BIENVENUE - Manufacturiers et Exportateurs du Québec

1
BIENVENUE
LA GESTION DES RISQUES DE CHANGE : LES OUTILS D'UNE
STRATÉGIE GAGNANTE
Série Frontière Sud du 16 septembre 2014
À L’AGENDA
2
1-Mot de bienvenue

Déroulement de la séance

MEQ, qui sommes-nous?
Plan de la présentation

Sondage Exportation et Développement Canada (EDC) sur les pratiques de gestion des risques de devises

Analyse de cas – Flex-Pression

Survol de l’environnement économique

Conclusion
1- LA MISSION MEQ
3
Améliorer l'environnement d'affaires et aider les
entreprises manufacturières et exportatrices à être plus
compétitives sur les marchés locaux et internationaux
grâce à son leadership, à son expertise, à son réseau et
à la force de ses membres.
1- QUI SOMMES NOUS?
4

-
-
Division de Manufacturiers et exportateurs du
Canada (MEC)
La plus importante association industrielle au pays fondée en
1871
Présence dans les 10 provinces
PROFIL DES MEMBRES
Manufacturiers
Services
2 - Sondage EDC sur les pratiques de
gestion des risques de devises
5
2 - Couverture du risque de devise –
Portrait actuel des PME
6

67 % des PME répondant au sondage d’EDC ont indiqué que la volatilité de la monnaie canadienne a
des conséquences importantes sur leurs entreprises et que le risque de change était le principal obstacle
à l’expansion de leurs exportations.

Malgré cela, plusieurs entreprises ne couvrent pas leurs risques de change
□
Les deux tiers des entreprises reconnaissent qu’elles devraient améliorer leurs pratiques en matière
de gestion des risques de change.
□
43 % des entreprises n’ont aucune couverture de change
□
Les plus petites entreprises se couvrent encore moins!
Source: Différents sondages EDC 2008 - 2009
2 - Couverture du risque de devise –
Portrait actuel des PME (suite)
7

□
Pourquoi les entreprises décident-elles de ne pas se couvrir?
□
42 % affirment qu’il est impossible d’y consacrer suffisamment de temps.
□
40 % stipulent qu’il leur est difficile de mesurer l’exposition de l’entreprise.
□
31 % manquent d’information sur le sujet.
Parmi les PME qui ne se couvrent pas :
□
61 % mentionnent qu’elles ne disposent pas de ressources à l’interne pour gérer le risque de change.
□
57 % mentionnent le manque de connaissance à l’interne.
Source: Différents sondages EDC 2008 - 2009
2 - Un environnement risqué
8
Les entreprises font face à une panoplie de risques qui impactent la réalisation leur plan d’affaires. Il y

a principalement deux catégories de risques auxquels les entreprises sont exposées:
Risques contrôlables




Risques non-contrôlables
Taux de change

Situation économique

Contexte politique

Compétition

Client
Taux d’intérêt
Crédit
Fluctuation du coût des matières
premières
2 - « L’approche Conseil » Banque Nationale
9

« L’approche conseil » de la Banque Nationale a pour but d’aider les entreprises à mitiger leur
exposition aux risques contrôlables.

L’approche comporte cinq étapes:
1.
Diagnostic: Identification du risque et des objectifs
2.
Mesure de l’impact sur la rentabilité de l’entreprise
3.
Élaboration de la stratégie et des paramètres de couverture
4.
Implantation et suivi de la stratégie de couverture
5.
Réévaluation périodique de la stratégie
9
2 - Détermination des stratégies de couverture
10
Stratégies
Absence de
couverture
Couverture
systématique et
complète
Couverture
sélective et
partielle
Couverture
naturelle
Caractéristiques de l’entreprise

Le pourcentage du chiffre d’affaires affecté par les transactions internationale est
négligeable par rapport à la marge de profit.

Les contrats sont négociés individuellement.

La marge bénéficiaire de l’entreprise est très serrée.

Entreprises fournissant une liste de prix en début de saison.

Entreprise dont la marge bénéficiaire est la plus élevée.

Entreprises ayant la souplesse d’avoir des entrées et des sorties de fonds dans la
même devise étrangère.
2 - Erreurs à éviter
11

L’adoption de « l’approche-conseil » Banque Nationale permet aux entreprises d’éviter une erreur
fréquente – la spéculation :
□
« Comme les prix ont chuté au-dessous de notre taux budgété, nous allons attendre qu’ils remontent
à nouveau pour activer notre couverture. »
□
« La direction n’est pas d'accord avec l'évolution future des prix suggérés par le marché, nous
sommes convaincus que les instruments de couverture évolueront défavorablement. »
□
« Attendons un peu et explorons les opportunités que le marché offre dans les prochains mois. »
□
« Nous avons mis fin à notre politique de couverture parce que nous n'obtenons pas un avantage au
marché.»
11
3 - Analyse de Cas –
Flex-Pression
12
3 - Présentation de Flex-Pression
13


Flex-Pression: une PME canadienne typique
□
Seul manufacturier canadien de tuyaux flexibles en acier inoxydable et distributeur de nombreux
produits complémentaires.
□
Industrie spécialisée: fait partie des leaders dans son domaine.
□
En affaires depuis 42 ans.
Quelques données financières sur Flex-Pression:
□
Achats US pour environ 2.5M$ annuel, représentant 63 % des achats totaux de l’entreprise.
□
Les achats représentent actuellement 47% du prix de vente.
□
Ventes prévues de 1.1M$ aux États-Unis en dollar américain.
□
Acheteur net de US pour 1.5M$ annuel.
□
Taux budget à 1.1000.
3 - Stratégie de couverture
de Flex-Pression
14

Quelques questions sur l’élaboration et le fonctionnement de la stratégie chez Flex-Pression:
□
Quelles sont les enjeux qui vous ont poussés à mettre en place une stratégie?
□
Comment avez-vous déterminer les paramètres de votre stratégie?
□
Quels sont les avantages obtenus par Flex-Pression?
□
Comment sont réparties les responsabilité de l’implémentation de la couverture dans l’entreprise?
Stratégie de change actuelle - Répartition
Questions influençant votre stratégie
Quels sont les
projets à venir?
20%
Spot
80%
Forward
Songent-ils à une
ouverture à
l’étranger?
Développement
d’affaire à
l’international?

Développer davantage le marché canadien hors Québec

Révision de la stratégie de vente et d’efficacité du
réseau de distribution

Rehausser l’image de marque

Volonté de faire des acquisitions à l’étranger dans le
futur

Continué à développer le marché américain

Nouveaux marchés: Europe et Afrique du Nord
14
3 - Sources de risque – Identification du risque
de change
15
Cycle d’exploitation
Détermination du
prix de vente de
devise étrangère
Liste de prix
Vente
Délai de Soumission/ Liste de prix
Risque de change non confirmé
Production
Expédition
Facturation
Délai de production
Encaissement et
conversion en
CAD
Délai de facturation
Risque de change confirmé (système comptable)
Durée de l’exposition au risque de change
Taux de change
initialement utilisé par
Flex-Pression pour les
soumissions aux clients.
Taux de change des
commandes d’achat de
matières premières.
Taux de change au
paiement de la facture
aux fournisseurs en
USD.
3 - Impact du risque de change et élaboration
de la stratégie
16
Impact
Impact du risque de change
Impact négatif de 150k $ sur les bénéfices de Flex-Pression
Taux de
change
USDCAD
Impact positif de 150k $ sur les bénéfices de Flex-Pression
Élaboration de la stratégie de couverture
Objectifs

Politique

Paramètres
Immuniser l’entreprise contre les

Terme de la stratégie: 1 à 3 mois
fluctuations de marché

Pourcentage de couverture: 80%
Réduire le coût d’implantation de

Instruments de couverture appropriés:
la couverture
Contrats à terme et options
3 - Instruments de couverture - Contrat à terme

Le contrat à terme permet à l’entreprise de connaître aujourd’hui le taux auquel elle pourra transiger
ses devises à terme.
□
C’est un engagement avec la BNC de transiger un montant précis, à un taux précis, pour une période
précise.
□
C’est l’instrument choisi par Flex-Pression afin de gérer son risque de devise.
Fonctionnement – Contrat à terme acheteur sur le USD
1.1300
1.1100
1.0900
Taux du contrat
à terme
(Prix de levée)
1.0700
1.0500
Si USDCAD
> Prix de levée
L’entreprise achète ses USD au taux
du contrat à terme
Si USDCAD
< Prix de levée
L’entreprise achète ses USD au taux
du contrat à terme
1.0300
1.0100
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Avantages
 Aucune prime initiale à payer
 Protection complète contre les fluctuations
Sep-14
Inconvénients
 Aucun bénéfice face à un mouvement favorable de
la devise
3 - Instruments de couverture – Option d’achat

L’option d’achat octroie à l’entreprise le droit, et non l’obligation, d’acheter des USD à un moment précis à un
taux prédéterminé. À maturité, si l’entreprise exerce son droit, la BNC s’engage à vendre les USD à l’entreprise
au prix de levée de l’option.
Fonctionnement – Call sur le USD
1.1300
1.1100
Prix de
levée
1.0900
Si USDCAD
> Prix de levée
L’entreprise exerce son droit et
achète ses USD au taux de l’option
Si USDCAD
< Prix de levée
L’entreprise n’exerce pas son droit
et achète ses USD au prix du
marché
1.0700
1.0500
1.0300
1.0100
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Avantages
Inconvénients
 Permet à l’entreprise de profiter d’une baisse
 Une prime doit être versée à la BNC pour mettre la
 Protection contre une hausse du marché
stratégie en place
3 - Instruments de couverture – Collier gratuit

Le collier gratuit permet à l’entreprise de minimiser son exposition et de profiter de mouvements de
marché favorables.
□
C’est un engagement avec la BNC de transiger un montant précis, pour une période précise selon une
fourchette de prix précise.
Fonctionnement – Collier gratuit
1.1300
Prix
plafond
1.1100
1.0900
1.0700
Prix
plancher
1.0500
1.0300
Si USDCAD > Prix
Plafond
L’entreprise achète ses USD au prix
plafond
Si Prix plancher
< USDCAD <
Prix plafond
L’entreprise achète ses USD au prix
du marché
Si USDCAD < Prix
plancher
L’entreprise achète ses USD au prix
plancher
1.0100
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Avantages
Inconvénients
 Aucune prime initiale à payer
 Permet de profiter jusqu’au prix plancher
 Exposition à une appréciation jusqu’à concurrence
du prix plafond
3 - Avantages, inconvénients et autre
considérations
20
Alternatives
Ne rien
faire
Contrat à
terme
Option sur
devise
Collier
gratuit
Description de la stratégie
Avantages
Inconvénients

100% des transactions faites
au prix du marché
 Aucun frais
 Aucune obligation
 Aucune protection
 Position spéculative au marché

Fixer aujourd’hui un taux de
change futur
 Aucune prime initiale
 Protection complète contre les
 Aucun bénéfice face à un


Droit d’acheter ou de vendre
un montant de USD à un taux
déterminé aujourd’hui
Fixer une fourchette de prix
pour le taux USDCAD dans le
futur
fluctuations
 Profite de mouvements
favorables
 Protection contre mouvements
défavorables
 Aucune prime initiale
 Permet de profiter du marché
sur une fourchette
mouvement favorable de la
devise
 Une prime doit être versée à la
BNC pour mettre la stratégie en
place
 Participation limitée à des
mouvements favorables du
marché
Risque de contrepartie

Un contrat de change est un engagement à transiger dans le futur. Il faut donc considérer la qualité de la
contrepartie qui devra honorer les transactions.
□ Il est important de garder en tête qu’un fournisseur de devises, autre qu’une institution financière solide,
peut ne plus exister dans le futur. Un exemple serait MF Global en 2011.
3 - Partenaire – EDC (Solution FXG)
21

Grâce à la Garantie de facilité de change d’EDC (FXG), votre fournisseur de services
de change aura l’assurance d’être protégé en cas de non-règlement de votre part.

En lui procurant cette garantie, vous pourrez réaliser sans nantissement
(cautionnement) l’achat de devises prévues à un contrat de change – ce qui vous
donnera accès à plus de liquidités.

Admissibilité;
□
Dans l’évaluation des demandes, EDC prend en compte les compétences
administratives, techniques et financières de votre entreprise.
3 - En somme, pourquoi gérer les risques
financiers?
22
Stabiliser
la marge de profit de
l’entreprise
Maximiser la valeur
économique de
l’entreprise
Libérer du
temps
Gestion des
risques
financiers
Faciliter
l’élaboration de budget
Gérer le risque
long terme
Se protéger contre la
compétition
4 – Survol de l’environnement
économique
23
Ratio
Environnement économique mondial
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
55
Rendement des bénéfices (S&P 500)*, taux des obligations
corporatives Baa et gouvernementales 30 ans
Baa
S&P 500
30 ans obligations
gouvernementales
60
65
70
75
80
85
90
95
00
Produit intérieur brut réel
05
10
110
CAN
108
USA
106
104
DEU
102
GBR
100
JAP
98
Zone euro ex.
DEU
96
94
92
24
90
2008
2009
*Inverse du ratio cours-bénéfice
Source: FBN Économie et Stratégie (données de Datastream et OECD)
2010
2011
2012
2013
2014
Zone euro ex. DEU
Environnement économique canadien
18
17
16
15
14
%
13
Taux de chômage
version élargie*
Canada
12
11
É-U
10
9
8
7
6
2000
170
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Ratio d’endettement au revenu disponible - Ménages et organismes à
but non lucratif
160
150
Canada
140
É-U
%
130
120
110
100
90
80
25
70
1990
1995
2000
2005
2010
*Tient compte des chômeurs découragés, des groupes en attente et des individus contraints au travail à temps partielSource: FBN Économie et Stratégie (données
de Statistique Canada, BLS, Réserve Fédérale et BEA)
Environnement économique canadien et
québécois
Individus en âge de travailler par individus 65 ans et +
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
Canada
5.0
4.5
OCDE
4.0
3.5
3.0
Québec
2.5
2.0
75
80
85
90
26
Source: BNGF Économie & Stratégie (données de l'OCDE et ISQ)
95
00
05
10
15
20
25
30
Environnement économique québécois
PIB au prix de base
5
4
Canada
3
% a/a
2
Québec
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Revenu réel disponible
120
Canada
118
116
Indice, 2007
114
Québec
112
110
108
106
104
102
100
98
2007
2008
2009
2010
27
Source: Groupe économie et stratégie FBN (données de l’ISQ et de Statistique Canada)
2011
2012
2013
2014
Environnement des marchés de devises
120,000
Positions nettes longues non commerciales en USD et en EUR
80,000
USD
40,000
contrats
0
-40,000
-80,000
-120,000
Le pire depuis 2012
-160,000
Euro
-200,000
-240,000
2010
2011
2012
2013
2014
Positions nettes longues non commerciales en CAD, moyenne mensuelle
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
contrats
10,000
0
-10,000
-20,000
-30,000
-40,000
-50,000
-60,000
-70,000
28
-80,000
May 13
Source: FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg)
Oct 13
Mar 14
Aug 14
Environnement des marchés de devises
90
88
86
84
82
Indice sur le dollar
USD: DXY
80
78
76
74
72
70
Sep-10
Sep-11
Sep-12
Sep-13
Sep-14
Sep-11
Sep-12
Sep-13
Sep-14
16
14
12
Indice sur le
volatilité: JPMG7
10
8
6
4
Sep-10
29
Source: FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg)
Conclusion
30
Conclusion
31

Les marchés bougent de façon imprévisible.

Ces fluctuations ont un impact direct sur la rentabilité des entreprises.

L’équipe de spécialistes à l’international de la Banque Nationale peut
vous aider à mettre en place une stratégie de couverture entièrement
adaptée à votre entreprise.
QUESTIONS?
Merci!
Personnes Ressources
33

Stéphanie Beaudry
Directrice Commerce International
(450) 686-2086
[email protected]

Xavier Villemaire, CFA
Cambiste sénior
(514) 394-8282
[email protected]
34
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financier. Par conséquent, toute proposition de transaction ou autre communication écrite ou verbale de la part de BNC ne doit
pas être interprétée comme une recommandation ou un conseil affirmant que telle ou telle transaction peut répondre aux besoins
spécifiques du client ou lui permettre d'atteindre ses objectifs financiers. Toute opération financière comporte un certain nombre
de risques et de facteurs à considérer. Avant d'effectuer une opération, il convient donc d'en étudier attentivement les conditions,
d'évaluer les risques et de déterminer si elle répond aux besoins et objectifs particuliers du client, à son expérience, à ses
ressources financières et opérationnelles et toute autre circonstance qui lui est propre. Banque Nationale du Canada recommande
fortement de consulter des conseillers juridiques, fiscaux et financiers indépendants, afin de procéder à une évaluation des
particularités et des risques de la transaction à l’égard de la situation particulière reliée à la transaction. La présente
documentation ne constitue pas une offre de transaction. Nous croyons que les renseignements qu'elle renferme sont fiables, mais
nous ne pouvons en garantir l'exactitude et l'exhaustivité. Le présent document peut contenir certains termes inclus pour fins de
discussions uniquement et ne constituent aucunement une assurance qu’une transaction sera effectuée selon ces termes financiers
ou autres, présents dans ce document. Les stratégies, scénarios et risques élaborés ou énoncés dans ce document sont basés sur
des exemples hypothétiques et les stratégies, scénarios et risques finaux et véritables peuvent varier selon les circonstances
particulières. Le présent énoncé n'a pas pour objectif d'énumérer tous les risques associés aux transactions financières et ne doit
pas être considéré comme un conseil à cet égard. Toute transaction de produit dérivé hors cote fera l’objet d’une structure
documentaire élaborée par l’International Swaps and Derivatives Association, Inc. (« ISDA»), incluant notamment un contratcadre, une annexe et une confirmation. Soyez avisés qu'advenant le cas où une résiliation anticipée d'une transaction serait
convenue et acceptée par BNC, une somme équivalente à la valeur au marché de la transaction (au moment de la résiliation)
devrait être versée par l'une des deux parties à la première. Une valeur positive signifie que le montant devant être payé afin de
terminer la transaction devra être versé par le client à BNC alors qu'une valeur négative signifie que le montant devra être versé
par BNC au client.
35