Cours 4 - HEC Montréal

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II- L ’évaluation basée sur les bénéfices: le
ratio cours/bénéfice:
Principe d ’utilisation:
•Les analystes financiers sont plus préoccupés à
prévoir les bénéfices d ’une entreprise que son
dividende. Le dividende est versé à la discrétion
de la direction, selon les besoins de capital de
l’entreprise (VAN + ?). Donc, le ratio P0/E1est
une façon d ’apporter un autre élément à
l’évaluation.

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1/k = P0/E1
P0= E1/k
Ce qui justifie que les entreprises n ’ont pas
toutes le même ratio cours-bénéfices est:
•le niveau de risque des opérations et
•leur perspectives de croissance des bénéfices ne
sont pas évidemment pas égaux.
Par ailleurs, le ratio cours/bénéfice est aussi
faussé par l ’évaluation comptable des bénéfices
(amortissement comptable) vs (amortissement
réel).

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"Economic earnings" implique que les résultats
annoncés doivent être ajustés pour tenir compte
des conventions comptables qui sont parfois
"irréalistes".
Exemple:
•taux comptable d'amortissement vs réel
•évaluation des stocks: LIFO vs FIFO influe sur le
COGS en période d'inflation.

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Il existe deux approches pour choisir des titres:
•"value investing": Bell.
•"growth investing": Syb.
Quand un analyste effectue son analyse, il doit
considérer l'environnement de l'entreprise et
l'anticiper vs futur de l'entreprise.
•Macro-économique: - croissance PNB
- taux d'inflation
- M1, M2, M3
- politique budgétaire des
gouvernements.

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•Social: - fiscalité
- besoins des consommateurs
- "mood"
- politique
•Cycle économique: - entreprise cyclique? (mines)
- où somme nous dans le
cycle?
- histoire!
Une analyse de l'industrie doit être effectuée
•Sensibilité des bénéfices face aux précédent
éléments PORTER.