Lettre Trimestrielle T1-2015

TABLEAU DES PERFORMANCES AU 27 MARS 2015
Horizon de
placement
conseillé
VL
Depuis le
début de
l'année
1 semaine 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans
1 jour 10 648,38 0,51% 0,04% 0,16% 0,51% 1,09% 2,43% 5,11% - -
3 ans 10 775,74 0,62% 0,04% 0,11% 0,62% 1,48% 3,28% 8,22% - -
1 mois 473 906,63 0,65% 0,05% 0,17% 0,65% 1,53% 3,23% 6,82% 10,42% 18,76%
KENZ PLUS 1 mois 162,40 0,72% 0,06% 0,18% 0,72% 1,76% 3,58% 7,98% 11,81% 20,55%
6 mois 2 402,70 0,82% 0,07% 0,15% 0,82% 1,93% 4,00% 9,15% 13,02% 22,38%
1 an 2 884,79 1,15% -0,20% -0,28% 1,15% 4,26% 7,09% 13,39% 14,81% 22,36%
2 ans 196,14 1,09% -0,23% -0,39% 1,09% 4,69% 8,27% 15,80% 16,16% 24,47%
3 ans 145,17 1,32% -0,06% -0,18% 1,32% 3,20% 5,76% 11,73% 13,20% 21,70%
5 ans 152,39 1,28% -0,27% -0,48% 1,28% 3,82% 6,81% 13,39% 14,36% 22,93%
7 ans 159,80 0,92% -0,45% -0,71% 0,92% 4,17% 8,05% 16,13% 16,93% 25,19%
2 ans 2 733,21 -0,37% -1,09% -1,79% -0,37% -6,45% -2,99% 0,09% -11,99% -11,31%
2 ans 308,00 1,42% -1,08% -1,90% 1,42% -0,86% 5,49% 13,38% 6,16% 14,71%
3 à 5 ans 388,58 1,60% -1,35% -2,53% 1,60% -2,82% 4,74% 21,93% 9,30% 19,73%
3 à 5 ans 26 057,87 2,67% -1,36% -1,30% 2,67% -2,11% 4,40% 16,43% 1,71% 2,86%
> 5 ans 1 110,54 1,42% -0,89% -1,12% 1,42% -3,95% 4,58% 18,82% 3,24% 8,71%
8 ans 133,19 3,65% -1,12% -1,56% 3,65% -1,90% 7,12% 13,51% 2,13% 24,97%
Redécouvrir les OPCVM
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*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
ETABLISSEMENT GESTIONNAIRE ALISTITMAR CHAABI
Obligataire Moyen Long Terme
KENZ ACTIONS
Diversifié
Action
AL IDDIKHAR MOUTAWASSIT MADA
ALISTITMAR CHAABI
Dénomination de l'OPCVM
AL IDDIKHAR CHAABI ACTIONS
ALISTITMAR CHAABI ACTIONS
Performances Glissantes *
AL IDDIKHAR KASSIR MADA
AL AMAL
COMPTE RENDU OPCVM PREMIER TRIMESTRE 2015
** Fonds commercialisés en Septembre 2012.
AL BADIL CHAABI ASSHOUM
Monétaire
Obligataire Court Terme
ALISTITMAR CHAABI TRÉSORERIE
KENZ OBLIGATIONS
AL IDDIKHAR TAWIL MADA
KENZ RENDEMENT
Contractuel
UPLINE CAPITAL GARANTI **
UPLINE RENDEMENT PLUS **
ASSANAD CHAABI
Valeur liquidative et plus-value
En souscrivant à une SICAV (Société d'Investissement à Capital Variable) ou un FCP (Fonds Communs de Placement), vous achetez des parts d'un fonds investi en valeurs mobilières
diversifiées. Lors de la vie d'un OPCVM, il est possible d'effectuer des souscriptions et des rachats. Ces derniers se font sur la base de la valeur liquidative, qui désigne le prix d'une part
(dans le cadre d'un FCP) ou d'une action (dans le cadre d'une Sicav). Cette valeur est obtenue en divisant la valeur globale de l'actif net de l'OPCVM par le nombre de parts ou d'actions.
Elle est calculée et publiée à fréquence régulière.
L'objectif de tout investisseur est de vendre ses actions ou parts de SICAV ou FCP en réalisant une plus-value, calculée de la façon suivante :
(prix de rachat - droits de sortie) - (prix de souscription + droits d'entrée). Si le résultat de ce calcul est positif, il réalise une plus-value fisaclisée selon les dispositions en vigueur.
Performance et risque
Les investissements les plus risqués sont généralement ceux qui offrent les meilleures perspectives de rendement à long terme. Votre choix d'OPCVM doit dépendre de plusieurs facteurs :
- votre situation personnelle et patrimoniale,
- votre objectif prioritaire,
- la durée de placement que vous envisagez,
- le potentiel de rendement que vous visez,
- le niveau de risque que vous acceptez.
Pour plus d'informations sur les OPCVM proposés par le Groupe Banque Populaire, merci de prendre attache avec vos Conseillers Clientèles en agence.

Nos prévisions
L'équipe commerciale d'Upline Capital Management
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FOCUS SUR LES MARCHES
Marché monétaire
POUR VOUS INFORMER
Marché boursier
Marché obligataire
La bourse de Casablanca a clôturé le premier trimestre 2015 dans le vert. En effet, le MASI s’est apprécié de 6,75% à 10 269,75 points tandis que le MADEX a gagné 7,47% à 8 428,42 points.
La hausse du marché provient essentiellement de la bonne tenue de : ITISSALAT AL MAGHRIB (+16,87% à 133 DH), ATTIJARIWAFA BANK (+9,01% à 375 DH), LAFARGE (+13,65% à 1 848 DH),
HOLCIM (Maroc) (+18,7% à 2 260 DH), CIMENT DU MAROC (+25% à 1 175 DH) et BCP (+6,42% à 227 DH).
Ces hausses n’ont été que partiellement impactées par la contre-performance de : ADDOHA (-15,43% à 31,8 DH), ALLIANCES (-60,17% à 110,7 DH), SAMIR (-31,12% à 166 DH), LABEL VIE (-17,54%
à 1 100 DH), BRASSERIES (-9,09% à 2 000 DH) et CENT.LAIT. (-19,72% à 1 164 DH).
Coté volume, le marché central a affiché une activité trimestrielle de l’ordre de 6,99 MMDH, en nette baisse par rapport au T4-2014. Soit un volume quotidien moyen de 113 MDH vs 236 MDH en
T4-2014 et 68 MDH en T1-2014.
Par ailleurs, le marché central a été principalement animé par : ITISSALAT AL-MAGHRIB (1 216 MDH), ATTIJARIWAFA BANK (945 MDH), COSUMAR (832 MDH), DOUJA PROM ADDOHA (575 MDH)
et BCP (510 MDH). Ces 5 valeurs ont représenté 58% de l’activité trimestrielle du marché central.
Marché Taux
La stabilité des taux devrait être de mise sur le marché monétaire. au cours du second trimestre 2015, Ceci est dû à la présence régulière de la Banque Centrale à travers ses avances hebdomadaires
et le placement par le Trésor de ses excédents de trésorerie. Signalons que le volume global de monnaie centrale totalise 46 MM MAD à fin Mars 2015. Par ailleurs, le Trésor devrait soutenir sa
présence sur le marché monétaire compte tenu des encaissements liés au règlement de l’IS. Son encours actuel s’élève à 5,8 MM MAD.
De son côté, le marché obligataire devrait être marqué par :
1. La correction haussière des taux de la courbe secondaire après la décision de BAM de maintenir inchangé le taux directeur à 2,50% (les opérateurs de la place ont intégré une éventuelle
baisse du taux directeur avant le conseil de BAM).
2. Rachats dans les fonds obligataires MLT suite au mouvement haussier de la courbe des taux, ce qui pourrait amplifier la tendance haussière.
3. Recul de la demande des investisseurs lors des séances d’adjudication avec des propositions de taux décalées à la hausse.
Marché Actions
La fin de la période de publication des résultats de 2014 semble entrainer avec elle la fin de l’optimisme des opérateurs du marché. En effet, l’engouement remarqué depuis le début de l’année
s’est soudainement estompé. L’argument de l’arbitrage entre les classes d’actif en faveur du marché actions, qui soutenait jusqu’à il n’y a pas si longtemps les cours à des multiples de valorisation
élevé, n’est plus aussi fort pour faire oublier la réalité microéconomique difficiles de certaines sociétés cotées.
L’ampleur de la baisse des résultats en 2014 a profondément bouleversé la confiance des investisseurs.
Dans ce contexte, nos prévisions pour le prochain trimestre sont fondamentalement conservatrices. La situation microéconomique a connu une dégradation notable durant le deuxième semestre
2014 et ne montre pas des signes de reprise pour 2015.
Le premier trimestre de l’année 2015 a été caractérisé par la situation d’équilibre des niveaux de taux autour du taux directeur (2,50%), comme en témoigne la moyenne trimestrielle du TMP
interbancaire établie à 2,51% contre 2,71% un trimestre auparavant. Sur le compartiment Repo, les rendements au jour le jour ont varié dans la fourchette [2,30% - 2,40%].
Suite au dernier conseil de BAM tenu le 24 Mars 2015, il a été décidé de maintenir inchangé le taux directeur à 2,50%. D’après la Banque Centrale, cette décision est motivée par l’attente d’une
amélioration de l’activité et du crédit bancaire en ligne avec l’objectif de maintenir l’inflation modérée avec une balance de risque équilibrée.
Concernant l’inflation, elle s’est établie à 1,5% en moyenne sur les deux premiers mois de l’année 2015, après 0,4% en 2014. De son côté, l’inflation sous-jacente a connu un léger rebond passant
de 1,2% à 1,3% sur la même période. Sur la base de ces données et tenant compte des révisions des tarifs d’eau et d’électricité, Bank Al-Maghrib prévoit une inflation de 1,4% pour l’ensemble de
l’année 2015 et également au terme de l’horizon de prévision, soit le second trimestre 2016.
Par ailleurs, Bank Al-Maghrib poursuit ses interventions sur le marché monétaire à travers ses différents instruments de régulation monétaire. En effet, sur une demande moyenne de la part des
institutions bancaires de l’ordre de 92,8 MM MAD au titre des avances hebdomadaires, Bank Al-Maghrib a servi un volume moyen de 26,4 MM MAD au lieu de 27 MM MAD sur T4-14.
Parallèlement aux interventions hebdomadaires de la Banque Centrale, il y a lieu de signaler les évènements suivants :
•Le placement de 5 MM MAD par Bank Al-Maghrib en Janvier 2015 sous forme de prêts garantis dans le cadre du programme de soutien au financement des TPME, et ce en réponse à une
demande de 10,94 MM MAD. Ce placement vient en renouvellement du prêt de 7,85 MM MAD échu le 08/01/2015, représentant ainsi une ponction nette de 2,85 MM MAD.
•Le placement régulier des excédents du Trésor profitant de sa bonne santé financière notamment grâce à l’encaissement du 1er acompte de l’IS.
•La bonne constitution de la réserve monétaire par les banques de la place.
Concernant le marché primaire, le premier trimestre 2015 a connu un léger recul de la demande des investisseurs en bons du Trésor, passant de 155,2 MM MAD au T4-14 à 149,2 MM MAD au T1-
15.
Face à ces importantes soumissions, le Trésor a emprunté 32,3 MM MAD sur ce trimestre contre 24,5 MM MAD le trimestre précédent.
Devant des remboursements en capital de la dette publique de l’ordre de 18,4 MM MAD, le Trésor a réalisé une ponction nette de 13,9 MM MAD contre une ponction nette de 6,2 MM MAD sur le
trimestre précédent.
La configuration des adjudications fait ressortir une répartition des levées entre les segments CT (41%), MT (35%) et LT (24%)% avec une prépondérance des maturités 52 semaines (20%) et 2 ans
(18%).
Concernant les rendements adjugés, la tendance est globalement baissière. Ainsi, à fin Mars 2015 par rapport à fin Décembre 2014, les niveaux de taux des maturités 2 et 5 ans ont baissé
respectivement de 13 et 23 pbs. Dans le même sillage, l’Argentier du Royaume a corrigé à la baisse les rendements des maturités 10, 15 et 20 ans respectivement de 19, 40 et 30 pbs. En revanche,
sur le segment court terme, le mouvement des taux est contrasté. En effet, le taux 13 semaines a gagné 3 pbs tandis que le taux 52 semaines a cédé 5 pbs.
Parallèlement, l’activité secondaire a été marquée par un accroissement du rythme des transactions dénouées par rapport au trimestre précédent, totalisant 37 MM MAD contre 25,5 MM MAD
sur T4-14.
La configuration des échanges reflète l’intérêt des opérateurs de la place envers la partie moyen terme de la courbe à hauteur de 40%, suivies des segments CT (37%) et LT (23%).
Par rapport à la courbe primaire, les rendements secondaires ont suivi la même tendance baissière sur les segments moyen et long terme tandis que sur la partie courte, la volatilité a été
légèrement orientée à la hausse. Ainsi, à fin Mars 2015 comparés à leurs niveaux à fin Décembre 2014, les taux des maturités 13, 26 et 52 semaines ont respectivement gagné 1, 4 et 1 pbs. Sur le
segment MLT, les rendements des maturités 2, 5, 10, 15 et 20 ans ont baissé de 4, 3, 22, 40 et 22 pbs respectivement.