Tables des matières Question 1.................................................................................................................................. 2 A) Seuil de rentabilité pour LD de 2001 à 2004 .................................................................... 2 B) Effet de levier total ............................................................................................................ 2 C) Interprétation des résultats ................................................................................................ 2 D) Impact en % d’une baisse des quantités vendues sur le bénéfice net................................ 2 E) Impact en % d’une hausse du prix de vente sur le bénéfice net ........................................ 3 Question 2.................................................................................................................................. 3 A) Calcul des ratios pour les quatre années concernées ......................................................... 3 Ratios de liquidités ............................................................................................................. 3 Ratios d’endettement .......................................................................................................... 4 Ratios de gestion ................................................................................................................ 5 Ratios de rentabilité ............................................................................................................ 6 B) Analyse graphique et commentaires ................................................................................. 8 Ratio du fonds de roulement ...................................................................................................... 8 Ratio de trésorerie ................................................................................................................... 9 Endettement : dette totale / actif total ........................................................................................ 10 Endettement : dette totale / capitaux .......................................................................................... 11 Couverture des frais financiers ................................................................................................. 12 Dettes à long terme / Immobilisations ........................................................................................ 13 Recouvrement des Comptes clients ........................................................................................... 14 Rotation des stocks (CMV) ..................................................................................................... 15 Rotation des stocks (ventes) .................................................................................................... 16 Rotation des immobilisations ................................................................................................... 17 Rotation de l'actif .................................................................................................................. 18 Marge brute.......................................................................................................................... 19 Marge nette .......................................................................................................................... 20 Rentabilité de l'actif ............................................................................................................... 21 Rentabilité de la valeur nette .................................................................................................... 22 Dividendes / Bénéfices nets ..................................................................................................... 23 C) L’analyse verticale et horizontale ................................................................................... 24 Question 3................................................................................................................................ 27 État du flux de trésorerie (en millier) ................................................................................... 27 Question 4................................................................................................................................ 28 Question 5................................................................................................................................ 30 Question 6................................................................................................................................ 31 Question 7................................................................................................................................ 35 Question 8................................................................................................................................ 35 1 Question 1 A) Seuil de rentabilité pour LD de 2001 à 2004 S* F 1V S S* : Montant des ventes au point mort F : Frais fixes V : Coûts variables S : Ventes V/S : Rapport entre les coûts variables et les ventes 2001 : 2003 : 5 700 13 864.66$ 10 600 1 18 000 7 600 20 325.58$ 14 400 1 23 000 2002 : 2004 : 6 725 17 820.19$ 13 075 1 21 000 7 200 20 504.85$ 14 275 1 22 000 B) Effet de levier total CLT X ( p v) X ( p v) Fe Ff 2001 7 400 4,35 1 700 2002 7 925 6,60 1 200 2003 8 600 8,60 1 000 2004 7 725 14,71 525 C) Interprétation des résultats Le niveau de risque a augmenté d’année en année de façon fulgurante. De plus, le seuil de rentabilité a augmenté au fil des années, ce qui engendre des difficultés à rencontrer les objectifs de l’entreprise. D) Impact en % d’une baisse des quantités vendues sur le bénéfice net 2004 = -4% x 14,71 = -0,5884 Diminution du bénéfice net : 400 000 $ x -0,5884 = -235 360 $ Bénéfice net : 400 000 $ - 235 360 $ = 164 640 $ 2 E) Impact en % d’une hausse du prix de vente sur le bénéfice net Augmentation du chiffre d’affaire : 22 000 000 $ x 2% = 440 000 $ L’augmentation du prix de vente n’influe pas sur les coûts des produits vendus. Les frais de vente, d’administration et financiers ne varient pas. Le bénéfice avant impôt : 840 000 $ x 25% = 210 000 $ Donc, cela fait un bénéfice net de 630 000 $ Le bénéfice net augmenterait alors de 230 000 $ Cela donne une augmentation de 157,5 % (630 000 $ / 400 000 $) Question 2 A) Calcul des ratios pour les quatre années concernées Ratios de liquidités Ratio du fonds de roulement : Actif à court terme Passif à court terme 2001 3000 2, 72 1 100 2002 4 500 1, 875 2 400 2003 6 500 1, 5476 4 200 2004 10 500 1, 4 7 500 Ratio de trésorerie : Actif à court terme Stock Frais payé d ' avance Passif à court terme 2001 3 000 1 200 1, 636 1 100 2002 4 500 2 500 0, 83 2 400 2003 6 500 4 000 0, 595 4 200 2004 10 500 6 900 0, 48 7 500 3 Ratios d’endettement Ratio d’endettement : Passif total Actif total 2001 3 600 45 % 8 000 2002 7 900 63 % 12 500 2003 8 700 64 % 13 500 2004 11 500 69 % 16 500 Ratio d’endettement : Dette totale Capitaux propres 2001 3 600 81 % 8 000 3 600 2002 7 900 172 % 12 500 7 900 2003 8 700 181 % 13 500 8 700 2004 11 500 230 % 16 500 11 500 Ratio de couverture des intérêts : Bénéfice avant int érêts et impôt Intérêts sur la det te 2001 2 000 6,66 fois 300 2002 1 700 3,4 fois 500 2003 1 700 2,43 fois 700 2004 1200 1,77 fois 675 Dette long terme / Immobilisations : Dette à long terme Im mobilisati ons 2001 2 500 50 % 5 000 2002 5 500 69 % 8 000 2003 4 500 64 % 7 000 2004 4 000 66 % 6 000 4 Ratios de gestion Délai moyen de recouvrement des comptes clients: Comptes clients Ventes quotidiennes Comptes clients Ventes annuelles / 365 2001 1 500 30,42 jours 18 000 / 365 2002 1 800 31, 29 jours 21 000 / 365 2003 2 400 38,09 jours 23 000 / 365 2004 3 500 58,07 jours 22 000 / 365 Rotation des stocks : Coûts des ventes Stocks 2001 12 000 10 fois 1 200 2002 15 000 6 fois 2 500 2003 16 500 4,13 fois 4 000 2004 16 500 2,39 fois 6900 Rotation des stocks : Ventes Stocks 2001 18 000 15 fois 1 200 2002 21 000 8,4 fois 2 500 2003 23 000 5,75 fois 4 000 2004 22 000 3,19 fois 6 900 Rotation des immobilisations : Ventes Im mobilisati ons nettes 2001 18 000 3,6 fois 5 000 2002 21 000 2,63 fois 8 000 2003 23 000 3,29 fois 7 000 2004 22 000 3,66 fois 6 000 5 Rotation de l’actif : Ventes Actif total 2001 18 000 2,25 fois 8 000 2002 21 000 1,68 fois 12 500 2003 23 000 1,70 fois 13 500 2004 22 000 1,33 fois 16 500 Ratios de rentabilité Marge brute sur les ventes : Ventes Coûts des ventes Actif total 2001 6 000 33,33 % 18 000 2002 6 000 28,57 % 21 000 2003 6 500 28,26 % 23 000 2004 5 500 25 % 22 000 Marge nette sur les ventes : Bénéfices net avant poste extraordinaire Ventes 2001 1 250 6,94 % 18 000 2002 900 4,29 % 21 000 2003 750 3,26 % 23 000 2004 400 1,81 % 22 000 Rentabilité de l’actif : Bénéfices net avant poste extraordinaire Actif total 2001 1 250 15,63 % 8 000 2002 900 7,2 % 12 500 2003 900 7,2 % 12 500 2004 400 2,42 % 16 500 6 Rentabilité de la valeur nette : Bénéfices net avant poste extraordinaire Avoir des actionnair es 2001 1 250 28,41 % 4 400 2002 900 19,57 % 4 600 2003 750 15,63 % 4 800 2004 400 8% 5 000 Dividendes / Bénéfices nets : Dividendes Bénéfices nets 2001 900 72 % 1 250 2002 700 77,77 % 900 2003 550 73,33 % 750 2004 200 50 % 400 7 B) Analyse graphique et commentaires 2001 Ratio du fonds de roulement LD 2,73 SECTEUR 1,7 LD 1,88 2002 SECTEUR 1,8 LD 1,55 2003 SECTEUR 1,9 LD 1,40 2004 SECTEUR 2 Variation % -48,67 Variation % 17,65 Ratio du fond de roulement Malgré un bon fonds de roulement en 2001, les liquidités ont diminuée graduellement dû à une augmentation du passif à court terme plus importante que l’actif à court terme. Également, la marge de crédit a trop augmenté par rapport à l’actif à court terme. 3,00 2,50 Valeur 2,00 LD 1,50 Secteur 1,00 0,50 0,00 2001 2003 Hypothèse : Ils ont probablement financé une partie de l’achat d’immobilisations par la marge de crédit. Ils auraient peut-être dû financer par l’avoir des actionnaires. Une partie du remboursement de la dette à long terme a été payée avec la marge de crédit. 8 Ratio de trésorerie LD 1,64 2001 SECTEUR 0,9 LD 0,83 2002 SECTEUR 1 LD 0,60 Ratio de trésorerie 1,60 1,40 1,20 1,00 LD 0,80 Secteur 0,40 0,20 0,00 2001 2003 LD 0,48 2004 SECTEUR 1 Variation % -70,67 Variation % 11,11 Malgré le bon résultat du fond de roulement en 2001, les liquidités ont diminuée graduellement dû à une augmentation du passif à court terme plus rapide que les comptes clients. Également, la marge de crédit a trop augmenté par rapport aux comptes clients. 1,80 0,60 2003 SECTEUR 1 Hypothèse : Ils ont probablement financé une partie de l’achat d’immobilisations par la marge de crédit. Aussi, ils auraient peut-être dû financer par l’avoir des actionnaires. Une partie du remboursement de la dette à long terme a été payée avec la marge de crédit. 9 Endettement : dette totale / actif total LD 45% 2001 SECTEUR 58% LD 63% 2002 SECTEUR 57% LD 64% Endettement : Dette totale / Actif total 75% 70% 65% 60% 55% LD 50% Secteur 45% 40% 35% 2003 SECTEUR 55% LD 70% 2004 SECTEUR 53% Variation % 54,88 Variation % -8,62 Malgré un bon fonds de roulement en 2001, les liquidités ont diminuée graduellement dû à une augmentation du passif total plus importante que l’actif total. Ils n’ont aucune marge de manœuvre pour du financement supplémentaire car l’écart est trop important avec le secteur. Hypothèse : Si les actionnaires investissaient plus dans l’entreprise, cela ferait plus de liquidités donc cela les empêcherait de devoir financer avec la marge de crédit. 30% 2001 2003 10 Endettement : dette totale / capitaux LD 81% 2001 SECTEUR 138% LD 2002 SECTEUR 172% 133% LD 181% Endettement : Dette totale / capitaux 350% 300% LD Secteur 200% 150% 122% LD 230% 2004 SECTEUR Variation % Variation % 113% En analysant ce ratio, nous remarquons que la partie investie des actionnaires est restée assez stable tandis que le passif total a plus que quintuplé depuis 2001. 400% 250% 2003 SECTEUR Comme le ratio d’endettement nous indique une sur-utilisation de la dette pour financer les acquisitions d’actifs, il en résulte automatiquement un ratio plus élevé que le secteur. Hypothèse : Les actionnaires n’ont pas assez investi d’argent dans l’entreprise. 100% 50% 2001 2003 11 Couverture des frais financiers LD 6,67 2001 SECTEUR 3 LD 3,40 2002 SECTEUR 4 LD 2,43 Couverture des frais financiers LD 1,78 2004 SECTEUR 4 Variation % -73,33 Variation % 33,33 La couverture des intérêts était nettement supérieure en 2001 et elle a diminué graduellement par la suite dû à la diminution des bénéfices. 7,00 6,00 5,00 LD 4,00 2003 SECTEUR 4 Secteur Ceci indique aux créanciers que le risque de non-paiement des intérêts est élevé. Si les profits baissaient de façon substantielle, LD serait incapable de faire face à son engagement envers sa dette. Hypothèse : Il y a probablement eu une hausse des coûts de production car ils n’ont fait aucun profit sur les ventes additionnelles. 3,00 2,00 1,00 2001 2003 12 Dettes à long terme / Immobilisations LD 50% 2001 SECTEUR 66% LD 69% 2002 SECTEUR 64% LD 64% Dettes à long terme / Immobilisation 75% 70% 65% 60% LD 2003 SECTEUR 62% LD 67% 2004 SECTEUR 60% Variation % 33,33 Variation % -9,09 Nous pouvons voir que LD a un ratio supérieur à la moyenne du secteur depuis l’achat d’immobilisations fait en 2001. En 2004, le ratio montre que 67 % des immobilisations sont financées par la dette à long terme. Si nous comparons ce résultat avec le secteur, nous pouvons conclure que les immobilisations sont bien financées par la dette à long terme. Secteurs 55% En ce moment, l’écart avec le secteur n’est pas trop dramatique mais ils devront faire attention pour ne pas trop hausser le résultat de ce ratio car ceci peut mettre en péril la survie de l’entreprise. 50% 45% 40% 2001 2003 13 Recouvrement des Comptes clients LD 30,42 2001 SECTEUR 38 LD 31,29 2002 SECTEUR 32 LD 38,09 Recouvrement des comptes clients 55,00 50,00 45,00 LD Secteurs 35,00 30,00 25,00 LD 58,07 2004 SECTEUR 30 Variation % 90,91 Variation % -21,05 Le recouvrement des comptes clients a été stable les deux premières années et a beaucoup augmenté en 2003 et 2004. S’éloignant ainsi énormément de la moyenne du secteur. Ils devront diminuer ce ratio afin d’être plus solvable. 60,00 40,00 2003 SECTEUR 30 Hypothèse : Les ventes n’ont pas assez augmenté par rapport aux comptes clients et ceci est dû à une mauvaise prévision des ventes. Les comptes clients ont trop augmenté par rapport aux ventes, ce qui résulterait à un laxisme dans la politique de recouvrement des comptes clients. 20,00 2001 2003 14 Rotation des stocks (CMV) LD 10,00 2001 SECTEUR 4,4 LD 6,00 2002 SECTEUR 5,1 LD 4,13 Rotation des stocks (CMV) 10,00 8,00 LD Secteur 4,00 2,00 LD 2,39 2004 SECTEUR 4,6 Variation % -76,09 Variation % 4,55 Nous pouvons constater qu’il y a une mauvaise gestion des stocks car ils en gardent trop. Ils devront se rapprocher davantage du secteur en améliorant leur rotation des stocks. 12,00 6,00 2003 SECTEUR 5,7 Hypothèse : Ceci est dû aux mauvaises prévisions des ventes, ce qui a occasionné des surplus de stocks. De plus, les stocks qui sont devenus désuets reste dans l’entrepôt ce qui contribue à garder un niveau de stock élevé. Ceci a eu pour effet de faire augmenter le coût des produits vendus. 0,00 2001 2003 15 Rotation des stocks (ventes) LD 15,00 2001 SECTEUR 6 LD 8,40 2002 SECTEUR 7 LD 5,75 Rotation des stocks (Ventes) LD 3,19 2004 SECTEUR 6,5 Variation % -78,74 Variation % 8,33 La production de stock a été trop élevée comparativement à ce qu’ils vendent car pour une augmentation de 22 % des ventes depuis 2001, la valeur des stocks est presque cinq fois ce qu’elle était en 2001. 16,00 14,00 12,00 10,00 LD 8,00 2003 SECTEUR 8 Secteurs Hypothèse : Ceci est dû aux mauvaises prévisions des ventes, ce qui a occasionné des surplus de stocks qui sont devenu désuets avec les années. 6,00 4,00 2,00 0,00 2001 2003 16 Rotation des immobilisations LD 3,60 2001 SECTEUR 3,6 LD 2,63 2002 SECTEUR 3,7 LD 3,29 Rotation des immobilisations 3,70 3,50 LD Secteur 3,10 2,90 LD 3,67 2004 SECTEUR 3,2 Variation % 1,85 Variation % -11,11 Suite à l’analyse de ce ratio, nous pouvons voir que les immobilisations sont bien utilisées par LD car ceux-ci génèrent plus de ventes en moyenne que le secteur. 3,90 3,30 2003 SECTEUR 3,5 Hypothèse : Pour le moment, la rotation des immobilisations est supérieure au secteur. Cela démontre qu’ils devront bientôt faire une nouvelle acquisition d’immobilisations pour suivre la tendance du secteur en rajeunissant leurs immobilisations. 2,70 2,50 2001 2003 17 Rotation de l'actif LD 2,25 2001 SECTEUR 1,6 LD 1,68 2002 SECTEUR 1,7 LD 1,70 Rotation de l'actif LD 1,33 2004 SECTEUR 1,80 Variation % -40,74 Variation % 12,50 L’actif total a trop augmenté par rapport aux ventes car celui-ci à doublé depuis 2001 tandis que les ventes n’ont fait qu’une légère hausse de 22 %. Ceci s’explique surtout par l’augmentation fulgurante des stocks et des comptes clients expliqués précédemment. 2,40 2,20 2,00 1,80 LD Secteur 1,60 2003 SECTEUR 1,7 Hypothèse : La rotation de l’actif s’en va en diminuant. Il serait critique d’améliorer la gestion des stocks et des comptes clients. 1,40 1,20 1,00 2001 2003 18 Marge brute LD 33,33% 2001 SECTEUR 27% LD 28,57% 2002 SECTEUR 28% LD 28,26% 2003 SECTEUR 29% LD 25,00% 2004 SECTEUR 29% Variation % -25,00 Variation % 7,41 Marge brute Il y a tendance à une augmentation dans les coûts de ventes mais ce n’est toutefois pas dramatique. 34,00% 32,00% 30,00% 28,00% LD Hypothèse : La marge bénéficiaire brute diminue, soit parce qu’ils produisent trop ou qu’ils ont mal évalué les prévisions des ventes. Secteur 26,00% 24,00% 22,00% 20,00% 2001 2003 19 Marge nette LD 6,94% 2001 SECTEUR 3% LD 4,29% 2002 SECTEUR 4% LD 3,26% Marge nette 7,00% 6,00% 5,00% LD Secteur 3,00% LD 1,82% 2004 SECTEUR 5,50% Variation % -73,82 Variation % 83,33 Tandis que la marge nette du secteur ne cesse d’augmenter, LD ne cesse de voir son bénéfice net diminuer malgré l’augmentation de leurs ventes. 8,00% 4,00% 2003 SECTEUR 5% Hypothèse : La coupure des prix afin d’écouler certains produits désuets a diminué la marge de profit. Malgré la hausse des ventes, la marge nette a grandement diminué. 2,00% 1,00% 0,00% 2001 2003 20 Rentabilité de l'actif LD 15,63% 2001 SECTEUR 5,40% LD 7,20% 2002 SECTEUR 7,60% LD 5,56% Rentabilité de l'actif 16,00% 14,00% 12,00% LD Secteur 8,00% 6,00% LD 2,42% 2004 SECTEUR 10% Variation % -84,48 Variation % 85,19 Nous pouvons remarquer que les bénéfices de l’entreprise LD diminuent depuis 2001 tandis que l’actif total augmente. 18,00% 10,00% 2003 SECTEUR 9,50% Hypothèse : L’énorme augmentation de l’actif court terme (comptes clients et stocks) et la forte diminution du bénéfice net depuis 2001 ont beaucoup affecté ce ratio négativement. Amoindrir les comptes clients et les stocks contribueraient à diminuer ce ratio. 4,00% 2,00% 0,00% 2001 2003 21 Rentabilité de la valeur nette LD 28,41% 2001 SECTEUR 12,90% LD 19,57% 2002 SECTEUR 17,70% LD 15,63% Rentabilité de la valeur nette 2003 SECTEUR 21,10% LD 8,00% 2004 SECTEUR 21,30% Variation % -71,84 Variation % 65,12 La rentabilité de la valeur nette se détériore car les bénéfices diminuent et l’avoir des actionnaires reste assez stable. 30,00% 25,00% 20,00% LD 15,00% Secteurs Hypothèse : Il n’y a pas eu assez d’investissements de la part des actionnaires, ce qui n’a pas permis de bénéficier d’un effet de levier financier plus favorable. 10,00% 5,00% 0,00% 2001 2003 22 Dividendes / Bénéfices nets LD 72% 2001 SECTEUR 25% 2002 LD SECTEUR 77,77% 25% 2003 LD SECTEUR 73,33% 25% LD 50% 2004 SECTEUR 35% Variation % Variation % Endettement : Dette totale / capitaux Il y a eu beaucoup trop de dividendes en espèce de versés par rapport aux bénéfices réalisés. 400% 350% 300% 250% LD Secteur 200% Hypothèse : Il aurait dû investir la majeure partie des bénéfices au lieu de les distribuer en dividendes. Cela aurait fait plus d’argent investi dans l’entreprise afin d’avoir un meilleur rendement. 150% 100% 50% 2001 2003 23 C) L’analyse verticale et horizontale LD État des résultats 2001 100% 66,66% 2002 100% 71,43% 2003 100% 71,74% 2004 100% 75% Bénéfices bruts 33,33% 28,57% 28,26% 25% Frais des vente et d’administration 22,22% 20,48% 20,87% 19,55% Frais financiers 1,66% 2,38% 3,04% 3,07% Bénéfices avant impôts 9,44% 5,71% 4,35% 2,38% 2,5% 1,43% 1,09% 0,57% 6,94% 4,29% 3,26% 1,82% 5% 3,33% 2,39% 0,91% Vente Coûts des produits vendus Impôts Bénéfices nets Dividendes 24 LD Bilan ACTIF Caisse Titres négociables Comptes clients Stocks Actif à court terme 2001 2,5% 1,25% 2002 1,6% - 2003 0,7% - 2004 0,61% - 18,75% 15% 37,5% 14,4% 20% 36% 13,33% 29,63% 48,15% 21,21% 41,82% 63,64% 125% 112% 103,7% 84,85% 62,5% 48% 51,85% 48,48% 62,5% 64% 51,85% 36,36% 100% 100% 100% 100% 3,75% 11,20% 22,22% 34,85% 10% 8% 8,88% 10,6% 13,75% 19,20% 31,11% 45,45% 31,25% 44% 33,33% 24,24% 45% 63,20% 64,44% 69,70% Capital actions Bénéfices non répartis 12,5% 42,5% 8% 28,8% 7,41% 28,15% 6,06% 24,24% Total du passif et des capitaux propres 100% 100% 100% 100% Immobilisations brutes Amortissements cumulés Immobilisations nettes Actif total PASSIF ET CAPITAUX Emprunt bancaire Comptes fournisseurs Dettes à court terme totales Dette à long terme Dettes totales 25 Commentaires Postes de l’état des résultats Coût des produits vendus : L’augmentation est principalement due au niveau des stocks qui est de plus en plus élevé. Ils ont des mauvaises prévisions des ventes et ils n’ont pas été capable d’écouler les stocks. Bénéfices bruts : C’est les répercussions des coûts des produits vendus. Ils ont baissé les prix de certains produits afin d’écouler leurs stocks désuets. Les concurrents offrent à meilleurs prix les mêmes produits. Frais de vente et d’administration : Diminution due à un salaire de moins à payer et les frais ont augmenté moins rapidement que les ventes. Frais financiers : Les frais financiers ont suivi la tendance de l’emprunt bancaire. Dividendes : Ils en distribuent moins car le bénéfice est moindre. Postes du bilan Comptes clients : La politique de recouvrement est déficiente car les comptes clients ne suivent pas les ventes. Les clients tardent à payer. Stocks : Les mauvaises prévisions des ventes font en sorte que le niveau de stock a augmenté trop rapidement par rapport aux ventes. Également, les stocks désuets se sont accumulés. Immobilisations nettes : Cela diminue car ils n’ont pas fait d’autre investissement depuis 2001. Emprunt bancaire : C’est ce qui supporte l’augmentation des stocks et des comptes clients. Dette à long terme : Elle augmente car elle contribue à financer l’immobilisation. Capital actions : Il n’y aucun investissement fournis par les actionnaires dans cette entreprise. 26 Question 3 LD État du flux de trésorerie (en millier) Pour les années 2002, 2003 et 2004 2002 Activités d’exploitation Bénéfice net 900 $ Ajustement pour Amortissement d’immobilisations 1 000 Variations des éléments hors caisse du fonds de roulement : Augmentation des Comptes clients (300) Augmentation des stocks (1 300) Augmentation des Comptes fournisseurs 200 Liquidités provenant des activités d’exploitation 500 $ Activités d’investissement Achat d’immobilisations (4 000) Liquidités provenant des activités d’investissement (4 000) $ Activités de financement Augmentation de la dette à long terme Dividendes sur actions ordinaires Liquidités provenant des activités d’investissement Variations des liquidités Liquidités du début Liquidités à la fin 2003 2004 750 $ 1 000 400 $ 1 000 (600) (1 500) 200 (150) $ (1 100) (2 900) 550 (2 050) $ - $ - $ 3 000 (700) 2 300 $ (1 000) (550) (1 550) $ (500) (200) (700) $ (1 200) $ (1 200) $ (1 700) $ (1 200) (2 900) $ (2 750) $ (2 900) (5 650) $ B) Il est évident que les liquidités atteignent un niveau critique car ils diminuent drastiquement d’année en année. Lors de l’achat d’immobilisations en 2002, il aurait été profitable, en plus d’augmenter la dette à long terme, de financer le 1 000 000 $ manquant en annulant les dividendes de 700 000 $ et en finançant par une émission d’actions la somme manquante. En 2003 et en 2004, les comptes clients et les stocks ont contribué à mener à la dérive les activités d’exploitation. Cette hausse des comptes clients et des stocks n’a pas été contre balancée par les activités de financement, en particulier par l’avoir des actionnaires. 27 Question 4 Analyses des ratios Après l’analyse de l’environnement économique présente, nous constatons que le gouvernement opte pour une politique monétaire expansionniste, ce qui augure bien pour l’entreprise LD. Les institutions financières ont l’intention de garder les intérêts à un taux très intéressant afin de stimuler l’économie. Il est donc plus probable, selon des informations économiques, que les taux d’intérêt restent stable à moyen terme (2%) même si le directeur financier de LD pense qu’il va y avoir une augmentation des taux d’intérêt. Selon cette politique économique, il est possible qu’une baisse du taux de chômage survienne, ce qui ferait augmenter la demande globale. Le dollar canadien étant élevé suite au déclin de la devise américaine, il sera difficile pour LD d’exporter ses produits. Cependant, le dollar canadien aura probablement tendance a diminué compte tenu de la politique prônée par les gouvernements en place. Il est très difficile de prévoir l’évolution du dollar canadien comparativement aux dollars américains. Cependant, comparativement aux autres devises, le dollar canadien risque de diminuer, ce qui rendrait intéressant l’exportation vers d’autres marchés internationaux. Par contre, la loi antidumping ne permet pas à l’entreprise LD de liquider ses vieux stocks à un prix de vente moindre que leur marché. Il serait donc difficile de trouver preneur dans d’autres marchés internationaux. Aussi, il y a beaucoup d’inquiétude chez LD lorsqu’il est question d’exportation vers l’étranger. Il serait peut-être intéressant pour eux de s’informer sur la solvabilité des distributeurs qui pourraient être intéressé à leurs produits à l’aide d’organismes facilitant les exportations comme les banques, les sociétés d’expansion des exportations etc. En ce moment, la devise canadienne est très élevée, ce qui favorisera au moins l’importation de matières premières et d’immobilisation. L’élargissement de leur marché à l’international peut être une alternative intéressante à long terme. Le secteur minier suit la tendance du prix de l’or. Comme nous prévoyons une hausse du prix de l’or, le secteur minier va suivre cette tendance. Ceci ne peut qu’avoir des effets bénéfiques sur les ventes pour les entreprises du secteur. Aussi, les comptes clients seront moins susceptibles à des paiements trop tardifs. Enfin, il risque d’y avoir plus de développement dans le secteur minier. Le secteur forestier est un secteur qui fluctue en fonction du prix du papier et du bois. Une politique de crédit plus serrée aurait comme avantage de s’assurer d’avoirs de bons clients. La trop grande faiblesse des ratios de liquidités indique un manque de fonds immédiats, ce qui peut les empêcher de survivre dans des conditions économiques défavorables. Pour améliorer ce ratio, une meilleure politique de crédit semble nécessaire car la marge de crédit augmente trop comparativement à l’actif court terme. En augmentant le ratio de fond de roulement au dessus de 1,5 fois, la banque serait moins inquiet et ne rappellerait pas la marge de crédit. Comme nous l’avons mentionné précédemment dans le flux de trésorerie, les liquidités en particulier les activités d’exploitation (stocks, comptes clients) sont la cause principale de la situation financière précaire de l’entreprise LD. 28 Si on regarde les ratios d’endettement, nous remarquons que leur niveau d’endettement est critique et ne semble guère s’améliorer. La stratégie d’endettement aurait pu leur procurer un avantage substantiel mais suite à de nombreux problèmes de gestion, ils n’ont pu profiter d’un effet de levier favorable. Il serait donc intéressant voir essentiel d’augmenter le financement interne par les actionnaires en redistribuant les bénéfices et de moins utiliser la marge de crédit. La gestion des actifs court terme laisse à désirer : les stocks ne cessent d’augmenter car il ne réponde plus à la demande et ils sont incapable de suivre la tendance du marché. La politique de recouvrement et/où de crédit est trop laxiste, ce qui oblige l’entreprise à financer ce laxisme par sa marge de crédit. Les ratios de rentabilité sont déficients car il ne réinvestisse pas assez de bénéfice au sein de l’entreprise. Ceci fait diminuer les profits, qui ne sont pas très élevés, et qui ne cessent de diminuer depuis quelques années. Il est donc temps pour LD de rajeunir ses immobilisations. Pour terminer, en tenant compte de la conjoncture économique, l’entreprise LD a de graves faiblesses qui devront être corrigées pour améliorer la solvabilité de l’entreprise. Compte tenu de leur expertise, si la situation financière de LD se redressait, nous croyons que les problèmes se régleraient probablement. Les problèmes majeurs que nous avons décelés sont : Trop de dividendes versés. Gestion trop laxiste des comptes clients. Mauvaise prévision des ventes qui amène un coût des produits vendus très élevé. Accumulation de stocks désuets. Manque d’investissement de la part des actionnaires. Trop de financement par l’emprunt bancaire. La rentabilité est moindre que les entreprises du secteur. La gestion est moins bonne que celle du secteur quand on parle des comptes clients et des stocks. Problème d’endettement. Problème de liquidités. Besoin d’investissement pour des équipements de nouvelle technologie. Problème de crédibilité avec leur institution financière. Voici les solutions suggérées : Adopter une politique plus restrictive de recouvrement des comptes clients. Leur gestion doit être plus serrée puisque leurs comptes clients sont dans le domaine minier et forestier et il y une incertitude monétaire suite au prix de l’or, au rapport Coulombe, etc. Emissions d’actions. Cesser de distribuer des dividendes en espèce jusqu’à ce que la situation se rétablisse. Lorsque la situation sera mieux, ils pourraient garder un solde d’encaisse minimum plus élevé. Liquider les stocks désuets. 29 Lorsque la situation sera rétablie, il leur faudra investir dans de nouvelles immobilisations. Si possible, essayer de profiter de meilleurs taux d’intérêts, étant donné que les taux sont bas en ce moment. Diminuer drastiquement l’emprunt bancaire sans affecter la dette à long terme. Faire une meilleure évaluation de la prévision des ventes pour une saine gestion des stocks. Puisque les taux d’intérêts sont bas, regarder pour refinancer la dette à long terme, si applicable. Voir s’il serait avantageux de remplacer madame Dubois pour faire augmenter l’efficacité des ventes et du marketing. Regarder la possibilité de faire affaire avec une compagnie d’affacturage pour aller chercher des liquidités. Rachat d’actions lorsqu’ils auront des liquidités disponibles. Question 5 Nous croyons que madame Lavigueur devrait exiger le remboursement du prêt à court terme. Depuis maintenant un an, ils ont dépassé les limites du contrat, soit un fonds de roulement inférieur à 1,5 et leur endettement est supérieur à 60%. Alors, nous croyons que de ne pas leur exiger le remboursement ne leur rendrait pas service car ils vont continuer ainsi et la situation financière de LD se détériora encore davantage. Le fait de demander le remboursement de l’emprunt bancaire aura pour effet de tester la volonté des gestionnaires. Ils pourraient donc céder leurs comptes clients en affacturage, ou du moins ceux qui sont moins susceptibles d’être payé, et demander une mise de fonds des actionnaires. De plus, à court terme, ils devront liquider leurs stocks pour avoir un niveau de liquidité acceptable et ensuite pourvoir montrer à madame Lavigueur leur volonté de redresser l’entreprise. Donc, nous croyons que se serait bénéfique d’exiger le remboursement du prêt puisque cela ferait sortir les gestionnaires de leur torpeur. 30 Question 6 Hypothèses 95% des ventes sont faites à crédit en septembre dont une forte portion payée en 60 jours. Pour les 30 jours l’évolution est 55% en septembre. Pour les 60 jours l’évolution est 30 % en septembre. Pour les 90 jours l’évolution est 5 % en septembre. Mauvaises créances sont de 5 % des ventes donc 500 000 $ pour six mois et 150 000$ pour les clients au 31 août 2004. Diminution de +/-5% par mois des ventes à crédit jusqu'à concurrence de 80 %. Une partie des comptes client (2 000 000) est envoyée en affacturage (clients moins réguliers ou moins solvable (60 jours)) 1 900 000 récupéré suite a la vente des comptes clients ce qui fera augmenter les frais de ventes. Lors de la liquidation des stocks nous vendons à 10% de profit, 2 900 000 de stock donc 3 190 000 $ au comptant et nous envoyons 500 000 au rebut. Investissement des actionnaires mise de fonds ou émissions d’actions. Les dividendes seront versés en actions, soit 10 % du bénéfice. Les achats représentent entre 70% et 75% des ventes. Les achats sont payés 5 % au comptant et 95 % net 30 jours. L’impôt a payé en décembre à titre d’acompte provisionnel, 60 000$ Intérêt à payer sur la dette : 56 000 $ pour le premier mois (6%) intérêt global : Dette court terme = 10 % et la dette long terme = 4% (hypothèse). Amortissement cumulé stable de 1 000 000 $ par année, donc 500 000 $ pour 6 mois. Les frais d’administration et de ventes sont presque stables sauf pour la liquidation de stock et les mauvaises créances. Calcul : 2 280 000 (frais adm. & ventes) + 650 000 (mauvaises créances) + 500 000 (amortissement) = 3 430 000$ Remboursement de la dette a long terme est égale à 500 000 $ par année donc 42 000 $ par mois. Calcul de remboursement de la dette long terme : 4500 $ donc l’intérêt est de 4500*4%*1/12 Calcul du remboursement de la dette court terme : 5750 $ 5750-950 = 4800 4800*10%*1/12 mois = 40 Septembre Octobre Novembre Décembre Janvier Février Comptant Encaissements des ventes 30 jours 60 jours 90 jours 5 10 15 15 20 20 55 55 50 55 55 60 30 25 25 20 20 15 5 5 5 5 0 0 Mauvaises Créances 5 5 5 5 5 5 31 Budget de caisse de l'entreprise LD pour six mois (en milliers de dollars) Septembre 2004 Octobre 2004 Novembre 2004 Décembre 2004 1 650,0 $ 247,5 935,0 540,0 75,0 1 650,0 $ 247,5 825,0 425,0 90,0 Janvier 2005 Février 2005 Total 1 600,0 $ 320,0 907,5 412,5 85,0 1 600,0 $ 320,0 880,0 330,0 82,5 10 000,0 $ 1 395,0 5 362,5 2 157,5 332,5 1 900,0 3 190,0 2 000,0 Entrées de fonds Ventes Ventes au comptant 30 jours 60 jours 90 jours Affacturage Liquidation des stocks (3400) Émission d'actions 1 800,0 $ 90,0 825,0 1 700,0 $ 170,0 990,0 450,0 Total des entrées de fonds 2 815,0 $ 2 929,0 $ 2 754,5 $ 3 501,5 $ 2 725,0 $ 1 612,5 $ 16 337,5 $ Achats Achats au comptant 30 jours 1 350,0 $ 67,5 1 750,0 1 190,0 $ 59,5 1 282,5 1 155,0 $ 57,8 1 130,5 1 155,0 $ 57,8 1 097,3 1 120,0 $ 56,0 1 097,3 1 120,0 $ 56,0 1 064,0 7 090,0 $ 354,5 7 421,5 Deboursés - achats 1 817,5 $ 1 342,0 $ 1 188,3 $ 1 155,0 $ 1 153,3 $ 1 120,0 $ 7 776,0 $ 400,0 42,0 15,0 1 100,0 35,0 400,0 42,0 15,0 1 050,0 25,0 360,0 42,0 15,0 1 800,0 11,0 60,0 360,0 42,0 15,0 1 200,0 1,0 1 900,0 319,0 1 000,0 957,0 1 914,0 1 000,0 Sorties de fonds Autres déboursés Frais de Ventes et d'Adm. Remb. Capital dette long terme Int. sur dette long terme Remb. Capital dette court terme Int. sur dette court terme Impôt sur le revenu 400,0 42,0 15,0 500,0 44,0 360,0 42,0 15,0 100,0 - 2 280,0 252,0 90,0 5 750,0 116,0 60,0 Total des sorties de fonds 2 818,5 $ 2 934,0 $ 2 720,3 $ 3 443,0 $ 2 771,3 $ 1 637,0 $ 16 324,0 $ Flux monétaire mensuels (3,5) $ (5,0) $ 34,3 $ 58,5 $ (46,3) $ (24,5) $ 13,5 $ 96,5 91,5 125,8 184,3 138,0 736,0 184,3 $ 138,0 $ 113,5 $ 749,5 $ Encaisse au début Solde d'encaisse à la fin Autres dépenses Amortissement Mauvaises Créances 100,0 96,5 $ 83,3 240,0 91,5 $ 83,3 85,0 125,8 $ 83,3 82,5 83,3 82,5 83,3 80,0 83,3 80,0 500,0 650,0 32 LD État des résultats prévisionnel (en millier) Pour le semestre se terminant le 28 février 2005 Vente Coûts des produits vendus : Stocks au début Achats Stock de fin Coût des produits vendus Bénéfices bruts Frais des ventes et d’administration Frais financiers Bénéfices avant impôts Impôts (25 %) Bénéfices nets 13 190 $ 6 900 7 090 (3 500) 10 490 $ 2 700 $ 3 430 306 (1 036) $ (1 036) $ 33 LD Bilan prévisionnel (en millier) Au 28 février 2005 ACTIF Caisse Titres négociables Comptes clients Stocks Impot à recevoir Actif à court terme 114 1 602 3 500 60 5 276 Immobilisations brutes Amortissements cumulés Immobilisations nettes 14 000 (8 500) 5 500 Actif total 10 776 PASSIF ET CAPITAUX Emprunt bancaire Comptes fournisseurs Passif à court terme Passif à long terme 1 064 1 064 3 748 Passif total 4 812 Capital actions Bénéfices non répartis 3 000 2 964 Total du passif et des capitaux propres 10 776 34 Question 7 Il leur resterait comme solutions : Donner leurs comptes clients en affacturage. Demander de l’investissement de la part des actionnaires. Si cela s’avère impossible, il faudrait essayer de liquider des stocks à un prix moindre. Si toutes ces solutions ne mènent pas au remboursement total de la marge de crédit, ils devront envisager la possibilité de se mettre sous la protection de la loi sur la faillite. Diminuer les coûts de production. Question 8 L’analyse des ratios dépend de plusieurs facteurs : la taille, la période économique, le secteur d’affaire, etc. Les stratégies adoptées peuvent donner une idée fausse de l’interprétation des ratios. Les ratios peuvent être influencés s’ils font partie d’un secteur qui compte plusieurs petites entreprises dont les ratios prennent des valeurs extrêmes. Pour plusieurs ratios, il est impossible de dire si le ratio est avantagé lorsqu’il est élevé ou non. Il est important de comprendre la différence de l’entreprise avec le secteur sans toutefois dire que c’est préférable d’être au dessus ou non. Par exemple : il est possible d’avoir un bon ratio de liquidité mais l’encaisse peur être basse et avoir des compte clients élevés qui tardent à payer. 35