Crise financiere 231008_b

De la crise des
De la crise des subprimes subprimes
à la crise systémique : les
à la crise systémique : les
écueils de la titrisation
écueils de la titrisation
Jean-François Ponsot
UFR ESE et UMR LEPII CNRS

La crise financière
La crise financière
Global
Imbalances
Asie - USA
Finance
libéralisée
Titrisation
CDO + CDS
CRISE
DES
SUBPRIMES
Crise de
liquidité
Crise de
solvabilité
CRISE DU
CREDIT
Credit crunch
Récession
Crise du dollar
et de Bretton
Woods 2 ???
Krachs
boursiers
Crise bancaire
Immobilier
PROPAGATION
INTERNATIONALE

Les CDOs
Les CDOs
!CDO (collateralized debt obligation) = produit
structuré composé d’un portefeuille de plusieurs
centaines de créances titrisées (en particulier les
MBS Mortgages-Backed Securities adossés à des
biens immobiliers) ou non.
!Les CDOs sont découpées en trois tranches
(equity, mezzanine, senior), évaluées par les
agences de notation et proposées à des
investisseurs.
!Avantages pour les banques :
!Transfert et répartition du risque sur le marché
!Nouvelle source de financement
!Gestion hors bilan et contournement de la
réglementation prudentielle
!Surnotation des actifs

La crise des CDOs /
La crise des CDOs / subprimes subprimes
A partir de Q2 2006, dégradation de la situation
financière des ménages (situation de ponzi
finance à la Minsky) :
1. Fin de la bulle immobilière > baisse de la valeur
du collatéral permettant d’obtenir de nouveaux
prêts
2. Augmentation de la charge d’intérêt des crédits
hypothécaires à taux variables
Conséquences :
1. Multiplication des défauts sur les prêts immobiliers
2. Dévalorisation des CDO adossés à des crédits
subprimes
>> crise de liquidité interbancaire (refus de se prêter)
>> crise de solvabilité (pertes bancaires M$ 600-1800)
3. Vente massive de titres >> krachs boursiers à
répétition
4. Crise du crédit (credit crunch)