Données sur le PIB du Québec au T2 de 2016 : L`expansion

Le présent document est publié à titre d’information seulement. Il ne doit pas s’interpréter comme un guide de placement ni comme une offre de vente ou une sollicitation d’achat des titres qui y sont mentionnés. L’auteur est un employé de Valeurs mobilières Banque Laurentienne (VMBL), une
filiale en propriété exclusive de la Banque Laurentienne du Canada. L’auteur a pris toutes les mesures usuelles et raisonnables pour vérifier si les renseignements qui figurent dans le présent document sont tirés de sources considérées comme étant fiables et que les procédures utilisées pour les
résumer et les analyser sont fondées sur les pratiques et les principes reconnus dans le secteur des placements. Toutefois, les forces du marché sous-jacentes à la valeur des placements peuvent évoluer de façon soudaine et importante. Par conséquent, ni l’auteur ni VMBL ne peuvent donner
quelque garantie que ce soit en ce qui concerne l’exactitude ou l’intégralité de l’information, de l’analyse et des opinions qui figurent dans le présent document ou leur utilité ou pertinence dans une situation donnée. Vous ne devriez pas effectuer de placement ni procéder à une évaluation de
portefeuille ou à une autre opération en vous fondant sur le présent document. Vous devriez plutôt consulter au préalable votre conseiller en placement, qui peut analyser les facteurs pertinents à un placement ou à une opération proposés. VMBL et l’auteur se dégagent de toute responsabilité de
quelque nature que ce soit à l’égard de tout préjudice découlant de l’utilisation de ce document ou de son contenu contrevenant à la présente clause. Le présent rapport, y compris l’information, les opinions et les conclusions qui y figurent, en totalité ou en partie, ne peut être distribué, publié,
mentionné ou reproduit de quelque manière qui soit sans le consentement écrit préalable de Valeurs mobilières Banque Laurentienne.
Données sur le PIB du Québec au T2 de 2016 : L’expansion économique se poursuit
Selon les comptes rendus économiques publiés mardi dernier par l’Institut de la statistique du Québec, la croissance du PIB réel du
Québec a ralenti, passant d’un taux de 2,8 % d’un trimestre à l’autre annualisé au T1 de 2016 à 0,8 % au T2 de 2016 (voir le graphique
ci-dessous). Sur 12 mois, le rythme de l’expansion demeure stable (1,4 %), ce qui s’avère être exactement le rythme de croissance
observé, en moyenne, depuis 2011.
La ventilation du PIB réel en principales composantes illustre différentes dynamiques de croissance. Pour commencer, le principal
point faible demeure les exportations vers d’autres pays; elles ont nettement reculé au T2 de 2016 pour un deuxième trimestre de suite
(-7 % t/t annualisé; -3,4 % sur 12 mois). Il est plutôt inhabituel que les exportations internationales reculent tandis que la demande
extérieure augmente (comme l’indique la mesure de l’activité étrangère de la Banque du Canada, en hausse d’un taux annualisé de
1,2 % par rapport au trimestre précédent et de 1,8 % sur 12 mois; voir le graphique ci-dessous). Cette exception à la règle est
attribuable en grande partie à la volatilité du segment de l’aérospatiale : le volume d’aéronefs (-26 % depuis le début de l’année) et des
pièces d’aérospatiales (-6 % en cumul annuel) vendus à l’échelle internationale ont fléchi après avoir inscrit des gains substantiels en
2015.
Par conséquent, nous ne sommes pas excessivement préoccupés par la récente faiblesse des exportations internationales étant
donné qu’elle n’est pas généralisée. Par exemple, les exportations de produits miniers, d’électricité, de papier, de produits
alimentaires, de bois d’œuvre et de produits chimiques sont toutes en hausse depuis le début de l’année. Par contre, un secteur où le
ralentissement est plus susceptible de persister est celui de l’aluminium, le principal secteur d’exportation de la province. Les volumes
des exportations d’aluminium ont chuté de 19 % depuis le début de l’année, en raison d’une offre excédentaire de la Chine qui
continue de peser sur les conditions du marché mondial dans le secteur.
Contrairement aux exportations internationales, la tendance des exportations interprovinciales, souvent négligée, a été plus favorable à
la croissance dernièrement. Le volume des exportations interprovinciales a renoué avec une croissance positive (+1,1 % depuis le
début de l’année) grâce à une demande soutenue de l’Ontario et à la diminution progressive des effets négatifs en Alberta causée par
le choc pétrolier.
De plus, la situation économique des ménages au Québec a continué de s’améliorer dans son ensemble. La croissance des dépenses
de consommation a ralenti par rapport au trimestre précédent pour s’établir à 0,9 % (t/t annualisé), mais demeure à l’intérieur de la
fourchette habituelle de 1 à 2 % sur 12 mois observée depuis 2011. La ventilation par catégorie de dépenses révèle que les dépenses
liées à la consommation discrétionnaire et non discrétionnaire ont augmenté à un rythme similaire.
L’autre bonne nouvelle est que l’amélioration des conditions du marché du travail favorise à la fois les dépenses de consommation et
l’épargne des ménages. La hausse du revenu disponible a été respectable au T2 de 2016 (3,7 % d’un trimestre à l’autre annualisé;
2,5 % sur 12 mois), ce qui a contribué à maintenir le taux d’épargne des ménages au-dessus de 4 % (4,5 % au T2 de 2016). Le taux
d’épargne des ménages du Québec est plus élevé qu’ailleurs au pays, en partie parce qu’il est relativement plus abordable de devenir
propriétaire ici que sur les dispendieux marchés de l’Ontario, de la Colombie-Britannique et de l’Alberta. Autrement dit, les ménages au

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Québec sont moins riches en actifs résidentiels que dans le reste du Canada, mais ils sont également moins financièrement
vulnérables à un choc économique, car ils sont moins nombreux à porter une dette extrêmement lourde.
Également, l’activité immobilière a augmenté à peu près au même rythme que les deux trimestres précédents (1,8 % t/t annualisé au
T2 de 2016; 3,5 % sur 12 mois). La ventilation montre que la construction de nouvelles unités résidentielles a monté en flèche tandis
que les activités de rénovation ont fait du surplace. À notre avis, un ralentissement de la construction domiciliaire sera nécessaire au
cours des prochains trimestres pour faire diminuer le nombre de nouvelles copropriétés invendues à Montréal; la situation est
relativement plus préoccupante dans la ville de Québec où le stock de condos invendus est très élevé par rapport à la demande.
Enfin, les investissements des entreprises semblent s’être stabilisés au T2 de 2016, ce qui pourrait marquer la fin d’une tendance
baissière douloureuse qui a duré près de trois ans, en grande partie en raison des compressions dans le secteur minier. Plus
précisément, l’investissement dans la construction de bâtiments non résidentiels a fait du surplace, alors que l’investissement en
machines et outillage a augmenté à un rythme impressionnant de 6,8 % (t/t annualisé). Cependant, il serait prématuré d’affirmer que le
T2 de 2016 marque le début d’une reprise durable des dépenses en immobilisations des entreprises privées, car les incertitudes
économiques et politiques mondiales pourraient peser davantage sur les ventes futures au cours des prochains trimestres.
En résumé : L’expansion de l’économie du Québec s’est établie à 1,3 % durant la première moitié de 2016 comparativement à la
même période il y a un an. La croissance économique ne pourrait pratiquement pas être plus vigoureuse, car les faibles gains de
productivité combinés au léger recul du taux d’emploi et de la main-d’œuvre disponible font en sorte qu’il est difficile de maintenir le
taux de croissance potentiel de l’économie québécoise au-dessus de 1,0 %. Cependant, tant que notre économie profite du soutien
des consommateurs américains, d’un contexte de taux d’intérêt extrêmement bas, de la faiblesse du huard et d’une politique
budgétaire procyclique, on peut raisonnablement s’attendre à ce que le rythme de croissance du PIB réel dépasse légèrement le
potentiel de croissance. Somme toute, nous continuons de prévoir une croissance annuelle du PIB réel du Québec de 1,4 % en 2016,
de 1,5 % en 2017 et de 1,6 % en 2018 (vous pouvez consulter nos prévisions détaillées dans la dernière édition de L’Observateur
Provincial https://www.vmbl.ca/portal/documents/49798/6cafce6a-88ba-4f38-a869-82eab4e46687 ).
Sébastien Lavoie | Économiste en chef
514-350-2931 | [email protected]

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quelque garantie que ce soit en ce qui concerne l’exactitude ou l’intégralité de l’information, de l’analyse et des opinions qui figurent dans le présent document ou leur utilité ou pertinence dans une situation donnée. Vous ne devriez pas effectuer de placement ni procéder à une évaluation de
portefeuille ou à une autre opération en vous fondant sur le présent document. Vous devriez plutôt consulter au préalable votre conseiller en placement, qui peut analyser les facteurs pertinents à un placement ou à une opération proposés. VMBL et l’auteur se dégagent de toute responsabilité de
quelque nature que ce soit à l’égard de tout préjudice découlant de l’utilisation de ce document ou de son contenu contrevenant à la présente clause. Le présent rapport, y compris l’information, les opinions et les conclusions qui y figurent, en totalité ou en partie, ne peut être distribué, publié,
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Québec: Exportations à d'autres pays
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Mesure de l'activité économique étrangère
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Sources: ISQ, BoC /Haver
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PIB réel - Québec
(t/t annualisé)
PIB réel - Québec
(var. ann. en %)
Source: Institut de la Statistique du Quebec /Haver Analytics

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quelque nature que ce soit à l’égard de tout préjudice découlant de l’utilisation de ce document ou de son contenu contrevenant à la présente clause. Le présent rapport, y compris l’information, les opinions et les conclusions qui y figurent, en totalité ou en partie, ne peut être distribué, publié,
mentionné ou reproduit de quelque manière qui soit sans le consentement écrit préalable de Valeurs mobilières Banque Laurentienne.
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Québec: Taux d'épargne des ménages
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Québec: compensation des employés
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Source: Institut de la Statistique du Quebec /Haver Analytics
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Composantes du PIB réel au Québec
activité immobilière résidentielle
investissement matériel et outillage
investissement de bâtiments non-résidentiels
Source: Institut de la Statistique du Quebec /Haver Analytics