leçon 4
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LEÇON 4 22 février 2010 La grande dépression de 1929 Similitudes, différences et leçons www.solvay.edu/cours/alle SYNTHÈSE DES LEÇONS À RETENIR La Crise touche la Finance puis l’économie “réelle” La Finance a changé radicalement en 20 ans Innovation financière, endettement des ménages, effet de levier Course à la rentabilité des fonds et fragmentation du système On peut vivre en “Exuberance irrationnelle” . . . puis perte de confiance épargnants, actionnaires, autres banques et personnel Des grandes banques peuvent faire faillite On se tourne alors vers l’Etat !!!! L’économie “réelle” est rapidement touchée Perte de confiance des consommateurs Chute demande biens durables (e.a. automobile) Chute des investissements production revenus confiance demande . . . Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 2 1990, JAPON . . . Crise boursière et dix ans de stagnation Bulle boursière années ‘80 Fin années ‘80 la Bourse japonaise explose Indice Nikkei 38.915 = 3 fois valeur de 1986 Taux d’intérêt très bas : 2,5% 1990 : 1ère guerre du Golfe Chute demande Remontée des taux d’intérêt à 4,5% Eclatement de la bulle boursière emprunteurs en difficulté Faillites bancaires 22 grandes banques réduites à 8 Chute de la demande (d’abord Bâtiment-Travaux Publics) Croissance faible pendant 10 ans 1,6% / an de 1990 à 2002 contre 3,3% par an de 1980 à 1990 Indice boursier toujours bas en 2009 qu’en 1990 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 3 1987, USA . . . Faillite des caisses d’épargne Fragilité des “savings & loans” (caisses d’épargne) Petite taille et mauvaise gestion Innovation risquée : les “junk bonds” Prêts risqués aux entreprises pour faire effet de levier Taux d’intérêt élevé Mais déficiences fréquentes quand la conjoncture se dégrade 1989 : crise immobilière et financière Faillite des “savings and loans” 4.000 au départ . . . 1.500 à l’arrivée Faillite de banques investies en “junk bonds” Intervention de l’Etat RTC : “Resolution Trust Company” : 150 milliards US$ FDIC : “Federal Deposit Insurance Corp.” : 70 milliards US$ Mini-krach de la Bourse (octobre 87) : - 40% Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 4 1907, USA . . . Tout est parti du cuivre Au début du XXème siècle boom économique Chemins de fer, réseau électrique Début de l’automobile et de l’électroménager Hausse continuelle du prix du cuivre +60 % de 1903 à 1906 1906 : Grand tremblement de terre de San Francisco Ralentissement du boom économique Chute brutale de la demande du prix du Cuivre Perte de valeur des stocks Faillite de producteurs de Cuivre Difficulté pour les banques qui prêtent à l’industrie du Cuivre Perte de confiance générale L’économie réelle est rapidement touchée Taux de chômage monte à 35% dans l’Etat de New-york Salaires baissent de 15% aux USA Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 5 1636, HOLLANDE . . . Tout est parti des bulbes de tulipe Amsterdam est le coeur du capitalisme mondial Spéculation sur le bulbe de tulipe Signe visible de richesse ! Croyance que le prix ne va cesser d’augmenter Endettement pour achats spéculatifs marchés non réglementés Exuberance irrationnelle Prise de consciensce par quelques uns du prix irréaliste Spéculation à la baisse Effondrement du prix Faillite des spéculateurs et des banques Restructuration du secteur financier hollandais Règlementation des marchés financiers Grande confiance du reste du monde Amsterdam conforte sa place comme coeur financier mondial Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 6 1929, USA . . . La “mère” de toutes les crises financières John Kenneth Galbraith (1908-2006) “The Great Crash”(1954) “La crise économique de 1929. Anatomie d’une catastrophe financière” Petite Bibliothèque Payot Ouvrage de référence Floride, 1924-25 Boom spéculatif sur les terrains Miami (Beach), Palm Beach, Coral Gables Terrains agricoles transformés en lotissements Innovation financière : Option = droit à acheter (et à revendre !) Pour 10% du prix ! Les acheteurs n’ont pas l’intention d’y vivre Revente rapide (nouvelles options !!) = Effet de levier Parfois après 15 jours !!!! Reventes en cascade Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 7 1929, USA . . . La fin de la bulle immobilière floridienne Spéculateurs et escrocs !! Charles Ponzi (bostonien) Quartier résidentiel “près de Jacksonville” . . . en fait à 100 kilomètres Printemps 1926 Fin de l’euphorie immobilière en Floride De nombreux spéculateurs font faillite Ainsi que quelque centaines de banques Retour des terrains aux propriétaires initiaux Pas de conséquence importante Ni sur la finance ni sur l’économie “réelle” Conviction américaine que “Dieu veut que la classe moyenne américaine s’enrichit” (Galbraith) Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 8 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle immobilière (1924-1926) Floride Vente comptant 10% (= innovation ) Pas de conséquence importante Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle immobilière (2000-2006) Tout le pays à partir de 2000 Subprime ( = innovation ) Cause majeure Slide 9 LE “DOW JONES INDUSTRIAL” Indice des valeurs boursières (industrie, New-York) 16.000 14.000 12.000 10.000 Bourse = Marché organisé (achat/vente) Matières premières et agricoles Matières précieuses (or, argent, etc.) Actions de société (propriété du capital) Autres valeurs financières 12 octobre 2007 : 14.093 + 85,6% en 5 ans !! 27 février 2009 : 7.033 -49,4% en 18 mois !!! divisé par 2 8.000 6.000 4.000 2.000 Dow Jones Industrial Indice de la moyenne de la valeur des actions industrielles à la bourse de New-York 1987-1999 + 477% en 12 ans !! Source : Dow Jones 18 96 19 01 19 06 19 11 19 16 19 21 19 26 19 31 19 36 19 41 19 46 19 51 19 56 19 61 19 66 19 71 19 76 19 81 19 86 19 91 19 96 20 01 20 06 0 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 10 LE “DOW JONES INDUSTRIAL” Les 40 premières années (1896-1936) 400 3 mars 1931 : 181,76 - 52,3% en 18 mois !!! 3 septembre 1929 : 381,17 + 359% en 12 ans !!! 350 8 juillet 1932 : 41,22 - 89,2% en 34 mois !!!! 300 250 1917-1929 + 359% en 12 ans !! 200 150 100 50 Source : Dow Jones Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 11 36 19 31 19 26 19 21 19 16 19 11 19 06 19 01 19 18 96 0 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle immobilière (1924-1926) Floride Vente comptant 10% (= innovation ) Pas de conséquence importante Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle immobilière (2000-2006) Tout le pays à partir de 2000 Subprime ( = innovation ) Cause majeure Slide 12 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) + 359% en 12 ans Bulle immobilière (1924-1926) + 477% en 12 ans suivi de 9 années +/- stable Floride Vente comptant 10% (= innovation ) Pas de conséquence importante Krach boursier (fin 1929 ) - 49,5% en 18 mois - 89,2% en 34 mois Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Tout le pays à partir de 2000 Subprime ( = innovation ) Cause majeure Krach boursier (fin 2007 ) - 52,3% en 18 mois ? ? ? en 34 mois Slide 13 LA CHAÎNE DE LA CRISE D’abord la finance (bulle . . . puis krach) Crise immo Floride 1926-27 e Bull 24-25 19 o imm Effondrement Bourse 1929-32 e Bull 17-29 19 e s r Bou Crise immo Faillites subprime 2007-08 bancaires 2008-?? e Bull 00-06 o 20 m im Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Effondrement Bourse 2007-??? e Bull 87-99 19 e s r Bou Slide 14 QUELLE INNOVATION FINANCIÈRE EN 1929 ? Simple mais similaire Taux d’intérêt US sont bas à partir du printemps 1927 Demande banques centrales d’Allemagne, France, UK Taux d’escompte de la Federal Reserve abaissé à 3,5% Accès facile à l’argent pour les banques Taux d’escompte Possibilité de prêter pour acheter en Bourse Taux d’intérêt auquel la Federal Reserve prête Explication seulement partielle aux banques Innovation boursière : “achat d’actions sur marge” Vente inconditionnelle (droit et obligation d’achat) Payement de +/- 10% Emprunt de 90% auprès du courtier Actions laissées en garantie chez le courtier Effet de levier comme dans les années 2000 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 15 QUELLE INNOVATION FINANCIÈRE EN 1929 ? Achats sur marge : une croissance très rapide Montant des prêts des courtiers 1920-21 : 1 milliard à 1,5 milliard de US$ 1926 (début) : 2,5 milliards US$ 1927 (fin) : 3,481 milliards US$ 1928 (juin) : 4 milliards US$ 1928 (novembre) : 5 milliards US$ 1928 (fin) : 5,722 milliards US$ Mais les taux de ces prêts augmentent fortement 1928 (début) : 5 %/an 1928 (fin) : 12 %/an !! Plus intéressant que de prêter aux entreprises (4 à 5% !!) Prêter pour spéculer “vaut” plus que pour produire Super-intéressant pour les banquiers Emprunter à 5% . . . Pour prêter à 12% Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 16 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) + 359% en 12 ans Bulle immobilière (1924-1926) + 477% en 12 ans suivi de 9 années +/- stable Floride Vente comptant 10% (= innovation ) Pas de conséquence importante Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière - 49,5% en 18 mois - 89,2% en 34 mois Achat sur marge Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Tout le pays à partir de 2000 Subprime ( = innovation ) Cause majeure Krach boursier (fin 2007 ) - 52,3% en 18 mois ? ? ? en 34 mois Innovation financière CDO (Collateralized Debt Oblig) Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Slide 17 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 18 LA BULLE BOURSIÈRE EST-ELLE JUSTIFIÉE ? Par la croissance de l’économie et des profits Valeur des actions = reflet des profits Si les profits croissent les entreprises peuvent payer des dividendes hausse de la Bourse Si les perspectives de profit sont à la hausse le marché anticipe l’évolution hausse de la Bourse Si les perspectives de profit sont à la bisse le marché anticipe l’évolution baisse de la Bourse Si les profits chutent les entreprises peuvent payer moins de dividendes baisse de la Bourse Comment mesurer les hausses justifiées ? Rapport cours de bourse / bénéfice (“Price Earning Ratio”) Doit rester raisonnable Moyenne 1881-2008 = 17 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 19 LE RAPPORT COURS / BÉNÉFICE (Price-earning) Les 40 premières années (1891-1931) Septembre 1929 32,6 35 1891-1908 Les actions sont à un prix normal 30 25 moyenne 1891-2009 17 1927-1929 Exuberance irrationnelle 20 15 10 1918-1925 Les actions sont bon marché 5 Source : Robert Shiller 0 1891 1896 1901 1906 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 1911 Fin 1931 9,3 1916 1921 Slide 20 1926 1931 LE RAPPORT COURS / BÉNÉFICE (Price-earning) Les 101 premières années (1891-1991) 35 moyenne 1891-2009 30 “Golden Sixties” prix élevés mais pas excessifs 1929-1938 10 ans pour revenir à un prix normal 17 25 20 15 10 1974-1979-1985 Chocs pétroliers Bourse morose 5 Source : Robert Shiller 0 1891 1901 1911 1921 1931 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 1941 1951 1961 Slide 21 1971 1981 1991 LE RAPPORT COURS / BÉNÉFICE (Price-earning) Et récemment . . . le retour de l’exuberance irrationnelle Fin 1999 44,2 45 1995-2000 Exuberance irrationnelle 40 35 2001-2008 Les prix restent élevés Le petit krach de 1987 30 25 20 15 10 Février 2009 13,0 5 Source : Robert Shiller Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 22 20 09 20 07 20 05 20 03 20 01 19 99 19 97 19 95 19 93 19 91 19 89 19 87 19 85 19 83 19 81 0 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) + 359% en 12 ans Bulle immobilière (1924-1926) + 477% en 12 ans suivi de 9 années +/- stable Floride Vente comptant 10% (= innovation ) Pas de conséquence importante Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière Achat sur marge Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle immobilière (2000-2006) Tout le pays à partir de 2000 Subprime ( = innovation ) Cause majeure - 49,5% en 18 mois - 89,2% en 34 mois Bulle boursière (1987-1999) Krach boursier (fin 2007 ) - 52,3% en 18 mois ? ? ? en 34 mois Innovation financière CDO (Collateralized Debt Oblig) Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Slide 23 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) Bulle immobilière (1924-1926) Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière - 49,5% en 18 mois - 89,2% en 34 mois - 52,3% en 18 mois ? ? ? en 34 mois Achat sur marge Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Bulle boursière non justifiée Rapport cours-bénéfice excessif Effondrement 1929 1931 32,6 9,3 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Krach boursier (fin 2007 ) Innovation financière CDO (Collateralized Debt Oblig) Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Bulle boursière non justifié Rapport cours-bénéfice excessif Correction 2000 2002 Cours restent élevé Effondrement fin 2007 2009 25 13,1 Slide 24 LE KRACH BOURSIER DE 1929 Créativité du système bancaire Certaines grandes banques sont créatives Elles prêtent peu aux spéculateurs Elles créent des structures spéciales pour spéculer Et attirer l’argent des spéculateurs Structure de Trust d’investissement Société spécialisée qui achète des actions Avec effet de levier = précurseur des fonds actuels Ex. Goldman and Sachs L’explosion des trusts d’investissement 1928 : création de 186 trusts d’investissement 1929 : création de 265 trusts d’investissement Épargne totale collectée : 3 milliards US$ Avoirs totaux fin d’année : 8 milliards US$ Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 25 LE KRACH BOURSIER DE 1929 Conséquences pour le système bancaire Le krach boursier ébranle cependant de nombreuses banques Elles ont prêté aux spéculateurs boursiers Les spéculateurs ont beaucoup perdu Ils ne peuvent rembourser les banques Les épargants perdent confiance Faillites bancaires 4.300 banquesde 1929 à 1931 L’Etat n’intervient pas pour sauver les banques Les faillites conduisent à des pertes importantes pour les épargnants Non seulement les spéculateurs sont ruinés mais aussi des épargnants ordinaires Dans un système sans sécurité sociale ni pension Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 26 LA CHAÎNE DE LA CRISE D’abord la finance . . . faillites bancaires . . . et Etat Crise immo Floride 1926-27 le Bul 24-25 o 19 m im Effondrement Bourse 1929-32 L’E tat lai am ss éri e f ca air in e le Bul 17-29 19 e s r Le Bou int s E erv ta ien ts ne nt Crise immo Faillites subprime 2007-08 bancaires 2008-?? le Bul 00-06 o 20 m im Faillites bancaires 1929 Effondrement Bourse 2007-??? le Bul 87-99 19 e s r Bou Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 27 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) Bulle immobilière (1924-1926) Krach boursier (fin 1929 ) - 49,5% en 18 mois - 89,2% en 34 mois - 52,3% en 18 mois ? ? ? en 34 mois Innovation financière Achat sur marge Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Reserve Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Krach boursier (fin 2007 ) CDO (Collateralized Debt Oblig) Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Federal Bulle boursière non justifiée Rapport cours-bénéfice excessif Effondrement 1929 1931 32,6 9,3 Innovation financière Bulle boursière non justifié Rapport cours-bénéfice excessif Correction 2000 2002 Cours restent élevé Effondrement fin 2007 mi 2009 25 13,1 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 28 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) Bulle immobilière (1924-1926) Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Bulle boursière non justifiée Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Rapport cours-bénéfice excessif Effondrement 1929 1931 Faillites bancaires Suivent le krach boursier L’Etat n’arrête pas !! Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Krach boursier (fin 2007 ) Innovation financière Bulle boursière non justifiée Rapport cours-bénéfice excessif Correction 2000 2002 Effondrement fin 2007 mi 2009 Faillites bancaires Cause du krach boursier Les Etats interviennent Slide 29 ÉVOLUTION DU PIB AMÉRICAIN A partir de 1929 . . . 1000 1929 1933 - 26,5 % 950 900 à partir de 1933 reprise rapide “New Deal 850 800 750 700 1929 1936 7 ans pour revenir au même niveau 650 600 550 Source : US Census 500 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 PIB USA Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 30 1937 1938 1939 CONSÉQUENCES ÉCONOMIQUES ET SOCIALES Mondiales Chute du commerce international - 25% en volume entre 1929 et 1933 - 69% en valeur Effondrement des prix Explosion du chômage 12,8 millions de chômeurs aux USA en 1933 6 millions de chômeurs en Allemagne en 1933 4 millions de chômeurs au Royaume-Uni en 1933 Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 31 LA CHAÎNE DE LA CRISE Effondrement ou érosion de la demande Crise immo Floride 1926-27 Effondrement Faillites Bourse 1929-32 bancaires 1929 Crise immo Faillites subprime 2007-08 bancaires 2008-?? Pa Epa Et s de rgne ats sé t pa cur ouc ss ité hé e ifs soci 19 ale 33 L’E tat lai am ss éri e f ca air in e L int es E erv ta ien ts ne nt Effondrement Bourse 2007-??? Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Effondrement demande et activité ée v u sa iale e gn soc ats r a Ep curité s Et Sé ion de t Ac Erosion demande et activité Slide 32 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) Bulle immobilière (1924-1926) Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Bulle boursière non justifiée Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Federal Reserve Rapport cours-bénéfice excessif Effondrement 1929 1931 Faillites bancaires Suivent le krach boursier L’Etat n’arrête pas !! Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Krach boursier (fin 2007 ) Innovation financière Bulle boursière non justifiée Rapport cours-bénéfice excessif Correction 2000 2002 Effondrement fin 2007 mi 2009 Faillites bancaires Cause du krach boursier Les Etats interviennent Slide 33 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Bulle boursière (1917-1929) Bulle immobilière (1924-1926) Krach boursier (fin 1929 ) Innovation financière Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Bulle boursière non justifiée Effet de levier Couplé à bas taux d’intérêt Effondrement 1929 1931 Faillites bancaires Effondrement activité - 8,6% après un an - 26,5% après 4 ans Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Bulle boursière non justifiée Effondrement fin 2007 2009 Suivent le krach boursier L’Etat n’arrête pas !! Bulle boursière (1987-1999) Bulle immobilière (2000-2006) Krach boursier (fin 2007 ) Innovation financière Faillites bancaires Cause du krach boursier Les Etats interviennent Erosion activité - 2% à - 4% après un an ? Réalité : -1% à -5% en 2009 Slide 34 SIMILITUDES ET DIFFÉRENCES 1929 et 2008 Vendredi 12 février 2010 Dernières informations USA Année 2009 • PIB stable : +0,1 % en rythme annuel • Consommation stable : +0,2 % • Chute investissements : 15 % • Chômage : 9,75 % de la population fin 2009 5,0% 18 mois auparavant ! Faillites bancaires Suivent le krach boursier L’Etat n’arrête pas !! Effondrement activité - 8,6% après un an - 26,5% après 4 ans Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Faillites bancaires Cause du krach boursier Les Etats interviennent Erosion activité - 2% à - 4% après un an ? Slide 35 LES ÉCONOMISTES ONT-ILS VU CLAIR ? Certains mais pas tous : Harvard Economic Society “ la récession actuelle . . . n’est pas le précurseur d’une crise des affaires” (2 nov 29) “ une crise grave, comme en 1920-21 est en dehors de toute probabilité” (10 nov 29) “ une crise semble improbable ; nous espérons une reprise des affaires pour le printemps prochain, avec une nouvelle amélioration à l’automne” (21 décembre 29) “ à en juger d’après les périodes antérieures de contraction, l’activité des usines est maintenant définitivement sur la route de la guérison” (1er mars 1930) “ les affaires prendront un virage favorable, ce mois-ci ou le mois prochain, . . . Et termineront l’année à des niveaux supérieurs à la normale” (17 mai 1930) “ la crise actuelle a perdu de sa force” (30 août 1930) En novembre 1931 la Harvard Economic Society se saborda Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 36 Y-A-T-IL EU DES ÉCONOMISTES LUCIDES ? Heureusement oui ! John Maynard Keynes Rôle de la confiance Rôle de l’Etat Rôle de la demande globale Leçon du 1er mars Keynes, l’Etat et la psychologie des acteurs économiques Le 8 mars Eric De Keuleneer et Georges Wanet dialogueront sur le livre de Jacques Attali Le 15 mars Comment les économistes se sont-ils plantés ? Economie Politique & Sociale – Michel Allé 22 février 2010 – La grande dépression de 1929 Slide 37
