Les Stratégies Global Macros des Hedge Funds

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Les Stratégies Global Macros
des Hedge Funds
Mémoire en Majeure Finance
Min-Woo LEE
Yoon-Kyung LEE
Mai 2007

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SOMMAIRE
INTRODUCTION............................................................................................................4
1. LES CARACTERISTIQUES DES HEDGE FUNDS ET LES DIFFERENCE
AVEC LES MUTUAL FUNDS ......................................................................................5
1.1 LES PRINCIPALES CARACTÉRISTIQUES...................................................................5
1.1.1 Performance absolue...............................................................................5
1.1.2 Politique d’investissement flexible......................................................7
1.1.3 Endettement ..............................................................................................8
1.1.4 Investissement personnel....................................................................10
1.1.5 Structure de rémunération..................................................................10
1.1.6 Liquidité réduite......................................................................................12
1.1.7 Opacité.......................................................................................................12
1.1.8 Forte mortalité ........................................................................................14
1.1.9 Accès restreint.........................................................................................15
1.1.10 Contraintes de capacité........................................................................15
1.2 LES DIFFÉRENCES AVEC LES MUTUAL FUNDS......................................................16
1.2.1 Possibilité d’avoir des positions short..............................................16
1.2.2. Levier financier........................................................................................18
1.2.3. Gestion dynamique................................................................................18
1.2.4. Performance absolue/ performance relative .................................19
1.2.5. Régulation.................................................................................................20
1.2.6. Rémunération ..........................................................................................21
1.2.7. Types d’investisseurs ............................................................................22
1.3. L’INTÉRÊT DES HEDGE FUNDS .............................................................................24
1.3.1. Avantages des hedge funds................................................................24
1.3.2. Limites .......................................................................................................25
2. LES STRATEGIES GLOBAL MACRO.............................................................28
2.1. PANORAMA DE L’INDUSTRIE DES HEDGE FUNDS .................................................28
2.2. DIFFÉRENTES STRATÉGIES HEDGE FUND.............................................................30
2.3. STRATÉGIES GLOBAL MACRO : DÉFINITION ET APPROCHES ..............................33
2.4. LES DIFFÉRENTES TYPES DE STRATÉGIES GLOBAL MACRO.................................36
2.4.1. Directional strategy ...............................................................................36
2.4.2. Relative Value Strategy........................................................................38
2.5. LES DIFFÉRENTES TECHNIQUES ...........................................................................39
2.5.1. Managed Futures Account ...................................................................39
2.5.2. Tactical Asset Allocation.......................................................................40
2.5.3. Currency Overlay....................................................................................41
2.5.4. Carry trade ...............................................................................................41

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3 LE CARRY TRADE................................................................................................42
3.1 DÉFINITION..............................................................................................................42
3.2 MÉCANISME .............................................................................................................43
3.3 LES DIFFÉRENTS ASPECTS DU CARRY TRADE ...........................................................46
3.3.1 Les avantages .............................................................................................46
3.3.2 Les dangers intrinsèques.........................................................................47
3.3.3 Les conditions requises ............................................................................49
3.3.4 Les éventuelles conséquences ...............................................................50
3.3.5. Quelles hypothèses pour l’avenir du carry trade ? ........................51
CONCLUSION ...............................................................................................................53
BIBLIOGRAPHIE.........................................................................................................54

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INTRODUCTION
Chaque jours on entend parler des hedge funds dans les médias, mais il
semble que ces fonds alternatifs, malgré l’attention qu’ils attirent, soient
souvent mal compris. La plupart du temps, les gens pensent que les
hedge funds sont des fonds tres volatiles, qui prennent de grands risques.
En réalité, il y a plusieurs types de hedge funds, en fonctions des
stratégies qu’ils emploient.
Dans cet article, nous visons à montrer les caractéristiques des hedge
funds et ensuite nous focaliser sur une de leur stratégie qui est le
Global Macro. Le Global Macro est une des stratégies les plus discutées
par les médias. C’est d’une part due à la popularité de quelques gérants
des fonds Global Macro, comme George Soros, qui ont eu de grands
succès, et d’autre part dû au niveau de risque élevé que les fonds sont
prêts à prendre. A cause de la publicité autour de la stratégie Global
Macro, beaucoup de monde pensent que cette stratégie est représentative
de l’ensemble des stratégies des hedge funds. Nous chercherons à
corriger cette confusion dans cet article.
Dans un premier temps, nous allons d’abord étudier les caractéristiques
des hedge funds et les comparer avec celles de mutual funds. Ensuite
nous expliquerons les différentes stratégies des hedge funds y compris la
stratégie de Global Macro. Enfin, nous regarderons en détail une des
stratégies de Global Macro afin de faciliter sa compréhension pour les
lecteurs.

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1. LES CARACTERISTIQUES DES HEDGE FUNDS ET
LES DIFFERENCE AVEC LES MUTUAL FUNDS
Un hedge fund est un véhicule d’investissements groupés en
organisation privée qui n’a pas les contraintes de la gestion traditionnelle
(les mutual funds) et dont les performances sont absolues et non-
corrélées au marché.
Afin de dégager l’intérêt nouveau qu’apporte ce type d’investissement
par rapport à la gestion traditionnelle, nous allons, dans cette partie,
expliquer les principales caractéristiques des hedge funds, puis relever les
différences fondamentales avec les mutual funds, et enfin conclure sur les
avantages que représentent cette catégorie d’investissement.
1.1 Les principales caractéristiques
1.1.1 Performance absolue
Les hedge funds ont des objectifs de performance qui ne sont pas
relatives à un indice de référence mais possèdent des perspectives de
rendements absolues, stables en toute circonstance, indépendantes de la
performance des marchés et qui, souvent, protègent le capital.
Ainsi, l’objectif d’un gérant de hedge fund est de générer un rendement
absolu (« absolute return ») quelque soit la performance du marché et
non pas de sur-performer un indice de référence.
Comme les performances des hedge funds sont totalement
indépendantes de l’état des marchés financiers, elles doivent refléter les
qualités propres du gestionnaire du fonds.