Point de marché STRAFI version 15 04 17

1ère quinzaine d'avril 2017
A - Points marquants de la quinzaine 31-déc-15 31-déc-16 31-mars-17 14-avr-17
Eonia 0,144 -0,140 -0,356 -0,358
E1M 0,018 -0,206 -0,373 -0,372
E3M 0,078 -0,132 -0,330 -0,331
E6M 0,171 -0,041 -0,241 -0,246
1Y 0,093 -0,145 -0,272 -0,278
3Y 0,142 -0,031 -0,110 -0,159
5Y 0,271 0,234 0,096 0,020
B - Politiques divergentes des banques centrales 7Y 0,444 0,525 0,336 0,250
10Y 0,742 0,918 0,689 0,595
*Swaps contre Euribor 3 mois
C - Tensions géopolitiques
POINT DE MARCHÉ
14/04/2017
La Fed envisage de réduire son bilan dès 2017
Le compte-rendu de la dernière réunion de la Réserve Fédérale a
indiqué que la banque centrale envisage de réduire la taille de
son bilan (s'élevant à 4 500 milliards de dollars) dès cette année
et non pas en 2018 comme anticipé par les marchés.
Une réduction de la taille du bilan pourrait entrainer une pause
dans la politique de hausse graduelle du taux des Fed Funds.
En effet, une réduction du bilan serait considérée comme un
durcissement monétaire pouvant ainsi se substituer à une
hausse des taux. Le rythme de remontée des taux en 2018
pourrait ainsi être moins élevé que prévu.
Cette annonce semble confirmer la vigueur de l'économie
américaine. Le PMI manufacturier est ressorti au-dessus des
prévisions, tandis que malgré des créations d'emplois
décevantes, les conditions du marché du travail restent solides
avec un niveau proche du plein-emploi. Le taux de chômage a
reculé à 4,5% au mois de mars soit le niveau le plus bas en dix
ans.
La BCE repousse une normalisation de sa politique monétaire
Mario Draghi a tenu des propos accommodants afin de réfuter
les rumeurs de resserrement monétaire à court terme. En effet,
les marchés tablaient sur une hausse du taux de dépôt en mars
2018.
Le gouverneur de la BCE a cependant indiqué qu'il n'était pas
envisageable de procéder à une hausse des taux d'intérêt avant
la fin du programme de QE.De plus, l'inflation en mars s'est
avérée relativement faible, ressortant à 1,5% en rythme
annualisé contre 2% en février. L'inflation sous-jacente recule
également à 0,7%.
A noter que depuis le début du mois, les montants d'achats
mensuels du QE sont passés de 80 milliards à 60 milliards
d'euros.
Thierry de PANTHOU +33.(0)1.43.59.55.58 [email protected]
Arnaud de RAGUENEL +33.(0)1.43.59.55.59 [email protected]
En attendant le résultat du premier tour des élections
présidentielles françaises ...
Les banques centrales font réagir les marchés
•Publication des "minutes" de la Fed
•La BCE dissipe les doutes sur sa politique monétaire
Accélération des tensions géopolitiques
Les taux d'intérêt se redétendent
Les cours du pétrole en hausse
Les forces armées américaines ont procédé à des frappes
aériennes contre une base syrienne. Cette attaque des Etats-
Unis fait suite à celle de l'Etat Syrien, qui aurait utilisé l'arme
chimique contre la population syrienne. Donald Trump a
indiqué que le "dictateur syrien" avait franchi la ligne rouge. De
son côté, la Russie a condamné les attaques américaines.
Dans le même temps, Donald Trump a indiqué vouloir traiter le
"problème" nord-coréen. Pyongyang a réagi en indiquant que la
Corée du Nord est prête à "répliquer à toute attaque nucléaire
par une attaque nucléaire".
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5 31-déc-16
31-mars-17
14-avr-17
Courbe des taux forward Euribor 3 mois
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0 31-déc-16
31-mars-17
14-avr-17
Courbe des taux forward Libor 3 mois US

D - Baisse des taux d'intérêt
31-déc.-15 31-déc.-16 31-mars-17 14-avr.-17
EUR/USD 1,0887 1,0541 1,0691 1,0630
EUR/GBP 0,7340 0,8562 0,8555 0,8476
GBP/USD 1,4833 1,2312 1,2496 1,2541
USD/JPY 120,39 117,07 111,82 109,13
EUR/JPY 131,07 123,40 119,55 116,01
USD/CNY 6,4855 6,9445 6,8882 6,8887
EUR/CNY 7,0608 7,3202 7,3642 7,3227
F - L'euro vacille, le yen se renforce
E - Le pétrole progresse fortement, l'or au plus haut
L'euro a cédé du terrain face aux principales devises. Le discours
tenu par la BCE ainsi que la montée du candidat Jean-Luc
Mélenchon dans les sondages ont fragilisé la monnaie unique.
Face au dollar, l'euro a touché un plus bas d'un mois à $1,0568
avant de se reprendre en fin de période.
Ala suite d'une annonce de Donald Trump déclarant que le
dollar était trop élevé, le billet vert a progressivement reculé. A
l'instar des autres valeurs refuges, le yen a ainsi progressé
atteignant un plus haut de cinq mois face au billet vert à 108,52
yens.
Le sterling s'est également renforcé sur la période profitant des
incertitudes autour de l'élection présidentielle en France. Le
GBP a touché un plus haut de six semaines face à l'euro.
Thierry de PANTHOU +33.(0)1.43.59.55.58 [email protected]
Arnaud de RAGUENEL +33.(0)1.43.59.55.59 [email protected]
Evolution des taux d'intérêt EUR :
Les taux d'intérêt à long terme se sont à nouveau détendus en
Zone Euro. Sur la période, le rendement de l'OAT 10 ans
s'établit légèrement au-dessus des 0,90% tandis que celui du
Bund est repassé sous la barre des 0,20% pour la première fois
depuis février.
A l'approche du premier tour de l'élection présidentielle en
France, le spread Bund/OAT s'est élargi, revenant sur ses
niveaux de février avec 75 bps d'écart entre les rendements des
papiers d'Etat allemand et français. Le résultat du premier tour
est de plus en plus indécis puisque désormais quatre candidats
sont très proches dans les sondages.
Dans le même temps, le spread Bund/BTP italien est nettement
repassé au-dessus des 200 bps.
La courbe des anticipations de taux Euribor 3 mois s'est
détendue : le taux forward décembre 2020 de l'E3M recule de
10 bps à 0,25%. La courbe des anticipations de taux revient sur
des niveaux proches de celle du 31 décembre 2016.
Evolution des taux d'intérêt USD :
A l'image des taux d'intérêt EUR, les taux USD se sont
également détendus sur la période.
Les doutes entourant la politique monétaire de la Fed ainsi que
les craintes concernant les futures relations diplomatiques avec
la Russie, ont fait reculer le rendement du T-Notes 10 ans de
plus de 15 bps à 2,23% soit le plus bas niveau depuis novembre
2016.
De même, les anticipations de taux L3M ont nettement reculé
sur la quinzaine, se retrouvant sur des niveaux similaires à
novembre 2016.
Le cours du baril de Brent au-dessus des $56
Les prix du baril de Brent ont dépassé la barre des $56,un
niveau inédit depuis le mois de février.
Les cours ont d'une part été portés par une importante baisse
des stocks de pétrole brut aux Etats-Unis en début de quinzaine,
et d'autre part, par une probable reconduction du gel de la
production des pays membres de l'OPEP.
L'or sur un plus haut de cinq mois
En qualité de valeur refuge, l'once d'or a progressé, atteignant
un plus haut de 5 mois aux alentours des $1 300 l'once.