La guerre des devises ! Vraiment ?

La guerre des devises !
Vraiment ?
François Barriere – MBA
VP, Marchés Internationaux
Banque Laurentienne du Canada
Une planète, deux réalités:
Nous sommes forcés d’admettre qu’après une première ronde
d’assouplissement monétaire, et une augmentation importante des
dépenses gouvernementales les économies occidentales sont – au
mieux – en état de reprise faible.
PIB Zone euro: +1.0% (T2 Y/Y)
PIB USA: +1.7% (T2 annualisé)
PIB Japon: +0.7% (T2 Y/Y)
PIB UK: +1.7% (T2 Y/Y)
D’un autre côté, la situation des pays émergents demeure fort
intéressante.
PIB Chinois: +10.3% (T2 Y/Y)
PIB Brésil: +8.8% (T2 Y/Y)
PIB Inde: +7.4% (T1 Y/Y)
PIB Afrique du Sud: +10.8% (T2 nominal Y/Y)
1
Une planète, deux réalités:
Et le futur immédiat (2011) n’annonce rien de bien différent pour
nos économies occidentales. Nous sommes devant un scénario
de :
Faible croissance,
Faible inflation (déflation potentielle)
Chômage élevé
La situation budgétaire de nombreux pas ne donne pas de
marge de manœuvre et il faut déjà commencer à payer pour les
premiers excès.
Certains analystes estiment que la devise pourrait devenir un
outil de relance économique. Sauf que lorsqu’une devise perd
de la valeur une autre doit augmenter !!! Et personne ne semble
intéressé à prendre le relais. D’où vient ce problème ?
Le Yuan chinois
Il est assez clair que la Chine a adopté à partir
de 1990 (fin de la guerre froide) une politique de
devise faible afin de « bâtir » son industrie
manufacturière et de créer des centaines de
millions d’emplois. De 1990 à 1994, le Yuan a
perdu 55%.
De 1995 à 2001, les États-Unis ont vécu la
«bulle Internet». La « nouvelle économie » serait
virtuelle. De 1997 à 2003, l’économie américaine
a perdu 4 millions d’emplois manufacturiers. Tout
le monde achète le modèle AMÉRICAIN!
Après le crash technologique et les attentats du
11 septembre, la FED a alimenté la
consommation en gardant les taux d’intérêts bas.
S’ensuivirent, bulle immobilière,
surconsommation, endettement, déficit
commercial, déficit budgétaire.
Pour conserver un rythme de croissance élevé,
les autorités chinoises ont accumulé les réserves
d’USD pour maintenir les taux US bas et le Yuan
faible.
Indice US Dollar (DXY)
130
0.28
0.26
120
0.24
110
0.22
100
0.20
90
0.18
0.16
80
0.14
70
0.12
60
0.10
1987
1992
1997
2002
2007
Yuan chinois vs USD
2
Le problème avec le Yuan chinois
Milliards
USD
Maintenant que l’économie
américaine cherche à créer des
emplois, même le manufacturier
est devenu un participant
essentiel.
M. Obama a annoncé vouloir
doubler les exportations
américaines. Un gros mandat !
Exportations
US vers
Importations
US de
Net
2010
Net
2008
Net
OPEP
$53
$146
-$92
-$190
-$98
Canada
$238
$266
-$28
-$83
-$55
Union
européenne
$233
$307
-$74
-$107
-$33
Japon
$58
$114
-$56
-$83
-$27
All Other
$476
$524
-$46
-$59
-$13
Mexique
$153
$217
-$64
-$76
-$12
Chine
$84
$341
-$257
-$268
-$11
Total
$1,295
$1,915
-$617
-$866
-$249
Et si ça ne se fait pas contre la
Chine, il faut que ce soit les
autres pays qui absorbent ce
changement. Le Canada paye le
plus gros prix.
Seule la moitié des 200 devises
mondiales sont flottantes. Et
plusieurs sont contrôlées.
Le déséquilibre des compte-courant
Top 20
$1,063
Top 20
Surplus - Compte courant
1
Chine
2
Japon
3
Allemagne
4
Norvège
5
Russie
6
Pays-Bas
7
Coréé du Sud
8
Taiwan
9
Suisse
10
Kowait
11
Malaisie
12
Suède
13
Arabie Saoudite
14
Singapour
15
Hong Kong
16
Thailand
17
Argentine
18
Indonesie
19
Azerbaijan
20
Nigeria
USD Billions (2009 est)
$297
$141
$135
$55
$49
$43
$43
$43
$36
$32
$30
$30
$27
$25
$18
$18
$11
$11
$10
$10
-$918
Déficit - Compte courant
171
Croatie
172
Belarus
173
Irlande
174
Romania
175
Pologne
176
Mexico
177
Afrique du Sud
178
Turquie
179
Iraq
180
Portugal
181
Brazil
182
Australie
183
Inde
184
United Kingdom
185
Grèce
186
Canada
187
France
188
Italie
189
Espagne
190
United States
-$6
-$6
-$7
-$7
-$7
-$10
-$12
-$14
-$20
-$23
-$24
-$30
-$32
-$33
-$34
-$36
-$56
-$67
-$74
-$420
Les compte-courant
doivent balancer.
À long-terme la devise va
jouer le rôle de “régulateur.
Une économie forte (en
surplus) va voir sa devise
s’apprécier. Une économie
non-compétitive (déficit)
verra sa devise faiblir.
La Chine, le Japon et
l’Allemagne ont tous des
surplus mais pour des
raisons différentes.
Source: CIA - The world Factbook
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Marché mondial des devises.
Dans le marché du FX, la « tarte » des transactions se partage ainsi:
2007
1
USD
43.2%
Imprime de l’argent pour alimenter sa croissance.
2
EUR
18.5%
Ne désire pas un euro trop fort
3
JPY
8.3%
Interviens pour faire faiblir sa devise
4
GBP
7.5%
Ne désire pas un GBP trop fort
5
CHF
3.4%
Interviens pour faire faiblir sa devise
6
AUD
3.4%
Vient de stopper la hausse des taux
7
CAD
2.1%
Vient de stopper la hausse des taux
8
SEK
1.4%
RAS
9
HKD
1.1%
Devise fixe
10
NOK
1.0%
RAS
Autres
10.3%
Chine:
Devise fixe est faible
Brésil:
Pas content de la force du Real.
Conclusion
Sans être dans une guerre des devises, nous pouvons affirmer
que nous sommes dans un environnement financier et
économique fragile où peu de pays veulent jouer le rôle de
leader.
Si la Chine continue sur sa lancée de ne pas faire augmenter la
valeur de sa devise, ce sont les autres pays qui vont se battre
entre eux pour capter des parts de marché.
Le Canada peut difficilement se plaindre d’avoir une devise forte
si l’on considère qu’il affiche de « moins mauvaises » données
économiques que sa contrepartie américaine.
Cependant sans une économie américaine en forme, le Canada ne pourra faire
cavalier seul très longtemps. La parité est difficile à justifier pour très longtemps.
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