Actions indiennes: faiblesse de court terme, croissance à long
publicité
PICTET AM - Actions indiennes: faiblesse de court terme, croissance à longterme Actions indiennes: faiblesse de court terme, croissance à long-terme Kiran Nandra, membre de l’équipe de gestion actions émergentes, a présenté nos convictions sur le marché indien. En voici les grandes lignes. En résumé Les valorisations sont historiquement basses. La croissance indienne va être propulsée dans les années à venir par les réformes menées par le gouvernement. Les premiers signes de rebond du cycle apparaissent. Le choc dû à la suppression des grosses coupures devrait se résorber dans les deux trimestres à venir. Performance depuis 5 ans du fonds Pictet-Indian Equities et de son indice de référence Source: Pictet Asset Management, données du 31.01.2012 au 06.02.2017, en euro, nettes de frais. Indice actuel: MSCI India 10-40 Actions indiennes: valorisations historiquement basses Le gouvernement Modi a mis en place une loi de démonétisation – suppression des grosses coupures– dans le but de porter un coup à l’économie parallèle et de bancariser le pays à grande vitesse. La conséquence économique a été négative à court terme. L’indice des directeurs d’achat (PMI) et les ventes de voitures, qui affichaient une tendance haussière depuis plusieurs mois, ont lourdement chuté. En conséquence, le marché indien a largement sous-performé les actions émergentes depuis novembre et il est aujourd’hui largement sous-valorisé. Les valorisations des actions indiennes se situent à un point historiquement bas Source: Pictet Asset Management, du 03.07.2004 au 31.01.2017 Rebond du cycle économique imminent Après un choc important en fin d’année 2016, les premiers signes de rebond sont apparus: Les locations de camions ont remonté de 20% en décembre après un déclin de 26% en novembre1 Les volumes d’acier produits en Inde en décembre ont affiché une hausse de 15% sur l’année1 Le nombre de passagers aériens montre en décembre une hausse de 23,9% sur l’année1 Selon les grands constructeurs, les ventes de voitures de janvier montrent des signes de rebond: +17%1 Il est donc probable que le choc soit de courte durée et que l’ensemble de l’économie reprenne sa course positive d’ici à la fin du deuxième trimestre. Notons par ailleurs un des effets positifs immédiats de la démonétisation: les banques ont désormais une base de dépôts significativement plus importante et leur propension à prêter devrait donc augmenter dans les mois qui viennent, comme en témoigne la baisse récente des taux de base bancaires. Un potentiel de croissance intact La croissance indienne devrait être l’une des plus fortes du monde dans les années qui viennent: Le PIB par habitant est encore faible: seulement 1600 dollars US 2, il se situe ainsi parmi les plus bas des pays émergents. Il est très largement inférieur à celui de la Chine (plus de 7000 dollars US). La population indienne est l’une des plus jeunes du monde. La part de la population active devrait continuer de croître jusqu’en 2040. L’urbanisation atteint encore un stade peu avancé, inférieur à 35%, alors que la Chine dépasse les 50% et l’Amérique latine les 70% 3. Evolution de la population active (en % de la population totale) Source: World Bank Des réformes encourageantes pour un futur champion Pourquoi le potentiel de croissance de l’Inde est-il encore intact ? Pendant les 30 ans qui ont précédé l’accession au pouvoir de Narendra Modi, aucun gouvernement n’a eu la majorité et l’Inde a échoué à se réformer, accumulant un fort retard dans la modernisation de ses institutions. Majoritaire depuis 2014, le gouvernement Modi réforme le pays. Plusieurs lois essentielles ont été votées en 2016: Le code de solvabilité et des faillites, cadre juridique organisant les faillites et les restructurations d’entreprises. Actuellement, il existe une multitude de lois qui rendent ces actions lentes et incertaines. La loi Aadhaar établissant un numéro unique d’identification pour les citoyens bénéficiaires de l’aide de l’Etat, afin de mieux cibler l’aide sociale et d’éviter la fraude. La loi immobilière, qui crée une autorité de surveillance du secteur et qui rééquilibre les rapports entre le constructeur et le client, aujourd’hui trop en défaveur de ce dernier. Les résultats sont probants. L’Inde a fortement remonté dans les classements de compétitivité du World Economic Forum: de 71 e en 2014-15 à 38e en 2016-2017. La croissance indienne devrait donc se renforcer au cours des prochaines années. Nos économistes tablent sur une croissance supérieure à 7% au cours des cinq prochaines années. Réformes mises en place en pourcentage des recommandations de l’OCDE Source: OCDE Pictet-Indian Equities: fonds de conviction L'expertise de Pictet sur le marché indien remonte à 1996 avec le lancement du fonds Pictet-Indian Equities. Les encours du fonds atteignent aujourd'hui 262 millions d'euros. L’équipe de gestion, menée par Prashant Kothari, privilégie les investissements de qualité4: capacité de la société à maintenir un rendement du capital investi élevé sur une longue période et qualité de la direction. Pictet-Indian Equities est un fonds de conviction, investi dans 25 à 30 valeurs, avec une part active généralement supérieure à 70%5. La surperformance du fonds a atteint 33,77% sur les cinq dernières années 6. Source: Pictet Asset Management, données au 06.02.2017, en euro, exprimées nettes de frais [1] Goldman Sachs Research. [2] Pictet AM, CEIC, Datastream. [3] World Databank. [4] Prashant Kothari a été recruté en 2012 pour prendre la responsabilité de la gestion indienne et mettre en place un processus d’investissement basé sur la qualité. Il a aujourd’hui 12 ans d’expérience sur ce marché, dont 9 chez Prudential à Mumbaï. Il est épaulé depuis 2015 par Venkatesh Sanjeevi, gérant d'actions indiennes depuis 9 ans. [5] Pictet Asset Management, règles internes susceptibles de changer dans la limite du prospectus, à tout moment sans information préalable. [6] Pictet AM, performance nette de frais en euros de Pictet-Indian Equities I-Eur, du 06.02.2012 au 06.02.2017.
