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Hiver 2004
Faculté des Sciences de l’Administration
Département de Finance et Assurance
Sujet de l’essai : « L’étude de l’impact du taux de change
sur le rendement boursier des titres: le cas de Taiwan et de
la Corée du Sud »
Directeur de recherche: Jean-Claude Cosset
Lecteur : Klaus Peter Fischer
Travail réalisé par: Aymen Karoui1
©Aymen Karoui, 2004.
1 Adresse email: [e-mail]

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Remerciements :
Je voudrai remercier mon directeur de recherche Monsieur Jean-Claude Cosset pour
la qualité de son encadrement et pour tous les efforts qu’il a consentis. Je voudrai aussi,
remercier le lecteur Monsieur Klaus Peter Fischer pour l’attention qu’il a portée pour
l’évaluation de ce travail. Ses avis pertinents m’ont permis d’enrichir ce travail. Je tiens
par ailleurs, à exprimer mes remerciements à tous les membres du département de
Finance de la Faculté des Sciences de l’Administration de l’Université Laval.

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Table des matières :
A. Partie théorique : ..................................................... 6
I. Introduction :............................................................................................... 6
II. Revue de la littérature :............................................................................... 9
III. Le Système de change et le marché boursier............................................ 12
1- Taiwan : ....................................................................................................... 12
1.1 Le marché des titres à Taiwan: ......................................................... 13
1.2 Le système de change à Taiwan: ...................................................... 13
2- La Corée du sud:.......................................................................................... 14
2.1. Le marché des titres en Corée du sud : ............................................. 14
2.2. Le système de change en Corée Du Sud :......................................... 15
3- Caractéristiques financières et économétriques des marchés étudiés :........ 17
4- Conclusion :................................................................................................. 21
IV. Aspects théoriques de la question :........................................................... 21
1- Du point de vue de la firme : ....................................................................... 21
2- Du point de vue de l’investisseur étranger : ................................................ 22
B. Partie empirique : .................................................. 25
I. Présentation de l’échantillon :................................................................... 25
1- Taiwan : ....................................................................................................... 26
2- La Corée du sud :......................................................................................... 27
II. Modèle de Jorion (1991) :......................................................................... 28
1- Présentation du modèle :.............................................................................. 28
1.1 L’hétéroscedasticité : ........................................................................ 29
1.2 L’auto corrélation des erreurs :......................................................... 30
1.3 Correction de l’ hétérocscedastcicité et de l’auto -corrélation : ....... 30
1.4 Problème de tendance et d’intégration :............................................ 31
1.5 Problème de co-intégration :............................................................. 31
1.6 Le sens de la relation : ...................................................................... 32
1.7 Test de stabilité : ............................................................................... 33

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2- Résultats : .................................................................................................... 33
2.1 Taiwan : ............................................................................................ 33
 Estimation des paramètres de l’équation (1.1) :................................ 33
 L’hétéroscedasticité : ........................................................................ 34
 L’auto corrélation des erreurs :......................................................... 36
 Correction de l’ hétéroscedasticité et de l’auto -corrélation :........... 37
 Problème de tendance et d’intégration :............................................ 37
 Problème de co-intégration :............................................................. 41
 Le sens de la relation : ...................................................................... 41
 Test de stabilité : ............................................................................... 43
2.2 La Corée du Sud : ............................................................................. 44
 Estimation des paramètres de l’équation (1.1) :................................ 44
 L’hétéroscedasticité : ........................................................................ 45
 L’auto corrélation des erreurs :......................................................... 47
 Correction de l’ hétérocscedastcicité et de l’auto -corrélation : ....... 47
 Problème de tendance et d’intégration :............................................ 48
 Problème de co-intégration :............................................................. 51
 Le sens de la relation : ...................................................................... 52
 Test de stabilité : ............................................................................... 54
III. Extension du modèle de Jorion (1991) avec prime de marché :............... 55
1- Présentation du modèle :.............................................................................. 55
2- Résultats : .................................................................................................... 56
2.1 Taiwan : ............................................................................................ 56
2.2 La Corée du Sud : ............................................................................. 57
3- Conclusion :................................................................................................. 57
IV. Extension du modèle de Jorion (1991) avec effet retardé : ...................... 58
1- Présentation du modèle :.............................................................................. 58
2- Résultats : .................................................................................................... 59
2.1 Taiwan : ............................................................................................ 59
2.2 La Corée du Sud : ............................................................................. 61
3- Conclusion :................................................................................................. 63

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V. Modèle de Koutmos et Martin (2003) avec volatilité conditionnelle:...... 64
1- Présentation du modèle :.............................................................................. 64
2- Résultats : .................................................................................................... 65
2.1 Taiwan : ............................................................................................ 65
2.2 La Corée du Sud : ............................................................................. 67
VI. Modèle d’asymétrie Koutmos et Martin (2003) : ..................................... 70
1- Présentation du modèle :.............................................................................. 70
2- Résultats : .................................................................................................... 72
2.1 Taiwan : ............................................................................................ 72
2.2 La Corée du Sud : ............................................................................. 73
C. Conclusion :............................................................ 76
Références:........................................................................................................... 77
Annexe :............................................................................................................... 81