revue de l`économie – 29 février 2012 évolution des taux d

REVUEDEL’ÉCONOMIE–29FÉVRIER2012
L’économieeuropéennecontinuedesouffrirdelacrisedeladettedelaGrèceetdesautrespays
duSud.Nousconnaissonsmaintenantunaboutissementàladettegrecquepuisqueles
investisseursontacceptéderéduirecelle‐cideplusdelamoitiéetd’enallongerl’échéance.Les
banqueseuropéennessontparticulièrementaffectéesparcettesituationpuisquelaradiationde
ladettediminueleurcapital.LabanqueCentraleEuropéenneleurestvenueenaideàdeux
reprisesenleuroctroyantdesprêtséchéantdans3ansàdestauxavantageux.Autotal,plusde
1100milliardsd’eurosontétéprêtésauxbanquesafindestabiliserlesystèmefinanciereuropéen
etdedonnerauxbanqueslachancedeserecapitaliseraucoursdestroisprochainesannées.
L’économieaméricaineestmaintenantsurlabonnevoiedelareprise.Ilsecréedeplusenplus
d’emploietlesperspectivessontmeilleures.Lesindicateursavancésrecommencentàpointeràla
hausse.Lesmisesenchantieraugmententetlaproductionindustrielleestencroissance.Le
consommateurestplusprésentetlademandedecréditaugmente.Lesystèmefinancieraméricain
s’estnettoyéetlesbanquessontmaintenantplussolides.D’ailleurs,lemarchédesactionsesten
forteprogressiondepuisledébutdel’annéereflétantainsiquelarepriseestbienenclenchée
(S&P500+9,00%en$US,S&P/TSX+6,12%en$CA).
AuCanada,lesecteurmanufacturierreprendlentement.Laforcedudollarcanadiennuitau
secteurextérieur.Seuleslesmatièrespremièresetlepétrolesupportentlesexportationsétant
donnélahaussedesprix.Lesventesaudétailaffichaientunecroissanceplusfaiblerécemment.Le
consommateurcanadienesttrèsendetté,cequiinquièteparticulièrementlegouverneurdela
banquecentraleetleministredesFinances.Lesecteurdelaconstructionseportebienpuisque,
lesmisesenchantierdemeurentàunniveauraisonnable,cequinecréepasdesurplus
d’inventairesdanslemarché.Sommetoute,lacroissancecanadiennepourraitêtreplusfaibleque
lacroissanceaméricaineen2012.
ÉVOLUTIONDESTAUXD’INTÉRÊT
Depuisledébutdel’année,lestauxd’intérêtontlégèrementremonté,particulièrementen
février.C’estlerefletdestensionsencoreprésentesenEuropeétantdonnélalenteurdes
négociationsàproposdeladettegrecque.Eneffet,tantqu’ilyauradesrisquesperçusdansle
marché,lestauxd’intérêtdemeurerontplutôtbas.Enfait,nousnoussituonsàunbasséculaire
destauxd’intérêt.Parcontre,lesobligationsdessecteursprovinciaux,municipauxetcorporatifs
offrentdesrendementsplusintéressants.Laprimepourlerisqueagrandementaugmentéau
coursdel’année2011,cequirendcessecteursplusattrayants(telqu’illustréaugraphiqueplus
bas).Lacroissanceéconomiquesepoursuitetlescorporationscanadiennesaffichentdesbilans
sainsavecdesstructuresdecapitalbienéquilibrées.

Canada - Écart de rendement
entre les obligations corporatives et fédérales
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
Données mensuelles
Écarts des taux
Ombragé=récession
STRATÉGIE–FONDSASTRATRÉSORERIEETFONDSASTRAOBLIGATIONS‐OGP
L’environnementéconomiqueenAmériqueduNordfavoriseunehaussedelastructuredestaux
d’intérêtaucoursdel’année2012.Parcontre,certainsrisquesencoreprésents(endettementdes
payseuropéens,prixdupétrole)pourraientralentircettehausse.Toutefois,nousmaintenonsla
duréedesportefeuillesplutôtcourteafindeseprémunircontrelahaussedestauxd’intérêt.Pour
cefaire,noussaisissonsuneopportunitédanslemarché,soitl’achatd’obligationsàtauxflottant.
Leurtauxderendementestattrayantetilsoffrentuneprotectionducapitaldansun
environnementdehaussedetauxd’intérêtpuisquelecoupons’ajustesurunebasetrimestrielle.
Nosportefeuillessontsurpondérésdessecteursprovinciaux,municipauxetcorporatifs.Nous
pouvonsainsibonifierlerendementdesportefeuillessansaugmenterleniveauderisque
indument.
Au29février,lefondsAstraTrésorerieafficheuneduréede1,7annéecomparativementà2,6
annéespourl’indicederéférence.Ceciestdûaufaitqu’unpeuplusdutiersduportefeuilleest
investienobligationsàtauxflottant.Deplus,lerendementàéchéanceduportefeuilleest
supérieurde0,26%àceluidel’indicederéférence.Lerendementréalisépourlesdeuxpremiers
moisdel’annéeaétésupérieuràceluidel’indicederéférence,etce,grâceauxobligationsàtaux
flottant.
LeFondsAstraObligations‐OGPprofiteaussidelaprésenced’obligationsàtauxflottantetceà
hauteurde37%.Laduréeduportefeuilleestà60%deladuréedel’indiceDEXUnivers.Malgréla
courtedurée,lerendementàéchéanceestlégèrementplusélevéqueceluidel’indicede
référence.Cettestratégieapermisderéaliserunrendementexcédentairesignificatifparrapport
àl’indicederéférencedepuisledébutdel’année.