Le marché a perdu L`un de ses piLiers de soutien

James Swanson, CFA
Chef des stratégies
de placement, MFS
LE MARCHÉ A PERDU L’UN DE SES
PILIERS DE SOUTIEN
Lorsqu’on a demandé à Julian Edelman, célèbre receveur éloigné des Patriots
dela Nouvelle-Angleterre, quel était le conseil que lui répétait son père, Frank,
ilarépondu: «Dans la vie, tiens-t’en à l’essentiel. La vie est dure, mais simple.»
Les notions élémentaires importent, dans la vie comme sur les marchés. Parfois,
nous complexions inutilement le monde de la nance en nous concentrant sur
lespolitiques des banques centrales, les élections, les tendances techniques et les
ux de capitaux. Nous devrions plutôt mettre l’accent sur l’essentiel: sur de longues
périodes, les acheteurs veulent investir leur argent là où il y a d’importants ux de
trésorerie, qui plus est en croissance. Ces ux de trésorerie, qu’ils soient évalués en
fonction des bénéces nets, des marges ou des rendements des capitaux propres,
sont les véritables moteurs des cours des actions. Les investisseurs sont prêts à
accepter la volatilité des cours en contrepartie d’un accèsà ces ux de trésorerie.
C’est aussi simple que cela.
Le cycle économique actuel des États-Unis passera à l’Histoire grâce à ses ux
detrésorerie disponibles inégalés. Les sociétés ont accumulé de grandes quantités
de liquidités excédentaires en utilisant adroitement les technologies, en se dotant
d’une main-d’œuvre bon marché ainsi qu’en tirant parti de la baisse des prix de
l’énergie, de la faiblesse du coût du capital et du léger redressement de l’économie
à l’échelle mondiale.
À l’aube d’une crise nancière mondiale, le marché est demeuré sceptique pendant
plusieurs années, et les cours des actions se sont appréciés bien plus lentement
que les bénéces et les ux
de trésorerie. Parallèlement,
les banques centrales
dumonde entier, insatisfaites
du ralentissement
économique et des faibles
niveaux d’ination, ont
appuyé indirectement les
marchés boursiers à l’aide
de politiques monétaires
extraordinairement
conciliantes. Dès lors, le
marché était soutenu par
La tribune du stratège
4octobre2016
page 1 de 2

Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.
La tribune du stratège / Octobre2016
Les points de vue exprimés sont ceux du ou des auteurs et peuvent changer sans préavis. Ils sont fournis à titre d’information seulement et ne doivent pas être
considérés comme une recommandation d’achat d’un titre, une sollicitation ou un conseil en placement de la part du conseiller.
À moins d’indication contraire, les logos, ainsi que les noms de produits et services, sont des marques de commerce de MFS
MD
et de ses liales qui peuvent avoir
étédéposées dans certains pays.
Publié aux États-Unis par MFS Institutional Advisors, Inc. («MFSI») et MFS Investment Management. Publié au Canada par MFS Gestion de Placements
CanadaLimitée. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucun organisme de réglementation analogue au Canada n’ont passé en revue le présent document.
Publié au Royaume-Uni par MFS International (U.K.) Limited («MILUK»), société privée à responsabilité limitée inscrite en Angleterre et au pays de Galles sous le
numéro03062718, dont les activités de placement sont autorisées et réglementées par la U.K.Financial Conduct Authority. Le siège social de MILUK, liale indirecte
de MFS, se trouve au OneCarter Lane, Londres (EC4V5ER), au Royaume-Uni. La société fournit des produits et services de placement à des investisseurs institutionnels
du monde entier. Le présent document est réservé aux investisseurs professionnels (dans la mesure où les organismes de réglementation locaux le permettent). Ilne
doit pas être distribué à certaines personnes et ces dernières ne doivent pas se er à l’information qu’il contient, si cela contrevient à la réglementation locale. Publié
à Hong Kong par MFS International (Hong Kong) Limited («MILHK»), société privée à responsabilité limitée inscrite auprès de la Hong Kong Securities and Futures
Commission («SFC») et réglementée par celle-ci. MILHK est une liale indirecte en propriété exclusive de Massachusetts Financial Services Company, conseiller en
placement et promoteur de fonds établi aux États-Unis et inscrit auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission. MIL HK est autorisée à exercer des activités
réglementées liées à la négociation de titres et à la gestion d’actifs et peut fournir certains services de placement à des «investisseurs professionnels» au sens de la
Securities and Futures Ordinance («SFO»). Publié à Singapour par MFS International Singapore Pte. Ltd., société privée à responsabilité limitée inscrite à Singapour sous
le numéro201228809M, dont les activités sont autorisées et réglementées par la Monetary Authority of Singapore. Publié en Amérique latine par MFSInternationalLtd.
Investisseurs de l’Australie: MFSI et MILUK sont dispensées de l’exigence d’obtenir un permis pour la prestation de services nanciers en Australie en vertu de la
Corporations Act 2001, à l’égard des services nanciers qu’elles offrent aux investisseurs australiens sur les marchés de gros. MFS International Australia Pty Ltd
(«MFSAustralia») détient le permis numéro485343 pour la prestation de services nanciers en Australie. Investisseurs de l’Australie et de Nouvelle-Zélande: MFSI
est régie par la US Securities and Exchange Commission en vertu des lois américaines et MILUK est régie par la UK Financial Conduct Authority en vertu des lois
britanniques, qui diffèrent des lois australiennes et néo-zélandaises. MFS Australia est régie par l’Australian Securities and InvestmentsCommission.
deux piliers: la vigueur des bénéces et de faibles taux.
Ceux-ci ont contribué à la reprise succédant la crise, où le
S&P500 avait atteint un creux de 666, pour ensuite grimper à
2150 jusqu’à aujourd’hui.
Toutefois, les marchés ont connu un revirement dernièrement,
et ce n’est pas pour le mieux. Les éléments essentiels à
la progression des marchés à long terme, soit les ux de
trésorerie et les bénéces, sont faibles. La chute des prix
des produits de base, le ralentissement de la croissance
mondiale et la détérioration du pouvoir de xation des prix
ont entraîné cette diminution des bénéces. Les revenus des
sociétés ne surpassent plus la croissance économique, et les
efforts de réduction de coûts ont plafonné. Les frais de vente,
frais généraux et dépenses administratives ont augmenté
dans la majorité des secteurs, tout comme les coûts de
lamain-d’œuvre, alors que la faiblesse omniprésente s’est
étendue à la plupart d’entre eux, la croissance annuelle des
bénéces ayant stagné.
Pendant six ans, l’une des plus fortes hausses du marché a
reçu le soutien fondamental d’un secteur privé efcace et
en croissance, conjugué à l’action favorable de la faiblesse
des taux d’intérêt du marché obligataire, la principale option
de remplacement aux actions. Toutefois, il ne reste plus
qu’un seul pilier de soutien, qui repose sur les bases fragiles
que représentent les liquidités des banques centrales. Dans
un monde de faibles taux d’intérêt, il demeure un courant
de pensée voulant que les actions représentent la seule
et meilleure option de placement. Cela me donne la chair
de poule. J’aurais l’esprit tranquille dans une économie
soutenue par deux piliers, mais pas dans un monde où le
plus important d’entre eux s’effrite. Qu’arrive-t-il lorsque
les banques centrales cessent de maintenir de faibles taux
d’intérêt? Les marchés peuvent-ils progresser sans bénéces
ou de faibles taux? J’en doute.
Heureusement, l’euphorie ne règne pas sur le marché,
mais cela ne devrait pas durer. Souvent, lorsqu’un cycle
économique tire à sa n, la bonne humeur s’empare
dumarché et provoque des sommets non durables. Déjà,
lecycle actuel de huit ans représente le troisième plus
longdel’Histoire, le record du siècle dernier ayant été
établiàdixans.
Bien que je souhaite que les paramètres fondamentaux
retrouvent leur vigueur, et jusqu’à ce que des signes probants
le montrent, s’écarter lentement de ce marché au rythme
rapide pourrait être la solution la plus sécuritaire.
Vers quoi doit-on se tourner? Les obligations de sociétés de
première qualité ne sont pas la catégorie d’actif idéale, mais
elles pourraient solidier le portefeuille, car leur volatilité est
généralement plus faible que celle des actions et qu’elles
offrent un rendement anticipé assez élevé pour retenir
l’attention desinvestisseurs.
MFSE-SWANSON-NL-10/16
34792.11