© François LONGIN www.longin.fr
modèle qui prend en compte plusieurs facteurs de risque est souvent sophistiqué, la distribution ne
peut être obtenue analytiquement mais doit être simulée. La méthode de simulation de Monte Carlo
permet d’utiliser des modèles sophistiqués pour décrire le comportement statistique des facteurs de
risques, de modéliser précisément les risques des options. Les limites de la méthode simulation de
Monte Carlo sont le temps de calcul qui peut être très long et le risque de modèle.
Question 4 : indiquer les utilisations de la VaR par les banques.
Les banques peuvent utiliser la VaR pour leur gestion interne (mise en place de limites de
risques pour les opérations de marché, calcul du capital économique, décision d’investissement sur
la base de la performance et du risque du projet) et pour le calcul de leur capital réglementaire dans
le cadre de l’approche des modèles internes.
Question 5 : commenter la phrase suivante : « La VaR réglementaire (99% 10 jours) traite des
conditions ordinaires de marché. En pratique, il faut compléter cette modélisation qui est
inadaptée aux événements extraordinaires ».
La VaR réglementaire correspond à des événements qui se produisent en moyenne tous les
quatre ans (période de retour moyenne), ce qui correspond à des événements qui se produisent
relativement fréquemment. La VaR ne prend pas en compte les conditions extraordinaires de
marché (krachs boursiers, crise de change, effondrement du marché obligataire, etc.). Pour tenir
compte de ces événements extrêmes, les banques mettent en place des programmes de stress testing.
D’un point de vue méthodologie, les méthodes usuelles (méthode historique avec un
historique de quelques années ou méthode paramétrique utilisant la loi normale) sont acceptables
pour traiter les conditions de marchés ordinaires associées à la VaR. Pour traiter des conditions de
marchés extraordinaires, il faut faire appel à d’autres méthodes : théorie des valeurs extrêmes pour
le calcul de quantile plus élevés (99,9% par exemple) ou application de scénarios historiques.