Fonds deplacement Monportefeuille: lesconseils decinqexperts Lesmérites del’investissement responsable Fondsdeplacement contreproduitsstructurés MIRJANA FARKAS Ce supplément ne peut être vendu séparément Le Temps Mercredi 4 février 2009 Actionsetobligations: perspectives2009 2 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 Ce n’est pas fini. Alors que paraît ce hors-série Fonds de placement et que s’ouvre le salon financier Fonds’09 à Zurich (jusqu’au 6 février), les dégâts de la crise financière à l’économie réelle commencent à apparaître dans toute leur ampleur. Les investisseurs individuels pourraient à nouveau vivre au cours des prochains mois des moments difficiles. Mais chaque médaille a un revers. Si le côté pile, synonyme de 18 mois de baisses de cours, sauf sur les obligations d’Etat, n’est pas engageant, le côté face l’est plus. En raison des ventes massives, notamment pour liquider des positions financées à crédit, certains actifs sont maintenant fortement sous-valorisés. DR ÉDITO N’investirque dansceque l’oncomprend Par Jean-Pascal Baechler Attention toutefois: un prix bas ne signifie pas forcément bon marché. Et être bon marché aujourd’hui n’empêche pas d’être encore meilleur marché plus tard. Il y a des pièges. L’un d’eux est peut-être justement que, malgré l’incertitude sur la direction que prendra l’économie ces prochains trimestres, le fond a déjà été atteint sur les marchés financiers. Ou pas. Allez savoir... Investir graduellement et privilégier des stratégies diversifiées est donc plus important que jamais. Pour qui n’a pas envie de jouer, donner une place prépondérante aux titres de qualité est également essentiel. De même que savoir remettre en question ses certitudes. Qui aurait cru il y a deux ans que des dizaines de banques seraient en quasi-faillite? La grande leçon est que rien ne vaut la transparence et la simplicité. S’ils n’ont pas été épargnés par les baisses de cours, les fonds de placement traditionnels n’ont au moins pas subi les effets de l’écroulement de modèles statistiques. De simples produits d’allocation d’actifs font parfois mieux ou en tout cas pas plus mal que des fonds alternatifs sophistiqués. Les fonds de placement ont aussi montré leur solidité, alors que les acheteurs de produits structurés Lehman Brothers ont dû apprendre concrètement ce qu’était un «risque de contrepartie» et que ces instruments sont de simples créances. Amère leçon pour ceux qui ont choisi des produits à «capital garanti» pour éviter les risques. Et qui pensent avoir été mal informés. Evidemment, ce monde ne serait pas ce qu’il est si tout était si simple. La gestion alternative et les structurés ont encore un avenir. Laissons ici de côté les suites probables des certaines casses sur ces instruments. Celles-ci rappellent une autre règle: n’investir que dans ce que l’on comprend. C’est la plus simple, mais aussi celle qui s’oublie le plus facilement. Certes, elle ne fait pas rêver. Cependant, dans l’investissement, les rêves seraient plutôt de mauvais conseil. SOMMAIRE 4à6 Cinq experts débattent 16 Que faire de son portefeuille dans l’environnement actuel de crise? Et quand les actions reverront-elles les cours de 2007? Propos recueillis par Jean-Pascal Baechler 7 Les mérites respectifs des fonds et des structurés Dans la concurrence entre ces deux instruments, la faillite de Lehman Brothers et l’affaire Madoff ont redistribué les cartes. Par Emmanuel Garessus 8 La gestion alternative après l’affaire Madoff L’industrie de la sélection de fonds doit regagner sa crédibilité. Les processus seront revus… et les commissions devront être méritées. Par Myret Zaki 9 Les fonds diversifiés ont mieux encaissé le choc Bien que 2009 s’annonce difficile, un redressement des marchés est pourtant attendu au 2e semestre. Par Burkhard P. Varnholt 17 Poser les bonnes questions 17 Les aspects sociaux et non financiers ont de plus en plus de poids dans les politiques de placement. Leur rôle a aussi évolué. Propos recueillis par Frédéric Lelièvre 12 et 13 Les fonds immobiliers suisses cotés: résistants La pierre se possède aussi en indirect. Plusieurs produits sont centrés sur l’immobilier résidentiel en Suisse romande. Par Philippe Gumy 14 et 15 Les fonds dans le 3e pilier Quelques éléments pour comprendre pourquoi les assurances vie liées à des fonds sont (presque) toujours à la peine. Par Pierre Novello 16 18 Le secteur de la santé et la contraction du crédit Médicaments, implants ou services: les effets de la crise ne sont pas uniformes dans la branche. Tour d’horizon. Par Anne Marieke Ezendam 18 La baisse des prix des matières premières est temporaire Les tendances fondamentales plaident pour des hausses de cours. L’analyse des stocks permet d’affiner l’investissement. Par Peter Königbauer 19 Tous les fonds à rendement absolu ne sont pas en échec Certaines stratégies visant à délivrer un rendement positif dans toutes les conditions de marché ont fonctionné. Par Volker Wehrle 19 Obligations d’Etat: plus chères qu’il n’y paraît Malgré la morosité – ou peut-être grâce à elle –, des opportunités pour les investisseurs à long terme se dessinent. Par Michael Krautzberger 20 Obligations d’entreprises: une occasion à ne pas manquer La crise du crédit a créé dans les titres de crédit d’entreprise en Europe une situation qui devrait susciter des convoitises. Par Alexandre Ris Le potentiel des actions suisses est intact Solidité financière, innovation et expérience internationale parlent en faveur de petites et moyennes capitalisations. Par Beat Kaeser Japon: trop tôt. Mais qui sait? L’aversion pour le risque née de la crise du crédit a révélé les faiblesses structurelles du marché actions japonais. Par Bénédicte Mougeot Analyser les caractéristiques des fonds est important: respect du mandat de gestion, rôle de l’équipe et frais en font partie. Par Guy Boden 10 et 11 Le point sur l’investissement socialement responsable Le potentiel des économies émergentes Les économies en croissance ont des moyens pour répondre au ralentissement de l’économie mondiale. Par Simon Pickard L’année 2008 a rappelé l’importance d’une bonne diversification. Les fonds d’allocation d’actifs ont fait leur preuve. Par Reto Tarreghetta 9 La bourse en 2009: nouveaux risques, nouvelles chances 21 à 31 Les classements Par Lipper Toutes les illustrations de ce hors-série sont dues à la plume talentueuse de Mirjana Farkas. Editeur Le Temps SA Place Cornavin 3 CH-1201 Genève Président du conseil d’administration Stéphane Garelli Directeur Rédacteur en chef Jean-Jacques Roth Directrice adjointe Valérie Boagno Rédactrice en chef déléguée aux hors-séries Isabelle Cerboneschi Rédacteur responsable du hors-série Fonds de placement Jean-Pascal Baechler Rédacteurs Emmanuel Garessus Philippe Gumy Frédéric Lelièvre Pierre Novello Myret Zaki Iconographie Marc Sauser-Hall Photographies Thierry Parel Eddy Mottaz Illustratrice Mirjana Farkas Réalisation, graphisme Françoise Comba Abboub Christine Immelé Photolitho Patrick Thoos Infographie Samuel Rouge Joël Sutter Correction Virginie Jaton Impression Zollikofer AG, Saint-Gall Responsable production Nicolas Gressot Internet www.letemps.ch Christine Salvadé Michael Lapaire Courrier Case postale 2570 CH - 1211 Genève 2 Tél. +41-22-799 58 58 Fax +41-22-799 58 59 Publicité Le Temps Media Case postale 2564 CH - 1211 Genève 2 Tél. +41-22-799 59 00 Fax +41-22-799 59 01 Directrice: Marianna di Rocco La rédaction décline toute responsabilité envers les manuscrits et les photos non commandés ou non sollicités. Tous les droits sont réservés. Toute réimpression, toute copie de texte ou d’annonce ainsi que toute utilisation sur des supports optiques ou électroniques est soumise à l’approbation préalable de la rédaction. L’exploitation intégrale ou partielle des annonces par des tiers non autorisés, notamment sur des services en ligne, est expressément interdite. ISSN: 1423-3967 01_040_09_ANZ_Oel_Le Temps_deu.qxp:01_007_09_ANZ_Oel_Handelszeitung_deu 21.01.2009 9:52 Uhr Seite 1 + + + Liquidité quotidienne sur Scoach + + + Liquidité quotidienne sur Scoach + + + Liquidité quotidienne sur Scoach + + + Liquidité quotidienne sur Scoach + + + Le pétrole – Investir dans l’or noir! ® Certificats open end, certificats MINI Future et Warrants sur le pétrole ® Participation 1:1 ou avec effet levier ® Large gamme de produits disponible ® Libellés en USD et CHF ® Produits couverts du risque de change ® Rating de l’émetteur: Aa2 (Moody’s) / A+ (S&P) Certificats open end Produit Certificat Brent Crude Oil Certificat WTI Crude Oil Certificat RICI® EnhancedSM Brent Crude Oil Certificat RICI® EnhancedSM WTI Crude Oil Sous-jacent ICE Brent Crude Oil Future NYMEX WTI Crude Oil Future Indice RICI® EnhancedSM Brent Crude Oil Indice RICI® EnhancedSM WTI Crude Oil Maturité Open End Open End Open End Open End Devise Numéro de valeur USD 1'837’955 CHF Quanto* 1'940’836 USD 2'015’778 CHF Quanto* 2'042’359 USD 4'545’427 CHF 4'545’428 USD 4'545’429 CHF 4'545’430 Certificats MINI Future (niveau au 21 janvier 2009) Produit Depuis que le prix du baril de pétrole a atteint son plus haut niveau historique en juillet 2008 à USD 145, le prix de l’or noir a baissé d’environ 70%. ABN AMRO offre aux investisseurs une large gamme de produits structurés sur le pétrole à travers différentes stratégies adaptés aux différents profils d’investisseurs: des certificats open end participant fidèlement à l’évolution du prix du pétrole, aux certificats Quanto, certificats couverts du risque de change en passant par les produits à effet levier comme les certificats MINI Future et les Warrants. Brent Crude Oil MINI Long Brent Crude Oil MINI Long Brent Crude Oil MINI Short Niveau de financement 40.02 Niveau de barrière désactivante 41.60 Levier Maturité Devise 11.31 Open End CHF Numéro de valeur 4'957'404 36.91 38.36 6.28 Open End USD 4’894’937 58.23 55.94 3.06 Open End USD 4'917'496 Warrants Produit Sous-jacent Brent Crude Oil Call ICE Brent Crude Oil Future Brent Crude Oil Call ICE Brent Crude Oil Future Brent Crude Oil Put ICE Brent Crude Oil Future Prix d'exercice Maturité 55.00 65.00 40.00 11.05.2009 10.11.2009 11.05.2009 Devise CHF CHF CHF Numéro de valeur 4'960’044 4'860’346 4'860’548 * avec couverture du risque de change Mention relative au risque: Cette annonce publicitaire ne constitue pas une annonce de cotation ni un prospectus de cotation au sens des articles 652a et 1156 du Code Suisse des Obligations. Le prospectus en anglais, seul prospectus faisant foi, peut être obtenu directement auprès d’ABN AMRO Bank N. V., succursale de Zurich, au 044 / 631 62 62. 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Une crise partie d’un segment secondaire des marchés financiers, des hypothèques à risque à des ménages pauvres aux Etats-Unis, est devenue une crise financière sans précédent, qui dégénère maintenant en récession mondiale. Les actions et les obligations d’entreprises ont chuté. Les matières premières se sont envolées avant de s’effondrer. Même les hedge funds n’échappent pas aux baisses. La perte de valeur des produits structurés Lehman Brothers et la fraude du financier new-yorkais Bernard Madoff, l’une des plus importantes de tous les temps, a encore accru la méfiance vis-àvis des produits financiers. Seules les obligations des Etats les mieux notés s’en sont bien sorties. Professionnels et particuliers ont été malmenés et leurs questions sont innombrables. Cinq experts réunis par Le Temps livrent quelques réponses. Et leurs conseils pour s’adapter à l’environnement actuel. Jusqu’à quand la volatilité va-t-elle durer? Quelles sont ses causes? Le mouvement de baisse des cours qui avait débuté en été 2007 s’est transformé en panique en septembre dernier. La faillite de l’institut américain Lehman Brothers a montré l’ampleur des dégâts provoqués par l’éclatement de la bulle du crédit. Les banques sont au premier rang et nombre d’Etats ont dû recapitaliser ce secteur. Chaque épisode a provoqué une poussée de fièvre et fait chuter les cours. La première question est de savoir quand le mouvement s’arrêtera. Andreas Jacobs: Nous pensons que la volatilité reculera par rapport à ses niveaux extrêmes d’octobre dernier, mais restera élevée. La crise financière, avec notamment la faillite de Lehman Brothers, a provoqué une perte de confiance au sein du secteur bancaire et a enclenché un processus de réduction de l’endettement et une montée rapide de la volatilité. Pour l’instant, l’ampleur du ralentissement de la conjoncture est incertaine. Pour que la volatilité baisse, il faut que les mesures de soutien au secteur financier déploient leurs effets et que la confiance entre banques revienne. Les premiers signes de détente sont perceptibles de ce côté. Il faut aussi que la confiance dans les mesures de soutien à l’économie s’installe et que les indicateurs conjoncturels avancés donnent des signes de stabilisation. Cela pourrait survenir au premier trimestre. Fernando Martins da Silva: La baisse de la volatilité se fera en deux phases. Il y aura d’abord un tassement rapide de la volatilité extrême. Cela peut survenir au début de cette année. Au lieu d’avoir des variations journalières pouvant atteindre 8% ou plus, les mouvements marqués seront plutôt de l’ordre de 5%. Il y aura éventuellement quelques rallyes intéressants, mais je pense que les cours évolueront plutôt de manière irrégulière. Les bénéfices des entreprises vont reculer. Le danger vient de l’intensité des révisions à la baisse. Une faillite importante pourrait aussi être source de stress. La baisse est déjà bien avancée, mais sa maturation ne sera pas complète avant le printemps. De plus, un retour à la normale ne surviendra pas avant six à neuf mois. La perception du risque est montée jusqu’à quatre fois les sommets atteints lors du dernier cycle. Et il faudra plus que trois mois pour que le calme revienne. De nombreux investisseurs privés ont été directement touchés par la chute de la valeur des actions dans leur portefeuille, que celles-ci soient détenues directement ou indirectement via des fonds. Les plus sophistiqués, qui ont investi dans des matières premières et des fonds alternatifs en pensant bénéficier d’un supplément de diversification, ne s’en sont pas vraiment mieux tirés. Et c’est sans parler de ceux qui ont vu leurs produits structurés Lehman Brothers perdre toute valeur. Qui pense ne pas tout comprendre à son portefeuille devrait donc le réexaminer. ILLUSTRATION ORIGINALE: MARJANA FARKAS EDDY MOTTAZ Que faire de son portefeuille, alors que l’économie et les marchés financiers ploient sous le poids d’une crise sans précédent. Les réponses de cinq experts. Propos recueillis par Jean-Pascal Baechler Fabrizio Quirighetti: Aujourd’hui, il n’y a pratiquement pas de visibilité. Tous les pronostics sont possibles. Sur le marché boursier, on ne sait pas à combien se monteront les bénéfices des entreprises, et combien les investisseurs sont prêts à les payer. Nous sommes dans une spirale: les dégâts au système financier se répercutent sur l’économie et vice-versa. A cela s’ajoute la réduction forcée de l’endettement de nombreux intervenants, qui s’accompagne de ventes d’actifs à n’importe quel prix. Tant que cela durera, la volatilité restera élevée. Il faut attendre que la situation se stabilise et que la visibilité s’améliore pour voir une détente. Il est aussi important de comprendre un phénomène qui explique la forte volatilité des cours des actions. La valeur d’une entreprise est la somme de son capital-actions et de ses dettes. Quand celleci évolue, cela se reflète avant tout dans le cours des actions et un changement modeste à l’échelle de l’entreprise sera d’autant plus important lorsqu’il est rapporté au capital-actions, si cette dernière est fortement endettée. Quand la valeur d’une entreprise est fortement modifiée, par l’arrivée d’une récession par exemple, l’effet sur le cours des actions peut sembler démesuré. C’est un symp- tôme classique de l’effet de levier qui avait déjà frappé le secteur des télécoms en 2001-2002. Qu’en est-il sur le plan économique? Les marchés financiers sont en avance sur la conjoncture. Mais ils ne commenceront à se remettre de la crise que quand il sera clair que l’économie s’apprêtera, elle aussi, à renouer avec la croissance. Ce n’est qu’à ce moment que les entreprises commenceront à cesser de licencier et même à investir. Le scénario économique est donc indispensable à la compréhension de ces prochains mois. F. M. d. S.: La récession ressemble à celle de 1981-1982, avec une baisse de 1,5% à 2% du PIB aux Etats-Unis, peut-être plus. Elle sera plus modérée en Europe, en tout cas dans les pays où l’endettement a été moins excessif et qui réagiront mieux aux stimuli des banques centrales. C’est aussi le cas de certaines économies émergentes. Par contre, dans plusieurs pays anglosaxons ou en Espagne, la réduction de l’endettement sera plus importante que l’investissement. La reprise mondiale ne sera donc pas rapide. Janwillem Acket: Les liquidités dont les banques centrales inondent le système bancaire n’ont pas encore été réinjectées dans l’économie. Il y a un risque de piège de liquidité classique, que les taux directeurs tombent à zéro sans que les banques commerciales jouent leur rôle d’intermédiaire. Les stimuli keynésiens, comme l’augmentation des dépenses des Etats ou la baisse de la TVA au Royaume-Uni, peuvent être plus efficaces. Le nouveau président américain Barack Obama veut ainsi lancer une sorte de New Deal. Cependant, les discussions parlementaires prennent du temps, et les dommages à l’économie s’aggravent. Le chômage va augmenter. Plus l’hiver avancera, plus la consommation baissera sous l’influence de mauvaises nouvelles. On verra les effets de la crise financière sur l’économie réelle. Celle-ci ne se rétablira pas avant l’hiver prochain et les marchés ne s’engageront pas dans une hausse durable avant quelques mois. F. Q.: Je doute que nous assistions à une déflation à la japonaise. La réaction des banques centrales est plus rapide. La bulle des actifs est moins importante et les banques font le nettoyage plus rapidement. Christophe Bernard: Ces derniers trimestres ont montré l’avantage d’un portefeuille robuste composé d’actifs accessibles et simples. Il faut acheter ce qui a un sens et diversifier. Il y a encore aujourd’hui des investissements intéressants. Dans le crédit d’entreprise, il existe des obligations de bonne qualité offrant des rendements de 7%, 8% ou 9%. Par exemple, Daimler a émis en décembre un emprunt obligataire. La question n’est pas de savoir où sera l’action dans deux ans, mais simplement si l’entreprise sera encore debout. Je pense que ce sera le cas et cette émission était attrayante. L’or reste une excellente protection quand le reste ne va pas. Si les plans de relance ne fonctionnent pas, nous traverserons une période risquée durant laquelle ce métal s’appréciera. Dans un mandat balancé, nous avons 50% de cash. Nous vivons la première récession globale synchronisée et celle-ci peut devenir une longue dépression. Nous estimons la probabilité à 1 sur 3, mais nous positionnons le portefeuille comme si elle était de 2 sur 3. C’est pourquoi nous avons aussi dans un portefeuille balancé 15% d’obligations gouvernementales, des obligations allemandes en euros et pas des obligations américaines. Le rendement réel sur le dollar est négatif et il y a un risque de perte de confiance dans cette devise. F. Q.: Il ne sert à rien de se ruer aujourd’hui sur des actifs risqués parce qu’il y a des opportunités. Celles-ci ne vont pas disparaître du jour au lendemain. Il y aura le temps de revenir graduellement. J. A.: Dans une situation de récession globale, il faut de la qualité, rien que de la qualité. C’est-à-dire des entreprises qui ont un cashflow et un bilan solides, des affaires stables, des comptes transparents, un rôle de leader dans leur branche et qui offrent une diversification. Citons par exemple Exxon, Vivendi, Coca-Cola ou Nestlé. On parle aussi des programmes d’investissement dans les infrastructures, aux EtatsUnis, en Europe ou en Chine. Ils prendront du temps, mais nous, nous pensons qu’il y a là un thème intéressant, à aborder via des compagnies occidentales comme ABB et Siemens. Dans les investissements défensifs, citons également la santé, les télécommunications ou les services industriels, qui sont similaires aux infrastructures. Une approche stratégique à moyen et long terme est aussi nécessaire: il est possible de se positionner aujourd’hui dans la qualité. Par contre, à court terme, il faut être défensif. Beaucoup d’analystes n’ont pas adapté leurs estimations. Depuis septembre, la dégradation des conditions économique est dramatique. Ce premier trimestre 2009 ne sera Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 5 MONPORTEFEUILLE niveaude2007prendracinqans pas bon. Celui qui veut jouer des titres doit choisir de la qualité, que ce soit dans les actions, les obligations ou les convertibles. Il faut utiliser les creux pour entrer sur des positions de qualité et les rebonds pour sortir des moins bons titres. Il faut rester à l’écart des entreprises cycliques, endettées et sans position de leader, surtout si elles concentrent plusieurs risques. Le secteur automobile, qui passe par une phase très difficile, est aussi à éviter. Attendre le point le plus bas pour entrer est dangereux, car celui-ci est difficile à identifier: il survient au milieu d’un brouillard de statistiques et dans une volatilité élevée. Je ne pense toutefois pas qu’il ait déjà été passé: les nouvelles économiques et financières vont devenir encore pires. Quant aux obligations d’Etat, elles sont chères. Elles peuvent être envisagées sur des durations courtes. Mais il faut éviter les titres à long terme. L’augmentation de l’endettement des Etats et une possible remontée de l’inflation vont peser sur les prix. F. M. d. S.: A un horizon de trois à six mois, il est très intéressant de conserver un socle de titres d’Etats. Même si les rendements sont bas. En cas de départ en vrille de l’économie, cela stabilisera le portefeuille. A. J.: Parmi les investisseurs privés, nous observons schématiquement deux groupes. La majorité a conservé sa stratégie allocation d’actifs, moyennant quelques adaptations. D’autres ont réagi, en général en réduisant la part d’actions au profit de celle des emprunts d’Etats et des fonds monétaires pour réduire le niveau de risque de leur portefeuille. Cette crise rappelle qu’il faut faire la différence entre la capacité à prendre des risques et la tolérance à ceux-ci. La capacité à prendre des risques est une mesure objective de ce qu’une personne peut économiquement supporter, en fonction de ses revenus, de sa fortune, de son horizon de placement et éventuellement d’une perspective d’héritage. La tolérance mesure ce qu’elle veut psychologiquement assumer. Cependant, c’est la première fois que l’immense majorité des clients subit une crise de cette ampleur et certains ont réalisé qu’ils ont surestimé leur tolérance au risque. Si l’on se fie aux décisions d’investissement, il semble qu’il s’agit d’une minorité. Mais il n’est pas possible de quantifier ce phénomène. Par contre, il est certain que de telles corrections de marché sont l’occasion pour tous les investisseurs de réexaminer en détail leur situation, leur patrimoine, leurs attentes et leur tolérance au risque. Quant à la nécessité de diversifier, elle n’a pas changé. Faut-il revenir sur les actions? Combien de temps faudra-t-il pour revoir les sommets de l’été 2007? Même si elles ont perdu 40% de leur valeur depuis les sommets atteints en 2007, les actions restent essentielles. Parce qu’il s’agit d’un marché très liquide et l’un des meilleurs moyens d’investir dans la croissance mondiale. La question est donc de savoir quand il sera opportun de revenir sur cette classe d’actifs. liers risqués. Je suis optimiste. Il y a de bonnes chances de voir un tournant au printemps prochain. Barack Obama aura présenté son cabinet et sa politique sera plus claire, ce qui aidera à rétablir la confiance. Les efforts pour réformer la régulation vont dans le même sens. Les leçons tirées de la crise des années 1930, sur la collaboration entre autorités et l’importance des politiques anticycliques, sont également positives. Beaucoup de mauvaises nouvelles sont intégrées dans les cours. Mais la volatilité est telle que les pronostics à 12 mois sont dangereux. On peut peut-être encore perdre 10% ou 20%. F. M. d. S.: Si l’on a une vision à long terme, il faut mettre à contribution les baisses pour augmenter graduellement la part des actions et revenir à l’objectif stratégique dans le portefeuille. Mais il vaut mieux ne pas espérer être profitable dans les trois à six mois: l’horizon doit dépasser une année. De plus, il est nécessaire de conserver des cartouches pour faire face aux imprévus. Les marchés actions ont déjà beaucoup baissé, environ 50% depuis leurs plus hauts de 2007. Il n’y a donc pas de raison d’être extrêmement défensif. Mais leur profil risque/rendement reste peu attrayant. Il faudra encore attendre plusieurs mois avant de voir la situation se normaliser. Je doute que cela survienne avant le deuxième semestre. Il peut y avoir F. Q.: Après un recul de 50%, il faut que les cours remontent de 100% pour compenser la baisse. Le retour au niveau de 2007 peut donc prendre trois ou quatre ans. Il faudra à nouveau acheter des actions quand apparaîtront des signaux de stabilisation économique et que la volatilité baissera. Il faut aussi que les primes de risque reculent et que les entreprises bénéficient de meilleures conditions de financement. Le retour devra être graduel. Et il faut aussi considérer les obligations d’entreprises. J. A.: On ne devra pas attendre 25 ans pour retrouver les niveaux d’avant la crise, comme cela a été le cas après la grande dépression des années 1930. Cela durera plutôt cinq ans. Mais seulement sur les entreprises de qualité, dont les cours ont trop baissé par rapport à la situation réelle. Par contre, il y a des actifs qui ne se remettront jamais, comme les crédits immobi- Quel rendement un investisseur peut-il attendre de son portefeuille? Le Temps: Les espoirs irréalistes sont dangereux. Voici donc quelques indications sur la rentabilité attendue ces prochaines années. Fabrizio Quirighetti: A long terme, il est raisonnable d’attendre d’un portefeuille équilibré, composé pour moitié d’actions et d’obligations, qu’il produise un rendement annuel équivalent à la croissance mondiale, en termes nominaux. Cela correspond à 3,5 à 4% de croissance réelle, plus 3% d’inflation, soit un total d’environ 7%. Etant donné les prix actuels des actifs, autrement dit leurs piètres performances cumulées au cours de ces dernières années, des performances plus élevées à moyen terme sont possibles. Janwillem Acket: On peut espérer un rendement sans risque de 3 à 5% par an et de 7 à 10% pour un portefeuille équilibré. Et il faut aussi se concentrer sur des entreprises de qualité. En cas de choc, ce sont elles qui souffrent le moins. Ce n’est pas spectaculaire, mais c’est une question de bon sens. Dans les cinq à dix prochaines années, il ne faut pas s’attendre à des rendements de plus de 10%. Propos recueillis par J.-P. B. des rallyes temporaires. Mais il est possible aussi que les bas de novembre soient retestés. Je ne pense pas que nous ayons déjà passé le point le plus bas. Ceux qui veulent faire des investissements la tactique doivent réaliser qu’une vision à six mois n’existe pas et que de telles opérations sont dangereuses quand la volatilité est élevée. L’horizon doit être d’un mois à un mois et demi et il ne faut pas être à contretemps. Et se souvenir que c’est déjà difficile pour un professionnel. Suite en page 6 PUBLICITÉ Définir la bonne stratégie de placement, c’est d’abord faire le point sur votre situation financière. Chez UBS, un conseil en placement global passe par l’analyse complète de vos finances. En cernant vos objectifs et vos besoins à long terme, nous pourrons définir avec vous la stratégie pour placer votre patrimoine, et vous recommander des solutions d’investissements en tenant compte de vos projets en matière de prévoyance et de financement. N’hésitez pas à nous contacter pour faire le point sur votre situation financière. Nous nous réjouissons <wm>%"0g1+bnI%K6%4gh8%7S%tV'86-U7HXeq-lT-/jkRlOy8l%U3%9nDp%Sy</wm> <wm>%hICq+R7"%Ot%6C8Y%XW+woa/V%JZ%ThA.X%jk+AGS6O%Ei%obf.j%Kq+eQTmT'a%zK%=1/J4Cs'%Dx%NuG'r-FDm5ti-XE-OaZCXWR'X%F7%YUyh%xR%aYKtv3%V"Ntj-oqWmYx-H3-XIsrH56tH.MF'%pC%U0gl"4%HW%t4H0L"k3ge3%Di=Lq.A0Rnh%2B%HN2iDA9CqMC%P/%m1Pbc'yaTUz9%KDZ0k.vv72P%Gg%l'GDKbXYr3Jc%Zl%WMS1DJ%cbVf2+j/4+p0+qO%8HK/%Mute+6Eh+cDxF%/2%iZxoyj%vg</wm> www.ubs.com/boussole © UBS 2009. Tous droits réservés. de votre visite. 6 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 MONPORTEFEUILLE Suite de la page 5 A. J.: Malgré le ralentissement de l’économie, nous pensons que les cours ont atteint un niveau intéressant pour un investisseur orienté vers le long terme. C’est pourquoi nous recommandons d’allouer aux actions une part légèrement plus importante que le budget prévu par la stratégie. Les plans de relance sèment-ils les graines de la prochaine bulle? Les crises se sont multipliées ces 20 dernières années: krach d’octobre 1987, faillite des caisses d’épargne et de crédit aux EtatsUnis, crise asiatique, crise russe, faillite du hedge fund LTCM, bulle Internet et subprime. Le remède inventé par l’ancien président de la Fed, Alan Greenspan, serait à l’origine de cet enchaînement. A chaque fois, il a inondé le marché de liquidités afin de le soulager. Ce faisant, il a aussi nourri de nouveaux excès et provoqué la crise suivante. Savoir si le monde est sorti de ce cercle vicieux est crucial pour tous les investisseurs. J. A.: On inonde les banques de liquidités pour éviter une déflation, qui est le résultat d’une contraction de l’économie réelle et du secteur financier. Il est vrai que la situation est paradoxale: on demande aux banques de réduire leur bilan, mais aussi d’utiliser les liquidités mises à leur disposition pour accorder des crédits. Pour l’instant, celles-ci sont paralysées. Mais quand la machine se remettra en mouvement, il faudra très vite resserrer la politique monétaire, plus rapidement qu’Alan Greenspan ne l’a fait après 2003. Les banques centrales le ferontelles? Le cas échéant, quelles seront les conséquences pour 2010, 2011? On ne peut pas répondre aujourd’hui. Cette politique monétaire très expansive est indispensable à court terme et nous pouvons remercier les banques centrales. Sans cela, la situation serait similaire à celle de 1929. Mais il est vrai que l’on est potentiellement en train de semer les graines de la prochaine bulle. Si le robinet à liquidités ne se referme pas rapidement, on risque de voir un surplus gonfler une nouvelle bulle et une nouvelle crise dans cinq ans. Ce ne sera pas forcément sur des produits financiers risqués, mais pourquoi pas à nouveau sur les matières premières ou l’énergie. Et il y a d’autres risques, comme celui de l’adoption d’une attitude protectionniste par les Etats-Unis pour sauver des dinosaures. Il faut des politiques pragmatiques et éviter les guerres commerciales. Le problème est global et les réponses doivent être globales. Bretton Woods a été une réponse multilatérale après la Seconde Guerre mondiale. A l’inverse, après le conflit de 1914-1918, le traité de Versailles et les lourdes réparations qu’il imposait à l’Allemagne a été un échec. L’hyperinflation de 1922-1923 a détruit les biens de la classe moyenne et permis l’élection d’Adolf Hitler. Il ne faut pas jouer avec le feu. Mais je suis confiant: la leçon des années 1930 a été apprise. L’implication de nombreux pays au sein du G20 est positive. Il faut un marché avec des règles, de la concurrence et de la coopération. Le secteur financier doit aussi regagner la confiance pour jouer son rôle. Les nationalisations montrent que, sous sa forme privée, celui-ci ne fonctionne plus. Les produits financiers complexes – hedge funds, structurés et fonds à rendement absolu – ont-ils encore une place dans les portefeuilles des investisseurs individuels? Comme si la récession n’était pas suffisante, des investisseurs ont eu la désagréable surprise de voir certains produits ne pas tenir leur promesse. Des fonds revendiquant un rendement positif en toute situation accusent des baisses de 30%, des produits à capital protégé ont perdu toute valeur après la faillite de leur émetteur, tandis que les gérants alternatifs, réputés mieux à même d’affronter toutes les conditions de marché grâce à la possibilité d’utiliser tous les instruments financiers possibles, ont perdu 20% l’an dernier. L’investisseur individuel se demande donc si de tels produits sophistiqués doivent figurer dans son portefeuille. C. B.: Les produits structurés permettent d’obtenir un profil de rendement qui n’est pas linéaire, difficile à construire avec un portefeuille classique. Dans le cas des hedge funds ou du private equity, le client renonce à la liquidité – soit la possibilité d’acheter ou de vendre le jour même – pour accéder à des investissements qui offrent après frais une performance supérieure. La popularité des hedge funds découle du fait que l’important pour l’investisseur individuel est la performance réelle, ce que l’on appelle la performance absolue, et pas relative à un indice. Il est vrai que ceux-ci ont failli à leur mission durant cette crise, c’est-à-dire de préserver le capital, alors qu’ils y étaient parvenus durant la crise précédente. Jusqu’à la mi-2008, nous avons 20% à 30% de hedge funds dans un portefeuille balancé. Ce taux est descendu à 10-15%. Il y a trop de fonds alternatifs. L’argent investi dans ce segment a triplé entre 2000 et 2008. Outre le désir de préserver le capital, il y avait l’envie d’avoir en portefeuille une part de rêve avec des génies de la finance. Mais beaucoup de constructions se basent sur des propriétés statistiques qui ne sont plus valables. Cependant, on observe aussi que la règle selon laquelle les hedge funds font les deux tiers de la hausse et un tiers de la baisse a été respectée. En outre, un tiers des gérants ont été positifs l’an dernier. Il faut être prudent, privilégier la simplicité et diversifier. F. M. d. S.: L’assainissement sera bénéfique. Pour certains gérants de fortune, qui leur accordaient une place énorme, les hedge funds étaient devenus un outil de paresse. Trop d’argent cherchait les mêmes sources de rendement. On a vu quelque chose de similaire en 1987, avec l’effondrement des stratégies d’assurance de portefeuille. A l’avenir, les bons gérants seront confrontés à moins de concurrence: il y aura moins de fonds, moins d’argent et les banques d’affaires seront moins actives sur le marché. Il sera donc moins nécessaire de recourir au crédit pour augmenter le rendement. La gestion alternative conserve sa place dans un portefeuille, dans des proportions convenables d’au plus 10%. Il faut être attentif à la liquidité, au levier financier et au risque de contrepartie. A côté des hedge funds traditionnels, nous employons aussi des instruments similaires, qui implémentent des stratégiques asymétriques, c’est-àdire qui subissent moins fortement les baisses que les hausses, en utilisant que des instruments parfaitement liquides, et dont l’investisseur peut se défaire immédiatement. Les fonds à cliquet ont aussi prouvé leur utilité. F. Q.: Pour juger de la sécurité offerte par l’émetteur d’un produit structuré, on peut par exemple suivre des indicateurs du risque, comme le cours des swaps de défaillance de crédit. Dans nos portefeuilles, nous en utilisons très peu. Mais on en trouve par exemple pour des stratégies sur les devises. Quant aux hedge funds, il faut investir via des fonds de fonds pour bénéficier d’une diversification. Pour un portefeuille balancé, leur part dans un portefeuille peut varier chez nous de 10% à 30%. Aujourd’hui, elle est de 15%. Ce ne sont pas ces actifs qui profiteront le plus d’un rebond. Mais, à long terme, grâce au processus d’épuration en cours, ils restent intéressants. A. J.: Les hedge funds ou les catégories d’actifs non traditionnels suivent d’autres règles que les actifs traditionnels, comme les actions ou les obligations, car leur valeur est partiellement influencée par d’autres facteurs que les fluctuations boursières et les taux d’intérêt. Ils permettent d’améliorer le couple rendement/risque d’un portefeuille. Il s’agit de décisions d’investissement qui devraient être prises avec un conseiller, afin de garantir qu’elles sont comprises et qu’elles respectent la capacité et la tolérance au risque de chacun. Un suivi de ces positions est également important. La part octroyée aux actifs non traditionnels dépend du profil de risque et peut aller jusqu’à 15%. Le fait que les hedge funds aient à leur disposition plus d’instruments pour affronter toutes les situations de marché ne signifie pas que le risque soit éliminé. Quant à la complexité qui leur est reprochée, il s’agit d’une notion relative. Prenons pour exemple une obligation de la Confédération à dix ans. Elle n’est pas complexe en soi, mais la compréhension de l’influence des taux d’intérêt sur le prix quand on la vend avant son échéance n’est pas triviale pour tout un chacun. Dans le cadre de la gestion du portefeuille, les produits complexes remplissent des tâches bien définies. C’est comme le système d’assistance au freinage ABS utilisé dans l’automobile; il n’est pas nécessaire de comprendre leur conception, mais leur fonctionnalité. Les marchés émergents vont-ils continuer d’être les moteurs de la croissance mondiale? L’essor de la Chine, du Brésil, de la Russie, de l’Inde et d’autres économies émergentes a été un moteur essentiel de la phase de croissance qui a suivi l’éclatement de la bulle Internet. Maintenant, ces pays subissent les contrecoups de la récession des grandes économies industrielles et les fonds en actions émergentes accusent de lourdes pertes. Faut-il les oublier? F. Q.: Il y a un gros ralentissement synchronisé, parti des Etats-Unis avant de gagner toute la planète. Le choc est tel que toute la Toile a vibré. Le rebond viendra des EtatsUnis et pas des pays émergents. Mais le scénario économique à moyen et long terme n’a pas changé. Le potentiel de croissance est plus important que pour les pays développés. Les marchés émergents bénéficient d’une structure favorable de leur population et d’un potentiel de rattrapage des gains de productivité. Cela concerne notamment les anciens pays communistes. Quant à la baisse des prix des matières premières, son influence n’est pas uniforme. Elle pénalise certains pays comme la Russie, alors que d’autres comme l’Indonésie en bénéficient. J. A.: La situation des économies émergentes n’est dans l’ensemble pas dramatique, mais nécessite d’être prudent. Notamment, la Chine est menacée de connaître une phase difficile, surtout si la croissance passe sous les 7%. Cela ne devrait toutefois pas faire oublier qu’il y a aussi des entreprises de qualité dans ces pays, comme les pétrolières chinoises, qui permettraient par exemple de jouer un rebond de l’énergie. Le Brésil est aussi intéressant, de même que l’inde à moyen et long terme. Le potentiel reste important. Un investisseur en francs suisses devrait-il éviter les autres devises? Le dollar a chuté face au franc avant de rebondir et l’euro a fait l’inverse. La question pour l’investisseur individuel suisse est de savoir s’il doit s’exposer à d’autres devises ou privilégier les placements en francs. C. B.: Nous n’avons actuellement pas de risque de devise. Nous ne voyons pas l’intérêt d’en prendre. Dans le cas d’investissements hors de la devise de référence, nous couvrons le risque de change. J. A.: Le franc est une devise de bonne qualité. L’euro pourrait être affaibli par de nouvelles baisses de taux. Quant au rebond du dollar, il est dû au rapatriement de fonds et non à des flux d’investissement. Toutefois, les Etats-Unis sortiront avant les autres de la récession. Pour un investisseur dont la devise de base est le franc, l’achat de sociétés étrangères de qualité, comme Coca-Cola ou McDonald’s, est intéressant. La monnaie n’est pas le principal facteur de performance et nous n’attendons pas de gros dégâts de ce côté. A. J.: Un investisseur dont la devise de référence est le franc suisse devrait naturellement consacrer une part prépondérante de son portefeuille à cette monnaie. Une diversification vers d’autres devises, comme l’euro, le dollar ou éventuellement le yen, est naturellement possible. Un moyen intéressant est d’utiliser un fonds d’allocation d’actifs. Un tel produit est centré sur une devise de référence, mais peut investir dans d’autres monnaies dans le cadre de sa stratégie. Les portefeuilles des investisseurs ont maigri en 2008 En milliards de francs, à la fin de l’année ou du mois Fortune des fonds de placement en Suisse Volume des produits structurés en dépôt dans les banques 600 603 600 545 500 493 400 448 334 300 286 250 200 211 100 50* 0 2004 2005 2006 2007 * DONNÉES OFFICIELLES NON DISPONIBLE, ESTIMATION LE TEMPS Octobre 2008* SOURCE: SWISS FUND DATA, ASSOCIATION SUISSE PRODUITS STRUCTURÉS, BANQUE NATIONALE SUISSE, LE TEMPS Seuls les placements les plus sûrs ont la cote Fortune à fin décembre 2007 Variation due au marché en milliards de francs Variation due au marché en % Entrées/sorties en milliards de francs Entrées/sorties en % Fortune à fin novembre 2008 Fonds monétaires 75,7 3,1 4,1% 23,6 31,2% 102,4 Fonds obligataires 122,8 -12,9 -10,5% -18,4 -15% 91,5 Fonds en actions 181,8 -70,8 -38,9% -6,1 -3,4% 104,9 Fonds stratégiques de placement 136,4 -29,9 -21,9% -6,6 -4,8% 99,9 Fonds immobiliers 12,6 4,8 38,1% 0,9 7,1% 18,3 Fonds de placement alternatifs 18,4 -4,1 -22,3% 1,5 8,2% 15,8 Autres fonds Total 52,9 -14,4 -27,2% -4,9 -9,3% 33,6 600,5 -124,3 -20,7% -9,8 -1,6% 466,4 SOURCE: SWISS FUND DATA Faut-il encore avoir peur de l’inflation alimentée par les matières premières? La chute de l’inflation après la forte poussée de l’an dernier n’est peut-être qu’un phénomène transitoire. A. J.: Le recul des cours des matières premières est une conséquence du ralentissement de la croissance mondiale. Cependant, d’un point de vue structurel, la demande augmente en raison du poids croissant de grands pays émergents, comme la Chine et l’Inde, dans l’économie mondiale. Cela signifie que les prix vont de nouveau augmenter quand l’économie se rétablira. De plus, les politiques fiscales sont très expansives et pourraient avoir des conséquences sur l’inflation. J. A.: Après la poussée d’inflation qui a prévalu jusqu’en juillet, on est passé directement à une phase de crainte de déflation, avec le risque que celle-ci dégénère en dépression. La couverture contre l’inflation est donc totalement passée de mode et les actifs jouant traditionnellement ce rôle sont bon marché, comme l’or, l’immobilier ou les bons du Trésor indexés à l’inflation. Mais l’assouplissement des politiques moné- taires et les plans de relance sont de nature à alimenter une nouvelle phase de hausse des prix. Ce n’est pas urgent, le risque à court terme étant plutôt du côté d’une déflation, mais cela pourrait changer en 2010. F. Q.: Les investissements dans les installations de production de pétrole ont été bloqués, en raison de craintes quant à leur rentabilité après la chute du prix. Mais, un jour, il y aura une reprise et le baril pourrait remonter très rapidement. A l’exception de l’or, qui est aussi une valeur refuge, nous n’avons pas de matières premières en portefeuille. Il s’agit d’un marché de spécialistes. Toutefois, aux premiers signes de reprise, il y aura quelque chose à jouer sur la demande de métaux industriels. Ceux-ci ont l’avantage de ne pas être influencés par la géopolitique ou la météo. Comment gérer son portefeuille? Il sera toujours très difficile, impossible diront certains, d’acheter et de vendre au meilleur moment. Mais quelques conseils de professionnels permettront à chacun de faire au mieux. C. B.: Nous travaillons avec des budgets risque, par exemple une perte maximale de 12% sur un portefeuille balancé. Si ce budget est épuisé, un coupe-circuit déclenche une réduction massive des risques et le basculement d’une grande partie en cash. Des pertes importantes ne pourront pas être rééquilibrées. Il est nécessaire d’avoir des seuils de vente et de les respecter. Si l’on prend les titres de certains groupes financiers qui ont perdu 90% en un an et demi, il est improbable qu’ils retrouvent un jour le niveau d’avant la chute. Il vaut mieux vendre à temps, même à perte. Une stratégie simple, c’est-à-dire de fixer une allocation moyenne et de rebalancer le portefeuille en achetant ce qui a baissé et en vendant ce qui a monté, est une bonne approche sur le long terme. Mais à une condition: disposer d’un coupe-circuit pour les phases de crise. En étant discipliné, un investisseur individuel peut obtenir des bons résultats. Ensuite, il faut faire très attention à la tentation de suivre le mouvement. Quand les cours montent, on achète. C’est dans la nature humaine. Le risque perçu est inversement proportionnel au risque réel: c’est quand les cours ont baissé que le risque a diminué. Ainsi, les matières premières ont débuté leur hausse vers 20022003. Mais le grand public n’a pris conscience de ce marché que plusieurs années après. Il est très difficile pour un investisseur privé d’investir dans ce qui n’est pas à la mode. F. Q.: Il n’y a malheureusement pas d’allocation tout temps. Suivant le profil de risque, la part des différentes classes d’actifs doit évoluer, tout en restant dans certaines limites. Notamment, il faut savoir réaliser ses pertes suffisamment tôt. Mieux vaut perdre une main qu’un bras. Si vous restez exposé trop longtemps en cas de baisse, vous courrez aussi le risque de céder au mauvais moment. Nous privilégions les petits pas. Cela évite les paris trop agressifs, comme de passer de 50% en actions à 0% du jour au lendemain. Il est possible d’avoir un coup de génie, comme d’être sorti du marché à la veille de la faillite de Lehman Brothers. Mais il est très difficile d’être un génie à répétition. Quelqu’un qui avait bien vu le subprime et qui serait revenu en été 2008 aurait lui aussi fait une partie importante de la baisse. Le premier pas est de définir le profil de risque, de déterminer la capacité à supporter des pertes et la réaction dans de tels cas. Les objectifs de rendement dépendent aussi de l’horizon de placement. Pour les actions, il devrait être d’au moins cinq ans. Une des erreurs les plus fréquentes est d’avoir mal déterminé son profil de risque et son horizon de placement au début. Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 7 MONPORTEFEUILLE Concurrenceentrefondsetstructurés: unfauxproblème? Jusqu’à l’automne dernier, les fonds de placement semblaient condamnés à perdre des parts de marché au profit des produits structurés. La faillite de Lehman Brothers et l’affaire Madoff ont redistribué les cartes. Par Emmanuel Garessus Flexibilité inégalée Cette faillite a cassé la croissance des structurés, même si leurs atouts fondamentaux ne sont pas en question. Ces instruments se prêtent à tous les sous-jacents et à toutes les vues de marché. Des matières premières aux obligations en passant par des solutions sur les hypothèques ou des hedge funds, ils ont l’avantage d’arriver sur le marché dès l’émergence d’un besoin, en quelques heures. Cependant, le risque de contrepartie ne peut plus être négligé. Et les fonds reviennent au premier plan, malgré une marge de manœuvre restreinte par la loi sur les placements collectifs. Ce retour a un nom: sécurité. Celle-ci a un prix, que l’investisseur paie volontiers. La question des avantages et des inconvénients des deux instruments peut être analysée en fonction du public cible. Les particuliers ont été plus enthousiastes à l’égard des structurés. Aux yeux des institutionnels (caisses de pension), la sécurité juridique des fonds dépasse les mérites des structurés en termes de flexibilité. La transparence est également importante. Ce facteur est davantage pris en compte par l’industrie des fonds de placement, tant au niveau de la composition des produits que de la structure des coûts. Mais la crise a permis à beaucoup d’investisseurs de mieux comprendre les risques de leurs structurés et de ne pas se fixer sur le seul nom du produit. Le reverse convertible par exemple, censé doper le rendement obligataire, comporte un risque actions considérable sur un marché baissier: la protection conditionnelle a souvent été annulée par le recul des cours. Par ailleurs, les coûts ont baissé sous l’effet de la concurrence, notamment pour les produits standards. A l’inverse, ils n’ont guère reculé pour les fonds de placement. Le grand public doit souvent payer 5% à la souscription. Les deux instruments se concurrencent nettement sur le critère de la diversification. Encore faut-il préciser le sous-jacent. Un reverse convertible avec barrière sur trois actions ne diversifie pas le risque actions. Mais un certificat sur un indice boursier ou sur un panier de titres entre directement en concurrence avec un fonds indiciel. Traitement fiscal différent Sur le plan fiscal, les différences sont aussi majeures. La charge fiscale du produit structuré dépend de sa complexité (capacité de séparer les constituants). Il importe aussi de savoir s’il est à «intérêt unique prédominant» (IUP): dans ce cas, la plus-value est taxée. Quant au fonds, s’il verse un dividende, celui-ci est imposable. Pour qu’il échappe à la taxe, il faut qu’il soit à capitalisation. En conclusion, une tendance lourde s’impose dorénavant. La technicité et l’opacité sont à la baisse, la simplicité et la transparence à la hausse. Aussi bien dans les fonds que dans les structurés. PUBLICITÉ tmp.ch Longtemps, les fonds de placement traditionnels ont paru lourds et freinés dans leur démarche par leur corset réglementaire. La croissance semblait promise aux produits structurés, plus flexibles. Mais, le 15 septembre 2008, la faillite de Lehman Brothers a tout changé. En effet, scénario du pire: vous avez anticipé la chute des cours et acheté un produit structuré baissier sur les actions. Par malheur, celui que vous avez choisi a été émis par Lehman Brothers. La faillite de cette banque a réduit à néant sa valeur, comme celle de tous les structurés qu’elle avait émis. Vous avez choisi le mauvais instrument pour la bonne stratégie. Indexed AAA Safety fund Rating BCGE Synchrony Swiss Government Bonds. since 1996 “It’s time to fly to quality!” Jerôme Spichiger Fund Manager Pierre Weiss Head of Institutional Clients The assets are invested in debt securities issued by the Swiss Confederation or guaranteed by a Swiss public corporation. Since 1996, the fund has won 7 Lipper Awards in the Swiss Bonds category. Pas une garantie La sécurité des fonds est assurée par la loi et ses exigences de garanties financières, de qualifications dans la gestion et de garanties quant à la capacité de l’organisation à remplir ses obligations. En plus, il s’agit de placements hors-bilan. En cas de faillite, ils sont distraits de la masse. Ce n’est pas le cas des structurés. Ceux-ci ne peuvent avancer que la garantie de l’émetteur, une garantie de moyens et non une garantie légale, selon Alexandre Michellod, directeur de Wegelin & Co, à Genève. Toutefois, malgré ce qui semble être une assurance tous risques, les fonds de placement ne sortent pas indemnes de 2008. Fermetures et fusions de produits étaient au rendez-vous. Les cours ont souvent baissé et certains réveils ont été douloureux. On a appris qu’absolute return, ou «rendement absolu», n’est pas toujours synonyme de performance positive. Mais le pire est venu en décembre de la fraude de Bernard Madoff. La société du financier avait fait l’objet de plusieurs contrôles de la SEC, le gendarme américain des marchés financiers, un office disposant de moyens imposants. Rassurés à tort par cette surveillance, de nombreux portefeuilles de fonds alternatifs se sont laissés prendre. Ce qui souligne l’absolue nécessité de ne pas déléguer les contrôles à d’autres. Cependant, au moment où éclate cette affaire, l’industrie des structurés travaille à l’élimination du risque de contrepartie Une filiale de la bourse suisse devrait jouer la fonction de contrepartie centrale, dont la sécurité viendra des garanties placées auprès d’elle par les émetteurs. ■ ■ ■ ■ ■ ■ 150 Indexed fund replicating the Swiss government bond index Home-based fund: Switzerland Minimum investment: CHF 1000 Liquidity: daily Available at any bank in Switzerland Quality and performance at their best since inception Morningstar Rating ★★★★★ 140 130 120 110 Situation, September 2008 100 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Swiss Domestic Bonds Government Index +56.49% 2007 2008 Sources: Gérifonds / SWX BCGE Synchrony Market Fund Swiss Government Bonds +54.21% ISIN: CH0 004 015 282 Bloomberg: SYNSGVB SW The present announcement does not constitute a prospectus in the sense of articles 652a and 1156 CO. The fund management company is Gérifonds SA, Lausanne, and the custodian bank the BCV, Lausanne. The prospectus and fund contract in force, together with the annual and semi-annual reports can be found on our website www.bcge.ch or obtained free of charge from BCGE Asset Management, Geneva. The historical performance of the fund constitutes no guarantee as to its future evolution. Geneva Zurich Lausanne www.bcge.ch/assetmanagement Lugano Lyon Annecy +41 (0)58 211 21 00 8 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 MONPORTEFEUILLE Hedgefunds:lafraudeMadoffmet la«duediligence»entêtedespriorités L’industrie de la sélection de fonds, concentrée à Genève, doit regagner sa crédibilité. Par Myret Zaki ILLUSTRATION ORIGINALE: MIRJANA FARKAS L’univers des hedge funds, qui souffrait déjà de retraits massifs de clientèle en novembre et en décembre 2008, se prépare à un nouvel exode d’avoirs à la fin du mois de mars. Dans le sillage du scandale Madoff, qui a éclaté à la fin de décembre, de nombreuses notifications ont été déposées pour des remboursements en mars 2009. Le scandale provoqué par la fraude du financier américain Bernard Madoff – portant sur 50 milliards de dollars, ce qui en fait la plus gigantesque de l’histoire – est venu accélérer un phénomène de purge déjà bien entamé. Lescommissions devrontsemériter La rémunération s’étalera sur le long terme. Le problème de la due diligence est directement lié à celui des commissions des fonds de fonds, censées récompenser la qualité de la sélection, l’accès privilégié de l’investisseur à des hedge funds exclusifs et surtout la capacité ultérieure de l’intermédiaire à contrôler le gérant. Lors de la conférence «GAIM Funds of funds» en novembre à Genève, les participants ont longuement évoqué le changement à venir du modèle de rémunération (hedge fund economics) qui guette l’industrie. Pour David Butler également, le paysage des commissions est en train de se refaçonner. Les single managers ne prélèveront plus, à l’avenir, des commissions de 2% de la gestion et de 20% de la performance chaque année. «Elles devront être gagnées sur le plus long terme, à savoir sur deux à troisans, car les stratégies mettront plus de temps à produire de l’argent, en l’absence de levier.» En contrepartie, ces gérants bloqueront l’argent des investisseurs pour deux à trois ans aussi. L’implication pour les fonds de fonds: ils ne pourront pas non plus, durant ces deux à trois ans, facturer de commissions de performance de 1% et 10% chaque année. «Ils devront d’abord prouver qu’ils ont sélectionné les gérants à travers une due diligence adéquate et que ces gérants ont su générer de la valeur à long terme», explique l’associé de Kinetic Partners. Un autre modèle existera en parallèle: celui de hedge funds 100% liquides, axés sur les stratégies «macro» et le trading actif notamment, qui n’imposeront aucun blocage de l’argent investi. Ceux-là, s’ils parviennent à dégager de la performance chaque année, continueront à prélever des commissions annuelles et les fonds de fonds qui les sélectionneront auront droit à leurs 1% et 10%, en échange d’un remboursement immédiat des investisseurs qui le souhaitent. Gels des avoirs impopulaires En d’autres termes, la liquidité se paiera comptant à l’avenir et l’illiquidité sera sanctionnée par l’absence de commissions. Ces mutations interviennent après un épisode de gels des remboursements généralisé chez les hedge funds, qui s’est avéré très impopulaire auprès des investisseurs. Fin octobre, après les douze plus mauvais mois de l’histoire de la gestion alternative, 18% des avoirs de cette industrie, ou 300 milliards de dollars, étaient interdits au retrait. Une proportion devenue, depuis, sensiblement plus élevée, selon les estimations de la branche. Plus de 150 fonds parmi les plus grands noms de l’industrie – comme Tudor Investment, Citadel, Cerberus Capital et Highbridge Capital – ont dû recourir à des restrictions de remboursement, le temps de récolter des liquidités. Ce faisant, ils ont bloqué les investisseurs dans des positions perdantes. Du moins jusqu’à ce que ces positions gagnent à nouveau de l’argent, comme le promettent les gérants à ces investisseurs captifs. «C’est une erreur de placer des restrictions pour limiter l’accès des investisseurs à leur propre argent», écrit dans ses perspectives 2009 John Paulson, l’homme qui a gagné trois milliards de dollars sur la crise des subprime en 2007 et dont le hedge fund, qui pèse 36 milliards de dollars, était l’un des rares à gagner encore de l’argent en 2008. «Nous estimons en effet qu’il relève de la responsabilité du gérant de se procurer les liquidités nécessaires pour satisfaire les demandes de remboursement de ses clients.» Les praticiens en conviennent: ces procédés ne seront plus viables à l’avenir, et les investisseurs sont déjà en train de modifier les termes de leur engagement. M. Z. présent, l’ex-chef des actions de Tous ont identifié le problème Dillon Read Capital Management, qui saigne actuellement l’indusl’ancien hedge fund new-yorkais trie: l’inquiétude de nombreux ind’UBS, s’attend à ce que les sélec- vestisseurs face à la qualité doutionneurs «passent deux jours teuse de la sélection préalable et dans les bureaux d’un hedge fund du contrôle de ce qui entre dans pour examiner ce qu’il fait». C’est un portefeuille de hedge funds. Or le retour de la discipline. ce sont là les ingrédients centraux Signe des temps, Pierre Lavaud, de la position de leader de Genève organisateur de conférences sur dans l’industrie des fonds de les hedge funds à Genève, monte fonds. un événement intitulé, pour la Aucun praticien ne peut jurer première fois, «Hedge Funds Con- qu’une réglementation viendra trol». Prévu le 7 avril 2009, il se s’imposer à l’industrie. En revanconsacrera exclusivement à la due che, des standards de la profesdiligence, au contrôle du risque et à sion existent déjà. Le Hedge Fund la compliance. «Une remise en Standards Board (HFSB), basé à question profonde de Londres, a édicté 73 recommanA Genève, des gérants de fonds la gestion alternative dations que devraient suivre les en cours, qui passe gérants de hedge funds, et par exde fonds alternatifs de premier est essentiellement par tension les fonds de fonds. Ces plus de régulation, standards permettent de vérifier ordre ont été piégés une meilleure trans- point par point la bonne gouverVéritable gifle pour les gérants parence de la part des hedge funds nance et la transparence d’un géde fonds de fonds alternatifs de la et une rigueur accrue des procédés rant. «Dans le cadre d’un procesplace de Genève, l’affaire Madoff a de due diligence de la part des sélec- sus de due diligence, on devrait piégé des institutions de premier tionneurs», souligne Pierre La- exiger des gérants qu’ils s’alignent ordre, comme l’Union Bancaire vaud. sur ces standards», estime David Privée (UBP), Optimal Investment, Des fournisseurs de conseils aux Butler. Un fonds de fonds basé en Notz, Stucki & Cie, EIM, la banque hedge funds, comme la société Suisse, par exemple, peut utiliser Bénédict Hentsch, Syz & Co, mais londonienne Kinetic Partners, qui ces 73 recommandations comme aussi Aurélia Finance, Genevalor a aidé 23 fonds alternatifs de Lon- critères pour vérifier les processus Benbassat & Cie et quelques autres, dres à s’installer à Genève en 2007 de prise de décision d’un gérant et qui ont perdu des sommes parfois et en 2008, mettent en avant leurs sa façon de valoriser les prix des importantes de leurs clients chez services de due diligence. «Quel- actifs, entre autres. le gérant new-yorkais. ques gérants de fonds de fonds tra«Madoff n’aurait passé aucun Sur le plan mondial, l’industrie vaillaient dans ce domaine de ma- de ces 73 tests, je vous le garantis», des hedge funds, qui pesait plus nière inadéquate, constate David souligne David Butler. Il espère de 2000 milliards de dollars à la Butler, associé de la firme. Certains que ces standards, et en partifin de 2007, a déjà perdu plus du d’entre eux cherchent en ce mo- culier leur volet due diligence, setiers de ses avoirs sous gestion. Mi- ment à sous-traiter cette activité à ront appliqués plus systématiquenovembre 2008, le milliardaire ment par l’industrie, George Soros a même estimé que Pour restaurer leur crédibilité, y compris en Suisse. l’industrie rétrécirait de 75% suite La question est de sales sélectionneurs de hedge à l’effet combiné des pertes et des voir si l’autorité suisse retraits d’avoirs. funds devront redoubler d’efforts des surveillances des marchés financiers, la Retour de la discipline des sociétés externes.» Son dia- Finma, parviendra à imposer ces Plus que tout autre événement, gnostic: «Souvent, les recomman- standards aux banques et aux gél’affaire Madoff a révélé les défi- dations des équipes internes de rants helvétiques qui investissent ciences de l’industrie alternative. due diligence de ne pas investir dans des hedge funds offshore. Depuis la fin de l’année 2008, un dans un hedge fund étaient igno- Quoi qu’il en soit, les banques et diagnostic revient sur toutes les rées par les autres décideurs de la gérants eux-mêmes devront étoflèvres: les processus de due dili- société; des situations qu’ont révé- fer leurs départements de due diligence – soit les examens approfon- lées les audits.» gence, jusque-là trop maigrement dis menés avant toute décision dotés, afin de redoubler d’efforts d’investissement, censés vérifier Opportunité de reconversion sur le plan des contrôles. Car il y va de manière minutieuse dans quel D’anciens gérants de hedge funds, d’un enjeu vital: restaurer leur créhedge fund un intermédiaire in- flairant l’opportunité, se recon- dibilité dans la sélection de hedge vestit – ont totalement failli. «Ces vertissent en consultant. «La crise funds et regagner leurs parts du processus doivent être entière- a fait naître de nouveaux besoins, marché de la gestion. ment revus, a estimé Aziz Nahas, estime l’un de ces gérants devenus La nouvelle discipline qui responsable de la gestion actions entrepreneur, qui prévoit de lan- s’impose dans le métier parvienchez Lombard Odier Darier cer sa société au printemps pro- dra peut-être à convaincre les Hentsch, fin 2008. On se conten- chain à Genève. Les investisseurs grandes fortunes privées, les tait de réponses verbales, sur la pourraient devoir ajouter une à premières à avoir fui les hedge base desquelles on cochait des ca- trois couches supplémentaires de funds, d’y revenir sur la pointe ses sur une feuille de papier.» A due diligence à l’avenir.» des pieds. L’abc de la gestion alternative L’investissement traditionnel consiste à acheter une action, une obligation ou un autre actif et d’attendre que sa valeur augmente. C’est ce que fait un fonds de placement traditionnel, qui doit en outre se tenir au type d’actifs ainsi qu’au secteur ou au pays choisis. En outre, il est souvent prié de ne pas trop s’écarter de la composition d’un indice de référence, ce qui limite encore sa marge de manœuvre. Face à la gestion traditionnelle, la gestion alternative a tous les droits ou presque. Elle peut utiliser des produits dérivés, sur les actions, les taux d’intérêt, les devises, les matières premières, etc., ou un levier financier. L’effet levier consiste à augmenter la performance d’un investissement en augmentant son volant de fortune grâce au crédit. Un exemple: celui qui investit 100 à 10% par an gagne 10 en un an. Des fonds propres de 100 complétés par un crédit de 100 donnent un gain de 20, ou 20% par rapport aux fonds propres. Evidemment, les baisses sont aussi accentuées. Les fonds alternatifs, ou hedge funds en anglais, utilisent aussi à profusion la vente à découvert. Il s’agit d’emprunter un titre que l’on ne possède pas et de le vendre sur le marché. Ainsi, 100 rentrent en caisse, par exemple. Ce faisant, on anticipe une baisse, disons de 20%. On rachète le titre, dans cet exemple à 80, et on le rend. En caisse restent 20. Une position d’achat perd de l’argent quand le titre baisse; une position à découvert en gagne. Il est clair que, si le titre s’était apprécié, l’opération aurait été perdante, puisqu’il aurait fallu le racheter plus cher. Les stratégies alternatives mettent ensemble toutes ces techniques. Par exemple, elles peuvent faire de l’arbitrage entre un titre jugé surévalué et vendu à découvert et un autre jugé sous-évalué et acheté. Le rendement peut encore être amélioré en utilisant un levier financier. Et les gérants doués en statistiques écriront un programme qui cherchera automatiquement dans le marché de telles situations. Tout cela devient bien compliqué, même pour un investisseur institutionnel. S’est donc développé le concept de fonds de fonds, un fonds qui réunit plusieurs hedge funds afin de diversifier les risques. Peu présente dans les hedge funds individuels, la place financière suisse est devenue très importante dans ce domaine. Jean-Pascal Baechler Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 9 MONPORTEFEUILLE Lesfondsdiversifiéssurplusieursclasses d’actifsontmieuxencaissélechoc Par Reto Tarreghetta Membre de la direction générale du groupe Swisscanto Après une année très difficile, de nombreux investisseurs prennent soudain conscience de l’importance d’une bonne diversification de leurs actifs. Les fonds de placement restent l’instrument idéal pour limiter les risques. A chacun ses choix et ses préférences. Pourtant, en matière d’investissements, les émotions ne devraient si possible pas intervenir. Ainsi, un adage boursier consiste à dire: «Don’t fall in love with your stocks» («Ne tombez pas amoureux de vos actions»). Déroger à cette règle peut coûter cher, car s’accrocher à ses titres favoris est une source de risques aussi élevés qu’indésirables. En effet, de nombreux portefeuilles ressemblent à une collection de titres isolés, sans réelle stratégie de placement. Aussi le succès dépend-il beaucoup trop du marché, bénéfique – ou non – aux titres, régions d’investissement ou classes d’actifs sélectionnés. C’est pourquoi l’année dernière, avec ses turbulences et les baisses subies par plusieurs classes d’actifs, a entraîné des pertes significatives pour les portefeuilles de nombreux investisseurs privés. Les fonds ayant réparti leur fortune sur différentes classes d’actifs ont certes, eux aussi, dû enregistrer des pertes l’an dernier, mais dans une moindre mesure. Leurs baisses peuvent ainsi être compensées plus rapidement. L’allocation est la clé de la réussite Une allocation d’actifs rigoureuse, comme celle pratiquée par les fonds mixtes, n’implique pas seulement une répartition de la fortune sur différentes classes d’actifs, comme les caires, papiers monétaires, obligations à court terme), de l’immobilier et des placements alternatifs. Font partie de ceux-ci les matières premières, les hedge funds et le private equity (participation dans des sociétés non cotées en bourse). L’immobilier ou les obligations convertibles sont parfois eux aussi assimilés aux placements alternatifs. Les grandes classes d’actifs que sont les actions et les obligations peuvent encore être subdivisées, par exemple, dans le cas des actions, par régions, pays, secteurs ou selon la taille de la capitalisation boursière (grandes, moyennes ou petites capitalisations). Pour ce qui est des obligations, il fait sens de les différencier selon la solvabilité des débiteurs, les devises et l’échéance. Part d’actions: 100 moins l’âge de l’investisseur actions, les obligations, l’immobilier ou les matières premières. Elle nécessite aussi une diversification supplémentaire au sein de ces dernières par régions, secteurs, solvabilités, monnaies ou segments. Il s’agit de la seule manière de s’assurer qu’un portefeuille limite ses pertes suite aux turbulences qui ne cessent de secouer les marchés. Plusieurs études scientifiques ont montré que le succès d’un investis- sement ne dépend ni d’un timing habile, ni d’un gérant doté d’un flair particulier pour acheter ou vendre tel ou tel titre. C’est plutôt l’allocation d’actifs qui s’avère cruciale pour la réussite d’une stratégie. Traditionnels et alternatifs Quelles classes d’actifs entrent dans une allocation systématique? Généralement, il s’agit des actions, des obligations, du cash (comptes ban- Une question cruciale porte sur la part de la fortune à allouer à chaque classe d’actifs. Une règle assez répandue veut que la part maximale d’actions en portefeuille corresponde à 100 moins l’âge actuel de l’investisseur. Il va de soi que, dans la pratique, une approche aussi schématique est déconseillée, car l’âge n’est qu’un aspect de la tolérance au risque. Il faut aussi tenir compte de la propension personnelle au risque de chaque investisseur. Au moment de définir l’allocation d’actifs appropriée, les PUBLICITÉ Poserlesbonnesquestions Quelle que soit la conjoncture, le succès d’un investissement dépend dans une large mesure de la capacité de l’investisseur à poser les bonnes questions et à interpréter correctement les réponses. Dépasser l’emphase marketing ou l’hermétisme de la langue des prospectus prend bien évidemment toute son importance en ces temps difficiles. Prenons par exemple le sujet qui préoccupe actuellement un grand nombre d’investisseurs: le risque. Un moyen direct de l’évaluer consiste à identifier précisément dans quoi un gérant de fonds investit, et pourquoi. Il est aussi important de savoir s’il respecte le mandat du fonds (par exemple les valeurs de croissance ou de rendement). Toute dérogation majeure peut signifier qu’il prend des risques inacceptables. Nous jugeons également important d’étendre l’analyse et le suivi au-delà des dix premières valeurs généralement publiées. Cela permet de déceler tout changement significatif dans le mode de gestion. La complexité de la tâche d’évaluation du risque dans la pratique fut récemment illustrée par un fonds dont l’équipe de gestion avait entièrement changé le profil de risque en vendant des obligations d’Etat de haute qualité afin d’honorer des rachats. Ce faisant, le portefeuille devenait plus sensible à une nouvelle détérioration des marchés du crédit et pénalisait la performance. A cela s’ajoutait une mauvaise sélection de titres (notamment Lehman Brothers). Nous avons estimé que l’ampleur des pertes imputables à des positions individuelles mettait en cause les contrôles de risque. Les personnes sont centrales Le personnel est un autre facteur clé d’appréciation. Le succès d’un fonds, ou cas contraire, dépend des personnes qui le gèrent. Nous examinons donc non seulement l’expérience globale de l’équipe, Par Guy Boden Responsable de recherche, Standard & Poor’s (S&P), Fund Services Bien analyser les caractéristiques des fonds est important pour choisir les bons produits. Respect du mandat de gestion, rôle de l’équipe et frais font partie des questions centrales. mais également le rôle de chaque membre, et nous déterminons si le gestionnaire les met à contribution. Une équipe peut annoncer haut et fort les chiffres d’un fonds sur trois ou cinq ans et omettre de préciser que le responsable de l’essentiel de cette performance est parti. Il est donc important de savoir quand ont lieu les changements de personnes. Cela permet de juger de la capacité d’un nouveau gérant, parfois moins expérimenté, à continuer de produire la même performance que son prédécesseur. La place accordée au travail d’équipe est centrale. Qui prend vraiment les décisions? L’impact potentiel de ce critère a été mis en lumière récemment en comparant la performance de deux fonds de la maison britannique Standard Life partageant la même équipe. Le fonds UK Equity Income, concentré sur la qualité des bénéfices, la croissance et le momentum, était parvenu à éviter plusieurs valeurs fortement affectées par des bénéfices décevants et à générer l’une des meilleures performances du secteur. La note de ce fonds a été relevée à «AAA». Dans le même temps, au sein du même groupe, le gérant du UK Equity Income Unconstrained utilisait une approche basée sur la valorisation, en ajoutant à son fonds des valeurs qu’il jugeait sous-évaluées alors qu’elles baissaient. Cette approche a été un échec et le fonds n’a plus été noté. Importance des frais La chance nous semble un piètre critère de choix. Nous accordons davantage de valeur aux fonds qui affichent une performance solide et régulière. Le meilleur moyen d’en juger est d’examiner la performance année par année plutôt que de regarder des chiffres cumulés, susceptibles de masquer la réalité en regroupant des exercices exceptionnels et médiocres. Quant à la rémunération, il s’agit d’un aspect qui figure rarement clairement dans les documents marketing. Il s’agit pourtant d’une question qui mérite d’être posée, d’autant qu’elle a un impact direct sur le montant perçu par les investisseurs. Nous examinons le ratio total de frais (TER), qui tient compte de toutes les charges imputées au fonds. Nous examinons les primes éventuelles, en termes absolus et comparés aux pratiques de concurrents. Dans un cas récent, nous avons découvert des gérants qui se proposaient de se verser une prime non négligeable pour toute performance supérieure à l’indice du marché. Cela nous semblait témoigner d’un certain culot, s’agissant d’un fonds de performance absolue visant à un rendement positif par tout type de marché, bon ou mauvais. En effet, le fonds pouvait manquer son objectif de performance et les gérants pouvaient malgré tout recevoir une prime. REALSTONE Swiss management for worldwide real estate funds Realstone Swiss Property Realstone Equity Asian Property www.realstone.ch +41 58 262 00 00 éléments suivants jouent un rôle essentiel: – Tolérance au risque objective: elle est calculée sur la base du revenu, de la fortune, des devoirs de prévoyance envers la famille et de l’horizon de placement. Elle définit un plafond pour les actions et d’autres placements plus risqués. – Propension au risque subjective: lorsque celle-ci est nettement plus accentuée que la tolérance au risque objective, le conseiller en placement doit rendre l’investisseur attentif à cette disproportion. Si celuici n’en tient pas compte, il se peut qu’il subisse des pertes qu’il ne peut assumer financièrement. Le cas de figure inverse, c’est-à-dire lorsque l’investisseur est trop timide, pose également problème, en limitant inutilement les opportunités de rendement. La mise en œuvre cohérente d’une allocation d’actifs individuelle présente, entre autres, un avantage majeur: un portefeuille largement diversifié permet un rendement intéressant tout en atténuant les risques. La mise en œuvre d’une allocation réfléchie et conséquente est toutefois très astreignante pour un particulier. C’est pourquoi il est préférable pour lui d’investir dans des fonds, car les décisions de placement y sont déléguées à un gérant. En contrepartie, il bénéficie d’une gestion de fortune professionnelle, et ce, même pour de faibles sommes. 10 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 INVESTISSEMENTRESPONSABLE «L’entreprisenepeutpasoublier sonrôlesocial,aurisquededisparaître» A l’opposé de l’investissement sans état d’âme, les aspects sociaux et non financiers ont de plus en plus souvent leur mot à dire dans les politiques de placement. Un expert du domaine, le financier genevois Melchior de Muralt, fait le point. Propos recueillis par Frédéric Lelièvre – Vous évoquez des actions d’entreprise. Ne peut-on y inclure d’autres classes d’actifs, comme la microfinance? – Je place la microfinance en tête des investissements socialement responsables. L’impact social est évident, direct. C’est cela l’ISR. On peut dire la même chose du capital-risque qui finance la recherche de nouveaux médicaments. Cela peut rendre un grand service à la société et en même temps s’avérer très lucratif. Ce n’est en revanche pas le cas des hedge funds ou des financiers qui gagnent de l’argent avec de l’argent. – Revenons à l’univers d’investissement. Comment pouvez-vous expliquer que de nombreux fonds ISR investissent dans des groupes pétroliers, par exemple, alors que ces derniers sont de gros pollueurs? – Comment voulez-vous que ce soit choquant alors que les gens font leur plein d’essence chaque risque de réputation ou certains risques opérationnels peut vraiment créer de la valeur financière. Or aboutir à ces résultats présuppose de nouer un dialogue durable et de confiance avec le management, ce qui n’est souvent pas possible dans «l’activisme d’opposition». Melchior de Muralt: «Des agences fournissent des évaluations d’entreprises pour un coût très raisonnable. Construire un fonds avec une seule grille de sélection, les meilleurs de la classe, ne justifie pas des frais plus élevés.» jour… Plus fondamentalement, cela souligne la limite de l’approche du «best in class». Dans presque tous les fonds ISR vous trouvez des titres Total ou UBS, parce que ces sociétés ont bien communiqué sur ce qu’elles faisaient ou parce qu’elles produisent de bons rapports. C’est pour cette raison qu’avec le fonds Guilé, lié à la fondation du même nom, que nous gérons, nous essayons d’aller un peu plus loin: nous construisons un portefeuille traditionnel, puis nous essayons d’agir sur les entreprises pour qu’elles s’améliorent. – C’est ce que fait la fondation Ethos, à la création de laquelle vous avez participé… – Je dirais qu’Ethos représente le hard power. Ils vont aux assemblées, utilisent leur droit de vote pour faire passer leur message de manière parfois musclée. Ils font du très bon travail. Je qualifierais l’approche du fonds Guilé de soft power. Le fonds devient actionnaire de sociétés et la Fondation Guilé, forte de son association avec le Pacte mondial de l’ONU, intervient directement auprès du management des entreprises pour les faire évoluer. Ce pacte engage les dirigeants des entreprises signataires à faire respecter dix valeurs fondamentales dans les domaines des droits de l’homme, de l’environnement ou encore de la lutte contre la corruption. – Concrètement? – Prenons un exemple extrême, mais parlant. Nous détenons le titre ArcelorMittal depuis plusieurs années. Mittal a une vision très claire de la consolidation inéluctable de l’industrie de l’acier dans le monde et d’une délocalisation inéluctable de la production. Cette action ne se trouve pas dans les autres fonds ISR, parce que ce n’est pas un «premier de classe». Nous leur offrons en outre un service qui leur permet de se comparer à leur secteur sur les questions ISR, de mesurer leur progrès et d’en rendre compte aux Nations Unies. Enfin, nous espérons aider l’entreprise à faire de la responsabilité sociale et environnementale un outil de création de valeur. Au bout du compte, nos investisseurs seront ravis de savoir que leur placement a permis de faire changer les choses. N’est-ce pas moins hypocrite que de «se laver les mains» en excluant d’emblée ce titre du portefeuille, en dépit d’une thèse d’investissement robuste? – Ils polluent et ils font du chantage à l’emploi en Europe! – Sûrement, mais ce titre a tout de même beaucoup progressé en bourse. De quel droit en priver nos investisseurs? A condition, qu’en tant qu’actionnaire responsable on l’aide à faire son parcours pour mieux respecter les paramètres environnementaux et sociaux. A l’origine, Arcelor était signataire du Pacte mondial. Pas Mittal. Après le rachat du groupe français, Mittal hésitait à renouveler cet engagement. Grâce à différents relais, nous avons contribué à les convaincre du bien-fondé d’être signataire. – C’est un «soft power» ou surtout une belle action de communication? – Notre ambition est de transformer la question de la responsabilité sociale de l’entreprise (CSR) d’un enjeu de communication en un outil de management stratégique. Ces questions sont complexes et les critères du Pacte mondial conduisent à de réelles décisions d’organisation et de management. Intégrer le – Il reste une question centrale pour l’investisseur, celle de la performance. De ce côté, tous les fonds ISR ont fini 2008 dans le rouge vif… – Il faut oublier la performance absolue pour se concentrer sur celle relative à un indice, et garder à l’esprit qu’investir en actions requiert un horizon d’investissement de 15 à 20 ans. Cela fait 20 ans que j’exerce ce métier. Lorsque vous produisez, année après année, un à deux points de pourcentage de surperformance par rapport à votre benchmark, une fois tous les coûts pris en compte, vous êtes dans les tout meilleurs au monde. Celui qui fera 10% une année risque fort de vous décevoir sérieusement à l’avenir. Cela veut dire qu’il a soit eu de la chance, soit pris des risques inconsidérés. Le marché ne laisse ILLUSTRATION ORIGINALE: MIRJANA FARKAS – L’ISR n’est-il pas en contradiction avec l’objectif de rentabilité des entreprises? – Non. On le voit de manière criante aujourd’hui. Les entreprises financières qui ont oublié qu’elles avaient une mission sociale ont foncé dans le mur. Elles ont ruiné leurs actionnaires, leurs clients et la société, et, en fin de compte, elles ont été socialisées! L’entreprise ne peut pas oublier son rôle social, au risque de disparaître. Associé de la société financière de Pury Pictet Turrettini & Cie depuis 2001, Melchior de Muralt, 49 ans cette année, est aussi vice-président exécutif du spécialiste du microcrédit BlueOrchard, société cofondée par PPT & Cie. Il est membre du comité d’investissement du fonds Oasis, un fonds spécialisé dans l’investissement dans des entreprises sociales. Chez Lombard Odier & Cie entre 1988 et 2000, il a également participé au lancement en 1997 de la fondation Ethos. Docteur en sciences politiques à l’Université de Lausanne, Melchior de Muralt siège en outre au conseil de la Fonda- THIERRY PAREL Le Temps: La crise financière pourrait donner envie aux investisseurs de s’intéresser à l’investissement socialement responsable (ISR). A quoi correspond concrètement cette stratégie? Melchior de Muralt: La première approche consiste à exclure certains investissements. Typiquement, une caisse de pension d’hôpital ne souhaitera pas que son portefeuille détienne des titres liés à l’armement ou au tabac. Ensuite, il y a ce que l’on appelle la sélection des «premiers de classe». Autrement dit, choisir les entreprises qui ont de manière visible et prévisible un impact social et environnemental positif. C’est, d’une certaine manière, un contrôle du risque. Ces dernières années s’est développée une nouvelle tendance, celle de l’activisme actionnarial. Enfin, les investisseurs aimeraient bien obtenir un rendement en ligne avec le marché. Engagements durablesmultiples tion Guilé. Créée en 1997 par la famille Burrus, d’origine jurassienne, cette fondation conseille un fonds durable, le Guilé European Engagement Fund géré par PPT & Cie. Lancé en octobre 2006, ce fonds gère quelque 60 millions de francs. En 2008, il a accusé un recul de 39,9%, «mais a enregistré une surperformance de 1,84% par rapport à son indice de référence, l’Eurostoxx 50», précise Melchior de Muralt. Le fonds perçoit une commission de gestion de 1,5%, et de 20% de surperformance (high water mark). La moitié des commissions est reversée à la Fondation Guilé. F. L. pas la place à une importante surperformance. C’est le grand drame de notre métier. Nous avons fait croire que l’on pouvait faire de l’alpha. C’est faux: plus de 70% des gestionnaires actifs sous-performent leur benchmark. Nous avons comme priorité dans le fonds Guilé d’apporter à nos actionnaires une surperformance régulière. – Les frais de gestion ne sont-ils pas aussi plus élevés que dans l’investissement classique? – L’approche ISR représente un coût additionnel, c’est logique, et cela représente aussi un défi supplémentaire de performance. La performance relative constitue un élément clé. On ne pourra pas longtemps se cacher derrière l’argument ISR pour justifier une performance constamment inférieure à celle de l’indice. J’ajoute que certains exagèrent. Lancer un fonds ISR aujourd’hui coûte beaucoup mois cher qu’il y a dix ans. Des agences de notation fournissent des évaluations d’entreprises pour un coût très raisonnable. Construire un tel fonds avec pour seule grille de sélection, les meilleurs de la classe, ne justifie pas des frais plus élevés. En outre, les analystes professionnels ont désormais intégré les critères de l’ISR dans leur analyse. Il n’y a désormais peut-être plus de réel alpha dans l’intégration des critères non financiers. – Comment accueillez-vous la création à Genève de l’association Finance durable? – C’est une bonne chose. Elle va servir de hub et permettre aux investisseurs et aux acteurs de la place de plus facilement prendre connaissance de tout ce qui se fait, de l’éolien au trading de carbone, en passant par la microfinance et les fonds ISR. – Il y a du travail, car il est difficile de s’y retrouver tant l’ISR ne suit aucun standard et que certains fonds restent très opaques! – C’est vrai, en particulier du côté des agences de notation. Selon la société d’évaluation, une même entreprise peut être bien et mal classée. Il reste encore un important problème de standardisation en la matière. Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 11 INVESTISSEMENTRESPONSABLE Lesinvestisseurséthiques moinstatillonssurlesfrais Autre constat des études académiques: l’ISR n’est pas plus performant que l’investissement traditionnel. Mais pas forcément moins non plus. Par Jean-Pascal Baechler L’investissement socialement responsable (ISR) est-il source de surperformance ou implique-t-il de renoncer à une partie du rendement? Les avis divergent. Parmi les dernières tentatives de répondre à la question, une étude publiée l’an dernier par Noël Amenc et Véronique Le Sourd, de l’école de commerce française Edhec, conclut que les fonds ISR ne dégagent pas de surperformance. C’est la mauvaise nouvelle. La bonne, c’est qu’ils ne souffrent pas non plus d’une sousperformance généralisée ou, du moins, celle-ci n’est pas significative. L’analyse porte sur une centaine de fonds et sur une période de six ans, entre 2002 et 2007. Anz_29_LTH_290x220_f_ZTG.qxp Autre élément de réponse: en étudiant les indices ISR, Michael Schröder, du Centre pour la recherche économique européenne (ZEW) de Mannheim, parvient, dans une étude de 2005, à des conclusions similaires. Constat identique de la part d’une équipe de chercheurs de l’Université catholique de Louvain, en Belgique, qui a relevé en 2007 que les investisseurs peuvent sans crainte se tourner vers les fonds ISR. Ils ne prennent pas des risques plus élevés qu’avec des produits traditionnels. Marché en forte croissance Le secteur est d’ailleurs en croissance. Selon la plateforme européenne de l’ISR, Eurosif, la progression annuelle des avoirs a été de plus de 40% à l’échelle du continent en 2006 et 2007. En Suisse, la fortune investie en produits ISR, fonds, mandats de gestion et produits structurés, a progressé de 67% en 2007, à 30 milliards de francs, selon une étude de la société zurichoise onValues. Ce chiffre représente 5% du marché domestique des fonds de placement, lui-même en repli de 1% en 2007. En une décennie, la croissance dépasse les 40% par an. L’étude 2008 sera publiée début mars. Elle montrera notamment si les investisseurs sont restés fidèles aux placements ISR alors que les 23.1.2009 9:59 Uhr marchés financiers et l’économie ont basculé dans une crise de plus en plus grave. Prêts à payer plus Une étude publiée en 2006 par des chercheurs de l’Université de Tilburg, aux Pays-Bas, donne déjà des indications intéressantes sur le comportement des clients des fonds ISR. Comme les autres, ils recherchent avant tout des produits ayant une bonne performance passée. Toutefois, les portefeuilles qui attirent le plus d’argent ne génèrent pas par la suite des rendements supérieurs aux autres, au contraire. Un autre point intéressant est que les investisseurs sont moins attentifs aux frais de gestion et de souscription dans le cas des produits ISR que dans celui des produits traditionnels. «L’inclinaison des investisseurs éthiques à payer pour la gestion de portefeuilles conformes à leurs objectifs sociaux peut inciter les maisons de promotion de fonds à entrer sur ce marché», constate l’étude néerlandaise. Quoi qu’il en soit, Noël Amenc estime que l’accent mis par certains vendeurs sur la surperformance est un argument d’autant plus douteux qu’aucune preuve n’a été apportée. Une position qui irrite la société française de conseils en investissements financiers Altedia IC (AIC). Dans une étude également publiée l’an dernier et portant sur 171 fonds, cette filiale d’Adecco conclut à une surperformance. Qui a raison? Il faut d’abord observer que l’étude d’AIC porte sur une période plus courte que celle de l’Edhec, à savoir deux ans, arrêtés au 31 octobre 2008. Selon le cabinet, un horizon plus long n’a pas de sens, car il exclut des produits récents qui illustrent la dynamique de l’ISR. Parmi les résultats, une surperformance de 0,6% sur deux ans des fonds axés sur la sélection des premiers de classe. AIC relève aussi une surperformance de 2,8% des fonds thématiques ISR sur un an. Biais de sélection Il reste que ces écarts de performance ne sont pas systématiques d’un thème à l’autre et peuvent aussi être négatifs. Ils varient également selon qu’ils sont mesurés sur un ou deux ans. De plus, certains thèmes, comme les énergies renouvelables, ont fortement souffert en bourse. Enfin, selon l’étude de l’Edhec, les éventuelles surperformances s’expliquent par des biais de sélection, en faveur des petites et moyennes capitalisations et vers les sociétés de croissance. Les critères ISR ne joueraient sur ce point aucun rôle. Seite 1 PUBLICITÉ L’argent fait le bonheur (N° 29). L’argent fait le bonheur lorsqu’on le place de manière responsable. Lorsqu‘on l‘investit dans un environnement préservé où il fait bon vivre. Avec Swisscanto Green Invest par exemple, dans des titres sélectionnés en fonction de critères écologiques et sociaux très stricts. Dans des entreprises leaders du développement durable. Et qui réussissent. Qui réussiront demain encore. Et après-demain. Informez-vous à cet égard auprès du conseiller à la clientèle de votre Banque Cantonale. FONDS’09 – Rendez-nous visite à Zurich du 4 au 6 février 2009 au stand K.06 12 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 FONDSIMMOBILIERS Lesfondsimmobilierssuissescotés: La pierre se possède aussi en indirect, via des fonds de placement. En Suisse, il s’agit d’une niche. Plusieurs produits sont centrés sur l’immobilier résidentiel en Suisse romande. Par Philippe Gumy Ultradéfensifs, les fonds immobiliers suisses ont fait la preuve, l’an dernier, malgré une débâcle boursière déjà qualifiée de séculaire, de leur résistance. La vingtaine de fonds cotés ont certes connu une volatilité soutenue – en particulier à l’automne lorsque la crise financière a atteint son paroxysme –, mais l’indice de la bourse suisse qui les traque (le SWIIT) a finalement terminé l’année 2008 sur une légère hausse de 0,5%. Un chiffre à mettre en rapport avec la baisse de près de 35% du Swiss Market Index. Pour le petit investisseur qui souhaite miser sur la pierre, les fonds immobiliers cotés présentent l’avantage d’être très liquides et transparents. Liquides, parce que chaque part peut être quotidienne- ment négociée en bourse et qu’il n’y a donc pas besoin d’attendre le délai minimal de douze mois pour retirer ses billes. Transparents, parce que chaque fonds est contraint de publier rapidement toute information susceptible d’avoir un impact sur le négoce. Il reste que cet univers est une niche et que le choix n’a rien à voir avec les milliers de fonds de placement en actions disponibles sur le marché. La capitalisation boursière de l’ensemble des fonds immobiliers suisses cotés se monte à quelque 18 milliards de francs. Autant dire rien rapporté à l’ensemble du parc immobilier helvétique, dont les évaluations vont de 1700 à 2500 milliards de francs. Un monde binaire Deux types de fonds s’offrent aux investisseurs. D’un côté, il y a d’énormes véhicules gérés par les deux grandes banques, Credit Suisse (par exemple CS Interswiss et CS LivingPlus) et UBS (par exemple UBS Sima ou UBS Anfos); de l’autre, une constellation de fonds de taille petite (comme Bonhôte-Immobilier) à moyenne (comme Schroder ImmoPlus). Le plus grand fonds coté de Suisse est l’UBS Sima, dont le lancement remonte à 1950. Sa fortune totale dépasse les 4,7 milliards de francs. A l’autre bout de l’échelle, le plus petit est le Bonhôte-Immobilier, avec une fortune d’un peu plus de 300 millions de francs. Les plus grands fonds permettent bien entendu une importante diversification, tant géographique qu’en termes de biens à disposition. L’UBS Sima dispose ainsi d’un portefeuille constitué à près de 50% d’immeubles résidentiels, le reste se répartissant entre des bâtiments commerciaux (38%), des biens à usage mixte (11%) et des terrains (2%). Si ce portefeuille est centré sur le canton de Zurich (54% de tous les biens y sont recensés), son rayon d’action court d’Argovie à Bâle sans oublier Genève. A l’inverse, le BonhôteImmobilier se concentre sur le résidentiel dans les cantons de Vaud (65%), de Neuchâtel (24%) et de Genève (11%). Même s’ils sont finalement peu nombreux, les fonds immobiliers helvétiques couvrent donc l’ensemble du spectre des stratégies possibles. Celui qui cherche Lesprixvontbaisserde10%surdeuxans Le Temps: Pour choisir un fonds de placement immobilier, que faut-il observer d’abord? Martin Hoesli: Le premier élément à décortiquer est à mon avis la méthode d’évaluation des immeubles. Il faut contrôler si la valeur de rachat, une information très importante, est fiable. Si ce point ne fait pas problème, il convient ensuite de regarder l’agio, soit l’écart entre la valeur de rachat et la valeur boursière. A priori, les agios les plus bas sont ceux à privilégier. – Quels autres facteurs sont importants? – La composition du portefeuille et les régions dans lesquelles le fonds investit. Les types de biens, l’âge des immeubles – ont-ils été rénovés? – et la performance historique. Celle-ci donnera une idée claire de la capacité des dirigeants à bien gérer, ou non, leur portefeuille. A noter que l’ensemble de ces éléments permet de relativiser l’importance de l’agio. Le niveau de ce dernier, dans certains fonds, peut se justifier par des performances supérieures à la norme. – Quelle est la taille critique pour un fonds immobilier? – On estime qu’il faut 80 à 100 objets pour avoir un fonds bien diversifié. La taille critique oscille par conséquent entre 800 millions de francs et un milliard. Toutefois, dans des régions plus périphériques, 400 millions permettent probablement d’avoir davantage que 40 immeubles, en raison de prix plus bas. En outre, je suis plus prudent avec les petits fonds, car ils recèlent de possibles conflits d’intérêts. Leur travail est souvent incestueux: ce sont souvent des régies ou des courtiers, qui ont parallèlement une activité dans un petit fonds. Ils peuvent être tentés de céder au fonds les immeubles qu’ils n’arrivent pas à écouler ailleurs. Ensuite, ce sont ces mêmes régies qui gèrent les bâtiments. – Il y a une quinzaine de fonds cotés en Suisse. Reste-t-il de la place pour d’autres acteurs? – En Suisse, la part de l’immobilier titrisé est très faible par comparai- DR La Suisse échappe aux conséquences de l’éclatement d’une bulle, mais un ralentissement est inévitable. Martin Hoesli, professeur de gestion financière de l’immobilier à l’Université de Genève et professeur de finance à l’Université d’Aberdeen (GB). son internationale. Si on calcule le rapport de la valeur des immeubles détenus par les fonds et les sociétés anonymes immobilières divisée par la valeur de tous les immeubles, on est en dessous de 1%. Dans certains pays, ce ratio oscille entre 3 et 5%. Il y a donc du potentiel. – Que faudrait-il faire pour dynamiser ce secteur? – L’enjeu est d’ordre légal; il conviendrait d’en venir à davantage de transparence fiscale, sur le modèle des Etats-Unis, où il existe le statut du Real Estate Investment Trust (REIT). Il n’y a pas d’imposition des bénéfices au niveau du fonds, pour autant que celui-ci en distribue 90% sous forme de dividende. Ce statut fiscal, introduit en France en 2003 et en Grande-Bretagne en 2007, séduit les institutionnels. En Suisse, ces derniers sont exempts d’impôts s’ils détiennent directement des immeubles. Mais s’ils passent par un fonds, ils en paient dans la plupart des cas. En introduisant un système de REIT, on donnerait un coup de pouce aux plus petites caisses de pension, qui aujourd’hui privilégient l’immobilier direct. Via des fonds, elles diversifieraient davantage leur portefeuille. – Revenons à l’évaluation des immeubles. Il y a diverses pratiques… – Pendant très longtemps, on faisait une moyenne pondérée entre la valeur intrinsèque, donc la valeur du terrain plus les coûts de reconstruction moins la dépréciation, et une valeur de rendement obtenue par capitalisation, consistant à prendre les loyers et à les diviser par un taux. Désormais, on utilise souvent les cash-flows actualisés. Cette méthode est celle qui est la mieux acceptée en matière de normes comptables. – Pourquoi? – Elle permet d’établir les meilleurs budgets et de prévoir au mieux comment les loyers vont évoluer. «Lerenouveauestincontestable» Le Temps: Vous êtes en train de créer un fonds de placement immobilier, qui s’appellera Swiss Real Estate Fund (SwissReal). Est-ce vraiment le bon moment pour démarrer, dans le contexte de crise actuel? Jean-Charles Brandt: Nous sommes plutôt optimistes. Premièrement, vous trouvez actuellement des objets immobiliers à la vente, ce qui n’était pas le cas il y a une année ou deux . Deuxièmement, les prix sont stables pour l’instant. Et nous n’attendons pas de grandes baisses. Troisièmement, en Suisse, la situation sur le front de l’immobilier est robuste depuis maintenant de longues années, avec des taux de vacance très faibles dans le résidentiel. Nous partons du principe que, malgré la crise, qui est tout de même très importante, les investissements dans les fonds immobiliers résidentiels ont un intérêt, tout simplement parce qu’ils dégagent une rentabilité très constante. Les locataires vont continuer à payer leur loyer. Il se peut certes que les contentieux augmentent et que cela abaisse légèrement la rentabilité des fonds, mais il n’y aura pas de répercussions fondamentales à moyen terme. – Ne courez-vous pas le risque d’acheter aujourd’hui des immeubles qui perdront rapidement 10 à 15% de leur valeur? – Tout investissement comporte un risque. Mais avec un horizon de placement de plusieurs années, ce dernier est très limité. – Où allez-vous investir? – Dans toute la Suisse. Nous démarrons avec 100 millions de francs au minimum. Le fonds, qui sera lancé dans le courant de la deuxième quinzaine du mois de mars 2009, pourra ensuite être doté de compartiments qui permettront de se focaliser sur certaines régions uniquement, si des investisseurs le souhaitent. Nous envisageons une cotation éventuelle de notre véhicule dans deux à trois ans. – Est-ce que le SwissReal envisage de faire de la promotion? – Oui, on va garder une petite partie de notre fortune pour faire de la promotion immobilière. Cette manière de procéder nous permettra d’améliorer la perfor- DR Jean-Charles Brandt et sa société Capitalis sont en train de créer un nouveau produit. Il explique sa stratégie. Jean-Charles Brandt, président et directeur général de Capitalis. mance du fonds en cas de ralentissement de la rentabilité. – Et quelle sera votre politique en matière de rénovation des immeubles? – On peut améliorer la rentabilité des immeubles, en optimisant leur efficience énergétique, par exemple. Mais notre but n’est pas de racheter des biens bon marché pour les vider de leurs locataires, puis de les rénover et de les louer beaucoup plus cher. Notre objectif est plus classique et consiste à acquérir des objets qui nous intéressent, diversifiés géographiquement et qui permettent d’avoir un revenu régulier intéressant. – De manière générale, pensezvous qu’il vaut mieux investir dans des fonds immobiliers cotés ou non cotés? – Nous avons eu de nombreuses remarques d’investisseurs institutionnels qui préféraient investir dans des fonds non cotés. Car, avec les fonds négociables en bourse, vous avez un problème d’agio – fréquent dans les fonds de placement suisses anciens qui ont bien performé. En achetant une part en bourse, vous payez par exemple 140 ce qui vaut en réalité 100. – Depuis 2005, huit fonds immobiliers ont été créés; n’est-ce pas trop? – Il y a un renouveau des fonds de placement immobiliers, incontestablement. La législation est plus dynamique, garantissant notamment des avantages fiscaux et successoraux. Et surtout, les investisseurs sont aujourd’hui davantage à la recherche de ce type de placements. Miser sur la pierre constitue une véritable alternative aux placements dans les hedge funds, de plus en plus décriés. Mieux encore, les fonds immobiliers suisses permettent d’éviter tout risque bancaire. Leur fortune est séparée d’une faillite éventuelle de la banque dépositaire. L’immobilier peut enfin être comparé à un placement obligataire, lequel donne des revenus constants. Mais attention, l’objectif des fonds immobiliers – et le SwissReal n’y dérogera pas – n’est pas de faire du 15% par an, mais de payer un coupon annuel de 4%. En clair, nous ne visons pas des revenus exorbitants mais travaillons dans une optique permettant de laisser prévoir des gains supérieurs à des placements obligataires sans risque, via un portefeuille largement diversifié sur une base nationale. Avec le SwissReal, nous n’allons pas courir le risque de n’investir que dans une région, comme Genève par exemple, ou de ne nous focaliser que sur les centres urbains. – Y a-t-il selon vous une taille critique pour un fonds immobilier? – La masse critique, en matière de gestion des coûts, c’est 100 millions de francs. En dessous, cela ne vaut pas la peine, notamment parce que vous n’êtes pas suffisamment diversifié. A l’inverse, la taille maximale d’un fonds dépend du portefeuille à disposition. Il y a bien évidemment des investisseurs institutionnels qui ont des milliards de francs à mettre dans l’immobilier et un fonds peut alors aller jusqu’à trois ou cinq milliards. Reste que le gérant d’un fonds doit aussi veiller à diversifier la provenance de ses investisseurs: si vous en comptez deux qui pèsent pour 50% dans votre fonds et que l’un d’entre eux veut sortir, il y a problème pour replacer ses parts. – En matière immobilière, la Suisse est-elle une exception européenne? – Sûrement. Le marché y est incontestablement plus sain. Il n’y a pas de surendettement généralisé. Cela ne signifie pas que les prix ne vont pas baisser du tout, mais il n’y a pas lieu de craindre un effondrement comme cela s’est produit aux Etats-Unis ou en Grande-Bretagne. La Lex Koller, qui limite drastiquement l’achat de biens résidentiels par des étrangers, limite fortement la spéculation. Notez enfin que la Suisse est un peuple de locataires, ce qui assure des revenus réguliers aux propriétaires d’immeuble sur la durée. – Les récentes baisses de taux ne vont-elles pas inciter nombre de locataires à acquérir leur logement? – L’effet va rester marginal, car les incertitudes conjoncturelles et la crainte pour l’emploi pèsent sur le moral. La grande majorité des locataires le resteront. Et n’oublions pas qu’à long terme les taux risquent de rebondir. Propos recueillis par P. G. Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 13 FONDSIMMOBILIERS desplacementstout-terrain uniquement des bâtiments commerciaux trouvera son compte avec l’UBS Swissreal (90% du portefeuille), le Schroder ImmoPlus (54% de bureaux) ou le Procimmo (immobilier commercial décoté en Suisse romande). Globalement, la grande majorité des fonds se concentrent néanmoins plutôt sur le résidentiel, car les fluctuations conjoncturelles y ont beaucoup moins d’impact, comme le souligne une étude publiée l’an dernier par la Banque cantonale de Zurich (BCZ). A noter que l’immobilier romand – qui dispose d’un fort potentiel tant sur la côte lémanique, en raison de la rareté des biens disponibles, que dans le canton de Fribourg, pour cause de démographie galopante – est fort bien représenté dans C’est aussi la méthode la plus appropriée pour l’analyse du risque. Cela dit, ce n’est pas parce qu’elle semble sophistiquée qu’elle donne forcément de bons résultats. Tout dépend des paramètres: le changement même faible de l’un d’eux peut entraîner de grosses modifications dans l’évaluation. La méthode de la valeur intrinsèque se base sur la valeur de remplacement. Dans une optique économique, il est plus intéressant de regarder quelle est la capacité du bien à générer des cash-flows. Il est aussi utile d’avoir recours à la méthode hédoniste. – La Suisse n’échappera apparemment pas à la récession. Quel sera son impact sur l’immobilier? – Le marché commercial souffrira plus que le résidentiel. A Genève, à Zurich et dans certaines stations de montagne, les prix et les fondamentaux se sont un peu déconnectés. Mais les écarts sont beaucoup moins importants qu’à la fin des années 1980 et au début 1990. Ils sont aussi moins problématiques qu’ils ne l’ont été dans des pays comme les Etats-Unis, la GrandeBretagne, l’Espagne ou l’Irlande. Il reste que les régions suisses précitées connaîtront une correction. Même si la bulle a été moins importante qu’au début des années 1990, les prix vont baisser. Ma prévision est une baisse de 10% sur deux ans. Les volumes de transaction sont déjà en recul. C’est un signal clair. Ceux qui aimeraient l’univers des fonds. Pas moins de cinq d’entre eux se focalisent sur la région: à côté du Bonhôte déjà cité figurent le Dynamic Real Estate Fund (DREF) – le dernier-né –, le Fonds immobilier romand (FIR), la Foncière et le Solvalor 61. L’ensemble de ces fonds présente l’avantage d’assurer un dividende régulier, ce dernier étant même exempt d’impôts, pour le propriétaire de parts, lorsque le fonds possède ses immeubles directement et non par le biais de sociétés immobilières. En revanche, chaque part étant cotée, le gain obtenu par le coupon peut être grignoté, voire totalement annulé, par une chute boursière. Mais, sur le long terme, l’investisseur a toutes les chances de s’y retrouver, puisque, sur plusieurs dé- acheter font pression pour faire baisser les prix, mais les vendeurs ne sont pas d’accord de réduire leurs exigences. Ils ne se rendent pas encore compte ou ne veulent pas admettre que le marché est en train de baisser. Dans quelques mois, de nombreux propriétaires seront néanmoins forcés de vendre, car ils auront besoin de liquidités. C’est à ce moment-là que le marché va commencer à corriger. – Une baisse de 10% constitue une chute importante… – C’est relatif. A Genève, les prix de certains biens ont augmenté de 70% ces dernières années. De mon point de vue, une diminution de 10% reste assez contenue. La demande reste forte et l’offre limitée. Mais il y aura une correction. – La baisse des taux ne sauvera-t-elle pas la mise? – C’est la bonne nouvelle de la crise. Mais il faut considérer trois facteurs: les taux, la prime de risque et les anticipations de croissance. Les deux derniers sont mauvais. Il y a énormément d’incertitudes et les primes de risque sont par conséquent plus élevées. Les anticipations de croissance sont très faibles, voire nulles. – Quelles sont vos attentes pour l’immobilier commercial? – Il va être plus touché et cela va durer. Lorsque les entreprises ont moins de commandes, elles ont moins besoin de surfaces de bu- cennies, la performance moyenne annuelle évolue entre 4 et 6%, note la BCZ. Ne pas surpayer sa part Pour faire le bon choix, l’investisseur aura tout intérêt à bien observer la prime qu’il paie entre le cours de bourse et la valeur de rachat ajustée, communément appelée agio. Début janvier, ce dernier se montait à quelque 13% en moyenne, un niveau que les analystes jugent plutôt correct. Reste à tirer les bonnes conclusions à partir du niveau de l’agio: un niveau élevé signifie-t-il que le cours boursier surévalue totalement tel ou tel fonds ou bien montre-t-il que son gérant est particulièrement habile? L’examen doit se faire au cas par cas. reau. Cela aura un impact sur les taux de vacance, qui vont augmenter. Je ne crois pas une seconde à la Suisse comme îlot à l’abri de la conjoncture mondiale. Nous sommes globalisés et nous vivons en large partie des exportations. – Mais n’y a-t-il pas des éléments qui font que la Suisse est une exception? – Certes, certains fondamentaux sont bons. Le taux de chômage est PUBLICITÉ Dernière grande question, mais essentielle: est-ce le bon moment pour acheter? Tout indique que le marché immobilier va corriger à la baisse ces prochains mois. Le nombre d’immeubles qui vont arriver sur le marché demeure important, puisque 60 270 logements étaient en construction à la fin de septembre 2008, selon l’Office fédéral de la statistique (OFS). La hausse des loyers devrait donc a priori être plutôt modérée cette année. En octobre dernier, au moment de la présentation des résultats 2007/08 du fonds immobilier Solvalor 61, le président de ce dernier, Pierre Milliet, s’interrogeait en outre sur les conséquences d’une éventuelle sévère récession sur l’immobilier. «Il n’est pas exclu que les taux de vacance bas. Les banques se sont montrées sensiblement plus prudentes qu’il y a vingt ans en matière d’octroi d’hypothèques. Elles respectent le critère des 20% de fonds propres. Elles ont aussi été plus prudentes en matière d’estimation des immeubles. C’est ce qui nous sauve un peu. La crise est différente aujourd’hui. Au début des années 1990, l’immobilier suisse avait plongé suite à une hausse des taux s’accroissent à nouveau, car certains locataires, à l’image des étudiants, pourraient devoir retourner chez leurs parents, pour de simples raisons de budget familial», argumentait-il alors. Pour l’heure, force est toutefois de constater que la pénurie de logements demeure très sévère à Genève. Et aucune détente n’a encore été constatée à Lausanne ou à Nyon. De manière générale, les fonds concentrés dans les régions urbaines profitent de perspectives plutôt solides. Sur le front des bâtiments commerciaux, l’avenir se présente en revanche sous un jour beaucoup plus sombre, car la baisse de l’activité économique va immanquablement libérer de grosses surfaces de bureau et de production. d’intérêt, qui étaient passés de 5 à 8,5%, ce qui représentait une hausse de 40% catastrophique. Mais cette fois les taux sont bas. S’ils remontaient maintenant, les ravages seraient importants. – En fin de compte, quelle est la meilleure façon de placer son argent dans l’immobilier? – Achetez des immeubles en direct. Les coûts de gestion sont impor- tants, mais, lorsque vous investissez dans un fonds, vous payez aussi ces charges, car le dividende que vous recevez s’entend après coûts de gestion. Reste que, pour le petit investisseur, le fonds constitue une bonne alternative. Et le moment est probablement assez opportun d’entrer dans cet univers de placement. Reste qu’il faut avoir un horizon à long terme, soit environ dix ans. Propos recueillis par P. G. 14 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 PRÉVOYANCE Lesassurancesvieliéesàdesfonds sont(presque)toujoursàlapeine Dans une assurance vie liée aux fonds de placement non garantie en cas de vie, la protection du capital ou du risque décès est coûteuse. Cela pénalise les résultats, sauf s’il s’agit d’un portefeuille obligataire dans le cadre du 3e pilier libre. Couverture du risque décès Toutes les compagnies ne recourent cependant pas à ce système de couverture du risque décès. Notamment Swiss Life, qui avait défrayé la chronique au début des années 2000: un client, avec un mauvais risque (malade et âgé), une certaine limite, et la réduit au profit des obligations lorsque le mouvement se renverse. Ce qui permet de sécuriser le capital, en comptant sur les revenus fixes à venir. On pressent la limite du modèle: en cas de chute prolongée des bourses, le gérant doit liquider la totalité de son portefeuille actions, pour ne plus conserver que des titres à revenus fixes. C’est en fait exactement ce qui s’est passé avec le produit Capital Fund en plan d’investissement «Sécurité», avec garantie de la valeur maximale, de Zurich assurances, comme le reconnaît Sonja Giardini, sa porteparole: «Le prestataire du fonds DWS Investment Suisse s’est vu contraindre de réduire la part en actions à zéro, au profit des obligations.» La compagnie a ainsi décidé de retirer ce plan d’investissement «Sécurité» de sa gamme de produits pour de nouveaux clients. On peut imaginer que les assurés qui ont souscrit à ce produit au début de l’année 2008 apprécient qu’il soit parvenu à préserver le capital investi, selon le principe de la valeur maximale atteint par le fonds. Mais ils sont peut-être moins enchantés de se savoir condamnés à ce résultat jusqu’à l’échéance de leur contrat, quelle que soit l’évolution future du marché. Toutefois, précise la porte-parole, «ils peuvent profiter à nouveau, à long terme, d’une nouvelle évolution positive de la bourse en changeant de stratégie de placement – ce qui reste possible au sein de Capital Fund». Mais en renonçant du même coup à la garantie de la valeur maximale. ILLUSTRATION ORIGINALE: MIRJANA FARKAS Par Pierre Novello Journaliste économique indépendant L’effondrement des marchés financiers en 2008 n’aura pas épargné les détenteurs d’assurances vie liées à des fonds de placement sans garantie en cas de vie: ils ont dû encaisser les pertes vertigineuses du ou des fonds sous-jacents exposés aux marchés des actions. Les plus touchés sont ceux qui ont choisi de s’engager au moyen d’une prime unique juste avant le krach, perdant d’un coup une grande partie de leur avoir. Mais, étant donné que ce type de produit est souscrit dans le cadre du 3e pilier, le contrat doit être conclu pour au moins dix ans: les assurés devraient donc a priori pouvoir bénéficier du prochain cycle haussier en restant investis sur une aussi longue période. Cet espoir risque malheureusement de ne pas se concrétiser, car les assurés ignorent généralement que la valeur des parts de fonds accumulées en leur nom servent de couverture pour le risque décès, comme l’Ombudsman de l’assurance privée et de la Suva s’en est fait l’écho dans son dernier rapport annuel (2007): «Pour beaucoup, le réveil douloureux a été de constater que, lors de mauvaise cotation en bourse, des parts de fonds de certains produits étaient vendues pour couvrir le risque et les pertes en résultant ne pouvaient plus être rattrapées dans la période restant à couvrir.» Ainsi, rappelle l’Ombudsman, «contrairement à une simple opération boursière, la police couvrait aussi un risque qui a son prix». Prix qui vient s’ajouter aux frais de gestion des fonds sous-jacents. Concrètement, la plupart des compagnies, comme on le voit dans le tableau ci-contre (page 15), prélèvent chaque année des parts de fonds de leurs assurés pour financer le risque décès, qui est généralement garanti. Ce coût sera d’autant plus élevé que l’assuré sera âgé et en mauvaise santé. Le coût de cette garantie va évidemment se réduire en cas de marchés haussiers et s’accroître si la valeur des parts de fonds se met à fondre. Le phénomène peut être particulièrement dévastateur pour les primes uniques. En effet, l’assuré voit chuter la valeur de son investissement effectué d’un seul coup, tout en devant payer des primes décès croissantes, au fur et à mesure de la diminution progressive de son avoir. Ce mécanisme est amplifié pour les mauvais risques – à prime de risque décès élevée –, qui sont donc d’autant plus pénalisés par cette mécanique infernale. avait souscrit une prime unique liée à des fonds de placement; mal conseillé, il avait rapidement perdu l’essentiel de son investissement en raison de la chute des marchés et des lourdes ponctions opérées au titre du risque décès. Depuis, le géant de l’assurance a développé une nouvelle solution, ainsi que l’indique son porte-parole, Frank Keidel, pour son produit Vitality: «Au moment de l’établissement de la police, une réserve technique est constituée afin de couvrir les coûts prospectifs sur toute la durée du contrat (coûts du risque ainsi que frais de gestion du contrat). Pour le calcul de cette réserve, une baisse du cours de 60% est prise en considération. Les coûts sont prélevés de cette réserve tous les mois. La partie des coûts non utilisée (les fonds n’ont pas chuté de 60%) est rendue au client sous forme de parts de fonds.» De son côté, AXA Winterthur recours à une autre technique pour Autres types de garantie en cas de vie sa nouvelle gamme de produits TwinStar, détaille son porte-parole Olivier Michel: «Pour éviter que la couverture décès coûte plus cher en cas de chute des fonds, nous avons introduit un nouveau mode de tarification: pourcentage fixe de la valeur des parts de fonds et non plus de la somme sous risque (la compagnie prend donc en charge le risque financier).» En d’autres termes, la compagnie réduit les primes risque décès de ses clients pour éviter d’accroître leurs pertes. Quant à Generali, la compagnie prélève «un montant prédéfini sur le versement des primes périodiques au titre du risque décès, indique Liliane Scherer, porte-parole du groupe, tandis que, pour les primes uniques, il s’agit d’un prélèvement annuel, également dans une mesure prédéfinie». Si ces approches alternatives ont l’avantage d’éviter les mauvaises surprises aux assurés, elles ne doivent pas faire oublier que cette sé- curité accrue a son prix. Et qu’il va forcément se répercuter sur la performance finale des produits. Assurance vie garantie en cas de vie Pour échapper au danger de voir le coût de son risque décès exploser et pour protéger ses investissements des chutes des marchés, on peut s’intéresser aux produits protégeant le capital en cas de vie également, comme le proposent quelques compagnies. Le modèle qui domine est celui qui garantit la valeur maximale du fonds atteint avant l’échéance du contrat. Pour parvenir à ce résultat, les entreprises recourent généralement à des fonds à cliquet, basé sur le concept du CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance). Ces fonds sont composés de produits à revenus fixes et variables, c’est-àdire d’obligations et d’actions: le gérant accroît la part en actions en cas de hausse du marché, jusqu’à Allianz offre deux solutions de garantie en cas de vie, déclare Guido Bürgin, responsable de la gestion des produits Vie individuelle: «Soit cette option est incluse contre le paiement d’une prime de garantie, soit la garantie est contenue dans le fonds. Dans le premier cas, la garantie dépend du produit, de la durée, de son montant, du fonds et de son cours actuel. Dans le second cas, les fonds comprennent de grandes parts dans des placements sûrs, tels que des obligations, afin de couvrir les garanties.» Pour sa part, AXA Winterthur propose différentes variantes: d’une part, des fonds à cliquet, d’autre part, pour les produits TwinStar, comme le dit Olivier Michel, «nous avons mis en place un programme de hedging dynamique, qui nous permet en cas de perte (valeur des fonds inférieure à la garantie) de compenser par un gain au niveau de l’actif». Par hedging dynamique, on entend le recours à des produits dérivés. Quant à Generali, explique Liliane Scherer, «à l’échéance du contrat, la compagnie garantit la somme en cas de vie conformément à la police. Un capital de ré- Avantagefiscalsouventsurestimé Le3epilierbancaireestplusflexible Un des grands arguments pour investir dans une assurance vie liée à des fonds de placement est l’exonération fiscale que permet le 3e pilier lié (pilier 3a) ou, dans certains cas, libre (pilier 3b). Considérons tout d’abord le pilier 3a. Il permet l’exonération des montants versés jusqu’à 6566 francs par an pour les salariés, assujettis à une caisse de pension, et jusqu’à un maximum de 32832 francs pour les indépendants non assujettis à une caisse de pension. Tandis que le retrait du capital à l’échéance est soumis à un taux moins élevé que le taux usuel sur le Changer de prestataire ou en cumuler plusieurs, réduire provisoirement ses versements, éviter des pertes de cotisations en cas de résiliation anticipée: tels sont les avantages des piliers 3a des banques sur ceux des assureurs. Parmi ceux-ci, certains proposent d’ailleurs des solutions de type bancaire. Et qui veut une couverture du risque de décès ou d’invalidité peut aussi la souscrire séparément, relève Roland Bron, directeur de l’antenne romande de la société de conseils financiers VermögensZentrum (VZ). revenu. On précisera que l’on ne peut investir plus de 50% en actions en pilier 3a. En fait, ce cadre juridique convient mal à des sous-jacents en actions, car les gains en capital qui en sont les constituants essentiels vont être taxés, alors qu’ils sont normalement complètement exonérés! Pour échapper à cet impôt, il faudrait plutôt recourir au 3e pilier libre. En effet, les assurances vie souscrites dans cet environnement ne sont pas soumises à l’impôt sur le revenu, sous certaines conditions. Mais une telle solution se ferait au détriment de toute déductibilité des cotisations, sauf à Genève et à Fribourg, dans certaines limites. On comprend donc également que l’avantage fiscal est en général inexistant pour des fonds en actions. En revanche, on voit très clairement, explique Albert Gallegos, que «le 3e pilier libre offre des conditions très favorables lorsque le sous-jacent est soumis à l’impôt sur le revenu, comme c’est le cas des fonds obligataires. C’est ainsi une très bonne solution pour optimiser le rendement de cette partie de son patrimoine dans la perspective de la retraite.» P. N. De plus, lors de la constitution d’une épargne pour l’achat d’un logement, la contribution porte sur l’entier du montant accumulé. Avec une police d’assurance, seule la valeur de rachat, inférieure, est prise en compte. Roland Bron recommande aussi de comparer les rémunérations offertes sur les comptes de prévoyance. «Ceux-ci se transfèrent en tout temps d’une banque à une autre, sans ou à peu de frais.» Selon un comparatif de VZ, les taux d’intérêt vont de 2% à 3%. Avant de céder à l’offre la plus alléchante, il est cependant recommandé de se demander comment un rendement supérieur à celui des obligations de la Confédération à dix ans, tombé sous les 2,5% à la fin de l’année 2008, est produit: il y a peut-être un risque quelque part. Il est également possible de diversifier et de disposer de plusieurs comptes auprès d’établissements différents. Ces comptes peuvent être soldés de manière échelonnée, par exemple tous les cinq ans, à partir de cinq ans avant la retraite. Jean-Pascal Baechler Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 15 PRÉVOYANCE serve de garantie spécial est réservé sous forme d’actifs liés dans la société pour cette garantie. Ce capital est ainsi à l’abri des aléas conjoncturels.» Liliane Scherer précise que chez Generali, la part d’épargne est investie «dans le plan de placement choisi par le client, c’est-à-dire dans un portefeuille de fonds. Le client a également la possibilité de changer son plan de placement dans une certaine mesure tout en conservant la garantie.» Enfin, Swisscanto propose une autre approche, avec son Swisscanto Life Invest Garant: ce produit offre une protection de la prime unique de 90 ou 100%, à choix. Comme le précise Roman Kappeler, son porte-parole, «cette garantie est assurée à l’échéance par des options. Les coûts sont fixés au début du contrat et ne changent plus pendant toute sa durée.» PUBLICITÉ Validité des garanties «Il est important de souligner que les garanties offertes sous une forme ou une autre ne sont valables que jusqu’à la fin du contrat», avertit Albert Gallegos, responsable du département conseil patrimonial et prévoyance de la Banque Cantonale de Genève. «En général, toute dénonciation du contrat implique que la valeur de rachat sera calculée sur la valeur actuelle des parts du fonds et non plus, par exemple, sur la valeur maximale.» De même, les switches entre fonds, souvent possibles, gratuitement ou non, pour les assurances vie non garanties en cas de vie, vont faire tomber la garantie. Ou, au mieux, celle-ci ne sera à nouveau accordée qu’au bon vouloir de la compagnie. Les rentes viagères liées à des fonds de placement Peu de compagnies proposent des rentes viagères liées à des fonds de placement: Generali, Swiss Life et les Rentes genevoises. Fondamentalement, ces instruments couvrent un risque différent, celui de la longévité, donc à l’exclusion du risque décès ou d’invalidité. Les rentes ne sont donc pas pénalisées par ce risque en cas de chute de marchés. Aux Rentes genevoises, le produit proposé garantit intégralement les primes versées à l’échéance. Contrairement à la plupart des assurances vie liée à des fonds, ce produit n’est pas «à proprement parler à base de fonds, explique Philippe Gaud, responsable des actifs, dans le sens où la compagnie joue son rôle d’assureur en prenant en charge le risque résiduel. Il n’y a donc pas de fonds à cliquet ou de couverture au moyen d’options. Le choix des fonds s’est porté sur des produits simples, en misant sur la durée: plus l’échéance est lointaine, plus la proportion en actions est élevée. Par exemple 25% pour un contrat de dix ans. Par la suite, cette proportion sera progressivement réduite à l’approche de l’échéance. Cette stratégie prudente permet au bénéficiaire d’éviter le risque de rester intégralement investi en obligations ou sur le marché monétaire pendant plusieurs années, comme c’est le cas avec les fonds à cliquet.» Connaissez-vous les fonds les mieux adaptés à votre stratégie de placement? Découvrez-le simplement grâce au Fund Finder de Swissquote. Vous saurez tout de suite en ligne quels sont les fonds qui vous permettront de maintenir le cap à l’avenir. Swissquote est le fournisseur neutre proposant le plus grand choix de fonds. Traitez maintenant à des conditions particulièrement avantageuses sur www.swissquote.ch. Rendez-nous visite sur le stand PO2. Nous nous réjouissons de vous rencontrer. SQ_Insi_241x300_NZZBusinessCombi_leTemps_F_RZ.indd 1 20.01.2009 18:55:32 16 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 ACTIONS Lepotentieldesactions suissesestintact Par Beat Kaeser Gérant du fonds LODH Swiss Cap (ex-SMI), Lombard Odier Darier Hentsch & Cie Solidité financière, capacité d’innovation, expérience de la concurrence étrangère… Tous ces éléments parlent en faveur de petites et moyennes capitalisations helvétiques armées pour affronter le ralentissement économique et bénéficier à terme d’un retournement de cycle. Dans le jargon financier, on les dénomme les Swiss Small & Mid Caps, soit les petites et moyennes capitalisations helvétiques. Comme l’ensemble des valeurs boursières – toutes places confondues –, elles ont connu une année 2008 difficile, marquée par un recul d’environ 40% de leur indice de référence, le SPI Extra. Si cette baisse s’est inscrite dans un environnement économique mondial incertain qui perdure, cela ne nous empêche pas de croire fermement à terme aux différentes valeurs qui composent la cote helvétique. Délaissé par les grands courtiers américains eu égard à sa petitesse et à sa spécificité (certaines industries comme la machinerie textile sont propres au pays), le marché suisse, sans faire preuve d’un patriotisme exacerbé, s’avère passionnant et riche en opportunités. En cette période incertaine, la solidité financière se présente comme le premier argument plaidant en faveur des valeurs helvétiques. Elles se distinguent notamment par des bilans sains caractérisés par de faibles endettements. Cette bonne santé pourrait le moment venu permettre à certaines d’entre elles de saisir des opportunités à travers la réalisation d’acquisitions, notamment dans le domaine industriel. Des machines au chocolat Si la période de ralentissement anticipée au niveau de l’économie mondiale ne réjouit pas plus les PME suisses que leurs concurrentes étrangères, le tissu économique helvétique semble ce- pendant bien «armé» pour y répondre. Tenant compte des faibles débouchés existant au niveau de leur économie domestique, les entreprises suisses se sont attaquées il y a de nombreuses années aux marchés étrangers. Cette concurrence vive a poussé nombre d’entre elles à faire preuve d’une forte capacité d’innovation et à développer des connaissances techniques de pointe. Elles sont identifiées à juste titre comme les héritières d’un «label suisse» qui repose sur une orientation à long terme, un engagement de qualité et un véritable sens du service. Le fabricant de machines à produire des emballages Bobst ou l’équipementier automobile EMS-Chemie illustrent ce leadership. Les success stories sont d’ailleurs nombreuses dans l’histoire entrepreneuriale récente de la Suisse. A l’exemple de Sonova, qui innove constamment dans la réalisation d’appareils acoustiques, de Straumann, qui brille dans la fabrication d’implants dentaires, de Logitech, qui a annoncé la production de sa milliardième souris pour ordinateur l’an passé, ou encore de Lindt & Sprüngli, qui est devenu un géant de la production de chocolat. Date de la reprise encore incertaine Convaincu de la capacité de résistance et du potentiel de développement du tissu économique suisse, il importe de s’interroger sur le moment opportun pour entrer sur ce marché. Constatons tout d’abord que nous avons vécu une expérience inédite en 2008 avec une crise d’une rare ampleur trouvant son origine dans la finance. A l’heure de sa transmission à l’économie réelle se pose la question de sa durée. Combien de temps sera-t-il nécessaire avant que la reprise se manifeste? Nous pouvons d’ores et déjà constater la justesse des interventions menées par la Banque nationale suisse en termes de politique monétaire. Nous ne pensons pas à ce sujet que l’évolution du franc suisse, considéré comme une valeur refuge en période de turbulences, soit un problème ces prochains mois pour les entreprises helvétiques. Maintenant, il serait imprudent d’avancer de manière péremptoire la date de la fin d’une crise qui pourrait se faire ressentir jusqu’en 2010. Au niveau du marché des actions suisses, nous avons observé ces derniers mois un retour logique des investisseurs vers les blues chips, soit des valeurs considérées comme sûres et défensives, telles que Nestlé, Novartis et Roche. Ce phénomène de «fuite vers la qualité» ne durera pas éternellement. L’appétit au risque devrait revenir graduellement quand le point bas de l’actuel cycle sera déterminé. Au vu de la valorisation des petites et moyennes capitalisations helvétiques, qui ont enregistré une correction importante l’an passé, une partie des investisseurs a déjà anticipé l’actuelle période de ralentissement, laissant penser qu’il importe de se positionner graduellement pour une reprise qui bénéficiera d’abord aux Small & Mid Caps à la bourse suisse. Annéeboursière2009: nouveauxrisques,nouvelleschances Par Burkhard P. Varnholt Directeur des investissements, Banque Sarasin & Cie SA, Bâle 2009 sera difficile: les bénéfices des sociétés continueront de fondre et les cours pourraient tomber en dessous de la valeur intrinsèque. Un redressement des marchés est pourtant attendu au 2e semestre, synonyme d’opportunités uniques. Nous sommes entrés dans la pire récession depuis la Seconde Guerre mondiale. Ceux qui croyaient que les marchés étaient fortement sous-évalués et donc avantageux après la récente débâcle ont tout faux: ils se sont stabilisés à un niveau équitable dès 2007, après un dernier rallye et une longue période de surévaluation. Le krach de l’année dernière n’est pas imputable à une correction des valorisations, mais à la chute des bénéfices du secteur financier. L’effondrement conjoncturel provoqué par la pénurie de crédit entraînera une nouvelle diminution des profits. La fin de la baisse n’est donc pas en vue. Une détente de la situation – et, partant, une hausse durable des bourses – est attendue au plus tôt dans le courant du second semestre 2009. Diminution de la volatilité favorable aux achats d’actions La question est de savoir si les marchés boursiers ont atteint leur plancher et ce qu’il faut pour qu’une reprise durable s’amorce. Les investisseurs institutionnels semblent le mieux positionnés pour donner les impulsions nécessaires, car les particuliers et les entreprises n’ont plus guère de liquidités. La plupart des caisses de pension ne sont cependant pas en mesure de supporter les risques inhérents à un marché très volatil. L’espoir d’une évolution positive de l’économie est donc le seul facteur susceptible d’entraîner un redressement rapide des marchés. Ces prochains mois, il s’agira de ne pas perdre patience si la tendance baissière persiste et d’attendre l’embellie conjoncturelle annoncée pour la seconde moitié de l’année. La bonne nouvelle est que chaque baisse est suivie d’une hausse qui surprend généralement par son ampleur. Prudence avec les stratégies régionales Celui qui souhaite mettre en œuvre une stratégie régionale en 2009 doit être conscient que les estimations bénéficiaires des analystes sont trop optimistes et devront être révisées d’environ 30%. Mis à part les actions suisses, les actions américaines possèdent étonnamment le potentiel le plus intéressant à l’heure actuelle. De nombreux investisseurs américains se sont en effet débarrassés de leurs placements risqués dans les pays émergents et réinvestissent aujourd’hui leurs liquidités dans des valeurs défensives domestiques, ce qui a une influence positive sur la capitalisation du marché. Avec l’aide des vastes programmes économiques et monétaires mis en œuvre, les Etats-Unis devraient être le premier pays à sortir de la récession. C’est pourquoi les actions américaines constituent un bon choix, d’autant que les taux d’intérêt en dollars sont désormais pratiquement nuls. Grâce au caractère défensif de l’industrie pharmaceutique et de Nestlé, le marché suisse est également attrayant; le secteur financier pourrait offrir des opportunités intéressantes dès que la conjoncture se redressera. Du fait de la faiblesse de la livre sterling, les valeurs britanniques semblent aussi prometteuses. Il vaut mieux renoncer à acquérir des titres de la zone euro, car des ajustements sont encore nécessaires dans cette région où la marge de manœuvre politique est relativement restreinte. Il en va de même pour les actions japonaises tant que le yen restera fort. Le Japon est un marché très cyclique et ne redeviendra intéressant que lorsque la relance économique sera amorcée aux Etats-Unis. Les marchés émergents recèlent les risques les plus importants; parmi les nations en voie d’industrialisation, la Chine est la mieux positionnée grâce à la politique fiscale accommodante du gouvernement et au bas niveau des taux d’intérêt. Pour l’instant, la prudence est de mise à l’égard des marchés compor- tant une forte proportion de titres de producteurs de matières premières. Stratégie sectorielle: miser sur la technologie et l’énergie Ceux qui suivent une stratégie sectorielle doivent aussi tenir compte de l’optimisme excessif des prévisions bénéficiaires. Il faut éviter les actions des secteurs qui ont d’importants besoins de fonds à court terme, qu’il est difficile de se procurer pour l’instant en raison du durcissement des conditions d’octroi de crédit. L’industrie et notamment le secteur automobile font partie de ces branches. Les secteurs de l’informatique et des télécommunications comptent parmi nos favoris pour 2009. La téléphonie mobile devrait continuer de générer des chiffres d’affaires élevés, tandis que la branche de l’informatique profite de la vive demande d’infrastructures de la part des entreprises. Les firmes actives dans le domaine de l’énergie sont également intéressantes du fait de leur faible endettement. Mieux vaut faire preuve de retenue à l’égard des matières premières et des titres du secteur de la santé. Alors que les producteurs de matières premières sont confrontés à un recul de la demande de l’industrie, les entreprises de santé voient d’un mauvais œil les réformes annoncées par les nouveaux gouvernements, surtout aux Etats-Unis. Ces prochaines années, de nombreux brevets pour des médicaments importants vont par ailleurs arriver à échéance, ce qui pourrait entraîner une diminution des chiffres d’affaires. Titres favoris Les obligations d’entreprises se redresseront avant les actions. Au deuxième semestre, certaines valeurs cycliques offriront pourtant des opportunités uniques. La solvabilité et la crédibilité des entreprises constituent des critères de sélection décisifs, tout comme les indicateurs résultant de l’analyse du bilan. Nous privilégions par conséquent les grandes capitalisations affichant un bilan solide et une saine croissance. Voici la liste de nos favoris, susceptibles de dégager une bonne performance en 2009: – Allianz (assurance, Allemagne) – IBM (technologie, Etats-Unis) – Barry Callebaut (alimentation, Suisse) – Schindler (technologie, Suisse) – Total (énergie, France) – SGS (contrôle, Suisse) – Roche (industrie pharmaceutique, Suisse) – H&M (habillement, Suède) Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 17 ACTIONS Lepotentieldeséconomiesémergentes Par Simon Pickard Carmignac Gestion En bourse, les actions émergentes ont payé un lourd tribut à la crise financière. A y regarder de plus près, nombre de pays concernés ont des moyens pour répondre au ralentissement de l’économie mondiale parti des économies développées. En 2008, l’économie mondiale a fait face à des événements inédits depuis la Seconde Guerre mondiale. La crise financière et la pénurie de crédit ont surpris par l’ampleur et la force de leur impact sur l’économie réelle. Le FMI dégrade tous les mois ses prévisions de croissance pour 2009. Et il semble bien que la récession américaine n’a toujours pas touché son niveau de support: l’indice des directeurs d’achats est à son plus bas depuis 1980, tandis que les prix de l’immobilier ne donnent aucun signe de stabilisation. Avec sa production industrielle en fort recul et une consommation en berne, l’Europe n’est pas en meilleure posture. Dès lors, il est légitime de se demander si la surperformance relative affichée par les marchés émergents par rapport aux marchés développés depuis 2001 est en mesure de se poursuivre. A notre sens, les marchés émergents bénéficient de trois principaux facteurs de soutien, qui se sont accentués depuis la fin de septembre. En premier lieu, ces pays disposent d’un potentiel de croissance qui devrait rester nettement supérieur à celui des marchés développés, même en cas de sévère récession mondiale. Si, au cours du trimestre écoulé, les prévisions pour 2009 ont été révisées à la baisse dans constaté tant sur les marchés développés que lors des précédentes crises de la zone émergente (celle de 1997, par exemple). Aversion au risque le monde entier, le consensus table sur une croissance de plus de 4% pour les marchés émergents, autrement plus soutenue que la contraction de 0,5% à 2,5% prévue pour les marchés développés. Détermination des autorités chinoises De plus, certains pays émergents disposent de confortables réserves, qui devraient leur permettre de soutenir de sérieuses politiques monétaires et budgétaires anticycliques. Le gouvernement chinois a ainsi annoncé un vaste plan de relance budgétaire, de l’ordre de 14% du PIB, réparti sur deux ans et centré sur la construction d’infrastructures et d’immobilier résidentiel. A cela s’ajoutent des baisses sensibles de taux d’intérêt et une série d’initiatives monétaires. Premier ministre chinois, M. Wen Jiabao ne cache pas la détermination des autorités: «Notre but est d’être le premier pays à se remettre de la crise financière.» D’autres pays asiatiques, ainsi que le Brésil, ont également annoncé des mesures (certes de moindre ampleur) de relance fiscale, tandis que la quasi-totalité des pays émergents ont maintenant baissé leurs taux d’intérêt. D’une manière générale, on constate que les actions des marchés émergents sont valorisées à des niveaux encore plus attractifs que lors des précédentes turbulences financières. Bien que les prévisions de bénéfices aient été révisées à la baisse au cours du trimestre et malgré le repli des pays émergents, le multiple de valorisation de leurs actions pour 2009 reste proche de huit fois les bénéfices, bien inférieur à celui De plus, nous estimons que ces sociétés, grâce à la solidité de leur bilan, sont bien mieux positionnées pour résister à un repli mondial que lors des précédentes périodes d’extrêmes tensions. Il est vrai que, dans l’environnement de forte remontée de l’aversion au risque qui a marqué la première partie du quatrième trimestre 2008, les marchés émergents ont sous-performé les pays développés. Au niveau des devises, le rouble russe, le won coréen et le réal brésilien ont, en particulier, subi de fortes dépréciations. Pour autant, le retournement de tendance enregistré en fin d’année, Chine en tête, nous invite à l’optimisme. D’autant que la Chine affiche des chiffres d’inflation favorables. En recul de 4% à 2% sur le trimestre, ceux-ci vont permettre au gouvernement d’assouplir fortement sa politique budgétaire et monétaire, en ciblant particulièrement la construction d’infrastructures et de logements. Face à la mise en place de ces mesures proactives et flexibles, les investissements sur les marchés chinois et hongkongais nous apparaissent très intéressants. Le contexte global doit toutefois inciter à une certaine sélectivité. Pour exemple, les exportations de Taïwan et de Corée, très dépendantes en produits technologiques et industriels, ont respectivement diminué de 23% et 18% en glissement annuel en novembre. Cela nous a conduits à fortement sous-pondérer ces deux marchés. De la même manière, pour le second trimestre consécutif, la Russie a enregistré la plus mauvaise performance du monde émergent, avec un repli de 47% (en euros). Le trimestre a été marqué par une accélération prononcée de la fuite des capitaux et la banque centrale russe a consacré une part importante de ses réserves de change au soutien du rouble. L’impact sur l’économie réelle s’est traduit par un recul de 10% de la production industrielle en novembre. En Amérique latine, les dépréciations accélérées du réal brésilien et du peso mexicain, à partir de septembre, ont contraint plusieurs sociétés à annoncer des pertes de change importantes. Dans de nombreux cas, ces baisses nous paraissant excessives, nous avons saisi cette opportunité de nous renforcer sur certaines valeurs. Japon:troptôt.Maisquisait? Par Bénédicte Mougeot Responsable adjointe des actions globales, Sinopia Asset Management, HSBC Group La résurgence de l’aversion pour le risque née de la crise du crédit a dès le printemps 2008 révélé les faiblesses structurelles du marché actions japonais. La chute du marché actions japonais en yen, –41% pour le Topix, est comparable à celle des grands marchés. Avec une valorisation équivalent à 14 fois les bénéfices des sociétés, supérieure à la moyenne des pays développés et des voisins (Australie: 10,5, Chine et Corée du Sud: 10), les actions nipponnes semblent peu attirantes. Guère plus attrayante, la chute de 38% des bénéfices en 2008. Les publications des comptes annuels des sociétés devraient même conduire à de nouvelles baisses des prévisions à l’horizon 2010, en cohérence avec les pronostics macroéconomiques. Une consommation atone d’une population vieillissante et une propension élevée à l’épargne expliquent la faible part des secteurs défensifs, consommation courante ou santé, dans la capitalisation boursière nipponne. Parmi les poids lourds de la cote figurent des valeurs industrielles et des champions à l’exportation (Toyota, Nissan, Sony ou Nintendo). Les biens de consommation durables représentent 19% et les valeurs industrielles 17%, alors que dans le reste du monde ces secteurs pèsent chacun 8% de la capitalisation boursière. Et, en 2008, le Japon a subi de plein fouet le repli de la demande extérieure et le recul de sa production industrielle fin 2008. La structure sectorielle de la cote a ainsi accentué la chute du marché. Effets négatifs du yen fort Converti en dollar, le marché japonais n’a baissé que de 26% en 2008. Pour les marchés de change, l’an dernier a marqué une rupture de tendance. Au-delà des perspectives conjoncturelles dégradées, le yen a bénéficié du bilan relativement sain du système bancaire. Surtout, l’augmentation de la volatilité et les politiques monétaires ont découragé les emprunts en yen pour des opérations de portage. La devise a progressé de 19% face au dollar. La situation a été désastreuse pour les exportateurs, dans l’élec- tronique ou l’automobile. Toyota a même dû annoncer ses premières pertes opérationnelles depuis 71 ans! Toute montée de l’aversion pour le risque a entraîné des hausses du yen et donc la baisse de leurs actions en bourse. Nous le voyons, de nombreux éléments contribuent à façonner un marché cyclique. Le phénomène a été amplifié par la proportion en hausse des investisseurs étrangers. Dans les volumes négociés à la bourse de Tokyo, cette part s’est accrue de 21% (1990) à plus de 60% (2007). Cela a contribué à la convergence des niveaux de valorisation, mais a accentué la corrélation avec les autres places internationales. Les investisseurs locaux restent majoritaires sur les petites valeurs. Ils adoptent des comportements plus opportunistes, acheteurs, lors des chutes de marchés. D’où une résistance des atypiques petites capitalisations – l’indice Topix Small Cap a baissé de 32% – comparées à leurs consœurs internationales. Les perspectives macroéconomiques pour 2009 sont peu rassurantes, en raison du contexte de récession et déflationniste dans la majorité des pays de l’OCDE, dont le Japon. La mise en place des plans de relance, l’apurement des actifs toxiques et les publications des résultats devraient apporter plus de visibilité. La crise ayant atteint un paroxysme, il est, compte tenu des informations actuelles, encore difficile d’envisager pire: une crise «à la japonaise» pour l’économie américaine. Rachats d’entreprises La détente graduelle de la volatilité vers des niveaux plus normaux favorisera ensuite une appréciation des actions. Avec une reprise économique qui se dessine pour 2010, les marchés actions devraient, comme à l’accoutumée, rebondir, et ceci avec 6 à 12 mois d’avance. Pour l’heure, notre modèle est toujours négatif. Mais nul doute que le marché japonais accentuera et surperformera le rebond global actions. Le caractère cyclique que nous avons souligné ne doit d’ailleurs pas occulter d’autres atouts, facteurs de soutien à plus court terme. Dix années de crise ont déjà forgé la résistance des entreprises japonaises au climat mondial prévu pour 2009. La faible concentration du marché et l’assainissement des bilans augurent d’une accélération des rachats d’entreprises. La fusion de Nippon Oil avec Nippon Mining pour constituer un des dix leaders mondiaux de l’énergie et le rachat de Sanyo par Panasonic, annoncés en décembre, n’en sont qu’un prélude. Les sous-traitants automobiles, les machines-outils et les instruments de précision, la banque et la distribution sont autant de secteurs potentiels où concentration pourrait rimer avec augmentation de la rentabilité. Enfin, les banques japonaises ont su aussi démontrer leur résistance à la crise. Elles affichaient même une croissance de leur crédit en novembre dernier. PUBLICITÉ Garder le cap dépend de qui tient la barre. Ce principe vaut également pour la gestion d’actifs. En tant que gestionnaire indépendant, nous offrons aux intermédiaires financiers, institutions et clients privés des solutions de placement de premier ordre. Depuis 25 ans, nous sommes entièrement dévoués à nos clients. Nous comprenons et concrétisons leurs objectifs de placement et adaptons les risques à leurs besoins individuels. Notre démarche est active, notre approche alternative et notre perspective mondiale. Chez GAM, nous ne nous reposons pas sur nos lauriers: nous sommes constamment à la recherche de la meilleure route. Pour toute information complémentaire, veuillez appeler le 044 388 30 30 ou consulter le site www.gam.ch. Zurich . Londres . Dubaï . Hongkong . New York . Tokyo Cette annonce est publiée en Suisse par GAM (Schweiz) AG, Klausstrasse 10, 8034 Zurich. 18 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 ACTIONS Par Anne Marieke Ezendam Gérante de portefeuille, spécialiste du secteur de la santé, Credit Suisse Asset Management Médicaments, implants, installations médicales ou services de santé: tous les domaines de la branche ressentent différemment les effets de la crise. Tour d’horizon. L’environnement de marché extrêmement difficile a montré que même le secteur de la santé n’est pas totalement immunisé contre des événements économiques majeurs, tels que la contraction du crédit. Ce secteur a surperformé, ce qui signifie qu’il existe en son sein des modèles commerciaux très défensifs. Mais il est devenu plus sensible au comportement des consommateurs. Nous allons, ci-après, examiner de façon approfondie la manière dont cette nature défensive devrait se manifester. La croissance du secteur est générée par plusieurs facteurs, les plus importants étant le vieillissement démographique et la hausse du revenu disponible dans les pays moins développés. Elle est aussi portée par le progrès technologique, qui permet d’intervenir plus rapidement et de recourir à des protocoles de traitement autrefois impensables. La hausse du revenu mise à part, ces facteurs continuent à soutenir l’essor d’un secteur qui devrait rester très défensif. Produits pharmaceutiques Certains changements intervenus ces dix dernières années n’ont pas été sans conséquences. Les budgets publics, et plus précisément les dépenses de santé, de nombreux pays, en dehors des Etats-Unis, continuent de croître malgré la baisse des prix des médicaments. Nous avons constaté que l’assuré ressent davantage l’augmentation de sa participation aux coûts de la santé que la réduction des prix lorsque le revenu disponible diminue. Ces développements ont affecté les sociétés pharmaceutiques fortement capitalisées, car ils se répercutent sur la marge brute (surtout au Japon) ou induisent le remplacement de médicaments de marque par des produits génériques (aux Etats-Unis). L’impact est moindre sur les médicaments hospitaliers, souvent très innovants pour le traitement de cancers, d’infections ou de maladies orphelines. Ici, les préparations biologiques sont privilégiées par rapport à celles à microparticules. La légère hausse des dépenses de santé aux Etats-Unis, au Japon et dans de nombreux pays européens fait que le consommateur devient plus avisé et compare les différentes options qui se présentent à lui, telles que le remplacement des médicaments de marque onéreux par leurs génériques ou des préparations en vente libre. Ce remplacement risque d’encourager la contraction du volume des affaires aux Etats-Unis dans le segment des médicaments généralistes. En effet, 60% environ des ordonnances prescrivent désormais des génériques. Les compagnies biotechnologiques ont quant à elles été moins éprouvées, car la plupart des médicaments qu’elles produisent sont essentiellement indiqués pour sauver des vies (par exemple en cas de cancer) ou pour alléger la douleur (par exemple en cas d’arthrite rhumatoïde). Le patient réfléchit à deux fois avant d’arrêter de prendre ce type de produits. Les sociétés qui produisent des médicaments spécialisés, et notamment des produits injectables, sont donc, dans le contexte actuel, plus défensives que les producteurs axés sur la médecine de premier recours ou les médicaments de bien-être. Apparemment, les fabricants de médicaments génériques devraient bénéficier de ces tendances. Toutefois, la concurrence est si féroce dans ce segment que la volonté d’accroître la part de marché prime sur celle de réaliser des bénéfices, de sorte qu’il sera difficile de faire des investissements à long terme quel que soit l’environnement économique. Technologies médicales La pression accrue des dépenses des consommateurs pour la santé signifie que nous allons aussi assister à une réduction des traitements électifs. Ce phénomène existe déjà dans les traitements esthétiques, les traitements dentaires et les aides auditives haut de gamme. Il commence à concerner aussi les thérapies du genou et de la hanche. La plupart de ces traitements ont été reportés, et non annulés. Cela signifie qu’il y a des commandes en attente. Toutefois, les ventes des sociétés concernées ont considérablement reculé. Le segment des implants et des traitements vitaux (tels que stimulateurs cardiaques, défibrillateurs et dialyses) n’a pas connu ce recul et représente à l’heure actuelle un meilleur investissement. Une reprise n’est pas exclue, mais, vu que la couverture d’assurance diminue du fait du chômage, il sera difficile de revenir aux volumes d’affaires enregistrés précédemment. Services des soins de santé Tous les pays connaissent une détérioration rapide de la situation de l’emploi, qui se répercute directement sur l’assurance maladie et indirectement sur les créances en souffrance ILLUSTRATION ORIGINALE: MARJANA FARKAS Lesecteurdelasanté etlacontractionducrédit des hôpitaux. L’assurance maladie va connaître une moindre croissance du nombre de ses assurés, mais aussi souffrir de la «générosité» des prestations proposées. En outre, l’affiliation à l’assurance maladie collective va diminuer, entraînant une réduction des affaires à marge élevée. La situation est aggravée par la baisse de la rentabilité financière des organismes de gestion des soins (managed care). Les hôpitaux sont affectés par l’augmentation des créances en souffrance lorsque des patients sans couverture d’assurance ne sont pas en mesure de payer leurs factures. Ils enregistreront aussi un recul de leurs affaires à marge élevée en raison de la situation du segment managed care et de la participation des assurés aux coûts de chirurgie élective. Par ailleurs, certains hôpitaux sont touchés par la délocalisation. C’est notamment le cas à Las Vegas, où nombre de nouveaux sites pâtissent d’un fort recul du taux d’occupation. Nous ignorons quel sera l’impact sur le taux d’occupation des maisons de santé, mais nous tablons sur une baisse, étant donné que la contribution financière des familles est importante quel que soit le pays. Ces établissements sont souvent fortement endettés, ce qui peut conduire à des problèmes de liquidités, en particulier lorsque l’endettement se base sur la valeur immobilière. Il vaut mieux éviter dans l’immédiat d’investir dans ces éta- blissements et attendre d’y voir plus clair sur l’ensemble des marchés. Services et matériel technique On s’attend à ce que les hôpitaux diffèrent leurs dépenses, notamment les achats importants (tomodensitomètres, imagerie par résonance magnétique, robots). Jusqu’à présent, le préjudice a été mineur et, d’après les entreprises, seuls 15% des hôpitaux aux Etats-Unis manquent de sources de financement du fait de l’absence de ligne de crédit flexible. L’impact aux Etats-Unis et en Europe s’est surtout fait sentir dans les produits de numérisation normalisés (rayons X et moniteurs). Il semble que les hôpitaux n’évitent pas les dépenses mais font davantage attention aux prix. Comme lors de ralentissements économiques précédents, le gouvernement japonais devrait augmenter ses dépenses de santé à titre de mesure d’incitation financière, ce qui pourrait déboucher sur une reprise. Les plus touchées sont les sociétés orthopédiques, dont les ventes ont sensiblement reculé. Ce qui signifie qu’il nous faut patienter et reconsidérer nos points de vue. Les fabricants de matériel pour les thérapies par rayons et de robots délaissent le haut de gamme, à l’instar des fabricants de matériel pour d’autres thérapies, mais un réel impact indiquant l’existence d’une réelle opportunité reste à venir. Labaissedesprixdesmatières premièresesttemporaire Par Peter Königbauer Gestionnaire du Pioneer Fund - Commodity Alpha Les tendances fondamentales plaident pour des hausses de cours. L’analyse des stocks permet d’améliorer la performance de l’investissement. Les prix des matières premières ont commencé à s’effondrer en juillet de l’année dernière, après plusieurs années de mouvement haussier. Un des indices de ce marché, le DJ-AIG Commodity, a chuté de 50% au deuxième semestre. La dramatique réduction leviers financiers chez certains investisseurs est la cause majeure de cette baisse. Durant les mois précédant le début de la crise financière, les prix avaient été poussés à la hausse par l’afflux d’une somme conséquente d’argent sur ce marché, qui constitue une excellente protection contre l’inflation. A mesure que la crise avançait, l’argent a commencé à manquer aux investisseurs, qui ont dû liquider tout ce qui pouvait l’être. Nous pensons cependant que les prix augmenteront à long terme, notamment ceux du pétrole brut. Offre serrée et hausse de la demande Le prix du pétrole a atteint un record historique à 147 dollars le baril, à la mi-juillet 2008, avant de chuter en dessous des 50 dollars. Cette baisse momentanée ne devrait pas nous donner de faux espoirs sur cette ressource limitée. L’Agence in- ternationale de l’énergie (AIE) estime en effet à 3500 milliards de barils l’ensemble des réserves prouvées de pétrole, dont un tiers a déjà été utilisé. Elle insiste en outre sur les difficultés d’approvisionnement en raison du manque d’investissements. Depuis l’effondrement du cours, l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) a également limité sa production. L’offre baissière fait face à une demande croissante provenant des pays émergents, notamment de la Chine et de l’Inde. D’énormes quan- tités de matières premières sont indispensables au développement des infrastructures nécessaires au passage d’économies à prédominance agricole à des économies industrialisées. Il s’agit d’un changement structurel, que la crise ne remet pas en question. Insuffisance de l’offre et hausse de la demande devraient pousser le baril dans la zone des 200 dollars d’ici à cinq ans. Consommation de viande La situation du marché des produits agricoles est identique. Malgré la chute des prix, on peut attendre des hausses à long terme. L’augmentation de la consommation de viande dans les pays émergents influence la demande des produits de fourrage. A cela s’ajoutent les besoins issus de la production de biocarburants. Du côté de l’offre, les changements climatiques augmentent la probabilité de mauvaises récoltes. Dans les métaux industriels, il faut compter avec la demande de l’Asie, malgré le tassement conjoncturel dans les pays industrialisés. L’impact de ce dernier reste toutefois encore à déterminer. Incidence des stocks sur l’évolution des cours Comme avec d’autres actifs, quiconque anticipe les tendances peut marquer des points, même dans des marchés difficiles. Toute stratégie innovatrice dans ce domaine s’appuie sur l’analyse des stocks. Celle-ci permet de prévoir une augmentation des prix des matières premières dont le niveau de réserves est bas. D’autres indicateurs sont à prendre en compte. Des prix spot (actuels) en hausse indiquent une réduction de l’approvisionnement. L’évolution du cours à terme (future) situé à la fin de la courbe des prix informe sur les anticipations de reconstitution des stocks. Les intervenants qualifient de marché en déport (backwardation) la situation dans laquelle les prix à terme sont inférieurs au prix spot. Cela correspond à une situation de pénurie, en cours ou prévisible. C’est ainsi que les craintes de crise au Proche-Orient ont engendré une hausse du pétrole au jour le jour, les acheteurs acceptant de payer une prime par rapport au prix à terme pour assurer leur approvisionnement. Les gérants disposent ainsi de quatre sources de surperformance. La première est constituée de positions d’achat sur les matières premières capables d’une surperformance à long terme, en raison des stocks continuellement bas. La deuxième consiste à compléter le portefeuille par des positions à découvert, sur des produits présentant des stocks tendanciellement élevés. Puis, ce sera le tour des matières «secondaires», absentes des indices de référence, mais qui affichent des liquidités conséquentes. Quant à la quatrième source de surperformance, il s’agit d’une pondération adéquate des trois premières. Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 19 OBLIGATIONS Lesfondsàrendementabsolu offrenttoujoursdesopportunités Nombre de produits obligataires censés délivrer un rendement positif quelle que soit la direction du marché n’ont pas tenu leurs promesses. Mais ce n’est pas le cas de tous et l’«absolute return» mérite d’être examiné. Le bon grain séparé de l’ivraie Qu’est-ce qui distingue les fonds à rendement absolu des autres? Les fonds traditionnels, qui achètent et conservent une collection de titres, n’obtiennent généralement pas un rendement positif sur des marchés baissiers. A l’inverse, un gérant absolute return a la possibilité d’utiliser un nombre plus élevé de stratégies et d’instruments, d’où une très grande diversification. Une approche consiste à investir dans de nombreuses classes d’actifs: actions, obligations, titres monétaires, immeubles ou hedge funds. Des dérivés, qui permettent de profiter de variations de cours aussi bien à la hausse qu’à la baisse, peuvent également être utilisés. D’un fournisseur à l’autre, les instruments utilisés varient fortement. Il peut aussi arriver que cela soit opaque. Cependant, les derniers mois ont permis de séparer le bon grain de l’ivraie. Un des problèmes est venu de l’engagement de certains gérants dans des dérivés de crédit, principalement des titres adossés à des paniers d’hypothèques américaines. Il s’agissait d’encaisser la prime de risque offerte par ces instruments. Dans certains cas, ces positions ont même conduit à la liquidation pure et simple du portefeuille. D’autres gérants sont restés à l’écart, du fait du manque de transparence et d’une prime de risque trop basse. Un processus de placement structuré et transparent ainsi qu’une gestion minutieuse des risques sont donc essentiels. La manière est aussi importante que la performance, aussi attractive soitelle. Les investisseurs veulent aujourd’hui mieux connaître les au quatrième trimestre, le marché obligataire en euros a progressé de 6% et celui en livres de 10,6%. Mais, en parallèle, la monnaie unique s’est dépréciée de 6% par rapport au franc et la devise britannique de 23%. Actuellement, les risques de change sont entièrement couverts. Retour sur la dette bancaire ILLUSTRATION ORIGINALE: MIRJANA FARKAS Par Volker Wehrle Directeur du département Fixed Income Solutions, banque Vontobel, Zurich Un fonds obligataire à «rendement absolu», ou absolute return, est un complément intéressant à un portefeuille obligataire traditionnel. Certes, après les pertes subies par plusieurs produits portant ce label, une telle affirmation semble courageuse. Mais il vaut la peine de dépasser la déception et le constat que plusieurs fonds n’ont pas respecté leurs promesses. On observe aussi que d’autres produits n’enregistrent que de légers replis ou sont positifs. Alors que, ces derniers mois, presque toutes les classes d’actifs accusent des baisses massives. En effet, l’absolute return et d’autres concepts apparentés s’appliquent à plusieurs approches très différentes. A condition d’être appliquées correctement, certaines offrent toujours de belles perspectives. Le but est toujours le même: un rendement annuel positif, quelles que soient les conditions de marché. Cette démarche est devenue populaire après l’éclatement de la bulle de la nouvelle économie et la correction qui a suivi après 2001. Et la preuve a été faite qu’il est possible de l’appliquer correctement. produits qu’ils achètent. Selon quels critères un portefeuille est-il géré? Existe-t-il des risques de crédit, de quelle nature et dans quelles proportions? Un fonds en francs est-il investi dans d’autres devises? La moitié en devises étrangères Dans notre cas, le portefeuille en francs contient des instruments en francs et en devises étrangères. Tous les émetteurs, essentiellement des institutions publiques, sont étran- gers: les émetteurs suisses, Confédération et autres, doivent de facto être éliminés des placements de ce fonds de droit luxembourgeois en raison de l’impôt à la source. D’où la complémentarité avec un portefeuille traditionnel de titres suisses. Les devises étrangères constituent environ la moitié du portefeuille. Le risque de change peut être couvert: les devises sont volatiles et ce type de risque n’entre pas dans la stratégie de ce fonds. Par exemple, L’objectif est de placer dans les devises offrant un rendement plus élevé que le franc. Un autre axe est d’utiliser la «duration», la maturité moyenne des obligations du portefeuille. Dans un fonds traditionnel en francs, ce paramètre est d’environ cinq ans. Mais pouvoir le faire varier dans une large plage en utilisant des dérivés permet de capturer pleinement les hausses ou les baisses de taux d’intérêt. On parle aussi de surévaluation dans les obligations d’Etat. Cette situation peut faire perdre de l’argent à un fonds traditionnel, alors qu’un produit à rendement absolu peut se protéger. Quant aux risques de crédit sur des obligations d’entreprises, ils sont abordés avec prudence et limités aux deux premiers rangs en termes de notation de solvabilité. Ces derniers temps, ces positions ont été augmentées, via l’achat d’obligations de banques soutenues par leurs Etats de domicile. Ces titres offrent un rendement intéressant, pour un risque similaire à celui d’une obligation gouvernementale. Obligationsd’Etat: pluschèresqu’iln’yparaît L’an dernier, la faillite de Lehman Brothers a marqué les esprits et fortement ébranlé la confiance. Cet événement a eu deux conséquences: le gel des liquidités sur l’ensemble des marchés et le quasi-effondrement du système financier. Les effets sur l’économie réelle ont été très marqués et une récession mondiale est désormais engagée. Dans ce contexte, les mesures de relance monétaire et budgétaire visant à empêcher l’effondrement du système et la montée des pressions déflationnistes se sont intensifiées. Les volumes de liquidités injectées ont été sans précédent. Les taux d’intérêt de plusieurs pays sont aujourd’hui à des plus bas historiques, et devraient encore baisser. Dans la zone euro, où se dessine une contraction de l’activité plus forte que prévu, les appels à la poursuite de la baisse des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne (BCE) se font pressants. Les cours intègrent désormais des taux de l’ordre de 1,25% au second semestre. Si l’heure n’est sans doute pas encore à l’assouplissement quantitatif pour la BCE, la Banque nationale suisse (BNS), qui touche aux limites de sa politique monétaire, a reconnu qu’elle envisageait cette option. Ce net assouplissement monétaire, conjugué à une politique budgétaire accommodante et à la baisse des prix des matières premières, devrait permettre d’enrayer le repli de l’activité vers la mi-2009. Mais la reprise sera sans doute modeste en 2010. En périphérie de la zone euro Un redressement durable des marchés et de l’économie n’étant dès lors pas pour demain, comment les investisseurs obligataires peuventils tirer leur épingle du jeu dans la crise actuelle? En dépit de la morosité ambiante – ou peut-être grâce à celle-ci –, nous commençons à dis- Par Michael Krautzberger Gérant de portefeuille, obligations européennes, BlackRock Malgré la morosité – ou peut-être grâce à elle –, nous distinguons des opportunités pour les investisseurs à long terme. tinguer des opportunités pour les investisseurs à long terme. Les obligations d’Etat ont certes réalisé d’excellentes performances, mais toutes ne sont pas chères. Tout dépend des titres considérés. Les bons du Trésor américain à quatre semaines et à trois mois, dont le rendement est proche de zéro, le sont. Avec un rendement de l’ordre de 2,6%, les emprunts d’Etat allemands à cinq ans ne sont pas non plus bon marché. Mais ils pourraient devenir encore plus chers avec la poursuite de la baisse des taux de la BCE. La situation est différente à la périphérie de la zone euro: les obligations d’Etat grecques à cinq ans, par exemple, ne sont pas chères et affichent un rendement de l’ordre de 5%. Cela étant, la valorisation n’est pas tout. Les principaux emprunts d’Etat sont également très liquides et permettent aux gérants de portefeuille d’acheter des actifs moins liquides qui offrent d’intéressantes perspectives de rendement. clauson.ch PUBLICITÉ 100% performance Cela concerne notamment les ABS (titres adossés à des actifs) et certains MBS (adossés à des hypothèques). Les intervenants ont perdu confiance dans ces instruments, qui se traitent avec de considérables décotes. De plus, de nombreux titres souverains offrent une prime de risque élevée. Comme indiqué plus haut, celle-ci est de plus de 2% pour la dette grecque. Les swaps de défaut de crédit (CDS) de pays comme l’Australie se négocient avec des primes de plusieurs pour cent, tandis que les marchés émergents les plus performants, tels que la Hongrie, affichent des primes en euro de plusieurs dixièmes de pour cent. Nous pensons aussi que les cours des obligations d’entreprises intègrent un scénario de dépression plutôt que de récession. Le potentiel de rendement est donc supérieur à celui de la dette d’Etat. Toutefois, les positions doivent être prises rapidement, car il sera difficile de le faire quand la reprise s’amorcera. Mieux que les indices De nombreux gérants ont été critiqués ces dernières années pour ne pas avoir fait mieux que leur indice de référence. Leur tâche a été compliquée par le resserrement des primes de risque et les surplus de liquidité qui ont profité à presque toutes les obligations. L’analyse de crédit n’a guère été source de valeur et les hedge funds ont arbitré jusqu’à la moindre opportunité. L’année 2009 s’annonce toutefois très différente et sera porteuse de formidables opportunités pour la gestion active. Les portefeuilles obligataires vont nettement surperformer leurs références. Cependant, la performance variera d’un gérant à l’autre en raison de l’inévitable flambée des défaillances dans cette phase de récession. La qualité de l’analyse de crédit est donc cruciale. OLYMPIC Banking System offers fully integrated Front to Back-Office solutions for: Private Banking The Asset Management right team in the right place Retail Banking Commercial Banking Investment Banking Fund Management & Administration E-banking E-brokerage www.eri.ch www.olympic.ch Brussels Geneva London Lugano Luxembourg Monaco Paris Singapore Zurich 20 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 OBLIGATIONS Obligationsd’entrepriseseuropéennes: uneoccasionànepasmanquer La crise du crédit a créé sur le marché des obligations d’entreprises européennes une situation qui devrait susciter des convoitises. Les créanciers sont en effet prioritaires sur les actionnaires et, à moins d’un défaut de paiement total ou partiel, les obligations doivent être remboursées au pair. Rebond avant les actions Avec des taux d’intérêt gouvernementaux actuellement extrêmement bas, les liquidités ne sont que très faiblement rémunérées. La classe d’actifs précitée paraît ainsi particulièrement attrayante pour les investisseurs qui souhaitent graduellement augmenter leur exposition à des actifs plus rémunérateurs, sans toutefois devoir s’exposer aux risques plus importants des marchés actions. Le moment semble donc opportun pour commencer à s’y intéresser, dans la mesure où les rendements proposés compensent en partie les risques de baisse de valeur des titres. Qui plus est, une majorité d’obligations d’entreprises européennes se traitent aujourd’hui à des niveaux plus proches de leur valeur de recouvrement que de leur valeur de remboursement contractuelle. Elles offrent ainsi une asymétrie au niveau du risque à l’avantage de l’investisseur. Par exemple, une obligation traitant à un prix de 50% pourrait avoir une «valeur à la casse» de 30% en cas de faillite, mais, si tout se passe normalement, elle sera remboursée à 100% et les coupons seront également versés. De plus, les cours moyens actuels des obligations d’entreprises européennes semblent refléter les taux moyens de défaut de paiement auxquels il est légitime de s’attendre. Dès lors, la classe d’actifs paraît valorisée de manière raisonnable. Les secteurs à privilégier A l’avantage de l’investisseur figure aussi le fait que de nombreuses entreprises européennes dans lesquelles il peut investir sont dotées d’un bilan très sain, comparativement à la situation qui prévalait lors de la récession du début des années 2000. Les perspectives offertes par leurs obligations apparaissent donc plus favorables aujourd’hui qu’à cette époque. Par ailleurs, lorsqu’une stabilisation de l’économie globale sera anticipée, elle s’accompagnera d’une revalorisation progressive des obligations d’entreprises européennes, dont les écarts de rendement (spreads) se situent à des records historiques. Le mouvement devrait en outre avoir lieu avant celui du marché actions, en raison de la séniorité dont bénéficient les créanciers sur les actionnaires sur les flux de trésorerie (cash flows). dix ans semblent offrir un large potentiel et bénéficient de l’asymétrie la plus intéressante. Une approche pragmatique MIRJANA FARKAS Par Alexandre Ris Chef de produit senior, Pictet Funds S.A. Une des classes d’actifs à privilégier ces prochains mois est celle des obligations d’entreprises européennes. Elles offrent en effet une opportunité rarissime en termes de potentiel de gains sur la valeur du principal, accompagné d’une rémunération annuelle élevée. De nombreux titres de première qualité, ou investment grade, se traitent à des niveaux bien inférieurs à leur valeur contractuelle de remboursement (pair), avec des décotes parfois de l’ordre de 50% et un rendement annuel supérieur à 7%. Quant aux obligations d’entreprises européennes à haut rendement (high yield), elles offrent des décotes encore supérieures et un rendement à l’échéance de plus de 20%. Le choix de l’un ou l’autre de ces instruments dépendra naturellement du niveau de risque souhaité dans le portefeuille. Les emprunts les plus intéressants se situent aujourd’hui dans les secteurs les moins exposés au cycle économique, mais dont les cours se sont effondrés de façon solidaire. Les télécommunications et les services publics offrent ainsi de belles opportunités. De façon plus sélective, certaines valeurs dans le domaine des banques et des assurances méritent que l’on s’y intéresse également. Dans d’autres secteurs, les obligations d’entreprises aux flux de trésorerie positifs et aux besoins en refinancement éloignés dans le temps peuvent aussi s’avérer particulièrement attrayantes. En termes de qualité de crédit, les emprunts d’entreprises européennes notés «BB» à «BBB» offrent les couples de rendement/risque les plus élevés ainsi que les valorisations les plus intéressantes. En outre, les obligations dont les échéances se situent entre cinq et Cependant, seule une approche pragmatique face à la classe d’actifs permettra à l’investisseur d’en profiter entièrement. En premier lieu, une diversification s’impose, car les taux de défaut devraient s’accentuer au cours de ces prochains mois. Les marchés de financement demeurent extrêmement tendus et l’économie est entrée en récession dans la plupart des pays développés. De nombreuses entreprises européennes vont ainsi devoir refinancer des emprunts qui arrivent à échéance dans un contexte difficile: les lignes de crédit consenties auparavant par les banques sont moins accessibles, les marchés obligataires primaires des nouvelles émissions sont exigeants et demandent des primes de risque très élevées, alors que les marchés à haut rendement demeurent atones. Il n’en reste pas moins que l’investisseur devrait envisager une augmentation graduelle de son exposition, en raison de la volatilité, qui devrait demeurer importante au regard des incertitudes économiques persistantes. La construction d’une position diversifiée complète devrait s’étaler sur les prochains mois et l’horizon de placement ne devrait pas être inférieur à 18 ou 24 mois. PUBLICITÉ UN POINT DE VUE DIFFERENT. <wm>%"0g1+bnI%K6%4gh8%7S%tV'86-U7Hd9e-lT-/jkRlOy8l%U3%9nDp%Sy</wm> <wm>%zJx3+STY%P5%DxOm%ZQ+dn6Ie%qC%gzF.Z%iR+F9hDP%07%nMV.i%p3+XaglgW6%4p%GuIqUxrW%Ew%8t9Wy-=ElBm5-Z0-P6CxZQSWZ%=T%m2Kz%wS%6mp51B%eY85i-n3QzWm-sB-ZJrys/D5s.hvt%Lx%2vckYU%sQ%5UsvoYRBcXB%E7Go2.h8JK%eo%Imehd1/DpND%Rr%PGRn2X3x4Vc/%Bd6Fi.n1El%Hf%RQH0L"ClKb3V%xR%aYzt03%V"ulI+7J2+=3+By%PrOu%Y5tU+Ev4+V0dG%JW%TxdNp7%uf</wm> Venez nous rendre visite au salon Suisse de la finance du 4. au 6. Février 2009, stand F05 au premier étage. www.fidelity.ch Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 21 CLASSEMENTS Les performances des fonds sont exprimées en francs, celles des hedge funds dans leur devise de référence. Pour des raisons de place, certaines catégories ne figurent pas dans les tableaux ci-après. La performance d’un fonds absent de ce classement peut aussi être cherchée sur le site de Lipper, à l’adresse internet: www.lipperweb.com/ research/screener.asp. Ne pas oublier de chercher dans les fonds autorisés à la vente en Suisse. LEGAL DISCLAIMERS Lipper research pages are for informational purposes only, and do not constitute investment advice or an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security of any entity in any jurisdiction. No guarantee is made that the information in this report is accurate or complete and no warranties are made with regard to the results to be obtained from its use. In addition, Lipper will not be liable for any loss or damage resulting from information obtained from Lipper or any of its affiliates. The performance data shown represents the fund’s historical performance. Past performance is not indicative of future results. Upon redemption shares may be worth more or less than their original cost. The current performance may be higher or lower than the quoted performance. Numeric Rankings for the fund is based on the Total Return Performance and represents the numeric position achieved by the fund within its Lipper classification universe for that time period. Nom ACTIONS MONDIALES LLB Aktien Global Trend (CHF) Zegora Enviromental Fund (EUR) World Invest - Share Dr Hoeller PRIME ELEMENTS - Water P PEC Global Equity Fund ValueInvest Lux Blue Chip Value C1 Acc BL Equities Horizon Cap Dr Hoeller PRIME ELEMENTS - Earth P Dr Hoeller PRIME ELEMENTS - Air P Franklin Mutual Global Discovery A Acc USD ValueInvest Lux Global C1 Acc Nordea 1 - Global Stable Equity BP EUR Julius Baer EF Gl Contrarian-EUR B Vitruvius Capital Opportunities B USD Tweedy Browne Value USD Tweedy Browne Global High Dividend Value D LODH Invest - Selective Global Equity P A Morgan Stanley Global Brands A USD Sarasin EquiSar - IIID (EUR) Goldman Sachs Glo Equity Partners Pf Base Acc USD ACATIS AKTIEN GLOBAL FONDS UI A iShares FTSE/Macquarie Gbl Infrastrcture 100 USD Credit Suisse Equity (Lux) Global Security B RVT Wachstum Fund EasyETF DJ Islamic Market Titans 100 USD MFS Meridian Funds Global Value A1 USD Veritas Global Focus USD UBS (Lux) Islamic Fund - Global Equities WMP Global Equity Fund B Carmignac Investissement A LODH Horizon - Generation Global Fund (USD) P A UBS (Lux) Strategy Fund - Equity (CHF) B Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf II Base USD ZKB Konsum Vision Fonds A MFS Meridian Funds Global Equity A1 EUR Popso Investment Fd Sicav - Innovation Equity Comgest Monde DWS Vermoegensbildungsfonds I Wegelin Equity Global Leaders BL Global Equities PLEIADE International Equities "Value" DWS Akkumula Saphir Portfolio Forte Planetarium Fund Riverfield Equities BGF Global Dynamic Equity Fund A2 USD GAM Star Worldwide Equity USD Inc MobiFonds Select 90 Planetarium Fund International Equities CS Invest (Lux) SICAV Londinium Global Equities B Allied Finance Fund - Growth B BGF Global Enhanced Equity Yield Fund A2 USD Raiffeisen Fonds - Global Invest 100 B Corando Value Investment Fund Vontobel Fund Growth Portfolio (CHF) B CHF LLB Aktien 50 Leaders (CHF) CS Invest (Lux) SICAV IndexBlink B UBS (CH) Equity Fund - Global Oppportunity Dr Hoeller PRIME ELEMENTS - Fire P Pictet F (LUX)-Water-P Cap PostFinance Fonds Global First State Global Listed Infrastructure A GBP Acc CAAM Funds Aqua Global C Cap Swiss Life Multi Funds (Lux) - Dimension CHF UniGlobalTitans 50 A Uni21. Jahrhundert -netLUKB Expert-TopGlobal Partners Group Listed - Listed Infrastructure P UBS (Lux) Strategy Fund - Equity (USD) B IAM - Global Equity Fund Janus Global Fundamental Eq A USD Acc UBS (D) Equity Fund - Global Opportunity SWC (LU) EF Selection International B UniGlobal Nordea 1 - Global Value Fund BP EUR Sarasin EquiSar - Global BL Kingfisher FoF Equities Vontobel Fund Global Value Eq B USD iShares S&P Global Water UniGlobal -netDWS Top Dividende Sarasin Sustainable Water Fund A Julius Baer EF Infrastructure-EUR B Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc BCV Strategie Actions Monde Aberdeen Global-World Equity A Acc Legg Mason Select Enhanced Growth Pf A Acc EUR ING (L) Invest Global Brands P Cap Lyxor ETF DJ Global Titans 50 Cap/Dis Selector Mgt Fund - Sel W&R Science & Technlogy A1 bfw bestinvest dynamisch Solis Global Equity Fund Willerequity Pan-Select MFS Meridian Funds Global Growth A1 USD iShares MSCI World USD Kapitalfonds LK Aktien-Global-Dividends-Unterfds G GAM Global Diversified Acc Berenberg Systmtc Approach - Global STOCKPICKER A LLB Aktien Fit for Life (CHF) Julius Baer Strategy Equity-CHF B Invesco Global Growth Equity A Dist ZKB Fonds Kapitalgewinn Lyxor ETF World Water A Legg Mason Select Enhanced Growth Pf A Acc USD ING (L) Invest Global High Dividend P Cap SAM Sustainable Global Fund B AZ Fund 1 Alpha Manager High Volatility A AZ FUND Putnam Global Growth Class A Morgan Stanley Global Value Equity A USD Tareno Waterfund R1 Warburg Value Fund - Anteilklasse A Schroder ISF QEP Global Core C Acc Baloise Fund Invest (Lux) Equity Fund (EUR) R Baloise Fund Invest (Lux) InterStock (CHF) R MI-FONDS (CH) - InterStock A db x-trackers MSCI WORLD TRN INDEX ETF SSgA World Index Equity Fund P Vanguard Global Stock Index Inv USD AIG Invest (Lux) - AIG Best Select Equity Invesco Global Structured Equity A Dist Accuro Global Top 20 Fund Reichmuth Bottom Fishing White Fleet - CA Globe Invest B Wegelin Equity Active Momentum Pictet (CH) Solutions-Global Momentum-P SWC (CH) EF International A Schroder ISF Global Equity Yield A Acc Pictet Funds (CH)-Global Equities-P SWC (LU) PF Equity B DWS Top 50 Welt LODH Alto - Global Equity P Pro Fonds Inter-Aktien Internationaler Aktienfonds RFINANZ Global Equity Fund (CHF) Abrias - Global Opportunites A (EUR) Pioneer Funds Top Global Players E First State Global Growth A GBP Acc Pioneer Funds Global Ecology A No Dis EUR Fortis L Model 6 (70-100) Robeco Global Value Equities D EUR JPM Global Select 130/30 A Acc USD UBS (Lux) Key Sel Sicav-Global Equities (USD) B First State Global Opportunities A GBP Acc Dexia Equities L World C Cap LGT Equity Fund Global Sector Trends (USD) B UBS (Lux) Strategy Fund - Equity (EUR) B Baring Global Equity USD UBS (Lux) Eq Fd - Eco Performance (CHF) P-acc Legg Mason GC Global Equity A Dis A USD Actifs nets mios francs 10.58 10.91 0.9 5 419.67 1.57 89.92 4.31 4.46 384.72 21.32 226.3 44.86 25.24 130.03 73.53 261.34 740.78 251.81 112.79 116.82 417.44 62.18 1.75 24.73 3.41 116.43 28.11 24.03 3306.07 203.13 164.07 50.03 31.18 231.09 3.65 38.87 5527.01 19.27 273.85 11.49 3438.13 78.45 24.24 389.76 277.77 21.4 48.44 33.51 10.38 272.04 189.59 17.06 7.94 114.5 23.11 94.08 4.86 2733.61 28.26 92.21 34.77 44.07 209.49 696.26 104.83 19.54 30.1 73.2 6.08 75.64 8.67 4574.11 30.28 414.87 129.71 11.22 113.71 653.47 3304.44 49.45 43.52 16.59 16.35 466.68 17.28 27.33 54.73 1.6 48.45 7.67 11.46 54.04 1717.63 23.11 868.15 32.03 18.49 28.72 9.36 280.16 41.05 0.57 472.24 31.25 17.66 9.22 122.6 31.43 44.7 9.38 470.99 3.77 3.44 1340.26 407.43 581.73 149.17 24.92 5.62 12.47 10.44 72.54 0.36 72.32 21.94 1.65 525.48 1348.02 35.95 30.27 9.84 3.45 109.74 20.44 1016.34 24.11 31.63 24.08 66.49 49.95 34.01 525.62 133.43 8.25 120.69 49 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans -17.89 -19.23 -24.96 -26.63 -26.95 -28.04 -28.45 -29.37 -29.81 -30.39 -30.48 -30.64 -31.44 -31.65 -32.69 -32.71 -33.76 -33.9 -34.41 -34.49 -35.77 -35.91 -35.93 -36.12 -36.55 -36.56 -36.75 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-12.89 -30.87 2.48 -22.23 -15.53 -16.12 -18.13 -24.39 Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 12.54 13.44 18 30.41 18.36 18.04 19.47 26.99 26.85 21.05 19.29 24.07 23.03 25.76 22.76 23.31 27.7 24.86 22.19 24.92 21.88 22.98 27.75 26.54 24.77 23.71 26.65 25.63 32.4 32.52 23.23 19.9 26.26 27.67 23.72 24.74 24.32 27.84 23.66 24.68 26.25 28.46 21.04 22.87 25.09 26.36 21.44 27.17 26.26 24.32 26.52 21.88 24.05 22.11 25.78 26.83 26.79 36.82 27.38 26.29 27.24 27.35 22.66 24.26 27.77 24.6 26.27 25.66 25.74 26.17 27.31 25.16 26.34 28.5 26.84 27.76 25.07 29.51 26.62 28.37 28.59 24.43 27.37 24.18 28.44 25.15 26.56 24.66 28.7 27.6 26.51 27.67 26.8 26.35 30.75 26.15 27.09 27.12 24.33 27.94 25.29 27.91 24.96 25.24 26.13 25.69 27.12 27.13 30.47 31.23 29.35 25.98 27.2 26.71 27.06 27 27.02 26.37 27.9 33.4 33.42 29.22 28.06 24.4 27.32 27.26 27.22 27.29 27.6 26.63 26.21 31.14 29.41 26.37 28.92 34.38 26.53 28.04 29.06 27.87 30.25 27.25 25.16 27.59 29.93 27.05 26.74 -5.34 9.87 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Global Equity A Acc Net Vontobel Fund Global Eq 130/30 B EUR OYSTER Selection ZKB Nachhaltigkeits Vision Fonds Fidelity Funds - Global Focus A USD Raiffeisen Fund of Funds Global TrendAc ISI Global Equities Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf Base Curr USD OYSTER World Opportunities USD Wegelin Equity Active Indexing Al Dar-World Equities Fidelity Funds - World A EUR Tower Global Equity USD BNY Mellon Global Equity A USD Fidelity Funds - FPS Growth A EUR M&G Global Basics A Inc Capital at Work - Contrarian Equities at Work C SWC (LU) EF Water Invest B Pictet F (LUX)-Global Eq Selection-P Cap SWC (LU) PF Green Invest Equity B GHP Arbitrium Umwelt Invest JPM Global Focus A Dist EUR SWC (CH) EF Green Invest A UBS Access SICAV - Global Equity B Fortis L Equity SRI World Cap EUR AXA WF Clean Tech A Cap EUR DWS Invest New Resources LC B & P Vision - OptiMix World Franck, Galland Equity Fund - Global Select (CHF) Aquila International F-Global Equity (CHF) Rolinco Investec GSF Global Strategic Equity A Inc Carmignac Innovation Baring Global Select USD BSI-Multinvest - Global Equities USD A HSBC GIF Climate Change AC USD EIC Renewable Energy Fund Klasse A Pioneer Funds Global Trends E DWS Invest Global Thematic LC Franklin Global Growth A Acc OYSTER Responsible Development EUR Selector Mgt Fund - Selector World Value A2 CV Global Equity Fund Investec Global Free Enterprise A Acc Net Artemis Intl Global Equity A EUR Acc DWS Invest Global Equities LC M&G Global Leaders A Inc BNY Mellon Global Intrepid A USD Mirabaud Select Eq Global Quality Growth A Cap LODH Invest - Clean Tech P A Jyske Invest Global Equities OekoWorld OekoVision Classic LODH Invest - Pzena Global Value P A SAM Sustainable Climate Fund B Credit Suisse Equity (Lux) Future Energy B EUR Waverton Global Equity B GBP Actifs nets mios francs 174.59 22.52 5004.93 669.86 257.18 11.94 100.14 11.91 17.97 86.43 88.96 34.96 80.93 40.44 20.21 0.09 25.43 3.67 319.21 43.02 29.87 115.09 16.17 25.68 10.5 28.45 51.26 16.97 27.07 13.17 558.35 93.56 20.17 16.29 52.2 82.65 1166.58 40.31 4895.2 194.56 28.29 17.38 83.96 120.19 179.35 1.88 6.75 110.46 162.59 56.47 6.83 6.67 7.31 95.98 273.48 46.13 4.83 44.94 5.76 56.98 56.52 128.23 622.91 486.69 69.3 1166.1 36.65 90.48 84.52 29.23 151.66 1077.78 0.21 12.77 13.35 259.74 188.39 34.94 5.54 415.26 112.19 66.45 302.33 26.7 200.2 86.81 996.33 377.28 144.25 29.01 38.55 366.97 689.31 765.79 21.1 863.72 1.93 51.08 41.99 105.55 11.23 17.02 20.49 6.3 27.8 8.12 5.68 83.66 3.47 398.15 13.18 8.46 82.73 67.09 10.37 9.77 104.79 14.42 251.86 13.41 630.66 8.51 269.15 207.66 6574.72 201.17 49.44 9.46 292.61 5.99 276.85 277.69 277.75 17.01 22.52 285.84 6.44 16 5.65 871.63 1165.86 64.74 25.5 8.4 35.11 21.1 115.43 26.89 18.42 9.52 16.37 12.05 660.79 0.4 161.3 906.12 276.92 20.03 53.29 18.62 368.87 20.98 28.56 138.26 59.1 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans -45.63 -45.67 -45.73 -45.78 -45.86 -46.01 -46.1 -46.12 -46.15 -46.2 -46.21 -46.21 -46.23 -46.25 -46.26 -46.26 -46.26 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annualisée % 3 ans 5 ans -15.1 -13.34 -13.48 -13.79 -15.1 -18.46 -16.01 -14.08 -15.57 -15.83 -13 -16.03 -16.53 -13.21 -15.08 -12.13 -15.94 -16.2 -16.04 -17.11 -15.65 -17.08 -16.85 -16.29 -18.17 -15.18 -15.59 -14.59 -15.4 -16.44 -16.9 -17.38 -9.06 -15.63 -16.99 -15.25 -17.2 -16.54 -16.43 -16.81 -17.47 -3.86 -0.34 -2.55 -4.37 -2.81 -6.73 -3.6 -3.65 -5.12 -4.26 -4.53 -2.17 -4.39 -5.5 -5.73 -5.85 -6.76 -5.55 -5.4 -6.51 -3.24 -4.42 -4.45 -4.4 -5.99 -6.41 -5.01 -8.22 -5.57 -12.23 19.73 21.6 18.24 -18.2 -14.11 -3.61 26.87 20.3 17.69 -9.39 -15.38 -2.27 20.47 17.89 -18.26 -7.12 20.59 20.6 23.34 20.18 23.8 21.47 20.65 21.11 20.75 22.17 17.39 18.03 19.51 17.19 20.8 18.09 18.09 18.24 17.78 18.71 -18.23 -14.77 -15.21 -15.47 -12.38 -16.94 -16.37 -15.16 -16.07 -14.15 -6.79 -4.74 -4.41 -3.91 -0.19 -6.21 -3.57 -4.72 -5.72 -3.26 24.85 20.55 -11.02 -0.09 19.51 22.09 21.53 20.31 16.87 19.26 18.61 17.92 -17.63 -18.32 -13.37 -17.05 -6.11 -6.34 -1.5 -4.68 20.12 20.33 20.92 21.21 19.82 21.98 21.78 21.97 21.35 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Jyske Invest Aggressive Strategy AllianceBernstein-Global Equity Blend Pf (Euro) A DWS Invest Climate Change LC SAM Smart Materials Fund B BGF New Energy Fund A2 USD T Rowe Global Equity A USD Fortis L Equity Clean Tech World Cap AllianceBernstein-Global Growth Trends Pf (Eur) A UBS (Lux) Eq Fd - Global Innovators (EUR) P-acc Classic Global Equity Fund SWC (LU) EF Climate Invest B SAM Smart Energy Fund B Pictet F (LUX)-Clean Energy-P Cap OYSTER Global Warming EUR Credit Suisse Equity (Lux) Infrastructure B Sarasin New Power Fund B EUR Sarasin ML New Energy Fund Lyxor ETF New Energy A Bruellan Dynamic - Global Axia EUR iShares S&P Listed Private Equity Lyxor ETF Privex iShares S&P Global Clean Energy SWC (LU) EF Listed Private Equity B OYSTER Lifestyle Trends EUR Fortis L OBAM Equity World Cap MOYENNE DU SECTEUR MSCI World TR USD ACTIONS MONDIALES, PETITES CAPITALISATIONS Planetarium Fund Flexible SME Morgan Stanley Global Small Cap Value A USD Franklin Global Small-Mid Cap Growth A Acc Sparinvest-Global Small Cap Value EUR R BGF Global Opportunities Fund A2 USD BGF Global SmallCap Fund A2 USD Swiss Life Multi Funds (Lux) - Opportunity CHF MRB Strategie Investment Fonds Bruellan Dynamic - Tactical EUR Goldman Sachs Global SmCp CORE Eq Pf Base (Close) Schroder ISF Global Smaller Companies A Acc AXA Rosenberg Global Small Cap Alpha B USD Fortis L Equity Small Caps World Cap Templeton Global Smaller Companies A Ydis USD Long Term Investment Fd (SIA)-Classic EUR MOYENNE DU SECTEUR MSCI World Small Cap TR USD ACTIONS MONDIALES SANS LES ÉTATS-UNIS Tweedy Browne International Value CHF Investor Tweedy Browne International Value EUR Investor MFS Meridian Funds Research International A1 USD Vontobel Fund Global Value Eq (ex US) B USD Legg Mason Batterymarch Intl Lrg Cap A Dis A USD Putnam International (Non US Core) Equity Fund A Investec GSF EAFE S Inc Gross MOYENNE DU SECTEUR MSCI World ex USA TR USD ACTIONS EUROPÉENNES Henderson HF Pan European Alpha Plus A2 EUR Vitruvius European Equity B EUR Aviva Investors Pan European Equity A AMG Europa Infra A Comgest Europe Comgest Growth Europe Cap Europe Rendement Cap Centifolia Europe Cap Invesco Pan European Structured Equity A UNI-GLOBAL Minimum Variance Europe Focus Europa P Orsay Investissement FCP Spaengler European Growth Trust T Henderson HF Pan European Equity A2 Edmond de Rothschild Europe Value A World Express Fds I European Equities AE Kapitalfonds LK European Value Dividend-Unterfds R MFS Meridian Funds European Value A1 EUR Cazenove Pan Europe B EUR UNI-GLOBAL Beta Managed Minimum Variance Europe Saint-Honore Europe Synergie A MLGSP European Large Cap Value I S EUR Lehman Brothers European Value EUR Adv Acc Vontobel Fund European Value Eq B EUR BL Equities Europe Cap BSF European Opportunities Extension Strat A2 EUR Echiquier Major Invesco Pan European Equity Income A Acc Mirabaud Equities High Alpha Pan Europ A Cap EUR Waverton European Special Situations B EUR Franklin European Growth A Acc Fidelity Funds - European Larger Companies A EUR Franklin Mutual European A Acc EUR Schroder ISF European Dividend Maximiser A Acc BNY Mellon Pan European Equity A EUR PLEIADE European Equities Aquila International F-Acatis Europn Equity (EUR) Parvest Europe Dividend C PriFund European Equities A Cap EUR BZ Senior Equity Fund Performa Fund HNW European Equities Arnica European Opportunity Fund BGF European Enhanced Equity Yield Fd A2 EUR World Invest - Eurostar Equities Fortis L Equity Growth Europe Cap EUR KBL Richelieu Europe Pioneer Funds Core European Equity E Threadneedle Pan European C1 IFP Quanteviour European Equitites (EUR) A IAM - European Equity Fund Fortis L Equity Best Selection Europe Cap Cadmos Fund Management-Guile Europ Engagement Fund Schroder ISF European Special Situations A Acc Willerequity Europe WinFund European Equity Portfolio T Centrale Croissance Europe BGF European Fund A2 EUR GAM Star European Equity EUR Acc OYSTER Europe Value EUR Metropole Selection Dexia 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Sustainable Europe Fund B Invesco Pan European Equity A Popso Investment Fd Sicav - European Equity Nordea 1 - European Quantitative Equity Fund BP EU BCGE Synchrony Market Fund - European Equity Actifs nets mios francs 31.07 50.96 37.28 683.51 218.18 29.47 149.24 2412.88 471.57 45.15 3.45 1321.33 360.32 121.79 572.2 37.32 12.77 2997.14 181.29 24.2 20.24 505.93 492.29 146.7 206.66 356.95 8.17 150.35 238.79 224.17 58.4 10.47 31.6 21.65 52.25 3.71 4.79 349.54 1.67 50.2 15.22 11.22 91.19 117.73 22.54 17.03 21.13 60.35 6.3 221.84 0.37 95.27 586.3 128.31 73.76 373.61 110.99 2.74 10.28 11.84 1.26 117.7 35.7 28.45 110.63 466.28 603.43 217.45 369.04 1681.91 21.72 24.95 68.33 1003.47 14.6 38.86 14.24 100.82 470.31 16.17 200.11 62.2 22.12 255.97 382.92 11.94 398.68 5.03 30.82 11.31 17.66 231.07 3674.04 21.55 59.52 15.49 4.39 539.7 110.61 44.8 47.52 18.17 28.86 5.67 440.71 161.49 876.43 87.32 19.92 261.51 33.92 42.07 673.19 22.77 7.6 586.01 657.99 869.26 30.34 419.13 127.34 10.68 92.03 291.09 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Sustainable Europe Cap Investec GSF Pan European Equity A Acc Goldman Sachs Europe Eq Tgt Alpha Pf Base Curr EUR Parvest Europe Opportunities C Pegase Investment - European Equities EUR ING (L) Invest European Sector Allocation P Cap SWC (LU) EF Selection Europe B Alken Fund - European Opportunities-R AllianceBernstein-European Value Portfolio A EUR Digital Funds Europe Acc Julius Baer EF Europe Value-EUR B Schroder ISF European Equity Opportunities A Acc Finter Fund European Equities SWC (CH) EF Continental Europe Sparinvest-European Value EUR R AllianceBernstein-European Equity Blend Pf A EUR MLGSP European Large Cap Value II S EUR Digital Funds Stars Europe Acc Investec Pan European Equity A Acc Net Nordea 1 - European Alpha BP EUR JPM Europe Select 130/30 A Acc EUR MLGSP European Large Cap Growth II S EUR KBC Equity (L)-Europe Aberdeen Global - European Equity A Acc JOHCM European Select Values Retail GBP Raiffeisen Fonds - EuroAc B EFG Equity Funds Europe Vontobel Fund European Eq B EUR SGAM Fund Equities Concentrated Europe AC EFG Multi-Manager European Gartmore SICAV Pan European EUR A RP Selection Europe AXA Rosenberg Pan European Equity Alpha B EUR Jyske Invest European Equities Performance Responsable Allianz RCM Vermoegensbildung Europa - A - EUR JPM Europe Equity A Dist EUR UBS (Lux) Eq Fd - European Growth (EUR) P-acc JPM Europe Strategic Value A Dist EUR Pictet F (LUX)-European Eq Selection-P Cap Parvest Europe Value C Schroder ISF European Active Value A Acc Centrale Actions Europe JPM Europe 130/30 A Acc EUR HSBC GIF European Equity High Dividend AC EUR AllianceBernstein-European Strategic Value A EUR Metropole Frontiere Europe Selector Mgt Fund - Selector European Value A2 JPM Europe Focus A Acc EUR MLGSP European Large Cap Core II S EUR Actifs nets mios francs 135.57 54.4 27.18 71.05 152.18 63.71 127.56 108.82 14.4 4.94 165.33 5.29 47.77 49 40.57 257.38 1500.4 47.96 12.11 283.62 13.86 28.48 336.42 43.47 429.26 84.43 865.12 142.59 1205.16 173.5 8 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19.86 20.36 -0.32 -2.34 -3.52 -1.3 -4.27 -3.65 -3.64 -1.67 -4.65 -3.28 -2.43 -2.62 -3.42 -4.65 20.33 -15.26 -17.98 -17.64 -14.56 -15.23 -15.6 -15.78 -4.82 23.93 25.23 25.38 24.13 25.75 19.85 21.06 22.82 20.49 22.68 -17.14 -16.23 -19.01 -16.9 -16.49 -5.65 -3.45 -2.78 -3.91 -1.45 26.85 24.9 23.96 25.53 25.59 24.67 22.41 20.9 -2.1 -4.4 21.58 21.65 20.64 -14.44 -17.94 -17.09 -18.59 -16.76 -17.56 -4.01 -3.47 -4.24 26.05 22.45 -18.71 -5.42 28.19 -2.9 -7.74 -5.2 -1.87 -4.38 -17.93 28.86 25.67 24.15 22.09 -12.15 -19.97 3.59 -5.83 27.56 22.56 -12.95 -1.7 Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 23 CLASSEMENTS Nom UBAM Lingohr Europe Equity Value A bfw europe quant selection fund H & A Lux Equities - VALUE Invest B DWS Invest European Equities LC Performance Environnement A AMC Professional Fund - Pro Active Europe Equity A Fortis L Opportunities Europe Cap Artemis Intl Pan European Equity A EUR Acc AXA WF Talents Europe A Cap (GBP) F&C European Equity A Cap Grande Europe Lyxor ETF DJ Stoxx Select Dividend 30 Credit Suisse Equity (CH) European Opportunities Petercam L Equities Europe Triton B Petercam Equities Europe Recovery Cap Fidelity Funds - European Aggressive A EUR MOYENNE DU SECTEUR Dow Jones Euro Stoxx 50 CR ACTIONS EUROPÉENNES, PETITES CAPITALISATIONS Comgest Growth Mid Caps Europe Metropole Smallcap Alken Fund - Small Cap Europe-R Scherrer Small Caps Europe Abrias - Europe Small & Mid Cap Value A (EUR) Franklin European Small-Mid Cap Growth A Acc EUR MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR Baring Europe Select Inc GBP Threadneedle European Smaller Companies C1 AXA WF Human Capital A Cap EUR Carmignac Euro - Entrepreneurs Pioneer Funds European Potential A No Dis EUR LODH Invest - European Small & Mid Caps P A Nordea 1 - European Value Fund BP EUR SWIP SICAV European Smaller Companies I Acc RFP Special Europe Plus A Credit Suisse Equity (Lux) Small&Mid Cap Europe B LODH Invest - Euro-Zone Small & Mid Caps P A DWS Zuerich Invest Aktien Europa Select Pictet F (LUX)-Small Cap Europe-P Cap Gartmore SICAV Continental European Sm Cos EUR A1 Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 BGF European Opportunities Fund A2 EUR MLGSP European Small to Mid Cap Growth II S EUR UBS (Lux) Eq Fd - Europn Smaller Tech (EUR) P-acc HSBC GIF Euroland Equity Smaller Cos AC EUR Parvest Europe Mid Cap C Echiquier Agenor UBS (Lux) Eq Fd - Mid Caps Europe (EUR) P-acc AXA Rosenberg Europe Ex UK Small Cap Alpha B EUR AZ Fund 1 Opportunities A AZ FUND Gartmore SICAV Pan European Smaller Cos EUR A Julius Baer EF Europe Small & Mid Cap-EUR B AXA WF European Small Cap Equities A Cap Parvest Europe Small Cap C Allianz RCM Small Cap Europa - A - EUR Natixis Europe Smaller Companies Fd R/A(EUR) Wanger European Smaller Companies Schroder ISF European Smaller Companies A Acc Robeco European Midcap Equities D EUR JPM Europe Dynamic Small Cap A Acc EUR Morgan Stanley European Small Cap Value A EUR MSMM European Small Cap B World Express Fds I European Small Cap Eq AE AXA Rosenberg Pan European Small Cap Alpha B EUR MLGSP European Small to Mid Cap Value I S EUR cominvest Fund EuropeSelect P Montanaro European Smaller Companies GBP Saint-Honore Europe Midcaps CAAM Funds Europe Smaller Companies C Cap (EUR) Pioneer Funds Europn Small Companies E SWC (LU) EF Small & Mid Caps Europe B Edmond de Rothschild Europe Mid Caps A M&G European Smaller Companies A Inc F&C European Small Cap JPM Europe Small Cap A Dist EUR MI-Fonds SmallerStock Europe KBL Key-European Small Companies AIG PB Equity Fund European Small Companies -TFidelity Funds - European Smaller Cos A EUR Fortis L Equity Small Caps Europe Cap EUR UBS (Lux) Eq S - Small Caps Europe (EUR) P-acc Vontobel Fund European M&S Cap Eq B EUR ING (L) Invest European Small Caps P Cap UBS (CH) Equity Fund - Small Caps Europe Martin Currie GF Pan-European Opportunities EUR Berenberg Funds - European Small & Mid Caps B DWS Provesta Petercam Equities European Small & Midcaps Cap OYSTER European Small Cap EUR Henderson HF Pan European Smaller Companies A2 MOYENNE DU SECTEUR MSCI Europe Small Cap TR USD ACTIONS EUROPÉENNES SANS LA GRANDE-BRETAGNE Aviva Investors European Value Equity A Cazenove European Equity (ex UK) B EUR MFS Meridian Funds Continental European Eq A2 GBP BNY Mellon Continental European Equity A EUR Gartmore SICAV Continental European EUR A GAM Star Continental European Equity GBP Acc Invesco Continental European Equity A BGF Continental European Flexible Fund A4DS GBP Aviva Investors European Socially Responsible Eq A Threadneedle European C1 JOHCM Continental European Retail GBP Thames River European EUR Coutts Equator Contl Europ Specialist Eq Prgm Srs2 GAM European Systematic Value & Inc A GBP Acc iShares MSCI Europe ex-UK EUR Threadneedle European Select C1 Coutts Equator Contl European Eqty Indx Prgm Srs 2 Parworld Track Continental Europe CC Legg Mason Europe (ex UK) Equity A Ord EUR JOHCM Continental Select Values Retail GBP Waverton Continental European B GBP Clariden Leu (CH) European Quant Equity Fund A New Star GIF European Growth EUR RIC Continental European Equity A AXA Rosenberg Europe Ex UK Equity Alpha B EUR Henderson HF Continental European Equity A2 M&G European A Inc Investec GSF Continental European Equity A Inc Pictet F (LUX)-Continental European Eq-P Cap T Rowe European Ex-UK Equity Ad EUR Investec European A Acc Net MLGSP Europe Ex-UK Equity I S EUR MOYENNE DU SECTEUR MSCI Europe ex UK TR USD ACTIONS DE LA ZONE EURO ING (L) Invest Euro Income P Cap CIC CH Fund - Action Europe B Mirabaud Euro Actions Cap BHF-Screener Tactical Equity EUR ING (L) Invest Euro High Dividend P Cap BGF Euro-Markets Fund A2 EUR Fortis L Equity Best Selection Euro Cap Allianz RCM Best Styles Euroland - AT - EUR MainFirst - Classic Stock Fund A Lyxor ETF DJ Euro Stoxx 50 A DB Platinum IV Croci Euro R1C VP Bank Fund Advice FoF Aktien Euroland B iShares DJ EURO STOXX 50 (DE) Swiss Life Funds (LUX) Eq Euro Zone R Metropole Euro FundQuest International - Euroland C Cap db x-trackers DJ EURO STOXX 50 ETF 1D Lyxor ETF MSCI EMU Growth Cap/Dis UBS (Lux) Eq Fd - EURO STOXX 50 advncd (EUR) P-acc UniEuroSTOXX 50 A Fidelity Funds - Euro Stoxx 50 A EUR iShares DJ Euro STOXX 50 EUR Fidelity Funds - Euro Blue Chip A EUR UBS-ETF DJ Euro STOXX 50 A SGAM Fund Equities Euroland Value AC iShares DJ Euro STOXX Growth EUR iShares FTSEurofirst 100 EUR iShares FTSEurofirst 80 EUR Capital at Work - Contrarian Euro Eq at Work C ZKB Fonds Aktien Euro Stoxx 50 Legg Mason Euroland Equity A Acc EUR Pioneer Funds Euroland Equity E Schroder ISF EURO Equity A Acc UBS (Lux) Eq Fd - EURO STOXX 50 (EUR) P-acc Actifs nets mios francs 33.5 6.37 131.4 506.88 153.7 24.67 35.41 363.23 7.01 35.49 16.68 63.82 203.95 268.59 12.74 1047.83 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -56.33 -56.46 -56.72 -56.84 -57.27 -57.62 -58.09 -59.15 -59.48 -61.01 -62.61 -63.01 -64.07 -65.56 -66.24 -68.65 -49.47 -50.28 35.04 35.83 35.84 34.82 43.05 36.85 46 34.71 40.46 37.29 38.54 28.81 44.62 45.88 47.74 55.89 29.84 30.64 12.19 47.75 42.92 14.3 23.87 35.95 11.65 305.3 859.6 38.42 153.54 87.8 65.22 784.16 0.07 33.97 83 36.31 32.88 111.35 17.76 118.95 330.13 3.39 45.47 56.66 113.8 383.81 81.1 3.05 18.81 9.83 82.45 98.16 0.34 98.38 25.98 43.62 108.11 147.03 13.29 15.65 91.09 2.45 167.55 22.81 19.61 306.22 78.79 18.29 169.84 23.92 2.84 126.13 71.26 320.21 15.41 8.3 11.54 550.31 94.24 34.31 36.85 14.31 90.64 60.85 17.29 429.43 63.25 25.55 76.93 -43.73 -45.23 -46.55 -46.71 -47.41 -47.71 -47.82 -48.35 -48.6 -49.79 -50.96 -51.17 -51.24 -51.47 -51.52 -52 -52.17 -52.42 -52.57 -52.75 -52.77 -53.04 -53.07 -53.43 -53.76 -53.87 -53.96 -54 -54.12 -54.27 -54.55 -54.68 -54.74 -54.82 -54.89 -55.06 -55.33 -55.68 -55.92 -56.32 -56.48 -56.69 -56.71 -56.95 -57.18 -57.18 -57.3 -57.3 -57.65 -57.68 -57.73 -57.74 -58.54 -58.68 -58.73 -58.92 -58.99 -59 -60.26 -60.27 -61.21 -61.57 -61.64 -62.11 -62.37 -62.67 -62.75 -63.24 -65.33 -65.65 -67.43 -54.97 -56.78 152.73 78.5 12.77 302.46 2194.54 109.62 112.43 108.67 96.15 815.84 533.79 26.64 168.17 39.81 624.84 964.24 434.51 18.81 120.79 17.52 16.69 68.84 115.32 452.56 204.33 120.25 243.35 65.83 15.33 3.52 116.14 6.4 -32.85 -37.91 -40.73 -43.97 -44.28 -44.34 -44.47 -45.48 -45.59 -45.75 -45.91 -46.29 -47.11 -47.41 -47.94 -48.21 -48.7 -48.93 -48.94 -49.26 -49.39 -50.31 -50.49 -50.83 -51.3 -51.63 -51.66 -52.48 -52.89 -53.19 -53.22 -53.56 -47.99 -48.33 305.24 50.48 53.41 15.78 599.66 1422.63 116.47 46.14 2.06 7818.42 143.85 16.48 4992.89 98.35 182.07 20.22 2109.59 150.2 238.79 2406.68 279.4 5507.41 997.13 654.05 25.48 55.78 79.58 106.68 43.5 32.19 25.26 172.56 891.5 782.86 -42.03 -42.34 -42.46 -43.89 -43.92 -46.46 -46.62 -46.9 -46.92 -47.34 -47.44 -47.61 -47.72 -47.75 -47.78 -48.07 -48.09 -48.25 -48.29 -48.31 -48.35 -48.44 -48.57 -48.57 -48.69 -48.74 -48.88 -48.88 -49.06 -49.2 -49.27 -49.38 -49.43 -49.64 -49.7 -34.91 -38.73 -37.93 -37.22 -45.58 -45.94 5.37 -9.23 -49.97 -31.36 -50.6 -49.54 -55.12 -56.74 -36.23 -34.92 -38.93 -29.5 -13.32 -15.91 -35.38 -31.5 -37.23 -6.41 -12.34 -45.9 -23.34 -29.88 -25.41 -23.31 18.68 10.83 27.19 33.87 -30.58 -29.94 -35.78 -40.51 15.24 32.52 -1.39 -16.57 -41.31 -3.75 -47.32 -38.23 -34.86 -21.91 -39.54 -47.48 -27.51 -35.93 -37.29 -40.97 -40.73 -39.46 -19.95 4.32 -5.74 -18.64 -12.71 2.61 -5.58 -6.65 0.03 -39.97 -47.73 -38.38 -4.82 -23.26 12.01 -34.33 -47.8 -34.05 -45.48 -43.14 -37.27 -44.83 -49.36 8.03 -16.84 11.49 -7.25 -17.92 -49.5 -42.11 -45.29 -40.67 -42.89 -45.55 -42.6 -41.32 -44.7 -41.17 -47.47 -46.65 -46.27 -46.36 -48.18 -45.62 -45.17 -49.08 -44.11 -46.77 -50.08 -42.04 -44.69 -50.97 -48.83 -44.42 -55.06 -40.89 -44.33 -19.16 -8.21 -4.69 4.86 -9.71 -16.33 -10.12 -4.33 -14.02 -5.82 -11.76 -12.69 -8.29 -8.78 -11.8 -11.9 -7.91 -13.63 -9.31 -20.45 -15.41 -20.27 -1.69 -14.48 -18.35 -6.37 -5.61 -14.05 -24.68 -22.61 -23.65 -27.98 -25.58 5.76 12.37 18.14 5.33 6.69 -28.02 -25.23 -30.53 1.2 9.7 -3.63 -32.18 -31.12 -6.37 -6.62 -33.78 -5.41 -39.5 -34.26 -35.42 -36.13 -36.95 -38.53 -33.48 -37.56 -36.7 -3.63 -0.7 -8.12 -9.42 -12.59 -3.4 -10.93 -8.1 -38.33 -11.56 -31.68 -28.9 -2.02 3.27 -29.51 -21.79 -25.08 3.48 2.35 -29.2 -25.23 -29.76 3.73 5.16 -7.67 -37.39 -28 -23.33 -31.18 -27.37 -31.78 -36.74 -15.71 -1.64 -9.42 -2.04 -13.11 -10.98 -25.77 -29.22 -29.11 -29.76 -29.02 -30.57 -29.23 -31.51 -30.02 -33.25 -28.06 -11.08 -2.26 -32.34 -34.16 -31.04 -33.57 -30.31 -10.03 -9.6 -3.83 -0.56 -6.55 -7.1 -3.9 -6.14 -3.98 -1.18 -4.62 26.58 28.27 34.49 40.38 32.21 29.71 31.67 33.26 34.46 31.39 36.9 34.62 37.52 33.61 35.27 46.89 34.2 39.14 29.43 33.57 39.39 34.34 31.93 34.18 45.45 42.78 35.52 34.45 39.34 36.76 33.09 39.5 35.98 39.01 35.88 35.33 36.85 37.78 34.99 38.78 36.48 39.28 33.53 35.12 37.63 38.63 44.65 37.99 40.16 40.88 37.44 40.38 39.9 37.34 39.09 40.2 34.84 37.99 36.13 36.37 35.82 40.02 43.83 40.98 40.69 44.25 44.27 41.21 43.28 45.2 47.94 35.86 36.12 24.45 26.26 27.85 28.74 29.87 25.41 31.95 32.16 30.06 28.36 31.49 28.08 30 28.54 30.2 28.7 30.58 30.1 30.11 27.73 29.83 31.99 32.94 31.4 32.26 36.39 36.07 32.16 35.17 33.66 35.24 36.87 30.62 30.36 27.21 27.04 28.2 27.19 30.62 34.39 32.11 34.78 35.97 29.4 34.18 26.52 31.14 32.1 28.1 30.55 31.33 29.15 31.53 31.93 31.25 31.28 32.28 31.27 31.09 29.87 29.33 31.7 36.31 32.87 32 30.36 35.75 32.47 25.23 20.96 -20.47 -8.23 27.27 26.67 30.21 28.33 30.75 23.27 22.53 -15.06 -14.7 -14.37 -18.36 -18.54 1.05 -1.92 27.4 22.81 -20.61 -7.25 31.26 34.18 34.68 37.4 21.79 22.3 25.41 -20.95 -20.39 -23.44 -24.37 -13.93 -13.34 -8.36 29.12 30.8 18.38 18.99 19.52 22.23 16.56 20.11 -11.85 -14.38 -1.32 -2.6 27.71 -9.39 -6.75 -2.82 -3.41 -18.52 23.66 24.43 24.92 26.33 21.2 20.69 21.53 22.56 -8.48 -11.16 -9.31 -8.47 3.48 2.08 4.93 6.01 27.04 27.28 26.9 24.53 22.79 24.58 22.77 20.31 -11.46 -11.18 -13.72 -15.9 2.88 5.79 -0.28 -3.56 25.31 21.98 -16.27 -0.76 23.2 26.15 28.94 28 24.32 25.87 32.76 31.03 26.13 25.54 28.02 27.54 19.78 23.07 -4.35 0.85 23.47 23.68 -19.23 -14.83 -13.32 -7.91 -15.44 -19.32 -10.17 -13.79 -14.4 -16.12 -16 -15.41 29.09 27.29 28.47 24.4 24.51 24.82 -15.64 -19.45 -14.91 -0.98 -5.16 2.29 27.72 27.15 28.13 26.77 28.39 28.48 28.65 26.15 23.77 23.33 23.88 22.99 23.99 -13.08 -19.48 -12.96 -18.31 -17.16 -14.4 -17.98 -20.29 1.56 -3.62 2.2 -1.49 -3.87 28.29 29.1 30.97 28.78 29.72 30.22 28.7 29.68 29.77 29.02 29.3 29.99 27.76 28.61 28.57 28.66 28.99 30.35 32.08 30.8 30.75 31.96 32.65 31.12 32.77 34.27 36.56 26.69 27.53 21.21 22.33 28.01 26.03 21.92 23.97 22.86 24.35 24.45 26.07 24.34 25.18 25.58 23.98 25.24 25.46 24.71 25.65 23.97 24.37 24.59 24.66 24.85 26.73 25.93 26.07 26.11 27.68 27.91 31.39 22.7 23.59 19.2 -20.37 -16.66 -18.21 -15.97 -17.03 -18.34 -16.9 -16.28 -17.92 -16.21 -19.31 -18.89 -18.7 -18.75 -19.68 -18.38 -18.15 -20.15 -17.63 -18.96 -20.67 -16.62 -17.91 -21.14 -20.01 -17.78 -23.4 -16.08 -17.74 -1.17 -4.04 -2.68 0.52 -1.14 -1.37 0.01 -2.47 -2.68 -4.17 -1.7 -0.96 0.95 -2.02 -3.5 -2.11 -0.88 -2.98 -1.19 -1.72 -1.82 -2.48 -2.5 -1.63 -2.89 ACTIONS SUISSES DM Swiss Equity Asymmetric Class A SVA-Swiss-Value AS Equities Fund - Flexibility Switzerland (CHF) Mirabaud Fund Swiss Caps A RFP Swiss Equity Plus A SWC (CH) EF Value Switzerland A Vitruvius Swiss Equity CHF BDG Equity Swiss Stocks UBS-ETF SMI XMTCH (CH) on SMI® SWC (CH) SMI® Index Fund A db x-trackers SMI ETF 0.46 44.81 1153.72 558.21 81.12 216.17 164.85 23.89 5.59 10.15 1119.31 252.72 329.92 273.88 54.82 15.73 167.86 87.79 515 538.16 1040.56 0.05 1836.48 80.12 123.78 2533.9 47.46 107.25 103.02 123.47 1506.26 603.72 175.25 513.09 0.81 29.1 59.91 16.87 69.5 144.67 11.05 131.09 0.85 121.97 2.71 3.94 196.52 18.82 148.21 724.72 2.99 18.52 253.71 351 30 48.26 4.74 15.02 34.63 113.94 19.21 50.65 20.63 17.09 514.21 3809.32 39.83 185.75 -49.91 -49.93 -49.93 -50.09 -50.16 -50.2 -50.24 -50.31 -50.34 -50.45 -50.52 -50.55 -50.57 -50.63 -50.69 -50.7 -50.99 -51.09 -51.11 -51.19 -51.41 -51.43 -51.52 -51.58 -51.59 -51.61 -51.66 -51.67 -51.81 -51.86 -52.09 -52.09 -52.2 -52.26 -52.31 -52.35 -52.54 -52.59 -52.59 -52.66 -53.03 -53.07 -53.07 -53.11 -53.13 -53.32 -53.34 -53.55 -53.69 -54.86 -55 -56.24 -56.24 -59.54 -59.89 -63.76 -48.64 -48.51 3.73 -18.49 -23.31 -24.7 -29.72 -31.96 -32.05 -32.73 -32.89 -32.99 -33.13 -33.35 -35.69 -33.17 -29.52 -32.05 -33.14 -33.94 -36.74 -11.25 -3.52 -9.92 -16.65 -12.85 -10.39 -33.78 -35.46 -31.17 -37.08 -30.76 -36.49 -36.57 -4.19 -9.18 -2.49 -15.98 -27.79 -33.92 -33.08 -32.33 -37.37 -29.61 -11.85 2.83 -5.97 6.85 -35.19 -41.25 -34.6 -33.56 -35.57 -13.04 -20.3 -5.16 -7.56 -16.43 -35.07 -33.79 -35.03 -36.27 -8.53 -13.54 -32.32 -29.48 -39.3 -42.15 -38.63 -40.07 -39.79 -36.64 -34.47 -36.82 -38.92 -38.67 -36.15 -39.32 -40.29 -44.53 -41.74 -39.17 -47.03 -32.31 -29.08 -14.22 -24.67 -25.25 -16.38 -24.52 -22.44 -22.6 -10.53 -16.76 -14.57 -21.97 -18.82 -11.56 -18.81 -18.77 -9.76 -28.12 -13.72 -9.53 -3.91 19.92 6.94 20.79 10.35 10.17 Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 34.98 32.2 31.57 32.15 33.12 32.66 31.06 33.02 33.32 32.82 37.36 31.49 32.02 36.29 35.44 32.12 35.98 33.97 35.04 35.63 33.94 31.48 32.4 38.45 31.89 33.49 35.33 33.43 32.24 34.18 33.1 32.94 34.19 30.84 35.15 36.78 35.02 32.15 34.22 38.33 36.44 36.82 37.16 34.05 38.99 35.87 33.57 35.73 36.23 37.5 45.46 37.5 40.06 37.55 37.19 42.68 31.62 31.26 -13.69 -12.57 -11.01 -12.09 -12.56 -12.91 -14.15 -2.36 -0.71 -2.07 -3.58 -2.71 -2.17 4.39 7.51 15.87 15.29 25.35 16.38 14.89 17.03 17.21 17.27 17.3 16.94 24.49 23.04 22.99 23.2 23.67 23.26 22.81 19.4 19.33 19.56 19.71 19.65 19.26 23.25 23.54 26.25 22.76 23.34 25.26 26.4 22.09 19.27 19.66 21.25 21.08 -12.84 -13.58 -11.71 -14.31 -11.53 -14.04 -14.08 -0.85 -1.91 -0.5 -3.42 -6.3 25.53 23.83 24.92 25.1 24.72 19.97 20.86 21.27 20.72 -12.9 -12.53 -12.2 -14.44 -11.05 -2.49 0.56 -1.22 1.33 23.69 26.45 23.66 23.96 24.75 20.02 22.12 20.6 20.08 20.83 -13.46 -16.25 -13.2 -12.74 -13.63 -2.76 -4.44 -1.05 -1.56 -3.53 24.22 23.95 24.72 23.04 20.77 19.99 -13.41 -12.84 -13.39 -13.94 -1.77 -2.87 26.79 25.46 23.41 24.51 26.31 25.98 25.33 26.01 24.86 25.4 24.62 25.19 25.71 26.61 29.94 26.81 27.82 27.9 30.92 22.51 22.45 19.47 19.95 22.78 21.86 21.31 21.22 21.09 21.09 22.31 22.3 22.85 19.05 19.03 12.74 17.47 13.61 13.81 14.06 14.26 14.28 11.59 12.87 13.39 12.97 12.99 -12.2 -10.99 -15.33 -16.68 -15.02 -15.69 -15.56 -14.11 -13.14 -14.19 -15.15 -15.04 -13.89 -15.34 -15.79 -17.84 -16.48 -15.27 -19.09 -12.2 -10.82 -4.98 -9.01 -9.24 -5.79 -8.95 -8.12 -8.18 PUBLICITÉ -4.43 -0.34 -3.08 -3.97 -1.31 -1.15 -4.92 18.02 18.5 17.11 19.06 20.18 -9.02 -8.19 -8.6 -10.36 -9.38 1.13 2.36 3.39 1.04 1.3 21.21 22.57 20.76 18.26 19.7 17.96 -10.38 -9.24 -11.43 0.24 1.87 -0.74 21.58 22.32 18.51 18.75 -12.14 -11.69 -1.31 -1.36 22.07 18.63 -12.84 -1.11 24.49 23.85 24.44 22.85 23.64 25.47 25.73 23.86 25.05 20.22 20.84 19.34 20.31 21.39 21.67 19.93 21.05 -15.43 -13.05 -13.56 -13.88 -14.25 -14.97 -12.71 -14.53 -14.14 -0.74 -0.14 -1.68 -1.96 -2.66 -0.69 -2.29 -1.68 25.32 21.14 -14.88 -2.43 22.18 22.27 18.86 18.78 -11.92 -10.75 -0.41 0.65 18.71 19.74 20.78 17.34 17.95 -11 -7.87 -9.18 0.69 0.47 21.43 24.11 22.95 18.15 20.59 19.42 -10.87 -9.24 -11.11 0.74 1.01 -1.58 24.66 21.99 24.04 20.76 22.27 22.73 21.1 20.99 18.69 -14.45 -10.37 -8.47 -11.71 -10.11 -11.97 -14.15 -3.36 -0.33 23.25 23.4 22.62 24.73 23.23 CIF Euro Zone Equity B EUR Gottardo Equity Fund Europe XMTCH (Lux) on MSCI EMU Large Cap Fortis L Equity Euro Cap Lloyds TSB Intl Portfolio Euro Equity Dexia Equities L Euro 50 C Cap Templeton Euroland A Acc EUR Capital at Work - Fdmtl Eurostocks Idx at Work C GEN INV Euro Equities Opportunity D CAP BDB Euroland Stock B HSBC GIF Euroland Equity AC EUR UBS (Lux) Key Sel Sicav-Euro Countries Equities B SSgA EMU Index Equity Fund P DWS Zuerich Invest Aktien Euroland Orsay Situations Speciales Pictet F (LUX)-Euroland Indx-P Cap HSBC GIF Euroland Growth M1C EUR BSI-Multieuropa A Petercam Equities Euroland Cap Schroder ISF EURO Dynamic Growth A Acc SSgA EMU Alpha Equity Fund I P Cap Fortis L Equity Fundamental 130/30 EUR C AXA WF Euro Value Equities A Cap Saint-Honore Euro Opportunites A CAAM Funds Euro Quant C Cap (EUR) UBS (Lux) Eq Fd - Euro Countries (EUR) P-acc VP Bank Aktienfonds Euroland B Dexia Equities L EMU C Cap Dexia Quant Equities EMU C Cap Credit Suisse Systematic Alpha (Lux) Eq Eurozone AXA Rosenberg Eurobloc Equity Alpha B EUR Parvest Euro Equities C Lyxor ETF MSCI EMU Value Cap/Dis DWS Invest European Dividend Plus LC Pictet F (LUX)-Euroland Equities-P Cap Altea Kraus Equity Europe R iShares DJ Euro STOXX Value EUR SGAM Fund Equities Euroland AC UBS (Lux) Eq Fd - Euro Co Opportunity (EUR) P-acc Centrale Actions Euro Baloise Fund Invest (Lux) EuroStock (EUR) R ING (L) Invest EMU Equity P Cap SGAM Fund Equities Concentrated Euroland AC Julius Baer EF Euroland Value-EUR B JPM Euroland Select Equity A acc EUR WestLB Mellon Compass Euro Equity C EUR MSMM Eurozone Aggressive Equity B Dexia Sustainable EMU C Cap SWC (CH) EF Euroland A JPM Euroland Equity A Dist EUR Gartmore SICAV Eurobloc EUR A Clariden Leu (Gue) Euroland Equity Fund Schroder ISF EURO Active Value A Acc iShares DJ Euro STOXX Select Dividend EUR db x-trackers DJ EURO STOXX SELECT DIVIDEND 30 ETF Hyposwiss (Lux) Fund - Euroland (EUR) B MOYENNE DU SECTEUR Dow Jones Euro Stoxx 50 NR Performance totale % 2008 3 ans 5 ans -1.94 -4.47 -3.29 20.98 21.5 19.89 22.09 23.24 21.69 22.46 22.69 22.38 22.44 23.52 22.45 22.74 21.84 21.43 22.82 Actifs nets mios francs Nom 17.8 18.91 18.97 18.5 PROFITEZ DE LA VISION GLOBALE APPORTÉE PAR LES NOTATIONS LIPPER LEADERS Le succès d’une stratégie d’investissement repose sur l’adéquation des fonds avec les objectifs d’investissement et la tolérance au risque de l’investisseur. C’est la raison pour laquelle Lipper a créé un système de notation prenant en compte différents paramètres afin que vous trouviez l’investissement adapté à vos objectifs. Que vous visiez à préserver votre capital, réduire vos frais ou constituer une fortune, notre système de notation est conçu pour vous permettre d’identifier les fonds adéquats. Nous avons défini quatre critères clés (ou métriques) mesurant la capacité d’un fonds à remplir des objectifs spécifiques. Ces mesures peuvent être employées seules ou combinées pour créer votre portefeuille idéal. -1.96 -0.41 -2.77 -2.3 17.86 19.26 -9.46 -10.88 -10.84 -11.11 -10.8 -11.45 -10.88 -11.85 -11.22 -12.6 -10.4 -2.32 -0.46 19.87 19.76 19.09 20.67 19.58 -12.21 -13.01 -11.65 -12.74 -11.34 -2.09 -2 -0.78 -0.11 -1.35 18.91 19.31 18.99 19.04 20.06 19.04 PHOTO COURTESY OF REUTERS. PHOTOGRAPHER: IVAN ALVARADO -1.46 -0.79 -1.26 -0.81 -0.24 -0.94 Trouvez plus d’informations sur les Lipper Leaders. www.lipperleaders.com © Thomson Reuters 2008. All rights reserved. Lipper Leader Lipper Leader Lipper Leader Lipper Leader Total Return Consistent Return Preservation Expense -2.2 -3.6 -3.1 -4.84 -4.09 -2.43 -4.08 -4.07 -2.03 -6.39 -2.91 -1.98 -0.79 3.7 1.35 3.85 1.99 1.96 24 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 CLASSEMENTS Nom VF - Valiant Aktien Schweiz P WinFund Equity-Index Switzerland iShares SMI (DE) Gottardo Equity Fund Switzerland UBS (CH) Equity Fund - Switzerland DWS (CH) - Helvetia Aktien 130/30 Julius Baer (CH) Swiss Leading-CHF A UBS (CH) Equity Fund - UBS 100 Advanced BCGE Synchrony Market Fund - Swiss Equity FORTUNA Equity Fund Switzerland ZKB Fonds Aktien Schweiz Pictet (CH)-Swiss Market Tracker-P UBS 100 Index-Fund Switzerland SSgA Switzerland Index Equity Fund CHF P Unigest-Swiss Minimum Variance SWC (CH) SPI® Index Fund A MI-FONDS (CH) - SwissStock A PostFinance Fonds Suisse SWC (CH) EF Switzerland NZB Swiss Opportunity Fund PriFund Swiss Equities A Cap SaraSwiss BSI-Multinvest - Swiss Stocks A Credit Suisse Equity (CH) Swissac LODH Swiss Leaders P Clariden Leu (CH) Swiss Equity Fund Skandia Swiss Equity A1 Dexia Equities L Switzerland C Cap LGT Equity Fund Switzerland (CHF) B Credit Suisse Select (CH) Swiss Equities 130/30 A Credit Suisse Equity (CH) Swiss Blue Chips AXA WF Swiss Equities A Cap (CHF) Julius Baer EF Swiss-CHF B AMC Professional Fund - Pro Swiss Equity A BSI-Multihelvetia A Pictet (CH) Enhanced-Swiss Equities 130/30-P Pictet (CH)-Swiss Equities-P Pictet-Ethos (CH)-Swiss Sustainable Equities-P LLB Aktien Schweiz (CHF) AMC Professional Fund - Pro Active Swiss A Fidelity Funds - Switzerland A CHF SVM Value Fund IAM - Swiss Equity Fund Allianz-dit Fonds Schweiz - A - EUR UBAM Swiss Equity A Cap AIG PB Equity Fund Switzerland -TUBS-ETF SLI Swiss Leader Index® XMTCH (CH) on SLI® Swiss Life Funds (CH) Equity Switzerland CIC CH Fund - Action Swiss CHF B Lloyds TSB Intl Portfolio Swiss Equity LLB Schweiz Performer Popso Investment Fd Sicav - Swiss Equity Aquila International F-Corby Swiss Equity (CHF) Vontobel Swiss Equities Hyposwiss (Lux) Fund - Schweiz (CHF) B Baloise Fund Invest (Lux) SwissStock (CHF) R Quantus Top of Class of Swiss Equity Funds Schroder ISF Swiss Equity A Acc VP Bank Aktienfonds Schweiz B Raiffeisen Fonds - SwissAc B Helvetia Growth Fund A VP Bank Fund Advice FoF Aktien Schweiz B EFG Equity Funds Switzerland Vontobel Fund Swiss Stars Eq B CHF BB Entrepreneurial Fund Coutts Equator Swiss Equity Prgm Series 2 B & P Vision - Q-Selection Switzerland OP Swiss Opportunity Schroder ISF Swiss Equity Opportunities A Acc MI-FONDS (Lux) - SwissStock B CAAM Funds Switzerland C Cap (CHF) Julius Baer Quality Switzerland Equity Fund B World Invest - Swiss Equities Parvest Switzerland C Raiffeisen Futura Swiss Stock DWS Aktien Schweiz LLB Aktien & Optionen Schweiz (CHF) DWS Zuerich Invest Aktien Schweiz Base Investments Sicav Equities Switzerland M&C Swiss Equity Essentials Klasse P Valartis Swiss Equities Optimized Fund MOYENNE DU SECTEUR Swiss Performance Index TR ACTIONS SUISSES, PETITES CAPITALISATIONS AMG Substanzwerte Schweiz Mirabaud Fund Small and Mid Caps A BGF Swiss Opportunities A2 CHF Commcept Swiss Mid & Small Caps Fund Reichmuth Pilatus UBS (CH) Equity Fund - Small Caps Switzerland SWC (CH) EF Small & Mid Caps Switzerland A Valartis Swiss Small & Mid Cap Selection Fund XMTCH (CH) on SMIM® Asselsa Small & Mid Caps Switzerland Julius Baer EF Swiss Small & Mid Cap-CHF B UBS (CH) Equity Fund - Mid Caps Switzerland Pictet (CH)-Swiss Mid-Small Cap-P Schroder ISF Swiss Small & Mid Cap Equity A Acc Credit Suisse Equity (CH) Sm & Mid Cap Switzerland RBZ Swiss Small & Mid Caps in Liq. Vontobel Fund Swiss M&S Cap Eq B CHF LODH Opportunity Swiss Small & Mid Caps RFP Small & Mid Caps Switzerland AIG SICAV- AIG Eq Small&Mid Caps Switzerland A LODH Swiss Cap (ex-SMI) P Regiofonds Zuerichsee Vontobel Swiss Small Companies Clariden Leu (CH) Swiss Small Cap Equity Fund LLB Aktien Regio Bodensee (CHF) SaraSelect 3V Invest Swiss Small & Mid Cap MOYENNE DU SECTEUR Swiss Performance Index Small & Mid TR ACTIONS D'AMÉRIQUE DU NORD GAM North American Growth Acc World Express Fds I US Equities AU JOHCM US Opportunities Retail GBP GAM Star US Small & Mid Cap Equity USD Acc Morgan Stanley American Franchise A USD Robeco US Premium Equities D USD CIC CH Fund - Action America B Legg Mason ClearBridge US Appreciation A Dis A USD Vontobel Fund US Value Eq B USD B & P Vision - Q-Selection North America JPM America Large Cap A Dist USD Fortis L Equity Growth USA Cap Threadneedle American Extended Alpha GBP Ret Net A ING (L) Invest US High Dividend P Cap Spaengler Long Term Value Trust USD Franklin US Equity A Acc USD Lehman Brothers Opportunistic USD Adv Acc Oakmark US Large Cap Value Fd R/A(USD) MFS Meridian Funds US Value A1 USD Pioneer Funds North Amer Basic Value E No Dis EUR Julius Baer Quality USA Equity Fund B Lyxor ETF Dow Jones Industrial Average MLGSP North American Large Cap Value V S USD GAM Star US All Cap Equity USD Acc SWC (LU) EF Selection North America B Aberdeen Global - American Equity A Acc MLGSP North American Large Cap Core I S USD Goldman Sachs GMS Alpha+ US Eq Pf Base USD Pioneer Funds US Pioneer Fund E No Dis EUR Goldman Sachs US CORE Flex Pf Base Acc Eaton Vance Emerald US Value M2 USD Lehman Brothers US Large Cap Growth USD Adv Acc AllianceBernstein-American Growth Portfolio A USD Julius Baer EF US Leading-USD B ING (L) Invest US Growth P Cap Schroder ISF QEP US Core C Acc Franklin US Growth A Acc MLGSP North American Large Cap Value II S USD Invesco US Structured Equity A SSgA US Alpha Equity Fund I P Legg Mason US Growth and Value A Ord USD Pioneer Funds US Research E Goldman Sachs US Premier Equity Pf Base Acc USD Petercam Equities North America Cap Willerequity North America MLGSP North American Large Cap Value III S USD Schroder ISF US Large Cap Alpha A Acc Loomis Sayles US Research Fd R/A(EUR) Actifs nets mios francs Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans 81.18 43.19 79.83 37.33 1117.27 28.68 4.85 234.67 57.91 155.9 90.72 389.71 2842.43 121.98 8.44 297.57 7.25 65.58 567.23 45.2 28.5 361.1 18.85 149.39 311.4 143.15 102.19 74.31 94.41 43.08 1252.22 57.8 236.99 117.83 105.3 13.37 170.87 121.18 172.33 123.4 470.59 18.15 316.93 74.82 29.67 102.72 51.64 203.28 99.45 47.11 16.66 7.67 16.92 15.51 222.44 64.04 13.92 19.72 277.61 61.9 310.91 9.67 29.07 11.77 73.56 39.66 64.9 5.52 38.61 83.65 71.7 7.97 4.93 3.94 85.68 256.95 479.36 4.46 333.14 7.8 3.57 13.35 -33.47 -33.5 -33.55 -33.59 -33.64 -33.68 -33.73 -33.85 -34 -34.08 -34.11 -34.18 -34.21 -34.26 -34.28 -34.3 -34.36 -34.43 -34.46 -34.66 -34.68 -34.87 -34.98 -35.15 -35.17 -35.28 -35.29 -35.31 -35.32 -35.63 -35.72 -35.78 -36.04 -36.19 -36.28 -36.41 -36.5 -36.57 -36.6 -36.75 -36.86 -36.93 -36.95 -37.06 -37.17 -37.33 -37.36 -37.42 -37.47 -37.56 -37.59 -37.69 -37.77 -37.82 -37.82 -37.97 -38.46 -38.46 -38.47 -38.72 -39.13 -39.19 -39.24 -39.31 -39.36 -39.55 -39.74 -39.9 -39.91 -40.32 -40.33 -40.47 -41.09 -41.37 -41.38 -42.13 -42.29 -42.37 -42.59 -42.61 -46.05 -49.78 -35.42 -34.05 17.74 17.25 16.92 17.66 17.42 21.26 17.75 18.32 17.79 17.76 18.55 17.96 17.98 17.4 22.48 18.04 17.57 17.58 18.1 22.04 19.2 18.54 19.64 19.3 18.14 18 25.77 17.65 17.37 19.04 18.69 20.33 19.77 19.36 18.62 22.3 20.66 19.02 19.81 16.06 20.41 20.6 18.99 23.2 19.3 20.55 20.32 20.37 18.75 20.79 20.24 19.15 20.17 23.94 19.35 22 19.95 19.5 24.92 19.3 20.92 22.72 20.57 22.05 21 22.04 20.73 21.12 20.65 24.51 22.1 20.14 25.55 24.73 22.11 30.15 28.13 23.66 27.86 22.92 23.63 31.69 18.9 18.01 100.26 24.66 68.14 6.1 55.48 188.59 230.52 5.25 403.09 5.69 81.87 235.33 34.25 90.98 102.15 1.03 77.42 17.39 67.45 9.28 148.28 46.95 219.55 81.96 49.6 388.16 66.79 -21.14 -29.85 -31.36 -34.58 -39.5 -39.79 -40.35 -41.08 -41.09 -42.01 -42.14 -42.31 -42.34 -42.65 -42.91 -43.92 -44.78 -45.47 -46.11 -47.5 -47.71 -47.99 -48.77 -49.17 -49.99 -51.05 -54.37 -42.85 -40.89 27.36 8.48 8.06 -13.04 -6.55 -11.58 -8.21 -19.07 -11.45 -26.04 -12.92 -15.61 -10.25 -9.98 -13.07 -16.22 -17.24 -18.72 -29.54 -29.61 -16.07 -17.35 -16.79 -15.31 -19.55 -17.17 -45.84 -13.89 -14 111.95 139.17 44.92 6.8 198.22 163.06 12.66 10.57 182.5 3.97 38.22 178.03 69.73 102.15 76.15 144.36 17.9 2.16 284.47 771.82 3.92 572.83 2.83 350.1 24.75 92.61 54.24 24.24 1080.21 13.22 1706.2 43.27 156.04 86.9 11.89 13.02 22.38 38.98 246.49 75.49 15.35 1004.83 3.26 4.04 21.65 118.13 5.12 0.14 -26.93 -29.23 -30.27 -31.9 -32.33 -33.17 -33.84 -34.3 -35.66 -36.34 -36.6 -36.96 -37.07 -37.44 -37.47 -37.53 -37.61 -37.69 -37.74 -38.12 -38.48 -38.48 -38.49 -38.77 -39.04 -39.11 -39.17 -39.25 -39.29 -39.31 -39.34 -39.56 -39.69 -39.76 -39.78 -39.81 -39.9 -40 -40.11 -40.11 -40.15 -40.25 -40.29 -40.34 -40.4 -40.44 -40.46 -40.52 -37 -25.78 -24.32 -23.77 -25.12 -23.06 -21.09 -22.97 -21.92 -21.18 -21.27 -23.4 -21.13 -22.01 -24.2 -14.01 6.19 7.47 4.47 7.84 12.06 -23.81 -25.6 -13.39 -20.74 -24.91 -19.89 -21.08 -23.53 -19.92 -22.78 -23.81 -24.73 -22.18 -24.92 -20.59 -23.28 -26.02 -25.45 6.84 4.33 -22.72 -23.03 -26.57 7.75 12.43 8.9 7.9 13.33 11.49 7.09 21.15 6 2.83 12.46 10.27 8.72 11.78 8.4 6.08 -0.49 2.05 7.28 2.47 3.45 3.86 13.39 9.17 3.06 -21.91 -22.95 -26.45 -22.08 -21.37 -27.89 13.14 16.04 5.58 9.31 6.65 1.59 -30.21 -28.6 -24.09 -23.39 -27.6 -20.62 -21.79 -23.25 -29.62 -23.24 -25.62 -29.48 -20.9 -28.31 -8.77 -26.34 -21.75 -2.79 -1.44 2.64 -3.46 9.83 9.39 -5.03 1.4 0.5 -3.37 9.19 -3.41 19.36 8.34 -23.21 -20.2 -18.6 -17.49 -29 -28.38 -20.38 -29.29 -25.8 -12.82 11.31 -13.57 5.36 34.9 -34.78 -15.39 -32.34 -14.02 24.93 -11.31 -43.42 -22.57 -20.46 -24.79 7.92 15.3 14.26 -2.1 2.02 19.17 53.75 38.16 36.34 9.86 24.87 23.16 41.44 32.41 24.34 16.99 22.94 29.84 33.43 33.01 32.01 30.27 3.33 30.6 28.85 -18.61 -9.56 -35.74 -33.29 -31.53 -24.52 -41.42 -37.84 -33.47 -30.48 -35.38 -28.96 -22.19 -19.98 -37.31 -40.5 -36.9 -19.42 -27.12 -40.48 -32.57 -33.13 -14.75 -37.4 -32.56 -39.33 -23.99 -38.45 -35.82 -38.61 -20.55 -13.21 -37.27 -23.13 -32.92 -8.93 -42.04 -37.88 -25.66 -29.3 -38.52 -40.32 -36.86 -36.8 -40.09 -39.2 -37.26 -25.49 -33.71 -21.15 -22.56 -25.61 -28.93 -21.25 -35.6 -40.47 -32.59 -29.65 -27.72 -10.82 -37.93 -20.11 14.28 14.11 14.41 14.48 16.52 14.59 14.87 14.73 14.74 15.01 14.82 14.81 14.43 17.31 13 12.91 13.06 13.15 14.69 14.61 14.67 16.49 15.81 15.03 15.71 15.9 14.92 15.36 18.45 14.88 14.44 15.89 15.35 16.34 15.83 15.46 15.43 13.22 13.3 16.36 15.67 16.35 Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -8.87 -8.65 -9.19 -8.37 -7.59 -8.33 -7.92 -7.63 -7.66 -8.5 -7.61 -7.95 -8.82 -4.91 1.21 1.45 0.88 1.52 2.3 1.33 0.85 13.68 14.23 13.99 13.81 13.69 -8.67 -9.38 -4.68 -7.45 -9.11 -7.13 -7.59 -8.55 -7.14 -8.26 -8.67 -9.03 -8.02 -9.11 -7.4 -8.45 -9.56 -9.33 0.41 1.42 0.49 0.68 0.76 14.5 13.88 14.56 -8.23 -8.36 -9.78 2.54 1.77 0.6 13.21 13.13 13.32 13.62 13.3 13.3 13.12 14.53 13.75 13.6 13.81 14.06 13.42 13.59 16.06 13.37 13.07 1.5 2.37 1.72 1.53 2.54 2.2 1.38 3.91 1.17 0.56 2.38 1.97 1.69 2.25 1.63 1.19 -0.1 16.2 15.65 15.09 17.7 16.01 16.15 14.51 13.91 13.77 15.56 14.2 14.35 -7.91 -8.32 -9.74 -7.98 -7.7 -10.32 2.5 3.02 1.09 1.8 1.3 0.32 15.11 16.2 16.38 16.16 15.75 19.17 16.71 17.18 16.02 16.42 18.53 15.98 17.72 17.88 18.38 17.5 17.72 13.59 14.53 14.32 -11.3 -10.62 -8.78 -8.5 -10.21 -7.41 -7.87 -8.44 -11.05 -8.44 -9.4 -10.99 -7.52 -10.5 -3.01 -9.69 -7.85 -0.56 -0.29 0.52 17.05 17.82 16.99 19.84 17.63 16.94 19.63 18.06 17.72 22.96 14.11 16.37 14.64 14.27 14.37 15.94 14.44 15.39 15.89 15.6 15.44 -1.03 0.28 0.1 -0.68 1.77 -0.69 3.6 1.62 -0.42 0.4 15.13 15.3 19.52 -8.43 -7.25 -6.63 -6.21 -10.79 -10.53 -7.31 -10.91 -9.47 -4.47 17.69 21.15 17.66 14.99 17.74 15.47 -13.28 -5.42 -12.21 -2.98 4.55 -2.37 21.97 15.34 14.86 18.21 13.63 13.32 -17.29 -8.17 -7.35 -5.54 1.54 2.89 19.52 27.42 23.62 22.05 24.41 26.01 27.15 32.43 29.14 36.55 32.04 28.57 30.64 30.7 31.12 36.96 30.57 32.69 37.19 33.47 29.73 31.23 31.6 31.75 33.4 28.9 33.22 29.23 26.68 14.88 21.53 19.39 20.45 19.83 21.19 21.88 22.9 22.97 26.49 23.97 21.9 23.42 24.22 24.32 26.65 24.04 24.15 27.65 25.41 23.45 24.86 25.72 25.39 26.19 23.58 27.23 22.74 20.97 23.88 24.95 22.09 26.71 23.78 25.14 26.99 23.05 23.21 26.37 24.73 29.01 26.79 25.55 28.54 26.75 25.65 28.39 25.78 22.7 27.03 27.22 30.45 30.05 28.51 29.41 29.38 30.74 26.53 24.85 25.9 26.17 27.35 25.93 25.8 26.45 26.66 25.53 27.81 26.75 25.44 25.36 28.07 26.22 26.16 27.26 28.78 25.38 17.06 16.74 14.92 -0.7 1.89 1.81 14.47 15.31 15.5 2.17 2.7 -2.87 1.05 6.17 21.64 21.19 22.42 19.66 24.91 19.3 17.86 8.4 2.75 2.62 -4.55 -2.23 -4.02 -2.81 -6.81 -3.97 -9.57 -4.51 -5.5 -3.54 -3.44 -4.56 -5.73 -6.11 -6.67 -11.01 -11.04 -5.67 -6.16 -5.94 -5.39 -6.99 -6.09 -18.49 -4.86 -4.9 5.94 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(LUX)-US Eq-P Cap INTECH US Risk Managed Core A USD Acc F&C North American Equity A EUR JPM US Value A Dist USD Pictet F (LUX)-US Eq Selection-P Cap BGF US Basic Value Fund A2 USD LGT Multi Manager Equity North America (USD) B Credit Suisse Equity (Lux) USA B CAAM Funds USA C Cap (USD) CIF US Equity Investors B USD Skandia US Large Cap Value A1 JPM US Select Equity A Acc USD Clariden Leu (CH) US Quant Equity Fund A iShares S&P 500 USD JPM US Disciplined Equity A Acc USD Dexia Equities L USA C Cap JPM US Select 130/30 A acc USD Goldman Sachs US CORE Equity Pf Base Curr USD Pictet F (LUX)-USA Indx-P Cap db x-trackers MSCI USA TRN INDEX ETF Legg Mason ClearBridge US Lrg Cap Gth A Dis A USD MLGSP North American Large Cap Growth I S USD MFS Meridian Funds US Research A1 USD Vanguard US 500 Stock Index Inv USD Coutts Equator US Equity Index Prgm Srs2 DB Platinum IV Croci US R1C SSgA US Index Equity Fund P WinFund Equity-Index USA SGAM Fund Equities US Spectrum AC SWC (CH) EF Continental North America A LLB Aktien Nordamerika (USD) SWC (CH) MSCI® USA Index Fund A AIG PB Equity Fund North America -TVitruvius US Equity B USD JPM America Equity A Dist USD iShares MSCI North America USD Legg Mason US Fundamental Value A Ord USD MFS Meridian Funds US Large-Cap Growth A1 USD Schroder ISF US Large Cap A Acc JPM US Equity C Acc USD T Rowe US Large Cap Value Equity A USD AllianceBernstein-American Value Portfolio A USD LODH Invest - LSV US Value P A UBS (Lux) Eq S - USA Quantitative (USD) P-acc UniNordamerika EFG American Values USD Legg Mason ClearBridge US Fundmntl Val A Dis A USD BNY Mellon S&P 500 Index Tracker A USD Reyl (Lux) GF North American Equities (USD) B UBS (CH) Equity Fund - USA AMC Professional Fund - Pro US Equity A UBS (Lux) Eq Fd - USA (USD) P-acc MLGSP North American Large Cap Value IV S USD BSI-Multiamerica BGF US Focused Value Fund A2 USD BSI-Multinvest - US Stocks A Parworld Track North America CC Goldman Sachs US Equity Pf Base Acc USD Credit Suisse Systematic Alpha (Lux) Eq USA Goldman Sachs US Value Equity Pf Base Acc USD Legg Mason US Large Cap Growth A Ord USD Gottardo Equity Fund North-America HSBC GIF US Index AD USD Allianz RCM US Equity - C2 - USD CAAM Funds US Opportunities C Cap (USD) Putnam Growth & Income US Value Equity A Lloyds TSB Intl Portfolio North America Equity BGF US Flexible Equity Fund A2 USD AXA Rosenberg US Equity Alpha B USD Legg Mason US Aggressive Growth A Ord USD BNY Mellon US Dynamic Value A USD JPM US 130/30 A acc USD KBC Equity (L)-North America USD UBS (Lux) Eq S - USA Growth (USD) P-acc Gutzwiller One Parvest USA LS30 C Mirabaud Equities USA A USD ING (L) Invest US Enhanced Core Conc P Cap Fortis L Equity USA Cap LODH Invest - Baron US Growth P A Capital at Work - American Equities at Work C HSBC GIF US Equity AD USD SGAM Fund Equities US Concentrated Core AC Finter Fund US Equities Comgest Growth America USD Goldman Sachs US Growth Equity Pf Base Curr USD Base Investments Sicav Equities USA LGT Equity Fund North America (USD) B L Select US Select Growth A USD Putnam Investors US Core Equity A ING (L) Invest US Opportunistic Equity P Cap LODH Invest - Alto US Equity P A BDB US Stock B Fidelity Funds - American Diversified A USD Putnam New Opportunities US Agg Gth Equity A Franklin Mutual Beacon A Acc USD Threadneedle American C1 Vontobel Fund US Eq B USD Popso Investment Fd Sicav - USA Equity Aviva Investors American Equity A Julius Baer EF US Value-USD B Lyxor ETF MSCI USA A Cap/Dis Selector Mgt Fund - Sel US Large Cap Core/Grwth A1 Fortis L Equity Best Selection USA Cap BDB US Value Stock B Fidelity Funds - America A Davis Value A PriFund USA Equities A Cap Hyposwiss (Lux) Fund - USA (USD) B Legg Mason ClearBridge US Aggr Gth A Dis A USD OYSTER USA Opportunities USD UBS (Lux) Eq S - USA Value (USD) P-acc EFG Multi-Manager North American Franklin US Opportunities A Acc USD AXA Framlington American Growth Acc M&G American A Inc UBS (Lux) Key Sel Sicav-US Equities (USD) B 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AllianceBernstein-American Equity Blend Pf A USD Henderson HF American Equity A2 USD Credit Suisse Equity (Lux) USA Value B Coutts Equator US Specialist Equity Prgm Srs2 Investec American A Acc Net Swiss Life Funds (LUX) Eq USA R World Express Fds I Focused US Growth Eq AU T Rowe US Blue Chip Equity A USD PLEIADE North American Equities Janus US Research A USD Acc UBS (Lux) Key Sel Sicav 2-US Eq 130/30 USD B EFG Equity Funds North America Fidelity Funds - American Growth A SGAM Fund Equities US Multi Strategies AC Clariden Leu (Gue) North America Equity Fund Actifs nets mios francs 107.63 19.98 686.73 82.17 696.36 945.85 924.03 303.74 202.13 22.9 27.93 155.58 543.22 33.35 5127.84 7.92 188.15 604.22 209.69 590.34 1653.02 4.52 20.25 193.37 231.84 1197.67 51.89 373.63 8.04 29.73 180.58 151.74 97.7 13.36 48.91 364.62 770 41.31 83.41 315.21 22.18 18.95 48.02 23.96 2.6 736.62 5.15 21.26 107.42 44.39 292.02 289.84 2047.12 4.54 37.91 170.52 5.85 30.46 10.38 198.54 33.59 8.6 15.58 24.31 1070.69 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World Express Fds I Japanese Equities AJ JOHCM Japan Retail GBP Credit Suisse Equity (Lux) Japan Megatrend B JPY UBAM IFDC Japan Opportunities Equity A Cap MFS Meridian Funds Japan Equity A1 USD Fisch Japan Fund A1 Henderson HF Japanese Equity A2 USD SGAM Fund Equities Japan Corealpha AC Vitruvius Japanese Equity B JPY M&G Japan A Inc BSI-Multinippon A JF Japan Alpha Plus A Dist USD Goldman Sachs Japan Portfolio Base Curr JPY Dexia Equities L Japan C Cap CAAM Funds Japan Value C Cap (JPY) Threadneedle Japan C1 WinFund Equity-Index Japan Lyxor ETF Japan (Topix) A Tsunami Fund LGT Equity Fund Japan (JPY) B PriFund Japan Equities A Cap USD UBS (Lux) Eq S - Japan Quantitative (JPY) P-acc Clariden Leu (Gue) Japan Equity Fund VP Bank Aktienfonds Japan B VP Bank Fund Advice FoF Aktien Japan B MU Japan Equity Value A USD BL Equities FoF Japan Cap B BNY Mellon Japan Equity A USD Fortis L Opportunities Japan Cap SWC (CH) EF Japan A Metropole Japon Pictet F (LUX)-Japan Indx-P Cap SSgA Japan Index 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-6.1 -5.06 -5.17 -6.27 -5.04 -9.07 -8.72 26 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 CLASSEMENTS Nom Actifs nets mios francs MOYENNE DU SECTEUR Topix TR ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS MONDIAUX JPM Emerging Markets Alpha Plus A Acc USD First State Global Emerging Markets Leaders A GBP MLGSP Emerging Market Equity I S USD Schroder ISF Global Emer Mkts Opp USD A Acc Vitruvius Emerging Markets Equity USD Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A Acc First State Global Emerging Markets A GBP Acc Comgest Growth Emerging Markets Cap USD Magellan D Vontobel Fund Emerging Markets Eq B USD BNY Mellon Global Emerging Markets A USD HSBC GIF Emerging Wealth AD USD World Express Fds I Global Emerging Mkt Eq AU LODH Invest - Global Emerging Market (USD) P A Baring Global Emerging Markets USD CI Emerging Markets Fund B USD IAM - Emerging Markets Fund XMTCH (Lux) on MSCI Emerging Markets Kapitalfonds LK Schwellenlaender-Unterfonds R iShares MSCI Emerging Markets USD Nevsky Global Emerging Markets USD Dis Schroder ISF Emerging Markets A Acc Baring Emerging Opportunities USD JPM Emerging Markets Equity A Dist USD Coutts Equator Glbl Emerging Mkts Eqty Prgm Srs 2 Templeton Emerging Markets A Ydis USD Pictet F (LUX)-Emerging Markets Indx-P Cap db x-trackers MSCI EMERGING MARKETS TRN INDEX ETF Parvest Emerging Markets C AXA WF Framlington Emerging Markets A Cap USD Bonhote Selection - BRIC Multi-Fonds CHF Dexia Equities L Emerging Markets C Cap BGF Emerging Markets Fund A2 USD Sarasin EmergingSar - Global Swiss Life Multi Funds (Lux) - Dynamics CHF Goldman Sachs Global EM Eq Pf Base Curr USD Lyxor ETF MSCI Emerging Markets A Invesco Emerging Markets Equity USD A RIC Emerging Markets Equity A CAAM Funds Emerging Internal Demand C MFS Meridian Funds Emerging Markets Equity A1 USD Robeco Emerging Markets Equities D EUR Threadneedle Global Emrging Mkt Eq Net Acc GBP Principal GI Emerging Market Equity A Acc Pro Fonds (Lux) Emerging Markets B Goldman Sachs Glo EM Concentrated Eq Pf Base USD FundQuest International - Emerging Markets C Cap Hyposwiss (Lux) Fund - Global Emer Markets (USD) B Credit Suisse Equity (Lux) Emerging Markets B SGAM Fund Equities Global Emerging Countries AC BO FUND - Global Emerging WestLB Mellon Compass Global Emerg Mkts C USD OYSTER Emerging Markets Dynamic USD F&C Global Emerging Markets Portfolio A USD SWC (CH) EF Emerging Markets A UBS (CH) Equity Fund - Emerging Markets Market Access DAXglobal® BRIC Index Fund Robeco Emerging Stars Equities D EUR OYSTER FPP Emerging Markets USD LGT Multi Manager Equity Emerging Markets (USD) B AllianceBernstein-Emerging Markets Growth Pf A USD HSBC GIF Global Emerging Mkts Eq Freestyle M1C USD ING (L) Invest Emerging Markets P Cap UBS (Lux) Eq Fd - Emerging Markets (USD) P-acc HSBC GIF Global Emerging Markets Elite YC USD New Star GIF Global Emerging Markets USD HSBC GIF Global Emerging Markets Equity AD USD Aviva Investors Emerging Markets Equity A SWIP SICAV Emerging Markets I Acc JPM Emerging Markets Value A Acc USD iShares FTSE BRIC 50 Legg Mason Emerging Markets Equity A Ord USD Schroder ISF BRIC A Acc Morgan Stanley Emerging Markets Equity A USD Aviva Investors Emerging Markets Eq Sm Cap A USD Carmignac Emergents OYSTER Global Emerging Markets USD Pictet F (LUX)-Emerging Markets-P Cap Gartmore SICAV Emerging Markets EUR A HSBC GIF BRIC Markets Equity EC USD Julius Baer EF Gl Emerging Markets-EUR B SSgA Global Emerging Markets Alpha Equity Fd I P Pictet F (LUX)-Emerging Markets Lrg Cap-P Cap Fidelity Funds - Emerging Markets A VP Bank Fund Advice FoF Aktien Emerging Markets B Jyske Invest Emerging Market Equities Parvest BRIC C USD Allianz RCM Global Emerging Markets Eq - A - EUR Clariden Leu (Gue) Emerging Markets Equity Fund Advance Emerging Markets USD A Pioneer Funds Emerging Markets Equity E Fortis L Equity World Emerging Cap T Rowe Global Emerging Markets Equity A USD Templeton BRIC A Acc USD UBS (Lux) Eq Fd - Emer Mkts Infrastruc (USD) P-acc MLGSP Emerging Market Equity II S USD Templeton Emerging Markets Smaller Cos A Acc USD Goldman Sachs BRICs Portfolio Base Acc USD DWS Invest BRIC Plus LC HSBC GIF BRIC Freestyle M1C USD KBL Key-Major Emerging Markets JPM Emerging Markets Small Cap Fund A Acc USD ISI Bric Equities AXA WF Talents BRICK A Cap Finter Fund Emerging Markets UBAM Equity BRIC + A Cap Magna Global Emerging Markets A EUR Allianz RCM BRIC Equity - AT - EUR MOYENNE DU SECTEUR MSCI EM (Emerging Markets) TR USD ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'EUROPE MC Premium - Eastern European Equities Berenberg Funds II - East European Sm&Md Caps B Lyxor ETF Eastern Europe (CECE EUR) A JPM Europe Convergence Equity A Dist EUR Credit Suisse Equity (Lux) Convergence Europe B UBS (Lux) Eq Fd - Central Europe (EUR) P-acc Parvest Converging Europe C GEN INV Central & Eastern European Equities D CAP Clariden Leu (Gue) Eastern Europe Equity Fund Market Access Dow Jones® Turkey Titans 20 Idx Fd Lyxor ETF Turkey (DJ Turkey Titans 20) Aviva Investors European Convergence Equity A iShares MSCI Turkey USD Parvest Turkey C EUR TUERKEI 75 PLUS cominvest Fund Eastern Europe P Magna Turkey A EUR Nevsky Eastern European USD Acc Pioneer Funds Em Europe and Med Eq E Vontobel Fund Ctl&East Europ Eq B EUR Jyske Invest Turkish Equities Fortis L Equity Turkey Cap Jyske Invest Eastern European Equities HSBC GIF Emerging Europe Equity AC EUR LODH Invest - Eastern Europe P A Schroder ISF Emerging Europe A Acc iShares MSCI Eastern Europe USD Allianz RCM Eastern Europe - A - EUR Market Access South-East Europe Traded Index Fund Dexia Equities L Emerging Europe C Cap Templeton Eastern Europe A Acc EUR Parvest Emerging Markets Europe C Nordea 1 - Central & Eastern European Equity BP EU Natixis Emerging Europe Fd R/A(USD) AXA WF Emerging Europe Equities A Cap AMC Euromac Fund A Fortis L Equity Europe Emerging Cap EUR Baring Eastern Europe USD Credit Suisse Equity (Lux) Eastern Europe B ING (L) Invest Emerging Europe P Cap Willerequity Russia and Eastern Europe BGF Emerging Europe Fund A2 EUR UBS (CH) Equity Fund - Eastern Europe KBL Key-Eastern Europe DWS Osteuropa Julius Baer EF Central Europe-EUR B WestLB Mellon Compass European Convergence C EUR SGAM Fund Equities Eastern Europe AC CAAM Funds Emerging Europe C Cap (EUR) 99.74 384.9 37.08 150.87 202.5 359.83 673.6 817.73 1779.26 349.29 97.49 30.98 5.5 91.34 635.05 275.93 59.01 77.92 91.12 1015.42 970.61 555.05 5.54 2151.81 295.61 597.02 23.23 1531.06 67.12 83.6 21.14 207.2 474.76 303.02 11.56 128.29 144.43 178.55 1267.1 8.93 17.36 1285.97 64.26 186.97 173.32 1.44 23.95 31.64 156.68 56.57 41.02 8.69 18.33 173.16 150.13 230.63 19.87 253.03 18.36 243.11 893.12 293.42 169.43 326.23 8.68 3.25 210.38 1522.03 0.07 57.61 95.33 71.97 1417.2 192.25 73.9 859.88 12.11 278.81 306.63 357.59 44.19 536.58 21.25 1870.43 41.42 17.72 219.91 145.82 28.4 17.01 267.43 436.16 93.15 1040.63 161.2 10.2 129.81 176.85 1543.3 893.43 58.7 3.89 29.12 59.28 21.03 15.09 79.6 35.87 4.96 6.78 196.94 195.5 16.58 199.16 206.37 29.64 46.24 5.01 101.24 143.65 53.95 33.64 12.11 239.49 10.22 98.88 179.53 51.08 5.6 89.26 15.61 11.63 45.94 158.67 144.56 144.21 5.09 38.68 417.38 93.64 12.7 19.9 167.33 12.65 240.76 1465.9 348.27 98.61 14.07 1610.96 122.22 26.6 250.99 51.29 47.8 31.26 14.45 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans -35.8 -31.2 23.85 23.78 -44.31 -44.84 -45.16 -46.28 -46.55 -47.25 -47.66 -49.37 -49.7 -50.67 -50.76 -50.79 -51.28 -51.73 -53.15 -53.89 -53.98 -54.07 -54.4 -54.66 -54.94 -55.13 -55.36 -55.58 -55.59 -55.64 -56.06 -56.42 -56.48 -56.52 -56.57 -56.71 -56.75 -56.88 -56.93 -57.11 -57.14 -57.2 -57.41 -57.55 -57.75 -57.82 -57.82 -57.83 -57.87 -57.88 -58.03 -58.14 -58.27 -58.4 -58.48 -58.51 -58.59 -58.87 -58.93 -58.93 -59.08 -59.17 -59.19 -59.27 -59.28 -59.3 -59.38 -59.53 -59.64 -59.67 -59.93 -59.95 -60.12 -60.35 -60.42 -60.45 -60.48 -60.52 -60.54 -60.57 -60.91 -61.03 -61.21 -61.26 -61.27 -61.73 -62.08 -62.25 -62.46 -62.57 -63.1 -63.12 -63.3 -63.33 -63.36 -63.64 -63.65 -63.66 -63.85 -64.1 -64.34 -64.47 -64.87 -65.29 -65.33 -65.4 -66.74 -68.04 -68.47 -69.63 -70.56 -71.47 -58.08 -55.98 -48.35 -48.77 -56.56 -56.93 -59.18 -59.84 -60.96 -61.02 -61.47 -61.53 -62.75 -62.89 -63.02 -63.28 -64.84 -65.33 -67.16 -67.18 -67.36 -67.47 -67.52 -67.62 -67.79 -68.01 -68.23 -68.3 -68.44 -68.59 -69.15 -69.58 -69.62 -69.87 -69.98 -70.25 -70.32 -70.62 -70.62 -70.75 -70.86 -70.92 -71.35 -71.45 -72.06 -72.13 -72.45 -72.64 -73.1 -73.19 -73.43 -48.88 -42.81 -20.83 -10.53 -17.94 -17.85 28.28 31.36 -13.71 -19.61 -20.74 -16.3 -15.44 -23.3 -32.96 43.81 38.88 27.16 44.83 41.99 35.99 10.91 -32.7 10.24 -25.46 -26.38 -27.93 22.75 29.33 24.03 -31.61 -28.87 -26.1 -29.57 -28.1 -29.61 -27.73 -38.11 -32.63 34.35 -35.15 38.04 16.41 24.65 39.56 1.97 13.6 -23.79 -33.9 -33.46 -34.99 -30.37 -38.62 12.76 18.88 14.27 15.88 16.51 -34.39 -33.29 12.72 20.79 -32.67 21.86 -31.01 -34.61 22.42 26.83 -38.75 -38.01 -39.77 -34.58 -34.31 -37.17 -36.71 1.98 -1.98 6.79 12.53 9.4 9.9 13.96 -50.46 -24.21 -39.93 5.35 -37.51 -38.06 6.93 10.16 -35.03 -35.55 10.83 8.1 -40.08 5.17 -38.98 -19.46 -34.27 -0.21 14.09 -36.99 12.33 -42.2 -34.4 1.58 11.25 -40.98 -38.89 -42.23 -38.43 -43.17 -35.75 -4.11 9.69 -41.21 -32.5 -41.63 -37.49 -42.24 -42.02 -30.6 14.06 17.77 0.73 6.1 0.53 -29.71 -36.41 -29.19 -47.39 -49.61 -21.52 -53.19 -34.55 -35.1 -29.93 -13.89 -26.21 51.21 -38.31 -32.42 -37.43 -37.49 -40.23 -39.44 -37.87 -52.69 -42.86 -56.62 -44.42 -47.75 -65.33 -56.89 -52.75 -43.16 -52 -49.52 -51.29 -43.86 -44.05 -55.87 -51.5 -52.91 -50.71 -52.83 -52.31 -52.67 -49.2 -51.02 -51.33 -52.58 -50.77 -51.59 -57.12 -53.02 -58.27 -59.36 -58.54 -56.84 10.13 26.54 49.4 38.8 28.9 35.23 -11.82 26.8 25.75 10.3 -33.53 6.15 -7.11 1.73 21.94 -5.09 15.28 3.28 0.85 -0.63 12.02 1.94 3.05 -4.83 8.67 -0.4 -4.41 0.38 -2.38 -2.65 -23.22 25.47 26.13 26.03 28.77 28.16 34.05 28.2 33.69 33.36 32.58 34.78 34.22 36.39 33.05 37.23 33.82 36.69 35.58 35.75 37 37.54 37.07 37.48 37.15 37.1 38.37 37.78 38.49 37.69 38.18 37.35 38.34 39.31 38.48 36.46 37.66 37.59 35.72 38.43 40.29 35.09 40.06 39.86 39.16 37.66 38.94 37.04 37.37 38.05 38.89 37.24 39.03 39.23 40.83 36.43 41.21 43.78 43.02 37.77 37.97 37.2 42.64 38.15 42.08 42.96 41.56 43.04 37.59 43.49 46.37 47.58 39 44.01 41.41 45.52 40.78 39.64 37.93 42.13 44.34 42.88 40.64 40.03 41.54 38.93 44.13 44.9 40.1 32.18 41.34 46.3 45.24 43.47 46.6 44.37 40.54 42.12 47.48 46.79 45.57 43.04 48.75 46.16 45.34 44.41 54.6 47.31 51.67 38.89 38.4 33.26 28.2 45.72 44.24 40.62 45.78 41.29 44.8 42.63 67.95 66.92 42.73 64.9 66.61 62.76 43.35 70.88 46.32 42.72 39.77 69.9 65.17 46.99 46.11 44.04 46.14 43.84 48.27 40.21 47.42 51.1 45.84 48.29 46.88 47.85 44.68 48.79 49.99 47.43 46.82 48.54 46.91 50.52 47.21 43.87 47.48 55.01 48.89 49.83 Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 16.44 16.04 17.66 17.37 -20.04 -17 -4.56 -2.2 22.06 22.08 20.06 20.35 -6.38 -6.34 5.11 5.61 24.64 26.67 23.36 26.2 26.27 26.82 25.89 22.23 23.47 21.07 23.18 23.36 23.09 23.51 -4.8 -7.02 -7.46 -5.76 -5.44 -8.46 -12.48 7.54 6.79 4.92 7.69 7.26 6.34 2.09 26.61 23.67 -12.36 1.97 29.12 26.75 28.66 26.03 24.11 25.51 -9.33 -9.71 -10.34 4.18 5.28 4.4 28.02 28.84 29.26 29 30.21 28.7 29.34 29.05 28.95 25.25 -11.9 -10.74 -9.59 -11.03 -10.41 -11.05 -10.26 -14.78 -12.33 6.08 29.1 26.12 25.51 26.73 25.42 24.96 6.66 3.08 4.51 6.89 0.39 25.62 -13.44 2.58 29.98 29.81 29.95 29.87 29.63 29.63 26.11 26.46 25.93 25.9 26.65 -8.66 -12.89 -12.7 -13.37 -11.37 -15.02 2.43 3.52 2.7 2.99 3.1 28.74 30.05 25.8 26.31 -13.1 -12.62 2.42 3.85 30.66 27.78 -12.35 4.03 30.68 30.21 27.06 27 -11.64 -13.2 4.13 4.87 29.62 29.78 28.88 30.56 31.48 29.3 31.07 25.87 26.27 25.81 26.59 27.69 25.96 27.14 -15.08 -14.73 -15.55 -13.19 -13.07 -14.35 -14.14 0.39 -0.4 1.32 2.39 1.81 1.91 2.65 28.59 25.94 -20.88 -5.39 29.69 25.83 -15.62 1.05 30.21 31.56 26.84 27.46 -14.5 -14.76 1.35 1.95 31.87 31.47 27.55 27.29 -13.39 -13.62 2.08 1.57 33.68 28.74 -15.69 1.01 29.84 35.12 32.38 26.15 -0.04 27.97 -15.18 -6.96 -13.06 31.98 28.05 -14.27 2.35 30 33.16 26.61 28.87 -16.7 -13.11 0.31 2.15 32.55 32.24 31.26 32.46 30.55 34.29 27.77 28.01 -16.12 -15.14 -16.71 -14.93 -17.17 -13.71 -0.84 1.87 -16.23 -12.28 -16.43 -14.5 -16.72 -16.61 -11.46 0.15 32.1 30.03 32.09 34.85 34.55 33.71 36.22 28.58 30.07 28.06 29.56 29.54 37.27 34.21 2.67 2.67 3.33 1.19 0.11 -11.09 -14.01 37.09 35.3 34.95 29.19 36.29 40.93 29.85 29.68 -22.36 -13.17 -13.42 -11.18 -2.95 25.79 25.99 26.41 24.02 -9.63 8.62 33.31 32.96 31.14 33.75 32.85 33.47 33.4 50.05 33.94 52.23 35.99 34.03 28.66 54.02 51.58 37.83 35.93 34.58 36.75 35.68 37.12 37.55 37.11 36.81 35.87 36.81 36.58 37.93 38.2 36.77 37.21 39.6 37.26 38.37 37.04 37.26 37.54 41.21 37.87 40.01 31.25 29.02 30.16 29.39 29.16 44.9 30.24 32.34 30.53 25.46 33.99 30.48 33.51 32.74 32.4 31.68 33.2 33.44 33.99 34.21 32.84 33.68 33.85 33.54 34.03 32.74 32.81 33.81 35.47 34.29 -10.87 -19.27 -20.42 -14.87 -12.24 -14.47 -14.5 -15.76 -15.39 -14.67 -22.08 -17.02 -24.3 -17.78 -19.46 -29.75 -24.46 -22.11 -17.17 -21.7 -20.38 -21.32 -17.5 -17.6 -23.87 -21.43 -22.2 -21.01 -22.16 -21.87 -22.07 -20.21 -21.17 -21.34 -22.02 -21.04 -21.48 -24.59 -22.26 -25.27 -25.93 -25.44 -24.43 -4.73 1.95 4.82 8.36 6.78 5.21 6.22 -2.48 4.86 4.69 1.98 -7.84 1.2 -1.46 0.34 4.05 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -74.59 -75.28 -76.78 -82.9 -66.63 -70.86 -53.24 -61.96 -61.96 -4.88 -18.93 -18.42 -46.7 -53.72 10.66 -0.25 59.64 53.85 56.08 60.72 44.95 48.78 ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'EXTRÊME-ORIENT Fidelity Funds - ASEAN A 360.46 db x-trackers MSCI EM ASIA TRN INDEX ETF 180.82 UBS (CH) Equity Fund - Emerging Asia 334.51 LODH Korea & ASEAN P 48.48 Absolute Asia AM Emerging Asia Fd R/A(USD) 5.42 WestLB Mellon Compass Emerging Asian C USD 13.88 Fortis L Equity Best Selection Asia ex-Japan Cap 128.26 TIM Vietnam Tiger Fund 3.58 MOYENNE DU SECTEUR MSCI EM Far East TR USD -51.59 -56.06 -56.66 -56.93 -57.12 -60.03 -61.3 -70.58 -59.32 -53.47 -16.69 9.52 -33.71 -39.27 -37.46 -28.37 -29.46 7.65 1.74 -8.55 6.08 1.71 -38.97 -28.17 -13.48 10.98 ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'AMÉRIQUE LATINE Willerequity Latinamerica World Invest - Latin America Jyske Invest Latin American Equities Hansberger Emerging Latin America Fd R/A(USD) Nordea 1 - Latin American Equity Fund BP EUR Templeton Latin America A Ydis USD Gartmore SICAV Latin American EUR A db x-trackers MSCI EM LATAM TRN INDEX ETF Parvest Latin America C Fidelity Funds - Latin America A USD ISI Latin America Equities AMC Latinac Fund A Credit Suisse Equity (Lux) Latin America B WestLB Mellon Compass Latin America C USD UBS (CH) Equity Fund - Latin America CAAM Funds Latin America Equities C Cap (USD) ING (L) Invest Latin America P Cap Lyxor ETF MSCI EM Latin America A EUR Schroder ISF Latin American A Acc Threadneedle Latin American C1 Lloyds TSB Intl Portfolio Latin America Equity BGF Latin American Fund A2 USD Morgan Stanley Latin American Equity A USD Magna Latin American A EUR SGAM Fund Equities Latin America AC JPM Latin America Equity A Dist USD Baring Latin America USD Fortis L Equity Latin America Cap USD HSBC GIF Latin American Freestyle M1C USD DWS Lateinamerika BSF Latin American Opportunities Fund A2 USD MOYENNE DU SECTEUR MSCI EM Latin America TR USD -46.78 -50.61 -51.92 -53.09 -53.42 -53.59 -54.15 -54.65 -54.86 -54.93 -55.08 -55.27 -55.35 -55.57 -55.63 -55.64 -56.47 -56.59 -56.75 -56.82 -56.87 -57.79 -58.47 -58.83 -59.79 -59.91 -60.57 -61.36 -61.87 -62.83 -63.91 -54.66 -54.2 -17.4 -35.68 -15.48 -23.13 19.03 81.59 45.55 Nom Actifs nets mios francs JPM Eastern Europe Equity A Dist EUR Magna Eastern European A EUR Pictet F (LUX)-Eastern Europe-P Cap Julius Baer EF Black Sea-EUR B MOYENNE DU SECTEUR MSCI EM Eastern Europe TR USD ACTIONS CHINOISES GAM Star China Equity USD Acc Fidelity Funds - China Focus A Robeco Chinese Equities D EUR iShares FTSE/Xinhua China 25 USD db x-trackers FTSE/XINHUA CHINA 25 ETF Allianz RCM China Fund - A - USD DWS Invest Chinese Equities LC Jyske Invest Chinese Equities Lyxor ETF China Enterprise (HSCEI) A JF China A Dist USD HSBC GIF Chinese Equity AD USD Invesco PRC Equity USD A Parvest China C Saint-Honore Chine AQUILA CAPITAL FONDS - China QUANT B HSZ China Fund USD Vontobel Fund China Stars Eq B USD Threadneedle China Opportunity Ret Net Acc EUR MOYENNE DU SECTEUR Shanghai Composite CR ACTIONS CHINOISES ET TERRITOIRES VOISINS World Express Fds I Greater China Equities AU SWC (LU) EF Selection Greater China B Willerequity Greater China Fidelity Funds - Greater China A USD ING (L) Invest Greater China P Cap Skandia Greater China Equity A1 Templeton China A Acc USD Pioneer Funds Greater China Equity E Comgest Growth Greater China EUR First State Greater China Growth A GBP Acc OFI Ming Cap/Dis AMC Chinac Fund Schroder ISF Greater China A Acc LODH Invest - Greater China P A JF Greater China A Dist USD Pictet F (LUX)-Greater China-P Cap Credit Suisse Equity (Lux) Greater China B Invesco Greater China Equity A Baring Hong Kong China USD SGAM Fund Equities China AC AllianceBernstein-Greater China Portfolio A USD UBS (Lux) Eq Fd - Greater China (USD) P-acc CAAM Funds Greater China C Cap (USD) Fortis L Equity China Cap USD Martin Currie GF Greater China Helvetic Trust Greater China Fund UBAM Atlantis China Fortune Equity A Cap MOYENNE DU SECTEUR MSCI Golden Dragon TR USD ACTIONS INDIENNES Comgest Growth India Franklin India A Acc USD AllianceBernstein-India Growth A USD First State Indian Subcontinent A GBP Acc db x-trackers S&P CNX NIFTY ETF Fortis L Equity India Cap Jyske Invest Indian Equities JF India A Dist USD Schroder ISF Indian Equity A Acc BGF India Fund A2 USD SGAM Fund Equities India AC Pictet F (LUX)-Indian Equities-P Cap Lyxor ETF MSCI India A Cap/Dis Parvest India C AMC Indiac Fund A Morgan Stanley Indian Equity A USD CAAM Funds India C Cap Invesco India Equity A Dist CAAM Funds India Infrastructure CC Fidelity Funds - India Focus A USD HSBC GIF Indian Equity AD USD Magna India A EUR MOYENNE DU SECTEUR Bombay SE 100 CR ACTIONS DU BRÉSIL Parvest Brazil C JPM Brazil Alpha Plus A Acc USD Credit Suisse Equity (Lux) Brazil B Fortis L Equity Brazil Cap iShares MSCI Brazil USD db x-trackers MSCI BRAZIL TRN INDEX ETF Lyxor ETF Brazil (Ibovespa) A UBS (Lux) Eq S - Brazil (USD) P-acc DWS Brazil HSBC GIF Brazil Equity AC USD MOYENNE DU SECTEUR BOVESPA (Ibovespa) CR 518.44 92.27 224.87 53.1 22.6 3.11 18.6 0.27 32.51 1037.66 775.69 59.11 66.41 532.26 13.98 26.67 203.02 2.44 131 194.16 160.87 61.84 658.76 781.81 10.99 2344.4 447.37 42.11 4.02 497.51 446.41 386.93 67.07 58.76 21.32 23.38 1572.67 293.14 612.06 115.96 128.72 37.3 27.81 514.32 1703.6 2708.9 848.4 241.9 173.2 2.4 42.99 36.64 43.84 -39.95 -51.43 -52.45 -52.47 -52.69 -52.96 -53.04 -53.94 -54.17 -55.93 -56.57 -56.68 -57.41 -57.63 -58.59 -58.88 -59.29 -61.34 -59.13 -65.17 7.94 4.71 17.21 233.32 109.97 152.34 401.2 217.06 61.08 283.95 73.07 27.52 723.02 110.88 393.45 180.46 49 227.16 3217.46 103.45 83.34 388.87 165.65 543.29 27.29 7.37 12.33 -43.47 -46.7 -46.92 -47.35 -48.09 -48.35 -48.39 -48.91 -49.44 -49.67 -50.5 -51.26 -52.21 -52.26 -52.46 -53.26 -54.24 -54.42 -56.97 -57.53 -58.39 -58.67 -58.8 -59.34 -60.41 -62.08 -70.35 -54.53 -52.4 73.44 342.85 128.67 39.25 65.19 190.71 16.81 1505.51 24.82 442.74 21.62 191.27 476.72 94.59 27.76 23.37 45.77 51.4 3.33 1409.37 2501.96 5.61 -58.22 -58.91 -60.66 -60.84 -63.11 -63.72 -63.86 -64.07 -64.11 -65.54 -65.82 -66.01 -66.8 -66.84 -67.35 -67.45 -68.79 -68.82 -69.08 -69.34 -72.04 -76.95 -65.73 -65.99 138.61 31.78 8.36 193.69 344.11 45.8 183.16 346.23 226.78 532.16 -56.59 -56.98 -58.43 -58.98 -59.05 -59.14 -59.61 -64.36 -65.35 -69.48 -57.28 -57.82 -14.32 -13.93 88.78 -22.02 -23.12 -14.35 -21.67 -19 -23.82 -19.25 -15.8 -21.31 66.18 75.36 77.36 61.67 75.52 70.35 84.58 91.29 78.89 -24.09 -24.42 -24.38 -25.58 -26.55 -22.59 75.91 65.85 57.1 77 70.68 -25.79 -28.07 -32.32 67.99 64.83 49.84 -37.07 21.34 -29.46 -14.94 46.44 90.36 27.9 24.8 15.57 58.76 33.96 23.1 38.82 22.99 19.43 26.05 5.97 13.87 2.77 15.51 -27.21 55.72 31.93 26.72 44.97 4.92 39.27 -21.01 18.22 49.8 34.9 26.97 -28.24 -19.38 -17.06 -15.2 -3.21 1.65 -5.84 -19.69 -12.76 -3.75 -18.29 -22.88 -11.54 -18.48 -10.28 -9.74 -22.29 1.74 27.18 7.14 -12.37 -1.81 4.36 -18.36 -16.7 -42.17 -48.22 -9.8 -21.31 1.1 13.83 30.39 -14.09 26.67 7.09 9.76 49.2 -0.9 -2.14 31.43 4.9 4.4 19.24 -12.1 28.31 72.55 23.66 -1.5 30.38 37.81 8.81 -13.92 -16.43 -13.85 -22.97 -26.66 -26.76 -26.09 -45.21 13.22 5.66 49.48 40.45 -29.31 -29.75 -30.04 -29.39 -41.68 -37.63 -53.4 -28.17 -24.87 57.24 -9.15 -40.87 -18.75 -9.22 13.73 18.95 14.25 35.15 30.74 67.56 51.27 79.79 43.3 40.3 42.73 37.23 35.04 37.71 -22.38 -27.54 -27.54 -1 -4.11 -3.99 34.64 37.28 30.19 33.46 -18.92 -22.65 2.05 -0.05 31.78 37.31 37.27 34.04 36.71 39.04 36.5 53.16 35.44 36.61 25.89 21.96 -5.9 1.84 28.97 27.5 29.74 31.54 31.41 25.66 24.78 26.03 27.5 27.07 -12.81 -15.32 -14.48 -10.53 -10.98 1.48 0.35 -1.77 1.19 0.34 27.95 28.5 24.33 25.17 -15.18 -10.44 -2.86 2.11 38.83 44.48 46.64 45.49 47.4 47.75 49.07 44.56 44.43 43.62 45.6 44.84 41.96 41.8 45.88 45.43 41.8 46.24 44.4 48.77 46.14 50.76 49.94 47.51 43.95 49.79 49.34 50.55 51.41 48.57 55.81 42.26 44.48 29.48 29.97 36.51 33.7 26.55 32.44 28.82 -6.17 -13.68 -5.45 -8.4 3.55 12.67 7.8 35.7 37.33 30.96 -5.02 -4.88 13.55 34.55 33.52 35.39 34.93 33.46 33.19 35.56 35.42 33.23 30.52 29.75 30.94 30.57 29.18 29.43 31.32 31.83 29.72 -7.95 -8.39 -5.03 -7.82 -6.78 -8.67 -6.88 -5.57 -7.68 10.69 11.89 12.14 10.08 11.91 11.24 13.04 13.85 12.34 35.31 37.03 35.46 37.6 37.2 35.77 30.99 32.73 30.49 32.88 32.74 -8.78 -8.91 -8.89 -9.38 -9.77 -8.18 11.96 10.65 9.45 12.1 11.29 37.08 37.73 38.02 32.34 33.41 32.84 -9.46 -10.4 -12.2 10.93 10.51 8.42 38.04 33.29 -14.31 3.94 32.19 34.59 28.49 30.31 -10.98 -5.25 7.93 13.74 35.82 40.31 40.33 29.76 33.81 8.55 7.66 4.94 9.69 6.02 35.64 30.43 7.17 6.78 33.03 9.26 37.57 44.12 50.41 52.17 53.43 44.35 45.84 50.38 51.46 49.71 50.43 48.14 55.64 48.59 53.09 52.16 45.69 50.64 44.85 47.52 39.25 42.75 39.29 39.54 37.65 41.51 37.74 37.29 32.95 32.63 30.87 34.86 30.89 31.63 7.14 6.1 8.02 1.95 4.43 0.91 4.92 -10.04 5.7 4.85 7.71 0.97 6.85 -4.61 36.05 44.44 29.24 36.37 5.74 14.42 6.17 4.89 31.71 39.53 28.89 33.27 36.56 36.01 42.62 34.41 34.97 36.14 34.8 37 39.34 38.39 39.22 36.36 38.43 43.22 47.35 49.1 38.94 47.33 44.67 46.87 41.16 40.55 65.61 39.68 39.02 23 20.98 -10.47 -4.22 22.71 27.34 29.24 28.12 31.86 26.79 26.64 28.38 26.66 28.98 30.25 29.47 31.23 29.69 30.19 33.45 37.86 38.5 31.74 36.2 35.72 35.38 34.45 30.6 45.59 31.06 29.93 20.22 23.03 25.03 25.05 26.12 22.92 22.68 24.46 22.37 24.92 25.58 24.99 26.75 25.44 25.87 27.12 30.78 32.08 26.46 29.67 29.35 29.18 28.5 0.22 2.62 5.45 -2.99 4.84 1.38 1.88 8.33 -0.18 -0.43 5.62 0.96 0.87 3.58 -2.55 5.11 11.53 4.34 -0.3 5.45 6.62 1.7 -2.95 36.48 25.77 25.35 -6.04 -5.35 -1.08 0.55 -1.99 -7.05 -4.45 -1.26 -6.51 -8.3 -4.01 -6.58 -3.55 -3.36 -8.06 0.58 8.34 2.33 -4.31 -0.61 1.43 -6.54 -5.91 -16.69 -19.7 -3.38 -7.68 -11.34 2.51 1.11 32.01 -5.81 -4.85 -8.33 8.37 33.3 -9.82 -9.86 -9.59 7.03 36.87 43.88 38.86 42.23 47.59 43.68 42.64 45.41 45.53 44.05 45.82 44.51 47.79 46.02 45.14 46.11 49.68 48.23 50.97 51.57 54.91 51.02 44.68 49.48 51.4 51.93 50.84 52.4 51.09 51.41 54.25 56.4 56.51 61.14 51.42 51.38 32.15 35.89 34.72 37 36.71 37.42 37.49 37.98 39.56 38.75 40.36 44.02 45.05 37.48 40.22 65.11 40.86 46.36 39.04 40.55 -10.92 33.87 -11.1 2.61 34.33 -11.23 -10.95 3.53 37.82 33.31 35.85 50.48 34.09 35.57 -16.45 -14.56 -22.47 -10.44 -9.09 16.28 -3.15 -16.07 -6.69 -3.17 2.7 6.21 5.51 10.88 8.63 12.45 -1.04 2.88 0.65 0.17 -0.13 2.3 0.39 0.6 -0.98 1.68 -0.08 -0.9 0.08 -0.48 -0.53 -5.15 ACTIONS DE RUSSIE Lyxor ETF Russia (DJ Rusindex Titans 10) A Market Access DAXglobal® Russia Index Fund HSBC GIF Russia Equity AC USD Fortis L Equity Russia Cap EUR UBS (Lux) Eq S - Russia (USD) P-acc Credit Suisse Equity (Lux) Russia Explorer B Magna Russia A EUR MC Russian Market Fund A share JPM Russia A Acc USD PvB (CH) Russian Prosperity Fund (USD) Clariden Leu (Gue) Russia Equity Fund B MOYENNE DU SECTEUR Russia Moscow Times CR ACTIONS SECTORIELLES, BANQUES ET FINANCE Hiscox New Street Insurance Portfolio Acc Davis Financial A 234.38 17.7 18.23 123.78 101.74 81.32 7.44 58.31 163.33 2.9 131.88 -72.64 -74.77 -74.93 -74.97 -75.39 -75.93 -78.22 -78.92 -79.33 -79.39 -81.31 -75.32 -76.12 41.8 44.76 48.41 37.11 39.18 -28.77 -29.07 -27.82 -5.17 -3.84 -23.27 -17.32 -0.71 47.63 56.07 54.09 53.3 57.39 51.86 55.27 59.48 67.83 50.69 60.53 51.42 54.55 -63.86 -64.31 -62.39 -23.32 -17.8 -61.76 -60.01 -58.87 47.31 39.13 42.54 41.24 34.7 39.55 -27.41 -26.32 -25.63 -5.16 -3.73 -0.14 92.45 6.51 -31.87 -49.64 -27.62 -51.51 0.32 -39.73 26.31 32.18 18.47 22.97 17.22 19.62 -10.22 -21.43 0.06 -9.63 Le Temps Mercredi 4 février 2009 Fonds de placement 27 CLASSEMENTS Actifs nets mios francs Nom LLB Liechtenstein Banken (CHF) Fidelity Funds - Global Financial Services A EUR CAAM Funds Global Finance C Cap (USD) Dexia Equities L Europe Value C Cap UBS (Lux) Eq Fd - Financial Services (EUR) P-acc Goldman Sachs Global Financial Svc Pf Base CurrUSD BGF World Financials Fund A2 USD Clariden Leu (Gue) Finance Equity Fund AXA Framlington Financial Inc SSgA Financials Index Equity Fund P Clariden Leu (Gue) Asset Manager Equity Fund (EUR) JPM Global Financials A Acc USD Robeco Financials Equities D EUR Clariden Leu (Gue) Asset Manager Equity Fund (USD) SGAM Fund Equities Euroland Financial AC ING (L) Invest Banking & Insurance P Cap Fortis L Equity Finance Europe Cap ZKB Finanz Vision Fonds A Dexia Equities L Europe Finance Sector C Cap ING (L) Invest European Banking & Insurance P Cap Parvest Europe Financials C Partners Group Listed - Listed Private Equity P Fortis L Equity Finance World Cap EUR Henderson HF Global Financials A2 EUR MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Financials TR ACTIONS SECTORIELLES, INDUSTRIE DE BASE Fortis L Equity Industrials World Cap UniSector: BasicIndustries A SSgA Materials Index Equity Fund P Fortis L Equity Materials Europe Cap Clariden Leu (Gue) Materials Equity Fund Fortis L Equity Materials World Cap EUR ING (L) Invest Materials P Cap MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Basic Materials TR ACTIONS SECTORIELLES, BIOTECHNOLOGIE Franklin Biotechnology Discovery A Acc USD UBS (Lux) Eq Fd - Biotech (USD) P-acc UniSector: GenTech A Clariden Leu (Lux) Biotechnology Equity Fund B Pictet F (LUX)-Biotech-P Cap Credit Suisse Equity (Lux) Global Biotech B Clariden Leu (Gue) Biotechnology Equity Fund AXA Framlington Biotech Acc Dexia Equities L Biotechnology C Cap OYSTER Oncology USD Fortis L Equity Biotechnology World Cap Nordea 1 - Biotech Fund BP USD ING (L) Invest Biotechnology P Cap Swiss Life Funds (LUX) Eq Biomedical R JPM Global Life Sciences A Dist USD FCP OP MEDICAL BioHe@lth-Trends EUR IT Funds BioPharma C MOYENNE DU SECTEUR MSCI World/Pharmaceuticals & Biotechnology NR Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -50.14 -50.18 -51.71 -52.28 -55.54 -55.86 -56.41 -56.89 -56.91 -56.95 -57.49 -58.74 -58.85 -58.88 -59.55 -59.77 -61.08 -61.37 -61.53 -63.13 -63.65 -66.43 -67.21 -68.91 -52.47 -56.03 -40.83 -46.23 -48.24 -51.92 -58.9 -53.61 -62.92 -55.63 -58.52 -58.57 -24.52 -19.35 -26.82 -36.44 -46.15 -33.01 -39.51 -41.72 -39.48 -43.41 24.56 20.09 23.95 22.44 25.32 24.21 25.11 25.21 25.26 24.98 20.33 18.06 20.48 19.07 21.34 21.05 23.85 21.28 21.75 21.13 -16.05 -18.68 -19.71 -21.66 -25.65 -22.59 -28.16 -23.73 -25.42 -25.45 -5.47 -4.21 -6.05 -8.66 -11.65 -7.7 -9.57 -10.24 -9.56 -10.76 -59.18 -60.81 -42.39 -42.01 27.34 25.06 23.34 21.98 -25.82 -26.82 -10.44 -10.32 -54.03 -61 -56.72 -60.23 -53.5 -58.54 -59.5 -63.47 -66.29 -34.99 -46.36 -40.53 27.23 26.81 28.66 27.52 26.07 30.8 29.36 29.67 32.25 23.38 22.65 23.86 -8.25 -11.71 -9.87 26.92 -22.82 -26.94 -24.36 -26.46 -22.53 -25.43 -26.01 -28.52 -30.41 -52.81 -54.28 -34.19 -34.28 32.66 25.04 33.89 30.46 35.97 32.89 33.78 34.38 34.62 34.66 42.35 39.28 33.92 39.78 38.4 37.55 40.04 38.05 33.46 43.9 40.87 41.36 45.87 53.82 29.94 35.04 18.92 21.24 -22.15 -22.96 43.48 122.7 6.18 20.46 11.29 159.21 36.86 -50.08 -50.56 -54.2 -58.95 -61.07 -61.84 -63.52 -49.77 -55.47 -43.44 -27.73 -33.11 -30.93 -45.47 -39.44 -40.72 -36.48 -25.12 -13.94 1.05 12.69 33.26 37.37 39.18 45.4 41.13 52.27 46.56 34.57 42.45 23.44 26.81 27.59 31.85 30.35 35.44 33.58 24.06 30.19 27.75 20.66 24.79 -17.3 -10.26 -12.54 -11.61 -18.3 -15.4 -16 -14.04 -9.19 68.85 286.23 18.07 10.26 1696.14 47.13 169.52 79.7 46.54 26.16 140.03 37.84 56.66 35.84 24.65 63.96 1.47 -14 -15.18 -18.52 -19.21 -19.44 -20.59 -20.79 -21.6 -24.78 -24.99 -26.36 -27.41 -28.41 -32.55 -33.59 -39.65 -44.29 -28.4 -20.65 -24.99 -23.82 -17.4 -25.78 -9.71 -33.77 -27.49 -24.59 -30.17 -30.06 -34.83 -30.39 -36.4 -38.09 -38.44 -47.34 -57.33 -32.27 -21.55 -8.57 -12.07 13.6 3.73 21.97 -15.73 0.57 -13.72 -6.68 -23.87 -12.95 -1.31 -13.78 -22.67 -30.4 -29.38 -59.31 -17.07 -9.91 24 27.53 25.22 28.69 27.28 25.82 26.73 27.57 29.08 26.4 26.74 26.77 22.76 31.85 28.39 35.19 33.98 23.8 18.89 19.93 20.61 19.1 21.73 21.32 20.17 20.58 22.17 22.03 19.6 20.91 19.55 18.28 21.87 21.18 24.49 25.01 17.86 13.77 19.43 20.29 19.09 21.09 19.82 20.98 20.01 22.63 20.98 19.83 20.39 19.61 18.42 20.23 20.45 23.19 23.67 17.35 13.1 -9.14 -8.67 -6.17 -9.46 -3.35 -12.84 -10.16 -8.98 -11.28 -11.23 -13.3 -11.38 -14 -14.77 -14.93 -19.25 -24.72 -12.18 -7.77 25.19 245.56 23.47 10.45 58.77 30.58 144.82 13.98 78.15 87.8 6.33 121.44 49.7 10.52 15.48 35.26 58.42 63.22 19.32 66.61 32.1 10.04 124.84 0.3 ACTIONS SECTORIELLES, BIENS DE CONSOMMATION CYCLIQUE Pictet F (LUX)-Security-P Cap 88.84 Parvest Global Brands C 17.91 ING (L) Invest Consumer Goods P Cap 14.31 CAAM Funds Global Consumer Discretionary C C (USD) 3.18 Fortis L Equity Consumer Durables World Cap 42.07 Fortis L Equity Consumer Durables Europe Cap 22.22 SSgA Consumer Discretionary Index Equity Fund P 90.06 Credit Suisse Equity (Lux) Global Prestige B 61.29 SGAM Fund Equities Luxury & Lifestyle AC 16.46 Invesco Global Leisure A 35.72 Robeco Consumer Goods Equities D EUR 12.58 Pictet F (LUX)-Premium Brands-P Cap 92.3 Clariden Leu (Gue) Luxury Goods Equity Fund 105.23 SGAM Fund Equities Euroland Cyclicals AC 9.33 ING (L) Invest Prestige & Luxe P Cap 38.8 Bluevalor Equity Lifestyle Brand Fund 21.26 Actions sectorielles, industries générales SSgA Industrials Index Equity Fund P 6.53 Robeco Industrial Equities D EUR 33.19 Fidelity Funds - Global Industrials A EUR 153.29 ING (L) Invest Industrials P Cap 25.96 ZKB Industrie Vision Fonds A 32.1 Dexia Equities L Europe Indust & Transp Sect C Cap 6.77 Fortis L Equity Industrials Europe Cap 16.39 MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Industrials TR ACTIONS SECTORIELLES, OR ET MÉTAUX PRÉCIEUX Credit Suisse Equity (CH) Global Gold Market Access AMEX Gold BUGS Index Fund UBS (CH) Equity Fund - Gold BBGI Share Gold (USD) SWC (CH) EF Gold AMG Gold Minen & Metalle SGAM Fund Equities Gold Mines AC Strategic Precious Metal (CHF) AIG PB Equity Fund Gold -ADWS Invest Gold and Precious Metals Equities LC BGF World Gold Fund A2 USD Investec GSF Global Gold A Inc LODH Invest - World Gold Expertise (USD) P A Investec Global Gold A Acc Net Craton Capital Precious Metal Fund A IAM - Gold & Metals Precious Capital Global Mining & Metals Fund Gold Equity Fund B (USD) RFINANZ Precious Metal Fund (USD) URAM Gold & Mining Stock Fund EUR B ZKB Gold Aktienfonds MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Mining TR 103.49 67.76 190.04 10.46 70.06 126.72 75.33 110.23 161.24 15.71 4774.9 169.52 87.14 37.52 93.06 155.18 5.68 78.1 20.83 0.57 25.57 ACTIONS SECTORIELLES, TECHNOLOGIE DE L'INFORMATION Willerequity Infotech 6.44 UniSector: HighTech A 61.9 Vitruvius Growth Opportunities B USD 68.57 Franklin Technology A Acc USD 82.02 -39.8 -42.96 -43.3 -44.76 -45.35 -47.26 -47.46 -47.5 -47.7 -48.1 -48.11 -48.69 -50.68 -51.56 -53.65 -54.52 -35.12 -42.77 -44.17 -51.81 11.12 -1.92 7.69 -25.22 -43.56 -50.28 -46.83 -44.99 -34.33 -47.74 -28.55 -40.62 -34.41 -28.63 -16.01 -36.66 -46.59 -35.83 -38.44 -41.91 -31.29 -49.73 -51.74 -37.42 -8.88 -22.49 -12.03 -30.5 28.28 25.73 26.47 27.59 28.87 27.12 27.34 32.59 30.96 32.45 30.02 29.89 32.37 38.28 32.64 30.81 -45.75 -48.55 -50.35 -50.55 -53.04 -53.42 -55.54 -48.53 -48.12 -36.79 -39.21 -29.09 -42.13 -12.59 -20.74 15.42 -20.17 -28.03 -37.79 -33.95 -36.33 12.3 -3.48 -10.92 -9.24 -25.5 -30.28 -30.29 -31 -33.13 -33.86 -34.4 -36.63 -36.91 -38.08 -38.36 -39.9 -42.38 -44.66 -50.36 -52.08 -54.3 -54.58 -58.71 -59.3 -77.24 -42.69 -57.22 -12.78 6.07 -14.3 4.18 -22.09 -1.25 -12.67 -5.36 -5.42 16.22 22.77 -9.79 -13.13 -15.86 18.13 9.13 -1.71 -26.22 -17.79 3.04 45.6 -31.85 -39.91 -20.53 -16.09 -22.62 6.23 38.88 59.45 60.12 63.68 55.6 59.52 54.23 58.93 66.1 61.33 54.17 54.34 52.6 55.49 52.22 58.46 47.99 58.38 64.56 59.35 64.67 96.62 50.91 50.58 -36.51 -36.54 -25.46 -39.31 -31.45 -24.79 -16.37 -27.83 24.83 26.83 31.54 35.96 -39.67 -40.66 -40.94 -42.66 30.16 37.66 37.06 33.52 39.75 42.7 44.19 30.9 31.64 21.96 25.18 22.06 25.66 24.44 23.18 23.24 26.33 26.02 -8.29 -10.56 -11 -13.58 -8.03 -8.05 2.13 -0.39 1.49 -5.65 -2.96 0.21 2.42 -1.78 -2.54 2.58 0.74 4.05 -3.36 0.11 -2.91 -1.37 -5.31 -2.74 -0.26 -2.92 -5.01 -6.99 -6.72 -16.46 -3.68 -2.07 19.36 19.5 20.09 20.84 21.98 20.41 17.47 17.59 18.8 18.29 18.81 17.76 -17.36 -20.78 -18.99 -18.06 -13.08 -19.45 -6.5 -9.9 -8.09 -6.52 -3.43 -8.73 22.76 22.78 22.37 23.71 26.54 24.4 24.08 19.44 19.54 -18.86 -13.75 -14.93 -16.56 -11.76 -20.49 -21.56 -8.95 -1.84 20.93 22.63 21.72 -4.97 -2.53 -7.02 21.43 25.65 26.43 24.14 18.2 21.78 22.94 20.52 -14.18 -15.29 -10.83 -16.66 -2.65 -4.54 2.91 -4.41 30.08 31.14 23.03 22.77 24.87 25.62 19.55 19.42 -10.38 -14.63 -12.91 -13.97 2.35 -0.71 -2.29 -1.92 38.99 35.53 -4.46 1.19 41.72 37.72 -5.01 0.82 40.03 36.78 -7.98 -0.25 38.87 42.32 41.99 35.85 3.05 37.78 -4.42 -1.82 -1.84 37.68 36.61 39.28 34.44 33.47 35.37 -3.38 -4.58 -5.59 3.39 1.76 -0.34 41.1 34.93 35.16 31.35 -9.64 -6.32 0.6 7.8 43.62 43.62 38.72 -12 -15.61 -4.49 35.35 36.76 32.22 32.65 -5.68 -8.19 18.19 19.2 22.35 25.39 17.07 16.96 20.37 22.22 -14.05 -14.07 -9.33 -15.33 4.19 Actifs nets mios francs Nom HPS TIME World Fund Class E LLB Aktien High Tech (CHF) GEN INV Global New Technologies D CAP Putnam Emerging Information Sciences A Henderson HF Global Technology A2 USD S & P US High Tech Fund Aberdeen Global - Technology A Acc JF Pacific Technology A Dist USD World Express Fds I Global Innovation AU UBS (Lux) Eq Fd - Technology (USD) P-acc Janus Global Technology A USD Acc JPM Global Teletech A Acc USD Credit Suisse Equity (Lux) Global InfoTech B BGF World Technology Fund A2 USD SSgA Technology Index Equity Fund P ING (L) Invest Computer Technologies P Cap Credit Suisse Equity (CH) High Tech AllianceBernstein-Asian Technology Portfolio A USD Polar Capital Global Technology USD AXA WF Framlington Global Technology A Cap USD Jyske Invest IT Equities SWC (LU) EF Selection Technology B Fidelity Funds - Global Technology A EUR Goldman Sachs Global Technology Pf Base Curr CHF Fortis L Equity Technology World Cap EUR AXA Framlington Global Technology Inc Invesco Global Technology USD A Parvest Global Technology C AllianceBernstein-International Technology A USD SGAM Fund Equities Global Technology AC Fortis L Equity Technology Europe Cap Clariden Leu (Gue) Technology Equity Fund OYSTER Technology USD JPM US Technology A Dist USD Nordea 1 - IT Fund BP USD Clariden Leu (Lux) Technology Equity Fund B Skandia Technology A1 ING (L) Invest New Technology Leaders P Cap IT Funds Technology Global C MFS Meridian Funds Technology A1 USD JPM Europe Technology A Dist EUR Robeco IT Equities D EUR UBS (Lux) Eq Fd - Asian Technology (USD) P-acc Alger US Technology A LODH Invest - Infology (USD) P A World Invest - Tech MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Technology TR ACTIONS SECTORIELLES, RESSOURCES NATURELLES SSgA Energy Index Equity Fund P UBS (CH) Equity Fund - Energy SWC (LU) EF Selection Energy B Robeco Energy Equities D EUR Credit Suisse Equity (CH) Global Energy SGAM Fund Equities Global Energy AC Dexia Equities L Europe Energy Sector C Cap Martin Currie GF Global Resources USD Parvest Global Resources C Investec GSF Global Energy A Inc World Express Fds I Global Energy Equities AU Investec Global Energy A Acc Net GBP BGF World Energy Fund A2 USD Allianz-dit Energiefonds - A - EUR LODH Multifonds Commodity P (CHF) Invesco Energy A ING (L) Invest Energy P Cap SGAM Fund Equities Global Resources AC DWS Invest Energy LC Fortis L Equity Energy World Cap EUR Franklin Natural Resources A Acc USD Julius Baer EF Natural Resources-USD B LODH Multifonds Commodity P (USD) Fortis L Equity Energy Europe Cap URAM Energy Stock Fund EUR B Clariden Leu (Gue) Energy Equity Fund B UBS (CH) Equity Fund - Global Materials Clariden Leu (Lux) Energy Equity Fund B RBC Diversified Fund - Natural Resources Equity VP Bank Fund Advice FoF Aktien Natural Resources B Credit Suisse Equity (Lux) Global Resources B LODH Invest - Commodity (EUR) P A bfw raw materials fund Schroder ISF Global Energy A Acc MRB Goldminen- & Rohstoffaktien Fonds Fortis L Green Future C First State Global Resources A GBP Acc Baring Global Resources USD AXA WF Junior Energy A Cap EUR Allianz-dit Rohstoffonds - A - EUR BGF World Mining Fund A2 USD JPM Global Natural Resources A Acc EUR Long Term Investment Fd (SIA)-Glo Energy Value EUR MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Oil & Gas TR www.gfsi.ch Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 0.27 8.75 1.17 24.25 173.02 7.4 45.44 23.75 18.19 139.49 39.14 6.7 54.29 48.95 6.19 59.78 75.1 35.68 15.92 5 5.14 37.94 202.47 45.35 136.7 60.83 163.29 24.64 178.77 8.28 9.47 67.79 3.97 30.38 2.76 5.64 83.93 36.8 14.18 19.16 88.74 51.29 25.65 2.62 117.73 1.04 -44.14 -44.4 -45.01 -45.06 -45.65 -46.04 -46.11 -46.22 -46.98 -47.06 -47.17 -47.21 -47.32 -47.63 -47.68 -48.02 -48.36 -48.75 -49.06 -49.5 -49.75 -49.84 -49.9 -49.94 -50.41 -50.62 -50.8 -50.86 -51.51 -51.56 -51.9 -52.32 -52.36 -52.64 -53.11 -53.12 -53.14 -53.37 -53.49 -53.95 -54.17 -54.59 -55.36 -56.51 -57.57 -65.13 -49.04 -47.65 31.63 29.01 29.31 35.9 32.95 30.67 34.09 27.98 28.04 34 38.12 32.98 32.52 36.18 32.59 34.53 30.25 31.33 36.68 35.47 33.17 33.66 32.82 36.38 31.45 37.65 37.54 36.42 34.19 37.55 39.97 35.77 34.54 36.62 37.14 36.64 38.21 40.42 37.92 37.54 39.47 36.21 40.48 42.67 28.86 39.18 32.38 32.5 -7.99 -5.02 -8.92 -6.87 -1.42 -3.37 -12.21 -7.77 -7.03 -4.35 -12.85 -9.26 -9.28 -7.98 -8.04 -11.87 12.03 104.54 52.16 103.74 77.52 8.51 21.56 57.42 57.89 492.46 57.78 224.01 2105.59 204.63 67.6 162.53 99.26 3.08 13.68 293.09 17.64 92.24 43.63 125.13 0.84 359.43 56.36 36.39 24.91 8.8 250.32 7.38 6.56 252.54 6.5 93.89 441.84 495.75 57.37 543.2 4891.97 595.6 19.11 -42.07 -43.1 -44.73 -46.3 -46.45 -46.81 -47 -47.9 -48.06 -48.3 -48.33 -49.56 -49.62 -49.9 -50.77 -51.18 -51.62 -52.22 -52.99 -53.25 -53.65 -53.81 -53.83 -54.5 -54.73 -55 -55.14 -55.29 -55.3 -56.4 -57.44 -57.49 -57.62 -58.04 -59.12 -59.88 -60.15 -63.63 -63.89 -65 -66.27 -69.13 -69.14 -55.6 -44.53 1.22 6.79 ACTIONS SECTORIELLES, BIENS DE CONSOMMATION NON CYCLIQUE SSgA Consumer Staples Index Equity Fund P 189.68 Fortis L Equity Consumer Goods World Cap 177.12 ING (L) Invest Food & Beverages P Cap 62.32 LODH Nutrition Fund 45.65 Clariden Leu (Gue) Consumer Goods Equity Fund 2.17 Fidelity Funds - Glo Consumer Industries A EUR 99.33 BZ Agro Aktienfonds 65.82 UniSector: ConsumerGoods A 24.44 Fortis L Equity Consumer Goods Europe Cap 28.06 ING (L) Invest European Food & Beverages P Cap 97.54 Robeco Food & Agri Equities D EUR 63.85 DWS Invest Global Agribusiness LC 658.55 MOYENNE DU SECTEUR MSCI World/Consumer Staples TR -28.5 -31.13 -32.62 -33.69 -34.64 -35.64 -38.95 -40.15 -40.35 -41.3 -41.32 -56.97 -41.97 -27.42 -7.27 -5.54 -3.51 -6.31 ACTIONS SECTORIELLES, PHARMA ET SANTÉ Eaton Vance Emerald Worldwide Health Sci M2 USD RH&Partner Global Life Sciences Fund GEN INV Global Life Science D CAP EFG Healthcare Fund USD -13.86 -19.18 -20.29 -24.25 PUBLICITÉ avec la participation de Bertrand Piccard Performance totale % 2008 3 ans 5 ans 25 et 26 mars 09 Hôtel Intercontinental de Genève une passerelle entre l’économie durable et la finance pour une vision claire du marché des investissements durables et de ses solutions 177.85 9.94 3.03 3.56 -37.8 -37.22 -37.18 -42.56 -36.23 -41.08 -40.32 -35.03 -35.77 -49.56 -41.63 -35.96 -43.86 -53.36 -45.13 -46.21 -38.04 -49.81 -49.55 -34.06 -22.69 -37.31 -29.93 -6.88 -15.74 -47.86 -33.28 -30.53 -19.92 -49.73 -38.48 -38.54 -34.01 -34.23 -46.83 -44.17 -44.87 -43.31 -39.07 -43.94 -45.64 -50.57 -52.57 -46.91 -54.91 -54.53 -50.7 -49.38 -52.23 -53.98 -50.9 -33.64 -40.1 -37.85 -31.81 -40.93 -27.6 -45.93 -44.43 -38.25 -48.49 -49.11 -43.19 -40.68 -43.85 -53.39 -44.03 -45.63 -54.8 -44.03 -42.16 -50.87 -55.72 -50.04 -47.1 -69.51 -45.06 -42.99 -34.23 -48.21 -30.8 -50.58 -31.54 -42.95 -42.43 -72.69 -34.27 -33.21 -24.49 -24.38 -30.21 -31.62 -27.57 29.75 27.44 13.87 21.97 31.77 -23.24 -6.94 -27.11 -32.76 -30.03 -34.75 -34.41 -33.31 -32.66 -33.97 -33.52 31 -33.87 18.75 64.28 41.73 42.7 18.11 44.37 22.67 -47.74 -21.6 -8.22 33.66 -36.91 -34.98 33.92 -37.83 -38.58 33.18 -11.53 -30.14 -35.79 -34.55 0.5 -40.09 -30.67 -38.57 16.34 -5.93 -36.48 -33.6 -45.89 0.48 10.76 -37.11 -22.38 15.43 39.99 -14.06 -18.13 -13.83 -14.52 -21.33 -23.38 6.25 5.37 3.6 21.76 -7.54 1.39 -29.75 -14.04 -15.16 -21.17 9.28 7.42 0 -26.95 -10.47 -6.71 14.01 -20.9 -2.44 -26.36 -36.07 -20.32 37.74 37.77 39.64 40.14 39.25 43.12 33.8 39.73 37.28 42.54 43.96 46.24 41.59 39.48 34.5 46.6 41.99 52.01 44.85 46.15 44.91 44.58 35.72 43.24 49.46 46.02 41.21 46.93 46.94 37.91 45.02 46.3 44.96 51.88 41.47 45.1 50.62 53.01 55.04 58.39 58.61 55.54 61.8 42.53 38.5 22.76 21.53 21.65 26.05 23.65 23.35 24.13 22.28 22.09 23.88 25.99 23.2 25.13 25.49 23.66 24.76 22.56 22.7 26.42 26.43 21 20.92 21.57 20.96 19.56 21.49 23.01 19.67 24.39 23.46 20.8 21.81 19.5 21.69 23.89 -14.64 -14.37 -14.36 -16.87 -13.93 -16.16 -15.81 -13.39 -13.72 -20.4 -16.43 -13.81 -17.51 -22.45 -18.13 -18.67 -14.75 -20.53 -20.39 23.88 24.65 24.05 26.46 23.97 27.46 26.38 26.06 25.41 26.72 27.31 25.88 25.53 27.05 25.52 26.09 21.34 21.69 21.16 22.75 21.34 24.61 23.2 22.98 22.27 24.23 24.55 23.07 22.37 23.94 22.84 23.27 -17.66 -18 -17.24 -15.22 -17.54 -18.39 -20.93 -22.02 -19.03 -23.32 -23.1 -21 -20.3 -21.83 -22.79 -21.11 -7.87 -9.74 -9.07 -7.37 -9.99 -6.26 -11.57 -11.09 -9.19 -12.43 -12.64 -10.69 -9.92 -10.9 -14.16 -10.96 29.46 27.12 27.74 27.78 26.75 29.24 30.81 25.4 29.77 23.41 23.81 27.21 24 -8.04 -12.33 24.85 23.63 27.55 27.3 22.65 28.55 20.72 21.02 -18.38 -23.26 -17.59 -16.68 -21.09 -23.78 -20.65 -19.13 -32.69 -18.1 -17.08 -7.1 -13.15 -7.3 -10.62 -10.45 -22.86 -8.05 -7.76 26.26 26.94 27.51 28.25 27.69 23.25 23.49 23.27 25.36 24.39 -8.94 -8.9 -11.3 -11.9 -10.19 5.35 4.97 2.63 4.05 5.67 24.18 28.97 26.55 30.58 31.2 32.4 29.86 28.33 25.31 32.28 29.82 20.64 5.55 29.31 26.06 -8.44 -2.37 -10 -12.39 -11.22 -13.26 -13.12 -12.63 -12.35 -12.92 -12.72 32.88 32.47 29.49 27.42 -19.45 -7.79 -1.7 5.97 26.16 30.19 25.83 -14.23 -13.37 6.02 32.74 28.92 28.92 24.67 -14.65 -15 5.9 -2.42 34.59 29.31 31.9 27.05 -11.27 -13.73 -13.18 0.1 18.29 23.4 28.07 27.72 27.43 24.97 32.73 -7.94 3.5 10.44 7.22 7.37 3.38 7.62 4.17 -15.7 36.43 38.61 31.68 33.91 -11.49 -14.99 3.07 -1.22 40.27 41.61 41.73 34.43 35.69 -14.04 -12.76 -18.51 0.1 2.06 30.72 27.11 26.84 23.98 -14.32 -8.1 2.91 6.96 22.19 21.94 24.92 22.62 22.48 24.04 29.58 24.31 23.26 28.62 24.28 42.02 25.63 22.43 15.48 15.66 17.63 16.31 16.07 17.08 13.55 13.84 15.02 14.76 14.19 14.99 -4.93 -6.45 -4.84 -5.1 -7.68 -8.5 1.22 1.05 0.71 4.02 -1.56 0.28 18.2 17.94 20.5 18.1 15.12 17.16 15.66 -11.1 -4.92 -5.33 -7.62 1.79 1.44 0 18.28 15.59 15.51 13.63 -9.94 -3.62 -1.38 2.66 26.35 27.26 17.96 20.34 18.35 17.12 -7.52 -0.49 13.53 13.91 13.71 -9.7 -13.85 -4.44 28 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 CLASSEMENTS Nom Polar Capital Healthcare Opportunities USD SSgA Health Care Index Equity Fund P Multi Opportunity SICAV - BSI Life Sciences USD A LODH Life Sciences Expertise Fund Credit Suisse Equity (CH) Global Pharma Clariden Leu (Gue) Generics Equity Fund UBS (Lux) Eq Fd - Health Care (USD) P-acc ZKB Pharma Vision Fonds A DWS Zuerich Invest Life Science Fortis L Equity Health Care World Cap BGF World Healthscience Fund A2 USD Clariden Leu (Gue) Healthcare Equity Fund DWS Invest Life Science LC SWC (LU) EF Selection Health Care B PHARMA/wHEALTH -R- (USD) Fidelity Funds - Global Health Care A EUR Jyske Invest Biotech/HealthCare Equities JPM Global Healthtech A Acc USD LODH Invest - Healthcare Expertise P A Fortis L Equity Health Care Europe Cap Skandia Healthcare A1 ING (L) Invest Health Care P Cap AllianceBernstein-International Health Care A USD Invesco Global Health Care USD A Pictet F (LUX)-Generics-P Cap Janus Global Life Sciences A USD Acc AXA WF Framlington Health A Cap USD Robeco Health Care Equities D EUR AXA Framlington Health Inc Adamant Healthcare Trends ING (L) Invest European Health Care P Cap HPS LIFE World Fund Class E Lacuna - Adamant Asia Pacific Health SAM Sustainable Healthy Living Fund B MOYENNE DU SECTEUR MSCI World/Health Care TR ACTIONS SECTORIELLES, IMMOBILIER EUROPÉEN SF Property Securities Fund CH SFPC European Property Securities Julius Baer Real Estate Securities Europe-EUR B iShares FTSE/EPRA European Property EUR Leonardo Infrastructure Fund Europe AC ING (L) Invest European Real Estate P Cap AXA WF Aedificandi A Cap AXA Aedificandi AD Aviva Investors European REIT A Parvest Europe Real Estate C European Asset Value Fund Credit Suisse Equity (Lux) European Property B SWIP SICAV European Real Estate Securities I Petercam Real Estate Europe Cap SSgA EMU Index Real Estate Fund P Morgan Stanley European Property A EUR Henderson HF Pan European Property Equities A2 EUR SWC (LU) EF Selection European Real Estate B RREEF European (ex-UK) Real Estate Securities LC Fortis L Real Estate Securities Europe Cap E&G FONDS Immobilienaktien Europa Classic Cap MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW Europe (Dev)/Real Estate TR ACTIONS SECTORIELLES, IMMOBILIER MONDE CS PortfolioReal A Sarasin Real Estate Equity - IIID (EUR) ING (L) Invest Global Real Estate P Eur Cap Franklin Global Real Estate (USD) A Qdis Robeco Property Equities D EUR Morgan Stanley Global Property A USD LLB Aktien Immobilien Global (CHF) Klasse P Schroder ISF Global Property Securities A Acc First State Global Property Securities A GBP Acc F&C Global Real Estate Securities A Principal GI Global Property Secs A Acc Fidelity Funds - Global Property A USD Henderson HF Global Property Equities A2 USD Franklin Global Real Estate (Euro) A Acc Aviva Investors Global REIT A JPM Global Real Estate Securities A Acc USD Fortis L Real Estate Securities World Cap Sarasin Real Estate Equity - Global B iShares FTSE EPRA/NAREIT Global Property Yield USD Janus Global Real Estate A USD Acc Goldman Sachs Global Property Secs Pf Base Acc USD RREEF Global Real Estate Securities LC EUR Invesco Global Real Estate Securities A AXA WF Aedificandi Global A Cap MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW (Dev)/Real Estate TR Actifs nets mios francs 80.65 77.73 25.18 47.83 201.38 20.83 314.48 149.36 81.69 235.82 173.07 18.84 45.62 39.58 92.73 310.52 3.94 13.11 22.33 136.54 142.84 67.18 342.99 265.73 120.77 80.85 25.7 185.53 357.31 31.21 182.35 0.66 23.55 3.6 61.75 15.69 9.63 267.8 113.13 62.34 135.08 389.39 138.21 64.88 118.55 42.79 0.06 79.18 19.63 78.92 219.97 0.36 0.52 497.92 8.04 203.26 16.85 30.11 22.31 76.76 26.49 10.86 182.5 3.17 68.65 3.62 79.49 164.91 21.14 44.76 1.53 27.52 93.08 74.83 4.75 10.93 3.14 94.15 77.33 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans -25.78 -26.64 -26.74 -26.99 -27.13 -27.75 -27.76 -27.91 -27.93 -28.17 -28.81 -29.14 -29.24 -29.34 -29.44 -29.53 -29.74 -30.07 -30.47 -31.71 -32.06 -32.58 -32.71 -33.96 -34.6 -35.2 -35.36 -36.06 -37.32 -37.88 -38.97 -43.49 -45.07 -47.14 -31.08 -25.78 19.5 20.5 20.91 20.07 22.76 22.07 21.36 18.44 26.28 19.05 28 19.84 26.14 25.99 27.48 20.34 23.04 23.89 22.05 17.3 21.38 20.63 21.22 26.15 22 25.27 25.37 25.19 28.3 23.2 17.53 28.06 30.44 27.7 23.18 20.58 -8.19 -41.01 -42.96 -43.19 -43.21 -49.49 -50.1 -50.33 -52.33 -52.72 -53.76 -53.82 -54.38 -55.04 -55.51 -56.74 -58.83 -58.98 -59.93 -60.54 -63.64 -50.97 -58.85 -20.42 -37.39 -45.95 -47.18 -49.13 -49.81 -50.13 -50.44 -50.7 -50.72 -50.73 -50.85 -51.41 -51.44 -51.52 -52.26 -52.39 -52.46 -52.62 -53.13 -53.38 -55.34 -55.39 -56.66 -53.61 -53.75 ACTIONS SECTORIELLES, IMMOBILIER AMÉRIQUE DU NORD Lehman Brothers US Real Estate USD Adv Acc 23.34 Performa Fund HNW US Real Estate Securities 2.36 Morgan Stanley US Property A USD 31.29 Davis Real Estate A 5.05 Julius Baer Real Estate Securities America-USD B 12.65 MOYENNE DU SECTEUR FTSE USA/Real Estate TR -39.44 -40.06 -45.65 -48.32 -49.64 -44.92 -47.03 ACTIONS SECTORIELLES, IMMOBILIER DIVERS iShares FTSE EPRA/NAREIT US Property Yield USD Schroder ISF Asia Pacific Property Sec A Acc Morgan Stanley Asian Property A USD Fortis L Real Estate Securities Pacific Cap EUR Henderson HF Asia-Pacific Property Equities A2 USD Fidelity Funds - Asia Pacific Property A USD RREEF Asia-Pacific Real Estate Securities LC EUR H Julius Baer Real Estate Securities Asia-USD B Sarasin ML RealStone Equity Asian Property Credit Suisse Equity (Lux) Asian Property B First State Asian Property Securities A GBP Acc iShares FTSE EPRA/NAREIT Asia Property Yield USD iShares FTSE EPRA/NAREIT UK Property MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW (Dev)/Real Estate TR -42.5 -48.7 -50.79 -51.14 -52.19 -52.45 -54.35 -54.94 -56.12 -56.19 -57.17 -57.96 -63.48 -61.74 -53.75 ACTIONS SECTORIELLES, SERVICES TÉLÉCOM SSgA Telecommunication Index Equity Fund P Fortis L Equity Telecom World Cap EUR Jyske Invest Telecom Equities SWC (LU) EF Selection Telecommunication B Fidelity Funds - Global Telecommunications A EUR Credit Suisse Equity (Lux) Global Communications B Invesco Global Telecom USD A ING (L) Invest Telecom P Cap UBS (Lux) Eq Fd - Communication (EUR) P-acc ING (L) Invest European Telecom P Cap Robeco Telecom Services Equities D EUR Pictet F (LUX)-Digital Communication-P Cap Fortis L Equity Telecom Europe Cap Clariden Leu (Gue) Communications Equity Fund MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Telecommunication TR ACTIONS SECTORIELLES, APPROVISIONNEMENT SSgA Utilities Index Equity Fund P EIC Energy Utility Fund A (CHF-Class) ING (L) Invest Utilities P Cap GEN INV Global Multi Utilities D CAP Fortis L Equity Utilities Europe Cap Fortis L Equity Utilities World Cap EUR MOYENNE DU SECTEUR FTSE AW/Utilities TR OBLIGATIONS EN FRANCS XMTCH (CH) on SBI Domestic Government 7+ BCGE Synchrony Market Fund - Swiss Govtl Bonds WinFund Bond-Index Switzerland XMTCH (CH) on SBI Domestic Government 3-7 SGAM Fund Bonds CHF AC UBS (CH) Bond Fund - CHF Domestic RBC Diversified Fund - Swiss Franc Fixed Income Julius Baer (CH) HELVETBAER-CHF A Pictet Funds (CH)-Bonds CHF-P Raiffeisen Futura Swiss Franc Bond MI-FONDS (CH) - SwissFrancBond Medium Term A MI-FONDS (CH) - SwissFrancBond A Base Investments Sicav Bonds CHF Vontobel Fund Swiss Franc Bond B CHF FORTUNA Bond Fund CHF SWC (LU) SICAV II Bond Medium Term CHF B SWC (LU) SICAV II Bond CHF B Raiffeisen Fonds - Swiss Obli B SWC (LU) Bond Invest CHF A PostFinance Fonds 1 Bond 51.59 26.65 399.62 63.17 284.71 47.6 71.08 15.49 6.19 268.64 10.57 80.1 30.95 -28.77 -21.93 -33.66 -33.15 -30.76 -29.84 -29.26 -32.84 -26.28 -32.31 -34.19 -34.84 -35.65 -28.99 -39.19 -31.23 -26.12 -21.64 -39.19 -39.02 -35.09 -38.87 -35.9 -14.04 -23.5 -10.56 -10.61 -20.9 -5.29 -21.45 -18.47 -20.13 -20.82 -7 -26.19 -19.18 -8.29 12.29 -29.19 -18.57 -18.57 -15.66 -38.04 -40.58 -35.63 -33.8 -40.35 -24.99 -27.7 -32.63 -26.18 -15.66 -8.41 -6.77 -36.23 -26.61 -41.98 -34.47 -35.05 -4.86 -45.29 -52.69 9.42 -16.59 -47.72 -49.35 -54.34 -56.46 -7.84 -15.49 -23.59 -15.76 -55.21 -62.67 -43.09 -53.94 -50.9 -47.17 13.67 -23.91 -37.25 -4.47 -21.05 -15.41 -44.92 -51.3 -23.99 -49.5 -45.34 -46.23 -44.06 -57.31 -43.76 -49.08 -46.92 -44.21 -13.47 -4.23 -43.86 -47.41 -51.66 -15.83 -14.14 -26.06 -47.46 -48.67 -19.52 -16.93 -36.56 8.56 -42.42 -42.06 -40.63 -53.48 -44.21 -27.89 -4.23 6.19 195.93 2.78 31.83 295.06 16.88 88.85 41.85 131.08 93.24 80.7 78.92 57.89 15.59 -35.73 -40.21 -40.58 -41.11 -41.67 -41.91 -41.96 -42.51 -42.86 -43 -43.56 -44.08 -44.14 -56.24 -44.58 -38.74 -11.55 -14.76 -4.99 -18.68 -10.84 -24.03 -24.89 -19.48 -3.23 2 20.65 -8.09 11.6 -8.68 -9.72 -5.69 -16.26 -20.34 -22.03 -17.33 -45.26 -27.16 -8.71 0.41 1.29 -9.17 1.85 -34.08 -11.42 15.32 16.01 62.82 96.21 16.82 69.47 306.64 -32.46 -35.48 -39.32 -40.46 -43.88 -45.62 -43.49 -35.09 -5.27 -5.2 -12.48 -7.26 -4.62 -10.41 -24.53 -4.11 45.45 51.61 31.05 75.08 119.47 143.64 605.56 6.72 232.69 11.37 47.71 164.9 237.02 26.37 7.47 21.66 177.56 95.76 168.72 217.1 490.25 945.53 150.46 12.37 8.86 8.78 8.14 8.04 7.11 6.68 6.33 5.61 5.49 4.8 4.58 4.55 4.54 4.4 4.39 4.25 4.19 3.98 3.73 6.15 6.01 4.9 8.49 4.56 5.5 5.11 4.36 4.53 3.72 21.19 15.87 13.44 14.02 9.77 12.29 9.11 11.49 11.18 8.97 2.21 3.31 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Term Bonds CHF B World Invest - Bond AIG PB Bond Fund CHF -TUBS (Lux) Strategy Sicav - Fixed Income (CHF) UBS (Lux) Strategy Fund - Fixed Income (CHF) B RBZ Swiss Franc Bonds Lloyds TSB Intl Portfolio Swiss Franc Bond CIC CH Fund - Bond CHF A DWS (CH) - Bond Fonds (SFR) BCV Classical (CHF) Swiss Life Funds (CH) Bond Swiss Francs Sarasin Sustainable Bond CHF Clariden Leu (CH) Bond Fund CHF BCV Strategie Obligation BSI-Multibond CHF Coutts Equator Swiss Franc Bond Prgm Series 2 LLB Obligationen CHF LODH Obliflex - CHF Bond Fund A Popso Investment Fd Sicav - Swiss Franc Bond Swiss Life Multi Funds (Lux) - Defensive CHF UBS (Lux) Bond Fund - CHF B UBS (CH) Bond Fund - CHF UBS (Lux) Sicav 2 - Bonds CHF B SWC (CH) BF CHF UEB Multi Bond Portfolio (CHF Reference) PriFund Bond CHF A Cap Pictet F (LUX)-CHF Bonds-P Cap Finter Fund CHF Bonds LODH Invest - Swiss Franc Credit Bond P A LODH Horizon - Swiss Franc Credit Bond A CS SICAV II (Lux) Bond Sfr B ARVEST Solid Fund CHF Clariden Leu (Gue) Bond Fund CHF B Mirabaud Bonds CHF Cap Julius Baer Strategy Fixed Income-CHF B Fisch Bond & CB - Hybrid CHF B Adagio (Lux) - Festverzinslich B Baloise Fund Invest (Lux) Swissfranc Bond (CHF) R Credit Suisse Bond (Lux) Sfr B Credit Suisse Bond (CH) Dynamic Sfr UBS (CH) Key Selection Fund - Bonds (CHF) Archimedes Invest Plus Fund - CHF Julius Baer BF Swiss Franc-CHF B Julius Baer II BF Swiss Franc-CHF B VP Bank Obligationenfonds CHF B Sarasin ML Master Selection Funds-Bond (CHF) MOYENNE DU SECTEUR Citigroup Switzerland WGBI TR OBLIGATIONS EN FRANCS À COURT TERME LGT Strategy 1 Year (CHF) FORTUNA Short Term Bond Fund CHF Credit Suisse Bond (Lux) Short-Term Sfr B LGT Strategy 2 Years (CHF) B Pictet Funds (CH)-Short-Mid Term Bonds CHF-P Multi Opportunity SICAV - BSI Short Term CHF Credit Suisse Bond (Lux) TOPS (Sfr) B MOYENNE DU SECTEUR Citigroup Switzerland WGBI 1-3 Years TR Actifs nets mios francs Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans 764.29 23.93 65.47 122.1 269.84 83.65 15.76 45.77 15.36 1108.21 708.68 105.8 22.64 52.52 192.41 1348.28 13.85 7.67 42.95 292.71 78.56 80.1 51.9 158.41 387.26 283.85 102.46 286.81 162.87 23.27 115.27 972.27 351.9 78.46 564.23 6.71 18.34 227.52 22.29 49.97 12.66 285.5 12.7 143.69 10.73 57.7 132.02 60.02 2.36 1303.05 426.83 55.2 16.63 224.74 13.75 96.26 20.44 3.65 3.27 2.7 2.59 2.56 2.49 2.26 2.12 2.06 1.89 1.89 1.84 1.75 1.47 1.39 1.26 1.09 1.05 0.97 0.66 0.59 0.33 0.29 0.09 -0.01 -0.07 -0.37 -0.39 -0.68 -0.96 -1.14 -1.41 -1.48 -1.91 -2.15 -2.25 -2.3 -2.7 -2.88 -2.91 -2.93 -3.03 -3.32 -3.34 -3.42 -3.85 -3.87 -4.36 -4.65 -5.12 -8.01 -9.4 -10.23 -11.8 -11.8 -12.86 -13.14 1.79 8.97 -14.91 -11.74 -15.32 -13.3 0.29 7.32 -12.6 -10.76 5.11 18.43 3 4.94 4.15 6.13 4.83 4.37 4.68 3.81 4.66 5.07 5.78 4.47 3.76 3.44 4.57 5.09 5.43 4.79 3.85 4.92 6.08 3.27 5.45 6 5.91 4.98 6.38 5.78 7.19 6.05 4.41 6.84 6.74 7.38 7.71 6.25 7.21 7.16 7.27 6.1 6.12 6.44 8.63 8 6.41 6.92 6.09 7.69 7.35 7.8 10.03 8.1 5.64 9.57 9.57 12.73 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-7.9 -9.99 0.2 1.69 3.11 2.74 4.71 2.48 -1.13 3.84 2.57 0.85 1.81 4.45 1.71 1.42 2.28 0.63 0.66 3.91 0.39 0.6 -0.05 4.47 -3.07 -2.01 -1.76 0.96 -2.87 -3.82 1.02 9.93 -0.83 -2.83 -4.29 3.13 2.78 3.26 5.59 3.42 4.57 7.88 3.56 2.09 Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 1.92 1.72 1.48 1.19 3.07 4.39 3.29 3.02 3.36 2.67 3.65 0.83 0.68 2.6 2.87 0.18 -0.36 0.5 0.36 0.07 2.85 2.99 2.6 2.46 0.83 0.76 1.22 0.77 2.67 2.37 2.47 2.98 3.22 3.3 3.25 3.02 3.51 3.61 2.64 3.68 3.9 3.56 3.36 4.18 3.8 4.59 3.79 2.77 4.24 4.2 4.51 4.76 3.81 4.44 4.48 4.5 3.98 3.99 4.1 4.94 4.93 3.92 4.28 4.52 4.7 4.68 4.82 6.09 4.05 4.9 1.98 2.13 2.59 2.76 2.77 2.75 2.54 2.97 2.58 3.09 3.23 3.01 2.88 3.45 3.19 3.75 3.28 2.53 3.49 3.44 3.88 3.74 3.68 3.63 3.34 3.89 4.01 3.18 3.5 4.16 3.92 0.74 0.13 -0.18 0.05 0.01 0.54 -0.14 -0.96 -0.44 0.1 -1.09 -1.04 -0.61 0.27 -0.73 -0.71 -0.71 -1.03 -0.77 -0.03 -1 -1 -1.21 -1.4 -1.71 -0.78 -2.09 -1.38 -1.99 -1.96 -2.27 -0.45 -1.91 -1.71 -0.8 0.73 -1.87 -3.14 -2.7 -3.45 0.87 0.94 0.04 0.34 0.61 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-4.34 -2.48 -1.56 -3.6 -8.96 -1.39 8.49 5.78 4.82 4.02 4.78 4.81 3.74 4.18 4.51 4.52 3.32 4.22 4 6.3 4.58 3 5.56 6.39 5.83 4.85 6.75 4.49 3.96 2.98 3.76 3.51 2.81 3.38 3.45 3.37 5.8 3.95 3.59 2.72 3.41 3.04 2.66 3 3.01 2.89 2.01 1.96 1.61 2.75 1.5 1.8 1.67 1.43 1.49 1.23 3.92 2.99 2.55 2.66 1.88 2.34 1.76 2.2 2.14 1.73 2.71 4.15 3.33 2.37 3.39 0.73 1.09 0.85 0.74 1.13 4.16 3.84 2.96 3.39 3.18 2.54 1.03 0.8 1.28 1.28 1.2 1.38 9.38 6.65 2.69 8.88 OBLIGATIONS EN EUROS SWC (LU) SICAV II Bond EUR B LGT Bond Fund (EUR) B Spaengler SparTrust M A SWC (LU) Bond Invest EUR A ISI Euro Bonds Sarasin Structured Return Fund (EUR) BL Global Bond Cap B BL Bond Euro Cap B Allianz-dit Euro Rentenfonds - A - EUR UBAM Yield Curve Euro Bond A Cap Lloyds TSB Intl Portfolio Euro Bond Raiffeisen Fonds - Euro Obli B RBC Diversified Fund - EURO Fixed Income Vontobel Fund Euro Bond B EUR UBS (Lux) Strategy Fund - Fixed Income (EUR) B Baloise Fund Invest (Lux) EuroBond (EUR) R UBS (Lux) Bond Sicav - EUR Select P-acc Parvest Euro Bond C SGAM Fund Bonds Euro AC UBS (Lux) Strategy Sicav - Fixed Income (EUR) BSI-Multibond EUR A AXA WF Euro Bonds A Cap GEN INV Euro Bonds D CAP BSI-Multinvest - EUR Bonds A Natixis Euro Aggregate Plus Fd R/A(EUR) Leu Euro Bonds FT Interzins Fortis L Model 1 (0-15) Vontobel Fund Bond Select (EUR) B EUR Schroder ISF EURO Bond A Acc CIF Euro Bond B EUR UBS (CH) Bond Fund - EUR DWS (CH) - Euro Renten Popso Investment Fd Sicav - Euro Bond PLEIADE European Bonds CS SICAV II (Lux) Bond Euro B Morgan Stanley Euro Bond A EUR RBZ Bond Fund Euro Sarasin Sustainable Bond EUR RenditDeka SWC (CH) BF Opportunities (EUR) Credit Suisse Bond (Lux) Euro B Performa Fund HNW Internatl Fixed Income (Euro) AIG PB Bond Fund EUR -TUBS (Lux) Sicav 2 - Bonds EUR B Base Investments Sicav Bonds EUR II UBS (Lux) Bond Fund - EUR B MLGSP Total Return Euro I S2 EUR VP Bank Obligationenfonds EUR B LB(Swiss) Euro Bond Gottardo Bond Fund EUR Robeco Euro Bonds D EUR BGF Euro Bond Fund A2 EUR LLB 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- EUR OFI Euro Signatures DWS Inrenta UBS (Lux) Key Sel Sicav-EUR Bonds B Dexia Bonds Total Return C Cap Fidelity Funds - Euro Bond A EUR Julius Baer II BF Euro-EUR B Goldman Sachs Euro Fixed Income Pf Base Curr EUR MSMM Euro Fixed Income B 11.33 10.83 7.67 10.74 10.42 9.62 9.17 10.51 10.84 10.4 8.11 8.48 11.03 9.44 3.71 6.81 9.86 8.11 7.3 9.69 9.23 4.37 7.23 9.58 8.92 8.02 7.58 7.37 -0.54 -2.45 -0.93 -1.52 8.95 6.19 8.45 -4.52 -3.35 -1.31 1.94 -2.71 5.54 2.17 8.75 7.01 3.65 -3.11 -4.06 -4.94 -4.59 -3.55 -6.24 -6.91 1.16 5.26 4.47 4.84 6.1 3.26 5.07 -8.05 -6.4 -8.63 -8.78 -8.82 -8.01 -7.8 2.44 -0.27 -0.04 -0.77 -8.9 -8.54 -5.77 -9.49 -10.82 -12.28 -8.76 1.4 1.6 -1.74 0.14 -0.91 -3.07 0.77 -13.11 -3.86 -13.93 -15.56 -6.27 -6.16 0.06 1.85 11.71 12.26 10.37 11.92 10.97 12.04 11.24 10.62 10.17 11.88 10.57 12.23 10.65 11.98 10.45 12.43 10.75 11.38 12.69 10.39 12.66 11.84 11.67 11.7 11.42 12.59 11.43 11.14 10.12 10.53 12.64 11.99 10.68 10.96 10.28 12.63 11.62 11.14 11.74 11.21 11.24 12.75 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(Lux) Inflation Linked (Euro) B Parvest Euro Inflation-Linked Bond C iShares EUR Inflation Linked Bond EUR SGAM Fund Bonds Euro Inflation Linked AC CAAM Funds Euro Inflation Bond C Cap (EUR) Pictet F (LUX)-EUR Inflation Linked Bonds-P Cap Fortis L Bond Inflation-Linked Euro C Dexia Bonds Euro Inflation Linked C Cap Clariden Leu (Gue) Inflation Linked Bond Fund EUR Credit Suisse Bond (Lux) Inflation Linked (Euro) B Invesco Euro Inflation-Linked Bond A MOYENNE DU SECTEUR EuroMTS Inflation Linked OBLIGATIONS EN DOLLARS iShares USD Treasury Bond 7-10 USD Lloyds TSB Intl Portfolio US Dollar Bond Dexia Bonds USD Government C Cap Nordea 1 - Dollar Bond Fund BP USD GEN INV US Bonds D CAP Coutts Equator US Sovereign Bond Idx Prgm Series 2 LGT Bond Fund (USD) B SWC (LU) Bond Invest USD A Pictet F (LUX)-USD Government Bonds-P Cap SWC (LU) SICAV II Bond USD B Parvest US Dollar Bond C Vanguard US Government Bd Index Inv USD Credit Suisse Bond (Lux) US$ B Vontobel Fund US Dollar Bond B USD Raiffeisen Fonds - USD Obli B UBAM Yield Curve US Dollar Bond A Cap CS SICAV II (Lux) Bond US$ B BSI-Multinvest - USD Bonds A LODH Horizon - Dollar Bloc Bond A LODH Invest - Dollar Bloc Bond P A PLEIADE US Dollar Bonds RBC Diversified Fund - USD Fixed Income VP Bank Obligationenfonds USD B Gottardo Bond Fund USD MFS Meridian Funds US Government Bond A1 USD Dexia Bonds USD C Cap Willerbond Capital USD Investec GSF US Dollar Bond A Inc UBS (Lux) Bond Sicav - USD Select P-acc UBS (Lux) Strategy Sicav - Fixed Income (USD) Jyske Invest Dollar Bonds Popso Investment Fd Sicav - US Dollar Bond Franklin US Government A Mdis USD LLB Obligationen USD UBS (Lux) Strategy Fund - Fixed Income (USD) B DWS (CH) - US Dollar Bond Fund OYSTER US Dollar Bonds Schroder ISF US Dollar Bond A Acc Base Investments Sicav Bonds USD JPM US Aggregate Bd A Dist USD UBS (CH) Bond Fund - USD LB(Swiss) USD Bond CIC CH Fund - Bond Dollar A Clariden Leu (Gue) Bond Fund USD B Janus US Flexible Income A USD Acc UEB Multi Bond Portfolio (USD Reference) DWS Invest USD Bonds LC Credit Suisse Bond (CH) Dynamic US$ BSI-Multibond USD A RBZ Dollar Bonds MLGSP Total Return USD II S2 USD Goldman Sachs US Mtge Backed Secs Pf Base Curr USD Sarasin BondSar USD BGF US Government Mortgage Fund A2 USD Performa Fund HNW USD Internatl Fixed Income Mirabaud Bonds USD Cap BL Bond Dollar Cap B SGAM Fund Bonds US Mortgage Backed Securities AC UBS (Lux) Sicav 2 - Bonds USD B Fortis L Bond USD Cap Finter Fund USD Bonds PriFund Bond USD A Cap Skandia Total Return USD Bond A1 SGAM Fund Bonds US Opportunistic Core Plus AC UBS (Lux) Bond Fund - USD B iShares USD TIPS USD MLGSP Total Return USD III S2 USD ARVEST Solid Fund USD Fidelity Funds - US Dollar Bond A USD MLGSP Total Return USD I S2 USD Julius Baer BF Dollar-USD B Julius Baer II BF Dollar-USD B Actifs nets mios francs 10.74 77.72 113.29 7.81 0.54 232.27 156.1 212.88 13.18 100.48 2226.69 952.76 1.88 123.86 254.62 12.14 5.01 101.69 6.54 37.66 100.25 97.51 45.86 0.03 2.67 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USD Corporate Bond USD UBAM Corporate US Dollar Bond A Cap UBS (Lux) Bond Sicav - USD Corporates P-acc ING (L) Renta Fund Corporate USD P Cap UniRenta Corporates T MOYENNE DU SECTEUR Barclays U.S. Corporate Investment Grade TR OBLIGATIONS EN DOLLARS À HAUT RENDEMENT MLGSP North American High Yield II S2 USD Investec GSF High Income Bond (USD) A Inc Janus US High Yield A USD Acc Coutts Equator USD High Yield Bond Prgm Srs 2 Parvest US High Yield Bond C UBS (Lux) Bond Sicav - USD High Yield P-acc Fortis L Bond Corporate High Yield USD Cap Fidelity Funds - US High Yield A USD Franklin High Yield A Mdis USD MFS Meridian Funds US High Yield Bond A1 USD BGF US Dollar High Yield Bond Fund A2 USD LGT Multi Manager Bond High Yield (USD) B Legg Mason USD High Yield Bond A Ord USD Credit Suisse Bond (Lux) High Yield US$ B Legg Mason WA US High Yield Bd A Dis D USD Eaton Vance Emerald US High Yield Bond M2 USD Clariden Leu (Gue) US High Yield Bond Fund B Pioneer Funds US High Yield E MOYENNE DU SECTEUR Merrill Lynch US High Yield Cash Pay TR USD OBLIGATIONS MONDIALES Gartmore SICAV Global Bond USD D2 Thames River Global Bond EUR Inc CAAM Interinvest International Debts C WestLB Mellon Compass Global Bond C USD Thames River Global Bond USD Inc Nordea 1 - Global Bond Fund (EUR) BP EUR Pictet F (LUX)-World Government Bonds-P Cap-USD Invesco Bond USD A Allianz-dit Internationaler Rentenfonds - A - EUR Dexia Bonds World C Cap LODH Obliflex - Alto World Bond Fund (CHF) A UBS (Lux) Bond Fund - Global (EUR) B Threadneedle Global Bond C1 BDB Global Bond B UBS (Lux) Bond Fund - Global (CHF) B Raiffeisen Futura Global Bond cominvest Adiglobal LGT Bond Fund Global (EUR) B Templeton Global Bond A Mdis USD SGAM Fund Bonds World AC World Express Fds I Global Bonds (USD) AU Gottardo Strategy Fund Fixed Income (CHF) WinFund International Bond Portfolio T Parvest Global Bond C UBS (CH) Bond Fund - Global Allianz PIMCO Bondspezial - A - EUR SWC (LU) PF Income A Morgan Stanley Global Bond A USD Invesco Global Bond A Dist Investec Global Bond A Inc Net Skandia Global Bond A1 BSI-Multibond Global Dynamic A BGF World Bond Fund A1 USD SWC (LU) Bond Invest International A BNY Mellon Global Bond A USD Goldman Sachs Specialised Fixed Inc Pf P Acc EUR Baring International Bond USD Piguet Global Fund International Bond USD C ZKB Fonds Zinsertrag Fortis L Bond World Cap World Express Fds I Global Bonds (Euro) AE Investec GSF Global Bond A Inc Piguet Global Fund International Bond CHF C Schroder ISF Global Bond A Acc Sarasin BondSar World Multi Opportunity SICAV - BSI Gl Dynamic Bd EUR A CAAM Interinvest Global Debts portfolio C RVT Ertrag Fund Fortis L Bond World 2001 Cap AMC Professional Fund - Pro International Bonds A Aquila International F-Global Bond (CHF) CIF Global Bond B USD SaraBond LLB Obligationen Global (EUR) Klasse P DWS (CH) - Renten Global SWC (LU) PF Green Invest Income (EUR) B MI-FONDS (Lux) - InterBond B Legg Mason Global Bond A Ord USD ING (L) Renta Fund World P Cap T Rowe Global Aggregate Bond A USD CAAM Funds Global Bond C Cap (USD) Credit Suisse Bond (CH) Dynamic International MLGSP Global Real Return I S2 USD SWC (LU) SICAV II Portfolio Income (EUR) B ING (L) Renta Fund International P Cap SWC (CH) BF International A DWS Invest Global Bonds LC Goldman Sachs Global Fixed Income Pf Base Curr USD Piguet Global Fund International Bond EUR C Legg Mason Gl (Unhedged) Bond A Ord USD Templeton Global Bond (Euro) A Ydis EUR Thames River Global Bond GBP Inc World Invest - G7 Bond DWS Zuerich Invest Inter-Renten HSBC GIF Global Core Plus Bond AD USD Mizuho Alpine Fund - Global Bond Portfolio (USD) BGF World Income Fund A2 USD LLB Obligationen Euro Alternativ (CHF) ZKB Fonds Fremdwaehrungsobligationen DWS Inter-Renta EFG Diversified Intelbond RIC Global Bond A Acc Templeton Global Total Return A Mdis USD AllianceBernstein-Global Bond Portfolio A USD Schroder ISF Strategic Bond A Acc BlueValue EthicFund Loomis Sayles Global Opp Bond Fd R/D(USD) LB(Swiss) Global Bond PIMCO GIS Global Real Return Inv Acc Fidelity Funds - International Bond A Fortis L Bond Currencies High Yield Cap Rorento NV B & P Vision - Global Bond Selection PIMCO GIS Global Bd Ex-US Admin Acc MSMM Global Bond B LMS Global Bond A Cap (EUR) PIMCO GIS Global Bd Inv Acc Legg Mason Brandywine Gbl Opps Bd A Dis S USD DWS Invest Total Return Bonds LC Pro Fonds (Lux) Inter-Bond B Goldman Sachs Glo LIBOR Plus I Pf Base Acc USD bfw bestinvest konservativ FT Accuzins Legg Mason WA Inflation Management A Dis A USD Schroder ISF Strategic Credit A Acc AXA WF Responsible Development Bonds A Cap Goldman Sachs Glo LIBOR Plus II Pf Base Acc Franklin Strategic Income A Acc USD PIMCO GIS Diversified Income H Ret Acc ISI International Bonds Actifs nets mios francs 77.81 188.53 112.86 70.99 80.48 189.01 44.61 11.81 3146.14 9.36 33.44 5.53 209.16 50.74 14.61 24 69.81 8.65 156.94 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -10.86 -11.42 -11.55 -11.65 -14.07 -14.43 -15.96 -16 -16.58 -17.59 -17.76 -18.07 -20.88 -21.95 -22.61 -23 -24.58 -27.93 -29.06 -10.42 7.07 -17.26 -18.11 -6.6 -7.99 -19.24 -22.4 -19.54 -21.65 -21.19 -20.24 -13.53 -8.88 -13.06 -10.82 -5.44 -23.42 -13.44 -24.44 -27.77 -10.18 -17.83 -29.99 -35.46 -21.79 -26.68 -26.83 -17.45 3.39 -8.12 17.25 16.12 15.3 15.78 16.34 17.98 16.02 14.02 15.32 18.18 20.82 15.75 15.1 18.66 19.31 21.65 17.36 19.94 20.15 20.74 15.75 17.91 -4.67 -5.16 -11.2 -10.21 -14.07 -18.11 -4.4 5.1 262.68 47.74 109.98 37.37 181.67 -1.37 -8.17 -8.45 -11.29 -13.19 -14.8 -14.84 -10.63 -7.29 -16.23 -14.23 -20.5 -20.38 -23.25 -25.84 -16.28 13.28 14.1 399.74 18.81 20.52 105.09 93.31 282.03 1041.52 100.46 396.13 159.71 6.71 52.3 19.58 41.33 11.13 99.07 -24.62 -26.18 -26.43 -26.65 -26.82 -29.36 -29.52 -29.77 -30.77 -31.03 -31.92 -31.98 -33.51 -33.7 -35.74 -35.85 -35.98 -39.78 -34.51 -30.63 -30.73 -30.9 -30.19 -29.5 -31.53 -34.3 -32.82 -32.75 -34.65 -34.45 -36.4 -35.98 -36.72 -37.62 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10.98 -2.49 -5.73 -4.99 -7.36 -7.32 -8.44 -9.49 -5.75 -0.95 -1.05 -2.35 -2.13 -2.99 -3.92 -0.9 19.79 22.37 19.72 23.44 19.95 21.02 19.56 21.03 21.9 21.36 21.82 21.43 22.14 23.07 22.46 22.97 24.18 26.61 21.07 21.12 13.87 14.49 13.73 15.28 13.85 14.41 13.72 14.58 14.9 14.74 15.1 14.62 15.24 15.75 15.63 15.63 16.37 17.76 14.37 14.49 13.04 10.68 27.17 12.53 18.2 11.66 11.93 10.58 11.76 12.17 12.52 11.25 15.26 17.01 11.15 12.47 11.88 13.03 15.09 11.98 12.13 5.44 11.82 10.38 11.4 9.97 6.05 11.07 14.66 14.08 13.03 11.47 17.82 12.17 10.57 11.08 12.36 15.47 6.69 10.99 12.83 13.28 8.55 12.27 9.56 10.69 11.7 5.99 11.65 11.67 7.26 11.34 10.13 12.64 12.49 10.95 12.29 16.74 13.61 11.92 16.23 12.01 13.7 11.38 12.08 12.26 12.56 12.2 13.63 13.52 16.09 17.16 9.93 10.41 12.32 17.22 11.61 9.92 11.89 10.3 13.14 12.46 16.42 16.38 17.06 10.63 13.41 12.03 12.71 12.19 15.63 13.47 11.9 16.94 12.49 16.03 15.77 13.81 12.54 16.13 17.45 10.33 13.62 13.75 8.17 12.5 17.65 15.79 16.88 16.79 8.36 6.87 7.64 11.58 7.46 7.49 6.84 7.38 7.46 7.81 6.87 9.22 10.13 6.81 7.57 7.63 8.16 9.81 7.35 7.4 3.28 7.41 6.52 6.9 6.41 3.79 6.89 9.28 8.31 8.1 6.84 10.71 7.39 6.87 12.51 12.97 12.33 14.32 12.51 12.94 12.31 12.9 13.37 13.25 13.06 13.57 13.78 13.79 14.31 15.21 12.93 12.96 -11.52 -11.59 -11.29 -11 -11.86 -13.06 -12.42 -12.39 -13.22 -13.13 -14 -13.81 -14.15 -14.56 -14.53 -14.88 -16.32 -16.17 -17.43 -12.08 -4.2 -3.12 -4.03 -3.38 -4.09 -4.92 -4.93 -3.97 -4.99 -5.97 -5.48 -5.39 -5.77 -5.41 -7.26 -7.23 -8.55 -3.77 3.63 5.74 6.82 6.08 6.66 7.12 7.18 8.35 6.62 6.62 2.94 6.71 6.13 6.16 6.34 3.29 6.25 8.33 7.27 7.25 6.21 9.17 6.65 6.29 1.46 -0.42 0.76 0.65 0.92 0.42 1.37 0.42 0.56 0.8 0.24 0.35 -0.07 -1.07 0.11 2.83 0 -0.05 1.01 -0.98 -1.04 -0.7 -1.21 -0.53 -1 -0.95 -1.73 -1.16 -1.86 -3.09 -0.34 -0.73 1.65 1.18 1.2 2.08 4.87 0.97 1.78 1.42 0.94 0.75 0.94 1.17 0.57 0.84 1.2 0.24 1.37 1.43 -0.29 1.71 2.38 7.93 10.07 3.99 7.23 7.75 7.92 5.58 7.82 5.94 6.92 9.35 3.49 6.68 6.83 7 5.04 7.23 5.27 -1.57 -2.01 -0.4 -2.69 -0.94 -2.14 -1.13 -1.87 -1.5 0.49 1.46 0.95 0.28 1.14 -0.15 1.35 1.11 0.99 4.83 7.05 6.98 4.32 7.13 6.24 4.03 5.99 6.03 3.96 7.43 5.46 0.15 -0.2 -0.04 -1.07 -2.14 -1.66 0.82 1.48 1.53 0.23 0.33 1.05 7.77 6.87 -2.17 0.03 7.44 10.46 8.35 7.56 9.87 7.61 6.56 9.45 7.57 6.95 8.43 6.94 -0.66 -3.53 -1.68 -1.86 -2.94 -2.66 1.72 -0.4 0.65 0.79 0.95 0.4 7.38 7.51 7.92 7.7 8.34 8.54 9.8 10.59 6.07 6.7 7.92 11.05 8.18 6.45 7.14 6.6 8.11 7.81 11.18 10.77 11.2 6.68 8.23 7.64 8.86 7.7 10.57 8.28 7.47 10.97 7.93 9.62 10.37 8.83 7.94 9.76 6.49 6.75 7.03 6.93 7.28 7.42 8.01 8.73 5.13 6.48 1.08 0.8 0.21 0.26 1.91 -1.04 1.53 2.45 0.3 -0.42 7.98 -1.45 -1.93 -2.31 -2.61 -1.07 -3.66 0.11 -0.09 0.08 -3.55 -3.69 -4.95 -3.13 -3.09 -1.69 -3.66 -2.6 -3.79 0.42 -5.39 -5.59 -1.05 -4.55 -1.75 -6.26 -4.7 -2.8 -1.55 -1.76 -7.27 -5.52 -0.83 -6.8 -5.42 -1.16 -2.98 8.85 7.78 -4.8 -0.17 6.41 7.92 6.47 -4.2 -1.78 -0.11 10.42 9.02 -4.11 -0.07 6.81 6.72 6.24 6.84 6.71 7 6.11 7.92 10.13 5.63 6.25 6.26 7.02 7.19 9.51 10.04 6.57 7.11 9.23 7.05 6.24 7.3 7.94 9.93 7.88 2.51 1.88 1.76 2.59 1.79 3.15 1.53 1.77 2.62 -0.86 0.25 0.83 -0.48 0.37 -0.31 3.91 -0.48 0.54 -0.96 2.72 1.03 -0.27 -1.56 0.91 -1.22 -0.76 -0.03 30 Fonds de placement Le Temps Mercredi 4 février 2009 CLASSEMENTS Nom cominvest Adireth Investec GSF Global Strategic Income A Inc JPM Global Strategic Bd A Acc USD JPM Global Aggregate Bd A Dist USD MFS Meridian Funds Strategic Income A1 USD Legg Mason WA Global Multi Strategy A Dis D USD STARCAP - Argos A - EUR cominvest Adirewa BGF Fixed Income Gbl Opportunities A2 USD Legg Mason WA Diversifd Strat IncBd A Dis D USD Lehman Brothers Global Bond USD Adv Acc Petercam L Bonds Universalis Cap Fisch Value Global Bond & CB Pioneer Investments Total Return A DA PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund (USD) A MOYENNE DU SECTEUR Citigroup WGBI TR USD OBLIGATIONS MONDIALES, CORPORATIONS Schroder ISF Global Corporate Bond A Acc Coutts Equator Global Inv Grade Bd Prgm Srs 2 USD CAAM Funds Global Corporate Bond C BGF Global Corporate Bond Fund A2 USD Legg Mason Global Corporate Bond A Ord USD Sparinvest-Investment Grade Value Bonds EUR R MOYENNE DU SECTEUR Citigroup WorldBIG Corporate TR OBLIGATIONS MONDIALES À HAUT RENDEMENT CIF Global High Income Opportunities B USD Templeton Global High Yield A Mdis USD Baring High Yield Bond USD Schroder ISF Global High Yield A Acc T Rowe Global High Yield Bond A USD WestLB Mellon Compass Global High Yield Bond C EUR Putnam Global High Yield Bond A Invesco Global High Income USD A Dexia Bonds Global High Yield C Cap MSMM Global Strategic Yield Bond B Henderson HF Strategic Yield A2 AXA WF Global High Yield Bonds A Cap (EUR) BNY Mellon Global High Yield Bond A EUR Bonhote Selection - Obligation HR Multi-Fonds CHF Goldman Sachs Global High Yield Pf Base Curr USD Legg Mason WA Global High Yield Bd A Dis D USD Julius Baer II BF Gl High Yield-EUR B Julius Baer BF Global High Yield-EUR B AllianceBernstein-Global High Yield P'folio A USD BGF Global High Yield Bond Fund A2 EUR Hedged ING (L) Renta Fund Global High Yield P Cap JPM Global High Yield Bond A Acc EUR Sparinvest-High Yield Value Bonds EUR R Petercam L Bonds Higher Yield Cap MOYENNE DU SECTEUR Merrill Lynch Global High Yield TR USD OBLIGATIONS EUROPÉENNES Saphir Portfolio Standard Threadneedle European Bond C1 Inc MFS Meridian Funds European Bond A1 EUR SGAM Fund Bonds Europe AC World Express Fds I European Bonds AE Allianz PIMCO Europazins - A - EUR Dexia Bonds Europe Government Plus C Cap WinFund Bond-Index Europe Willerbond European Currencies Schroder ISF European Bond A Acc BCV Classical (EUR) Parvest European Bond C LODH Horizon - European Bond A LODH Invest - European Bond P A UniEuropaRenta A Pioneer Investments European Bond Special A ND Robeco All Strategy Euro Bonds D EUR CIC CH Fund - Bond Europe A EFG European Bond Fund EUR Aviva Investors European Aggregate Bond A Fortis L Bond Europe Opportunities Cap cominvest Adiropa Jyske Invest European Bonds WestLB Mellon Compass ABS C EUR Pioneer Investments GP EuropeanBond C Mirabaud Bonds EUR Cap Allianz PIMCO Europazins >>K<< - A - EUR SWIP SICAV Euro Absolute Bond I Acc EUR Dexia Bonds Europe C Cap HSBC GIF European Government Bond AC EUR Fortis L Bond Europe Plus Cap SWIP SICAV High Alpha Euro Bond I Acc EUR DWS Eurorenta Julius Baer BF Europe-EUR B CAAM Funds European Bond C Cap (EUR) Legg Mason WA Euro Core Plus Bond A Dis D EUR JPM Europe Bond A Acc EUR Templeton European Total Return A Mdis EUR AllianceBernstein-European Income Portfolio A EUR Henderson HF Pan European Bond A2 JPM Europe Aggregate Plus Bd A Dis EUR Parvest European Bond Opportunities C MOYENNE DU SECTEUR Citigroup European WGBI TR OBLIGATIONS EUROPÉENNES À HAUT RENDEMENT BlueBay High Yield Bond Base Investec GSF High Income Bond (Euro) A Inc F&C European High Yield Bond A EUR AIG (Lux) Bond Fund High Yield Europe Morgan Stanley European Curr High Yield Bond A EUR GEN INV European High Yield Bonds D CAP Fidelity Funds - European High Yield A EUR MFS Meridian Funds European High Yield Bond A1 EUR MI-FONDS (Lux) - High Yield Europe B SGAM Fund Bonds Europe High Yield AC CAAM Funds Euro High Yield Bond C Cap (EUR) RMF High Yield Opportunities Clariden Leu (Gue) European High Yield Bond Fund B Nordea 1 - European High Yield Bond Fund BP EUR Parvest European High Yield Bond C Aberdeen Global - Euro High Yield Bond A Acc MOYENNE DU SECTEUR Merrill Lynch Global High Yield All Europe Cur OBLIGATIONS DE LA ZONE EURO Robeco Euro Government Bond D EUR UniEuroRenta Governments T Parvest Euro Government Bond C Fortis L Bond Government Euro Cap Coutts Equator Ctl Europ Sovereign Bd Idx Prgm Sr2 Dexia Bonds Euro Government Plus C Cap SSgA EMU Government Bond Index Fund I P Cap Vanguard Euro Government Bd Index Inv EUR Petercam Bonds EUR Cap Pictet F (LUX)-EUR Government Bonds-P Cap Natixis Euro Souverains R Cap Dexia Bonds Euro Government C Cap LODH Obliflex - EU Government Bond Fund A BNY Mellon Euro Government Bond Tracker A EUR Pioneer Funds Euro Bond E DWS Invest Euro-Gov Bonds LC Julius Baer BF Euro Government-EUR B BDB Euro Government Bond B CAAM Funds Euro Bond C Cap (EUR) Templeton Euroland Bond A Ydis EUR Parvest Absolute Return European Bond C PIMCO GIS EuriborPLUS E MOYENNE DU SECTEUR Citigroup EMU GBI TR OBLIGATIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS MONDIAUX Pictet F (LUX)-Emerging Local Curr Debt-P Cap Pictet F (LUX)-Global Emerging Debt-P Cap HSBC GIF Gbl Emerging Markets Local Debt AC USD BGF Loc Emerging Mkts Short Dur Bond Fund A2 USD Investec Emerging Markets Debt S Acc Gross Investec GSF Emerging Markets Debt S Acc Gross Putnam Emerging Market Debt A Fortis L Bond World Emerging Local C Tower Local Currency Emerging Markets Debt Aviva Investors Emerging Markets Bond A ING (L) Renta Fund Emerging Mkts Debt (LC) P Cap MLGSP Emerging Market Debt II S2 USD Aviva Investors Emerging Markets Loc Curr Bd A EUR Morgan Stanley EM Domestic Debt A USD Threadneedle Emerging Market Bond C1 BGF Emerging Markets Bond Fund A1 USD Actifs nets mios francs 1009.45 187.4 7.05 28.73 156.09 308.02 344.82 62.2 137.31 38.49 11.31 389.03 56.16 2474.26 58.8 29.93 885.79 0 33.43 23.44 2.13 47.8 4.45 125.95 128.13 209.74 0.02 9.79 202.33 127.32 541.99 6.23 25.58 409.61 41.17 600.25 65.21 81.35 52.84 3031.06 37.99 172.16 73.96 293.6 754.08 156.37 276.59 42.41 42.74 18.01 1259.58 97.62 19.95 60.83 127.61 64.17 121.94 83.47 70.09 814.3 261.67 47.86 78.29 14.68 199.14 231.66 94.77 33.55 7.68 20.43 3.02 148.36 6.74 231.84 22.35 1391 35.27 1858.07 298.54 58.62 12.37 107.74 148.13 194.97 16.2 38.34 379.09 690.64 27.79 51.39 5.33 34.48 38.19 634.42 17.44 26.99 106.81 12.02 6.97 78.14 146.12 395.58 127.7 43.22 183.37 853.48 856.03 434.55 1182.1 1684.74 217.74 2284.58 497.1 402.79 2787.44 272.94 60.04 3737.37 233.06 237.04 14.44 92.3 20.44 184.64 71.76 62.77 75.98 116.86 1103.22 137.72 18.9 0.43 333.87 14.49 365.86 230.78 17.8 335.95 67.56 265.76 61.95 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -16.02 -16.77 -17.29 -17.52 -17.59 -18.24 -19.09 -19.4 -20.46 -22.82 -23.47 -31.61 -32.28 -38.62 -65.63 -13.1 4.25 17.29 17.98 19.82 12.54 16.53 16.62 18.38 17.81 16.88 17.9 15.8 20.13 23.04 30.54 33.14 12.97 12.07 10.49 11.29 12.77 8.4 11.04 11.08 11.49 11.08 10.23 9.27 9.42 -2.83 -6.25 -8.39 -7.77 -8.25 -7.48 -3.47 -7.23 11.88 10.19 13.05 10.94 -10.88 -9.22 -11.23 18.84 15.01 -12.65 -5.39 8.14 7.49 7.23 6.77 -4.28 1.78 -0.66 2.92 16.22 13.86 19.43 18.7 21.41 25.08 16.4 15.22 10.4 9.19 -5.95 -1.13 -8.13 -13.01 -14.56 -20.7 -29.82 -41.71 -21.47 -11.2 -23.57 -26.15 -26.27 -27.88 -28.12 -28.4 -29.98 -30.44 -31.81 -31.97 -32.33 -33.65 -33.71 -34.74 -35.23 -35.45 -35.66 -35.69 -36.32 -39.04 -41.16 -43.55 -43.8 -50.8 -34.61 -32.18 3.14 -4.62 -4.81 -5.31 -5.63 -5.74 -5.83 -6.05 -6.13 -6.46 -6.57 -6.89 -6.96 -7.02 -7.54 -8.45 -8.81 -9.07 -9.47 -10 -10.03 -10.38 -10.41 -10.62 -10.89 -11.33 -11.62 -11.8 -11.82 -12.17 -12.3 -13.07 -14.74 -15.23 -18.06 -23.3 -25.33 -28.27 -30.92 -32.6 -33.93 -43.85 -13.86 -5.42 -29.35 -32.38 -35.38 -37.15 -37.35 -38.02 -39.94 -42.26 -42.92 -43.95 -44.51 -44.82 -45.04 -45.43 -47.79 -58.38 -41.71 -42.36 -2.33 -2.39 -2.61 -2.64 -2.69 -2.71 -2.72 -2.84 -3.05 -3.07 -3.41 -3.57 -4.17 -4.33 -4.71 -4.93 -6.32 -6.57 -7.73 -9.8 -11.31 -11.56 -5.73 -2.26 -6.85 -11.25 -11.29 -12.13 -12.76 -13.04 -13.41 -14.21 -14.3 -14.38 -14.4 -14.41 -14.97 -15.18 -16.39 -16.57 -8.24 -17.61 -23.11 -21.56 -22.77 -20.8 -10.06 -20.16 -29.23 -25.18 -30.06 -1.85 -1.17 -10.73 -14.35 -3.53 -0.74 -13.06 -18.14 -33.35 -24.2 -12.3 5.44 -3.28 15.46 -16.82 -5.54 -38.43 -29.54 -17.28 -12 -10.4 -0.08 -19.37 8.36 -28.31 -32 -30.79 -26.21 -34.21 -32.38 -23.72 -20.91 -14.25 -26.48 -27.06 -32.89 -37.87 -25.81 -34.79 -30.76 -33.57 -35.21 -37.72 -43.6 -30.96 -31.86 3.85 -1.11 0.82 0.01 0.06 -1.77 0.51 -0.65 1.72 -2.05 -1.46 -1.44 -1.7 -1.92 -3.63 -4.27 -5.01 -5.03 -4.74 -17.27 -11.96 -20.08 -15.15 -13.88 -8.95 -18.4 -24.41 -23.8 -16.01 -16.62 -22.5 -25.22 -28.32 -26.75 -20.89 -17.18 10.83 9.8 9.98 9.85 8.71 10.67 11.39 10.95 10.17 9.61 9.41 10.17 8.59 4.36 2.98 3.32 -6.41 -5.19 -5.48 -3.25 -6.24 -5.09 -3.37 6.28 3.77 3.35 -6 -7.75 -11.63 3.63 3.48 -0.25 -6.71 -11.73 -8.89 -21.39 -23.04 -23.17 -26.79 -30.43 -31.37 -40.03 -9.47 1.79 8.95 -0.35 3.6 -13.2 -14.92 -15.19 -16.41 -23.05 -24.75 -37.28 -0.16 15.81 -16.57 -24.45 -27.71 -30.55 -29.19 -32.11 -32.01 -36.04 -36.37 -37.09 -38.69 -38.89 -39 3.62 -9.88 -11.62 -19.04 -18.38 -15.73 -21.52 -26.12 -25.88 -27.24 -29.41 -28.28 -30.49 -41.75 -52.86 -36.05 -33.81 -42.35 -25.79 -18.92 7.65 1.23 1.23 2.76 5.7 3.41 3.5 12.2 14.01 15.67 4.12 4.39 4.54 5.21 14.97 17.44 17.43 18.25 3.07 3.01 2.32 0.94 -0.44 0.37 -1.06 -1.86 -2.45 -4.36 15.3 13.51 13.97 11.52 11.56 10.56 7.74 0.42 5.48 9.07 19.34 -11.02 15.02 6.14 -16.49 -7.32 17.37 -14.1 -17.33 14.99 20.57 20.18 19.05 19.29 20.94 21.53 21.41 23.96 25.13 25.41 21.93 26.44 28.52 22.39 24.07 23.08 29.43 29.45 26.82 28.53 32.14 35.49 30.94 34.69 21.96 21.57 5.14 13.23 12.09 12.07 12.19 10.86 12.26 12.1 10.37 11.45 9.97 12.53 12.66 12.67 12.61 12.43 12.51 10.25 11.7 13.12 13.9 14.89 10.02 10.27 12.25 11.84 9.59 11.29 12.81 10.35 13.8 12.56 14.94 13.91 20.44 17.79 16.21 19.03 22.21 23.08 19.55 25.62 12.53 12.17 24.55 25.21 26.72 28.09 31.85 29.12 30.51 34.03 35.22 32.93 29.46 36.2 31.11 33.32 35.62 45.96 28.76 28.43 11.56 10.71 11.99 11.96 11.91 11.79 12.13 11.8 12.21 11.92 11.8 12.32 12.38 12.51 12.17 11.96 12.55 12.56 12.03 13.68 11.26 10 11.06 12.11 17.94 18.34 17.39 15.91 22.53 23.27 21.16 18.75 19.94 18.95 16.45 31.48 17.05 19.77 19.01 22.47 8.45 9.8 11.59 7.74 -0.37 -0.23 -2.24 -3.05 -0.72 -0.15 -2.76 -3.92 14.06 12.72 -14.93 -6.76 10.54 9.57 8.64 8.74 -6.13 -4.17 -2.17 -0.02 15.33 13.85 -6.92 1.62 13.03 13.61 14.38 14.07 14.57 16.04 16.04 16.15 11.79 -10.5 -12.06 -11.55 -9.64 -13.03 -12.23 -8.63 -7.52 -3.03 16.69 17.83 14.98 16.52 18.45 18.02 18.36 20.41 22.44 19.97 22.78 14.55 14.65 3.5 7.94 7.18 7.23 7.29 6.84 7.37 7.32 6.33 6.96 6.22 7.56 7.67 7.67 7.62 7.59 7.52 6.37 7.14 12.76 11.91 13.12 14.14 12.93 13.13 13.46 12.24 14.42 14.82 15.72 14.73 16.33 17.9 18.5 11.99 12.86 3.14 6.65 6.13 6.21 6.21 6.04 6.26 6.27 5.44 6.08 6.45 6.52 6.51 6.37 5.55 6.11 8.39 8.98 6.49 6.7 7.63 7.31 6.14 7.07 7.3 5.72 -9.75 -9.98 -12.45 -14.67 -9.47 -13.28 -11.53 -12.75 -13.47 -14.6 -17.38 -11.62 -12 1.27 -0.37 0.27 0 0.02 -0.59 0.17 -0.22 0.57 -0.69 -0.49 -0.48 -0.57 -0.64 -1.22 -1.44 -1.7 -1.7 -1.6 -3.72 -2.51 -4.38 -3.23 -2.94 -1.86 -3.98 -5.44 -5.29 -3.43 -3.57 -4.97 -5.65 -6.44 -6.04 -4.58 -3.7 2.08 1.89 1.92 1.9 1.69 2.05 2.18 2.1 1.96 1.85 1.81 1.96 1.66 0.86 0.59 0.66 1.23 0.74 0.66 6.7 6.13 5.19 -2.18 -1.76 -1.86 -1.1 -2.12 -1.73 -1.13 7.88 6.79 8.45 6.62 5.98 7.17 -2.04 -2.65 -4.04 0.72 0.69 -0.05 9.42 8.63 12.22 10.97 10.37 12.19 13.95 14.37 12.79 17.06 7.79 7.36 7.93 7.3 9.96 9.26 8.65 9.92 11.35 11.62 10.47 13.58 6.61 6.31 -2.29 -4.07 -3.06 -7.71 -8.36 -8.41 -9.87 -11.39 -11.79 -15.67 -3.26 0.59 1.73 -0.07 0.71 -2.79 -3.18 -3.24 -3.52 -5.11 -5.53 -8.91 -0.03 2.98 15.31 15.87 17.29 17.7 19.83 18.38 19.31 21.44 22.02 21.09 19.39 22.89 20.21 12.49 12.89 14.17 14.17 15.91 14.97 15.45 17.18 17.62 16.89 15.69 18.3 16.2 -5.86 -8.92 -10.25 -11.44 -10.87 -12.11 -12.07 -13.84 -13.99 -14.31 -15.05 -15.14 -15.19 0.71 -2.06 -2.44 -4.14 -3.98 -3.37 -4.73 -5.87 -5.81 -6.16 -6.73 -6.43 -7.02 23 29.4 18.57 18.77 23.48 14.94 15.21 -16.48 -22.18 -13.84 -12.85 -10.43 -5.79 -4.11 1.49 0.25 0.25 6.92 6.37 7.15 7.18 5.45 6.11 6.17 0.91 1.86 1.13 1.15 2.33 2.66 2.95 7.03 7.26 7.09 7.33 6.04 6.24 6.12 6.26 1.36 1.44 1.49 1.71 2.83 3.27 3.27 3.41 7.13 7.36 7.41 7.48 7.31 7.25 7.57 7.56 7.25 8.18 6.12 6.26 6.35 6.42 6.29 6.2 6.43 2.89 2.57 2.65 2.21 2.21 2.03 1.5 6.88 1.01 0.99 0.77 0.31 -0.15 0.12 -0.35 -0.63 -0.82 -1.47 6.74 7.25 5.76 6.24 0.14 1.8 1.75 3.6 12.69 12.09 -3.82 2.84 13.65 1.2 -5.83 11.48 10 -2.5 3.25 13.7 15.55 13.12 -4.94 -6.15 2.83 Nom Julius Baer BF Local Emerging-USD B MFS Meridian Funds Emerging Markets Debt A1 USD HSBC GIF Global Emerging Markets Bond AD USD Julius Baer BF Emerging-USD B LODH Invest - Emerging Market Bond P A BNY Mellon Emerging Markets Debt C USD LODH Horizon - Emerging Market Bond A Jyske Invest Emerging Local Market Bonds PIMCO GIS Emerging Mkts Bd Inv Acc WestLB Mellon Compass Global Emerg Mkts Bond C USD AXA WF Global Emerging Markets Bonds A Cap (EUR) Dexia Bonds Emerging Markets C Cap Morgan Stanley Emerging Markets Debt A USD Parvest Emerging Markets Bond C BlueBay Emerging Market Select Bond USD Base MLGSP Emerging Market Debt I S2 USD BlueBay Emerging Market Local Curr Bd USD Base Templeton Emerging Markets Bond A Qdis USD Goldman Sachs Global EM Debt Local Pf Base USD CS Sicav One (Lux) Emerg Mkts Local Curr Bd B LGT Multi Manager Bond Emerging Markets (USD) B AllianceBernstein-Emerging Markets Debt Pf A USD Jyske Invest Emerging Market Bonds Skandia Emerging Market Debt A1 Legg Mason WA Emerging Markets Bd A Dis D USD Goldman Sachs Global EM Debt Pf Base Curr USD BDB Emerging Bond (Euro) B Julius Baer BF Emerging-EUR B Clariden Leu (Gue) Emerging Markets Bond Fund B ISI Emerging Markets Local Currency Debt Fortis L Bond World Emerging Cap Jyske Invest Emerging Market Bonds (EUR) CAAM Funds Emerging Markets Debt C Cap (USD) UBS (Lux) Emerging Ec Global Bonds B BlueBay Emerging Market Bond Base Aberdeen Global - Emerging Markets Bond A Acc JPM Emerging Markets Bond A Acc USD ISI Emerging Market Bonds ING (L) Renta Fund Emerging Mkts Debt (HC) P Cap DWS Invest EURO Emerging Markets Bonds LC JPM Emerging Markets Debt A Dis EUR Thames River High Income EUR Fortis L Absolute Return Bond Emerging Cap CS SICAV II (Lux) Emerging Markets Bond B Fortis L Bond Best Selection World Emerging Cap Pioneer Funds Emerging Markets Bond E Credit Suisse Bond (Lux) Emerging Markets B MOYENNE DU SECTEUR Merrill Lynch Global Emerging Market Sovereign TR Actifs nets mios francs Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans 396.76 556.47 395.09 29.61 70.62 327.42 3.53 65.5 134.64 0.63 23.79 191.76 69.26 25.85 71.25 24.08 51.41 611.11 8.31 13.84 458.26 64.02 17.9 61.08 31.61 181.15 9.95 153.23 39.83 25.4 202.93 78.63 6.62 295.25 29.94 181.63 86.94 30.28 393.08 12.16 127.45 546.89 116.24 96.97 595.63 201.4 233.03 -16.77 -16.95 -17.14 -17.16 -17.78 -17.8 -17.99 -18.2 -18.55 -19.04 -19.24 -20.37 -20.79 -21.67 -22.05 -22.27 -22.36 -23.32 -23.66 -24.05 -24.25 -24.49 -24.49 -24.5 -25.2 -25.5 -25.69 -25.77 -25.96 -26.04 -28.09 -28.42 -28.58 -29.14 -29.3 -30.57 -33.05 -33.47 -35.66 -36 -36.58 -37.18 -45.69 -46.81 -46.99 -49.04 -50.25 -23.73 -21.43 20.39 21.39 19.21 23.19 20.66 21.62 20.67 20.41 21.42 20.25 26.6 24.46 22.76 23.79 19.55 24.99 23.8 24.92 19.9 21.49 22.87 26.34 23.76 26.61 22.31 29.88 30.79 31.02 20.79 29.89 28.41 32.49 45.78 29.95 23.1 26.7 31.13 41.82 40.64 35.15 40.41 40.24 42.65 46.5 37.92 41.97 44.03 22.35 25.48 1.35 -0.38 100.46 47.4 20.96 18.02 33.12 292.88 42.03 182.31 142.65 203.35 182.34 -9.63 -16.52 -17.38 -18.76 -20.47 -17.62 -20.78 -1.96 -19.13 -22.75 18.32 13.17 7.69 4.03 1.25 -20.71 -20.39 -22.28 3.39 3.17 -3.04 -23.46 -11.09 -17.31 3.19 3.08 -17.55 13.55 -21.7 -27.06 -26.06 -25.91 -13.52 -13.87 -27.58 -10.76 -28.79 -14.72 -32.88 -27.33 -30.72 -28.65 -31.96 -21.57 -25.43 -32.43 -30.49 -24.94 -39.18 4.61 -6.05 -3.88 -10.57 -33.22 -43.96 -47.28 -46.81 -20.05 -17.98 -22.26 -30.32 -31.64 0.96 9.7 -5.72 -12.8 -13.15 -13.21 -13.85 -13.98 -14.45 -15.22 -15.39 -18 -22.24 -14.24 -17.62 4.41 2.9 -0.45 -0.71 -2.94 -4.64 -0.77 -4.81 -0.26 -12.79 -9.83 -3.76 -18.91 12.02 30.47 OBLIGATIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'AMÉRIQUE LATINE Pictet F (LUX)-Latam Local Curr Debt-P Cap 8.62 UBS (Lux) Emerging Ec Latin American Bonds 41.37 BBVA Durbana IF Latam Fixed Income 9.73 MOYENNE DU SECTEUR JP Morgan EMBI+ Latin -17.02 -25.75 -29.07 -19.72 -14.54 -26.15 -26.82 -22.39 -13.2 OBLIGATIONS ASIE ET PACIFIQUE Aberdeen Global - Asian Bond A Dist Pictet F (LUX)-Asian Local Curr Debt-P Cap Templeton Asian Bond A Mdis USD Schroder ISF Asian Bond A Acc Credit Suisse Bond (Lux) Asia B BGF Asian Tiger Bond Fund A2 USD ING (L) Renta Fund Asian Debt P Cap Fortis L Bond Asia ex Japan Cap CAAM Funds Asian Income C Cap (USD) Parvest Asian Bond C Fidelity Funds - Asian High Yield A USD Acc MOYENNE DU SECTEUR JP Morgan EMBI+ Asia -5.97 -6.46 -11.24 -11.41 -12.08 -14.84 -20.6 -23.98 -27.17 -43.71 -44.28 -18.04 -12.64 OBLIGATIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS EUROPÉENS Schroder ISF Emerging Europe Debt Abs Ret A Acc SGAM Fund Bonds Converging Europe AC LODH Horizon - EU Convergence Bond P A LODH Invest - EU Convergence Bond P A AXA WF European Convergence Bonds A Cap UBS (Lux) Bond Sicav - European Convergence P-acc GEN INV Central & Eastern European Bonds D CAP Dexia Bonds Euro Convergence C Cap Vontobel Fund Eastern European Bond B EUR Fortis L Bond Europe Emerging Cap Credit Suisse Bond (Lux) Emerging Europe B MOYENNE DU SECTEUR JP Morgan EMBI+ Europe OBLIGATIONS CONVERTIBLES MONDIALES IFP Global Convertible Bonds (CHF) A SWC (CH) BF Convertible International A LODH Obliflex - Convertible Fund (CHF) A Raiffeisen Fonds - Convert Bond Global MRB Wandelobligationen Fonds IFP Global Convertible Bonds (EUR) A Adler Global Convertible Fund A LODH Obliflex - Convertible Fund (USD) A LODH Invest - Convertible Bond (EUR) P A M&G Global Convertibles Fund GBP A Acc Fisch CB - Hybrid Intern CHF B DWS Invest Convertibles LC Fisch CB - Int Conv Expert EUR A1 Morgan Stanley Global Conv Bd USD A USD F&C Global Convertible Bond A JPM Global Convertibles USD A Acc USD CS SICAV II (Lux) Global Convertibles B Jefferies Global Convertible Bonds USD B HAM Global Convertible Bond Fund EUR Gottardo Bond Fund Convertibles Credit Suisse Bond (CH) Convert Internatl A USD Aviva Investors Global Convertibles A PLEIADE International Convertible Bonds RMF Convertibles Global LLB Wandelanleihen (EUR) Klasse P Julius Baer BF Global Convert-EUR B Morgan Stanley Global Conv Bd EUR A EUR JPM Global Convertibles EUR A Dis EUR Fortis L Bond Convertible World Cap UBS (Lux) Bond Sicav - Convert Global (EUR hdg) Pa MOYENNE DU SECTEUR UBS Global Convertible OBLIGATIONS CONVERTIBLES EUROPÉENNES Convertinvest European Convert & Bond Fund T CIC CH Fund - Bond Convertibles A SGAM Fund Bonds Europe Convertible A Edmond de Rothschild European Conv Bonds A Jefferies Europe Convertible Bonds EUR B CAAM Funds European Convertible Bond C Cap (EUR) Credit Suisse Bond (Lux) Convert Europe B Popso Investment Fd Sicav - European Conv Bond Parvest European Small Convertible Bond C Parvest European Convertible Bond C RMF Convertibles Europe Fortis L Bond Best Sel Convertible Europe Cap WestLB Mellon Compass European Convertible C EUR UBS (Lux) Bond Fund - Convert Europe B Fortis L Bond Convertible Europe Cap Dexia Bonds Europe Convertible C Cap MOYENNE DU SECTEUR UBS European Convertible Bond Index TR IMMOBILIER SUISSE UBS (CH) Property Fd-Swiss Residential 'Anfos' SOLVALOR 61 MI-Fonds (CH) Immo A SWC (CH) Real Estate Fund Ifca IMMOFONDS Credit Suisse Real Estate Fund Siat Swissinvest Real Estate Investment Fund Credit Suisse Real Estate Fund LivingPlus Credit Suisse Real Estate Fund Interswiss FIR Fonds Immobilier Romand UBS (CH) Property Fd-Leman Residential 'Foncipars' UBS (CH) Property Fd-Swiss Mixed 'Sima' LA FONCIERE Schroder ImmoPLUS UBS (CH) Property Fd-Swiss Commercial 'Swissreal' IAM - Immo Securities Fund MOYENNE DU SECTEUR SWX Immofonds TR MATIÈRES PREMIÈRES ZKB Gold ETF Schroder AS Agriculture A Acc ZKB Silver ETF 5.08 42.98 341.66 1083.79 79.73 44.16 24.16 32.39 8.66 6.71 46.73 35.75 123.03 261.07 87.92 13.37 26.76 46.74 42.75 492.09 151.24 133.11 139.68 50.75 17.48 141.24 154.62 117 411.02 187.51 27.82 61.38 733.59 10.56 27.15 17.03 52.03 133.13 1664.51 488.55 76.47 -15.43 -17.27 -18.4 -18.53 -19.94 -23.01 -24.04 -24.95 -27.32 -28.09 -29.19 -29.51 -29.68 -29.77 -29.81 -30.57 -30.83 -31.32 -31.58 -31.84 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21.22 19.17 20.41 -7.83 -9.98 -9.57 -9.51 -4.73 -4.85 -10.2 -3.73 -10.7 -5.17 -12.44 -10.09 -11.52 -10.64 -12.04 -7.78 -9.32 -12.25 -11.42 -9.12 -15.28 -0.79 -2.21 -7.76 25.69 26.18 28.02 14.53 16.37 21.87 21.69 23.08 12.79 14.44 -17.56 -19.21 -18.98 -7.19 -6.39 -4.91 -6.97 -7.32 0.19 1.87 7.49 12.24 12.59 12.58 11.28 12.52 13.36 14.21 13.95 14.22 16.48 11.88 14.63 6.37 10.94 11.93 11.36 12.29 11.88 13.7 10.22 13.66 1.45 0.96 -0.15 -0.24 -0.99 -1.57 -0.26 -1.63 -0.09 -4.46 -3.39 -1.27 -6.75 2.3 5.46 30.49 9.71 29.03 8.08 15.08 20.6 6.45 12.15 18.37 19.28 19.27 17.7 19.98 20.08 23.87 20.75 23.25 25.71 18.83 22.53 6.42 -5.93 -6.05 16.82 20.2 27.4 25.97 23.76 19.87 18.24 17.91 15.25 13.91 16.57 15.44 13.35 13.15 -9.61 -9.89 -8.1 -4.61 1.25 -1.22 -1.24 3.16 11.8 10.26 9.77 -1.27 -4.65 0.53 13.75 14.97 13.99 14.38 21.96 12.41 13.35 12.72 12.93 18.35 -6.98 -8.74 -9.46 -12.19 -19.01 -0.95 -1.94 -2.3 -3.68 -8.96 10.37 12.7 9.9 12.47 -6.93 -2.1 -1.53 5.11 8.1 10.77 8.71 6.84 1.47 7.44 -1.32 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(CHF) Julius Baer Commodity-CHF B Parworld Agriculture C (EUR) Market Access RICI Metals Fund CSF (Lux) DJ-AIG Commodity Index Plus (Sfr) B UBS (CH) Commodity Fund - USD P-dist Julius Baer Commodity-USD B Schroder AS Commodity A Acc Sarasin Commodity Fund (USD) SWC (CH) Commodity Selection Fund A Lyxor ETF Commodities CRB(Reuters/Jefferies CRB) A CSF (Lux) DJ-AIG Commodity Index Plus (US$) B UBS (CH) Commodity Fund - EUR P-dist ZKB Platinum ETF Morgan Stanley Commodities Alpha Plus A USD Julius Baer Commodity-EUR B UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® (CHF) BCV DIAPASON Commodity (CHF) A CSF (Lux) DJ-AIG Commodity Index Plus (Euro) B Pictet (CH) Solutions-Institutional Commodities-P UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® (USD) tuma commodities fund BCV DIAPASON Commodity (USD) A ZKB Palladium ETF Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) Sfr A UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® (EUR) DB Platinum IV RICI Index Fund R1C-E BCV DIAPASON Commodity (EUR) A Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) US$ A Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) Euro A Vontobel-Belvista Commodity Linked Sel B-EUR UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® (GBP) MOYENNE DU SECTEUR S&P GSCI TR FONDS HEDGE EN EUROS, MULTISTRATÉGIES SC Trend Fund B (EUR) HSBC Trading AdvantEdge EUR Belmont (Lux) - Trading (EUR) Nobu Technical Strategy Fund Equity Europe P Belmont (Lux) - Natural Resources EUR Optimal Global Trading (Ireland) A EUR Heritage Alternative Fund - Total Return (EUR) SAAF I (CH) Diversified Alpha Fund (EUR) GAM Global Multi-Alpha EUR Class PriFund Alpha Traders A Cap EUR Belmont (Lux) - Multi Strategy (EUR) Unicorn Fund Of Funds K2 EUR MirAlt SICAV Diversified Fund A EUR Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy R EUR Belmont (Lux) - Fixed Income (EUR) Argon Fund EUR Class SWC (CH) Alternative Fund - Diversified EUR A SAAF I (CH) Dragon Fund (EUR) UEB Serenity Portfolio (EUR Reference) PvB (CH) Andante Fund - Europe (EUR) HSBC GH Euro Hedged Permal (LUX) Multi-Strategy A EUR Dinvest Total Return AE (Q) EUR Bonhote Alternative Multi - Performance (EUR) SC Modus C Defender Fund B (EUR) Optimal Global Opportunities (Ireland) B EUR Credit Suisse PST (Lux) European Strategies B HSBC European AdvantEdge EUR Optimal Global Opportunities (Ireland) A EUR Reichmuth Matterhorn (EUR) MirAlt SICAV Equilibrium A EUR SAAF I (CH) Latin America Fund (EUR) PriFund Alpha Diversified A Cap EUR SC Asian Strategies Fund B (EUR) ABN AMRO Global Multi Strategy Fund A EUR ABN AMRO Global Multi Strategy Fund N EUR SAAF II (CH) Global Fund EUR Arpagus Absolute Return Fund EUR Klasse A UEB Opportunity Portfolio (EUR Reference) ZKB PAI Select Strategies Balanced C1 (EUR) 3A Multi Strategy Fund (EUR) B 3A Multi Strategy Fund (EUR) A FIM Long-Invest EUR BSI Multimanager Fund-Yield Enhancement (EUR) HSBC Multi Adviser Arbitrage EUR Hedged ABN AMRO Asia Pacific Multi Strategy EUR Permal (LUX) Natural Resources A EUR Bonhote Alternative Multi - Arbitrage (EUR) PriFund Alpha Volatility A Cap EUR LODH Alternative Strategies (EUR) Man Multi-Strategy EUR 3A Natural Resources Fund (EUR) B 3A Natural Resources Fund (EUR) A LODH Multiadvisers - Market Neutral EUR Reichmuth Himalaja (EUR) LODH Delta Global Fund (EUR) P MOYENNE DU SECTEUR FONDS HEDGE EN EUROS, MONOSTRATÉGIE Man AHL Diversified Markets EU European SICAV Alliance Global Futures B EUR AIG Insurance Linked Strategy EUR A SC Long/Short Equity Fund B (EUR) LODH Multiadvisers - US Equity Long/Short EUR SC Long/Short Technology Fund B (EUR) SC Turnaround Fund B (EUR) Gutzwiller TWO (EUR) Dinvest Long/Short Europe AE (Q) EUR SAAF II (CH) Europe L/S Equity Fund EUR Belmont (Lux) - Market Neutral EUR Credit Suisse PST (Lux) Event Driven R EUR SC Long/Short Healthcare/Biotech Fund B (EUR) Optimal Asian Opportunities (Ireland) B EUR PvB (CH) Andante Fund - G7 (EUR) K Belmont (Lux) - Long Short (EUR) SAAF I (CH) Real Estate Plus Fund (USD) PriFund Alpha Uncorrelated A Cap (EUR) MirAlt SICAV Europe Fund A USD MirAlt SICAV Europe Fund A EUR MirAlt SICAV North America Fund A EUR SAAF I (CH) Real Estate Plus Fund (EUR) Credit Suisse PST (Lux) G7 Eq Long/Short R EUR 3A Multi Arbitrage Fund (EUR) B 3A Multi Arbitrage Fund (EUR) A LODH Multiadvisers - Global Trading EUR Permal (LUX) Global Multi-Manager Long/Short A EUR SAAF II (CH) North America L/S Equity Fund EUR Stafford Global Equity PvB (CH) Andante Fund - X-G7 (EUR) K LODH Multiadvisers - Latin Am Eq Long/Short EUR LLB Wandelanleihen TOPportunities (EUR) 3A Long Short Fund (EUR) B 3A Long Short Fund (EUR) A PriFund Alpha Emerging Markets A Cap EUR LODH Multiadvisers - Europe Equity Long/Short EUR LODH Multiadvisers - Asia Pac Eq Long/Short EUR GL Funds - Galileo Emerging Markets Fund MOYENNE DU SECTEUR FONDS HEDGE EN FRANCS, MULTISTRATÉGIES European SICAV Alliance Global Futures A CHF SC Trend Fund C (CHF) Belmont (Lux) - Trading (CHF) Belmont (Lux) - Natural Resources CHF GL Target Funds - Galileo Natural Resources Fund Vontobel Diversified Alpha Fund (CHF) Heritage Alternative Fund - Total Return (CHF) GAM Global Multi-Alpha CHF Class Julius Baer (CH) Multistrategy-CHF A BrunnerInvest BlueSpring Fund Belmont (Lux) - Multi Strategy (CHF) Unicorn Fund Of Funds H2 CHF MirAlt SICAV Diversified Fund A CHF Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy S CHF Polygon Capital Ltd (CHF) Argon Fund CHF Class Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy R CHF UEB Serenity Portfolio (CHF Reference) Belmont (Lux) - Fixed Income (CHF) AMC AF - BCV GOTTEX Defensive (EUR) B Reichmuth Hochalpin SWC (CH) Alternative Fund - Diversified CHF A SWC (CH) Alternative Fund - Directional CHF A HSBC GH Swiss Franc Hedged Actifs nets mios francs 87.45 74.98 93.14 57.3 228.6 581.7 21.26 290.24 9.48 118.25 101.24 19.52 1183.48 25.19 23.94 196.78 69.82 115.43 120.27 45.62 44.94 122.84 67.87 67.1 1.93 107.63 21.37 45.22 101.2 35.21 166.88 78.91 7.17 17.1 14.01 4.97 7.58 0 0.34 0 81.7 125.29 15.3 357.26 10.02 35.3 86.73 48.39 7.91 48.96 150.8 250.6 935.86 307.66 37.08 459.88 96.5 13.68 0 176.76 868.08 2.37 15.37 192.2 102.6 0 182.22 21.94 1447.27 114.47 29.3 168.84 32.55 54.3 110.98 50.06 439.83 37.42 19.47 272.57 186.17 84.67 14.3 38.21 365.05 38.01 161.01 9.11 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans -32.6 -33.37 -34.62 -35.23 -37.18 -37.76 -38.8 -38.89 -39.18 -39.39 -39.91 -40.17 -40.43 -40.48 -41.96 -43.25 -43.71 -43.78 -45.3 -45.51 -45.84 -46.65 -47.46 -48.42 -48.99 -49.32 -49.61 -49.79 -50.09 -50.11 -51.72 -53.62 -54.36 -57.39 -60.58 -61.92 -63.13 -39.27 -49.69 15.84 13.9 5.32 1.68 0.72 -4.31 -9.13 -9.3 -10.74 -11.64 -11.66 -12.35 -12.6 -13.09 -13.53 -13.58 -14.04 -14.86 -15.25 -15.7 -16.15 -16.25 -16.53 -16.57 -16.64 -17.72 -17.91 -18.14 -18.15 -18.92 -18.96 -18.98 -19.11 -19.37 -20.36 -20.36 -20.4 -22.09 -22.46 -22.69 -23.09 -23.12 -24.12 -24.44 -25.01 -25.05 -25.28 -26.31 -27.04 -27.26 -28.7 -31.64 -31.66 -35.21 -37.43 -38.33 -12.48 20.22 18.74 3.18 -9.28 -12.64 -13.14 -13.17 -13.46 -13.7 -14.87 -14.9 -15.31 -15.68 -15.85 -16.1 -16.14 -16.61 -17.25 -17.55 -17.97 -18.37 -18.8 -18.99 -19.66 -19.69 -19.7 -20.65 -24.63 -25.56 -25.72 -28.47 -31.19 -32.4 -32.41 -33.98 -35.7 -36.2 -39.1 -14.63 16.7 13.9 3.26 1.24 -7.76 -7.83 -10.73 -12.64 -13.07 -13.54 -13.56 -13.97 -14.21 -14.24 -14.31 -14.79 -14.88 -15.15 -15.39 -15.44 -15.53 -15.57 -16.77 -17.03 -21.81 -32.92 -35.67 -40.31 -25.08 -44.1 -33.87 -39.39 -50.21 -32.38 -59.86 -56.32 -39.43 -39.32 -32.26 -51.32 -10.65 -23.61 27.08 17.45 7.91 13.81 7.17 16.2 -7.28 3.96 18.03 31.95 16.66 -2.67 4.74 0.3 8.22 -1.28 6.25 0.22 -3.76 0.24 -1.03 -9.94 3.66 -1.1 -2.05 2.12 7.47 -10.17 2.03 -6.94 -11.98 6.21 14.44 11.94 -0.84 21.09 13.08 25.47 0.93 -10.09 -9.73 -12.36 0.48 0.34 -9.16 -16.11 -12.39 -16.64 -5.9 -13.56 -12.25 -13.22 -21.66 -3.82 -4.15 9.35 2.54 -4.53 -9.33 4.99 -2.05 -12.62 -25.35 -12.47 -19.6 -1.36 -20.23 48.82 88.88 19.01 4.63 7.72 18.23 11.15 2.79 -4.66 23 6.09 -6.64 -7.11 -5.28 10.01 2.14 -2.77 -5.01 -11.19 -0.91 -1.04 3.35 -7.29 -10.86 -16.41 1.27 -16.96 -16.28 25.56 13.94 5.77 6 14.45 6.46 -3.26 0.55 -2.53 3.84 -16.91 -0.61 -7.03 4.77 21.38 11.66 -0.02 3.35 1.97 -16.75 4.89 -12.12 -0.87 11.87 9.02 7.76 -1.18 0.23 -7.45 -4.74 -0.78 3.14 -4.76 34.55 -0.33 -4.16 18.62 Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans 31.11 29.96 31.77 29.98 35.59 33.77 38.02 38.48 34.83 37.64 33.58 36.18 35.24 32.17 43.2 40.22 36.2 41.07 52.03 38.96 43.9 40.34 40.24 43.67 47.87 41.16 55.57 41.27 62.58 49.29 45.59 46.94 46.56 52.36 58.81 47.64 51.47 33.01 46.54 7.69 8.29 8.1 8.82 13.82 5.24 6.3 9.83 5.49 11.44 7.86 7.26 6.92 7.35 8.88 9.99 8.33 5.79 9.1 7.91 11.57 9.18 8.81 8.39 8.59 9.42 9.26 11.26 9.43 12.23 9.81 13.56 12.07 9.27 10.07 9.98 10.52 11.86 14.3 13.26 13.43 13.43 17.16 13.02 14.59 12.89 21.56 14.71 15.25 11.49 14.88 20.12 20.12 15.1 19.33 16.52 12.63 19.24 12.74 1.33 5.97 8.07 10.74 6.11 7.22 7.44 9.63 7.83 7.67 10.57 6.17 10.24 8.87 8.77 10.21 9.08 9.7 11.29 10.94 11.67 11.84 11.84 10.82 10.88 15.42 12.08 13.53 21.57 16.95 16.02 16.02 17.98 15.55 13.71 19.04 11.96 12.42 7.99 8.18 11.52 14.98 5.94 6.18 5.37 5.95 17.73 7.91 7.29 6.27 7.55 8.47 9.83 7.56 8.92 8.91 10.97 7.44 8.15 10.23 10.97 20.97 Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -7.87 23.76 -12.46 24.9 21.7 -13.67 -15.8 22.6 -9.18 23.29 26.95 -17.62 -12.88 28.63 -15.37 33.46 29.98 -20.74 -7.53 34.23 39.06 31.43 33.96 -26.23 -24.13 -9.54 -9.51 21.78 30.88 19.78 29.24 -12.17 -21.33 -2.23 -5.24 7.45 5.88 5.53 7.65 7.34 8.82 6.51 5.83 8.32 6.32 7.65 5.1 5.89 5.51 2.57 4.41 2.33 5.13 -2.49 1.3 3.37 5.7 3.13 5.53 1.56 0.1 1.59 6.41 5.15 -0.43 1.22 9.55 8.44 7.56 6.15 6.79 6.53 5.55 7.31 7.55 7.27 6.53 8.21 10.03 9.82 10.73 10.73 11.29 9.42 10.53 9.69 15.26 10.16 12.21 9.33 13.29 0.07 -1.27 0.08 -0.35 -3.43 1.21 -0.37 -0.69 0.7 2.43 -3.51 0.67 -2.37 -4.16 8.01 8.19 9.33 8.99 8.03 8.15 10.28 7.71 11.47 8.99 13.56 15.34 14.17 5.32 5.97 1.52 9.2 0.5 -0.92 -1.94 0.98 -0.41 -2.66 1.5 3.41 3.59 6.49 6.76 0.92 -1.58 7.3 -2.27 7.63 -2.43 12.81 13.61 0.18 -4.42 16.54 8.5 8.5 9.12 8.56 11.05 9.87 11.56 4.64 -0.78 -0.84 1.8 6.96 6.3 8.46 8.58 8.66 8.72 7.31 3.9 2.49 -3.35 -4.3 0.16 0.11 -3.15 -5.69 -4.31 -5.89 -2.01 -4.74 -4.26 -4.62 -7.82 -9.29 -4.34 -7.01 -0.46 7.18 8.16 1.21 2.73 2.28 -0.17 -3.48 11.24 15.45 13.53 8 2.84 6.09 6.95 7.54 7.52 7.26 7.89 7.24 9.06 8.45 10.83 -1.79 3.23 0.71 -0.93 -1.7 -3.88 -0.31 -0.35 1.1 -2.49 -3.76 -5.8 0.42 -6.01 -5.75 4.23 1.19 4.66 2.64 1.13 1.17 2.74 1.26 -0.66 0.11 -0.51 18.42 13.26 11 1.26 -5.99 -0.12 7.67 7.02 -2.4 0.94 7.48 6.67 12.2 5.56 5.57 7.44 5 13.73 6.58 5.86 3.74 -0.01 1.1 0.65 -5.93 1.6 -4.22 -0.29 4.58 6.39 5.31 7.68 7.87 6.02 6.21 7.63 7.19 6.58 8.29 UBS (CH) Global Alpha Strategies (CHF) AMC AF - BCV GOTTEX Defensive (CHF) A Dinvest Total Return AC (Q) CHF Bonhote Alternative Multi - Performance (CHF) SC Modus C Defender Fund C (CHF) PriFund Alpha Uncorrelated G Cap (CHF) SWC (CH) Alternative Fund - Market Neutral CHF A AMC AF - BCV Directional (CHF) A PriFund Alpha Diversified A Cap CHF MirAlt SICAV Equilibrium A CHF Reichmuth Matterhorn (CHF) SC Asian Strategies Fund C (CHF) PriFund Alpha Europa CHF A PriFund Alpha Europa CHF B SAAF II (CH) Global Fund CHF ZKB PAI Select Strategies Balanced A1 (CHF) Arpagus Absolute Return Fund CHF Klasse A UEB Opportunity Portfolio (CHF Reference) 3A Multi Strategy Fund (CHF) B 3A Multi Strategy Fund (CHF) A HSBC Multi Adviser Arbitrage CHF Hedged BSI Multimanager Fund-Yield Enhancement (CHF) Sarasin Torneo Multistrategy Fund (CHF) Bonhote Alternative Multi - Arbitrage (CHF) LODH Alternative Strategies (CHF) Man Multi-Strategy CHF 3A Natural Resources Fund (CHF) B 3A Natural Resources Fund (CHF) A Reichmuth Himalaja (CHF) LODH Delta Global Fund (CHF) P MOYENNE DU SECTEUR FONDS HEDGE EN FRANCS, MONOSTRATÉGIE AIG Insurance Linked Strategy CHF A SC Long/Short Equity Fund C (CHF) SC Long/Short Technology Fund C (CHF) SC Turnaround Fund C (CHF) Gutzwiller TWO (CHF) Belmont (Lux) - Market Neutral CHF SAAF II (CH) Europe L/S Equity Fund CHF SC Long/Short Healthcare/Biotech Fund C (CHF) PvB (CH) Andante Fund - G7 (CHF) K GL Target Funds - Galileo Pacific Fund Belmont (Lux) - Long Short (CHF) BrunnerInvest Circle E Fund 3A Multi Arbitrage Fund (CHF) B 3A Multi Arbitrage Fund (CHF) A BrunnerInvest Multi Mondial Fund FIM Long-Invest CHF SAAF II (CH) North America L/S Equity Fund CHF PvB (CH) Andante Fund - X-G7 (CHF) K 3A Long Short Fund (CHF) B 3A Long Short Fund (CHF) A MOYENNE DU SECTEUR Actifs nets mios francs 261.76 254.99 36.18 75.55 6.95 197.33 153.46 74.25 22.31 117.7 159.98 95.3 40.04 707.18 8.21 15.46 0 123.64 4.93 21.23 15.98 218.84 108.51 171.53 29.48 11.8 35.72 Performance totale % 2008 3 ans 5 ans Volatilité annualisée % 2008 3 ans 5 ans Perf. annualisée % 3 ans 5 ans -17.12 -17.33 -17.49 -17.6 -17.63 -18.23 -18.25 -19.18 -19.8 -20.26 -20.39 -20.54 -21.49 -21.68 -21.89 -22.92 -23.46 -23.65 -24.47 -24.5 -25.55 -26.56 -27.47 -27.48 -29.15 -30.74 -33.03 -33.06 -37.27 -39.61 -6.65 10.82 10.85 8.38 8.18 7.94 9.46 5.47 9.01 11.19 8.68 12.51 8.59 12.91 12.81 10.93 12.81 11.99 13.9 12.92 12.92 13.37 13.24 17.36 14.77 12.03 14.47 19.73 19.73 20.15 16.57 3.85 -1.97 -4.22 -1.15 -1.46 -4.83 0.81 -10.62 -14.42 -14.45 -15.07 -16.33 -16.34 -16.61 -17.46 -17.57 -17.85 -18.94 -21.23 -21.26 -23.19 -23.77 -25.64 -26.5 -33.4 -33.41 -5.82 -5.81 -12.14 -3.42 -4.32 -13.79 -4.36 -1.83 -14.41 2.63 -12.84 -14.15 -14.44 -14.11 -4.12 -4.25 -16.18 -21.05 -17.27 -17.26 -26 -14.43 -23.48 -3.42 -9.48 -7.85 2.23 16.51 -9.01 -11.69 1.58 -8.62 2.45 13.08 0.28 6.87 -0.23 -8.95 -10.73 -11.43 9.68 -2.02 23.78 3.17 -5.32 -5.45 -12.66 -12.41 -14.1 -2.22 -19.65 33.51 3.49 0.52 12.05 6.73 -9.51 1.36 6.03 10.69 5.69 7.05 6.94 9.39 9.97 9.94 14.08 8.9 21.11 11.18 11.18 21.74 14.72 14.93 12.84 15.44 15.44 5.73 8.01 7.23 7.32 7.47 6.4 8.29 9.23 6.67 9.29 8.09 8.44 9.61 9.85 10.54 10.54 9.48 9.6 10.21 9.7 13.22 15.68 13.6 2.88 5.94 5.36 7.27 7.39 8.02 7.88 9.12 8.01 3.28 1.6 6.12 9.42 5.02 8.11 6.97 7.5 14.91 -1.47 -0.61 -5.05 0.87 -4.48 -4.96 -5.06 -4.94 -1.39 -1.44 -5.71 -7.58 -6.12 -6.12 -9.55 -5.06 -8.53 -1.15 -1.97 -1.62 0.44 3.1 -1.87 -2.46 0.31 -1.79 0.49 4.18 0.09 2.24 -0.08 6.74 14.38 14.16 8.28 8.28 15.72 10.01 10.87 11.34 13.4 12.43 7.23 3.99 4.57 13.37 8.93 -3.08 -3.71 -3.97 3.13 -0.41 1.05 -1.81 -1.85 -4.41 -4.32 -4.94 -0.74 -7.03 5.95 0.69 0.17 4.36 1.31 -1.98 2.3 -0.9 7.95 6.63 8.58 7.24 7.56 7.55 6.68 8.31 8.27 8.88 8.32 9.14 7.14 Nom 2.27 1.74 1.51 5 -0.39 0.08 -2.55 -1.61 -0.16 6.97 5.49 1.04 -1.61 6.12 -0.07 -1.41 3.47 FONDS HEDGE EN DOLLARS, MULTISTRATÉGIES SC Trend Fund A (USD) HSBC Trading AdvantEdge USD Belmont (Lux) - Trading (USD) Belmont (Lux) - Natural Resources B USD Optimal Global Trading (Ireland) B USD Optimal Global Trading (Ireland) A USD GUN Alternative HF - GUN Balanced (USD) Vontobel Diversified Alpha Fund USD SAAF I (CH) Diversified Alpha Fund (USD) Heritage Alternative Fund - Total Return (USD) PriFund Alpha Traders A Cap USD GAM Global Multi-Alpha USD Class MirAlt SICAV Diversified Fund A USD Belmont (Lux) - Multi Strategy (USD) Unicorn Fund Of Funds A2 USD Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy I Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy B SWC (CH) Alternative Fund - Diversified USD A Argon Fund USD Class Belmont (Lux) - Fixed Income (USD) UEB Serenity Portfolio (USD Reference) SAAF I (CH) Dragon Fund (USD) HSBC GH US Dollar Permal (LUX) Multi-Strategy A USD HSBC Japan AdvantEdge Fund - US Dollar Class Dinvest Total Return A (Q) USD SC Modus C Defender Fund A (USD) PvB (CH) Andante Fund - Europe (USD) HSBC US AdvantEdge SAAF I (CH) Latin America Fund (USD) Bonhote Alternative Multi - Performance (USD) HSBC European AdvantEdge USD PriFund Alpha Diversified A Cap USD Optimal Global Opportunities (Ireland) B USD Polygon Capital Ltd (USD) MirAlt SICAV Equilibrium A USD Optimal Global Opportunities (Ireland) A USD Reichmuth Matterhorn (USD) SC Asian Strategies Fund A (USD) UEB Opportunity Portfolio (USD Reference) SAAF II (CH) Global Fund USD ABN AMRO Opportunity Driven A EUR ZKB PAI Select Strategies Balanced B1 (USD) ABN AMRO Opportunity Driven A USD Arpagus Absolute Return Fund USD Klasse A FIM Long-Invest USD 3A Multi Strategy Fund (USD) B 3A Multi Strategy Fund (USD) A HSBC Multi Adviser Arbitrage USD Permal (LUX) Natural Resources A USD HSBC Asian AdvantEdge Fund BSI Multimanager Fund-Yield Enhancement (USD) Optimal US Opportunities (Ireland) A USD ABN AMRO Asia Pacific Multi Strategy USD PriFund Alpha Volatility A Cap USD Carnauba Alternative Funds - Directional (USD) Bonhote Alternative Multi - Arbitrage (USD) BSI Multi Manager Directional Fund LODH Alternative Strategies (USD) 3A Natural Resources Fund (USD) B 3A Natural Resources Fund (USD) A HSBC Emerging AdvantEdge Reichmuth Himalaja (USD) LODH Multiadvisers - Market Neutral USD LODH Delta Global Fund (USD) P MOYENNE DU SECTEUR FONDS HEDGE EN DOLLARS, MONOSTRATÉGIE Man AHL Diversified Plc AIG Insurance Linked Strategy USD A ABN AMRO Global Long Short Equity Strategy USD A ABN AMRO Global Long Short Equity Strategy EUR A SC Long/Short Equity Fund A (USD) GUN Alternative HF - GUN L/S World (USD) SC Turnaround Fund A (USD) Gutzwiller TWO (USD) SC Long/Short Technology Fund A (USD) LODH Multiadvisers - US Equity Long/Short USD SAAF II (CH) Europe L/S Equity Fund USD Sarasin Torneo Structured Opportunities Fund (USD) Credit Suisse PST (Lux) Event Driven I SC Long/Short Healthcare/Biotech Fund A (USD) PriFund Alpha Uncorrelated A Cap (USD) Credit Suisse PST (Lux) Event Driven B PvB (CH) Andante Fund - G7 (USD) K MirAlt SICAV North America Fund A USD Belmont (Lux) - Long Short (USD) Credit Suisse PST (Lux) G7 Eq Long/Short B Optimal Asian Opportunities (Ireland) A USD 3A Multi Arbitrage Fund (USD) B 3A Multi Arbitrage Fund (USD) A Permal (LUX) Global Multi-Manager Long/Short A USD ABN AMRO Global Multi Strategy Fund A USD LODH Multiadvisers - Global Trading USD Optimal Latin America (Ireland) A SAAF II (CH) North America L/S Equity Fund USD PvB (CH) Andante Fund - X-G7 (USD) K Dinvest Long/Short US A LODH Multiadvisers - Latin Am Eq Long/Short USD 3A Long Short Fund (USD) B 3A Long Short Fund (USD) A PriFund Alpha Emerging Markets A Cap USD LODH Multiadvisers - Asia Pac Eq Long/Short USD BrunnerInvest Circle A Fund BrunnerInvest Ciran Emerging Markets Fund MOYENNE DU SECTEUR SOURCE: LIPPER 405.25 1248.21 46.36 197 224.58 52.26 529.36 799.13 36.2 0 0 211.23 250.81 124.84 0 219.21 39.37 2062.16 44.46 1100.89 185.76 2.43 10.2 29.81 9.33 448.67 34.11 697.14 4320.48 13.77 105 249.26 0.7 1.53 582.07 93.83 278.42 518.11 76.03 71.44 649.99 15.01 307.19 8.81 7.33 282.62 226.55 38.47 39.87 417.62 529.51 111.52 4172.77 5.86 0.02 33.7 53.58 77.11 90.32 5.64 440.7 22.59 5.4 1193.36 40.97 61.86 40.56 0 324.91 214.72 137.46 42.94 388.23 579.58 102.98 121.87 104.98 182.51 225.04 22.85 63.87 142.68 24.36 31.5 15.1 13.49 3.83 1.93 -4.55 -5.03 -6.79 -6.95 -8.64 -9.81 -10.19 -11.58 -12.37 -12.84 -13.08 -13.13 -13.79 -14.04 -14.19 -14.68 -14.83 -14.86 -14.9 -15.47 -15.73 -15.94 -16.26 -16.31 -16.51 -16.84 -17.18 -17.2 -17.27 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