La guerre des devises ! Vraiment ?

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La guerre des devises !
Vraiment ?
François Barriere – MBA
VP, Marchés Internationaux
Banque Laurentienne du Canada
Une planète, deux réalités:
Nous sommes forcés d’admettre qu’après une première ronde
d’assouplissement monétaire, et une augmentation importante des
dépenses gouvernementales les économies occidentales sont – au
mieux – en état de reprise faible.
PIB Zone euro: +1.0% (T2 Y/Y)
PIB USA: +1.7% (T2 annualisé)
PIB Japon: +0.7% (T2 Y/Y)
PIB UK: +1.7% (T2 Y/Y)
D’un autre côté, la situation des pays émergents demeure fort
intéressante.
PIB Chinois: +10.3% (T2 Y/Y)
PIB Brésil: +8.8% (T2 Y/Y)
PIB Inde: +7.4% (T1 Y/Y)
PIB Afrique du Sud: +10.8% (T2 nominal Y/Y)

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Une planète, deux réalités:
Et le futur immédiat (2011) n’annonce rien de bien différent pour
nos économies occidentales. Nous sommes devant un scénario
de :
Faible croissance,
Faible inflation (déflation potentielle)
Chômage élevé
La situation budgétaire de nombreux pas ne donne pas de
marge de manœuvre et il faut déjà commencer à payer pour les
premiers excès.
Certains analystes estiment que la devise pourrait devenir un
outil de relance économique. Sauf que lorsqu’une devise perd
de la valeur une autre doit augmenter !!! Et personne ne semble
intéressé à prendre le relais. D’où vient ce problème ?
Le Yuan chinois
60
70
80
90
100
110
120
130
1987 1992 1997 2002 2007
0.10
0.12
0.14
0.16
0.18
0.20
0.22
0.24
0.26
0.28
Il est assez clair que la Chine a adopté à partir
de 1990 (fin de la guerre froide) une politique de
devise faible afin de « bâtir » son industrie
manufacturière et de créer des centaines de
millions d’emplois. De 1990 à 1994, le Yuan a
perdu 55%.
De 1995 à 2001, les États-Unis ont vécu la
«bulle Internet». La « nouvelle économie » serait
virtuelle. De 1997 à 2003, l’économie américaine
a perdu 4 millions d’emplois manufacturiers. Tout
le monde achète le modèle AMÉRICAIN!
Après le crash technologique et les attentats du
11 septembre, la FED a alimenté la
consommation en gardant les taux d’intérêts bas.
S’ensuivirent, bulle immobilière,
surconsommation, endettement, déficit
commercial, déficit budgétaire.
Pour conserver un rythme de croissance élevé,
les autorités chinoises ont accumulé les réserves
d’USD pour maintenir les taux US bas et le Yuan
faible.
Yuan chinois vs USD
Indice US Dollar (DXY)

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Le problème avec le Yuan chinois
Maintenant que l’économie
américaine cherche à créer des
emplois, même le manufacturier
est devenu un participant
essentiel.
M. Obama a annoncé vouloir
doubler les exportations
américaines. Un gros mandat !
Et si ça ne se fait pas contre la
Chine, il faut que ce soit les
autres pays qui absorbent ce
changement. Le Canada paye le
plus gros prix.
Seule la moitié des 200 devises
mondiales sont flottantes. Et
plusieurs sont contrôlées.
-$249-$866-$617
$1,915$1,295
Total
-$11-$268-$257
$341$84
Chine
-$12-$76-$64
$217$153
Mexique
-$13-$59-$46
$524$476
All Other
-$27-$83-$56
$114$58
Japon
-$33-$107-$74
$307$233
Union
européenne
-$55-$83-$28
$266$238
Canada
-$98-$190-$92
$146$53
OPEP
Net
Net
2008
Net
2010
Importations
US de
Exportations
US vers
Milliards
USD
Le déséquilibre des compte-courant
Les compte-courant
doivent balancer.
À long-terme la devise va
jouer le rôle de “régulateur.
Une économie forte (en
surplus) va voir sa devise
s’apprécier. Une économie
non-compétitive (déficit)
verra sa devise faiblir.
La Chine, le Japon et
l’Allemagne ont tous des
surplus mais pour des
raisons différentes.
Top 20
$1,063
Top 20
-$918
Surplus - Compte courant Déficit - Compte courant
1 Chine
$297
171 Croatie
-$6
2 Japon
$141
172 Belarus
-$6
3 Allemagne
$135
173 Irlande
-$7
4 Norvège
$55
174 Romania
-$7
5 Russie
$49
175 Pologne
-$7
6 Pays-Bas
$43
176 Mexico
-$10
7 Coréé du Sud
$43
177 Afrique du Sud
-$12
8 Taiwan
$43
178 Turquie
-$14
9 Suisse
$36
179 Iraq
-$20
10 Kowait
$32
180 Portugal
-$23
11 Malaisie
$30
181 Brazil
-$24
12 Suède
$30
182 Australie
-$30
13 Arabie Saoudite
$27
183 Inde
-$32
14 Singapour
$25
184 United Kingdom
-$33
15 Hong Kong
$18
185 Grèce
-$34
16 Thailand
$18
186 Canada
-$36
17 Argentine
$11
187 France
-$56
18 Indonesie
$11
188 Italie
-$67
19 Azerbaijan
$10
189 Espagne
-$74
20 Nigeria
$10
190 United States
-$420
USD Billions (2009 est) Source: CIA - The world Factbook

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Marché mondial des devises.
Dans le marché du FX, la « tarte » des transactions se partage ainsi:
Pas content de la force du Real.Brésil:
Devise fixe est faibleChine:
10.3%Autres
RAS
1.0%NOK10
Devise fixe
1.1%HKD9
RAS
1.4%SEK8
Vient de stopper la hausse des taux
2.1%CAD7
Vient de stopper la hausse des taux
3.4%AUD6
Interviens pour faire faiblir sa devise
3.4%CHF5
Ne désire pas un GBP trop fort
7.5%GBP4
Interviens pour faire faiblir sa devise
8.3%JPY3
Ne désire pas un euro trop fort
18.5%EUR2
Imprime de l’argent pour alimenter sa croissance.
43.2%USD1
2007
Conclusion
Sans être dans une guerre des devises, nous pouvons affirmer
que nous sommes dans un environnement financier et
économique fragile où peu de pays veulent jouer le rôle de
leader.
Si la Chine continue sur sa lancée de ne pas faire augmenter la
valeur de sa devise, ce sont les autres pays qui vont se battre
entre eux pour capter des parts de marché.
Le Canada peut difficilement se plaindre d’avoir une devise forte
si l’on considère qu’il affiche de « moins mauvaises » données
économiques que sa contrepartie américaine.
Cependant sans une économie américaine en forme, le Canada ne pourra faire
cavalier seul très longtemps. La parité est difficile à justifier pour très longtemps.