Leçon 2 : Comment l’activité économique est-elle financée ? Notions : Autofinancement, financement direct/indirect, taux d’intérêt, risque de crédit (pages 156-157) I. Les choix de financement des acteurs Lorsqu’un individu, un ménage ou une entreprise doit financer un projet, plusieurs modalités de financement sont possibles. 1. L’autofinancement Si l’agent économique en question dispose des fonds nécessaires, le projet peut être financé par l’autofinancement, ou financement interne. On dit alors qu’il a une capacité de financement : ses ressources (revenus) sont supérieures à ses emplois (dépenses diverses). 2. Le Financement Externe S’il ne dispose pas de l’intégralité des fonds nécessaires, il doit recourir à un financement externe. On dit alors qu’il a un besoin de financement : ses emplois sont supérieurs à ses ressources. 3. Approche macro-économique Si l’on raisonne non plus au niveau micro-économique (décisions prises par les acteurs) mais au niveau global et pour une période donnée, on constate que les entreprises et les administrations publiques ont généralement un besoin de financement alors que globalement, les ménages dégagent une capacité de financement. Le système financier désigne l’ensemble des institutions (marchés de titres et intermédiaires financiers) qui permettent aux agents ayant un besoin de financement de se procurer les ressources nécessaires à la mise en œuvre de leurs projets sans attendre d’avoir accumulé une épargne préalable suffisante. II. Les différents modes de financement externe 1. Le financement externe indirect Il s’agit d’un emprunt auprès d’une institution financière, comme une banque par exemple. Ce premier mode de financement est qualifié d’intermédié ou d’indirect. Il utilise les services d’un intermédiaire financier, la banque, dont le rôle de base et de prêter, c’est-à-dire octroyer des crédits, après analyse de la probabilité de remboursement de l’emprunteur. 2. Le financement externe direct Il s’agit d’un appel au marché et d’une émission de titres qui sont achetés « directement » par les agents ayant une capacité de financement. 3. Vers une économie de marchés de capitaux Jusque dans les années 1980, on a plutôt affaire à une économie d’endettement au sein de laquelle le crédit bancaire domine comme moyen de financement. Puis, se développe une économie de marchés de capitaux où le financement externe direct va dominer. Les marchés prennent de plus en plus d’importance dans le financement de l’économie, au détriment du crédit bancaire. Emission de titres : • Une action est un titre de propriété. Elle entraîne une augmentation de capital. Son acquisition donne droit au versement d’un dividende, un revenu qui varie selon les bénéfices de l’entreprise. • Une obligation est un titre de créance. Elle correspond à un emprunt et entraîne donc un endettement. Son acquisition donne droit à un versement d’intérêts. C’est un placement plus sûr, moins aléatoire. 4. Le rôle des intermédiaires financiers Document 4 page 157 Les institutions financières sont devenues des acteurs importants sur les marchés des capitaux. Si le financement externe indirect (prêt bancaire) a perdu de son importance, une nouvelle forme d’intermédiation s’est développée qui consiste, pour les institutions financières, à acheter des titres émis par les entreprises ou collectivités qui désirent se procurer des capitaux, et, symétriquement, à recourir au marché. On parle alors d’intermédiation du marché. III. Les différents types de marché 1. Le Marché Financier Le marché financier est le marché des capitaux à long terme. Il est constitué de deux compartiments : le marché primaire, sur lequel les agents à besoin de financement émettent des titres, et le marché secondaire sur lequel se négocient les titres déjà émis. Ces titres (actions et obligations) représentent des droits acquis pour leurs détenteurs sur l’organisme émetteur (entreprise sociétaire privée ou collectivité publique) 2. Le Marché Monétaire Le marché monétaire est le marché des capitaux à court et moyen termes, sur lequel l’échéance des transactions est comprise entre une journée et un an. Réservé jusqu’en 1985 à un nombre limité d’intervenants, essentiellement les banques, il comprend aujourd’hui trois compartiments sur lesquels se financent à court terme respectivement les entreprises et l’Etat : • Le marché interbancaire, réservé aux banques • Le marché des billets de trésorerie • Le marché des bons du Trésor IV. Crédit et taux d’intérêt Document 3 page 157 Si l’on excepte la solution de financement externe qui consiste à augmenter les fonds propres en faisant appel aux associés actuels ou à de nouveaux associés (émission de titre de propriété) et qui se traduit par une augmentation du capital de l’entente, tous les autres modes de financement externe sont basés sur des opérations de crédit, qu’il s’agisse du recours à un prêt bancaire ou de l’émission de titres de créances à court, moyen ou long terme. Une sous évaluation du risque ou une prise de risque trop élevée de la part des banques engendrera une dynamique de surendettement et de crises bancaires aux conséquences systémiques graves. En effet, à la crise de crédit succède généralement une phase de rationnement des banques pouvant à son tour affecter l’activité réelle.