $ 3.649.125 $ 19.247 $ 504.386 $ 724.192 € 253.847 € 31.500 € 76.783 - Dû à la fin de l’exercice 2010 € 864 ¥ 10.877 € 10.420 $ 87.678 $ 1.480 € 458 - 97 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Commission sur mouvements de titres (suite) Les commissions sur mouvements de titres facturées et dues au 31 décembre 2009 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2009 € 865.544 € 24.448 $ 49.506 ¥ 2.420.158 € 181.052 $ 4.448.025 $ 33.341 $ 396.555 $ 660.598 € 161.462 € 21.444 - Dû à la fin de l’exercice 2009 € 44.262 € 2.033 $ 2.841 ¥ 48.473 € 63.099 $ 240.846 $ 10.526 $ 81.553 $ 32.136 € 8.549 - Honoraires de l’Agent administratif L’Agent administratif recevra de la Société des honoraires annuels provisionnés chaque jour et payables mensuellement à terme échu n’excédant pas 0,05 % de la Valeur nette d’inventaire de la Société, sous réserve d’un minimum convenu entre l’Agent administratif et la Société. Jusqu’au 31 août 2009, le montant minimum des honoraires prévoyait une somme de 2.500 € par Compartiment pour la production des états financiers audités. Depuis le 1er septembre 2009, le montant minimum des honoraires est de 2.500 € par Compartiment pour la production des états financiers audités et de 1.750 € par Compartiment pour la production des états financiers non audités. À compter du 1er septembre 2009, la comptabilité du fonds entraîne une rémunération annuelle minimum de 374.000 € (sur la base de 11 Compartiments). Pour chaque catégorie d’actions au-delà de deux par Compartiment, une rémunération de 3.000 € par an sera versée et imputée au Compartiment concerné. Ces honoraires augmenteront de 34.000 € pour chaque Compartiment supplémentaire. Jusqu’au 31 août 2009, le montant minimum des honoraires comprenait également 7.200 € par Compartiment au titre des services d’agent de transfert. À compter du 1er septembre 2009, il n’y a cependant plus de minimum spécifié. L’Agent administratif a également droit à des honoraires au titre des services d’agent de domiciliation et de représentation de 3.000 € par an, pour la Société dans son ensemble, ainsi qu’au remboursement de tous les honoraires de maintenance convenus, honoraires de services aux actionnaires, frais de connexion et de programmation du système, droits liés à l’enregistrement des certificats et frais de transaction (qui seront tous établis aux tarifs commerciaux normaux tels que décrits dans l’Accord d’administration), ainsi qu’à tous les débours raisonnablement engagés par lui dans le cadre de l’exercice de ses fonctions et responsabilités aux termes de l’Accord d’administration, qui seront tous pris en considération dans le calcul du montant minimum d'honoraires. 98 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Honoraires de l’Agent administratif (suite) Les honoraires de l’Agent administratif facturés et dus au 31 décembre 2010 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex-Japan Comgest Growth GEM Promising Countries Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2010 € 70.692 € 10.044 $ 416.400 $ 45.318 $ 62.097 € 17.055 € 4.438 € 279 $ 370 Dû à la fin de l’exercice 2010 € 8.761 € 1.097 $ 1.195 ¥ 67.673 $ 2.252 $ 60.228 $ 1.200 $ 6.331 $ 9.318 € 3.631 € 994 € 1.229 € 279 $ 370 Les honoraires de l’Agent administratif facturés et dus au 31 décembre 2009 s’établissaient comme suit : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2009 € 35.877 € 22.292 $ 17.926 ¥ 1.602.425 € 32.488 $ 81.742 $ 17.624 $ 47.022 $ 51.377 € 34.379 € 12.568 - Dû à la fin de l’exercice 2009 € 7.789 € 3.705 $ 5.493 ¥ 483.945 € 4.484 $ 32.485 $ 5.354 $ 7.684 $ 10.232 € 4.287 € 3.661 - Honoraires du Dépositaire Le Dépositaire peut percevoir des honoraires allant jusqu’à 0,03 % par an de la Valeur nette d’inventaire de la Société, calculés chaque Jour de négociation et payables mensuellement à terme échu sur les actifs de chaque Compartiment. Le Dépositaire aura également droit au remboursement de tous les frais de transaction convenus, des débours dûment justifiés engagés pour le bénéfice de la Société et des honoraires de tout sous-Dépositaire, correspondant à des tarifs négociés dans des conditions de concurrence normale soit par le Dépositaire, soit par son sous-Dépositaire mondial. Pendant les 8 mois clos le 31 août 2009, les honoraires du Dépositaire étaient soumis à un minimum annuel de 18.000 €. 99 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Honoraires du Dépositaire (suite) À compter du 1er septembre 2009, le montant minimum s’élève à 25.000 €. Le Dépositaire peut décider à sa discrétion de renoncer à ces honoraires. La Société payera également au Dépositaire une Commission de contrôle dépositaire de 3.000 € par an et par Compartiment. Au cours de l’exercice, les honoraires du Dépositaire par Compartiment ont été les suivants : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Facturé pour l’année 2010 € 65.964 € 6.640 $ 7.961 ¥ 509.626 € 40.079 $ 1.375.151 $ 9.910 $ 165.529 $ 182.942 € 85.612 € 7.252 € 25.789 € 14 $ 43 Dû à la fin de l’exercice 2010 € 10.621 € 420 $ 405 ¥ 23.101 € 4.241 $ 275.542 $ 426 $ 22.181 $ 34.127 € 16.097 € 358 € 3.553 € 14 $ 43 Facturé pour l’année 2010 € 92.201 € 8.484 $ 10.298 ¥ 394.805 € 24.868 $ 520.840 $ 14.459 $ 64.450 Dû à la fin de l’exercice 2010 € 6.548 € 300 $ 266 ¥ 18.448 € 4.708 $ 115.263 $ 265 $ 17.419 $ 30.962 $ 108.279 € 26.172 € 3.193 - € 5.667 € 283 - Frais d’impression et de publication Les « frais d'impression et de publication » ont été répartis entre les « Frais de publication » et « Frais d'impression et de traduction des états financiers et des rapports ». 100 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 5. Honoraires et commissions (suite) Jetons de présence des Administrateurs Les jetons de présence des Administrateurs et leurs dépenses seront imputés aux Compartiments proportionnellement à leur Valeur nette d’inventaire respective. Au cours de l’exercice, des jetons de présence de 128.962 € ont été facturés aux Compartiments pour la rémunération de Daniel Morrissey et David Shubotham. Au cours de l’exercice clos le 31 décembre 2009, des jetons de présence de 96.327 € ont été facturés aux Compartiments pour la rémunération de ces deux Administrateurs. Honoraires du Commissaire aux comptes Honoraires du Commissaire aux comptes (hors TVA) Révision des comptes individuels Autres services de vérification Services de conseil fiscal Autres services hors révision 6. 2010 55.400 - 2009 48.200 - Contrats sur produits dérivés En général, les produits dérivés font partie de la stratégie d’investissement de la Société et sont principalement utilisés pour structurer et couvrir économiquement les placements afin d’améliorer la performance et de réduire le risque de la Société (la Société ne désigne aucun produit dérivé comme instrument de couverture dans le cadre de la comptabilité de couverture prévue par la norme FRS 26). Les contrats de dérivés que la Société peut normalement détenir sont des contrats de change à terme, des warrants et des obligations convertibles. La Société comptabilise ses activités sur produits dérivés à l’aide des valeurs de marché. Les justes valeurs sont déterminées sur la base des cours cotés. Au 31 décembre 2010 et au 31 décembre 2009, les Compartiments ne détenaient aucun produit dérivé. 7. Risques associés aux instruments financiers Du fait des instruments financiers qu’elle détient, la Société est exposée aux risques indiqués ci-après : 1. Risque de marché Risque de cours des actions Risque de change Risque de taux d’intérêt 2. Risque de liquidité 3. Risque de crédit La Société de gestion applique des principes en matière de placement qui définissent sa stratégie et ses objectifs et politiques d’investissement. Ces principes sont définis pour chaque Compartiment de la Société dans le Prospectus et les suppléments. La Société applique également une procédure de gestion du risque qui définit son approche de la gestion du risque et les processus de surveillance et de contrôle des transactions de couverture précis et ponctuels utilisés par la Société de gestion. Lignes directrices et processus des placements La Société de gestion applique les critères stricts ci-dessous dans la sélection des sociétés qui figurent dans les portefeuilles des Compartiments : un bilan sain des bénéfices importants et offrant une bonne visibilité une forte rentabilité des fonds propres une forte capacité d’autofinancement des marges supérieures à la moyenne 101 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) Lignes directrices et processus des placements (suite) Les sociétés de qualité et de croissance font l’objet d’une sélection sévère effectuée sur la base d’une recherche intensive fondée sur les critères ci-dessus. Cette recherche inclut de nombreuses visites et autres contacts avec les sociétés, ainsi qu’une analyse de l’entreprise et de son environnement. Cette recherche conduit à la création de l’univers d’investissement de la Société de gestion, qui se compose d’une liste de titres de qualité et de croissance, rigoureusement sélectionnés. Les portefeuilles des Compartiments sont ensuite construits à partir de cet univers d’investissement. Ce n’est que si chaque membre de l’équipe de la Société de gestion a une réelle confiance dans le titre à inclure dans un portefeuille d'actions concentré que cette société mérite sa place dans l’univers d'investissement. Ces critères sont surveillés et revus en permanence pendant toute la durée de la présence du titre dans l’univers d'investissement. Pour chaque société sous-jacente, l’intégrité des dirigeants de la société, le respect que cette dernière montre aux actionnaires minoritaires, ainsi que la fiabilité et la transparence des informations font l’objet d’une attention particulière. La Société de gestion préfère généralement des sociétés offrant une bonne visibilité et stabilité des bénéfices et n’inclut habituellement pas de sociétés très cycliques ou dépendant des matières premières dans les portefeuilles. Les portefeuilles sont généralement composés de 25 à 50 actions, un nombre que la Société de gestion estime approprié pour diversifier et réduire le risque global du portefeuille. Selon les risques présentés par les marchés cibles des Compartiments, la Société de gestion peut conserver un portefeuille plus ou moins diversifié. Par exemple, Comgest Growth Emerging Markets, Comgest Growth GEM Promising Companies et Comgest Growth World détiennent habituellement 45 à 50 actions, tandis que les autres Compartiments en détiennent habituellement entre 27 et 32 chacun. Les liquidités peuvent augmenter de façon importante au cours des périodes d’incertitude ou de surévaluation évidente du marché. Les actifs et passifs de la Société se composent d’instruments financiers qui incluent : des placements tels que des actions et des warrants. Ceux-ci sont détenus conformément aux objectifs et à la politique d’investissement de la Société. Les objectifs de chaque Compartiment sont indiqués ci-après ; du numéraire, des liquidités et des créances et dettes à court terme résultant directement de ses activités de placement. Les objectifs de chaque Compartiment de la Société sont détaillés dans le Prospectus de la Société et résumés ci-dessous : Comgest Growth Europe : le Compartiment Comgest Growth Europe a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités en Europe. Comgest Growth Mid-Caps Europe : le Compartiment Comgest Growth Mid-Caps Europe a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l’avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités en Europe. Leur capitalisation ou capitalisation flottante (au moment de l’achat) varie généralement entre 300 millions d'euros et 6 milliards d'euros. Les deux tiers au moins des investissements seront effectués dans des sociétés cotées ou échangées sur les marchés des États membres et en Suisse. Comgest Growth America : le Compartiment Comgest Growth America a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l’avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités en Amérique. Comgest Growth Japan : le Compartiment Comgest Growth Japan a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités au Japon. 102 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) Lignes directrices et processus des placements (suite) Comgest Growth Greater China : le Compartiment Comgest Growth Greater China a pour but de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant principalement, de l'avis du Conseiller en investissement, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités en Chine et dans sa région. Dans le cadre de cet objectif d'investissement, les pays de la Grande Chine incluront la Chine, Hong-Kong et Taïwan. Comgest Growth Emerging Markets : le Compartiment Comgest Growth Emerging Markets a pour objectif l'appréciation du capital en créant un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, établies ou exerçant leur activité dans des marchés émergents. Les marchés émergents sont définis comme des pays dont la croissance économique est supérieure à la moyenne des grands pays industrialisés ; ils sont essentiellement localisés en Asie, en Amérique latine, en Europe de l'Est et du Sud. Comgest Growth World : le Compartiment Comgest Growth World a pour objectif l'appréciation du capital en créant un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de titres de croissance internationaux et diversifiés, avec une prédominance des actions. Comgest Growth India : le Compartiment Comgest Growth India a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés bien gérées et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent leurs activités principales en Inde. Comgest Growth Asia ex Japan : le Compartiment Comgest Growth Asia ex Japan a pour objectif la croissance à long terme du capital en créant un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, établies ou exerçant leurs activités en Asie à l’exception du Japon mais en incluant le souscontinent indien. Comgest Growth GEM Promising Companies : le Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies a pour objectif l’appréciation du capital en créant un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés prometteuses, de qualité et de croissance sur le long terme, établies ou exerçant leurs activités dans les marchés émergents mondiaux. Comgest Growth Greater Europe Opportunities : le Compartiment Comgest Growth Greater Europe Opportunities a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et composé essentiellement, de l’avis de la Société de gestion, d’émetteurs constituant une opportunité de placement (Opportunities) qui ont leur siège social ou exercent leurs principales activités dans la région européenne au sens large (Greater Europe). Ces sociétés disposent parfois d’un historique et d’une visibilité des bénéfices plus courts que leurs consœurs de qualité et de croissance plus solidement établies. Elles peuvent par conséquent présenter un profil de risque plus élevé. Les « émetteurs constituant une opportunité de placement » sont les sociétés qui, de l’avis de la Société de gestion, cherchent à générer une croissance des bénéfices supérieure à la moyenne et de qualité, mais qui affichent des valorisations attrayantes. La « région européenne au sens large » comprend l’ensemble des États membres de l’UE, les pays adhérents à l’UE, les États de l’EEE, la Suisse, la Russie, la Turquie, le Liban, Israël, l’Égypte, la Tunisie et le Maroc. Comgest Growth Latin America : le Compartiment Latin America a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle se composant principalement, de l’avis de la Société de gestion, de sociétés bien gérées et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent leurs activités principales en Amérique latine. Comgest Growth Europe Shariah : le Compartiment Europe Shariah a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent l’essentiel de leurs activités en Europe. La Société poursuivra cet objectif pour le compte du Compartiment Europe Shariah par l’intermédiaire de la Société de gestion. 103 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) Lignes directrices et processus des placements (suite) Comgest Growth Emerging Markets Shariah : le Compartiment Emerging Markets Shariah a pour objectif de créer un portefeuille géré de manière professionnelle et se composant, de l'avis de la Société de gestion, de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, établies ou exerçant leur activité dans des marchés émergents. Les marchés émergents sont définis comme des pays dont la croissance économique est supérieure à la moyenne des grands pays industrialisés ; ils sont essentiellement localisés en Asie, en Amérique latine, en Europe de l'Est et du Sud. 1. Risque de marché Risque de cours des actions Le risque de cours résulte principalement de l’incertitude quant aux prix futurs des instruments financiers détenus. Il représente la perte potentielle que la Société est susceptible de subir du fait de la détention de positions sous l’effet de fluctuations des cours. La Société négocie des instruments financiers en prenant des positions sur instruments négociés afin de créer un portefeuille géré professionnellement et composé de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme. Néanmoins, les actions détenues par la Société sont sujettes au risque de cours des actions émanant de la variation de leur juste valeur due aux fluctuations de leurs cours. Les positions des Compartiments à la clôture de l’exercice sont indiquées dans l’état du portefeuille. Ce dernier indique également la ventilation géographique des placements en énumérant les pays auxquels les portefeuilles des Compartiments sont exposés. Néanmoins, l’exposition peut ne pas se limiter à ces pays si, par exemple, des sociétés du portefeuille réalisent une partie de leurs bénéfices dans d’autres pays. Les tableaux ci-après montrent une analyse de sensibilité au risque de variation du cours des actions pour chaque Compartiment de la Société. Ces informations ne sont fournies qu'au titre de la norme FRS 29 « Instruments financiers : informations à fournir » et ne représentent en aucune manière une prévision de performance d’un quelconque Compartiment de la Société. Ni les Administrateurs ni la Société de gestion ne sauraient, du fait d’avoir fourni ces informations afin de se conformer à la norme FRS 29 « Instruments financiers : informations à fournir », être considérés comme ayant d’une quelconque manière émis des prévisions concernant la performance future d’un quelconque Compartiment. Cette analyse utilise la pondération au 31 décembre 2010 dans le portefeuille du Compartiment concerné des cinq ou dix premières valeurs. Elle indique ensuite, en pourcentage, l’impact sur la Valeur nette d’inventaire du Compartiment d’une variation à la hausse ou à la baisse du cours de ces valeurs, toutes choses égales par ailleurs. L’impact est évalué pour une variation de plus ou moins 5 %, 10 %, 20 % et 40 %. 104 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth Europe : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 27,57 % 1,38 % 2,76 % 5,51 % 11,03 % Dix premières 49,67 % 2,48 % 4,97 % 9,93 % 19,87 % Comgest Growth Mid-Caps Europe : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 29,06 % 1,45 % 2,91 % 5,81 % 11,62 % Dix premières 48,51 % 2,43 % 4,85 % 9,70 % 19,40 % Comgest Growth America : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 21,57 % 1,08 % 2,16 % 4,31 % 8,63 % Dix premières 39,48 % 1,97 % 3,95 % 7,90 % 15,79 % Comgest Growth Japan : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 23,30 % 1,17 % 2,33 % 4,66 % 9,32 % Dix premières 41,06 % 2,05 % 4,11 % 8,21 % 16,42 % 105 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth Greater China : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 27,27 % 1,36 % 2,73 % 5,45 % 10,91 % Dix premières 45,89 % 2,29 % 4,59 % 9,18 % 18,36 % Comgest Growth Emerging Markets : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 22,45 % 1,12 % 2,25 % 4,49 % 8,98 % Dix premières 38,70 % 1,94 % 3,87 % 7,74 % 15,48 % Comgest Growth World : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 19,92 % 1,00 % 1,99 % 3,98 % 7,97 % Dix premières 35,35 % 1,77 % 3,54 % 7,07 % 14,14 % Comgest Growth India : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 28,25 % 1,41 % 2,83 % 5,65 % 11,30 % Dix premières 49,85 % 2,49 % 4,99 % 9,97 % 19,94 % 106 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth Asia ex Japan : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 26,84 % 1,34 % 2,68 % 5,37 % 10,74 % Dix premières 45,62 % 2,28 % 4,56 % 9,12 % 18,25 % Comgest Growth GEM Promising Companies : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 19,39 % 0,97 % 1,94 % 3,88 % 7,76 % Dix premières 35,16 % 1,76 % 3,52 % 7,03 % 14,06 % Comgest Growth Greater Europe Opportunities : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 25,12 % 1,26 % 2,51 % 5,02 % 10,05 % Dix premières 41,11 % 2,06 % 4,11 % 8,22 % 16,44 % Comgest Growth Latin America : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 26,96 % 1,35 % 2,70 % 5,39 % 10,78 % Dix premières 47,66 % 2,38 % 4,77 % 9,53 % 19,06 % 107 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth Europe Shariah : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 29,01 % 1,45 % 2,90 % 5,80 % 11,60 % Dix premières 50,28 % 2,51 % 5,03 % 10,06 % 20,11 % Comgest Growth Emerging Markets Shariah : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 26,88 % 1,34 % 2,69 % 5,38 % 10,75 % Dix premières 46,20 % 2,31 % 4,62 % 9,24 % 18,48 % Cette analyse utilise la pondération au 31 décembre 2009 dans le portefeuille du Compartiment concerné des cinq ou dix premières valeurs. Elle indique ensuite, en pourcentage, l’impact sur la Valeur nette d’inventaire du Compartiment d’une variation à la hausse ou à la baisse du cours de ces valeurs, toutes choses égales par ailleurs. L’impact est évalué pour une variation de plus ou moins 5 %, 10 %, 20 % et 40 %. Comgest Growth Europe : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 32,21 % 1,61 % 3,22 % 6,44 % 12,88 % Dix premières 53,67 % 2,68 % 5,37 % 10,73 % 21,47 % Comgest Growth Mid-Caps Europe : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 25,68 % 1,28 % 2,57 % 5,14 % 10,27 % Dix premières 44,65 % 2,23 % 4,47 % 8,93 % 17,86 % 108 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth America : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 22,76 % 1,14 % 2,28 % 4,55 % 9,10 % Dix premières 41,64 % 2,08 % 4,16 % 8,33 % 16,66 % Comgest Growth Japan : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 23,07 % 1,15 % 2,31 % 4,61 % 9,23 % Dix premières 40,45 % 2,02 % 4,05 % 8,09 % 16,18 % Comgest Growth Greater China : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 22,77 % 1,14 % 2,28 % 4,55 % 9,11 % Dix premières 42,01 % 2,10 % 4,20 % 8,40 % 16,80 % Comgest Growth Emerging Markets : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 20,66 % 1,03 % 2,07 % 4,13 % 8,26 % Dix premières 36,19 % 1,81 % 3,62 % 7,24 % 14,48 % Comgest Growth World : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 19,80 % 0,99 % 1,98 % 3,96 % 7,92 % Dix premières 35,58 % 1,78 % 3,56 % 7,12 % 14,23 % 109 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth India : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 25,89 % 1,29 % 2,59 % 5,18 % 10,36 % Dix premières 47,36 % 2,37 % 4,74 % 9,47 % 18,94 % Comgest Growth Asia ex Japan : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 26,99 % 1,35 % 2,70 % 5,40 % 10,80 % Dix premières 45,90 % 2,30 % 4,59 % 9,18 % 18,36 % Comgest Growth GEM Promising Companies : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 19,76 % 0,99 % 1,98 % 3,95 % 7,90 % Dix premières 35,26 % 1,76 % 3,53 % 7,05 % 14,10 % Comgest Growth Greater Europe Opportunities : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 20,72 % 1,04 % 2,07 % 4,14 % 8,29 % Dix premières 36,34 % 1,82 % 3,63 % 7,27 % 14,54 % 110 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de cours des actions (suite) Comgest Growth Latin America : Participations Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du cours de l’action 5% 10 % 20 % 40 % Cinq premières 21,44 % 1,07 % 2,14 % 4,29 % 8,58 % Dix premières 35,72 % 1,79 % 3,57 % 7,14 % 14,29 % Risque de change Les produits et la valeur en capital des placements d'un Compartiment peuvent être affectés par les variations des cours de change. Selon la monnaie de référence d’un investisseur, les fluctuations des devises peuvent influer de façon négative sur la valeur d'un placement. Lorsque la devise d’une catégorie d’actions est différente de la devise de base du Compartiment, la valeur des actions libellées dans la devise de la catégorie subit un risque de change par rapport à la devise de base et les fluctuations de change peuvent affecter cette valeur à la hausse comme à la baisse. Lorsqu’un Compartiment investit en titres ou autres placements libellés dans des devises autres que sa devise de base, les fluctuations de change peuvent affecter la valeur des actifs du Compartiment à la hausse comme à la baisse et, par conséquent, le Compartiment subit un risque de change au niveau du portefeuille. La Société peut utiliser des stratégies de couverture du risque de change au niveau du portefeuille ou au niveau de la catégorie d’actions, toutefois l’efficacité de ces opérations de couverture ne peut être garantie. La Société n’opérait aucune couverture de change à la fin de l’exercice. 111 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) La Société peut avoir recours à des contrats de change à terme négociés de gré à gré (« contrats de change à terme ») pour se couvrir contre le risque de change au niveau de la catégorie d’actions. Les contrats de change à terme utilisés ont habituellement une échéance de trois mois au maximum. Le Compartiment détenteur des contrats de change à terme a l’obligation d'acheter ou de vendre la devise concernée pour une quantité et à une date spécifiées. Les variations à la hausse ou à la baisse des actifs en devise couverts sont alors partiellement compensées par les plus- ou moins-values sur les instruments de couverture. Aucun effet de levier n’est créé au sein des Compartiments du fait des contrats de change à terme. Aucun Compartiment n’a eu recours à des contrats de change à terme sur l’exercice clos le 31 décembre 2010. À la clôture de l'exercice, aucun contrat de change à terme en cours n’existait au sein des Compartiments. La Société n’est exposée à aucun risque de change au niveau du portefeuille au titre de la catégorie USD de Comgest Growth America et du Compartiment Comgest Growth Japan, la devise des actifs et la devise de base étant les mêmes. Les tableaux au verso présentent les devises importantes (c’est-à-dire auxquelles le Compartiment est exposé à hauteur de 10 % de sa Valeur nette d’inventaire ou, dans le cas de Comgest Growth Mid Caps Europe, à hauteur de 5 % de sa Valeur nette d’inventaire) autres que la devise de base et l’impact qu’aurait une variation d’un pourcentage donné du cours de ces devises sur la Valeur nette d’inventaire des Compartiments. Ces informations ne sont fournies qu'au titre de la norme FRS 29 « Instruments financiers : informations à fournir » et ne représentent en aucune manière une prévision de performance d’un quelconque Compartiment de la Société. Ni les Administrateurs ni la Société de gestion ne sauraient, du fait d’avoir fourni ces informations afin de se conformer à la norme FRS 29 « Instruments financiers : informations à fournir », être considérés comme ayant d’une quelconque manière émis des prévisions concernant la performance future d’un quelconque Compartiment. Comgest Growth Europe : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % CHF 19,8 % 0,99 % 1,98 % 3,95 % 7,90 % GBP 12,0 % 0,60 % 1,20 % 2,40 % 4,81 % DKK 7,4 % 0,37 % 0,74 % 1,48 % 2,97 % SEK 6,3 % 0,32 % 0,63 % 1,26 % 2,52 % 112 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Mid-Caps Europe : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % GBP 24,3 % 1,21 % 2,43 % 4,85 % 9,71 % CHF 9,6 % 0,48 % 0,96 % 1,91 % 3,82 % DKK 3,2 % 0,16 % 0,32 % 0,63 % 1,26 % SEK 2,2 % 0,11 % 0,22 % 0,45 % 0,89 % USD 1,3 % 0,06 % 0,13 % 0,25 % 0,50 % Comgest Growth Greater China : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % HKD 60,7 % 3,04 % 6,07 % 12,14 % 24,28 % TWD 32,6 % 1,63 % 3,26 % 6,52 % 13,03 % USD 3,5 % 0,17 % 0,35 % 0,69 % 1,38 % 113 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Emerging Markets : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % ZAR 16,0 % 0,80 % 1,60 % 3,20 % 6,40 % TWD 13,4 % 0,67 % 1,34 % 2,68 % 5,36 % BRL 12,4 % 0,62 % 1,24 % 2,49 % 4,98 % HKD 11,3 % 0,57 % 1,13 % 2,26 % 4,53 % INR 7,7 % 0,39 % 0,77 % 1,55 % 3,09 % CLP 4,1 % 0,20 % 0,41 % 0,82 % 1,64 % KRW 3,8 % 0,19 % 0,38 % 0,76 % 1,52 % MXN 2,2 % 0,11 % 0,22 % 0,44 % 0,88 % IDR 1,9 % 0,10 % 0,19 % 0,39 % 0,77 % TRY 1,8 % 0,09 % 0,18 % 0,35 % 0,70 % EUR 1,7 % 0,08 % 0,17 % 0,33 % 0,66 % MYR 1,1 % 0,06 % 0,11 % 0,22 % 0,44 % 114 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth World : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % JPY 20,8 % 1,04 % 2,08 % 4,16 % 8,32 % EUR 8,6 % 0,43 % 0,86 % 1,72 % 3,43 % HKD 5,9 % 0,30 % 0,59 % 1,18 % 2,36 % KRW 5,2 % 0,26 % 0,52 % 1,04 % 2,09 % BRL 2,7 % 0,14 % 0,27 % 0,55 % 1,10 % CHF 2,7 % 0,14 % 0,27 % 0,54 % 1,09 % ZAR 2,5 % 0,12 % 0,25 % 0,49 % 0,99 % AUD 2,3 % 0,12 % 0,24 % 0,47 % 0,94 % GBP 2,2 % 0,11 % 0,22 % 0,45 % 0,90 % INR 2,2 % 0,11 % 0,22 % 0,45 % 0,90 % SEK 2,1 % 0,11 % 0,21 % 0,43 % 0,86 % TWD 2,0 % 0,10 % 0,20 % 0,39 % 0,78 % Comgest Growth India : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 INR 93,7 % % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % 4,69 % 9,37 % 18,74 % 37,49 % 115 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Asia ex Japan : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % HKD 27,0 % 1,35 % 2,70 % 5,39 % 10,78 % TWD 19,7 % 0,99 % 1,97 % 3,95 % 7,90 % KRW 12,9 % 0,65 % 1,29 % 2,58 % 5,16 % AUD 9,7 % 0,49 % 0,97 % 1,95 % 3,89 % INR 7,8 % 0,39 % 0,78 % 1,57 % 3,13 % MYR 5,2 % 0,26 % 0,52 % 1,04 % 2,08 % SGD 4,8 % 0,24 % 0,48 % 0,95 % 1,91 % USD 4,1 % 0,20 % 0,41 % 0,82 % 1,63 % THB 3,5 % 0,18 % 0,35 % 0,71 % 1,41 % IDR 3,5 % 0,18 % 0,35 % 0,70 % 1,40 % 116 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth GEM Promising Companies : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % USD 14,0 % 0,70 % 1,40 % 2,79 % 5,58 % BRL 11,0 % 0,55 % 1,10 % 2,19 % 4,39 % MYR 9,5 % 0,48 % 0,95 % 1,90 % 3,80 % GBP 9,1 % 0,46 % 0,91 % 1,83 % 3,66 % ZAR 6,6 % 0,33 % 0,66 % 1,32 % 2,65 % PLN 6,1 % 0,30 % 0,61 % 1,22 % 2,43 % INR 6,1 % 0,31 % 0,61 % 1,23 % 2,46 % HKD 5,0 % 0,25 % 0,50 % 1,00 % 2,01 % MXN 4,2 % 0,21 % 0,42 % 0,83 % 1,66 % TRY 3,9 % 0,19 % 0,39 % 0,78 % 1,56 % KRW 2,7 % 0,13 % 0,27 % 0,53 % 1,07 % THB 2,4 % 0,12 % 0,24 % 0,48 % 0,97 % EUR 2,4 % 0,12 % 0,24 % 0,47 % 0,95 % CLP 2,3 % 0,12 % 0,23 % 0,47 % 0,94 % PHP 2,3 % 0,11 % 0,23 % 0,46 % 0,91 % MAD 2,1 % 0,11 % 0,21 % 0,42 % 0,84 % KES 1,8 % 0,09 % 0,18 % 0,36 % 0,72 % CZK 1,7 % 0,09 % 0,17 % 0,34 % 0,68 % TWD 1,6 % 0,08 % 0,16 % 0,32 % 0,64 % RUB 0,2 % 0,01 % 0,02 % 0,04 % 0,09 % 117 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Greater Europe Opportunities : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % GBP 12,9 % 0,65 % 1,29 % 2,58 % 5,17 % CHF 11,9 % 0,59 % 1,19 % 2,38 % 4,76 % SEK 3,0 % 0,15 % 0,30 % 0,61 % 1,22 % USD 2,1 % 0,11 % 0,21 % 0,42 % 0,85 % DKK 2,0 % 0,10 % 0,20 % 0,41 % 0,82 % NOK 1,4 % 0,07 % 0,14 % 0,27 % 0,54 % CZK 0,8 % 0,04 % 0,08 % 0,16 % 0,32 % Comgest Growth Latin America : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % BRL 46,9 % 2,35 % 4,69 % 9,39 % 18,78 % USD 20,1 % 1,00 % 2,01 % 4,02 % 8,03 % MXN 19,6 % 0,98 % 1,96 % 3,93 % 7,86 % CLP 7,9 % 0,40 % 0,79 % 1,59 % 3,18 % 118 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Europe Shariah : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % CHF 29,0 % 1,45 % 2,90 % 5,79 % 11,58 % GBP 15,5 % 0,77 % 1,55 % 3,09 % 6,19 % DKK 10,0 % 0,50 % 1,00 % 1,99 % 3,98 % SEK 4,1 % 0,21 % 0,41 % 0,82 % 1,65 % Comgest Growth Emerging Markets Shariah : Poids dans le portefeuille au 31/12/2010 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % BRL 16,4 % 0,82 % 1,64 % 3,27 % 6,55 % HKD 15,2 % 0,76 % 1,52 % 3,04 % 6,08 % TWD 13,8 % 0,69 % 1,38 % 2,76 % 5,52 % ZAR 12,7 % 0,64 % 1,27 % 2,55 % 5,10 % MXN 5,4 % 0,27 % 0,54 % 1,08 % 2,16 % KRW 4,1 % 0,21 % 0,41 % 0,83 % 1,65 % IDR 3,9 % 0,20 % 0,39 % 0,79 % 1,57 % THB 2,4 % 0,12 % 0,24 % 0,47 % 0,95 % MAD 1,9 % 0,10 % 0,19 % 0,38 % 0,77 % Comgest Growth Europe : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % CHF 17,8 % 0,89 % 1,78 % 3,56 % 7,12 % GBP 17,7 % 0,89 % 1,77 % 3,55 % 7,10 % 119 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Mid-Caps Europe : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 GBP 31,8 % Comgest Growth Greater China % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % 1,59 % 3,18 % 6,36 % 12,72 % : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % HKD 71,9 % 3,59 % 7,19 % 14,37 % 28,74 % TWD 26,7 % 1,34 % 2,67 % 5,34 % 10,68 % Comgest Growth Emerging Markets : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % ZAR 14,6 % 0,73 % 1,46 % 2,91 % 5,83 % BRL 12,8 % 0,64 % 1,28 % 2,56 % 5,11 % HKD 10,6 % 0,53 % 1,06 % 2,12 % 4,24 % TWD 10,4 % 0,52 % 1,04 % 2,07 % 4,14 % Comgest Growth World : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % JPY 16,1 % 0,81 % 1,61 % 3,23 % 6,45 % HKD 11,0 % 0,55 % 1,10 % 2,19 % 4,39 % 120 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth India : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 INR 89,2 % % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % 4,46 % 8,92 % 17,84 % 35,67 % Comgest Growth Asia ex Japan : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % HKD 28,1 % 1,40 % 2,81 % 5,62 % 11,24 % TWD 15,8 % 0,79 % 1,58 % 3,15 % 6,31 % KRW 10,7 % 0,53 % 1,07 % 2,13 % 4,27 % SGD 10,5 % 0,52 % 1,05 % 2,10 % 4,20 % Comgest Growth GEM Promising Companies : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % USD 12,1 % 0,60 % 1,21 % 2,42 % 4,83 % BRL 11,2 % 0,56 % 1,12 % 2,23 % 4,46 % MYR 10,1 % 0,50 % 1,01 % 2,02 % 4,04 % Comgest Growth Greater Europe Opportunities : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 GBP 21,3 % % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % 1,07 % 2,13 % 4,27 % 8,54 % 121 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 1. Risque de marché (suite) Risque de change (suite) Comgest Growth Latin America : Poids dans le portefeuille au 31/12/2009 % de variation du change 5% 10 % 20 % 40 % USD 23,2 % 1,16 % 2,32 % 4,64 % 9,29 % MXN 15,4 % 0,77 % 1,54 % 3,07 % 6,15 % Risque de taux d’intérêt Les Compartiments de la Société détiennent des liquidités et peuvent occasionnellement détenir des obligations ou des instruments du marché monétaire. Les liquidités représentent en moyenne un très faible pourcentage de la VNI et le risque de taux d'intérêt lié aux liquidités n'est donc pas considéré comme significatif. À la fin de l'exercice, la Société détenait des Bons du Trésor au sein du Compartiment Comgest Growth Emerging Markets. La Société considère que le risque de taux d'intérêt liés à ces placements n'est pas significatif. 2. Risque de liquidité Le risque de liquidité est le risque pour une entité de rencontrer des difficultés à réaliser des actifs ou à mobiliser des fonds pour honorer ses engagements liés à des instruments financiers. En règle générale, les actifs de la Société sont composés de valeurs activement négociées et liquides. Le risque de liquidité associé à la nécessité de satisfaire les demandes de rachat des actionnaires est limité par le maintien d’un niveau de trésorerie destiné à satisfaire les niveaux de demande habituels. Toutes les demandes de rachat présentées en 2010 ont été satisfaites. La Société prévoit dans son Prospectus la possibilité de création et d’annulation quotidienne d’actions et elle est donc exposée au risque de liquidité lié découlant de son obligation de satisfaire les demandes de rachat de ses actionnaires à tout moment. Les Compartiments ont la possibilité d’emprunter à court terme pour répondre à ce besoin. Si les demandes de rachat d’actions d’un Compartiment reçues lors d’un Jour de négociation excèdent 10 % des actions en circulation dudit Compartiment, chaque demande de rachat relative aux actions de ce Compartiment pourra, si les Administrateurs agissant en toute bonne foi l’estiment, à leur entière discrétion, nécessaire ou préférable afin de préserver les intérêts des actionnaires ne demandant pas le rachat de leurs actions ou pour des raisons de liquidité ou une autre raison semblable, être réduite au prorata de façon que le nombre total d’actions de chaque Compartiment devant être rachetées lors de ce Jour de négociation ne dépasse pas 10 % des actions en circulation dudit Compartiment. Toute demande de rachat ainsi réduite sera traitée en priorité par rapport aux demandes de rachat subséquentes du Jour de négociation suivant, toujours sous réserve des stipulations susdites. Les instruments financiers de la Société incluent des placements en produits dérivés négociés de gré à gré et non négociés en Bourse et qui peuvent ne pas être liquides. En conséquence, la Société peut être dans l'incapacité de réaliser rapidement certains de ses placements dans ce type d’instruments pour un montant proche de leur juste valeur afin de satisfaire ses besoins de liquidités ou en réponse à des événements spécifiques tels que la détérioration de la solvabilité d’un émetteur en particulier. Il peut être impossible d’évaluer l’exposition au risque dans de telles circonstances. La Société évite néanmoins de conclure des arrangements contractuels dérivés produisant une exposition non couverte par des actifs liquides suffisants ou une exposition totale des placements supérieure au total des fonds propres. La procédure de gestion du risque adoptée par la Société impose que la couverture soit composée de réserves de trésorerie ou de titres liquides. 122 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 2. Risque de liquidité (suite) Du fait du faible recours aux instruments financiers dérivés – des contrats de change à terme –, il n’existe pas de risque de liquidité significatif découlant de leur utilisation. La date de règlement des contrats de change à terme ne dépasse généralement pas trois mois à partir de leur date de négociation, ce qui limite le risque de crédit envers la contrepartie ainsi que l’impact sur la valeur de marché du contrat en cas de variation des écarts de taux d’intérêt sur le taux à terme. Le risque de liquidité sur ce t ype de dérivé est faible, du fait des devises concernées et de l'importance relative de ces contrats. Au 31 décembre 2010, il n'existait aucun contrat de change à terme. Les titres cotés détenus par les Compartiments de la Société sont considérés comme réalisables immédiatement puisqu’ils sont négociés régulièrement sur des Bourses de premier ordre. 3. Risque de crédit Le risque de crédit est le risque qu’un émetteur ou une contrepartie soit dans l’impossibilité de tenir un engagement pris envers le Compartiment. La Société de gestion effectue des transactions sur instruments financiers avec diverses contreparties solvables. La Société ne prévoit donc pas de pertes significatives liées à la solvabilité sur les instruments financiers qu’elle détient. Les liquidités détenues par le Dépositaire constituent un dépôt. Pour choisir et nommer un sous-dépositaire en tant qu'agent chargé de la conservation des titres, le Dépositaire agit avec soin et diligence pour s'assurer que le sous-Dépositaire possède et conserve l'expertise, la compétence et la réputation requises pour s'acquitter de ses obligations. Le respect de ces critères est contrôlé de façon permanente par le Dépositaire. Les Compartiments sont exposés au risque de crédit sur les obligations, les autres titres de créance et les instruments financiers dérivés qu’ils détiennent. Ces éléments sont indiqués dans l’état du portefeuille. Afin de gérer le risque de crédit relatif aux soldes de trésorerie, des comptes de dépôt supplémentaires sont en cours d’ouverture auprès des institutions appropriées. Au 31 décembre 2010, l’exposition maximum des Compartiments au risque de crédit (hors valeur de toute sûreté ou autre titre détenu) découlant du non respect par une contrepartie de ses obligations pour chacune des catégories d’actifs financiers comptabilisés, autres que les produits dérivés, est la valeur comptable des ces actifs telle qu’elle figure au bilan. En ce qui concerne les instruments financiers dérivés (IFD), le risque de crédit découle du défaut potentiel des contreparties dans le cadre des accords ou des contrats. La Société a actuellement l’intention de limiter le recours aux IFD aux contrats de change à terme, aux warrants et aux obligations convertibles. Les Compartiments peuvent occasionnellement détenir un petit nombre de warrants sans valeur, généralement reçus de l’émetteur à l’occasion d’opérations sur son capital au titre des actions détenues par les Compartiments. Les Compartiments peuvent également investir dans des obligations convertibles mais n’en détiennent aucune au 31 décembre 2010. La Société applique un processus de gestion du risque pour surveiller et gérer les risques associés à l’utilisation des IFD. La politique actuelle de la Société est de n’utiliser aucun IFD complexe, comme par exemple les swaps de défaut de crédit (CDS) ou tout autre IFD qui créerait un effet de levier pour les Compartiments. L’exposition maximum d’un Compartiment au risque de crédit lié aux contrats de change à terme est le montant total de la devise que le Compartiment doit payer ou acheter en règlement des contrats de change à terme au cas où la contrepartie ne paierait pas au Compartiment le montant en devise sur lequel elle s’est engagée. Ne figurent généralement sur la liste des contreparties approuvées par la Société de gestion que des intermédiaires de premier ordre et reconnus dans leurs secteurs. Le responsable de la conformité (Compliance officer) de la Société de gestion surveille cette liste en permanence. 123 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 7. Risques associés aux instruments financiers (suite) 4. Risque de garde et relatif aux actes de propriété Le Dépositaire est tenu de prendre en dépôt et de conserver les biens de chaque Compartiment de la Société pour le compte de ses actionnaires. La Banque centrale d’Irlande exige que le Dépositaire assure une séparation légale des actifs hors liquidités de chaque Compartiment dont il a la garde et maintienne des registres permettant d’identifier clairement la nature et le montant de tous les actifs en dépôt, la propriété de chaque actif et le lieu de conservation physique de son titre de propriété. Lorsque le Dépositaire a recours à un sous-Dépositaire, il reste néanmoins responsable des actifs du Compartiment. Certains pays ont toutefois des règles et réglementations différentes de celles en vigueur en Irlande concernant la garde d’actifs ainsi que la reconnaissance des intérêts d’un bénéficiaire effectif tel qu’un Compartiment. Par conséquent, dans ces pays, si le Dépositaire ou le sous-Dépositaire font faillite ou deviennent insolvables, la propriété effective des actifs qu’ils détiennent risque de ne pas être reconnue au bénéfice du Compartiment et les créanciers du sous-Dépositaire peuvent chercher à exercer un recours contre les actifs du Compartiment. Dès lors que la propriété effective du Compartiment est finalement reconnue par ces pays, ce dernier peut subir un délai et des frais pour recouvrer ses actifs. Certains comptes bancaires de la Société sont détenus auprès du Dépositaire et ne sont pas protégés contre la faillite ou l’insolvabilité de ce dernier. La Société et ses Compartiments sont donc exposés à un risque de contrepartie à l’égard du Dépositaire. Sous réserve de toute garantie gouvernementale ou réglementaire ou de tout contrat d’assurance, si cet établissement devient insolvable, la Société en deviendra créancier ordinaire et devra apporter la preuve de sa dette au même titre que tous les autres créanciers ordinaires. 8. Liquidités Au cours de l’exercice, toutes les liquidités ont été déposées auprès de RBC Dexia Investor Services Bank S.A. et Bank of Ireland Global Markets. 9. Transactions avec des parties liées Les honoraires et commissions des prestataires de services sont détaillés à la Note 5. Toutes les transactions exécutées pour le compte de la Société ont été effectuées dans le cadre normal de son activité et à des conditions commerciales normales. M. Jean-François Canton, M. Daniel Morrissey, M. Jean-Christophe Dousset, Mme Kelly Yoon Lai Choo, M. Laurent Dobler et M. Chakara Sisowath sont administrateurs de Comgest Asset Management International Limited, qui est la Société de gestion de la Société. M. Daniel Morrissey est également l’un des associés de William Fry, qui est le conseiller juridique de la Société en matière de droit irlandais, et le secrétaire général de la Société, Wilton Secretarial Limited, qui est détenu par William Fry. En conséquence, ces six Administrateurs détiennent des intérêts dans les services fournis à la Société. Au cours de l’exercice, des honoraires juridiques d’un montant de 29.254 € (111.285 € en 2009) ont été facturés par William Fry à la Société. 10. Commissions indirectes Il n’y a eu aucun accord de commission indirecte au cours des exercices clos les 31 décembre 2010 et 2009. 11. Gestion efficace du portefeuille Les techniques et instruments de gestion efficace du portefeuille n’ont pas été utilisés au cours de l’exercice. 12. Distributions Les Administrateurs, lors d'une réunion du Conseil d’administration tenue le 24 mars 2010, ont déclaré les dividendes suivants (date de détachement le 29 mars 2010) : Comgest Growth Europe catégorie de distribution : néant (2009: 57.402 EUR) Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD de distribution : 24.802 USD (2009: 227.898 USD) Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR Institutionnels de distribution : 1.887.107 EUR (2009: 1.127.701 EUR) Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR de distribution : néant (2009 : 1.259.997 EUR) Comgest Growth Asia ex Japan catégorie de distribution : 201.470 USD (2009 : 56.933 USD) Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR de distribution : 568 EUR (2009 : 9.734 EUR) 124 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 12. Distributions (suite) Les Administrateurs ont décidé que les dividendes seront versés le 9 avril 2010 aux actionnaires figurant sur le registre des actionnaires des catégories de distribution à la clôture le 29 mars 2010. Le dividende par action, calculé sur la base du nombre d’actions des catégories de distribution en circulation le 29 mars 2010, ressort à : Comgest Growth Europe catégorie de distribution : néant (2009 : 0,0435247 EUR) Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD de distribution : 0,038273 USD (2009 : 0,3799008 USD) Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR Institutionnels de distribution : 0,13942 EUR (2009 : 0,0837873 EUR) Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR de distribution : néant (2009 : 0,2072114 EUR). Comgest Growth Asia ex Japan catégorie de distribution : 0,033334 USD (2009 : 0,0158242 USD) Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie de distribution : 0,011745 EUR (2009 : 0,2170127 EUR) 13. Représentant et agent payeur en Suisse La Société a nommé Fortis Foreign Fund Services AG, comme représentant officiel pour l’offre et la distribution des actions en Suisse et à partir de la Suisse (le « représentant ») en vertu d’un accord de représentation entre la Société et le Représentant (le « contrat de représentation ») La Société a nommé Fortis Banque (Suisse) S.A., succursale de Zurich, pour remplir la fonction d’agent payeur (« l’agent payeur ») pour le compte de la Société en Suisse ou à partir de la Suisse en vertu d’un contrat d’agent payeur (le « contrat d’agent payeur »). Les contrats de représentation et d'agent payeur peuvent être dénoncés par chacune des parties avec un préavis écrit de six mois minimum nonobstant la possibilité, dans certaines circonstances (par exemple en cas de manquement non corrigé après notification), d’une dénonciation avec effet immédiat. Les contrats de représentation et d’agent payeur contiennent des dispositions relatives à la responsabilité juridique du représentant et à des indemnités en sa faveur hors circonstances où des pertes se produisent en raison de fraude, mauvaise foi, négligence ou faute volontaire du représentant. En rémunération des services fournis conformément aux contrats de représentation et d’agent payeur, le représentant et l’agent payeur percevront des honoraires forfaitaires, prélevés sur les actifs de la Société, qui seront convenus de temps à autre par écrit par les parties. Ces honoraires sont actuellement les suivants : Honoraires de représentation pour Comgest Growth plc : Honoraires additionnels pour chaque Compartiment : Forfait pour modification du Prospectus Forfait pour un nouveau Compartiment 18.000 CHF par an 1.500 CHF par an 2.000 CHF 1.000 CHF 14. État de l’actif net des exercices précédents Comgest Growth Europe Décembre 2009 € 287.286.802 € 9,48 € 9,44 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR VNI par action de catégorie EUR de distribution Décembre 2010 € 412.221.910 € 10,94 € 10,89 Décembre 2008 € 315.984.205 € 7,83 € 7,84 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR Comgest Growth Mid-Caps Europe Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 € 19.367.565 € 13.983.951 € 8.237.654 € 10,64 € 8,88 € 6,73 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie USD Comgest Growth America Décembre 2010 Décembre 2009 $ 26.327.531 $ 18.188.249 $ 10,31 $ 9,25 Décembre 2008 $ 4.481.780 $ 6,72 125 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 14. État de l’actif net des exercices précédents (suite) Comgest Growth Japan Décembre 2009 ¥ 1.184.903.842 ¥ 419,00 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie JPY Décembre 2010 ¥ 1.459.416.534 ¥ 412,00 Décembre 2008 ¥ 1.107.815.984 ¥ 373,00 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR VNI par action de catégorie USD Comgest Growth Greater China Décembre 2010 Décembre 2009 € 98.138.469 € 67.491.020 € 35,38 € 28,64 $ 46,75 $ 40,50 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR de distribution VNI par action de catégorie EUR Institutionnels de distribution VNI par action de catégorie USD VNI par action de catégorie USD de distribution Comgest Growth Emerging Markets Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 $ 3.304.143.131 $ 1.926.114.865 $ 850.380.048 € 25,20 € 19,83 € 12,80 € 25,70 € 20,19 € 12,80 $ 34,65 $ 29,16 $ 17,94 $ 33,66 $ 28,36 $ 17,81 Décembre 2008 € 41.289.993 € 18,17 $ 24,91 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie USD Décembre 2010 $ 13.669.356 $ 14,90 Comgest Growth World Décembre 2009 $ 9.039.758 $ 13,28 Décembre 2008 $ 3.050.261 $ 9,83 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie USD Comgest Growth India Décembre 2010 Décembre 2009 $ 273.823.924 $ 169.505.240 $ 34,06 $ 29,00 Décembre 2008 $ 69.124.363 $ 14,57 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie USD VNI par action de catégorie USD de distribution Comgest Growth Asia Ex Japan Décembre 2010 Décembre 2009 $ 456.421.772 $ 339.176.446 $ 15,15 $ 12,50 $ 14,93 $ 12,35 Décembre 2008 $ 196.944.733 $ 8,51 $ 8,42 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR VNI par action de catégorie EUR de distribution Comgest Growth GEM Promising Companies Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 € 166.974.861 € 53.212.346 € 29.005.349 € 12,58 € 8,95 € 4,82 € 11,70 € 8,56 € 4,81 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR Comgest Growth Greater Europe Opportunities Décembre 2010 Décembre 2009* Décembre 2008 € 15.764.323 € 10.683.107 € 12,98 € 11,23 - * Lancé le 7 août 2009 126 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 14. État de l’actif net des exercices précédents (suite) Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR VNI par action de catégorie USD Comgest Growth Latin America Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 € 28.599.082 € 2.890.482 € 12,50 € 9,99 $ 11,73 $ 10,01 - Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie EUR VNI par action de catégorie USD Comgest Growth Europe Shariah Décembre 2010* Décembre 2009 Décembre 2008 € 1.627.451 € 10,02 $ 10,08 - * Lancé le 8 décembre 2010 Actif net pour le Prospectus et les actionnaires VNI par action de catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets Shariah Décembre 2010* Décembre 2009 Décembre 2008 $ 1.544.577 $ 10,20 - * Lancé le 8 décembre 2010 15. Évaluations de l'actif net Le tableau ci-dessous présente le rapprochement entre l’évaluation des actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat selon la norme FRS 26 et leur évaluation selon la méthode décrite dans le Prospectus de la Société. L’ajustement d’évaluation FRS 26 résulte de ce que la juste valeur des actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat correspond à leur cours acheteur, ce qui représente leur juste valeur selon les normes d’information financière (Financial Reporting Standards). Cette valorisation est différente de celle retenue pour les valeurs nettes d’inventaire (actif net) pour les actionnaires ou publiées, qui utilisent les cours médians (c'est-à-dire les valeurs à la clôture). Comgest Growth Europe Décembre 2009 € 286.928.931 € 357.871 € 287.286.802 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Décembre 2010 € 411.953.639 € 268.271 € 412.221.910 Décembre 2008 € 315.118.040 € 866.165 € 315.984.205 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Mid-Caps Europe Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 € 19.309.951 € 13.946.190 € 8.218.886 € 57.614 € 37.761 € 18.768 € 19.367.565 € 13.983.951 € 8.237.654 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth America Décembre 2010 Décembre 2009 $ 26.320.627 $ 18.181.238 $ 6.904 $ 7.011 $ 26.327.531 $ 18.188.249 Décembre 2008 $ 4.477.117 $ 4.663 $ 4.481.780 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Japan Décembre 2010 Décembre 2009 ¥ 1.458.700.134 ¥ 1.183.235.845 ¥ 716.400 ¥ 1.667.997 ¥ 1.459.416.534 ¥ 1.184.903.842 Décembre 2008 ¥ 1.104.000.484 ¥ 3.815.500 ¥ 1.107.815.984 127 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 15. Évaluations de l’actif net (suite) Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Greater China Décembre 2010 Décembre 2009 € 97.879.498 € 67.316.701 € 258.971 € 174.319 € 98.138.469 € 67.491.020 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Emerging Markets Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 $ 3.299.003.911 $ 1.921.976.205 $ 845.373.560 $ 5.139.220 $ 4.138.660 $ 5.006.488 $ 3.304.143.131 $ 1.926.114.865 $ 850.380.048 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth World Décembre 2010 Décembre 2009 $ 13.653.709 $ 9.019.314 $ 15.647 $ 20.444 $ 13.669.356 $ 9.039.758 Décembre 2008 $ 3.043.182 $ 7.079 $ 3.050.261 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Décembre 2010 $ 273.807.724 $ 16.200 $ 273.823.924 Comgest Growth India Décembre 2009 $ 169.526.227 $ (20.987) $ 169.505.240 Décembre 2008 $ 69.074.804 $ 49.559 $ 69.124.363 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Asia Ex Japan Décembre 2010 Décembre 2009 $ 455.414.381 $ 338.578.000 $ 1.007.391 $ 598.446 $ 456.421.772 $ 339.176.446 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Révision de l'estimation comptable* Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth GEM Promising Companies Décembre 2010 Décembre 2009 Décembre 2008 € 165.388.536 € 52.551.687 € 28.340.438 € 2.273.311 € 660.659 € 664.911 € (686.986) € 166.974.861 € 53.212.346 € 29.005.349 Décembre 2008 € 41.120.827 € 169.166 € 41.289.993 Décembre 2008 $ 196.017.838 $ 926.895 $ 196.944.733 * L'ajustement porte sur une révision de la commission de performance Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Greater Europe Opportunities Décembre 2010 Décembre 2009* Décembre 2008 € 15.708.586 € 10.651.854 € 55.737 € 31.253 € 15.764.323 € 10.683.107 - * Lancé le 7 août 2009 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Latin America Décembre 2010 Décembre 2009* € 28.534.807 € 2.886.533 € 64.275 € 3.949 € 28.599.082 € 2.890.482 Décembre 2008 - * Lancé le 31 décembre 2009 128 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 15. Évaluations de l’actif net (suite) Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Europe Shariah Décembre 2010* Décembre 2009 Décembre 2008 € 1.626.077 € 1.374 € 1.627.451 - * Lancé le 8 décembre 2010 Actif net total dans les états financiers Ajustement d’évaluation FRS 26 Actif net total pour le Prospectus et les actionnaires Comgest Growth Emerging Markets Shariah Décembre 2010* Décembre 2009 Décembre 2008 $ 1.541.706 $ 2.871 $ 1.544.577 - * Lancé le 8 décembre 2010 16. Portefeuille d’investissements croisés Lorsqu’un Compartiment détient un placement dans un autre Compartiment du même fonds, cet investissement doit être retranché des comptes consolidés de la Société. Cette mesure n’affecte la VNI par action d’aucun Compartiment. Au 31 décembre 2010, divers Compartiments de Comgest Growth Funds plc investissaient dans d’autres Compartiments, comme indiqué ci-dessous. La juste valeur de ces placements au 31 décembre 2010 était de 29.860.871 €. Au 31 décembre 2010, le Compartiment Comgest Growth Europe avait investi 0,67 % de ses actifs dans le Compartiment Comgest Growth Mid-Caps Europe et 0,67 % dans le Compartiment Comgest Growth Greater Europe Opportunities. Le Compartiment Comgest Growth Emerging Markets avait investi 0,36 % de ses actifs dans la catégorie EUR du Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies, 0,02 % de ses actifs dans la catégorie EUR de distribution du Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies et 0,03 % de ses actifs dans la catégorie USD du Compartiment Comgest Growth Latin America. Le Compartiment Comgest Growth World avait investi 4,17 % de ses actifs dans le Compartiment Comgest Growth America. Le Compartiment Comgest Growth Asia ex Japan avait investi 4,06 % de ses actifs dans la catégorie USD du Compartiment Comgest Growth India. 17. Commissions de souscription Au 31 décembre 2010, aucune commission de souscription n’a été prélevée (2009 : 31.560 €). 18. Événements postérieurs à la clôture Pour la période du 1er janvier 2011 au 18 mars 2011, les souscriptions et rachats suivants ont été enregistrés pour chaque Compartiment : Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Actions souscrites 2.890.634,496 7.981,275 676.019,791 270.972,781 121.609,999 18.742.542,534 57.740,847 682.775,714 714.639,903 2.022.706,432 58.779,131 Valeur des actions souscrites € 31.276.989 € 85.615 $ 7.156.181 ¥ 113.030.244 € 4.216.928 $ 622.815.250 $ 860.606 $ 20.986.427 $ 10.572.679 € 24.668.628 € 778.881 129 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 18. Evénements postérieurs à la clôture (suite) Compartiment Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Actions souscrites 482.748,025 118.607,355 24.073,426 Valeur des actions souscrites € 5.777.790 € 1.121.231 $ 237.474 Compartiment Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Actions rachetées 12.944.033,394 65.192,944 54.703,468 424.673,780 5.250.546,915 32.520,000 945.803,448 1.443.662,711 2.299.874,493 10.000,000 18.817,717 14.970,060 5.903,426 Valeur des actions rachetées € 140.144.769 $ 691.339 ¥ 22.649.621 € 14.273.477 $ 173.133.950 $ 455.816 $ 28.832.527 $ 21.148.124 € 27.750.453 € 134.000 € 198.480 € 110.329 $ 57.801 À effet du 1er janvier 2011, la méthode de calcul de la commission de performance du Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies a été modifiée. 19. Modifications importantes apportées au Prospectus Les modifications importantes résumées ci-après ont été apportées aux Suppléments du Prospectus de Comgest Growth plc au cours de l’exercice allant du 1er janvier au 31 décembre 2010. Clarification de la politique d’investissement du Compartiment Comgest Growth Mid-Caps Europe L’objectif et la politique d’investissement du Compartiment Comgest Growth Mid Caps Europe ont été modifiés afin d’indiquer que le gestionnaire investira en permanence au moins 75 % des actifs du Compartiment en actions ou titres liés aux actions émis par des sociétés de moyenne capitalisation dont le siège est établi dans l’Espace économique européen. Auparavant, les deux tiers au moins des investissements étaient effectués dans des sociétés cotées ou échangées sur les marchés des États membres et en Suisse. Modification du Montant minimum de souscription et du Montant minimum de participation du Compartiment Comgest Growth Emerging Markets Le montant minimum de souscription de la catégorie EUR Institutionnels de distribution du Compartiment Comgest Growth Emerging Markets a été passé de 75.000.000 € à 250.000.000 €. Par ailleurs, un montant minimum de participation de 125.000.000 € a été introduit pour cette même catégorie. La Société est habilitée à procéder au rachat obligatoire de toute action de la catégorie EUR Institutionnels de distribution dès lors que la participation est inférieure au montant minimum de 125.000.000 €. Modification des procédures de négociation de certains Compartiments de la Société À compter du 5 juillet 2010, la période de règlement destinée au paiement des souscriptions et des rachats de certains Compartiments de la Société a été réduite de cinq à trois jours ouvrables suivant le jour de négociation. Ces modifications concernent les Compartiments suivants de la Société : Comgest Growth America, Comgest Growth Europe, Comgest Growth Europe Shariah, Comgest Growth Greater European Opportunities, Comgest Growth Mid Caps Europe, Comgest Growth Japan et Comgest Growth World. 130 COMGEST GROWTH plc NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS au 31 décembre 2010 (suite) 19. Modifications importantes apportées au Prospectus (suite) Modifications supplémentaires affectant uniquement le Compartiment Comgest Growth Europe Shariah Une catégorie d’actions supplémentaire, la catégorie USD, a été créée à effet du 5 juillet 2010. Modification supplémentaire affectant uniquement les Compartiments Comgest Growth Europe et Comgest Growth Emerging Markets La section relative à la fiscalité des Suppléments relatifs aux Compartiments ci-dessus a été modifiée afin de refléter les changements récemment intervenus au Royaume-Uni. Prospectus simplifiés de la Société Les prospectus simplifiés de la Société doivent être mis à jour chaque année, notamment les données relatives aux performances, au ratio de frais et au taux de rotation du portefeuille. Veuillez noter que les prospectus simplifiés de la Société mis à jour ont été visés par la Banque centrale le 5 juillet 2010. Changement de méthode de calcul de la commission de performance du Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies Après approbation des actionnaires et à effet du 1er janvier 2011, la méthode de calcul de la commission de performance du Compartiment Comgest Growth GEM Promising Companies a été modifiée. Introduction d’une couverture de change pour le Compartiment Comgest Growth World À effet du 1er janvier 2011, les couvertures de change jugées appropriées par la Société de gestion ont été autorisées au niveau du portefeuille face à une ou plusieurs devises. 20. Approbation des états financiers Le Conseil d’administration a autorisé la publication des comptes le 23 mars 2011. 131 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Belgique Colruyt SA 116.500 EUR 3.914.983 3.914.983 4.428.748 4.428.748 1,07 1,07 Danemark Coloplast A/S Novo Nordisk A/S 140.300 193.000 DKK DKK 8.324.344 8.615.537 16.939.881 14.270.790 16.290.301 30.561.091 3,46 3,96 7,42 France Cie Generale d’Optique Essilor International SA Danone SA Dassault Systemes SA Iliad SA Ipsen SA L'Oreal SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA Neopost SA Sodexho Alliance SA 456.000 557.000 330.000 129.000 226.000 197.000 150.100 72.514 390.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 16.807.837 22.376.665 13.383.135 9.614.540 7.710.215 14.017.020 13.100.682 5.598.668 16.271.720 118.880.482 21.967.800 26.190.140 18.618.600 10.465.770 5.160.710 16.364.790 18.477.310 4.724.287 20.112.300 142.081.707 5,33 6,36 4,52 2,54 1,25 3,97 4,49 1,15 4,88 34,49 Allemagne SAP AG Sartorius AG Wirecard AG 510.000 102.300 567.000 EUR EUR EUR 17.246.625 3.066.774 3.583.565 23.896.964 19.415.700 2.818.365 5.732.370 27.966.435 4,71 0,69 1,39 6,79 Grande-Bretagne Capita Group Plc Homeserve Plc Reckitt Benckiser Group Plc Tesco Plc 2.470.000 864.000 393.000 1.779.000 GBP GBP GBP GBP 19.646.495 3.391.022 13.333.126 8.216.314 44.586.957 20.062.904 4.468.905 16.162.779 8.822.697 49.517.285 4,87 1,09 3,92 2,14 12,02 Irlande Ryanair Holdings Plc 1.551.000 EUR 5.735.531 5.735.531 5.814.699 5.814.699 1,41 1,41 132 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 1.300.000 EUR 5.725.421 5.725.421 4.816.500 4.816.500 1,17 1,17 Pays-Bas Heineken NV 320.000 EUR 10.060.449 10.060.449 11.740.800 11.740.800 2,85 2,85 Espagne Inditex SA 307.000 EUR 14.703.895 14.703.895 17.201.210 17.201.210 4,18 4,18 600.000 1.273.000 SEK SEK 10.414.132 9.882.473 20.296.605 14.901.765 11.101.088 26.002.853 3,62 2,69 6,31 46.200 5.860 99.000 158.000 45.600 177.000 CHF CHF CHF CHF CHF CHF 6.174.621 8.912.484 3.872.906 17.550.569 7.390.610 3.720.704 47.621.894 7.987.819 13.187.190 4.334.608 17.310.444 7.796.561 5.492.063 56.108.685 1,94 3,20 1,05 4,20 1,89 1,34 13,62 250.000 CHF 21.873.737 21.873.737 25.250.728 25.250.728 6,13 6,13 334.236.799 401.490.741 97,46 2.100.000 2.013.800 4.113.800 2.732.100 2.769.000 5.501.100 0,67 0,67 1,34 4.113.800 5.501.100 1,34 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 338.350.599 406.991.841 98,80 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 338.350.599 406.991.841 98,80 4.961.798 1,20 Valeur Italie Amplifon SpA Suède Hennes & Mauritz AB Securitas AB Suisse Geberit AG Lindt & Spruengli AG Nestle SA Roche Holding AG Straumann Holding AG Temenos Group AG États-Unis d'Amérique Synthes Inc Actions Fonds de placement Irlande Comgest Growth Plc – Greater Europe Opportunities Comgest Growth Plc – Mid-Caps Europe 210.000 260.000 Fonds de placement Liquidités et autres actifs nets EUR EUR 133 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 411.953.639 100,00 134 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Pharmacie et cosmétiques Autres services Commerce de détail Logiciel Internet Alimentation et distilleries Sociétés holdings et financières Textile Biens de consommation Tabac et alcool Construction et matériaux de construction Transports Fonds de placement Équipements électroniques et électriques Services publics Mécanique et machines-outils 31,36 11,49 11,01 10,57 9,56 5,93 4,49 3,92 2,85 1,94 1,41 1,34 1,15 1,09 0,69 Total du portefeuille 98,80 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 1,20 100,00 135 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Mid-Caps Europe PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Belgique Colruyt SA 16.500 EUR 491.250 491.250 627.247 627.247 3,25 3,25 6.000 DKK 301.287 301.287 610.298 610.298 3,16 3,16 17.000 4.700 15.500 32.000 19.900 7.681 6.100 10.500 4.600 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 336.625 286.353 1.136.988 1.034.565 433.004 431.633 195.898 348.948 446.813 4.650.827 284.580 289.050 1.257.515 730.720 705.953 500.417 229.970 813.750 593.400 5.405.355 1,47 1,50 6,51 3,79 3,66 2,59 1,19 4,21 3,07 27,99 Allemagne Fielmann AG Gerresheimer AG Sartorius AG Wincor Nixdorf AG Wirecard AG 7.000 13.000 11.125 7.000 115.000 EUR EUR EUR EUR EUR 326.300 292.064 279.338 266.896 799.588 1.964.186 495.740 421.200 306.494 424.690 1.162.650 2.810.774 2,57 2,18 1,59 2,20 6,02 14,56 Grande-Bretagne Aggreko Plc ASOS Plc Autonomy Corp Plc Aveva Group Plc Capita Group Plc Genus PLC Homeserve Plc Intertek Group Plc 50.000 25.000 14.000 37.000 36.000 54.000 128.000 45.000 GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP GBP 486.192 130.987 223.193 285.083 264.703 387.538 479.007 492.938 2.749.641 864.197 464.192 245.733 696.504 292.415 540.400 662.060 931.652 4.697.153 4,48 2,40 1,27 3,61 1,51 2,80 3,43 4,83 24,33 Danemark Coloplast A/S France Audika Faiveley Transport Iliad SA Ipsen SA IPSOS Neopost SA Sartorius Stedim Biotech SA SEB SA Virbac SA 136 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Mid-Caps Europe PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Coca Cola Hellenic Bottling Co SA Fourlis Holdings SA 11.000 43.600 EUR EUR 159.187 560.765 719.952 215.160 241.108 456.268 1,11 1,25 2,36 Tod's SpA 11.000 EUR 561.624 561.624 807.510 807.510 4,18 4,18 11.000 SEK 461.542 461.542 431.752 431.752 2,24 2,24 200 45.000 CHF CHF 318.899 945.636 1.264.535 450.075 1.396.287 1.846.362 2,33 7,23 9,56 13.164.844 17.692.719 91,63 239.212 239.212 244.195 244.195 1,26 1,26 239.212 244.195 1,26 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 13.404.056 17.936.914 92,89 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 13.404.056 17.936.914 92,89 1.373.037 7,11 19.309.951 100,00 Valeur Grèce Italie Luxembourg Oriflame Cosmetics SA Suisse Lindt & Spruengli AG Temenos Group AG Actions ADR sponsorisés Irlande ICON Plc 15.000 ADR sponsorisés Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD 137 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Mid-Caps Europe RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Autres services Pharmacie et cosmétiques Logiciel Internet Commerce de détail Équipements électroniques et électriques Banques et établissements financiers Textile Arts graphiques et édition Alimentation et distilleries Services publics Agriculture et pêche Biens d’équipement divers Mécanique et machines-outils Industrie automobile 23,35 16,18 12,11 8,22 6,04 4,21 4,18 3,66 3,44 3,43 2,80 2,18 1,59 1,50 Total du portefeuille 92,89 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 7,11 100,00 138 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth America PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Irlande Covidien Plc 19.000 USD 809.310 809.310 866.590 866.590 3,29 3,29 États-Unis d'Amérique Applied Materials Inc Arbitron Inc Bemis Co Inc BioMarin Pharmaceutical Inc Charles River Laboratories International Inc Cisco Systems Inc Dell Inc DreamWorks Animation SKG Inc Electronic Arts Inc Gilead Sciences Inc Google Inc Hewlett-Packard Co Honeywell International Inc Johnson & Johnson KELLOGG Co LKQ Corp Mead Johnson Nutrition Co Medtronic Inc Merck & Co Inc Micros Systems Inc Microsoft Corp Omnicom Group Inc Oracle Corp Paychex Inc PepsiCo Inc Proctor & Gamble Co Thoratec Corp VCA Antech Inc Wal-Mart Stores Inc Walgreen Co Western Union Co 35.000 20.000 21.000 24.000 21.000 34.000 38.000 22.000 35.000 21.000 1.600 26.000 15.000 16.000 18.000 27.000 6.124 18.000 22.000 11.000 47.000 24.000 26.000 32.000 8.000 17.000 15.000 28.000 20.000 22.000 40.000 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 392.062 532.056 617.327 433.279 670.870 736.032 516.259 616.866 615.916 890.533 772.015 1.078.786 585.591 963.803 954.517 555.917 231.401 689.440 728.791 362.705 1.063.001 814.293 623.578 909.967 480.063 1.034.776 425.387 688.745 1.076.760 635.948 712.554 21.409.238 491.050 830.400 685.860 645.840 746.340 687.140 514.140 648.120 573.650 761.040 950.208 1.094.600 797.400 989.440 919.440 613.440 381.219 667.620 792.880 482.460 1.311.300 1.098.960 813.020 988.160 522.560 1.093.610 424.800 652.120 1.078.600 857.120 742.800 23.855.337 1,87 3,15 2,61 2,45 2,84 2,61 1,95 2,46 2,18 2,89 3,61 4,16 3,03 3,76 3,49 2,33 1,45 2,54 3,01 1,83 4,98 4,18 3,09 3,75 1,99 4,15 1,61 2,48 4,10 3,26 2,82 90,63 22.218.548 24.721.927 93,92 Actions 139 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth America PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 859.208 859.208 833.920 833.920 3,17 3,17 859.208 833.920 3,17 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 23.077.756 25.555.847 97,09 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 23.077.756 25.555.847 97,09 764.780 2,91 26.320.627 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 16.000 USD ADR Israel Teva Pharmaceutical Industries Ltd ADR Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 140 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth America RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Logiciel Internet Pharmacie et cosmétiques Matériel de bureau et informatique Biotechnologie Commerce de détail Alimentation et distilleries Arts graphiques et édition Biens de consommation Divers Technologie aérospatiale Autres services Emballages et conteneurs Santé, éducation et services sociaux Industrie automobile Semiconducteurs 19,44 14,09 11,87 8,18 7,36 6,93 6,64 4,15 3,29 3,03 2,82 2,61 2,48 2,33 1,87 Total du portefeuille 97,09 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 2,91 100,00 141 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Japan PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en JPY) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d’acquisition JPY Juste valeur JPY % de l'actif net 71.314.254 23.980.740 53.827.698 54.478.170 55.528.216 32.245.562 13.208.267 45.955.345 30.661.413 51.880.452 34.384.984 15.385.007 54.147.956 74.885.038 54.898.355 50.860.042 27.461.604 19.005.465 29.764.110 43.395.237 59.392.392 51.574.341 21.011.942 34.310.957 31.625.186 17.377.569 47.082.895 23.848.490 15.751.342 50.214.463 21.365.415 40.467.172 21.234.765 29.787.955 33.198.191 37.757.992 44.481.861 1.417.750.843 84.100.000 22.160.600 44.280.000 77.875.000 51.640.000 28.250.000 14.246.400 39.440.000 24.420.000 63.504.000 33.930.000 21.121.600 58.200.000 53.120.000 48.356.000 51.204.000 25.484.000 16.653.000 23.400.000 42.600.000 53.045.000 50.130.000 21.571.000 30.120.000 28.567.500 17.730.000 56.220.000 27.504.400 25.960.000 39.060.000 24.123.000 39.940.000 22.520.000 27.390.000 48.450.000 41.820.000 38.780.000 1.416.915.500 5,76 1,52 3,04 5,34 3,54 1,94 0,98 2,70 1,67 4,35 2,33 1,45 3,99 3,64 3,31 3,51 1,75 1,14 1,60 2,92 3,64 3,44 1,48 2,06 1,96 1,22 3,85 1,89 1,78 2,68 1,65 2,74 1,54 1,88 3,32 2,87 2,66 97,14 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Japon Canon Inc Daikin Industries Ltd Disco Corp Fanuc Ltd Fast Retailing Co Ltd Fujitsu Ltd Hamamatsu Photonics KK Hoya Corp J Front Retailing Co Ltd Keyence Corp Kobayashi Pharmaceutical Co Ltd Komatsu Ltd Kuraray Co Ltd Makita Corp Mitsubishi Corp Mitsubishi Estate Co Ltd Mitsui OSK Lines Ltd Nintendo Co Ltd Nippon Electric Glass Co Ltd Nitori Co Ltd Nomura Holdings Inc Obic Co Ltd Sekisui Chemical Co Ltd Shimamura Co Ltd Shin-Etsu Chemical Co Ltd Shiseido Co Ltd Softbank Corp Sony Corp Start Today Co Ltd Sugi Holdings Co Ltd Sumitomo Metal Mining Co Ltd Suzuki Motor Corp TDK Corp Terumo Corp Unicharm Corp United Arrows Ltd Tokyo Yamada Denki Co Ltd 20.000 7.700 9.000 6.250 4.000 50.000 4.800 20.000 55.000 2.700 9.000 8.600 50.000 16.000 22.000 34.000 46.000 700 20.000 6.000 103.000 3.000 37.000 4.000 6.500 10.000 20.000 9.400 80 20.000 17.000 20.000 4.000 6.000 15.000 34.000 7.000 JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY JPY 142 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Japan PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en JPY) Coût d’acquisition JPY Juste valeur JPY % de l'actif net 1.417.750.843 1.416.915.500 97,14 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 1.417.750.843 1.416.915.500 97,14 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 1.417.750.843 1.416.915.500 97,14 41.784.634 2,86 1.458.700.134 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Actions Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Devise 143 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Japan RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Semiconducteurs Sociétés holdings et financières Équipements électroniques et électriques Pharmacie et cosmétiques Commerce de détail Logiciel Internet Industrie chimique Sociétés immobilières Autres entreprises Mécanique et machines-outils Industrie automobile Matériel de bureau et informatique Autres services Transports Métaux non ferreux Construction et matériaux de construction 22,02 14,45 9,96 8,75 7,59 7,29 5,95 3,51 3,31 2,97 2,74 1,94 1,78 1,75 1,65 1,48 Total du portefeuille 97,14 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 2,86 100,00 144 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater China PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Bermudes Esprit Holdings Ltd Johnson Electric Holdings Ltd Peace Mark Holdings Ltd TPV Technology Ltd VTech Holdings Ltd Yue Yuen Industrial Holdings Ltd 566.660 3.012.000 2.520.000 3.561.000 404.000 1.135.000 HKD HKD HKD HKD HKD HKD 2.913.578 2.188.921 1.145.626 1.611.111 2.275.110 2.561.427 12.695.773 2.013.168 1.602.939 1.690.232 3.509.771 3.047.355 11.863.465 2,06 1,64 1,73 3,58 3,11 12,12 2.776.000 2.870.000 HKD HKD 2.164.918 2.486.842 3.263.466 3.621.654 3,33 3,70 1.653.000 508.000 2.816.000 113.000 3.000.000 3.900.000 1.510.000 116.000 HKD HKD HKD USD HKD HKD HKD USD 2.420.179 893.782 3.171.718 2.984.752 931.227 3.096.233 2.052.565 1.461.078 21.663.294 1.914.736 996.153 3.229.483 1.989.535 1.392.309 3.332.050 2.235.596 1.395.580 23.370.562 1,96 1,02 3,30 2,03 1,42 3,40 2,28 1,43 23,87 1.443.000 1.130.000 2.960.000 1.220.571 3.985.000 HKD HKD HKD HKD HKD 3.964.873 990.521 2.310.549 905.080 3.070.959 11.241.982 4.379.345 1.014.200 2.719.108 1.249.981 3.362.638 12.725.272 4,47 1,04 2,78 1,28 3,43 13,00 Hong Kong Cheung Kong Holdings Ltd China Mobile Ltd China Overseas Land & Investment Ltd Techtronic Industries Co 311.000 575.000 2.950.000 3.074.000 HKD HKD HKD HKD 2.713.405 3.301.798 4.384.109 2.378.844 12.778.156 3.575.598 4.248.246 4.033.766 2.988.897 14.846.507 3,65 4,34 4,12 3,06 15,17 Taïwan Acer Inc Advantech Co Ltd 1.450.940 1.663.877 TWD TWD 2.943.249 2.641.256 3.342.229 3.488.165 3,42 3,56 Îles Caïman Anta Sports Products Ltd Belle International Holdings Ltd China High Speed Transmission Equipment Group Co Ltd China Mengniu Dairy Co Ltd Parkson Retail Group Ltd Perfect World Co Ltd SA SA International Holdings Ltd Shenzhou International Group Holdings Ltd Stella International Holdings Ltd WuXi PharmaTech Cayman Inc Chine China Life Insurance Co Ltd China Railway Construction Corp China Vanke Co Ltd Guangzhou Automobile Group Co Ltd Jiangsu Expressway Co Ltd 145 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater China PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 1.275.555 1.151.242 854.000 261.350 1.100.000 578.172 TWD TWD TWD TWD TWD TWD 1.739.279 2.212.636 1.940.464 1.911.264 1.840.705 522.192 1.685.977 4.179.428 2.554.499 6.006.813 1.960.141 815.940 1,72 4,27 2,61 6,14 2,00 0,83 4.337.649 TWD 5.829.751 21.580.796 7.873.624 31.906.816 8,05 32,60 79.960.001 94.712.622 96,76 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 79.960.001 94.712.622 96,76 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 79.960.001 94.712.622 96,76 3.166.876 3,24 97.879.498 100,00 Valeur Cathay Financial Holding Co Ltd Delta Electronics Inc HON HAI Precision Industry Co Ltd HTC Corp Taiwan Mobile Co Ltd Taiwan Secom Co Ltd Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Actions Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 146 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater China RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Textile Semiconducteurs Équipements électroniques et électriques Sociétés immobilières Diffusion d'actualités Matériel de bureau et informatique Commerce de détail Assurance Transports Logiciel Internet Mécanique et machines-outils Sociétés holdings et financières Pharmacie et cosmétiques Industrie automobile Construction et matériaux de construction Alimentation et distilleries Autres services 17,88 14,08 10,70 10,55 9,92 9,70 4,72 4,47 3,43 2,03 1,96 1,72 1,43 1,28 1,04 1,02 0,83 Total du portefeuille 96,76 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 3,24 100,00 147 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Bermudes Bunge Ltd Esprit Holdings Ltd 1.550.000 10.254.937 USD HKD 97.971.629 76.614.384 174.586.013 101.478.500 48.876.177 150.354.677 3,08 1,48 4,56 2.700.000 3.167.500 29.981.000 1.000.000 4.700.000 5.630.000 BRL BRL BRL BRL BRL BRL 54.570.764 17.789.628 111.136.312 13.791.502 80.830.535 41.842.587 319.961.328 75.551.250 22.954.848 129.496.325 28.614.475 77.266.914 73.902.274 407.786.086 2,29 0,70 3,92 0,87 2,34 2,24 12,36 1.800.000 HKD 34.605.761 34.605.761 39.248.063 39.248.063 1,19 1,19 900.000 3.300.000 138.728.933 CLP CLP CLP 27.186.793 46.223.794 26.121.936 99.532.523 47.505.510 64.110.641 22.383.012 133.999.163 1,44 1,94 0,68 4,06 14.690.000 HKD 54.124.799 54.124.799 59.809.687 59.809.687 1,81 1,81 1.050.000 ZAR 34.994.715 34.994.715 37.381.369 37.381.369 1,13 1,13 1.600.000 EUR 38.578.021 38.578.021 41.985.173 41.985.173 1,27 1,27 2.346.000 USD 67.981.905 67.981.905 64.350.780 64.350.780 1,95 1,95 Brésil Cia de Concessoes Rodoviarias SA Gafisa SA JBS SA Natura Cosmeticos SA Petroleo Brasileiro SA Weg SA Îles Caïman Tencent Holdings Ltd Chili Empresas CMPC SA Empresas COPEC SA Masisa SA Chine China Life Insurance Co Ltd Grande-Bretagne SABMiller Plc Grèce Coca Cola Hellenic Bottling Co SA Guernesey Amdocs Ltd 148 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Hong Kong Cheung Kong Holdings Ltd China Mobile Ltd China Overseas Land & Investment Ltd Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 6.280.000 11.132.000 9.000.000 HKD HKD HKD 88.697.891 107.981.112 17.297.688 213.976.691 96.862.316 110.337.176 16.509.657 223.709.149 2,94 3,34 0,50 6,78 13.500.000 6.630.000 12.000.000 10.000.000 INR INR INR INR 99.167.236 33.009.281 26.141.655 43.299.632 201.617.804 107.722.916 54.757.337 46.789.961 44.951.640 254.221.854 3,27 1,66 1,42 1,36 7,71 72.000.000 IDR 63.758.296 63.758.296 63.131.112 63.131.112 1,91 1,91 9.950.000 MYR 22.731.800 22.731.800 35.882.624 35.882.624 1,09 1,09 25.300.000 MXN 47.842.435 47.842.435 72.450.084 72.450.084 2,20 2,20 2.100.000 7.000.000 8.200.000 1.250.000 4.000.000 ZAR ZAR ZAR ZAR ZAR 81.194.575 79.640.868 115.639.926 28.681.232 25.539.093 330.695.694 103.511.776 127.604.214 165.790.553 72.744.756 20.411.837 490.063.136 3,14 3,87 5,02 2,20 0,62 14,85 325.000 110.000 KRW KRW 54.007.538 55.228.295 109.235.833 64.709.450 59.308.920 124.018.370 1,96 1,80 3,76 13.000.000 19.726.875 12.974.000 3.600.000 TWD TWD TWD TWD 39.922.844 34.675.559 35.180.068 37.882.718 40.173.247 34.979.825 63.187.480 111.002.047 1,22 1,06 1,92 3,36 78.278.698 TWD 146.261.239 293.922.428 190.620.998 439.963.597 5,78 13,34 Inde Bharti Airtel Ltd Cipla Ltd ITC Ltd NTPC Ltd Indonésie Telekomunikasi Indonesia Tbk PT Malaisie Genting Berhad Mexique Wal-Mart de Mexico SAB de CV Afrique du Sud AngloGold Ashanti Ltd Gold Fields Ltd MTN Group Ltd Naspers Ltd Sappi Ltd Corée du Sud NHN Corp Shinsegae Co Ltd Taïwan Acer Inc Cathay Financial Holding Co Ltd Delta Electronics Inc HTC Corp Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 149 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Quantité/ Valeur nominale Devise Turquie Coca-Cola Icecek AS 4.350.000 États-Unis d'Amérique Avon Products Inc 3.443.000 Valeur Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net TRY 32.552.552 32.552.552 57.943.508 57.943.508 1,76 1,76 USD 104.746.343 104.746.343 100.053.580 100.053.580 3,03 3,03 2.245.444.941 2.796.352.012 84,76 Actions ADR Argentine Banco Macro SA 500.000 USD 13.920.631 13.920.631 24.915.000 24.915.000 0,75 0,75 Mexique Coca-Cola Femsa SAB de CV 400.000 USD 16.044.156 16.044.156 32.976.000 32.976.000 1,00 1,00 29.964.787 57.891.000 1,75 92.642.000 92.642.000 95.864.000 95.864.000 2,91 2,91 92.642.000 95.864.000 2,91 82.480.397 82.480.397 124.368.000 124.368.000 3,77 3,77 82.480.397 124.368.000 3,77 ADR ADR sponsorisés Fédération de Russie Mobile Telesystems OJSC 4.600.000 USD ADR sponsorisés GDR Mexique Grupo Televisa SA 4.800.000 USD GDR Fonds de placement Irlande Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR de distribution 699.711 EUR 9.675.372 11.865.134 0,36 46.678 EUR 600.000 736.417 0,02 150 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 85.000 USD Comgest Growth Plc Latin America-US catégorie USD Fonds de placement Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 850.000 11.125.372 991.100 13.592.651 0,03 0,41 11.125.372 13.592.651 0,41 2.461.657.497 3.088.067.663 93,60 29.991.000 19.993.756 29.999.353 19.995.508 0,91 0,61 49.984.756 49.994.861 1,52 49.984.756 49.994.861 1,52 2.511.642.253 3.138.062.524 95,12 160.941.387 4,88 3.299.003.911 100,00 Instruments financiers Bons du Trésor United States Treasury Bill 0 % 17/03/2011 United States Treasury Bill 0 % 20/01/2011 30.000.000 20.000.000 Bons du Trésor Total des instruments financiers Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD USD 151 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Diffusion d'actualités Alimentation et distilleries Métaux précieux Semiconducteurs Logiciel Internet Pétrole Commerce de détail Sociétés immobilières Matériel de bureau et informatique Équipements électroniques et électriques Biens de consommation Tabac et alcool Pharmacie et cosmétiques Transports Mécanique et machines-outils Arts graphiques et édition Produits forestiers et industrie papetière Assurance États, provinces et municipalités Textile Construction et matériaux de construction Loisirs Sociétés holdings et financières Banques et établissements financiers Fonds de placement 20,32 11,07 7,03 7,02 5,12 4,30 4,00 3,45 3,03 3,29 3,04 2,56 2,53 2,30 2,25 2,21 2,07 1,82 1,52 1,48 1,38 1,09 1,07 0,76 0,41 Total du portefeuille 95,12 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 4,88 100,00 152 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth World PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Australie Boart Longyear Group 69.000 AUD 183.976 183.976 319.693 319.693 2,34 2,34 Weg SA 28.500 BRL 231.722 231.722 374.105 374.105 2,74 2,74 China Life Insurance Co Ltd 68.500 HKD 277.505 277.505 278.895 278.895 2,04 2,04 3.700 4.640 2.350 5.200 2.000 EUR EUR EUR EUR EUR 222.800 254.136 252.045 227.709 201.694 1.158.384 239.128 292.690 255.774 159.299 222.885 1.169.776 1,75 2,15 1,87 1,17 1,63 8,57 Grande-Bretagne Capita Group Plc 28.000 GBP 323.409 323.409 305.114 305.114 2,24 2,24 Hong Kong China Mobile Ltd 52.800 HKD 515.278 515.278 523.338 523.338 3,83 3,83 38.000 INR 288.983 288.983 303.220 303.220 2,22 2,22 6.820 USD 262.463 262.463 311.060 311.060 2,28 2,28 10.300 9.000 2.340 JPY JPY JPY 399.786 323.116 211.592 534.018 319.364 359.490 3,91 2,34 2,63 Brésil Chine France Cie Generale d’Optique Essilor International SA Danone SA Iliad SA Ipsen SA L'Oreal SA Inde Bharti Airtel Ltd Irlande Covidien Plc Japon Canon Inc Daikin Industries Ltd Fanuc Ltd 153 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth World PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Quantité/ Valeur nominale Devise 1.550 15.600 1.550 2.900 8.000 Afrique du Sud MTN Group Ltd Corée du Sud NHN Corp Shinsegae Co Ltd Valeur Fast Retailing Co Ltd Hoya Corp Keyence Corp Shimamura Co Ltd Softbank Corp Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net JPY JPY JPY JPY JPY 239.016 402.545 349.382 273.819 209.938 2.409.194 246.723 379.301 449.491 269.244 277.270 2.834.901 1,81 2,78 3,29 1,97 2,03 20,76 16.600 ZAR 263.391 263.391 335.625 335.625 2,46 2,46 2.200 510 KRW KRW 371.058 243.509 614.567 438.033 274.978 713.011 3,21 2,01 5,22 25.000 SEK 258.537 258.537 292.472 292.472 2,14 2,14 8.700 TWD 194.432 194.432 268.255 268.255 1,96 1,96 9.785 9.000 5.580 17.700 12.100 6.500 4.100 10.300 12.270 14.660 4.500 2.740 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD CHF 297.750 168.530 177.035 306.324 518.251 272.934 249.129 407.500 288.851 330.422 278.797 302.503 3.598.026 284.352 242.190 198.313 290.103 509.410 345.540 253.544 382.027 342.333 458.418 293.940 371.272 3.971.442 2,08 1,77 1,45 2,13 3,73 2,53 1,86 2,80 2,51 3,36 2,15 2,72 29,09 10.579.867 12.000.907 87,89 254.217 254.217 260.600 260.600 1,91 1,91 Suède Securitas AB Taïwan HTC Corp États-Unis d'Amérique Avon Products Inc BioMarin Pharmaceutical Inc Charles River Laboratories International Inc Electronic Arts Inc Hewlett-Packard Co Honeywell International Inc Johnson & Johnson Medtronic Inc Microsoft Corp Oracle Corp PepsiCo Inc Synthes Inc Actions ADR Israel Teva Pharmaceutical Industries Ltd 5.000 USD 154 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth World PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise ADR Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 254.217 260.600 1,91 478.285 478.285 584.149 584.149 4,28 4,28 478.285 584.149 4,28 11.312.369 12.845.656 94,08 439.460 439.460 568.700 568.700 4,17 4,17 439.460 568.700 4,17 439.460 568.700 4,17 11.751.829 13.414.356 98,25 239.353 1,75 13.653.709 100,00 ADR sponsorisés Taïwan Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 46.620 USD ADR sponsorisés Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Autres valeurs mobilières Fonds de placement Irlande Comgest Growth Plc - America 55.000 Fonds de placement Total des autres valeurs mobilières Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD 155 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth World RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Logiciel Internet Semiconducteurs Pharmacie et cosmétiques Diffusion d'actualités Autres services Matériel de bureau et informatique Mécanique et machines-outils Alimentation et distilleries Fonds de placement Commerce de détail Biotechnologie Équipements électroniques et électriques Technologie aérospatiale Divers Biens de consommation Assurance Sociétés holdings et financières 15,10 14,26 13,84 8,51 6,73 5,69 5,08 4,30 4,17 3,98 3,22 2,63 2,53 2,28 2,08 2,04 1,81 Total du portefeuille 98,25 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 1,75 100,00 156 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth India PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR INR 3.774.744 3.904.741 10.986.763 12.871.018 5.779.839 635.614 3.376.589 10.930.113 3.443.162 3.072.100 3.531.745 7.108.939 6.254.184 2.118.796 5.434.204 7.957.124 8.271.617 2.719.362 12.936.378 6.445.926 12.653.652 5.706.658 3.456.632 7.806.011 8.577.685 8.803.632 8.025.310 16.091.710 5.706.063 3.355.259 14.346.646 15.161.003 8.671.976 807.826 4.860.256 14.078.138 11.367.621 6.788.033 5.312.412 11.450.368 10.028.018 2.231.042 5.327.592 9.754.506 9.215.757 4.428.407 16.915.235 10.917.658 14.975.241 5.975.661 2.847.385 10.332.168 11.161.872 7.262.038 10.383.881 15.733.074 2,08 1,23 5,24 5,54 3,17 0,29 1,77 5,14 4,15 2,48 1,94 4,18 3,66 0,81 1,95 3,56 3,37 1,62 6,18 3,99 5,47 2,18 1,04 3,77 4,08 2,65 3,79 5,75 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Inde Bajaj Finserv Ltd BEML Ltd Bharat Heavy Electricals Ltd Bharti Airtel Ltd Cipla Ltd Coal India Ltd Colgate-Palmolive India Ltd Container Corp Of India Cummins India Ltd Engineers India Ltd FAG Bearings India Ltd GAIL India Ltd GlaxoSmithKline Pharmaceuticals Ltd Gujarat Gas Co Ltd Gujarat Industries Power Co Ltd Hindustan Unilever Ltd Indian Oil Corp Ltd Info Edge India Ltd Infosys Technologies Ltd ITC Ltd Jagran Prakashan Ltd Jyoti Structures Ltd Madras Cements Ltd Maharashtra Seamless Ltd Maruti Suzuki India Ltd MAX India Ltd Motor Industries Co Ltd NTPC Ltd 550.000 144.956 275.000 1.900.000 1.050.000 115.074 250.000 500.000 650.000 900.000 271.075 1.000.000 190.000 246.322 2.285.101 1.400.000 1.200.000 300.000 220.000 2.800.000 5.049.877 2.000.000 1.200.000 1.200.000 350.000 2.200.000 73.994 3.500.000 157 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth India PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 6.898.154 199.572.402 6.532.413 255.927.549 2,39 93,47 199.572.402 255.927.549 93,47 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 199.572.402 255.927.549 93,47 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 199.572.402 255.927.549 93,47 17.880.175 6,53 273.807.724 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 900.000 INR Sobha Developers Ltd Actions Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 158 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth India RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Pharmacie et cosmétiques Mécanique et machines-outils Équipements électroniques et électriques Construction et matériaux de construction Industrie automobile Logiciel Internet Diffusion d'actualités Autres entreprises Transports Services publics Tabac et alcool Alimentation et distilleries Assurance Sociétés immobilières Mines et industries lourdes 14,86 11,48 11,01 9,70 7,89 6,20 5,55 5,49 5,16 5,01 4,00 3,11 2,09 1,62 0,30 Total du portefeuille 93,47 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 6,53 100,00 159 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Asia ex Japan PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Australie Boart Longyear Group Newcrest Mining Ltd 3.998.050 623.018 AUD AUD 25.017.772 19.428.433 44.446.205 18.523.873 25.800.438 44.324.311 4,07 5,66 9,73 Bermudes Esprit Holdings Ltd Johnson Electric Holdings Ltd TPV Technology Ltd 1.834.583 16.000.000 14.000.000 HKD HKD HKD 16.809.572 6.326.693 7.245.496 30.381.761 8.743.828 11.423.231 8.914.752 29.081.811 1,92 2,51 1,96 6,39 Îles Caïman Tencent Holdings Ltd Want Want China Holdings Ltd 600.000 11.000.000 HKD HKD 12.364.945 7.733.724 20.098.669 13.082.688 9.678.873 22.761.561 2,87 2,13 5,00 3.700.000 HKD 13.821.365 13.821.365 15.064.387 15.064.387 3,31 3,31 850.000 1.700.000 4.500.000 11.500.000 HKD HKD HKD HKD 10.796.451 17.065.025 9.779.194 10.837.476 48.478.146 13.110.345 16.849.910 8.254.829 15.000.710 53.215.794 2,88 3,70 1,81 3,29 11,68 1.748.000 1.500.000 1.300.000 INR INR INR 13.443.048 7.287.008 7.590.337 28.320.393 13.948.123 12.388.538 9.057.755 35.394.416 3,06 2,72 1,99 7,77 18.000.000 IDR 13.765.644 13.765.644 15.782.778 15.782.778 3,47 3,47 6.500.000 MYR 14.171.860 14.171.860 23.440.910 23.440.910 5,15 5,15 Chine China Life Insurance Co Ltd Hong Kong Cheung Kong Holdings Ltd China Mobile Ltd China Overseas Land & Investment Ltd Techtronic Industries Co Inde Bharti Airtel Ltd Cipla Ltd Hindustan Unilever Ltd Indonésie Telekomunikasi Indonesia Tbk PT Malaisie Genting Berhad 160 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Asia ex Japan PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net SGD SGD 12.594.110 8.185.552 20.779.662 13.309.405 8.333.015 21.642.420 2,92 1,83 4,75 430.000 90.000 60.000 30.000 KRW KRW KRW KRW 17.925.268 15.016.965 11.265.568 13.509.435 57.717.236 12.861.279 17.919.540 11.814.210 16.175.160 58.770.189 2,82 3,94 2,59 3,55 12,90 3.000.000 8.925.000 2.040.000 700.000 TWD TWD TWD TWD 9.045.812 15.215.677 5.270.737 7.378.512 9.270.749 15.825.869 9.935.445 21.583.731 2,04 3,47 2,18 4,74 13.500.000 TWD 22.793.256 59.703.994 32.874.633 89.490.427 7,22 19,65 Thaïlande Electricity Generating Pcl 4.700.000 THB 11.436.408 11.436.408 16.059.050 16.059.050 3,53 3,53 Îles Vierges Sino-Ocean Land Holdings Ltd 4.000.000 HKD 3.846.615 3.846.615 2.593.382 2.593.382 0,57 0,57 366.967.958 427.621.436 93,90 17.138.000 17.138.000 18.518.500 18.518.500 4,06 4,06 17.138.000 18.518.500 4,06 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 384.105.958 446.139.936 97,96 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 384.105.958 446.139.936 97,96 9.274.445 2,04 455.414.381 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 11.000.000 3.500.000 Singapour ComfortDelgro Corp Ltd Singapore Telecommunications Ltd Corée du Sud Hyundai Development Co NHN Corp Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd Shinsegae Co Ltd Taïwan Acer Inc Cathay Financial Holding Co Ltd Delta Electronics Inc HTC Corp Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Actions Fonds de placement Irlande Comgest Growth India Fund 550.000 Fonds de placement Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD 161 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Asia ex Japan RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Diffusion d'actualités Équipements électroniques et électriques Semiconducteurs Logiciel Internet Assurance Métaux précieux Sociétés immobilières Loisirs Matériel de bureau et informatique Pharmacie et cosmétiques Autres services Fonds de placement Commerce de détail Services publics Sociétés holdings et financières Transports Construction et matériaux de construction Alimentation et distilleries Textile 12,06 9,94 9,26 6,81 5,90 5,66 5,26 5,15 4,74 4,71 4,07 4,06 3,55 3,53 3,47 2,92 2,82 2,13 1,92 Total du portefeuille 97,96 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 2,04 100,00 162 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth GEM Promising Companies PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Bermudes China Yurun Food Group Ltd 1.500.000 HKD 2.815.066 2.815.066 3.660.566 3.660.566 2,21 2,21 190.000 300.000 700.000 300.000 60.000 BRL BRL BRL BRL BRL 1.871.922 1.374.815 3.587.120 558.708 3.531.435 10.924.000 3.404.174 3.031.021 3.781.368 3.379.926 4.539.796 18.136.285 2,06 1,83 2,29 2,04 2,75 10,97 4.000.000 HKD 4.647.083 4.647.083 4.702.401 4.702.401 2,84 2,84 430.000 CLP 3.734.189 3.734.189 3.835.784 3.835.784 2,32 2,32 7.000 CZK 2.598.773 2.598.773 2.803.932 2.803.932 1,70 1,70 3.300 9.000.000 3.640 40.000 USD USD RUB USD 2.830.608 2.879.326 198.502 3.121.809 9.030.245 2.582.833 3.622.675 359.972 3.279.789 9.845.269 1,56 2,19 0,22 1,98 5,95 Allemagne Joyou AG 314.000 EUR 4.405.397 4.405.397 3.925.000 3.925.000 2,37 2,37 Grande-Bretagne African Barrick Gold Plc Fresnillo Plc 750.000 250.000 GBP GBP 5.068.616 1.998.717 7.067.333 5.343.607 4.863.660 10.207.267 3,23 2,94 6,17 Brésil Anhanguera Educacional Participacoes SA Diagnosticos da America SA Gafisa SA Odontoprev SA Totvs SA Îles Caïman Anta Sports Products Ltd Chili Cia Cervecerias Unidas SA République tchèque Philip Morris CR AS Fédération de Russie AK Transneft OAO Far Eastern Shipping Co Magnit JSC Vsmpo-Avisma Corp 163 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth GEM Promising Companies PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 550.000 1.750.000 500.000 INR INR INR 1.832.187 3.599.911 3.179.196 8.611.294 3.092.126 3.868.336 3.209.027 10.169.489 1,87 2,34 1,94 6,15 80.000 GBP 5.554.574 5.554.574 4.920.262 4.920.262 2,97 2,97 73.000.000 KES 3.520.984 3.520.984 2.966.949 2.966.949 1,79 1,79 370.000 PLN 4.900.248 4.900.248 6.907.952 6.907.952 4,18 4,18 9.500.000 1.800.000 10.600.000 MYR MYR MYR 3.712.029 3.505.084 4.825.345 12.042.458 5.810.233 3.372.280 6.508.622 15.691.135 3,51 2,04 3,94 9,49 2.200.000 2.000.000 MXN MXN 2.811.013 3.095.624 5.906.637 3.428.979 3.506.457 6.935.436 2,07 2,12 4,19 380.000 MAD 3.726.002 3.726.002 3.520.119 3.520.119 2,13 2,13 5.000.000 PHP 1.890.885 1.890.885 3.709.193 3.709.193 2,24 2,24 60.000 PLN 3.157.564 3.157.564 3.189.566 3.189.566 1,93 1,93 150.000 400.000 ZAR ZAR 4.650.651 3.688.769 8.339.420 5.511.310 5.435.257 10.946.567 3,33 3,29 6,62 Inde Engineers India Ltd Jagran Prakashan Ltd Maharashtra Seamless Ltd Jersey Randgold Resources Ltd Kenya Safaricom Ltd Luxembourg Kernel Holding SA Malaisie AirAsia Bhd Bursa Malaysia Bhd Media Prima Bhd Mexique Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV Urbi Desarrollos Urbanos SAB De CV Maroc Douja Promotion Groupe Addoha SA Philippines International Container Term Services Inc Pologne PBG SA Afrique du Sud AngloGold Ashanti Ltd Gold Fields Ltd 164 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth GEM Promising Companies PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 30.000 KRW 3.701.858 3.701.858 4.452.447 4.452.447 2,69 2,69 3.395.014 TWD 1.192.119 1.192.119 2.695.039 2.695.039 1,63 1,63 18.666.666 THB 1.095.261 1.095.261 4.061.882 4.061.882 2,46 2,46 120.000 350.000 TRY TRY 1.723.440 2.363.441 4.086.881 3.036.843 3.475.176 6.512.019 1,84 2,10 3,94 112.948.271 143.794.559 86,94 Corée du Sud NHN Corp Taïwan China Life Insurance Co Ltd/Taiwan Thaïlande Home Product Center Pcl Turquie BIM Birlesik Magazalar AS Coca-Cola Icecek AS Actions GDR Fédération de Russie Magnit OAO Novorossiysk Commercial Sea Port 34.000 890.000 USD USD 184.967 7.163.855 7.348.822 742.574 6.216.168 6.958.742 0,45 3,75 4,20 Luxembourg MHP SA 520.000 USD 6.030.491 6.030.491 6.628.154 6.628.154 4,01 4,01 13.379.313 13.586.896 8,21 - 42.270 42.270 0,03 0,03 - 42.270 0,03 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 126.327.584 157.423.725 95,18 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 126.327.584 157.423.725 95,18 7.964.811 4,82 165.388.536 100,00 GDR Warrants Malaisie Media Prima 2014 Warrant 171.428 Warrants Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables MYR 165 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth GEM Promising Companies RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Transports Construction et matériaux de construction Mines et industries lourdes Alimentation et distilleries Métaux précieux Sociétés holdings et financières Logiciel Internet Autres services Tabac et alcool Divers Diffusion d'actualités Santé, éducation et services sociaux Assurance Textile Commerce de détail Biens de consommation Autres entreprises Sociétés immobilières Banques et établissements financiers Services publics 13,26 8,22 8,18 6,82 6,62 6,25 5,43 4,73 4,02 4,01 3,97 3,89 3,67 2,84 2,46 2,37 2,34 2,13 2,04 1,93 Total du portefeuille 95,18 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 4,82 100,00 166 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater Europe Opportunities PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions République tchèque CEZ 4.100 CZK 138.142 138.142 128.280 128.280 0,82 0,82 Danemark Christian Hansen Holding A/S 21.000 DKK 316.425 316.425 320.125 320.125 2,04 2,04 France Alten BioMerieux SA Christian Dior SA Iliad SA Ipsen SA IPSOS Sartorius Stedim Biotech SA 8.000 4.200 4.100 4.600 17.600 11.000 7.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 138.814 309.060 320.389 335.825 536.145 240.328 229.403 2.109.964 194.600 310.044 436.445 373.198 401.896 390.225 263.900 2.370.308 1,24 1,97 2,78 2,38 2,56 2,48 1,68 15,09 Allemagne Bayer AG Fresenius SE Gerresheimer AG Kontron AG Sartorius AG Software AG Wincor Nixdorf AG Wirecard AG 4.300 3.500 17.500 59.000 29.000 1.800 3.500 75.000 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 209.480 127.545 369.643 447.631 265.661 141.218 131.034 542.041 2.234.253 236.328 220.465 567.000 467.575 798.950 196.470 212.345 758.250 3.457.383 1,50 1,40 3,61 2,98 5,09 1,25 1,35 4,83 22,01 Grande-Bretagne ARM Holdings Plc Capita Group Plc Experian Group Ltd Homeserve Plc Optos Plc Xchanging Plc 52.000 38.100 81.000 50.000 104.736 70.000 GBP GBP GBP GBP GBP GBP 215.702 334.796 507.940 167.456 108.875 184.760 1.519.529 256.825 309.472 753.882 258.617 212.377 102.321 1.893.494 1,63 1,97 4,80 1,65 1,35 0,65 12,05 167 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater Europe Opportunities PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net EUR 107.076 107.076 136.920 136.920 0,87 0,87 70.000 35.000 EUR EUR 248.636 102.587 351.223 249.690 131.215 380.905 1,59 0,84 2,43 145.000 10.600 EUR EUR 519.875 328.620 848.495 537.225 336.020 873.245 3,42 2,14 5,56 30.000 GBP 93.487 93.487 142.636 142.636 0,91 0,91 12.200 26.000 SEK EUR 475.586 404.984 880.570 478.852 460.720 939.572 3,05 2,93 5,98 7.400 EUR 236.073 236.073 234.950 234.950 1,50 1,50 177.000 NOK 306.781 306.781 213.369 213.369 1,36 1,36 Portugal Jeronimo Martins SGPS SA 55.000 EUR 362.372 362.372 627.000 627.000 3,99 3,99 Espagne Indra Sistemas SA Telefonica SA 18.000 27.000 EUR EUR 293.563 465.651 759.214 230.130 458.055 688.185 1,46 2,92 4,38 4.200 1.600 1.400 32.500 CHF CHF CHF CHF 289.113 149.552 269.728 527.097 1.235.490 251.739 154.439 306.096 1.008.430 1.720.704 1,60 0,98 1,95 6,42 10,95 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 7.000 Grèce Coca Cola Hellenic Bottling Co SA Irlande Glanbia Plc Ryanair Holdings Plc Italie Amplifon SpA DiaSorin SpA Jersey Informa Plc Luxembourg Oriflame Cosmetics SA SES Pays-Bas Gemalto NV Norvège Pronova BioPharma AS Suisse Lonza Group AG Sonova Holding AG Syngenta AG Temenos Group AG 168 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater Europe Opportunities PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net 122.291 122.291 151.504 151.504 0,96 0,96 11.621.385 14.278.580 90,90 349.589 349.589 333.733 333.733 2,12 2,12 349.589 333.733 2,12 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 11.970.974 14.612.313 93,02 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 11.970.974 14.612.313 93,02 1.096.273 6,98 15.708.586 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 1.500 CHF États-Unis d'Amérique Synthes Inc Actions ADR sponsorisés Irlande ICON Plc 20.500 ADR sponsorisés Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD 169 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater Europe Opportunities RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Pharmacie et cosmétiques Logiciel Internet Commerce de détail Autres services Diffusion d'actualités Mécanique et machines-outils Industrie chimique Alimentation et distilleries Biens d’équipement divers Semiconducteurs Matériel de bureau et informatique Textile Arts graphiques et édition Services publics Divers Équipements électroniques et électriques Transports 21,64 12,75 8,79 8,15 5,85 5,09 5,05 4,50 3,61 3,13 2,98 2,78 2,48 2,47 1,56 1,35 0,84 Total du portefeuille 93,02 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 6,98 100,00 170 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Latin America PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Bermudes Bunge Ltd 23.000 USD 991.981 991.981 1.122.440 1.122.440 3,94 3,94 48.000 56.000 69.000 44.700 103.000 190.000 520.500 26.000 134.000 27.700 10.500 112.000 7.700 140.000 BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL BRL 557.699 668.154 1.231.496 546.212 768.760 1.025.532 1.682.705 443.310 1.653.529 284.596 541.534 1.112.402 265.778 1.107.046 11.888.753 860.002 672.662 1.439.196 536.126 823.733 1.026.371 1.675.811 554.565 1.642.077 260.709 794.465 1.370.471 363.395 1.369.842 13.389.425 3,01 2,36 5,04 1,88 2,89 3,60 5,87 1,94 5,76 0,91 2,79 4,80 1,27 4,80 46,92 61.000 7.116.000 462.000 CLP CLP CLP 464.905 842.770 823.499 2.131.174 544.146 855.816 824.984 2.224.946 1,91 3,00 2,89 7,80 550.000 778.000 161.000 220.000 480.000 410.000 MXN MXN MXN MXN MXN MXN 1.069.299 951.064 448.738 825.865 736.884 744.683 4.776.533 1.176.675 1.212.612 583.902 918.073 841.550 875.176 5.607.988 4,12 4,25 2,04 3,22 2,95 3,07 19,65 19.788.441 22.344.799 78,31 Brésil Anhanguera Educacional Participacoes SA Centrais Eletricas Brasileiras SA Cia de Concessoes Rodoviarias SA Cia Energetica de Minas Gerais Duratex SA Gafisa SA JBS SA Natura Cosmeticos SA Petroleo Brasileiro SA Redecard SA Totvs SA Tractebel Energia SA Ultrapar Participacoes SA Weg SA Chili Cia Cervecerias Unidas SA Masisa SA Vina Concha y Toro Sponsored SA Mexique America Movil SAB de CV Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV Embotelladoras Arca SAB de CV Fomento Economico Mexicano SAB de CV Urbi Desarrollos Urbanos SAB De CV Wal-Mart de Mexico SAB de CV Actions 171 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Latin America PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Quantité/ Valeur nominale Devise Luxembourg Tenaris SA 20.000 Mexique Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV 32.000 Valeur Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net USD 590.980 590.980 730.200 730.200 2,56 2,56 USD 797.134 797.134 968.671 968.671 3,39 3,39 1.388.114 1.698.871 5,95 ADR ADR ADR sponsorisés Argentine Cresud SACIF y A Telecom Argentina SA 19.000 29.000 USD USD 192.499 413.109 605.608 268.242 537.825 806.067 0,94 1,88 2,82 15.000 USD 415.499 415.499 546.644 546.644 1,92 1,92 1.021.107 1.352.711 4,74 1.226.402 1.226.402 1.564.392 1.564.392 5,48 5,48 1.226.402 1.564.392 5,48 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 23.424.064 26.960.773 94,48 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 23.424.064 26.960.773 94,48 1.574.034 5,52 28.534.807 100,00 Pérou Cia de Minas Buenaventura SA ADR sponsorisés GDR Mexique Grupo Televisa SA 81.000 GDR Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables USD 172 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Latin America RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Construction et matériaux de construction Diffusion d'actualités Alimentation et distilleries Tabac et alcool Services publics Pétrole Transports Mécanique et machines-outils Sociétés holdings et financières Autres services Commerce de détail Santé, éducation et services sociaux Logiciel Internet Mines et industries lourdes Divers Emballages et conteneurs Pharmacie et cosmétiques Métaux précieux Métaux non ferreux Sociétés immobilières 12,43 11,48 9,81 8,02 7,17 5,76 5,04 4,80 4,25 3,39 3,07 3,01 2,79 2,56 2,18 2,04 1,94 1,92 1,88 0,94 Total du portefeuille 94,48 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 5,52 100,00 173 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe Shariah PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Danemark Coloplast A/S Novo Nordisk A/S 650 1.150 DKK DKK 67.766 91.447 159.213 66.116 97.066 163.182 4,07 5,97 10,04 France Cie Generale d’Optique Essilor International SA Danone SA Dassault Systemes SA Iliad SA L'Oreal SA 1.640 2.200 1.150 840 850 EUR EUR EUR EUR EUR 80.367 103.670 64.578 66.883 72.807 388.305 79.007 103.444 64.883 68.149 70.610 386.093 4,86 6,36 3,99 4,19 4,34 23,74 Allemagne SAP AG Sartorius AG Wincor Nixdorf AG Wirecard AG 1.550 1.450 270 1.650 EUR EUR EUR EUR 57.240 34.889 15.702 17.439 125.270 59.008 39.947 16.381 16.682 132.018 3,63 2,46 1,01 1,02 8,12 1.000 10.000 2.000 2.700 GBP GBP GBP GBP 18.396 82.297 47.004 112.930 260.627 17.284 81.226 41.407 111.042 250.959 1,06 4,99 2,55 6,83 15,43 580 200 EUR EUR 18.858 16.402 35.260 18.386 14.682 33.068 1,13 0,90 2,03 1.150 EUR 71.692 71.692 64.435 64.435 3,96 3,96 2.700 SEK 70.531 70.531 67.058 67.058 4,12 4,12 Grande-Bretagne Aggreko Plc Capita Group Plc Intertek Group Plc Reckitt Benckiser Group Plc Italie DiaSorin SpA Tod's SpA Espagne Inditex SA Suède Hennes & Mauritz AB 174 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe Shariah PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en EUR) Coût d'acquisition EUR Juste valeur EUR % de l'actif net CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF CHF 73.398 31.423 44.250 49.102 32.693 50.557 36.269 42.095 57.433 417.220 73.893 32.850 45.007 50.352 34.276 51.493 35.133 42.744 63.609 429.357 4,54 2,02 2,77 3,10 2,11 3,17 2,16 2,63 3,91 26,41 CHF 39.871 39.871 41.411 41.411 2,55 2,55 1.567.989 1.567.581 96,40 Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 1.567.989 1.567.581 96,40 Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat 1.567.989 1.567.581 96,40 58.496 3,60 1.626.077 100,00 Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise 1.680 190 20 1.150 780 470 28 250 2.050 410 Suisse Cie Financiere Richemont SA Geberit AG Lindt & Spruengli AG Nestle SA Novartis AG Roche Holding AG SGS SA Straumann Holding AG Temenos Group AG États-Unis d'Amérique Synthes Inc Actions Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 175 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe Shariah RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Pharmacie et cosmétiques Logiciel Internet Alimentation et distilleries Autres services Commerce de détail Biens de consommation Sociétés holdings et financières Mécanique et machines-outils Construction et matériaux de construction Équipements électroniques et électriques Textile 30,82 15,72 12,23 11,79 8,08 6,83 4,54 2,46 2,02 1,01 0,90 Total du portefeuille 96,40 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 3,60 100,00 176 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets Shariah PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 1.000 BRL 21.185 24.036 1,56 1.400 1.100 220 4.200 4.500 BRL BRL BRL BRL BRL 44.727 30.521 23.211 67.774 60.126 247.544 46.470 31.476 22.331 68.946 59.069 252.328 3,02 2,04 1,45 4,47 3,83 16,37 Îles Caïman Anta Sports Products Ltd Tencent Holdings Ltd Want Want China Holdings Ltd 29.000 2.000 52.000 HKD HKD HKD 50.566 45.491 46.040 142.097 45.736 43.609 45.755 135.100 2,96 2,83 2,97 8,76 Hong Kong China Mobile Ltd China Overseas Land & Investment Ltd 6.500 19.000 HKD HKD 65.300 36.957 102.257 64.426 34.854 99.280 4,18 2,26 6,44 1.100 USD 76.803 76.803 83.688 83.688 5,43 5,43 Indonésie Telekomunikasi Indonesia Tbk PT 68.000 IDR 59.951 59.951 59.624 59.624 3,87 3,87 Mexique America Movil SAB de CV Coca-Cola Femsa SAB de CV 18.000 3.800 MXN MXN 51.212 30.540 81.752 51.662 31.450 83.112 3,35 2,04 5,39 2.400 MAD 31.166 31.166 29.826 29.826 1,94 1,94 3.500 4.100 ZAR ZAR 62.422 76.562 63.802 82.895 4,14 5,37 Valeur Quantité/ Valeur nominale Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé Actions Brésil Anhanguera Educacional Participacoes SA Cia de Transmissao de Energia Eletrica Paulista Natura Cosmeticos SA Totvs SA Tractebel Energia SA Weg SA Inde Infosys Technologies Ltd Maroc Douja Promotion Groupe Addoha SA Afrique du Sud Gold Fields Ltd MTN Group Ltd 177 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets Shariah PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 1.700 ZAR 46.627 185.611 49.756 196.453 3,23 12,74 320 KRW 53.621 53.621 63.714 63.714 4,13 4,13 10.000 1.600 47.000 TWD TWD TWD 46.009 47.295 109.094 202.398 48.703 49.334 114.453 212.490 3,16 3,20 7,42 13,78 170.000 THB 38.095 38.095 36.092 36.092 2,34 2,34 1.221.295 1.251.707 81,19 Tiger Brands Ltd Corée du Sud NHN Corp Taïwan Delta Electronics Inc HTC Corp Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Thaïlande Land and Houses Pcl Actions ADR Luxembourg Tenaris SA 1.000 USD 46.094 46.094 48.980 48.980 3,18 3,18 Mexique Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV 1.200 USD 46.718 46.718 48.732 48.732 3,16 3,16 92.812 97.712 6,34 ADR ADR sponsorisés Pérou Cia de Minas Buenaventura SA 600 USD 31.077 31.077 29.334 29.334 1,90 1,90 Sociedad Quimica y Minera de Chile SA 600 USD 32.620 32.620 35.052 35.052 2,27 2,27 1.800 USD 44.744 44.744 44.784 44.784 2,91 2,91 108.441 109.170 7,08 1.422.548 1.458.589 94,61 Chili Argentine Telecom Argentina SA ADR sponsorisés Total des valeurs mobilières négociées sur un marché réglementé 178 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets Shariah PORTEFEUILLE Au 31 décembre 2010 (exprimé en USD) Valeur Quantité/ Valeur nominale Devise Actifs financiers à la juste valeur par le compte de résultat Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables Coût d'acquisition USD Juste valeur USD % de l'actif net 1.422.548 1.458.589 94,61 83.117 5,39 1.541.706 100,00 179 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets Shariah RÉPARTITION SECTORIELLE DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2010 (en pourcentage de l'actif net) % de l'actif net Diffusion d'actualités Logiciel Internet Alimentation et distilleries Semiconducteurs Équipements électroniques et électriques Métaux précieux Services publics Sociétés immobilières Mécanique et machines-outils Matériel de bureau et informatique Mines et industries lourdes Autres services Textile Construction et matériaux de construction Industrie chimique Pharmacie et cosmétiques Santé, éducation et services sociaux 19,68 13,84 8,24 7,42 6,18 6,04 4,47 4,20 3,83 3,20 3,18 3,16 2,96 2,34 2,27 2,04 1,56 Total du portefeuille 94,61 Liquidités et autres actifs nets Total de l’actif net attribuable aux détenteurs d’actions de participation remboursables 5,39 100,00 180 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 26/08/2010 29/04/2010 14/06/2010 27/07/2010 17/03/2010 18/03/2010 08/02/2010 25/06/2010 02/09/2010 09/02/2010 02/07/2010 06/05/2010 29/04/2010 20/05/2010 03/02/2010 31/08/2010 28/06/2010 03/02/2010 18/02/2010 06/05/2010 Valeur L'Oreal SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA Reckitt Benckisser Group Plc Inditex SA Inditex SA Synthes Inc Nestle SA Dassault Systemes SA Sodexho Alliance SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA Inditex SA LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA Groupe Danone Sodexho Alliance SA Nestle SA Reckitt Benckisser Group Plc Cie Generale d'Optique Essilor International SA Securitas AB Quantité 52.000 41.000 38.000 82.000 60.000 60.000 26.000 60.000 46.000 56.000 23.000 21.000 38.000 20.000 38.000 35.500 40.000 40.000 33.000 193.000 Montant de règlement (EUR) 4.203.830 3.538.099 3.494.080 3.274.425 2.945.011 2.900.336 2.397.377 2.335.367 2.222.078 2.170.114 1.969.910 1.793.793 1.766.579 1.652.413 1.608.373 1.601.660 1.577.151 1.487.628 1.455.401 1.449.639 Vente Date 31/08/2010 17/11/2010 17/03/2010 19/03/2010 17/03/2010 18/03/2010 06/05/2010 08/07/2010 28/04/2010 25/06/2010 28/06/2010 19/03/2010 17/02/2010 29/04/2010 05/11/2010 18/02/2010 26/10/2010 29/04/2010 30/08/2010 30/04/2010 Valeur Autonomy Corp Plc Hennes & Mauritz AB Veolia Environnement Air Liquide Air Liquide Air Liquide Novo Nordisk A/S B shs Roche Holding AG Reckitt Benckisser Group Plc Reckitt Benckisser Group Plc Reckitt Benckisser Group Plc Veolia Environnement SAP AG Dassault Systemes SA Capita Group Plc Reckitt Benckisser Group Plc Sodexho Alliance SA Dassault Systemes SA Roche Holding AG Reckitt Benckisser Group Plc Quantité 242.000 139.000 120.000 32.000 30.000 30.000 40.000 22.000 60.000 55.000 50.000 76.200 50.000 29.000 162.000 34.000 28.200 28.000 12.000 31.000 Montant de règlement (EUR) 4.561.161 3.323.425 2.959.969 2.809.859 2.661.100 2.646.920 2.500.131 2.452.993 2.387.008 2.074.561 1.906.643 1.864.039 1.621.322 1.411.172 1.385.578 1.343.545 1.332.939 1.316.134 1.273.448 1.222.694 181 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Mid-Caps Europe MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 26/10/2010 16/12/2010 15/02/2010 06/10/2010 01/09/2010 08/09/2010 01/09/2010 21/05/2010 09/03/2010 17/12/2010 22/03/2010 05/02/2010 21/05/2010 08/09/2010 27/08/2010 26/08/2010 05/01/2010 09/02/2010 28/01/2010 05/01/2010 Valeur Temenos Group AG Faiveley Transport Temenos Group AG Temenos Group AG Oriflame Cosmetics SA Oriflame Cosmetics SA Virbac SA Ipsen Aggreko Plc Aggreko Plc Iliad SA Connaught Plc Temenos Group AG Neopost SA Virbac SA Virbac SA Tod's SpA Fourlis Holdings SA Ipsen Ipsen Quantité 15.000 4.700 13.000 10.000 4.200 4.000 1.800 4.000 10.800 7.000 1.500 30.000 5.000 1.500 900 900 1.500 10.000 2.000 2.000 Montant de règlement (EUR) 345.281 286.352 248.453 224.274 178.208 176.770 174.866 131.188 125.232 125.094 111.894 109.951 85.986 85.663 85.193 84.388 81.522 79.958 79.329 78.062 Vente Date 08/09/2010 29/04/2010 08/12/2010 01/09/2010 06/07/2010 08/12/2010 08/12/2010 20/04/2010 07/07/2010 06/07/2010 02/07/2010 31/08/2010 14/12/2010 14/12/2010 28/10/2010 26/08/2010 20/04/2010 13/08/2010 03/11/2010 07/07/2010 Valeur SSL International Plc April Group Lindt & Spruengli AG Teleperformance Autonomy Corp Plc Stallergenes ASOS Plc Neopost SA Takkt AG Autonomy Corp Plc Autonomy Corp Plc Autonomy Corp Plc ASOS Plc Lindt & Spruengli AG Homeserve PLC Aggreko Plc Gerresheimer AG Connaught Plc Homeserve PLC Geox SpA Quantité 70.000 14.000 140 16.000 12.000 4.300 11.000 3.000 21.479 8.000 7.000 8.000 6.000 50 20.000 5.000 3.000 340.000 12.000 15.000 Montant de règlement (EUR) 981.871 328.121 307.287 296.725 261.902 257.831 210.698 182.404 178.179 172.579 152.727 150.781 115.277 112.504 106.420 84.683 80.868 70.301 60.493 57.550 182 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth America MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 22/01/2010 26/11/2010 19/02/2010 26/05/2010 29/01/2010 11/06/2010 04/05/2010 17/03/2010 16/02/2010 06/08/2010 24/11/2010 05/03/2010 14/04/2010 26/02/2010 17/09/2010 07/10/2010 06/10/2010 19/11/2010 23/11/2010 08/07/2010 Valeur Procter & Gamble Co Wal-Mart Stores Inc Dell Inc Teva Pharmaceutical Industries Ltd Western Union Co Walgreen Co Kellogg Co Micros Systems Inc Gilead Sciences Inc Carmax Inc Paychex Inc Tractor Supply Co IHS Inc VCA Antech Inc LKQ Corp Merck & Co Inc Hewlett-Packard Co Paychex Inc Paychex Inc Coinstar Inc Quantité 15.000 15.000 50.000 12.000 25.000 15.000 8.000 13.000 8.000 18.000 12.000 6.000 6.000 13.000 15.000 8.000 7.000 10.000 10.000 6.000 Montant de règlement (USD) 907.783 808.720 673.063 657.242 466.669 439.264 434.987 423.769 375.999 371.288 345.543 344.236 314.551 310.460 298.871 295.265 284.967 282.962 281.463 278.622 Vente Date 06/08/2010 20/12/2010 16/09/2010 21/10/2010 03/11/2010 13/08/2010 05/01/2010 26/05/2010 15/01/2010 23/09/2010 08/04/2010 05/03/2010 26/11/2010 30/07/2010 24/03/2010 21/04/2010 02/11/2010 11/06/2010 08/07/2010 10/11/2010 Valeur Wal-Mart Stores Inc Carmax Inc Oracle Corp Tractor Supply Co Schlumberger Ltd DigitalGlobe Inc Walgreen Co Stryker Corp Packaging Corp of America Coinstar Inc Baxter International Inc Quest Diagnostics Inc Beacon Roofing Supply Inc Wal-Mart Stores Inc McCormick & Co Inc Covidien Plc IHS Inc PepsiCo Inc Waters Corp Google Inc Quantité 13.000 18.000 25.000 14.000 7.000 17.000 13.000 8.000 18.000 10.000 7.000 7.000 24.000 7.000 9.000 7.000 4.500 5.000 5.000 500 Montant de règlement (USD) 668.257 634.305 632.382 523.979 501.220 499.685 478.755 422.513 415.951 406.775 404.214 391.880 382.811 353.663 353.337 352.149 335.672 316.661 316.634 309.594 183 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Japan MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 07/05/2010 17/06/2010 07/05/2010 13/04/2010 13/04/2010 07/01/2010 10/03/2010 12/07/2010 09/11/2010 18/03/2010 21/01/2010 15/01/2010 19/01/2010 13/04/2010 29/03/2010 28/07/2010 18/03/2010 16/03/2010 16/03/2010 23/07/2010 Valeur Fujitsu Ltd Nintendo Co Ltd Mitsubishi Estate Co Ltd Obic Co Ltd Canon Inc Mitsui OSK Lines Ltd Suzuki Motor Corp Sony Corp Sekisui Chemical Co Ltd Disco Corp Softbank Corp Nomura Holdings Inc Softbank Corp Keyence Corp Disco Corp Nomura Holdings Inc Fast Retailing Co Ltd Obic Co Ltd Nomura Research Institute Ltd Komatsu Ltd Quantité 54.000 1.200 20.000 1.500 6.000 46.000 12.300 9.400 37.000 3.700 8.000 24.000 7.800 800 3.000 35.000 1.000 1.000 8.000 8.600 Montant de règlement (JPY) 34.825.207 32.580.798 31.827.528 25.737.270 25.629.156 25.583.359 24.924.950 23.848.490 21.011.942 20.750.176 19.704.413 18.512.451 18.503.189 17.716.362 17.709.013 17.246.360 16.819.365 16.418.672 15.942.521 15.385.007 Vente Date 25/08/2010 12/07/2010 19/05/2010 31/03/2010 19/05/2010 07/10/2010 25/08/2010 07/05/2010 11/05/2010 07/01/2010 10/03/2010 11/05/2010 25/08/2010 12/07/2010 08/10/2010 31/03/2010 19/01/2010 28/07/2010 10/03/2010 07/01/2010 Valeur Nidec Corp Suzuken Co Ltd Mitsui OSK Lines Ltd Nippon Sheet Glass Co Ltd Mitsubishi Corp Nomura Research Institute Ltd Japan Steel Works Ltd Nintendo Co Ltd Toyo Suisan Kaisha Ltd Kamigumi Co Ltd FamilyMart Co Ltd Horiba Ltd Nippon Electric Glass Co Ltd Jupiter Telecommunications Co Ltd Asics Corp Benesse Corp Shimadzu Corp Nissha Printing Co Ltd Toshiba Corp Izumi Co Ltd Quantité 6.000 10.000 40.000 90.000 12.000 15.000 30.000 800 10.000 30.000 7.400 7.000 20.000 189 18.000 4.000 26.000 6.000 32.000 12.000 Montant de règlement (JPY) 45.350.838 29.675.915 24.843.538 24.730.438 24.192.470 22.717.574 22.206.115 22.041.619 21.208.498 21.054.665 20.330.358 19.703.015 18.836.692 16.355.830 16.112.709 16.052.830 16.046.843 14.646.990 14.072.798 13.891.262 184 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater China MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 22/11/2010 17/11/2010 24/02/2010 15/01/2010 21/09/2010 30/07/2010 03/05/2010 11/05/2010 03/05/2010 26/10/2010 26/08/2010 10/11/2010 08/03/2010 21/09/2010 12/08/2010 24/02/2010 14/09/2010 20/12/2010 14/09/2010 15/01/2010 Valeur Taiwan Mobile Co Ltd WuXi PharmaTech Cayman Inc China Overseas Land & Investment Ltd Perfect World Co Ltd SA SA International Holdings Ltd Jiangsu Expressway Co Ltd China Overseas Land & Investment Ltd China Vanke Co Ltd Acer Inc Acer Inc Shenzhou International Group Holdings Ltd Parkson Retail Group Ltd Perfect World Co Ltd Techtronic Industries Co Cheung Kong Holdings Ltd Belle International Holdings Ltd China Mobile Ltd Cheung Kong Holdings Ltd Jiangsu Expressway Co Ltd Sino-Ocean Land Holdings Ltd Quantité 1.100.000 116.000 1.000.000 47.000 2.250.000 1.600.000 820.000 1.650.000 560.000 510.000 1.120.000 700.000 30.000 1.125.000 80.000 975.000 102.000 70.000 994.000 1.200.000 Montant de règlement (EUR) 1.840.705 1.461.078 1.445.585 1.394.515 1.364.359 1.201.674 1.194.302 1.179.656 1.168.159 1.047.193 995.159 873.761 852.565 846.157 817.572 811.169 789.934 786.494 772.001 737.230 Vente Date 17/11/2010 21/09/2010 03/05/2010 11/05/2010 11/05/2010 03/05/2010 20/12/2010 29/03/2010 14/09/2010 14/09/2010 25/05/2010 17/11/2010 15/01/2010 22/11/2010 11/05/2010 15/01/2010 27/01/2010 03/05/2010 26/01/2010 03/08/2010 Valeur Cheung Kong Holdings Ltd Li & Fung Ltd Sino-Ocean Land Holdings Ltd Sino-Ocean Land Holdings Ltd China Yurun Food Group Ltd China Mengniu Dairy Co Ltd SA SA International Holdings Ltd Li & Fung Ltd High Tech Computer Corp Guangzhou Automobile Group Co Ltd Xinao Gas Holdings Ltd Guangzhou Automobile Group Co Ltd China Yurun Food Group Ltd High Tech Computer Corp Techtronic Industries Co Cathay Financial Holding Co Ltd Johnson Electric Holdings Ltd China Yurun Food Group Ltd Television Broadcasts Ltd High Tech Computer Corp Quantité 116.000 310.000 2.100.000 2.063.000 502.000 490.000 2.290.000 280.000 53.000 856.000 402.000 760.000 405.000 40.000 1.050.000 630.000 2.500.000 335.000 224.000 52.000 Montant de règlement (EUR) 1.362.951 1.325.331 1.198.843 1.173.805 1.154.345 1.114.826 1.042.526 1.025.072 944.038 927.353 863.844 852.403 846.447 825.690 814.377 812.134 795.535 770.478 741.522 725.066 185 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 23/09/2010 16/12/2010 25/06/2010 20/10/2010 02/12/2010 17/12/2010 03/09/2010 28/04/2010 03/12/2010 19/07/2010 06/10/2010 27/09/2010 05/01/2010 20/12/2010 21/09/2010 22/06/2010 16/12/2010 24/08/2010 06/12/2010 15/12/2010 Valeur United States Treasury Bill 0 % 04/11/2010 United States Treasury Bill 0 % 17/03/2011 Esprit Holdings Ltd United States Treasury Bill 0 % 20/01/2011 Petroleo Brasileiro SA Cheung Kong Holdings Ltd China Life Insurance Co Ltd JBS SA Telekomunikasi Indonesia Tbk PT Tencent Holdings Ltd China Mobile Ltd China Mobile Ltd Petroleo Brasileiro SA Cheung Kong Holdings Ltd China Mobile Ltd Avon Products Inc China Mobile Ltd NHN Corp MTN Group Ltd Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Vente Date 04/11/2010 02/06/2010 06/07/2010 27/09/2010 21/09/2010 01/10/2010 04/08/2010 22/10/2010 02/04/2010 13/10/2010 09/04/2010 22/06/2010 27/09/2010 05/11/2010 21/06/2010 29/09/2010 01/10/2010 27/08/2010 23/08/2010 09/11/2010 Valeur United States Treasury Bill 0 % 04/11/2010 Resorts World Bhd China Mobile Ltd ITC Ltd ITC Ltd Naspers Ltd High Tech Computer Corp Natura Cosmeticos SA RusHydro Naspers Ltd Coca-Cola Femsa SAB de CV Resorts World Bhd High Tech Computer Corp Tim Participacoes SA Natura Cosmeticos SA High Tech Computer Corp High Tech Computer Corp Mobile Telesystems OJSC RusHydro Banco Macro SA Quantité 40.000.000 30.000.000 4.500.000 20.000.000 1.000.000 800.000 3.000.000 2.500.000 12.000.000 600.000 1.000.000 1.000.000 480.000 700.000 1.000.000 350.000 1.000.000 60.000 500.000 4.000.000 Montant de règlement (USD) 39.994.533 29.991.000 26.446.805 19.993.756 15.057.554 11.767.539 11.612.033 11.378.820 10.923.332 10.729.189 10.575.183 10.399.881 10.384.700 10.313.409 10.298.297 10.141.319 9.885.191 9.465.914 9.385.656 9.339.197 Quantité 40.000.000 14.000.000 1.000.000 2.000.000 2.000.000 150.000 335.000 203.500 100.000.000 100.000 80.000 6.000.000 216.750 142.000 207.500 200.000 200.000 200.000 75.000.000 77.200 Montant de règlement (USD) 40.000.000 11.745.942 9.957.957 7.914.228 7.564.814 7.196.780 6.119.530 5.697.738 5.589.000 5.266.388 5.220.070 5.211.156 5.010.656 4.908.881 4.753.775 4.545.577 4.525.169 4.200.439 3.899.475 3.862.616 186 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth World MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 08/11/2010 21/10/2010 30/11/2010 29/10/2010 20/01/2010 01/09/2010 18/03/2010 17/12/2010 21/06/2010 23/12/2010 02/03/2010 18/10/2010 21/09/2010 24/12/2010 04/08/2010 24/11/2010 12/01/2010 24/11/2010 05/08/2010 12/01/2010 Valeur Teva Pharmaceutical Industries Ltd High Tech Computer Corp Daikin Industries Ltd High Tech Computer Corp Softbank Corp L'Oreal SA Shinsegae Co Ltd NHN Corp Avon Products Inc Hewlett-Packard Co NHN Corp Hewlett-Packard Co Avon Products Inc China Mobile Ltd Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Fanuc Ltd Hewlett-Packard Co Canon Inc Hoya Corp Quantité 5.000 11.000 6.000 8.000 5.700 1.500 300 810 4.700 3.200 800 3.000 3.550 11.000 9.200 8.600 900 2.000 2.000 3.000 Montant de règlement (USD) 254.217 243.632 218.064 180.989 150.604 149.627 145.282 143.173 136.288 132.480 130.293 129.760 112.548 108.741 94.909 94.497 90.134 87.646 86.907 85.236 Vente Date 21/10/2010 29/10/2010 31/08/2010 22/11/2010 08/06/2010 26/02/2010 19/01/2010 17/03/2010 17/12/2010 22/07/2010 11/01/2010 22/09/2010 19/08/2010 17/08/2010 05/10/2010 18/02/2010 09/11/2010 11/01/2010 05/01/2010 04/11/2010 Valeur HTC Corp HTC Corp Autonomy Corp Plc High Tech Computer Corp Nidec Corp Cheung Kong Holdings Ltd Coca-Cola Femsa SAB de CV Roche Holding AG High Tech Computer Corp Applied Materials Inc MTN Group Ltd Nomura Research Institute Ltd Nomura Research Institute Ltd Keyence Corp HTC Corp Komatsu Ltd Anta Sports Products Ltd Coca-Cola Femsa SAB de CV Hengan International Group Co Ltd Fanuc Ltd Quantité 11.000 8.000 7.300 6.000 1.700 13.100 2.400 880 4.300 9.800 7.500 5.600 5.600 500 4.596 4.500 45.600 1.500 12.000 600 Montant de règlement (USD) 241.539 179.814 174.867 167.937 160.355 159.947 145.882 145.238 125.927 122.204 111.454 108.962 105.651 105.491 100.356 91.062 90.838 90.723 88.857 87.063 187 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth India MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 21/01/2010 27/09/2010 24/09/2010 28/10/2010 11/11/2010 27/09/2010 05/03/2010 27/09/2010 14/01/2010 03/03/2010 08/01/2010 19/05/2010 28/09/2010 12/03/2010 20/09/2010 18/01/2010 20/09/2010 24/09/2010 20/09/2010 14/01/2010 Valeur NTPC Ltd Indian Oil Corp Ltd Sobha Developers Ltd Infosys Technologies Ltd Infosys Technologies Ltd GAIL India Ltd Infosys Technologies Ltd NTPC Ltd Infosys Technologies Ltd NTPC Ltd Motor Industries Co Ltd Container Corp Of India Cummins India Ltd Cummins India Ltd NTPC Ltd Infosys Technologies Ltd Bharat Heavy Electricals Ltd MAX India Ltd Container Corp Of India Bharat Heavy Electricals Ltd Quantité 775.000 300.000 340.000 40.000 39.000 250.000 41.000 500.000 35.000 400.000 15.000 56.964 185.000 150.000 322.678 24.000 25.000 347.000 45.000 25.000 Montant de règlement (USD) 3.853.211 2.979.282 2.890.010 2.707.886 2.706.029 2.688.797 2.378.060 2.375.794 2.059.519 1.805.643 1.661.477 1.632.625 1.604.486 1.576.942 1.456.777 1.418.753 1.343.018 1.319.826 1.312.516 1.296.533 Vente Date 25/11/2010 11/11/2010 03/03/2010 25/11/2010 26/10/2010 18/01/2010 26/11/2010 26/11/2010 26/11/2010 23/08/2010 07/05/2010 26/11/2010 22/04/2010 15/01/2010 25/11/2010 14/12/2010 02/06/2010 20/04/2010 04/06/2010 03/09/2010 Valeur Apollo Tyres Ltd Apollo Tyres Ltd Zee Entertainment Enterprises Ltd Cipla Ltd Cairn India Ltd Engineers India Ltd GAIL India Ltd Hindustan Unilever Ltd ITC Ltd Cairn India Ltd Engineers India Ltd Cummins India Ltd Zee Entertainment Enterprises Ltd Engineers India Ltd ITC Ltd Apollo Tyres Ltd Apollo Tyres Ltd Zee Entertainment Enterprises Ltd Apollo Tyres Ltd Cummins India Ltd Quantité 2.000.000 1.700.000 450.000 350.000 350.000 50.000 200.000 300.000 500.000 250.000 150.000 90.000 200.000 30.000 330.000 850.000 800.000 163.120 700.000 60.000 Montant de règlement (USD) 2.891.396 2.808.692 2.729.885 2.590.007 2.583.402 2.482.434 2.106.301 1.919.967 1.830.333 1.824.361 1.695.034 1.457.286 1.387.449 1.357.581 1.242.036 1.207.391 1.156.441 1.087.652 1.040.718 933.596 188 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Asia ex Japan MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 16/09/2010 12/04/2010 26/05/2010 22/01/2010 08/09/2010 03/09/2010 15/10/2010 13/01/2010 22/04/2010 17/12/2010 13/01/2010 21/01/2010 02/03/2010 03/09/2010 16/03/2010 13/01/2010 26/05/2010 30/04/2010 15/10/2010 22/01/2010 Valeur Comgest Growth Plc - Growth India Newcrest Mining Ltd Genting Bhd Shinsegae Co Ltd China Overseas Land & Investment Ltd Tencent Holdings Ltd Tencent Holdings Ltd Sino-Ocean Land Holdings Ltd Newcrest Mining Ltd Acer Inc Comgest Growth Plc - Growth India Comgest Growth Plc - Growth India Comgest Growth Plc - Growth India Newcrest Mining Ltd Lihir Gold Ltd Want Want China Holdings Ltd Newcrest Mining Ltd NHN Corp Genting Bhd High Tech Computer Corp Quantité 250.000 150.000 2.319.300 10.000 2.000.000 200.000 150.000 4.000.000 100.000 1.021.000 100.000 100.000 100.000 80.000 1.000.000 4.000.000 100.000 15.000 760.000 208.000 Montant de règlement (USD) 8.315.000 4.922.966 4.535.720 4.425.062 4.422.042 3.714.197 3.598.108 3.511.390 3.141.761 3.102.104 2.999.000 2.953.000 2.871.000 2.824.520 2.797.278 2.771.504 2.653.844 2.539.193 2.518.937 2.382.524 Vente Date 16/09/2010 21/01/2010 26/05/2010 15/10/2010 16/03/2010 03/09/2010 25/03/2010 26/05/2010 02/03/2010 12/01/2010 09/04/2010 21/01/2010 22/04/2010 07/09/2010 12/01/2010 17/03/2010 07/09/2010 12/01/2010 25/01/2010 18/03/2010 Valeur Comgest Growth GEM Promising Companies Hutchison Whampoa Ltd Resorts World Bhd ITC Ltd SK Telecom Co Ltd High Tech Computer Corp Noble Group Ltd Noble Group Ltd SK Telecom Co Ltd ITC Ltd Resorts World Bhd Gamuda Bhd Lihir Gold Ltd Sino-Ocean Land Holdings Ltd Telekomunikasi Indonesia Tbk PT Gamuda Bhd High Tech Computer Corp Cheung Kong Holdings Ltd Philippine Long Distance Telephone Co Gamuda Bhd Quantité 450.000 872.000 5.568.200 1.000.000 25.000 200.000 1.500.000 2.500.000 20.000 500.000 3.000.000 3.000.000 700.000 3.000.000 2.000.000 2.400.000 98.700 150.000 33.850 2.300.000 Montant de règlement (USD) 6.903.835 6.229.695 4.285.324 3.897.107 3.839.805 3.788.165 3.378.839 3.000.704 2.974.212 2.741.750 2.637.614 2.556.497 2.525.250 2.137.831 2.056.677 2.025.663 1.997.212 1.953.989 1.943.106 1.941.903 189 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth GEM Promising Companies MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 09/12/2010 04/03/2010 27/01/2010 05/11/2010 27/10/2010 19/08/2010 04/10/2010 13/08/2010 07/10/2010 25/10/2010 09/12/2010 09/11/2010 14/05/2010 21/01/2010 20/05/2010 02/09/2010 19/03/2010 30/06/2010 06/10/2010 13/09/2010 Valeur Douja Promotion Groupe Addoha SA NHN Corp Lihir Gold Ltd Cia Cervecerias Unidas SA Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV Totvs SA Bursa Malaysia Bhd Randgold Resources Ltd Bursa Malaysia Bhd Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV CIA Cervecerias Unidas SA China Yurun Food Group Ltd African Barrick Gold SA Gafisa SA African Barrick Gold SA Kernel Holding SA Safaricom Ltd Diagnosticos da America SA Fresnillo Plc Urbi Desarrollos Urbanos SAB DE CV Vente Date 14/12/2010 25/02/2010 30/07/2010 28/07/2010 29/04/2010 10/12/2010 23/08/2010 30/09/2010 09/12/2010 02/08/2010 16/12/2010 22/12/2010 20/08/2010 23/08/2010 18/08/2010 03/09/2010 08/01/2010 13/08/2010 06/09/2010 13/12/2010 Valeur Magnit OAO Impala Platinum Holdings Ltd Lihir Gold Ltd Lihir Gold Ltd D-Link Corp S1 Corp/Korea Home Product Center Pcl Diagnosticos da America SA S1 Corp/Korea Big C Supercenter Pcl SM Investments Corp Ta Ann Holdings Bhd Zijin Mining Group Co Ltd Zijin Mining Group Co Ltd Zijin Mining Group Co Ltd Home Product Center Pcl Odontoprev SA Zijin Mining Group Co Ltd Home Product Center Pcl Anhanguera Educacional Participacoes SA Quantité 190.000 10.700 567.000 123.718 781.000 18.000 500.000 14.000 500.000 740.100 100.000 300.000 118.800 86.000 120.000 50.000 15.000.000 100.000 50.000 482.000 Montant de règlement (EUR) 1.890.359 1.279.347 1.075.318 1.015.922 1.004.383 979.811 969.816 965.260 962.282 947.416 896.783 883.359 847.128 838.111 784.765 782.943 782.806 766.875 761.259 757.171 Quantité 86.000 85.000 450.000 450.000 1.482.000 30.000 4.000.000 100.000 20.000 483.600 72.670 500.800 1.000.000 1.000.000 1.000.000 2.000.000 20.000 1.000.000 2.000.000 30.000 Montant de règlement (EUR) 1.796.532 1.470.408 1.266.087 1.245.992 1.120.566 1.050.517 956.379 865.008 708.520 622.335 621.553 574.175 573.192 570.342 549.179 543.495 531.091 530.888 510.176 498.539 190 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Greater Europe Opportunities MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 22/07/2010 01/10/2010 09/11/2010 05/08/2010 13/09/2010 07/10/2010 10/05/2010 07/10/2010 07/10/2010 20/04/2010 26/08/2010 22/12/2010 30/03/2010 02/03/2010 09/11/2010 23/11/2010 22/06/2010 13/07/2010 20/04/2010 30/06/2010 Valeur Capita Group Plc Amplifon SpA ARM Holdings Plc Bayer AG DiaSorin SpA Christian Hansen Holding A/S Christian Dior SA Glanbia PLC BioMerieux Syngenta AG ICON Plc Gemalto NV Wirecard AG Connaught Plc Amplifon SpA Sonova Holding AG Ipsen United Internet AG Duro Felguera SA Magnit OAO Quantité 30.600 77.000 52.000 4.300 6.600 13.500 2.600 55.000 2.600 1.000 10.000 5.040 25.000 45.000 40.000 1.600 5.000 14.000 15.600 9.000 Montant de règlement (EUR) 270.565 263.535 215.702 209.480 203.972 203.239 200.981 197.024 195.631 194.362 177.897 161.216 152.479 151.045 149.640 149.552 134.150 131.120 129.344 128.294 Vente Date 25/06/2010 09/11/2010 06/04/2010 23/11/2010 29/03/2010 07/10/2010 06/10/2010 23/04/2010 09/11/2010 02/03/2010 15/12/2010 15/12/2010 07/10/2010 01/09/2010 25/06/2010 11/08/2010 28/07/2010 15/07/2010 12/11/2010 09/12/2010 Valeur Serco Group Plc United Internet AG Jumbo SA Intertek Group Plc Grifols SA Jeronimo Martins SGPS SA Crucell NV Grifols SA Software AG Bayer AG Magnit OAO Synthes Inc Intertek Group Plc Teleperformance Autonomy Corp Plc Magnit OAO Aggreko Plc ICON Plc United Internet AG Duro Felguera SA Quantité 38.000 17.000 30.000 10.000 18.000 20.000 8.100 18.500 1.800 3.000 7.000 1.500 7.000 7.750 6.000 8.000 7.000 6.000 11.000 24.960 Montant de règlement (EUR) 286.849 220.931 217.787 207.985 202.056 201.463 200.355 190.783 177.540 153.203 151.222 147.628 145.639 143.726 137.405 133.384 130.749 126.601 125.841 124.408 191 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Latin America MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 07/10/2010 06/08/2010 07/10/2010 06/12/2010 08/07/2010 28/10/2010 30/11/2010 19/10/2010 12/10/2010 28/10/2010 07/10/2010 19/10/2010 28/10/2010 29/09/2010 08/07/2010 07/10/2010 04/01/2010 30/11/2010 04/08/2010 06/09/2010 Valeur Fomento Economico Mexicano SAB de CV Empresas COPEC SA Cia Energetica de Minas Gerais Redecard SA Embotelladora Andina SA Fomento Economico Mexicano SAB de CV Gafisa SA JBS SA America Movil SAB de CV Natura Cosmeticos SA America Movil SAB de CV Fomento Economico Mexicano SAB de CV JBS SA Cia de Concessoes Rodoviarias Cia Cervecerias Unidas SA Conchatop Sponsored JBS SA Petroleo Brasileiro SA Totvs SA Empresas COPEC SA Quantité 110.000 25.000 24.700 27.700 90.000 60.000 40.000 70.000 100.000 10.000 100.000 50.000 70.000 10.000 25.000 100.000 45.000 15.000 3.000 12.000 Montant de règlement (EUR) 400.819 320.512 297.095 284.596 269.377 228.245 209.479 208.798 201.064 198.457 197.094 196.801 190.977 188.255 182.206 175.532 172.125 166.720 165.886 165.540 Vente Date 06/12/2010 29/09/2010 07/10/2010 07/10/2010 11/10/2010 06/08/2010 08/07/2010 07/10/2010 19/10/2010 07/10/2010 16/09/2010 08/07/2010 13/10/2010 11/05/2010 01/09/2010 30/09/2010 30/06/2010 29/09/2010 15/10/2010 06/08/2010 Valeur Empresas COPEC SA Sociedad Quimica y Minera de Chile SA Souza Cruz SA Banco Macro SA Localiza Rent A CAR Embotelladora Andina SA Embotelladora Andina SA Odontoprev SA Odontoprev SA Localiza Rent A CAR Souza Cruz SA Cia Cervecerias Unidas SA Cia de Minas Buenaventura SA Natura Cosmeticos SA Diagnosticos da America SA Empresas ICA SAB de CV Diagnosticos da America SA Empresas COPEC SA Centrais Eletricas Brasileiras SA Cia Cervecerias Unidas SA Quantité 32.000 10.400 9.000 9.500 21.000 80.000 15.000 27.000 26.400 20.000 6.000 5.000 5.000 11.000 20.000 90.000 21.000 10.000 10.000 15.000 Montant de règlement (EUR) 467.126 369.545 348.929 294.124 276.509 268.885 268.261 256.058 255.619 246.574 233.541 181.964 181.138 179.719 161.466 160.527 160.462 136.220 128.277 122.460 192 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Europe Shariah MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 Valeur Reckitt Benckisser Group Plc Groupe Danone Novo Nordisk A/S B shs Capita Group Plc Inditex SA Compagnie Financiere Richemont SA Cie Generale d'Optique Essilor International SA L'Oreal SA Hennes & Mauritz AB Coloplast A/S Dassault Systemes SA SAP AG Iliad SA Temenos Group AG Roche Holding AG Intertek Group Plc Nestle SA Straumann Holding AG Synthes Inc Lindt & Spruengli AG Quantité 2.100 1.700 900 8.000 900 1.300 1.150 650 2.100 500 900 1.200 560 1.600 360 1.600 900 190 320 14 Montant de règlement (EUR) 87.242 79.894 70.617 65.609 57.480 56.769 56.210 55.454 55.207 52.534 50.358 44.016 43.956 43.919 38.462 38.068 38.048 31.521 30.919 30.846 193 COMGEST GROWTH plc Comgest Growth Emerging Markets Shariah MOUVEMENTS SIGNIFICATIFS DU PORTEFEUILLE pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 Achat Date 10/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 09/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 09/12/2010 09/12/2010 08/12/2010 09/12/2010 10/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 09/12/2010 10/12/2010 09/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 Valeur Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Infosys Technologies Ltd MTN Group Ltd Tractebel Energia SA China Mobile Ltd Gold Fields Ltd Weg SA Telekomunikasi Indonesia Tbk PT NHN Corp America Movil SAB de CV Anta Sports Products Ltd High Tech Computer Corp Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV Tiger Brands Ltd Tenaris SA Want Want China Holdings Ltd Delta Electronics Inc Tencent Holdings Ltd Telecom Argentina SA Cia de Transmissao de Energia Eletrica Paulista Quantité 47.000 1.100 4.100 4.200 6.500 3.500 4.500 68.000 320 18.000 29.000 1.600 1.200 1.700 1.000 52.000 10.000 2.000 1.800 1.400 Montant de règlement (USD) 109.094 76.803 76.562 67.774 65.300 62.422 60.126 59.951 53.621 51.212 50.566 47.294 46.718 46.628 46.094 46.040 46.009 45.491 44.743 44.727 194 COMGEST GROWTH plc Annexe 1 Dispositions supplémentaires pour les investisseurs en Suisse Conditions applicables à la distribution de la Société en Suisse et à partir de la Suisse Outre les conditions générales du Prospectus, les dispositions suivantes s’appliquent à la distribution de la Société en Suisse ou à partir de la Suisse : Agent payeur en Suisse Jusqu’au 30 novembre 2010 : BNP Paribas (Suisse) S.A. Place de Hollande 2 1204 Genève Suisse À compter du 1 décembre 2010 : BNP Paribas Securities Services, Paris Succursale de Zurich Selnaustrasse 16 8002 Zurich Suisse Représentant en Suisse Jusqu’au 30 novembre 2010 : Fortis Foreign Fund Services AG Selnaustrasse 16 8002 Zurich Suisse À compter du 1 décembre 2010 : BNP Paribas Securities Services, Paris Succursale de Zurich Selnaustrasse 16 8002 Zurich Suisse Lieu d’exécution et de juridiction Le lieu d’exécution et de juridiction pour les actions de la Société distribuées en Suisse est le siège du Représentant à Zurich. Demandes d’envoi de la documentation de la Société Le Prospectus, le prospectus simplifié, l’Acte constitutif et les Statuts, le rapport annuel et les comptes annuels audités, le rapport et les comptes semestriels ainsi que la liste des achats et des ventes peuvent être obtenus gratuitement au siège du Représentant en Suisse. Publications Jusqu’au 28 février 2011 : En Suisse, les données relatives à la Société seront publiées dans l’une des langues officielles suisses dans la Feuille Officielle Suisse du Commerce, dans « l’Agefi », et le « Neue Zürcher Zeitung ». À compter du 1 mars 2011: En Suisse, les données relatives à la Société seront publiées dans l’une des langues officielles suisses dans la Feuille Officielle Suisse du Commerce ainsi que sur le site web Swissfunddata (www.swissfunddata.ch). 195 COMGEST GROWTH plc Annexe 2 Publication de la Valeur nette d’inventaire par action en Suisse Jusqu’au 28 février 2011 : La Valeur nette d’inventaire par action devra être publiée quotidiennement en Suisse chaque fois qu’elle est calculée (hormis les jours fériés) dans les journaux « l’Agefi » et le « Neue Zürcher Zeitung ». À compter du 1 mars 2011: La Valeur nette d’inventaire par action devra être publiée quotidiennement en Suisse chaque fois qu’elle est calculée (hormis les jours fériés) sur le site web Swissfunddata (www.swissfunddata.ch). Ratios de frais Les ratios de frais annualisés pour l’exercice sont calculés par l’agent Administratif et indiqués dans le tableau ci-dessous. Le calcul du ratio de frais comprend toutes les charges d’exploitation et exclut les intérêts bancaires, le coût des opérations de change, les frais et commissions de transaction ainsi que les retenues à la source sur les dividendes et intérêts conformément aux recommandations de la Swiss Funds Association (SFA). Compartiment Comgest Growth Europe catégorie EUR Comgest Growth Europe catégorie de distribution Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America catégorie USD Comgest Growth America catégorie EUR Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China catégorie EUR Comgest Growth Greater China catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD de distribution Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR de distribution Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR Institutionnels de distribution Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan catégorie USD Comgest Growth Asia ex Japan catégorie USD de distribution Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR de distribution Comgest Growth Greater Europe Opportunities catégorie EUR Comgest Growth Latin America catégorie EUR Comgest Growth Latin America catégorie USD Comgest Growth Europe Shariah catégorie EUR** Comgest Growth Europe Shariah catégorie USD** Comgest Growth Emerging Markets Shariah catégorie USD** Ratio de frais pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 % 1,59 1,59 1,44 1,22 1,32 1,61 1,61 1,62 1,62 1,62 0,83 1,20 2,17 1,79 1,79 3,29 8,02 1,53 2,15 2,15 1,60 1,15 2,17 Ratio de frais pour l’exercice clos le 31 décembre 2009 % 1,64 1,64 2,55 1,73 2,77 1,85 1,85 1,64 1,64 1,64 0,85 2,37 2,40 1,91 1,91 2,01 2,01 2,69* - * Ratio de frais annualisé pour la période allant du 7 août 2009 à la clôture de l’exercice le 31 décembre 2009. ** Ratio de frais annualisé pour la période allant du 8 décembre 2010 à la clôture de l’exercice le 31 décembre 2010. 196 COMGEST GROWTH plc Annexe 2 (suite) Ratios de rotation Le ratio de rotation annualisé figure dans le tableau ci-dessous. Le taux de rotation représente les achats et ventes de placements, nets des transactions sur actions, exprimés en pourcentage de la VNI mensuelle moyenne du Compartiment. Les nombres négatifs du taux de rotation annualisé résultent d'une formule mathématique et signifient que le total des achats et des ventes de l'exercice est inférieur aux négociations des actions. Compartiment Ratio de rotation pour l’exercice clos le 31 décembre 2010 % (38,15) 42,92 106,87 41,33 4,12 (2,00) 76,95 68,50 49,12 (2,72) 70,96 72,08 (3,90) (6,11) Comgest Growth Europe Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China Comgest Growth Emerging Markets Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan Comgest Growth GEM Promising Companies Comgest Growth Greater Europe Opportunities Comgest Growth Latin America Comgest Growth Europe Shariah Comgest Growth Emerging Markets Shariah Ratio de rotation pour l’exercice clos le 31 décembre 2009 % (16,82) 68,95 54,45 84,23 (37,78) 20,75 186,10 10,01 42,14 81,32 17,99 (61,65) - Performance des Compartiments Le rendement total d’une action, pour chaque catégorie d’actions depuis son lancement, est calculé conformément aux recommandations de la Swiss Funds Association (SFA) et figure dans le tableau ci-dessous. Comgest Growth Europe catégorie EUR Comgest Growth Europe catégorie de distribution Comgest Growth Mid-Caps Europe Comgest Growth America catégorie USD Comgest Growth America catégorie EUR* Comgest Growth Japan Comgest Growth Greater China catégorie EUR Comgest Growth Greater China catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets catégorie USD de distribution Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR de distribution Comgest Growth Emerging Markets catégorie EUR Institutionnels de distribution Comgest Growth World Comgest Growth India Comgest Growth Asia ex Japan catégorie USD Comgest Growth Asia ex Japan catégorie USD de distribution Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR Comgest Growth GEM Promising Companies catégorie EUR de distribution 12 mois clos 12 mois clos 12 mois clos Du lancement le 31 déc. le 31 déc. le 31 déc. au 31 déc. 2010 2010 2009 2008 DEVISE Date de lancement Prix de lancement EUR EUR EUR USD EUR JPY EUR USD USD 25/04/2000 17/01/2006 25/04/2000 25/04/2000 06/02/2004 25/04/2000 10/04/2001 13/07/2006 06/11/2003 € 10,00 € 9,34 € 10,00 $ 10,00 € 8,13 ¥ 1000,00 € 10,00 $ 26,26 $ 10,00 % 15,40 14,83 19,82 11,46 (1,67) 23,53 15,43 18,83 % 21,07 20,96 31,95 37,65 12,33 57,62 62,59 62,54 % (29,27) (29,31) (37,04) (39,73) (50,79) (43,43) (46,60) (46,14) % 9,40 16,60 6,40 3,10 (58,80) 253,80 78,03 246,50 USD 30/03/2006 $ 19,72 17,25 60,41 (46,00) 70,69 EUR 03/10/2007 € 22,36 25,77 55,35 (43,16) 12,70 EUR USD USD USD USD 22/10/2007 06/11/2003 04/01/2005 14/07/2006 07/07/2006 € 22,21 $ 10,00 $ 10,00 $ 10,00 $ 10,00 27,45 12,20 17,45 21,20 21,01 54,63 35,10 99,04 46,89 44,18 (42,32) (37,59) (55,57) (48,95) (48,49) 15,71 49,00 240,60 51,50 49,30 EUR 04/04/2007 € 10,00 40,56 85,68 (55,20) 25,80 EUR 04/04/2007 € 10,00 33,44 81,61 (55,09) 17,00 197 COMGEST GROWTH plc Annexe 2 (suite) Performance des Compartiments (suite) DEVISE Comgest Growth Greater Europe Opportunities catégorie USD Comgest Growth Latin America catégorie EUR Comgest Growth Latin America catégorie USD Comgest Growth Europe Shariah catégorie EUR Comgest Growth Europe Shariah catégorie USD Comgest Growth Emerging Markets Shariah catégorie USD USD EUR USD EUR USD USD Date de lancement 07/08/2009 31/12/2009 31/12/2009 08/12/2010 08/12/2010 08/12/2010 Prix de lancement $ 10,00 € 10,00 $ 10,00 € 10,00 $ 10,00 $ 10,00 12 mois clos 12 mois clos 12 mois clos Du lancement le 31 déc. le 31 déc. le 31 déc. au 31 déc. 2010 2010 2009 2008 % % % % 15,58 25,13 17,18 - - - 29,80 25,00 17,30 0,20 0,80 2,00 * La catégorie EUR du Comgest Growth America a été clôturée le 2 avril 2008. Remarque : les performances passées ne préjugent pas des performances actuelles ou futures. Les performances indiquées ci-dessus ne tiennent pas compte des frais et commissions encourus lors du rachat des actions. Les performances reposent sur la Valeur nette d’inventaire par action publiée, dans la devise de la catégorie. Comgest Asset Management International Limited (la « Société de gestion ») n’utilise pas d’indice de référence pour l’analyse des rendements des portefeuilles des Compartiments. La politique d’investissement de la Société de gestion vise à constituer un portefeuille de manière flexible et à sélectionner des actions sans tenir compte d’un indice de référence. La priorité est de rechercher la performance absolue. Les titres sont achetés en fonction de leur mérite et de leur qualité intrinsèques et les plus grandes expositions reflètent le meilleur rapport entre la croissance, le risque et la valorisation. 198
