Ingénérie_financière

Ingénérie financière

Les fusions acquisitions
Vecteur de la croissance externe
Fusion : plusieurs sociétés se
regroupent pour n’en former qu’une
seule
Acquisition : une société prend le
contrôle d’une autre

Les fusions acquisitions
1- Aspects stratégiques
A- Différentes formes de croissance
externe
Intégration horizontale (Air France –KLM)
Intégration verticale (iPod, Apple store, i-
Tunes)
Opérations conglomérales (Bouygues
constructions, Bouygues Telecom, TF1)

Les fusions acquisitions
B- Motivations des opérations de
fusion-acquisition
1- Synergies : V(a+b) > Va +Vb
A- Synergies opérationnelles et économies
d’échelle : suppression doublon, taille
critique

Les fusions acquisitions
b- Synergies financières : complémentarité
des cycles de vie des produits,
bancassurance
c- Synergies fiscales : rarement à l’origine
de la prise de contrôle mais permet parfois
de bénéficier de l’intégration fiscale (LBO)
2- Sous valorisation de la cible
a- Inefficience manageriale (Warren Buffet)
b- Sous-évaluation des titres de la cible :
sur-réaction du marché
c- Sous-évaluation des actifs de la cible :
« pépite » inexploitée, rationnement des
actifs sur le marché