3 Bretton Woods et le syst`eme monétaire

3 Bretton Woods et le syst`eme mon´etaire
3.1 L’´etalon-or
Billets de banque ´echangeables pour l’or
-Prixd´etermin´e par le gouvernement
- Billets pourraient ˆetre ´emis par des banques priv´ees
Le prix d’or et le taux de change
Supposons que:
-Les´ E-U fixent le prix d’or `a 40 USD l’once
- Le Canada fixe le prix d’or `a50CADl’once
⇒50 CAD = 1 once d’or = 40 USD
Alors 50 CAD = 40 USD
⇒1 CAD = 0,8 USD
1,2 CAD = 1 USD
Supposons que le Canada augmente son prix d’or de 50 CAD/l’once `a60CAD/l’once
⇒60 CAD = 1 once d’or = 40 USD
Alors 60 CAD = 40 USD
⇒1CAD = 0,67USD
1,5 CAD = 1 USD
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Prix d’or CAD Prix d’or USD Prix de CAD en USD Prix de USD en CAD
50 CAD 40 USD 0,8 USD 1,2 CAD
60 CAD 40 USD 0,67 USD 1,5 CAD
Les taux de change d´etermin´es par les prix d’or
D´evaluation:
Prix d’or ↑⇒prix d’une devise ´etranger ↑
Valeur de la devise en termes d’or et de la devise ´etranger ↓
R´evaluation:
Prix d’or ↓⇒prix d’une devise ´etranger ↓
Valeur de la devise en termes d’or et de la devise ´etranger ↑
La balance de paiements et les flux internationaux d’or
D´eficit commercial:
- Sortie d’or
Surplus commercial:
- Arriv´ee d’or
M´ecanisme d’auto-´equilibration
-D´eficit commercial ⇒sortie d’or ⇒masse mon´etaire ↓⇒prix ↓
⇒biens plus concurrentiels ⇒balance commercial ↑
- Surplus commercial ⇒entr´ee d’or ⇒masse mon´etaire ↑⇒prix ↑
⇒biens moins concurrentiels ⇒balance commercial ↓
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L’´etalon-or et le cycle ´economique
Expansion ´economique Contraction ´economique
⇒investissement (net) ´etranger ↑⇒investissement (net) ´etranger ↓
⇒arriv´ee d’or ⇒sortie d’or
⇒masse mon´etaire ↑⇒masse mon´etaire ↓
⇒prix ↑⇒prix ↓
L’´etalon-or amplifie les cycles ´economiques
- Pas possible de mener une politique contra-cyclique
- Souvent abandonn´eenp´eriodes de crise
- Aggrav´e les crises ´economiques de la p´eriode entre les guerres mondiales
Les crises des changes
D´eficit du compte courant →sortie d’or
- Banque centrale doit offrir l’or aux ´etrangers en ´echange des billets
-R´eserves finies ⇒pas soutenable
- Banque centrale pourrait ˆetre oblig´ee de d´evaluer pour ´eviter l’´epuisement des r´eserves
Comment profiter d’une d´evaluation:
- Vendre la devise au taux initial et acheter une devise ´etrang`ere (ou l’or)
Ex: ´ Echanger 100 CAD au taux 1 CAD = 0,8 USD; obtenir 80 USD
-Apr`es la d´evaluation, ´echanger la devise ´etrang`ere pour la devise locale
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Echanger 80 CAD au taux 1 CAD = 0,67 USD; obtenir 120 CAD
Les attaques sp´eculatrices
Consid´eronsunpaysavec
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-und´eficit important et soutenu du compte courant
-desr´eserves d’or limit´ees
Un cible potentiel du’une attaque sp´eculatrice
-Sp´eculateurs vendent la devise afin d’´epuiser les r´eserves et forcer une d´evaluation
- Profiter de la d´evaluation
Plusieurs crises de change, attaques sp´eculatrices pedant les ann´ees 20 et 30
Les guerres des changes
D´evaluer pour augmenter la production domestique au d´epend de la production ´etrang`ere
beggar-thy-neighbour (appauvrir son voisin)
Jeu `a somme nulle
- Plusieurs episodes pendant les ann´ees 20, 30
- Rendait plus difficile `a formuler une r´eponse internationale coordin´ee aux crises
3.2 Le syst`eme Bretton Woods
Objectif: Encadrer le syst`eme mon´etaire international
-D´eveloppement des institutions internationales
- Assurer la stabilit´e
- Flexibilit´e pour adresser les crises ponctuelles
´
El´ements principaux
-R´egimedetauxdechangefixes
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-Rˆole sp´ecial du USD
- Le Fonds mon´etaire international (FMI)
Taux de change fixes
Toutes les devises avec un taux fixe par rapport au USD
- Objectif: fixer taux `a sa valeur “fondamentale”
Taux associ´eavecuncomptecourant´equilibr´e
- Ajustements parmis, mais seulement avec l’approbation du FMI
Avantage principal: R´eduction des coˆuts de transaction
L’USD comme monnaie de r´eserve
- Banques centrales peuvaient utiliser l’USD comme actif de r´eserve
- L’USD prenait la place de l’or
-USD´echangeable pour l’or
- 35 USD/l’once
Les ´ E-U possedaient 2/3 des r´eserves mon´etaire d’or en 1945
Le FMI
Objectif original: maintenir le syst`eme des taux de change fixes
-Offrirdesprˆets pendant les crises de change
- Faciliter la transition `a un taux de change soutenable
Syst`eme permettait la d´evaluation/r´evaluation au besoin pour tous les pays sauf les ´ Etats-
Unis
- Fallait n´egocier un ajustement simultan´eavectouslespays
- Compte courant des ´ E-U en surplus apr`es la Seconde guerre mondiale
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