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Leçon 2 :
Comment l’activité économique est-elle financée ?
Notions : Autofinancement, financement direct/indirect, taux d’intérêt, risque de
crédit (pages 156-157)
I. Les choix de financement des acteurs
Lorsqu’un individu, un ménage ou une entreprise doit financer un projet, plusieurs
modalités de financement sont possibles.
1. L’autofinancement
Si l’agent économique en question dispose des fonds nécessaires, le projet peut
être financé par l’autofinancement, ou financement interne. On dit alors
qu’il a une capacité de financement : ses ressources (revenus) sont
supérieures à ses emplois (dépenses diverses).
2. Le Financement Externe
S’il ne dispose pas de l’intégralité des fonds nécessaires, il doit recourir à un
financement externe. On dit alors qu’il a un besoin de financement : ses
emplois sont supérieurs à ses ressources.
3. Approche macro-économique
Si l’on raisonne non plus au niveau micro-économique (décisions prises par les
acteurs) mais au niveau global et pour une période donnée, on constate que les
entreprises et les administrations publiques ont généralement un besoin de
financement alors que globalement, les ménages dégagent une capacité de
financement.
Le système financier désigne l’ensemble des institutions (marchés de titres et
intermédiaires financiers) qui permettent aux agents ayant un besoin de
financement de se procurer les ressources nécessaires à la mise en œuvre de leurs
projets sans attendre d’avoir accumulé une épargne préalable suffisante.
II. Les différents modes de financement externe
1. Le financement externe indirect
Il s’agit d’un emprunt auprès d’une institution financière, comme une banque par
exemple. Ce premier mode de financement est qualifié d’intermédié ou
d’indirect.
Il utilise les services d’un intermédiaire financier, la banque, dont le rôle de base
et de prêter, c’est-à-dire octroyer des crédits, après analyse de la probabilité de
remboursement de l’emprunteur.
2. Le financement externe direct

Il s’agit d’un appel au marché et d’une émission de titres qui sont achetés
« directement » par les agents ayant une capacité de financement.
3. Vers une économie de marchés de capitaux
Jusque dans les années 1980, on a plutôt affaire à une économie d’endettement au
sein de laquelle le crédit bancaire domine comme moyen de financement.
Puis, se développe une économie de marchés de capitaux où le financement
externe direct va dominer. Les marchés prennent de plus en plus d’importance
dans le financement de l’économie, au détriment du crédit bancaire.
Emission de titres :
• Une action est un titre de propriété. Elle entraîne une
augmentation de capital. Son acquisition donne droit au versement
d’un dividende, un revenu qui varie selon les bénéfices de
l’entreprise.
• Une obligation est un titre de créance. Elle correspond à un
emprunt et entraîne donc un endettement. Son acquisition donne

droit à un versement d’intérêts. C’est un placement plus sûr, moins
aléatoire.
4. Le rôle des intermédiaires financiers
Document 4 page 157
Les institutions financières sont devenues des acteurs importants sur les marchés
des capitaux.
Si le financement externe indirect (prêt bancaire) a perdu de son importance, une
nouvelle forme d’intermédiation s’est développée qui consiste, pour les
institutions financières, à acheter des titres émis par les entreprises ou
collectivités qui désirent se procurer des capitaux, et, symétriquement, à recourir
au marché. On parle alors d’intermédiation du marché.
III. Les différents types de marché
1. Le Marché Financier
Le marché financier est le marché des capitaux à long terme. Il est constitué de
deux compartiments : le marché primaire, sur lequel les agents à besoin de
financement émettent des titres, et le marché secondaire sur lequel se négocient
les titres déjà émis.
Ces titres (actions et obligations) représentent des droits acquis pour leurs
détenteurs sur l’organisme émetteur (entreprise sociétaire privée ou collectivité
publique)
2. Le Marché Monétaire
Le marché monétaire est le marché des capitaux à court et moyen termes, sur
lequel l’échéance des transactions est comprise entre une journée et un an.
Réservé jusqu’en 1985 à un nombre limité d’intervenants, essentiellement les
banques, il comprend aujourd’hui trois compartiments sur lesquels se financent à
court terme respectivement les entreprises et l’Etat :
• Le marché interbancaire, réservé aux banques
• Le marché des billets de trésorerie
• Le marché des bons du Trésor
IV. Crédit et taux d’intérêt
Document 3 page 157
Si l’on excepte la solution de financement externe qui consiste à augmenter les fonds
propres en faisant appel aux associés actuels ou à de nouveaux associés (émission de
titre de propriété) et qui se traduit par une augmentation du capital de l’entente, tous
les autres modes de financement externe sont basés sur des opérations de crédit, qu’il
s’agisse du recours à un prêt bancaire ou de l’émission de titres de créances à court,
moyen ou long terme.

Une sous évaluation du risque ou une prise de risque trop élevée de la part des
banques engendrera une dynamique de surendettement et de crises bancaires aux
conséquences systémiques graves.
En effet, à la crise de crédit succède généralement une phase de rationnement des
banques pouvant à son tour affecter l’activité réelle.