Point de marché STRAFI version 15 04 17
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POINT DE MARCHÉ 14/04/2017 1ère quinzaine d'avril 2017 A - Points marquants de la quinzaine En attendant le résultat du premier tour des élections présidentielles françaises ... Les banques centrales font réagir les marchés • Publication des "minutes" de la Fed • La BCE dissipe les doutes sur sa politique monétaire Accélération des tensions géopolitiques Les taux d'intérêt se redétendent Les cours du pétrole en hausse B - Politiques divergentes des banques centrales La Fed envisage de réduire son bilan dès 2017 Le compte-rendu de la dernière réunion de la Réserve Fédérale a indiqué que la banque centrale envisage de réduire la taille de son bilan (s'élevant à 4 500 milliards de dollars) dès cette année et non pas en 2018 comme anticipé par les marchés. Une réduction de la taille du bilan pourrait entrainer une pause dans la politique de hausse graduelle du taux des Fed Funds. En effet, une réduction du bilan serait considérée comme un durcissement monétaire pouvant ainsi se substituer à une hausse des taux. Le rythme de remontée des taux en 2018 pourrait ainsi être moins élevé que prévu. Cette annonce semble confirmer la vigueur de l'économie américaine. Le PMI manufacturier est ressorti au-dessus des prévisions, tandis que malgré des créations d'emplois décevantes, les conditions du marché du travail restent solides avec un niveau proche du plein-emploi. Le taux de chômage a reculé à 4,5% au mois de mars soit le niveau le plus bas en dix ans. La BCE repousse une normalisation de sa politique monétaire Mario Draghi a tenu des propos accommodants afin de réfuter les rumeurs de resserrement monétaire à court terme. En effet, les marchés tablaient sur une hausse du taux de dépôt en mars 2018. Le gouverneur de la BCE a cependant indiqué qu'il n'était pas envisageable de procéder à une hausse des taux d'intérêt avant la fin du programme de QE. De plus, l'inflation en mars s'est avérée relativement faible, ressortant à 1,5% en rythme annualisé contre 2% en février. L'inflation sous-jacente recule également à 0,7%. A noter que depuis le début du mois, les montants d'achats mensuels du QE sont passés de 80 milliards à 60 milliards d'euros. 31-déc-15 31-déc-16 31-mars-17 14-avr-17 Eonia 0,144 -0,140 -0,356 -0,358 E1M 0,018 -0,206 -0,373 -0,372 E3M 0,078 -0,132 -0,330 -0,331 E6M 0,171 -0,041 -0,241 -0,246 1Y 0,093 -0,145 -0,272 -0,278 3Y 0,142 -0,031 -0,110 -0,159 5Y 0,271 0,234 0,096 0,020 7Y 0,444 0,525 0,336 0,250 10Y 0,742 0,918 0,689 0,595 *Swaps contre Euribor 3 mois Courbe des taux forward Euribor 3 mois 0,5 0,4 0,3 0,2 31-déc-16 31-mars-17 14-avr-17 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 Courbe des taux forward Libor 3 mois US 3,0 2,5 31-déc-16 31-mars-17 14-avr-17 2,0 1,5 1,0 0,5 C - Tensions géopolitiques Les forces armées américaines ont procédé à des frappes aériennes contre une base syrienne. Cette attaque des EtatsUnis fait suite à celle de l'Etat Syrien, qui aurait utilisé l'arme chimique contre la population syrienne. Donald Trump a indiqué que le "dictateur syrien" avait franchi la ligne rouge. De son côté, la Russie a condamné les attaques américaines. Dans le même temps, Donald Trump a indiqué vouloir traiter le "problème" nord-coréen. Pyongyang a réagi en indiquant que la Corée du Nord est prête à "répliquer à toute attaque nucléaire par une attaque nucléaire". Thierry de PANTHOU Arnaud de RAGUENEL +33.(0)1.43.59.55.58 +33.(0)1.43.59.55.59 [email protected] [email protected] D - Baisse des taux d'intérêt Evolution des taux d'intérêt EUR : Les taux d'intérêt à long terme se sont à nouveau détendus en Zone Euro. Sur la période, le rendement de l'OAT 10 ans s'établit légèrement au-dessus des 0,90% tandis que celui du Bund est repassé sous la barre des 0,20% pour la première fois depuis février. A l'approche du premier tour de l'élection présidentielle en France, le spread Bund/OAT s'est élargi, revenant sur ses niveaux de février avec 75 bps d'écart entre les rendements des papiers d'Etat allemand et français. Le résultat du premier tour est de plus en plus indécis puisque désormais quatre candidats sont très proches dans les sondages. Dans le même temps, le spread Bund/BTP italien est nettement repassé au-dessus des 200 bps. La courbe des anticipations de taux Euribor 3 mois s'est détendue : le taux forward décembre 2020 de l'E3M recule de 10 bps à 0,25%. La courbe des anticipations de taux revient sur des niveaux proches de celle du 31 décembre 2016. Evolution des taux d'intérêt USD : A l'image des taux d'intérêt EUR, les taux USD se sont également détendus sur la période. Les doutes entourant la politique monétaire de la Fed ainsi que les craintes concernant les futures relations diplomatiques avec la Russie, ont fait reculer le rendement du T-Notes 10 ans de plus de 15 bps à 2,23% soit le plus bas niveau depuis novembre 2016. De même, les anticipations de taux L3M ont nettement reculé sur la quinzaine, se retrouvant sur des niveaux similaires à novembre 2016. E - Le pétrole progresse fortement, l'or au plus haut Le cours du baril de Brent au-dessus des $56 Les prix du baril de Brent ont dépassé la barre des $56, un niveau inédit depuis le mois de février. Les cours ont d'une part été portés par une importante baisse des stocks de pétrole brut aux Etats-Unis en début de quinzaine, et d'autre part, par une probable reconduction du gel de la production des pays membres de l'OPEP. L'or sur un plus haut de cinq mois En qualité de valeur refuge, l'once d'or a progressé, atteignant un plus haut de 5 mois aux alentours des $1 300 l'once. F - L'euro vacille, le yen se renforce 31-déc.-15 31-déc.-16 31-mars-17 14-avr.-17 EUR/USD 1,0887 1,0541 1,0691 1,0630 EUR/GBP 0,7340 0,8562 0,8555 0,8476 GBP/USD 1,4833 1,2312 1,2496 1,2541 USD/JPY 120,39 117,07 111,82 109,13 EUR/JPY 131,07 123,40 119,55 116,01 USD/CNY 6,4855 6,9445 6,8882 6,8887 EUR/CNY 7,0608 7,3202 7,3642 7,3227 L'euro a cédé du terrain face aux principales devises. Le discours tenu par la BCE ainsi que la montée du candidat Jean-Luc Mélenchon dans les sondages ont fragilisé la monnaie unique. Face au dollar, l'euro a touché un plus bas d'un mois à $1,0568 avant de se reprendre en fin de période. A la suite d'une annonce de Donald Trump déclarant que le dollar était trop élevé, le billet vert a progressivement reculé. A l'instar des autres valeurs refuges, le yen a ainsi progressé atteignant un plus haut de cinq mois face au billet vert à 108,52 yens. Le sterling s'est également renforcé sur la période profitant des incertitudes autour de l'élection présidentielle en France. Le GBP a touché un plus haut de six semaines face à l'euro. Thierry de PANTHOU Arnaud de RAGUENEL +33.(0)1.43.59.55.58 +33.(0)1.43.59.55.59 [email protected] [email protected]
