Les taux de changes fixes et les marchés financiers intégrés

7 Les taux de changes fixes et les march´es financiers int´egr´es
Les r´egimes des taux de change fixes ‘souples’ avec la mobilit´e
de capitale ´elev´ee
Rappel: Un ´el´ement principal du syst`eme Bretton Woods ´etait
l’imposition des restrictions sur les flux internationaux des capitaux
- Permettait les d´eviations entre le taux d’int´erˆet domestique R
et ´etranger R∗
Innovation technologique et financi`ere ⇒plus facile `a contourner
ces r`eglements
Implications pour le syst`eme Bretton Woods?
1

Implication de la mobilit´e de capitale parfaite:
-L’´equilibre au march´e des obligations est d´etermin´eparlaparit´e
des taux d’int´erˆet non couverte
-Mˆeme courbe UIP quedanslecasdel’´etalon or
´
Equilibre au march´e des obligations: mobilit´e de capitale imparfaite:
B−BC=H(R, R∗)WP−¯
PL(R, Y )+H∗(R, R∗)S(W∗
F−P∗L∗(R∗,Y∗))
´
Equilibre au march´e des obligations: mobilit´e de capitale parfaite:
R=R∗
2

Versioncompactedumod`ele
1 Bilan de la banque centrale: SF∗
C+BC=M
2´ Eql au march´emon´etaire (MM): M=¯ PL(R, Y )
3´ Eql au march´e des obligations (UIP): R=R∗
4´ Eql au march´e des biens (GM): Y=ϕ(SP∗/¯ P)A([Y−T],R)+G
+X(SP∗/¯
P,θ)
3

On note que
-LacourbeUIP fixe R`a R∗
- Conditionelle `aR,lacourbeGM fixe Y
- Conditionelle `aRet Y,lacourbeMM fixe M
Trilemme (impossible trinity) de Robert Mundell: il faut choisir
deux ´el´ements de cette liste
1. Le libre mouvement des capitaux
2. Un taux de change fixe
3. Une politique mon´etaire ind´ependante
Choix de Bretton Woods:
R´eglementer les mouvements internationaux des capitaux
4

L’équilibre général au court terme
R
Y
R*
MM
Y
UIP
GM
5